Non-Investment Grade Bond

定義

• 三名同義：「非投資等級債」、「垃圾債券 (Junk Bond)」、「高收益債 (High-Yield Bond)」在金融市場中指涉完全相同的債券類型，差別只在語氣，分別對應 中性法規用語、風險導向通俗說法、報酬導向行銷用語。
• 信用評等門檻界定：由 S&P (Standard & Poor's)／Fitch Ratings 評估為 BB 級 (含) 以下，或由 Moody's 評估為 Ba 級 (含) 以下的信用債券。
• 與股市高度連動：不同於 投資等級債 主要受市場利率驅動，此類債券的價格走勢與 總體經濟景氣、企業獲利表現 高度連動，當經濟繁榮時，企業償債能力提升會帶動債券價格上漲。

發行主體

• 信用瑕疵企業：過去曾有違約紀錄，導致信用評級低落的公司。
• 新興企業：甫成立不久，尚未建立長期信用紀錄或缺乏穩定現金流的高成長型新創。
• 體質轉弱企業：負債比率過高，或正面臨營運逆風的既有公司，財務槓桿較高且營運波動較大。
• 槓桿收購需求：企業進行槓桿收購時，常大量發行此類債券快速籌集資金。

核心優勢

• 票息收益顯著豐厚：相較於 投資等級債、公債，此類資產提供顯著較高的 殖利率、配息保護，能為追求高現金流的投資人創造豐厚收益。
• 存續期間相對較短：對利率變動的存續期間敏感度較低，在升息環境下的資本損益波動常小於長天期公債。
• 資本增值潛力：當全球經濟維持擴張，或個別企業完成 財務重整、營運轉機 時，債券信用評等有機會被信評機構調升至投資等級 (即所謂的明日之星)，為投資人帶來資本利得。

潛在風險

• 信用違約風險偏高：在經濟景氣衰退，或金融市場流動性急遽緊縮時，財務體質較弱的發行企業面臨 利息違約、本金無法償還 的機率大幅上升。
• 流動性風險：次級市場的交易深度與買盤容易枯竭，導致 買、賣 價差大幅擴大，投資人若在逆風時被迫變現，將面臨顯著的折價損失。
• 景氣風險連動：當總體經濟步入衰退期，企業獲利衰退將導致此類債券違約率急遽上升。
• 受償順位劣後：若企業面臨破產清算，此類無擔保債權的受償順序多半劣於有擔保債務。

應用場景

• 景氣擴張期息收強化：在總體經濟強勁復甦，或景氣維持擴張階段，投資人透過增持此類債券以獲取高額配息，同時分享發行機構 營收成長、槓桿改善 的紅利。
• 核心資產的衛星增益：作為長期投資組合中的衛星配置資產，與 投資等級債、長天期公債 搭配使用，能在不同景氣循環中動態提升整體組合的 平均殖利率、現金流 水準。

台灣市場現況

• 發行門檻嚴格：法規與市場要求甚嚴，僅限信用評等極高的上市公司方能發行公司債，導致台灣本土的垃圾債券數量相較 歐美 市場顯著稀少。
• 評等資料侷限：國內僅依賴中華信評，資料完整度與主動比對頻率不及國外評等公司，進行投資評估時務必同時參考國外債券評等。

關聯資產比較

• 非投資等級債 依賴高額票息：信用評等在 BB 級以下，長期報酬高度依賴發行期間累積發放的利息收入，違約波動與股性較強，適合 風險承受度高、追求高現金流 的積極型投資人。
• 投資等級債 鎖定本金：信用評等在 BBB 級以上，收益有較高比例來自到期時償還的本金，信用風險較低而受利率波動驅動，適合追求 資產保全、避險防衛 的保守型投資人。