Unity Software Q2 Guidance & Outlook

☘️ Article

孟恭觀點

• U 考古，看到 x 上面提到了解看看
• 三個主要驅力，a) vector ai 廣告為核心、b) runtime 數據把玩家即時行為丟進廣告模型去拉高 roas、c) unity ai 26h2 系列新品，用量計費模式去打創作型消費者市場
• 營收主要壓在 vector 上，若 runtime 能夠點火 + 接下來幾 Q 轉正，就有機會
• gavin baker @某 podcast "In the short term, AI is going to be amazing for the video game platforms. I think AI's impact on video games has been very misunderstood. AI world models are going to lower the cost of developing a game by 90%."
• "If it used to cost $300 million to make a AAA title like Call of Duty, or $200 million or $100 million or whatever the number is, it goes down 90%."
• "This might end up being really bad for companies that make video games, because you're going to have a lot more competition. But if you were a video game platform, and we all know what those platforms are, this is going to be really good for you, because there's going to be an explosion of content."
• 方向感覺 OK 但沒這麼誇大，簡單說就是內容大爆發利多平台，而不利於內容商。但 90% cost reduction... 和基於此上的開發爆裂潮比較中性看待
• 最後是自己體感近期 AI 產出內容麻痺，看到 AI 長文 or 圖已經很習慣滑過去，slop 辨識力大增

✍️ Abstract

Guidance & Outlook

• $455~465M 戰略營收：Q2 戰略營收目標，年 +(29~32)% (包含 ironSource 廣告網絡 1 個月的營收貢獻)
• +50~52% Grow 戰略營收：受惠於 Vector AI 強勁增長，年 +(50~52)% (尚未計入 Runtime 數據 的完整貢獻)
• +11~14% Create 戰略營收：年 +(11~14)% (已排除 2025 年大型客戶之基期效益)
• $130~135M Adj EBITDA：調整後營業利益目標，年 +(44~49)% (預期利潤率將於 2026 年下半場持續擴大)
• Q4 GAAP 盈虧：受惠於利潤率擴張、股票薪酬下降與併購攤銷減少，預期於 Q4 實現 GAAP 層面獲利

孟恭觀點分析

• 考古研究契機：近期於 X 平台看到關於 Unity Software 的討論，因而深入追蹤其 營運、商業 潛力。
• 三大主要驅力：Unity Software 營運依賴三大動能，涵蓋 廣告模型、底層數據、AI 工具。
  1. Vector AI 廣告：作為核心營收引擎，聚焦於 遊戲內廣告變現、智能買量。
  2. Runtime 數據整合：即時採集玩家行為，並饋入廣告模型，有助於拉升 ROAS。
  3. Unity AI 26h2 系列：預期於 2026 年下半場推出新品，採基於使用量計費模式，切入創作型消費者市場。
• 營收轉機條件：目前營收重注於 Vector AI，若 Runtime 數據順利發酵，並帶動未來幾個季度 GAAP 轉正，有機會迎來轉機。
• Gavin Baker 觀點：認為 AI 將改變遊戲產業格局，對 平台商、內容商 產生兩極化影響。
  • 成本劇降 90%：AI 世界模型預期可將如 Call of Duty (決勝時刻) 等 3A 級遊戲的大型開發成本降低 90%。
  • 平台優於內容商：開發成本大降將引發內容爆裂潮，極端利多 Unity Software 等平台商，但會加劇遊戲內容商間的市場競爭。
• 爆裂潮中性看待：認同內容大爆發利多平台、不利於內容商的邏輯方向，但對 90% 成本降幅、隨之而來的開發爆裂潮 持中性態度，認為實際影響不會過度誇大。
• AI 生成內容麻痺：受眾近期對 AI 產出的 長文、圖片 感到 視覺麻痺、疲態，習慣直接滑過不看，對 Slop (AI 垃圾內容) 的 辨識力、忽視度 大幅增強。

專有名詞

• Unity Software：美股上市跨平台遊戲引擎與實時 3D 開發服務商，旗下分為 Create Solutions (創意解決方案) 與 Grow Solutions (增長解決方案) 兩大核心板塊
• Grow Solutions：Unity Software 負責遊戲變現、用戶獲取與廣告業務之部門，整合 ironSource 廣告網絡與 Vector AI 廣告模型
• Create Solutions：Unity Software 提供遊戲引擎開發工具、即時 3D 渲染與創作軟件之業務部門
• Vector AI：Unity Software 專為遊戲內部廣告變現與智能買量設計的深度學習廣告模型，為近期營收增長核心引擎
• Runtime 數據：嵌入於遊戲引擎底層執行環境之實時分析機制，可追蹤玩家即時行為與裝置狀態，並將特徵回饋至廣告模型以提升 ROAS (Return on Ad Spend)
• Unity AI 26h2：Unity Software 預計於 2026 年下半年推出的最新 AI 創作輔助套件，並導入 Consumption-Based Pricing (基於使用量計費) 商業模式
• ROAS (Return on Ad Spend)：廣告支出回報率，衡量每投入一元廣告費用所獲直接營收，為行動遊戲買量之核心考核指標
• ironSource：行動遊戲廣告變現與買量網絡公司，於 2022 年由 Unity Software 併購整合，其廣告營收貢獻為第二季財報指引之重要動能
• GAAP Profitability：一般公認會計原則淨利，考量股票薪酬與無形資產攤銷等非現金費用後之實際會計獲利指標
• Adjusted EBITDA：調整後息稅折舊攤銷前盈餘，排除利息、稅務、折舊、攤銷與股票薪酬等非經常性項目，反映本業營運現金流與本業獲利能力
• Gavin Baker：科技成長股投資人與 Atreides Management 管理合夥人，於訪談中指出 AI World Models (AI 世界模型) 將使遊戲開發成本下降 90%
• AAA Title：3A 級商業電子遊戲，指高研發預算、高行銷投入與大體量之旗艦級專案，開發成本動輒高達 1~3 億美元
• AI World Models：AI 世界模型，能理解並模擬真實物理空間運作規律或虛擬環境互動的人工智慧系統，在遊戲開發中可大幅自動化 3D 場景生成與物理運算
• Consumption-Based Pricing：基於實際使用量計費的商業模式，依據用戶實際消耗的運算資源、生成次數或 API 呼叫次數計費
• Slop 辨識力：Slop 指由人工智慧大量快速生成、品質低劣且同質化的垃圾內容，Slop 辨識力代表受眾對此類粗劣 AI 生成內容之敏感度與視覺免疫力已大幅提升�下負責遊戲變現、用戶獲取與廣告業務的部門，整合了 ironSource 廣告網路與 Vector AI 廣告模型
• Create Solutions：Unity Software 旗下提供遊戲引擎開發工具、即時 3D 渲染與創作軟件的業務部門
• Vector AI：Unity Software 專為遊戲內部廣告變現與智能買量設計的深度學習廣告模型，為驅動近期營收增長的核心引擎
• Runtime 數據：嵌入於遊戲引擎底層執行環境中的實時分析機制，可即時追蹤玩家互動與裝置特徵，並將數據回饋至廣告模型以提高 ROAS
• Unity AI 26h2：Unity Software 預計於 2026 年下半年推出的最新 AI 創作輔助與開發工具套件，並將導入基於使用量計費的商業模式
• ROAS：Return on Ad Spend，廣告支出回報率，用於衡量每投入一元廣告費用所能獲得的直接營收，為行動遊戲與行銷買量之核心效益考核指標
• ironSource：全球知名行動遊戲廣告變現與買量網絡公司，於 2022 年由 Unity Software 收購整合，其貢獻的一個月廣告營收為第二季收入指引的重要動能
• GAAP Profitability：一般公認會計原則淨利，考量股票薪酬與併購無形資產攤銷等非現金費用後的實際會計獲利指標
• Adjusted EBITDA：調整後息稅折舊及攤銷前盈餘，排除利息、稅務、折舊、攤銷與股票薪酬等非經常性或非現金項目，反映本業核心營運現金流與賺錢能力
• Gavin Baker：知名科技成長股投資人與 Atreides Management 管理合夥人，於訪談中指出 AI 世界模型將使遊戲開發成本大幅下降 90%
• AAA Title：3A 級商業電子遊戲，指高研發預算、高行銷投入與大體量的旗艦級遊戲專案，過去開發成本動輒高達一至三億美元
• AI World Models：AI 世界模型，能理解並模擬真實物理空間運作規律或虛擬環境互動的人工智慧系統，於遊戲開發中可大幅自動化 3D 場景生成與物理運算
• Consumption-Based Pricing：基於實際使用量計費的商業模式，依據用戶實際消耗的運算資源、生成次數或 API 呼叫次數進行收費
• Slop 辨識力：Slop 指由人工智慧大量快速生成但缺乏原創性與品質的同質化垃圾內容，Slop 辨識力則代表受眾對此類粗劣 AI 生成內容的敏感度與忽視免疫力已大幅提升