CB (Convertible Bond)

定義

• 可轉換公司債：為企業發行、允許投資人在約定條件下轉換為發行公司股票的公司債。
• 債權可轉換為股權：投資人轉股前具有債權人身分，完成轉換後改持有股票，原有債權隨之消失。
• 債券結合股票選擇權：投資人可保留債券部位，亦可在股價上漲時行使轉換權參與股票漲幅。
• 轉換條件事先約定：轉換價格、轉換期間、贖回條款 等內容會記載於 發行條件、公開說明書。

運作方式

• 股價高於轉換價格時轉股誘因增加：投資人可將 CB 轉換為股票，取得 股票市價、轉換成本 間的潛在價差。
• 不轉股仍保留債券權利：持有人可依發行條件收取利息，並於到期時依約取得本金償付。
• 轉股後不能恢復債券身分：一旦 CB 完成轉換，債權消失，通常不能再換回原債券。
• 發行人可能提前贖回：符合贖回條款時，公司可依約買回尚未轉換的 CB，促使投資人決定 轉股／接受贖回。

發行特性

• CB 票面利率通常較低：因投資人取得股票轉換權，通常願意接受低於一般公司債的利率。
• CB 可降低企業初期利息負擔：企業以轉換權作為部分補償，因此募資成本可能低於普通公司債。
• 成功轉股可降低負債：CB 轉換為股票後，原本的債務轉為股東權益，可改善企業負債結構。
• 成功轉股會稀釋原股東持股：公司新增股份後，既有股東的 持股比例、每股權益 可能下降。

CB、ECB

• ECB (Euro-Convertible Bond)：海外可轉換公司債，為在海外市場發行的可轉換公司債，本質上仍是 CB。
• 發行市場、幣別 不同：台灣通常將 國內、新台幣計價 的可轉債稱為 CB，海外發行且以外幣計價者常稱為 ECB。
• ECB 多一層匯率風險：除 股價、利率、信用風險 外，外幣計價會使 投資人、發行人 承擔匯率變動影響。

投資價值

• CB 同時具有 債券價值、轉股價值：價格通常受 純債價值、標的股價、轉換權價值 共同影響。
• 標的股價上漲會提高轉股價值：股價愈高於轉換價格，CB 的股票選擇權價值通常愈高。
• 標的股價下跌時債券屬性提高：轉股價值降低後，CB 的價格會較依賴 本金償還能力、利息 等純債價值。

轉換價值

• 轉換比率決定可取得股票數量：轉換比率代表每單位 CB 依約可轉換成多少股股票。
• 轉換價值反映換股後股票市值：可用轉換後可取得的股票數量乘以目前股票市價估算。
• CB 市價不等於轉換價值：實際交易價格還會反映 剩餘期間、利率、信用風險、波動率、轉換權價值。

報酬來源

• 債券利息提供固定收益來源：未轉股期間可依發行條件取得票面利息，但部分台灣 CB 的票面利率可能為 0%。
• 股價上漲提供資本利得機會：標的股票上漲時，轉換權價值提高，CB 本身價格也可能隨之上升。
• 到期殖利率衡量持有至到期報酬：YTM (Yield to Maturity) 可依 市場價格、利息、到期償還金額 估算債券年化報酬。

優勢、限制

• 下檔具有債券支撐：若公司具備償債能力，未轉股的 CB 仍有 本金、利息 等債權保障，但並非保證不會虧損。
• 上檔可參與股票漲幅：股價大幅上漲時，投資人可透過 轉股／出售 CB 取得較高報酬。
• 提前贖回限制持有彈性：公司行使贖回權時，投資人可能被迫提前選擇 轉股／接受贖回。
• 股價下跌壓低 CB 價格：CB 與標的股票通常具有正向關聯，尤其轉換價值較高時更明顯。
• 市場利率上升壓低債券價值：CB 仍具有固定收益商品特性，無法完全避免利率風險。
• 發行公司存在信用風險：若企業財務惡化甚至違約，本金、利息 可能無法依約償還。

投資判斷

• 股價高於轉換價格不代表一定值得轉股：仍需比較 CB 市價、轉換價值、轉換溢價率、剩餘選擇權價值。
• 轉換溢價率反映 CB 相對股票的價格差：溢價愈高，代表投資人為 債券保護、未來轉換權 支付的額外價格愈高。
• 公司贖回條款需要優先確認：強制贖回條件可能直接改變 持有期限、轉股策略。
• 投資 CB 仍需評估公司基本面：債券保護取決於發行公司的償債能力，不能因具有債券形式就忽略信用風險。