EP703 | 🏈

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• EP703_2026-10-07 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep703
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep703

提及公司

• 美股：CoreWeave、Nebius
• 台股：台積電
• 概念股：AI 供應鏈、缺貨漲價概念股、供應鏈正常化受惠股

三句話總結

• 多頭仍有空間：依台積電未來 1~3 年獲利推估，台股突破 5 萬點後，指數可能繼續上行，但供應鏈循環反轉仍有大幅修正風險。
• 新高提前風控：維持股票為核心，優先減碼未跟上大盤的弱勢股，適度 降低槓桿、保留現金，不急著追逐新一波強勢股。
• 供應鏈雙向布局：除了持有 缺貨、漲價 受惠股，也考慮配置目前因 缺料、成本上漲 而受害，但未來 供應恢復、出貨量回升 後可能受惠的公司，以分散供應鏈景氣反轉的風險。

投資觀點

• 汰弱不急汰強：大盤創高時，優先減碼未跟漲，甚至持續破底的股票，強勢部位則不必因擔心修正而過早出清。
• 流動性優先：接近滿倉時，即使出現新的強勢族群，也不必增加 質押 或 槓桿 追價，減碼後的資金可保留現金，既能減輕崩跌時的流動性壓力，也能在確認行情尚未結束時保有加碼能力。
• 股票內部分散：可考慮配置不同供應鏈階段的受惠公司，同時配置 缺貨漲價受惠股、供應恢復受惠股，分散供應鏈景氣反轉風險，但不保證能抵銷系統性下跌。
• 設定曝險區間：在 高槓桿、過度保守 之間，建立符合自身風險承受度的持股水位，避免因極端配置 錯失多頭 或 承受過大回撤。

台股多頭風控

盤勢評估基準

• 台股突破新高：指數突破 5 萬點後回到約 49,800 點，整體仍屬相對容易操作的市場。
• 校正行情標準：3~5 月是 過度理想、極端容易獲利 的時期，若持續將其當成比較基準，多數正常行情都會顯得難做。
• 當前盤勢尚佳：即使部分股票缺乏連續性，目前的市場表現仍可視為良好，不應因未重現極端行情就認為盤勢變差。
• 台積電獲利支撐：以最大權值股台積電未來 1~3 年可推估的 EPS 作為衡量基準，台股 5 萬點可能不是本輪行情終點。
• AI 訂單韌性：即使 AI 存在泡沫，訂單也未必突然雪崩，較可能逐步修正，且供應鏈不同環節仍有企業積極爭取產能。
• 上行不代表安全：獲利成長能支持長期指數空間，但不能排除供應鏈循環造成的劇烈回檔。

供應鏈循環風險

• 狂潮終有修正：歷史上的供應鏈熱潮，即使帶來長期產業成長，也可能在景氣反轉時發生大幅價格修正。
• 大跌未必回原點：怎麼上去就會怎麼下來，即使指數不可能輕易回到過去的 8,000 點，若將來回檔 50% 仍足以造成嚴重損失。
• 科技發展未終結：網路泡沫破裂後，網路產業仍持續成長，同理，AI 產業長期發展、相關股票短期崩跌 並不矛盾。
• 提前規劃風控：真正需要防範的不是一定會發生的崩盤，而是當嚴重修正發生時，部位是否具有足夠承受能力。

股債配置

• 股債未必短期反向：近期 債券殖利率、股市 同步上漲，顯示股債不一定能在短期形成有效對沖，但不代表長期配置失去價值。
• 債券提供緩衝：美國國債除了可能降低長期資產組合波動，也能提供相對穩定的利息收入，作為未來股災加碼的資金來源。
• 現階段偏好股票：孟恭考量自身仍處於財富累積階段，暫時不打算採用股債配置，維持股票作為核心資產，再尋找其他風控方式。

逆週期布局

• 漲價造成成本壓力：部分小型公司因 CPU、記憶體、其他零組件 漲價，面臨 缺料、成本上升、客戶縮減訂單 或 消費者降低採購量 的問題。
• 供需改善帶來轉機：當零組件價格停 止上漲、趨於持平，甚至下降，原先受成本壓迫的公司，可能因 供貨恢復、出貨量增加 而受惠。
• 受惠方向出現反轉：供應鏈恢復正常對目前缺貨漲價概念股可能是不利消息，但可能改善依賴出貨數量獲利的公司基本面。
• 2 類股票分散風險：
  • 現階段仍可持有缺貨漲價受惠股，同時觀察供應鏈正常化受惠股，待後者開始轉強後再移轉部分資金。
  • 進場需要觀察：孟恭已持有部分相關小型公司，未來可能在 供需轉折、受惠行情 開始浮現時增加配置，目前仍屬討論中的選項。
  • 對沖效果有限：2 類股票雖然受惠條件不同，但同屬股票資產，只能期待部分抵銷產業循環風險，不能視為完整避險。

汰弱留強

• 大盤新高檢驗持股：當指數創新高，個股卻未接近前高，甚至連月新高都無法突破，應提高警覺。
• 弱勢股優先減碼：未跟隨大盤上漲的股票，即使後續可能補漲，通常也難期待與最強勢族群具有相同漲幅。
• 持續破底應出清：若個股在大盤創高時仍不斷破底，即使過去績效很好、未來題材看似有利，也不應因既有認知而繼續承受弱勢。
• 防止修正擴大傷害：弱勢股在市場反轉時可能跌得更快，因此應在盤勢良好時先處理，而不是等到全面下跌才被迫賣出。
• 強勢股不必追買：已辨識出新轉強族群，但目前持股水位偏滿，因此沒有透過增加 質押、槓桿 追逐這些股票。

曝險調整

• 減碼不必急著追動能：弱勢部位賣出後，不一定要投入當下漲最快的動能股，可以暫時保留部分現金。
• 提高現金降低槓桿：由於原本仍有質押部位，增加現金不代表持有大量閒置資金，也可能只是降低整體 槓桿、淨曝險。
• 流動性風險不對稱：強勢行情中買進相對容易，但崩跌時不一定能順利賣出，特別是原本流動性不佳的股票，提前處理轉弱持股，可降低陷入流動性不足的風險。

修正情境

• 一般回檔保留加碼：若市場下跌，但判斷整體行情尚未結束，預先保留的資金就能用於增加股票部位。
• 嚴重崩跌降低傷害：若後續發現本次修正並非普通回檔，至少已提前降低部分曝險，不必完全承受高檔部位的下跌。
• 7 月經驗促使調整：先前因持股已有大量獲利而延後減碼，直到行情明顯回落才處理，事後發現賣得太慢會造成可觀的獲利回吐。
• 新高不保證再創高：過去多次急跌後都能重新創高，不代表未來每一次都會如此，不能將反彈視為必然。
• 市場謹慎仍有利多：目前身邊不少人對新高行情保持戒心，尚未出現全面失控的追價情緒，因此推測多頭可能仍有延續空間，但並非保證。

風險報酬取捨

• 高風險非高報酬：高參與度、高報酬、低回撤 無法同時完全取得，想獲取較高報酬，通常必須承擔相應風險，但高風險不保證高報酬。
• 過度保守同樣有成本：孟恭不希望強勢多頭時只剩 30% 部位，錯失大量報酬，也不希望維持過高曝險直到大幅回撤。
• 重新設定持股區間：不走極端高槓桿，也不將現金拉得過高，而是設定新的持股水位範圍，留下強勢部位、淘汰落後與破底部位，再利用 現金、槓桿 調整整體曝險。
• 接受合理程度回撤：寧願承受部分股票回檔，也不希望因過早撤出市場而大幅落後行情。
• 風控必有機會成本：提高安全邊際就可能犧牲部分上漲報酬，無法同時取得 最大獲利、最低風險。

QA

趨勢判斷

• 如何確認大盤或個股已形成趨勢？是否主要依靠技術線圖，以及連續三個交易日的走勢判斷？
• 多頭不必提前摸頭：近期大盤主要方向偏多，順勢判斷的勝率自然較高，沒有必要為了預測最高點而刻意轉空，若市場真的轉弱，持股表現通常也會反映。
• 實際交易測試：當股價接近 整數關卡 或 前波高點 等重要價位時，主動買進並吃掉該價位的賣單，觀察突破後是否有其他投資人跟進買入。

  • 如：股票目前是 99.5 元，100 元有 500 張賣單，孟恭主動買進，把 100 元的賣單吃掉，讓股價突破 100 元，若有人持續追價在 100.5 元、101 元買進，代表市場買盤較強，若突破後無人跟進，則可能只是自身買單推升價格，行情動能不足。

• 追價反應反映強弱：如：漲停鎖住後沒有其他買盤跟進 或 隔天無法延續強勢，便可能反映市場動能不足。

  • 漲停鎖住後沒有其他買盤跟進：如：漲停價原本有 1,000 張排隊，後來剩下 500 張，可能代表買單遭撤銷，或持續有賣單成交消耗買盤。

• 均線判斷較為穩定：相較單日 K 線，可觀察 月線、季線 的 方向、斜率、扣抵值，辨識中期趨勢。

  • 扣抵值

• 3 日判斷未定義：沒有提出固定 3 個交易日、3 紅 3 黑 或 紅黑交替 的趨勢確認公式，而是強調 均線、實際買盤反應。
• 基本面決定長期競爭：判對方向還不夠，還需要打敗 大盤、同業，短線炒作可能讓基本面較弱的股票領先，但長期更重視 EPS 成長趨勢。

股價操縱

• 小型股容易受資金影響：部分流動性較低的小型股票，可能只需 數百萬~上千萬 元，就能明顯影響短期走勢。
• 大型股反映市場共識：台積電、聯發科、穩懋、創意、昇達科 等中大型股票，價格主要反映眾多參與者的交易結果，不宜簡化為單一主力操控。
• 拉高倒貨未必是操縱：股價走勢不一定是刻意 誘多 或 出貨，買方可能原本打算推升價格，卻發現市場 追價不足、短線交易者過多，最後選擇放棄並賣出持股。
• 沒有絕對預測能力：即使均線向上，也只能代表上漲機率可能較高，不能保證未來一定上漲。

AI 電影創作

• 質疑 AI 版奧德賽：對馬斯克宣稱利用 Grok Imagine 製作忠於原著的 AI 版《奧德賽》抱持高度懷疑，預期作品不會好看。
• 電影價值來自創作：觀看電影不只是欣賞影像，更包含對 導演敘事能力、編劇、劇本、演員 的期待。
• 不否定未來可能：雖然大量使用並支持 AI 技術，也不排除未來 AI 能產生優秀電影，但不認同目前這種以 AI 直接挑戰知名導演的形式。
• 不能簡化藝術價值：不應因 AI 可以快速產生作品，就認為能輕易取代 導演、藝術家 或 作家 的創作能力。

台指期轉倉成本

• 近 1~2 年台指期轉倉經常出現正價差，且成本似乎持續擴大，除了調整轉倉時機，還有哪些方法可以降低成本？
• 過去逆價差優勢：早年台指期常見逆價差，長期轉倉甚至能取得額外收益，但目前市場環境已經改變。
• 正價差屬於成本：現階段沒有提出可直接消除轉倉成本的方法，而是將其視為維持台指期曝險必須承擔的費用。
• 報酬決定成本容忍度：過去預期指數年報酬約 (8~12)%，今年已漲約 70%，即使槓桿成本達 8% 仍可能划算，但行情轉弱時須重新評估成本。
• 市況影響資金成本：當 市場行情良好、越來越多人採取相似槓桿策略 時，資金成本、價差 也可能受到影響。
• 逆價差仍可能回歸：推測未來市場冷卻後，台指期有可能重新出現逆價差，但沒有明確時間判斷。
• 替代工具比較：可比較 台指期、股票質押、正 2 ETF 等不同方式的 總成本、資金效率，選擇當下較划算的工具，沒有固定最佳解。

職涯與交友圈

• 未刻意轉換圈子：從早期 打工、投資 到現在，並沒有刻意透過 社交、組織 或 人脈交換 提升地位，而是持續精進自身能力。
• 初期依靠多重收入：早年同時從事 2~3 份工作，加上股票投資，不計股票，當時工作收入已有每月 20 多萬元，但投資本金仍不充裕。
• 工作收入補足本金：當本金不足時，若只靠股票快速放大報酬，就必須承擔高槓桿風險，因此初期選擇透過額外收入累積資本。
• 後期專注股票收入：隨著 資本、投資能力 提高，逐步停止其他收入來源，轉向以股票作為主要收入核心。
• 目標先於職涯選擇：由於希望每年能陪妻子回娘家 2 次，早期便確立需要遠端工作的生活模式。
• 旅館經營數位化：與朋友經營旅館時，為了避免每天必須到場管理，選擇以 成本較低、流程簡單 的線上系統處理業務。
• 持續精進研究能力：即使 收入、生活條件 改變，仍維持長期 研究、學習，而不是將重心轉向社交經營。
• 課程不一定必要：不否認付費課程可能提供有用知識，但不認為 加入特定圈子 或 持續上課 是解決人生問題的必要條件。
• 先釐清自身問題：與其依賴他人提供人生標準答案，不如先確認 目標、限制、可承擔的代價，再找出實際可行的方法。
• 不必迷信人生導師：對 過度強調自己掌握成功方法、要求別人照固定人生進度行事 的人保持懷疑，因為沒有人能確定所有選擇的結果。

節目表達與修正

• 早期發言較無顧忌：剛開始錄節目時，與業界人士往來較少，因此對 產業、人物 或 商業模式 的批評通常更加直接。
• 人際關係改變表達：隨著節目發展認識更多人，逐漸發現原本批評的對象可能也是自己熟悉的人，因此開始注意說法是否全面。
• 付費研究觀點修正：過去曾質疑股票研究收費的合理性，後來發現部分提供訂閱服務的人確實具有高品質研究，因此承認原先一概否定並不公平。
• 改變不等於藏私：如今表達更謹慎，是因為理解事情存在不同面向，而不單純是刻意保留資訊。

熊市心態

• 研究難敵熊市趨勢：2022 年熊市期間，大量基本面研究未能反映在股價表現，反而是反彈到季線附近便放空的簡單策略反覆奏效，使研究工作的價值受到質疑，當時心情確實容易受到影響。
• 業配收入影響有限：節目收入雖然可觀，也能提供多重收入的心理緩衝，但不能直接推論足以支撐大額股票虧損的情緒壓力。
• 資產規模改變感受：7 月回檔時，曾出現單日淨值損失超過節目 1 年收入的情況，因此收入是否具有安全感，必須與整體 資產、損益規模 比較。
• 風險承受具有相對性：同樣的金額對不同資產規模的人意義不同，不能單憑 收入 或 虧損 的絕對數字，判斷投資人的 財務安全感、心理壓力。

聽眾 QA 的影響

• 大量故事拓展視野：長期閱讀不同聽眾的 經歷、問題，有助於接觸更多生活情境，增加思考角度。
• 負面言論可能反噬：若 過度關注惡意評論 或 不斷試圖為自己辯解，反而可能影響 情緒、判斷。
• 維持心態才能受益：把 不同意見、個人故事 當成理解世界的材料，而非必須回應的攻擊，才能將大量資訊轉化為成長養分。

投資實力與運氣

• 獲利不必全歸因運氣：聽眾原本持有 Yandex，後來轉為 Nebius 並獲得約十倍報酬，即使初始買進存在運氣，後續不賣出也可能包含自己的判斷。
• 持有也是決策：持續追蹤公司變化後，仍決定 持有、未賣出 或 換股，本身就是投資判斷，不能因最初未預見後來的發展，就將獲利全部歸為運氣。
• 投資理由會改變：2018 年買進 Nvidia 時孟恭看重的是顯卡，並未預料後來成為 AI 股，最初買進的理由與後來獲利的原因可能不同。
• 忘記持股更接近運氣：朋友的同事曾忘記自己持有十張信驊，直到股價大漲才想起來，這種未持續追蹤、純粹被動持有的情況，才更接近單靠運氣獲利。
• 雲端題材風險高：孟恭對新型雲端供應商 (Neo Cloud) 題材中的 CoreWeave、Nebius 較不偏好，即使它們可能隨 AI 供應鏈上漲，仍認為風險特別大。

節目金句

• 「投資部位要配置，久坐的部位也要配置。」
• 「其實所有的東西都還是要進入實戰，才會對自己造成非常大的改變。因為進入實戰你的態度，然後以及緊張程度，都會被放到桌上去做考驗。」
• 「我覺得去選定一個 role model，是蠻重要的。」
• 「歷史有教會我們什麼事情的話，就是在每次的這種供應鏈狂潮，怎麼樣上去，它最終就是會怎麼樣下去，那下去的幅度會超級大。」
• 「大家都在討論說，年紀越大勇氣越小。就是可能在大多頭時代，一個很大的 edge 就是你有勇氣，你有勇氣你就可以賺到最多錢。」
• 「富貴險中求是真的，你沒有去扛一些風險，你殊難想像你會拿到很好的報酬，有東西可以告訴你說，無風險高報酬，那就絕對是詐騙。那當然高風險也不一定高報酬，這要注意。」
• 「如果真的轉空，你一定看得出來，你的部位一定也感覺出來，所以不要想當先知去摸頭，那個意義不大。」
• 「其實很多人下來買股票的時候，就連是大戶，他自己可能都不確定明天會不會漲，真的是這樣。」
• 「其實所有的困難，所有的障礙，都是自己幫自己設下的，就是你回到自己的腦子裡面，然後去解構你的問題，到底是什麼？」
• 「其實世界上，沒有人真的知道自己在幹嘛，我是這樣子相信的，我真的覺得沒有人，是真的知道自己在幹嘛。」
• 「投資這件事情有趣的是，它並不是說在長期持有的過程之中，你是做一個決定之後，然後就蓋牌到現在。其實在過程之中，每天你都在做決定，每天你看到它思考，要不要把它賣掉，思考要不要換別的東西，這都是一個決定。」
• 「所以你並不是靠賽，你光是可以決定每天繼續抱著它，就代表說，你可能做了一個不錯的判斷。」