2026/5/12(二) 川習會將登場 費半又噴！美股到底要 漲到哪裡去？【早晨財經速解讀】

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• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-12： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-05-12
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-05-12

三句話總結

• 供應鏈重組：美中皆動用國家隊補貼建立自主供應鏈，美國斥資 120 億美元囤積逾 60 種關鍵礦物，並扶植英特爾代工蘋果晶片；中方則藉由東數西算、華為 等本土勢力填補晶片缺口。
• 川習會交涉：美中將於 05/13 展開川習會，雙方試圖在 關稅調降、農產品採購、科技管制 間尋求籌碼交換，同時中國釋放穩匯訊號促使資金重估低基期的科技股。
• AI 基礎建設：全球步入戰時經濟模式搶奪 算力、能源，台灣啟動 AI 新十大建設、量子科技戰略，在本輪國家級資金強勢挹注下，AI 資本支出、泡沫週期 將獲得顯著支撐。

投資觀點

• 週期投資策略：多數投資人獲利源自 牛市趨勢、資金動能，應專注於高低基期位階進行左側投資佈建，避免對市場短期漲跌進行強制歸因，或陷入公正世界假說的心理誤區。
• 中國市場估值修復：中國股市基期偏低，若川習會釋放停戰訊號，且雲端 AI 資本支出加速，有望帶動 中國高波動科技指數、寒武紀、騰訊 等企業落後補漲。
• 國家級 AI 競賽：AI 發展已升級為結合 能源、算力、製造業 的國家機器戰略，在 中、美、台、韓 等國政府高強度補貼下，具備高度國家參與特性，從而支撐本輪 科技估值、泡沫週期。

全球市場

川習會

• 會談時程陣容：川普預計於 05/13~05/15 訪中，為 2017 年後首次，將由 Tim Cook 等 16 名科技金融 CEO 陪同，探討 對台軍售、農產品採購、關稅、輝達 H200 晶片出口管制 等議題。
• 關稅調降預期：中國目前承受 22% 的最高有效關稅，自 11% 上升而來，市場預期若能藉由談判促成 (5~10)% 的關稅鬆動，中國製造業競爭力將回升，並奪回部分傳產訂單。
• 穩健匯率信號：中國人民銀行於川習會前將人民幣中間價設在 6.84，創下 2023/03 以來最強水準，離岸人民幣更一度升破 6.7，釋放穩匯且不以貶值應對關稅戰的善意。
  • 離岸人民幣 (CNH)：在中國大陸境外交易流通的人民幣，相對於大陸境內的在岸人民幣 (CNY) 匯率管制較少，由國際市場供需決定，可以較自由地買賣與跨境結算。
• 經濟通縮轉折：中國 4 月 CPI 年 +1.2%，配合生產者物價指數因 石油、天然氣 上漲而回升，顯示中國經濟正在嘗試擺脫通縮泥沼。

戰略儲備

• 礦產戰略儲備：美國提出礦產版戰略儲備計畫，動用 120 億美元囤積 稀土、石墨、銅、鋁 等逾 60 種關鍵礦物以建立 60 天儲備，其中短期最耗資項目為支撐電網的 銅、鋁。
• 中國稀土優勢：中國在稀土精煉市場市佔率達 (60~80)%，預估至 2030~2035 年均將維持 80% 以上壓倒性優勢，而美國即便火力全開預估至 2030 年佔比仍將 < 10%。
• 晶片走私轉運：泰國取代 新加坡、馬來西亞 成為中國 AI 晶片走私新中轉站，美國檢方正加大力度調查一宗高達 25 億美元的 AI 伺服器非法轉運案。
• 軍方黑名單角力：五角大廈曾短暫將 阿里巴巴、百度 列入中國軍方企業名單進行科技管制，隨後於數分鐘內撤銷，顯示美國政府內部針對 科技打壓、刺激北京 間的政策拉扯。

全球 AI 算力

• 華為晶片營收：受惠於 美國科技管制、本土供應鏈扶持，華為填補外資市佔缺口，今年人工智慧晶片營收高達 120 億美元，年 +60%。
• 中國市佔率洗牌：輝達在中國 AI 市場市佔率自 2024 年的 95% 驟降至 54.4%，本土勢力趁勢崛起，華為攀升至 27.9%，其餘包含 寒武紀 3.8%、海光 2.8%、阿里巴巴 2.5%、百度 0.9%。
• 全球算力分佈：全球資料中心約 1 萬座資料中心，美國以 3,960 座居冠佔 37%，其次為 英國 498 座、德國 470 座、中國 365 座。
  • 在建數量：中國位居第 2。
• 算力容量預測：依據 ING 報告預估，至 2030 年美國資料中心容量將翻倍，中國將 +2.5 倍，歐洲在法規放寬後預期將 +75%。
• 東數西算政策：中國因東部大城市 土地昂貴、電力不足，正將 AI 算力往 內蒙古、甘肅、寧夏、貴州 等西部能源基地轉移，以打造全國算力網路並壓低運算成本。
• 模型運算成本：OpenAI GPT-5.2 每百萬 Token 收費 14 美元，而中國 DeepSeek 僅需 0.42 美元，成本差距達 30 倍，促使部分美國矽谷企業採用中國開源系統構建系統。

美國市場

美股 (05/11 ET)

• 道瓊 +0.19% (49,704)、標普 +0.19% (7,412)、納指 +0.1% (26,274)、費半 +2.59% (12,081)。
• 記憶體大廠表現：美光單日 +6.5%，主要受惠於市場預期韓國三星潛在的罷工危機將帶來轉單利多，美光成為主要受惠對象。
• 輝達財報估值：輝達單日 +1.96% 收在 219 美元創歷史新高，市場聚焦其 05/20 財報公佈日，目前本益比維持約 44 倍，遠低於 2020 年的 158 倍水準。

晶片國家隊

• 蘋果代工轉單：蘋果、英特爾 達成初步晶片代工協議，預計於 2027 年推出之入門 M 系列晶片／2028 年非 Pro 版本的 iPhone 晶片 導入英特爾代工，促使英特爾單日股價 +3%，延續前一交易日 14% 之暴漲。
• 台積電產能外溢：因台積電產能滿載，超微等伺服器廠、蘋果 被迫向具備 25% 價格折扣優勢的英特爾下單，推動美國本土國防供應鏈包圍網正式成型。
• 政策投資回報：川普宣稱其帶頭入股英特爾之決策在 8 個月內翻了 4~5 倍，為 美國、自身 帶來 450 億美元的可觀收益。

台灣市場

國家級戰略

• AI 新十大建設：政府透過促參方式擴大 GPU 規模，將 H100 數量從 40 張大幅擴增至萬張等級，目標於 2028 年前培育 45 萬名 AI 人才並打造上萬家新創企業，至 2040 年人才目標則上修至 50 萬名。
• 量子科技戰略：賴政府延續蔡政府首期計畫，啟動第二期量子科技戰略，致力將實驗室技術推向產業發展，並鎖定 低溫元件、關鍵零組件、系統整合 等領域進行國際合作。

皓哥笑話

節目金句

• 「大多數人其實都是賺牛市，賺趨勢的錢。某程度而言，有點運氣成分。」
• 「公司有 4 種，好的、普通的、爛的、看不懂的。股票也有 4 種，低估的、高估的、合理的、估不準的。人的時間精力腦容量都有限，看不懂的公司已經占了一大半。看得懂的公司，估不準的又占了一大半。看得懂又估得準的，被高估的又占了一大半。看得懂又估得準，又沒有被高估的爛公司占了一大半。剩下的股票，你去調合理的價位，普通公司又占了一半。」
• 「很多人會有一種強烈的那種歸因執念，覺得好像每一次上漲、每一次下跌，都一定要找一個理由。」
• 「投資市場是這樣子。大多數人的腦袋，是很難接受沒有明確答案這件事情的。多數人都會拼命地為價格走勢，來找故事。」
• 「做週期投資就是，我只注意高低基期的位階，來選擇自己資金佈建的步調，但是我本身不去做強硬的歸因表現。」
• 「投資市場就是這種公正世界信念。很多人會下意識地相信，賺錢就代表我能力強，賠錢就一定代表我犯錯。沒有。賺錢有時候就因為是大多頭，不小心買到都會賺了。賠錢，那可能就是整個市場的調整期。」
• 「本質上心理機制，在幫助你對抗恐懼。我做錯了，所以才會發生壞事。因為我不讀書，所以我投資才會失敗。也許他就是一種週期性。有牛市當中，你以為你能力很強，他就是一種週期性。其實就是勢頭來了。那一樣，你賠錢，你也不一定要怪給自己的選股能力，也許就是勢頭不好而已。」
• 「你越需要高調說自己沒事，這個行情我撐得住，反而內心越不安。」
• 「過去全球化比的是效率，現在比的是誰比較不怕斷鏈。」
• 「AI 時代，最為競爭的，不是過去單純軟體或者硬體，而是把能源、把算力，把製造業綁成同一套的國家機器。誰能夠讓這套國家機器，運轉得越厲害，誰就能夠在本輪的 AI 競賽當中，全面獲勝。」