逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-12

2026/5/12 (二) 川習會將登場費半又噴！美股到底要漲到哪裡去？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 5 月 12 號禮拜二，早上 8:31，大家早安。我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。雖然川普一直說這一次的美伊協議，岌岌可危，可能無法順勢停火了，不過美國股市倒是沒有管這麼多。
標普 500 指數和納斯達克指數，昨天還是雙雙創下歷史新高，更不用講費半了。道瓊的部分也收在了 49,704 點，連續 2 個交易日的顯著走升。在這樣效果底下，川習會的時間線已經敲定，是否能為美國，至少在部分在傳產訂單層面

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有獲得進一步的擴增，讓落後的道瓊後來追上呢，值得大家來多做一些留意。川普預估在 5 月 13 號到 5 月 15 號，前往中國進行國事訪問，這是他 2017 年之後再一次的訪中。川普也透露，他會和習近平來談論對台軍售等台灣議題，預估會有 16 名的科技金融 CEO 陪同前往，包括之前的 Tim Cook。
當然了，從輝達股價來看，因為 520 是輝達的財報公佈日，剛好也是，我們看到，市場上進一步在短期內，有做夢做帳行情的空間存在。畢竟在他公佈完財報以後，整個美股股市的財報季，就真的告一段落了。輝達這段時間股價的一個創高，似乎也意味著大家對於費半，對於硬體股的行情，仍然有十足的看法。就連在川習會即將登場之際，我們看到，在最近，本來一直被市場，幾乎算是半放棄的中國科技股，最近也開始轉強了。

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中國高波動科技指數，現在陸續突破了重要的壓力區間，像創業板或者一些科技指數，正在全面上攻。過去被視為中國版輝達的寒武紀，最近股價也開始大漲了。市場似乎開始重新地押注中國 AI，其中一個最大的誘因就是他基期很低。現在在亞洲市場，基期比韓國股市低的也沒有幾個了，中國的 AI 股就是其中之一。
當然了，到底美國股，是因為科技股，已經在美國市場，處於極端擁擠的位置，所以造成中國科技股，和美國之間的估值落差，所以導致回補，還是單純地看好中國 AI 股，這有比較大的區別。一種是落後補漲，另外一種，就是看好中國在 AI 市場當中，有部分領域獲得領先。這也是為什麼，市場上，開始重新關注騰訊和阿里巴巴財報。川普和習近平即將舉行的會面，因為如果接下來中國雲端 AI 的資本支出，和平台經濟的獲利，真的能夠重新加速的話，再加上市場對於中國部位依然偏低

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只要川習會釋放雙方持續停戰的訊號，也許對於中國的悲觀敘事，就不會這麼大了。的確，中國市場仍然有房地產危機的問題，有監管打壓，有外資過去撤離，地緣政治的風險，但問題是他的基期很低。全球股市現在漲成這樣，今年基本上，相對股市表現沒有這麼好的，就只剩下陸股了。
我們把 NDX，把納斯達克指數，再拿來跟中國科技股的週期，來進行一些比較。今年納指都飛上天了，但是中國的大型科技巨頭，股價反而波動沒有這麼大。所以這是值得大家可以觀察的幾大方向。當然在川習會即將登場之際，我們看到，最近人民幣

03:45 雙方交涉

也登上了 3 年來的新高。北京在川習會之前，看起來也是釋放了一定程度的訊號。中國人民銀行這一次，把人民幣中間價設在 6.84，創下 2023 年 3 月份以來最強的水準了。離岸人民幣也同步升值

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甚至一度突破 1 美元到快要 6.9 了，應該講 6.7。我們看到，市場普遍認為，這是北京在川普和習近平會面之前，刻意釋放那種，我要穩住人民幣的那種政治和經濟信號。一方面這種信號就是人民幣，刻意地低估的，或者說降低，對於過去我們講說，川習會之前，美國不是經常指控說，每一次我發動關稅戰，人民幣就藉由適度的貶值，來逃掉在關稅戰可能遭受的侵蝕。
某種層面，也是對川普而言，我釋放出一點善意，說我不會亂貶值，你希望我怎麼做，我們在匯率上可以進行協調。第二大方面，是北京對目前資本流動和出口競爭力的信心在提升。所以中國央行雖然容許升值，但中間價，要看市場在這一場會議之後的變化為何。另外一個更重要的事情，是中國長期困擾的通縮問題

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似乎有點轉折。因為 4 月份中國的消費者物價指數，CPI 年增幅是 1.2%，連生產者物價指數也開始回升。生產者回升很好理解，因為石油天然氣都在上漲，但是如果連 CPI 都開始回升，是否代表著，正在嘗試地走出過去的通縮泥沼呢。
不管怎麼說，這一次的議題非常廣。我們就一個一個來看。過去曾經一延、二延、三延、四延、五延，由於伊朗戰爭的原因，至少現在時間線已經正式確認了，就是明天。現在，我們都很清楚知道的事情是，市場對於川習會，並沒有那種極高的期待。這是一個極大的利多，因為你沒有對他很高的期待，他只要能夠很意外地拿出一份清單，也許對於當下局勢而言，它就變成了一個利多因子。畢竟現在市場上，什麼新聞都可以變成利多，那就要看看川習會能不能釋出利多。比較可能的，當然是中國增加美國農產品的採購，能源和製造業的商品，或者，用這些大幅度超乎預期的採購

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來換取部分科技限制的放鬆，或者關稅稍微下滑。不過問題在於，當市場只要完全不期待，有任何巨大好消息的時候，這個時候氣氛只要稍微和緩，其實就已經足以，讓資金開始回補中國的科技股了。我們看目前中國的 AI 自主半導體，正在形成慢慢新的政策敘事。騰訊和阿里巴巴又剛好在觀察 AI 資本支出，雲端成長的重要窗口期，要公佈他的財報了。所以這個時候我們才看到，市場上正在追趕 AI 美股泡沫的時候，中國科技股到底是否會有估值的體現。那麼回過頭來看，這次重點很多，我們根據高盛所整理的報告

06:40 交涉議題

西方媒體，現在最在意的就是伊朗問題，中東問題，AI 問題全球貿易秩序。美國和歐洲的部分，個別國家更擔心是全球供應鏈、能源和科技競爭。中國，主要是針對關稅，台灣問題，輝達 H200 晶片，還有晶片出口管制等態度

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明顯表達更多的在意性。這也說明著，現在中美競爭，其實雙方所希望達到的經濟、貿易的交換，也不太一樣。其實中美對抗我們過去提過，他也不是一場關稅戰可以解決的，或者由川普可以解決的。早從歐巴馬時代末期開始，全面性的系統競爭就已經展開了。
從資本市場，到 AI 晶片出口管制，到半導體設備的禁令，到稀土到伊朗的石油，到台灣軍售，到金融制裁，幾乎各項領域都被拉到這項博弈當中。所以我個人認為，本次，至少確認應該會有陸續上調的，第一個就是黃豆，以及美國農產品的採購量。第二是針對單獨中國關稅，是否會有進一步關稅調降。我們知道，中國目前仍然承受最高的有效關稅，在其他國家當中，整體是從 11%，在本輪是上升到 22%。雖然前陣子進行取消，然後 iPhone 供應鏈也不扣關稅了，但其他國家，像越南、日本、韓國、台灣、印度甚至墨西哥

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關稅雖然也同步走高，可是還是比中國，至少低了接近 10 到 20% 左右。所以，能夠藉由 5% 到 10% 的鬆動，那中國的競爭力就有機會回來。這個時候，相對於傳產而言，就可以奪回原本的訂單。當然由於川普和習近平都是雙子座，也很難說。雙方也許有什麼樣，這個雙方互相的猜測，這也是可見的。
其實現在全球的領導人，大部分都是雙子座或者風象星座了。川普是雙子，習近平也是雙子，普丁是天秤，納坦雅胡是天秤，澤倫斯基是水瓶。所以現在就是今年，我要出一本書，如何跟風象星座打交道，你就知道，市場上這麼多的衝突，跟大家的星座是有關的。當然我們回過頭說，這一次，本來川普訪華的日期一延再延，之前就是一種外交信號了。因為真正的大國博弈，很多時候也不是看有沒有見面，是誰急著要見誰。美方這段時間，是不斷地釋放消息，主動透露時間點

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中方好像回應幅度、頻率並沒有這麼高，只保持一句雙方保持溝通。所以川普這次訪華，如果真的訪華，大概也不太可能真的撕破臉，不會有意外。中美現在都承受不起真正的失控對撞，但沒有衝突，也不代表一定會有巨大的成果。真正的問題在於，雙方想談的東西，到底是不是同一個層面的。
美方當然現在最著急的就是穩定性，因為你同時對外部進行中東的施壓，歐洲跟中國的關係，又繼續推動產業回流和高關稅政策。美國內部當然有通貨壓力，有債務壓力，有製造業成本的壓力，有金融市場的壓力。川普訪華，當然就是為了幾個目的，就是要穩住美中之間的貿易，緩和供應鏈的壓力，爭取中國在中東、在能源、在稀土上問題的配合，同時給金融市場一個訊號，中美不會立即馬上脫鉤，你也不用特別緊張，為自己的外交成績來造勢。中方的態度，就不太一樣了

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中方態度當然是，已經決定要打造自己的供應鏈了。當然是晶片戰科技封鎖，能夠盡可能獲取更多技術，或者緩解當前在科技競爭壓力的過程當中，要盡可能地緩解。這是雙方，稍微比較有具有交集點的地方。當然回過頭說，雙方的競爭仍然持續過程當中。所以其實在這一次談判之前，已經有很多籌碼陸續推出了。比如說，川普這次所推出的，礦產版的戰略石油儲備計畫

10:30 礦產版戰略儲備

在上個月就已經正式提出了。本質就是把戰略石油儲備的概念，複製到所有 AI 和高科技時代的最重要的資源，包括關鍵的礦產。這項計畫，準備要動用 120 億美元來囤積稀土、石墨，像是銅、鋁等超過 60 個關鍵的礦物。目標很明確，避免未來美國和中國衝突的時候，被掐住供應鏈的命脈。但現在的問題在於，不是說晶片而已，而是晶片背後的材料，電動車、AI 伺服器，幾乎全部都依賴這些稀有元素

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這些稀有元素在組合的過程當中，我們都知道，其實現在市場上，全球市占率最高的，在稀土層面，仍然是中國。這兩年即便川普做了非常大的一個調整，不過中國到目前為止，整體市占率，仍然接近 60% 到 80% 的領先。我們講的不是開採，開採其實全球都有了，重點是在於精煉。到 2030 年，即便美國現在火力全開，可能整體占比仍然不到 10%。中國在精煉市場的市占率，仍然持續產生壓倒性的優勢。
不管是我們過去看到，各類型的貴金屬，甚至是鋰電池等等，目前大概市占率，可以維持 80% 以上市占率，至少維持到 2030 年到 2035 年左右。所以，市場總覺得稀土是最重要的，但是如果，要建立美國 60 天的戰略儲備，短期內反而最花錢的是銅和鋁。原因在於，支撐現代工業文明的，基本上還是靠這些基礎原物料

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每天在消耗的電網、資料中心、汽車等等。有沒有那麼大的庫存，有沒有那麼大的一個產能能夠應付如此大的一個囤積量，這個都是美國目前正在做的。不過至少我們看得出來，稀土武器化的結果就是，美中科技和貿易升級之後，資金就開始湧入到中國的稀土概念股。市場上，還是有非常顯著的資金輪動的。
當然，這也不代表說川普這些成立的國家隊，未來就可以拿來，變成談判籌碼的釋放。但更重要的事情是，他一方面可以進行適度的科技鬆綁，另外一方面，他的確也嘗試著要打造美系供應鏈。我們舉例來說，大家最為關注的，最近就是華爾街日報的報導，科技大廠蘋果已經跟 Intel 達成一項初步的晶片代工協議。據瞭解，這一項合作，預計會為蘋果帶來可觀的短期和長期收益。報導也指出，沒有確定到底是哪些終端產品由英特爾來代工。但是，在 2027 年，即將推出入門級的 M 系列晶片

13:00 美國國家隊

或者 2028 年非 Pro 的 iPhone 晶片，應該就有機會來做導入。所以就代表著，看起來，電腦就有重新回到 Intel 合作的懷抱。當然，這就代表，美國晶片國家隊已經正式成型了。這個台積電是乾兒子，但是 Intel 畢竟是親生的兒子。所以我們看到這一波 Intel 的股價，真的是完全進入到瘋狂模式。
蘋果的確開始重新找 Intel，來找尋代工部分的晶片。當然我覺得更有可能的是，因為台積電產能已經滿了，你沒辦法只能跟 Intel 下單，而且聽說還要做進一步打折。如果便宜 25%，再加上 Intel 的良率，那能夠賺多少錢呢。但至少我們知道，2028 年的 iPhone 要小心一點，不要買到英特爾的晶片，要至少先買台積電。但整個台積電的包圍網，已經逐步成型了。川普就很帶頭，想要去，來打造自己的國防供應鏈。事實上我們看到不只是 Intel，最近我們也觀察到

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好像在不管是超微，或者其他伺服器廠，也開始進行產能上的一個調適。其實我都認為，主要都是因為台積電產能滿了，他被迫一定要找 Intel 下單。你說過一陣子又找三星，好像也不是太意外。畢竟其實我們都知道 Intel 和三星，都是台積電之外的第二選項。它不是真正能夠全面取代台積電，而是現在產能實在是太緊繃了。
這是我的看法。川普當然也自誇，投資 Intel 目前已經翻了 4 倍到 5 倍，我 8 個月幫 Intel 幫美國賺了 450 億。我們知道之前川普有入股 Intel。所以從這件事情就看得出來，跟我跟川普的共同點就是，也是右手動一動就好幾個億，錢就這樣子不斷地湧進來。川普對於英特爾的投資，也算是相當的成功。當然，這也就說明著美國一系列的做法，某種程度在川習會之前，做好了經濟籌碼的交換，隨時有可能科技鬆綁。但是，隨時也打造自我的國家供應鏈，來為長期的博弈來做準備

15:00 科技管制戰

對於中國而言，很明顯大家最為關注的就是這一次，不管是 H200，還是我們看到，在接下來科技管制的鬆綁，到底是否是中國有意開放的。這個要買當然會買，但是對於國內的供應鏈的扶持，中國也沒有在手軟的。我們看自從輝達在中國市場，逐步喪失市占以後，這是受到監管的原因、科技管制的原因，華為在今年，人工智慧晶片的營收，已經高達 120 億美元。這個整體而言，相對於去年已經成長了接近 60% 了。
輝達在 2024 年在中國 AI 市場的市占是 95%，但是經過一系列的出口管制之後，1 年內的市占現在掉到 54.4。華為就快速填補了缺口，來到 27.9，成為現在最具威脅的本土勢力。其他像寒武紀 3.8，海光 2.8，阿里巴巴 2.5，百度 0.9。那這場背後，基本就說明著，這要予以對照，這個兩岸當然有點博弈的關係，

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但你就看到，這跟當年那個台積電一樣，就一個國家，在面臨重重困難的逆境過程當中，他還可以繼續買。但他就硬要發展出自己的晶片。就是市場上，在雙方博弈的情況底下，你已經很清楚，未來兩套供應鏈的邏輯為何。當然，美國軍方，這次也全面導入 AI 化，來進行進一波的科技軍事管制的封鎖。
我們舉幾個例子來說，一方面是我們看到在最近，繼新加坡和馬來西亞之後，泰國成為了中國 AI 晶片走私的中轉站。根據曼谷郵報報導，美國檢方，目前在調查，一宗 25 億美元 AI 伺服器的非法轉運案。以前都是從新加坡或者馬來西亞，甚至有第三方的算力，直接算完之後把數據運回中國。現在，在泰國也抓到了。所以美國警方在最近幾個月是加大力度。第二大層面，就是由五角大廈，由軍方所設定的科技黑名單

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這個科技黑名單，我們看到針對一系列，但是很有趣的事情是，他曾經一度把阿里巴巴和百度，直接列為中國軍方的企業名單，來進行科技上的管制封鎖。結果公佈幾分鐘之後，又予以撤銷。市場就在揣測，應該不是故意發錯，應該是雙方角力的一種過程。就是美國政府內部，看起來對於中國政策也有稍微拉扯。
就是有些可以釋放，有些可以作為談判條件的。一方面要打壓中國科技派的崛起，另外一方面要擔心刺激北京。而且只要北京釋出一些善意，我們也可以隨時取消一些，這些看起來有點風險，但是由於體量過大，可能對於市值影響過大的這些大型科技企業。所以雙方，我們公允地說，拜登時期也有電動車關稅

17:50 美中長期博弈

也有晶片法案，也有科技管制，民主黨也有腐敗的。川普他肯定會炒股。看起來差不多，兩黨都差不多。差別只在於有沒有拿上檯面

18:00

很多事情，其實事情本質上並沒有差太多，差的只是誰比較會講故事，誰比較敢把事情搬到檯面上，誰能夠把同樣的結果包裝成正義。舉個例子，那最經典的故事，川普跟希拉蕊辯論完之後，一起去麵包店，兩個人都沒帶錢。希拉蕊趁店員沒注意，偷偷拿了 3 塊蛋糕藏到口袋。她得意地跟川普說，你看我不用花錢，也不用說謊。川普說我誠實也可以做到。他就請老闆拿一塊蛋糕給他，說變個魔術，然後就狼吞虎嚥吃下去。他吃完之後再要求一塊，吃完之後再要求一塊，連續吃了 3 塊。老闆說那魔術呢。川普就指著希拉蕊的口袋，蛋糕在她口袋裡。
就是放到現實政治也一樣。很多人喜歡把美國兩黨講成一黑一白，但我們也知道，從拜登的電動車關稅，到晶片法案，到科技的封鎖，川普有高關稅、有產業補貼、有地緣政治的施壓。民主黨有利益輸送

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共和黨也有資本炒作政策。股價差不多了。背後只是誰比較會包裝成民主價值，誰比較直接，承認自己就是要保護美國。另外一個經典的故事，我們講說，川普過世之後去了地獄，地獄有一條規定，生前調戲過小女孩，或者自己和親人當中犯了一堆罪，你還幫他掩蓋的人，他的地牢會被大水給淹沒。眾人就一看，川普怎麼淹水，只淹到腳踝處，表示憤憤不平。川普很尷尬，老老實實地在解釋，沒有啦我現在是站在拜登頭上。
所以我們看到，基本上，民主黨、共和黨雙方，對中國的長期態度已經形成，只是在短期上，大家有不同的表述、包裝的方式。我們回過頭看一下美國股市表現

19:50 美股追蹤

這市場是對於當前美中行情，有非常樂觀的想像空間。道瓊指數上漲 95 點，0.19% 收在 49,704 點。標普上漲 13 點

20:00

0.19% 收在 7,412 點，創下歷史新高。納指上漲 27 點，0.1% 收在 26,274 點，歷史新高。費半上漲 305 點，2.59% 收在 12,081 點。費半這種漲法，這個我們在醫學上，稱之為 Priapism，叫做陰莖異常勃起症，就超過 4 到 6 個小時的長期病症。這也漲太多了吧，怎麼會這樣子一路往上噴。這有點超乎我的意外。
美光昨天噴漲 6.5%，市場上當然會關心，三星現在跟工會進行調解之後的談判，避免全面罷工。不過如果罷工發生，對於美光而言，看起來是進一步的利多訂單。英特爾的部分上漲 3%，延續上週五的暴漲 14%。的確現在，英特爾已經跟蘋果達成了初步協定，會為蘋果來代工部分的晶片。輝達的部分昨天創下歷史新高了

21:00

1.96% 每股收在 219 塊。下一個關鍵的催化劑當然就 520 了，他的財報的公佈日。當然了，因為市場對他的期待已經很高了，所以也不能夠給他，有這麼高的一個股價上的提振效果。好像每一次都是輝達財報公佈之後，股價就要休息一陣子。可是我們講的本益比層面，在 2020 年它的本益比是 158 倍，它的股價現在創高了，可是本益比，卻維持在 44 倍左右。它都已經漲這麼多了，這件事情足以說明著，這幾年輝達的漲幅動力實在是非常驚人。當然這種行情，其實你只要願意等待，都能夠賺到行情。昨天我們才提到，大多數人其實都是賺牛市

21:45 多數人賺的是趨勢的錢

賺趨勢的錢。某程度而言，有點運氣成分。這種漲法就有點運氣了。我們雖然對於 3 月份，抱持著相當樂觀的態度，在左側佈建，我從來沒想到 4 月、5 月會漲到這樣的一個位置。我們想說，這個有時候大家在賺錢的過程當中

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其實就賺牛市的錢。公司有 4 種，好的、普通的、爛的、看不懂的。股票也有 4 種，低估的、高估的、合理的、估不準的。人的時間精力腦容量都有限，看不懂的公司已經占了一大半。看得懂的公司，估不準的又占了一大半。看得懂又估得準的，被高估的又占了一大半。看得懂又估得準，又沒有被高估的爛公司占了一大半。剩下的股票，你去調合理的價位，普通公司又占了一半。
這就是牛市的情況。就是他好的，他一定漲了。他不好的，你漲了你也會怕。所以一般情況底下，在牛市氛圍當中，你身經百戰，你從財報當中挖掘出來的公司，大概也最多就是被低估的普通公司，或者合理價的好公司。能夠買到的被低估的好公司，其實就很困難了。所以我們講說，那最後就是賺趨勢的錢了。就看這波情緒和景氣，能夠撐到什麼樣的框架。而且我們才講說，多數人真的就是賺趨勢的錢。這種行情

23:00

很多人會有一種強烈的那種歸因執念，覺得好像每一次上漲、每一次下跌，都一定要找一個理由。今天漲了，就說是因為降息預期、AI 利多、外資回流。明天跌了，又變成地緣政治、通膨疑慮。有時候相關性很強，比如說打了一場戰爭，股市馬上一下跌，那是有相關性的。可是你要解釋當前的 AI 行情，來看待當前的股票，那完全忽略中東行情，那就硬要牽強了。
投資市場是這樣子。大多數人的腦袋，是很難接受沒有明確答案這件事情的。多數人都會拼命地為價格走勢，來找故事。所以我們才做週期投資。做週期投資就是，我只注意高低基期的位階，來選擇自己資金佈建的步調

23:40 強制歸因

但是我本身不去做強硬的歸因表現。不會強硬地說，股價漲到現在一定是什麼原因，一定是因為美中之間的會面，還是一定是因為某時財報的顯著拉動。投資市場就是這種公正世界信念。很多人會下意識地相信，賺錢就代表我能力強

24:01

賠錢就一定代表我犯錯。沒有。賺錢有時候就因為是大多頭，不小心買到都會賺了。賠錢，那可能就是整個市場的調整期。我前陣子在看了一本書，觀眾朋友推薦給我，推薦給我一本講女權的。它裡面有個心理學家，叫做克勞蒂亞‧法恩。他就談論一個叫公正世界假說。故事大概就是，她推著她的孩子剛出生，在公園散步。然後一個老太太走過來，看著嬰兒裡面的孩子，就輕描淡寫地說，我以前也有一個差不多的孩子，但他後來死了。那個法恩，一瞬間就冒出很多那種殘酷的念頭。是不是那個老太太當年不夠小心，是不是因為照顧失誤，是不是因為沒盡責，甚至潛意識地認為，如果她是一個真正夠好的母親，事情也許就不會發生了。後來她去統計，發現很多年輕媽媽，都會下意識地，會有這樣的心理的念頭

25:00

可是後來想了一想，經過統計，這也許是一種出於心理防衛的機制。因為如果她承認，即便是一個非常愛孩子、非常負責任的母親，也有可能遭遇這樣的悲劇，那就代表，世界其實並沒有想像中的這麼安全，悲劇有可能隨時地降臨到任何人身上，包括她自己。所以人類的大腦就會把災難的歸因，歸咎於受害者、受害者的某種情緒，這樣才能夠維持一種虛假的安全感。
只要我做對事情，就不會發生這種事情。這個叫做公正世界信念。人們相信世界是有秩序、講道理、善有善報、惡有惡報的地方。所以無辜者遭遇不幸的時候，大腦就會下意識地去反應，我做錯了什麼，你做錯了什麼。比如說一個人長期被劈腿，常常就反過來懷疑自己，是不是因為我不夠善良，是不是因為我不夠體貼，然後開始檢討每個細節，檢討自己。被霸凌的人有時候會這樣子，是不是我太奇怪了，是不是我太安靜，我太胖了。有時候這是機率問題

26:01

他誰不霸凌，就剛好霸凌到你而已。本質上心理機制，在幫助你對抗恐懼。我做錯了，所以才會發生壞事。因為我不讀書，所以我投資才會失敗。也許他就是一種週期性。有牛市當中，你以為你能力很強，他就是一種週期性。其實就是勢頭來了。那一樣，你賠錢，你也不一定要怪給自己的選股能力，也許就是勢頭不好而已。
所以投資市場，就是充滿這樣的一個公正世界信念。很多人會下意識地相信，賺錢就代表能力強，賠錢就一定代表犯錯。並不是如此。我們還是要尊重，像現在有這樣的報酬，完全不認為是自己的選擇有極大的成功。我們但低基期永遠都是按照著買進邏輯左側投資，可是漲到這個位置，我也不認為我有多厲害，就是勢頭來了而已。你說心理學家都怪怪的，好像是這樣子。但是套用到投資市場就是如此了。你要有那種專屬的投資思維。很多人現在可能大跌之後

27:00

嘴巴說我完全不怕，我長期投資，那就會每天還是不停看盤。那一樣，上漲之後你的投資邏輯也沒有變，現在看盤的頻率變高了，每天在關注市場，生活、睡眠，節奏完全都被打亂了。這個時候是好事嗎。所以，你也不要更加去強調自己有多冷靜。你越需要高調說自己沒事，這個行情我撐得住，反而內心越不安。當人家問你說，你還記得你的前女友嗎，你微笑說早忘了，那你就不是真的忘了。人家問你說，你還記得你的前女友嗎，你說誰呀，那你就是真的忘了。所以還是要分清楚，心態的變遷。8:59 了。我們要繼續往下看。剛才跟投資朋友聊到，整個美中之間的整體競爭

27:50 全球 AI 競爭

陸續上演之後，市場上當然會更進一步關注，在各種科技競爭底下，雙方在 AI 加成的速度會有多快。我們舉例來說，現在整個 AI 時代的新霸權

28:01

就是誰能夠掌握資料中心，誰就能夠掌握未來。現在非常有趣的事情是，全球的資料中心基礎設備的競爭，是接下來在川習會之後，主要競爭的要點。全球大概有 1 萬座的資料中心。美國一個國家就有 3,960 座，占全球 37%。排名第二的是英國 498 座，德國 470 座，中國是 365 座。這是現有的。不過是以在建數量來看的話，第一名是美國，第二名就變成中國了。
所以美中雙方在 AI 的競爭，也渴望在本次川習會之後，做某種奠定上的科技管制來作為定錨。舉例來說，中國正在打造全國的算力網路，包括北京、上海、東部大城市，是現在中國數據產生最快、AI 需求最強的地方。但這些區域，同步也面臨著土地昂貴、電力不足的問題。所以北京就開始把大量的數據處理和 AI 運算，往內蒙古、往甘肅、往寧夏、往貴州等西部能源基地

29:00

來進行顯著轉移。這叫做東數西算，把 AI 的算力搬往西部的能源區。所以中國現在，主要還是靠便宜的 AI，把 token 成本進一步地下滑。像 OpenAI 像 GPT-5.2，每百萬 Token 大概收費是 14 美元。DeepSeek 大概是 0.42。你用一下就知道，雙方差距還是有，可是它價格是它的 30 分之 1。所以你可以理解，這種價格上的一個差距，的確會導致某種分層演算法。
如果我是真的做非常初階的那種簡單問答的嵌入，在網站式的輝達，用中國的開源系統，不用專門使用 Deepseek。你用開源系統構建自己的步調，構建自己的系統，也許是一個更為划算的作法。我們看到美國矽谷很多企業都是這樣子做的。當然了，歐洲雖然一直被排除在外，但是當美中狂蓋資料中心的過程當中，歐洲現在準備要進行法規的討論。法規討論完之後

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就會加速目前的資料中心。不過可能連法規討論都要一陣子。目前根據 ING 的報告，在 2030 年美國資料中心的容量會翻倍。中國的部分會增加 2.5 倍，歐洲大概成長 75%。現在美國的資料中心，大概是歐洲的 3 倍，中國大概有 1.5 倍左右。所以，即便艾斯摩爾這些企業不斷地呼籲，不過歐盟首先要進行 AI 監管法規的放鬆之後，才有可能進一步讓資金到位，讓未來的能源和資本能夠跟上。
台灣的部會其實也在做努力。台灣政府其實從去年正式啟動 AI 新十大建設以後，這代表著，AI 已經上升到國家戰略層面的問題。台灣政府開始用促參的方式，擴大 GPU 規模。本來有 40 張的 H100，今年到萬張等級了。預估在 2028 年以前，培育 45 萬名 AI 人才，打造上萬家新創企業。你看 2028 年目標是 45 萬，2040 年就變 50 萬了，12 年才增加 5 萬人

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這說明著這個計畫，好像規劃層面、成長幅度也沒有很大。但是至少大家都在做事情。從行政院到國發會、到國科會、經濟部，目前都釋出了新一波的 AI 專案。甚至為了朝量子強國邁進，我們看台灣政府最近提出了新一輪的量子科技戰略。過去蔡政府其實就已經推出第一期的量子科技研究計畫了。賴政府是把它推進到第二階段，把量子技術從實驗室帶往產業的發展。
這個量子，不是量子糾纏，不是之前寵物溝通師那個。他主要的目的，是藉由量子科技的挹注，來打造國際合作，在低溫元件、關鍵零組件，以及系統整合的發揮能力。當然了，回過頭看，AI 的競爭，就很像當年的鐵路網路、網際網路或者電力革命的過程當中，會有泡沫。但是這個泡沫的過程當中，跟當年達康網路泡沫，有一個非常不一樣的地方。在於哪裡呢。在於國家的介入。美國動用了國家隊，中國動用了國家隊

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更不用講韓國、講台灣了。大家的補貼一個比一個還要來得多。這麼高強度的補貼，他所塑造的效果就是，本輪的泡沫有政府的參與。2,000 年的達康泡沫，基本就是美國一家獨大

32:15 總結

所引發的外溢效果。現在，它已經變成了一個國家戰略等級的 AI 資金補助鏈。那這個泡沫可以隨意地讓它破滅嗎。就算它快要破了，那政府不會在後面撐一把嗎。這是一個重要觀察本輪 AI 可以推升到什麼樣泡沫週期的一環。我們回過頭來說。今天我們聊的範圍比較廣。從一開始的美中衝突，來聊全世界都陸續進入了戰時的經濟模式。
現在各國做的事情，越來越像冷戰時代。囤晶片、囤稀土、囤能源、搶 AI 人才、搶算力中心、搶機器人的供應鏈。過去全球化比的是效率，現在比的是誰比較不怕斷鏈。那川習會，當然就是一種外交舞台上的展現。可是真正的戰爭，陸續在持續。從資料中心到半導

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體產能到電網到衛星，到工業機器人到礦產的控制權。未來 10 年，我們不一定看到全面脫鉤，但是一定會越來越陣營化。而 AI 時代，最為競爭的，是過去單純軟體或者硬體，而是把能源、把算力，把製造業綁成同一套的國家機器。誰能夠讓這套國家機器，運轉得越厲害，誰就能夠在本輪的 AI 競賽當中，全面獲勝。而當所有國家都愛做這件事情的時候，似乎 AI 泡沫也沒有那麼容易破掉了。
再給投資朋友做一些思考。9:05。台股上漲 250 點，站上 42,000 點了。台積電也回到 2,245 塊。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

2026/5/12 (二) 川習會將登場 費半又噴！美股到底要 漲到哪裡去？【早晨財經速解讀】

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