逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-08-25

2026/8/25(二) 輝達連七黑領頭羊動搖？經濟諾曼第行動通膨撐得住？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 8 月 25 號，禮拜二早上 8 點 31 分，大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化，有人說浩哥每天穿西裝打領帶，但都穿短褲，哎我們從來沒有打過領帶好不好，穿短褲就不一定了。
不過我們回過頭說，美國股市走到這一步以後，到底接下來能否順應著輝達的財報季行情，因為 8 月 27 號財報就要公佈了，然後順勢的往上攻呢會，輝達已經在財報前連續 7 天遭受到市場的顯著拋售了

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費半現在賣壓還是相當沉重，看起來是準備要打第二隻腳了，可是我們也回過頭說，現在其實市場上的利空也不斷，造成的股票市場的恐慌情緒好像也是非常有限的。
你想想看，現在一方面有針對加拿大的關稅正式開啟了，同時間白宮也在起草，在川習會之前針對中國多課徵 7.5% 的關稅，可能是施加籌碼。另外一方面，我們知道伊朗局勢的擔憂，還有貝森特昨天所釋放的經濟諾曼第計畫，本身呢都是讓市場更加依舊緊張，不過美債殖利率反而週一還稍微回落哦，市場現在傳出財政部準備要動用一般賬務 TGA 的資金來回購殖利率比較高的舊債，寬鬆正式開始了哦，10 年期美債殖利率這次回到 4.7%。
那 30 年期公債殖利率也下降了 4 個基點來到 5，5.234%，而且油價昨天也走低哦，所以這樣的一個行動，對於輝達的股價是有承壓

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可是會不會現在那麼多利空只跌那麼一點點，以盤代跌也是一種方式呢，事實上如果我們仔細觀察，這一波輝達已經連續下跌了接近有 7 天。當然距離過往的主要成交區哦，還有一段距離哦，所以基本上還沒有真正受到市場上顯著的集體性賣壓。
但是呢這一種比較強勁的一個跌幅，會讓大家擔心美國股市到底在財報季，本輪會如何來做一個最終的奠定，以前都是七巨頭先公佈嘛，然後最後一個巨頭通常是輝達，那通常前面幾隻四大 CSP 業者，就已經確保了輝達的訂單，那輝達要釋出什麼樣的氛圍呢，之前那個 5,000 億的計畫一公佈以後，我那股價就一路跌下來。
那看起來他好像做，投資人好像不是很希望他當別人的擔保人，有這樣的感覺哦，那今天就來做一系列的梳理，首先我們看的是在宏觀層面，好這一次貝森特在昨天晚上是

02:55 經濟諾曼第行動

正式宣佈啟動了經濟諾曼第行動，川普呢，會直接要求各國在期限內

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停止跟伊朗往來，否則美國會進行單方面的制裁，那首波措施會超過 60 個實體，集中打擊伊朗的五大經濟命脈，從數位資產到科技到黃金的運送，航空還有航運。
那美方還預告，本周結束之前會制裁一家跟伊朗有往來的大型金融機構，目標是切斷伊朗和全球金融體系的連接，但我們知道，好這場考驗最大的挑戰就是，美國敢不敢在中國大型銀行跟中國的能源企業當中直接出手阻斷。
因為現在中國就是伊朗最大的石油買家嘛，那很明顯的，伊朗的金融系統也是靠中國的銀行來維繫住的嘛，那美國如果沒有持續表態對中國直接開刀，採取制裁措施，那本身這項措施也沒什麼意義吧。
大部分國家跟伊朗的合作幅度跟它的金融流動體系，根本就比不上中國嘛，所以貝森特雖然

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他強調沒有任何機構能夠逃過美國的制裁，但是他也坦言，他不願意摧毀全球的金融體系，那昨天來看標普 500 指數小跌 0.3，美元上漲 0.2，美債殖利率幾乎持平了。
好那看起來，是那個宣傳戰了，現在登陸戰沒有真實開始，貝森特先講講而已，反而大家比較關注的是貝森特的購債計畫對於流動性的穩定性。事實上美國財政部這一次持續放大規模，如同我們過去所說的

04:30 購債計劃

從以前大概 30 億左右，因為現在財政部的一般帳戶餘額是 9,350 億嘛，那摩根士丹利預估大概有 800-2,000 億，可以視為多餘資金。現在呢財政部已經宣佈，從 9 月 9 號起，把 10 年到 30 年期債券的流動性的回購規模加倍，到 11 月 4 號，最高會買回 140 億。
那當然，現在還是兆元嘛所以，30 億跟 300 億也沒有太大區別嘛，但慢慢慢慢的給你增加，你最後就可以發現到

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市場正在逼迫貝森特和華許出手，那我們稍晚再來看一下，華許在 Jackson Hole 的具體談話，但貝森特他想要壓低美債殖利率，真正的問題可能不在美債市場了。
我們都很清楚知道是美國今年的財政赤字哦，已經達到國內生產毛額的接近 6%，每年的利息支出昨天提到超過 1 兆美元。加上社會安全醫療保險，醫療補助等支出難以削減，單靠調整發債期限或者買回長債，很難長期去壓住它的利率了，美國利息這種規模，基本上我昨天看了一下數據，它其實已經超過醫療保險和超過國防支出，還有醫療補助了，基本就貼近於社會安全金了。
那等同於美國人真的辛辛苦苦繳的稅，都是去還債，都不是做更具體的基礎建設的回饋了，原因在於利息的壓力支出實在是太為龐大了。那當然了，與此同時哦，川普也在川習會之前呢，持續製造籌碼，讓大家的通膨擔憂又升高了一些，

06:00 關稅戰衝擊

這一次白宮在昨天正式宣佈，以考慮製造業產能過剩為由，即將對中國商品加徵 7.5% 的關稅，那等同於川普第二任任期，那個時候最高是到 50 嘛，然後一路下滑到 12.5，最近呢加 7.5，就等同於回到 20 嘛。
那如果有些人會把 18 年、19 年的美中貿易戰加進來，那大概是 35% 到 40%，那方案還沒有具體確認呢，但美方呢，現在主要是宣佈較高的稅率。那等到川習會會採取談話哦，所以現在大家就在互相的製造籌碼，好像可能也不是真的要課，目的是為了在談判過程當中，有更多的籌碼交換，與此同時，川普對加拿大的汽車關稅在昨天是正式宣佈。
在三個月的時間會正式把汽車關稅拉高到 50%，包括卡車零件關稅從 25% 也提升到 50%，那鋼鐵是持續保持在 50%。導火線就是前兩天美加談判在最後期限之前全面破滅

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那卡尼目前也沒有進一步釋放善意的意願，卡尼的態度很明顯，一美元對一美元，你課我多少，我就課你多少，你課我石油，我就課你鉀肥，你課我鈾，我就課你稀土價格。
不管怎麼說，北美的汽車供應鏈是高度整合的，所以零組件往往需要跨境多次才能夠組裝，那你不斷地進進出出，那交易成本是非常高的。所以在這樣效果底下，加拿大占 2026 年北美的汽車產量還有接近 8% 呢，過去一年美國對加拿大的汽車出口已經下滑 23% 了，就會導致門戶大開，中國電動車取得大量的配額，進軍到加拿大市場，所以從這樣的角度來看，雙方的爭議有沒有可能讓通膨預期稍微升高？
汽油價格是還好，大概每加侖 4.1 塊，這一段時間算是持平，可是哦，通常我們按照過往慣性，23 年 24 年 25 年都比今年低，這很正常。可是居然因為 22 年當時在 8 月 9 月，隨著戰事的僵持化以後，

08:01

誒我們看到反而現在的汽油價格真的已經超過過去 4 年水準了，當時 22 年的最高點是在 6 月到 7 月嘛，後來 8 月 9 月就掉下來了。結果現在的汽油價格居然比 2022 年的 8 月份還要來得高，好所以通膨的僵固性正在產生，看一下美國股市四大指數。

08:19 美股追蹤

道瓊上漲 140 點 0.26%，收在 53,417 點，標普下跌 21 點 0.28%，收在 7,652 點，納指下跌 200 點 0.7%，收在 25,980 點。
基本上都還在月線季線做糾結了，費半就有打第二隻腳的感覺了，下跌 317 點，2.7% 收在 11,423 點。那的確看起來是回調幅度比較大的，嘗試著打第二隻腳，在半年線有所支撐，不過技術角度這年頭其實並不是特別準確，有可能打第三隻腳，第四隻腳都有可能，像我的話，平時都有第三隻腳的這種習慣，看看是否能夠三次的持續測試。

09:00

不過呢美國股市哦，到底是不是健康輪動呢？我感覺有點像資金輪流嘎嘛，你看之前又漲黃金又漲比特幣，然後現在又稍微休息哦，有點感覺啦。以前那個是集體板塊的上漲，有一陣子是怎麼樣，是美股七巨頭的上漲，然後權值股的推動，有一陣子是類似於各國股市，像南韓的三星 SK 海力士，台灣是聯電臺積電聯發科，權值股的上漲。
然後到後來呢，變特殊板塊，比如說記憶體板塊，變被動元件板塊，然後到後來航運，然後越漲越少，然後變單一個個股變川湖，有沒有這種感覺？就是資金動能有點推不太夠了，因為流動性的確有點限縮。
債券市場接盤意願都不夠了，股票市場怎麼有足夠的資金呢？所以美國股市哦，現在更像是資金的輪流軋空，嘗試著讓大家保持在多頭氛圍。你看那比特幣，你想想看，比特幣一周可以漲 20%，你把錢全部拿去炒輝達，那漲 2% 都漲不一定，所以還不如呢，拿來用特殊資產

10:01

或者說讓部分資金在單點上有所突破，保持著多頭氛圍，有一種這樣的感覺，真的是這個板塊是越縮，或者說越漲越窄越漲越窄，有這樣的感覺。那真正健康的多頭輪動，通常是舊主角的休息，新族群的接棒，不過現在看起來，本來是百花齊放，現在變成同一筆資金輪流點火。
火很旺，但燃料沒有增加，這是的確在短期大家對於流動性的擔憂是非常明顯的。

10:30 股市鬼故事

那像最近法國興業，這種行情呢，一旦進入盤整呢，通常鬼故事就出來了，我們看看現在的鬼故事來自於哪裡。好這是法國興業最新所提出的報告，認為現在是接近 1987 年的股災前。
第一個角度是中國的信貸脈衝，我們若看紅色線呢，信貸脈衝它指的是新增的信貸，占比占經濟規模的變化速度。你可以簡單理解成上半部分子是新增的信貸，那下半部是 GDP 的增速。

11:00

新增的信貸相對於 GDP 的比值，如果快速向上，就代表借錢速度比 GDP 成長還快嘛，那代表金融市場蓬勃發展，那相反的，如果收縮，就代表著經濟有成長，結果沒有人借錢，這樣的感覺。
現在呢中國信貸脈衝正在快速的下行，那這項指標過去跟美國的景氣指數具有高度聯動。哎結果呢？你看以前大概都會領先個一年到半年左右，通常中國信貸脈衝指數拐頭下彎誒，過一年左右，通常美國的景氣製造業也被迫要下彎了，好那現在美國景氣還在上行呢，可是中國已經連續一整年都在下彎了，那是不是一種前瞻指標呢？這是一種角度哦，那我個人的看法是哦，這項關係哦，其實也不能夠完全照搬進去了。
為什麼呢？因為從 18 年以後，我們都知道美中脫鉤，關稅壁壘，這幾年中國經濟一直都不是很好，難道美國股市沒有暴漲嗎？所以中國信貸對於美國經濟的傳導力，我個人認為正在減弱當中了，但是哦

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由於每一次股市盤整，或者準備要打第二隻腳，開始下行做進一步回調，鬼故事都一堆了。好第二個利空是什麼？就是市場上擔憂，市場還是充滿著多頭信心，我們根據美銀的市場預估，整體在最新的基金經理人報告，全球基金現在仍然是顯著的看多股票，而是代表著 AI 泡沫和信用風險，仍然是最大的尾端風險。
雖然大家現在不太願意去追高，可是呢，大多數都在等解套，什麼意思呢？就是現在的反彈，在過去會有兩種邏輯嘛，在經歷過 7 月份的下修以後，8 月份的上彈，大家的預估第一波可能都是準備要做停損了，在部分個股的操作部分呢，可是漲到一定程度以後，突然之間，那不如等解套吧，反正反正再再漲一根就解套了，那不如等一等吧。
那現在，等解套意願的人已經超過準備在當時下修之後反彈要停損的，不是很正常了，個股的部分很難講，台股，它是跌 8,000 點，漲 7,000 點呢。

13:01

所以從這樣的一個角度來看的話，本身而言呢，反彈幅度的確也很高，你說本來要停損的變成等解套，好像也 ok，但至少基金經理人的看多意願呢，也來到了接近在去年 10 月份以來的最高。
事實上，我們必須承認，這個行情本來就是有不斷的利空來做衝擊，你這樣看，現在的最大利空就怕流動性的問題嘛，債券市場，信用市場出事嘛。那今年 7 月份怕槓桿爆掉嘛，今年 3 月 4 月怕伊朗戰事嘛。

13:30 懷疑中成長

去年 10 月份怕 AI 永動機破滅嘛，去年 4 5 月份怕關稅戰嘛，在前一年怕日元套利平倉嘛，我跟他每一年都有東西可以擔心，幾乎每個月我也可以找得到利空了。
好的本來市場就是一路擔心上來的到創高，那小學的時候作業忘記帶，以為死定了，國中的時候被記警告以為死定了，高中的時候段考考爛以為死定了。大學第一次睡過頭翹課以為死定了，其實都沒事的對不對？所以年紀越小

14:01

剛進股市覺得完蛋出大事的，有一個利空就完蛋了，你發現了，這就算是金融海嘯都不一定有事，利空總會鈍化，行情就是在利空當中不斷的堆疊，行情總在半信半疑中成長。
所以現在，回過頭來，出社會以後，剛出社會都把覺得被老闆罵一罵一下就死定了，現在不要開除我就沒事。每天最擔心的都是自己的排便問題，或者分叉，其他問題都不是很重要，錢呀、財呀工作乃身外之物，最重要的是身體健康，所以基本上，現在同一個市場當中，每個人都只會聽見自己想要聽的答案，像有些人看到的是伊朗制裁戰開始了嘛，航運的問題，油價的問題，認為通膨和長債殖利率會不會受到進一步的拉升？
那另外一方面，可能做債券的人期待貝森特的回購，還有聯準會的扭轉操作，做股票的人現在盯著輝達財報。

15:00

做加密貨幣的人在想 3 天暴漲 20%，那到底是美元體系鬆動，還是資金不小心灌進來了，所以同一份基金調查，你可以說明大家很有信心呢，你也可以說明市場沒信心，因為沒有增量買盤。
好所以市場從來都不是替所有人公佈同一個答案，它是端出一桌的消息，多頭你就拿走利多，空頭你就拿走警訊。大家表面都在分析事件，很多時候只是替自己原本的部位挑選一套聽起來合理的解釋，每個人其實都是各取所需，大家都只聽到自己想要聽的，之前那個最經典的故事不是講，那女朋友在找捲髮棒，她找好久都找不到，闖進房間問男朋友，我的卷髮棒在哪裡？
男友很緊張，你的捲髮棒在有氣質，棒在很復古，每個人各取所需嘛。大家都聽自己想要聽到，也說自己想要說的，說自己對自己有利的話，好所以不管怎麼說，我們知道行情本來就是會有多有空哦。

16:00

不過呢，你始終要看到自己的原則和初衷，你的瞭解是未來 5 年 10 年的週期，你相不相信現在是泡沫破滅？如果不是，那幾乎每一次它都是中期回調，讓股市估值壓回的理由，所以我是抱著的比較樂觀的角度來看待本輪的回調。
當然了，我們往下看，細節來做思考，等同於現在行情走到這一步，今年的漲幅它其實還是處於適中的，標普 500 指數今年漲幅，大概是接近 8-10% 上下。

16:30 美股慣性

那等同於哦，誒今年其實還在正常均值以內，其實美國股市常年期的報酬大概是 10-20%，今年漲 8-10% 已經算低的了。常態哦大概都是漲 10-20% 年數最多，然後是 20-30% 左右，再來就是 0-10% 和 30-40 哦。
所以美國股市有三代牛的長期慣性，這就是一個根本原因，就算下跌哦，大部分跌幅也都是 10-20% 以內，或者說跌幅 10% 以內，是一個蠻正常的跡象。

17:00

所以我們才講說，好在市場當中最困難的，並不是每一次你多頭狂歡，然後你就能夠享受行情的輪動，而是你要想想看，哎你可能每隔兩三年就會迎來一個比較大的一個中級回調，你能不能把握得住，而這才是重點，再給投資朋友做一些思考了。
好看一下回過頭看臺股的表現，台股在昨天因為量縮太明顯了，昨天真的是，那很多機台可能都淹掉了，所以交易量也驟減了，然後我們觀看人數也不是特別高。

17:30 台股追蹤

原因很簡單，必須承認，第一是全球流動性的問題，的確，好像美股也在量縮，那第二好，台股有那個淹水的影響，災情的影響，那的確形成比較大的一個阻力哦。那重點還是外資了，外資的退潮哦，現在還是比較大的一個壓力，因為 8 月份你看當時台幣是一度攀升到一年最強的升幅哦。
而結果 7 月份創下 11 年最差表現中的反彈之後，當時是因為企業的股利會出高峰結束，加上科技業帶動經濟的強勁基本面。

18:01

不過哦看起來外資在短期內的賣壓又重新出現了，所以升值大概就升到這一步，就稍微停下來了。好但至少我們可以確定的事情是，整個美國股市還在信用市場的遊移當中，台股的錢每個月就是以非常驚人的速度匯進來，7 月份台灣的外銷訂單是 979 億，創下歷年的單月新高了。
所以很多人看到那個在 7 月份的出口數據，沒有創高會擔心，那外銷訂單是出口數據的領先指標，因為出口要報關嘛，但是外銷訂單呢，它是你接單就可以直接進行認列，那很多出口值無法創高的原因來自於產能利用率 100% 了，廠都已經滿了，我根本就沒辦法出更多的貨去報關。
但是外銷訂單我可以先把明年把後年未來幾個季度的貨先給接好，今年前 7 個月累計的外銷訂單是 6,020 億美元，年增幅是 52.5，7 月份年增幅是 61.9，當然了這就意味著美國的訂單

19:00 台股獲利

仍然源源不斷的進來，你看像是資訊通訊或者電子產品，基本金屬、機械，基本都以美國作為主要接單客群，那中國市場從以前幾乎全部領先，現在只剩下 3 大部分了。
那對於台灣賣鏟子的企業來說，你管他這些科技巨頭買來要幹嘛，先不用管這麼多，反正現在就是賣掉了嘛，賣掉就是營收的認列。俗話說先苦不一定後甜，但是先甜是真的很甜嘛，反正錢先拿到了，那台灣對於美國的出超在上半年呢，也來到了千億美元，AI 正在重塑整個貿易結構，現在是 1,040 億，創下歷年同期的新高，甚至高於同期整體出超的 974 億美元，代表的，美國現在就是台灣最重要的順差來源。
它的下單量不停，台灣就這樣一路借上去，而且也往下游端來逐步的做傳送，這次國銀針對中小企業放款的餘額也來到 11 兆 2,911 億，上半年是直接增加 4,000 億哦。

20:01

已經完成今年，今年本來國銀目標是 5,000 億哦，好那現在已經放了 4,000 億了，才上半年，好所以這就說明，今年其實現在台灣內部哦從大型企業到中小型企業，都對於未來很明顯是有樂觀情緒的，大家都在瘋狂的借錢。
與此同時，在整個 26 年上半年哇，韓國和台灣的出口額居然同時超越日本了，1-6 月份日本的出口是 3,844 億美元，韓國是 4,900 億，台灣是 4,166 億，日本年增幅不到 10%，可是台灣和韓國都是 50% 哦，哎這很難想像哦，我講的是絕對體量哦，就是日本的日本有幾億人這麼龐大的人口，他居然就賺 3,800 億。
結果台灣 2,300 萬人口賺了 4,166 億，韓國 5 千萬人口賺了 4,963 億，這實在是很難想像，好這這基本上等同於兩地半導體出口正在以非常驚人的速度高速成長。

21:01

日本甚至都還沒有突破 2010 年的高點呢，那當然日本也不是完全沒有吃到紅利，但是位置比較偏上游嘛，主要是半導體設備端或者材料端。那現在呢由於整體日元的貶值，確實壓低了美元計價的出口額，好但是呢，從實質出口數量來看，那的確相對於 10 年前，它也是下行蠻多的。
所以整個東亞的經濟完全是由台韓來主導，日本正在淡化它的色彩，台灣呢在過去一段時間，我們也知道哇，第一向外進行佈局，非輝達巨頭，目前都已經陸續找上台灣的廠商，我們都很清楚，因為現在輝達雖然 GPU 仍然是市場主流，可是客制化的晶片需求量越來越高。
好從 Intel 亞馬遜 Google Dell 陸續向鴻海，偉創英業達和碩仁寶來陸續進行下單了，所以不管是輝達體系，還是非輝達巨頭體系，基本上都已經全面下單給台廠了。

22:00 台商新世界

台廠在本輪的 AI 伺服器的這種遷徙潮當中已經穩居領頭羊，這是我們看到的實質現象那當然，最終的結果就是向外進行佈局。偉創這一次在德州達拉斯，擴大 AI 晶片和基板的一個部件，鴻海在德州的休斯頓，加州的聖荷西，還有你要知道川普現在對台廠的要求，已經不像去年這麼強硬了。
可是今年台廠對美國的投資完全沒有停下來的跡象，一方面我們但按照少子化的問題，一個月 7,000 人，一年不到 9 萬人，明年搞不好 8 萬不到，那鴻海台積電一定知道以後在台灣肯定找不到工程師，他想要維持住目前的營收，一定要往外走。
那第二個角度哦，那就是營收進來的速度太快，如果讓遊資持續的灌到台股體系裡頭，錢去哪裡也是一個問題，不如在當地直接設廠，尋找更多的人才在當地，橫跨一個台商供應鏈。
好所以我們才講說，在台灣廠商又很善於打群架

23:01

好所以在海外市場，現在經營的算是很不錯，我們一直講說台灣製造業的真正優勢，它也不是說某一家做的特別巨大，台電是，但整座工業島可以一起運作才是重點。
從川湖做滑軌，對不對，然後奇鋐、雙鴻做散熱嘛，那有做機殼嘛，有的做印刷電路板，台達做電源嘛，貿聯做高速線材嘛。AI 伺服器又不是一個現在規格固定的成熟商品，那每半年就要大改款一次，所以你每半年就要打電話，然後 200 公里，大家人就人來人往，從散熱供電傳輸哦，誒大家公司都互相認識，這個時候競爭的就不是單一零元件了，它是整條供應鏈。能否輝達黃仁勳一個電話，大家就快速的去打樣，然後反復的修改，共同承擔試錯成本。
所以台灣並不是派出一家公司去跟韓國單挑，是客戶提出問題整個後半座的工業島，它就一起衝起來。好那現在已經不只是集中在伺服器了，以前從自行車

24:00

到現在純記憶體散熱，系統組裝廠內部都有相對一起出去打群架的優勢。所以我覺得，這個有時候台灣的優勢就在於第一，多元包容嘛，明明有些是競爭的，還是可以合作，也生植於產業的合作模式。
所以從這樣的一個角度來看呢，大家即便不用變得一樣，也能夠互相包容，分工合作。這是台灣現在能夠出走的一個重要關鍵的，我們應該引以為傲。事實上我們看那個，我最近才看那個皮尤的數據哦，皮尤數據有一份數據讓我看到我覺得特別有趣哦，它裡頭講的是過去全球宗教的組成估算，就是它主要是衡量你台灣的宗教的多元指數，台灣是第二分的高分組哦。
這很難想像，因為台灣人，大家都馬感覺，台灣人因為那個民族哦，連長相都差不多，感覺好像那個宗教多元指數好像往往不如歐美。結果發現呢，是名列前茅，在圖表當中是位居第三名的。

25:01

就是僅次於新加坡和蘇利南，台灣大概是 19% 的人口是信奉佛教，23% 沒有特定的宗教歸屬，基督徒是 6%，另外有 50% 的被歸入為其他宗教。哎這主要就反映台灣的民間信仰，還有道教，多重信仰存在的一個特殊習慣。
哎這就很有趣，有人拜媽祖，有人信佛教，有些人沒有特定信仰，彼此未必要信同一套，可是就跟台灣廠商一樣，都能夠在同一個社會來共存。我做電源的，做散熱的，做線材的，居然我們都互相認識，各有專長，平時還會互相競爭，遇到國際客戶提出難題的時候，一個電話，我們可能明年，我們可能明天，就在台南那個某個小飯館，就來好好聊一聊。
所以台灣真正的厲害哦，就不是我們講說，所有人的想法都一致。它是大家都不必變得一樣，但也能夠互相包容，分工工作。所以台灣最特別之處，我覺得宗教也是如此。

26:00

什麼都可以拜，很難被放進單一的宗教框架。你看南韓，南韓是接近一半人口，是完全沒有宗教的哦。澳洲和法國仍然是以基督教和無宗教人口為主哦。台灣是不是說大家沒宗教，是大家的宗教信仰的非常的多元、更生活化。台灣人不一定真的清楚自己哪一教了，你遇到考試你就，那文昌帝君嘛。
你遇到選舉，你遇到投資套牢，遇到颱風來的時候，反正大家都知道該去哪裡拜了，但是不能潑油對對對好。但不管怎麼說，我們都很清楚知道，台灣人有一點比較功利佛了，好但不管怎麼說，我們講是這種多元包容的環境，是台灣能夠正式走出本場 AI 大戰的重要關鍵。
因為這幾周下雨嘛，我本來週末都是準備好規劃行程要去爬山的，後來因為都下雨，我想著那就去拜拜好了。就去北台灣幾個財神廟，我這兩周幾乎都跑過了，從那個石定財神廟到金山的也是哦，還買了幾個小紀念品。

27:01

像上次我跟大家推薦，這個吉卡哇的這個公仔，不是公仔了，算是發財發財小娃娃嘛，就是好像在金山買的，然後這個是財神蛙嘛。不管怎麼說了，我覺得我們看到台灣市場哦，你說好像有點功利佛，有點圖了什麼而去拜佛，這也是如此。可是大家的共同信仰，也不會互相去介入別人對不對。
有些人拜媽祖，有些人拜佛教，有些人一貫道，有些人拜尬電，你只要不危害社會，大家都沒有什麼很明顯的反對意見嘛。這給投票做一些思考誒，為什麼講這個，我要講這個的意思原因就是來自於，這個台商出走的力量，它是某種根深蒂固的共同的價值觀，但是又可以包容的角度往外出走。
好我們看一下韓國市場。韓國市場在最近，南韓年輕人大量的搶進到半導體產業。

28:00 南韓記憶體

現在市場上更為關注的是，整個記憶體行情會怎麼走。因為最近這一波行情呢，它不只是 HBM 缺貨嘛，我們知道在 DRAM，到 NAND，目前持續缺貨指數持續創下歷史新高。
好即便股價已經從高點返回了，不過目前缺貨情況是完全沒有瓦解的跡象。我們以韓國的 NAND 快閃記憶體出口單價，現在 2025 年初每公斤，大概是 6,000-1 萬美元了，然後下半年之後就快速走高了，哦到現在 8 月份了，是 99,573 美元了，一年漲了 10 倍，都已經 8 月份了，股價都已經跌這麼多了，居然它還在創高，所以現貨價格完全沒有停止的下滑，完全沒有停止上行的跡象。
另外一個是韓國的 Dram，我們看一下韓國 Dram 的出口單價，22 年到 25 年哦，其實價格差不多，每公斤大概 7,000-2 萬左右。好看生產品質或者廠商，結果 25 年底開始加速嘛到 8 月。

29:01

今年中旬，8 月的中旬，9.2 萬，以前就賣最多，七八千到最多 2 萬，現在 9.2 萬，漲了超過 11 倍。好所以從整個 8 月份的數據，你完全看不出來出口的現貨價格有任何鬆動的跡象，你看的都都是股價炒太多，然後去槓桿了。
事實上，如果我們把 100 當做供需平衡，高於 100 是代表著晶片短缺，低於 100 代表著供給寬鬆。從這項指標來看，從整個 2023 年年底其實就一路的上行，到現在是完全失控，從來沒有這麼缺過，好所以當然了，擴產太快哦，現在韓國廠商也會怕嘛。雖然大家是呼應李在明的擴產計畫，可是大家也看得出來哦，這個擴產速度，短期內哦，肯定開不出來這麼多。
就算開的出來這麼多，現在也是儘量以長約來進行先行綁定了。SK 海力士和三星的記憶體部門，都嘗試著借由這一批的訂單，能夠穩定全球的供需平衡。

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但是更重要的事情是，維持長約價格偏高的供需平衡。如果供需平衡代表的是價格要回跌，就不願意了，這是韓國廠商很明顯正在介入了。這跟以前那個，我們常常講的企管學的商業悖論一樣，每一次我們都聊說，為什麼最成功的老鼠藥，最後都沒有老鼠可以毒，那是一個巨大壓力。
這是商業的終極問題嘛，你真的 100% 解決客戶的這個需求問題，他的缺貨問題，客戶理論上最後就不需要你了。那很多生意天然都喜歡做這管理問題，勝過消滅問題。你想想看這個資安公司，他是希望威脅消失，還是威脅永遠存在？顧問公司，你最好解決一個問題，你最好還有下一個問題來問我。
這不代表這些公司會故意讓客戶失敗了，但是這個是商業模式很具有有趣的一個張力就是，治療疾病是客戶想要看到的結果。但不一定是供應商想要看到的市場終局嘛。哦這也是為什麼投資一家公司的時候，

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你不能只問他產品有沒有用，你要問他殘酷的議題，就是如果它真的非常有用，客戶會因此永遠需要它，還是從此再也不需要它呢？一個老鼠藥可以把所有老鼠全部毒死，那我下次還需要老鼠藥嗎？哦最好的產品解決問題，最好的商業模式，需要確保解決完下一個問題之後，還有下一筆訂單。
那韓國廠商這一波就調整的非常聰明，你看到即便韓國廠商已經陸續答應要擴增產能了，但是現貨出口價格合約價，居然沒有任何的鬆動哦，股價是跌了一屁股是沒錯了。但是，似乎他嘗試著要把價格維持在這樣的一個區間呢。就算產能開出來，也只讓我賺得更多，不能夠在報價上有所讓步。
事實上我們回過頭說，今年記憶體股仍然是全標普五百指數當中表現板塊最為亮麗的，像是 sandyx 漲幅有 552%，美光是 226，希捷是 202，Marvell 是 172

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然後英特爾 138，半導體股本身在今年仍然是名列前茅。三星的部分呢，從 7 月底急跌之後快速反彈，現在大概在 28 萬韓元附近了。不過呢，現在大概就彈 1/2，不像台股，台股都跌 8,000 點，漲 7,000 點，那個彈的有點誇張。韓國股市大概都彈到一半的水準而已，所以股價都是盤整一陣子。
美光的部分呢，先前回漲到 760 塊重要支撐之後，開始明顯的反彈。好那現在很明顯上方賣壓還是比較沉重，看一下能不能，嘗試的經歷中長期的盤整，來嘗試的做築底。SK 海力士也是比較明顯的，從 7 月底急跌之後明顯反彈。
不過呢我們也知道，這一波即便進行股票的回購，SK 海力士跌幅算是比較偏重的，上漲動能仍然不及前一波的大多頭。好現在唯一好處就是 DRAM 價格漲價幅度並沒有停，AI 需求還是非常強勁的。所以這些股票其實我們都知道，它最終還會創高，可是呢大多數人都熬不到最後。

33:00 總結

為什麼？第一個沒耐心離開了。第二，就算你有耐心了，當股價大漲的時候，你也可能忍不住上槓桿，最後你看對了趨勢，死在波動。台積電會不會上 3,000 呢？一定會了，那現在大家已經沒什麼耐心了，你知道嗎？好但是呢，它一定會上。
重點在於哦，很多人他會死在波動，或者還沒等到波動就選擇離開，股票市場的慣性本身就是如此。台股下跌 337 點，收在 44,425 點。好第二隻腳終於來臨了，那我們就看一下這一波會，回調到什麼樣的一個幅度，到底是市場以盤代跌，還是只是在等待，輝達進一步財報的公佈呢？
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2026/8/25(二) 輝達連七黑 領頭羊動搖？經濟諾曼第行動 通膨撐得住？【早晨財經速解讀】

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