逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-09-30

2026/9/30(三) 利率越漲美股越不跌？數兆美元豪賭 AI 驗收期到了嗎？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

00:22

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 9 月 30 號禮拜三，早上 8:35 大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。
旅館的網路並不是特別好，所以剛才搞了一下，昨天有網友說稍微有一聲很大聲的，因為桌子不大，剛才不小心，有時候會不小心頂到一下，有時候東西會掉下來，所以大家請包涵了。那也很神奇，最近網路還不錯，現在看起來網路又不是特別好，所以大家請見諒，那我們今天呢，主要跟投資朋友分享，

01:00 債市恐慌

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利率持續維持在高檔，那美國股市會如何來做一些反應呢？30 年期美債殖利率，我們都很清楚知道，自從 10 年期最近創高以後，30 年期本來是在高位盤旋，昨天又創高了，來到 5.62%，這是 2002 年 6 月份以來的新高，也壓抑住了目前的股票市場表現。
10 年期美債殖利率在昨天也碰到了 5.29%，快要到 5.3 了，這是 07 年 6 月份以來的新高。30 年期殖利率現在維持在高檔以後，代表的是不管是短天期、長天期，所有發債成本都在快速的往上衝，這個時候就要回過頭說，除了美國國債上個月突破了 40 兆美元，財政赤字以及發債壓力以外，之前我們提到的通膨要求、市場更高的風險貼水，都影響到了長天期美債的承接意願。
那現在唯一的好事就是過去我們提到，債券市場很明顯已經有點恐慌了，

02:00

可是美國股市還撐得住，10 年期美債殖利率的快速飆升，它直接導致了衡量美債波動率，我們把它理解成美債的恐慌指數，MOVE 指數，在短短兩個交易日內快速的暴衝。好所以債券市場恐不恐慌？從避險情緒來看，其實是非常非常恐慌的。
可是如果我們以 VIX 來做觀察，誒就會發現其表現還好，現在 VIX 出現了比較巨大的落差，那就是標普 500 指數，幾乎沒有非常明顯的避險情緒正在發酵，好那其實也就說明著，現在市場上把高殖利率哦，還不能夠完全解讀成通膨全面失控，我們可以把它解讀成，誒經濟好像比想像中強很多。今年 10 年期美債殖利率上升，幾乎全部都來自於實質殖利率的提高，那麼通膨預期變化反而是有限的。
也就說明著，其實只要經濟和企業的獲利持續成長，大型企業還是有能力去消化比較高的利率。不過呢，

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這主要是標普 500 指數層面的現象，如果你說中小型股，市場上利率最為敏感的小型股，它就有很明顯的承壓現象，羅素 2000 最近的疲弱就是一個例子。那真正的風險其實就在於，如果實質殖利率長時間維持在高檔，債市的恐慌遲早有一天，會傳導到股票市場。
那我們現在就看能不能按在現在的利率水準呢，不要讓恐慌持續地往下來做蔓延。現在呢美國股市從相關性跟美債來做一些追蹤，誒會發現其實也算是到了歷史低點，剛才提到嘛，個股之間的聯動性呢，其實也降得非常低，標普 500 成分股在過去 6 個月的實際相關係數大概降到了 5.2%，這應該是 2011 年有數據以來的最低紀錄，

03:50 股市分化

很有可能也是歷史低點了。
所以換句話說，就算現在有股票在跌哦，它也不是一起漲跌，它是不同產業，不同公司各走各的，雖然個股的波動不小，

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不過整體指數波動大家也觀察出來了，從下半年以後，其實沒有什麼太大波動，你就躺著在那邊，你就穩穩地領息，好像也沒有什麼太大影響，下半年的量縮，其實也是在反映這樣的事情的，就是虧也虧不了多少，漲也漲不了多少，可是從個股來看，可能體感就會非常顯著的惡化，所以我們基本上可以作為第一層斷定，就是雖然市場上有通膨害怕的因素，可是這一輪的殖利率暴衝，其實沒有那麼直接性的相關，因為通膨從 3 月 4 月，
我們大概整條路線就已經預估好了，今年的名目殖利率，累計上漲大概是 97 個基點，那通膨預期哦，大概也不過 10 個基點，大部分都來自於實質殖利率的上升，就是錢本身變貴了，是目前利率預期上升的主要原因，那當然它背後的原因就是 AI 的搶錢潮，AI 的投資潮所帶動的效果，那當然再回過頭說，標普 500 內部所出現的罕見分裂，

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昨天我們提到嘛，大概有接近一半的成分股，跟大盤是處於反向波動的，以前是標普 500 指數上漲，也不能說成分股就一定要跟著漲。好但是呢，現在是很多標普百指數的大型科技股在上漲，結果部分科技股反而在反向下跌。
那其實就來自於少數的巨型企業，目前推動非常明顯的分化跡象。那就說明著跟台灣市場一樣，那很多股票可能年底台灣股市還是能夠上 5 萬點，可是呢它只要稍微拉一下臺積電，拉一下聯發科就過了。
但對於五六月份那一輪套牢的個股，你不要講今年了，搞不好明年都無法解套。這個就是目前在個股指數分化所出現的現象。那有些人會很擔心，這種現象拿來跟過往歷史來做對照，會呈現什麼樣的效果呢？
我們以費半來看，費半大概距離 6 月份的高點，

06:00 2000 年分化

大概還有接近 14% 左右的距離，

06:01

那 30 檔成分股當中有 10 檔，距離 52 周高點超過 30%，所以它是跟那個台股的部分五六月份當時的高基期概念股有點類似，就有很多股票要回漲，其實有很大很長一條路要走。
納斯達克 100 指數距離歷史高點不到 1%，但成分股占上年線的比例其實也不到 60% 哦。說明指數現在大家都越來越高，可是上漲動能都是集中在少數權值股當中。
那有些人說，這就跟 2000 年當時有點像了，我們如果做圖片來做細節對照，好當時在 2000 年前後，其實，那費半常常一彈就得給你彈個 25%，一個 28%，然後每次都沒創高，哎結果呢發現呢，整個頭部在短短的 2000 年的半年內已經逐步形成，所以很多人說 2000 年的網路泡沫高點過了之後，費半只要沒有創高，它就一路的接下來要瘋狂的下跌了，那到時候熊市可能就是跌 50%、60% 甚至 70% 起跳，

07:02

那當然了，如果細節觀察，好像有點道理，30 檔股票當中，距離 52 周高點平均下跌是 25%，現在即便談了這麼多，呃距離高點比較近的就是少數那幾隻，比如說台積電 ADR 剩下 7.1%，輝達剩下 3.9，超微現在只剩下 0.2 了，可是很多個股其實跌得非常慘，好像格羅方德跌了 48%，安森美跌了 47%，KLA 跌了 40%，好所以，很多人會擔心 2000 年事件是否會重新的重演，把標普 52 周創新高的家數，減去 52 周創新低的家數是 -23，這代表最近創一年新低的股票遠遠比創一年新高的股票來得高，好這個就是美國股市的真實概況，那我個人的看法是哦，其實它背後的原因還是一樣，因為真的能夠在 AI 領域站穩腳跟的，其實就是這少數幾隻大型科技股，我們不能夠想像所有人在

08:00 產業分化

08:00

AI 產業都能夠雨露均沾，好所以呢從股價層面來看，現行的確有點類似 2000 年了，可是呢從股價其他指數來看，其實有些已經率先帶頭做突破了，那 AI 又集中在少數科技權值股，也不能夠完全把它拿來跟 2000 年來做對照，生產力的不同，還有泡沫加速的不同，其實都是如此，現在我們在 AI 投資持續帶動底下，另外一個拖動因素的，其實就是美國的核心耐久材訂單，就是我們當然知道，現在 AI 把大部分的訂單都給吸走了，
可是在這一次 8 月份所公佈的耐久材訂單呢它至少連續 17 個月保持在高強度成長，年增幅大概是 11.1%，這個是 2022 年第二季以來的最高水準，這說明著，其實就算是 AI 可能對於市場有部分衝擊，不過呢，它至少讓名目上的數據表現得更好，沒有 AI，難道現在的經濟就會變得更好嗎？好所以這是兩種層面的一個問題，

09:01

當然它也就隱含著部分個股的確有顯著弱化的跡象，我們舉一個比較標準的，那麥當勞，麥當勞的部分，最近已經跌到接近要疫情等級了。我們看在整個第二季美國同店銷售僅僅成長 0.8%，七八月甚至稍微下滑。
那現在股價層面，大概已經跌回到，哦這個算是 2022 年的慘狀了哦，這種跌幅，其實算蠻重的。上方套牢賣壓也非常沉重，主要來自於低收入戶的族群，縮減了外食的支出，迫使麥當勞重新依靠 5 美元套餐、折扣和數位優惠來刺激客流。
另外一方面，現在牛肉價格又很貴，人力價格成本又很高，公司又要降價搶客，又要面對成本壓力，獲利空間就遭受到兩面夾擊。這就是那種，AI 概念股跟非 AI 概念股雙方所形成的衝擊。
就連過去認為具有高強度護城河的傳產股，這一輪的價格表現也不是特別好。

10:00

道瓊最近表現就稍微差了一點，大家可以觀察到，那唯一的好處就是，那 AI 至少把整個經濟數據撐得相當漂亮。漂亮到 FOMC 聯準會目前的理事，沒有任何 1 位成員認為經濟存在下行空間的。
我們看這次聯準會官員呢，所公佈超過 400 位經濟學博士提供的研究資源，回顧 2012 年以來 4 次最悲觀和最樂觀的極端時間點了，8 次案例。
每一次股市泡沫破滅，通常都是發生在經濟成長高強度拉升的時候嘛，那現在問題就來自於，這一次的 FOMC，其實也沒有任何 1 名票委認為經濟有下行的壓力，要不然早就投給降息票了嘛。
所以這就形成了，現在聯準會官員按照目前的數據，我們不看個體，基本上它也沒有什麼太多看壞的一個壓力。那美國股市現在就是如此，幾年之後我們回看 2026 年，大家可能只記得標普 500 站在歷史高檔，覺得這是一段非常漂亮的多頭。

11:02

但是真正身處其中看到的，可能是美債殖利率它已經突破 5% 了，債市的波動快速的升高，市場廣度快速惡化。就好像 2020 年誒，後來股市又創高了你說誒，2020 年不是新冠疫情嗎？呃對，那怎麼會股市創高了呢？
海量貨幣寬鬆嘛，甚至現在很多半導體個股，從高點修正了兩三成。也就是說指數看起來很強，但不代表市場裡面每一個角落都很強。歷史上最有可能的只是留下一個標普 500 指數當中的一個點或者一個線或者一個 k 棒。
但投資人面對的，我們要知道，當年度的波動也許比想像中還要來得大。費半現在很多個股離高點還有兩三成，市場廣度現在轉負，很有可能完全就是另外一個世界。
這讓我想到，因為這兩天我剛好去那個莫札特之家，

11:50 2026 分化

莫札特是神童，大家應該都知道。那最令人驚奇的是什麼？就是除了他有他的專業以外，他最擅長的其實就是，

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幹話，簡直就是我的偶像，因為莫札特私底下其實非常喜歡講那些低俗笑話。我還特別去找了一下，就莫札特他，我們稱之為莫札特糞便學了，就是後代的研究學者們，得知莫札特家族那個時代，莫札特寫的信書，書信都非常的，算是屎尿屁齊發。
比如說他在寫給表妹的書信裡頭就有提到說，呃祝你安眠，但先在床上拉屎，我要在你鼻子裡拉屎，我又想起你的便便了。真是太美妙了，我的屁股像火一樣燃燒，他在寫給父親大人的信當中，他也是這麼對老爸講他說喂，混帳大人，舔我的屁股吧！
除此之外還有一連串什麼大便真好吃，舔我屁屁一系列的衝擊詞彙哦。那這些書哦，這些信書後來都被保留下來了。我要講什麼？我要講就是，我自從瞭解他的那個屎尿屁歷史之後，

13:00

我才發現呢，雖然他給人家的形象，都是比較優雅天才，古典音樂大師，但私底下其實有非常強烈的屎尿屁的幽默。就他寫給家人妻子表妹，就一定要有那種很粗俗的呃雙關語，簡直是我的偶像，不是。
更重要的事情是，他還寫了一首詩曲，叫輪唱曲哦，唉德文我不會念了，直譯就是，舔我的屁股，那是一首歌。那這類作品呢，都是在熟人或者朋友聚會當中拿來做娛樂的。
那我要講什麼？我要講的概念就是，我們幾百年後想到莫札特，留下來的印象，往往都是比較優雅精緻，甚至接近完美的古典音樂，可是如果我們翻開他的私人書信，你會發現完全不同的一面。
像美國股市就是如此，幾年之後，大家回過頭看 2026 年，誒你早就已經忘記美伊戰事了。你可能覺得哦標普 500 指數，當年就是創下歷史新高，美國股市就是一個漂亮多頭，可是真正在其中看到的人，

14:00

他是美債殖利率的壓力，市場債券市場的惡化，市場廣度的惡化，很多半導體股的高強度修正了。所以我們才講說，每看一個點你都是很痛苦的，長期來看，你只會覺得美國股市就很順的，就是三大牛，怕什麼呢？
所以長期尺度和短期尺度，大家還是要稍微看清楚。那我們回過頭說，來看一下路透目前所釋出的 Anthropic 的招股書，來看一下。市場上當然很清楚知道，

14:30 Anthropic 上市

要給予 AI 進一步的體量增長，就要端出更為亮麗的財報，好那這一次檔顯示 Anthropic，正在準備要進軍公開市場了。
潛在估值大概是 2 兆美元，這是今年 5 月公司自己估計 9,650 億美元的 2 倍以上，這說明著，其市場給他的估值還是很高。2023 年他的營收大概是 0，2024 年是 4 億美元，到 2025 年直接飆升到 46 億，1 年是增加 10 倍。
這也顯示目前 Claude，

15:00

在 AI 服務的商業化正在快速的擴張，不過路透社所取得的數據，大概也揭露了另外一層面，就是它所需要的資金也很誇張。如果我們細看，Anthropic 目前的運算和基礎設施，他的支出 2023 年是 4 億美元，24 年來到 25 億，25 年來到 73 億。
短短 2 年呢，增加 17 倍，所以他的營收增加了 10 倍，可是它的支出增加了 17 倍。速度遠遠比想像中還要來得快，這也導致 Anthropic 在 2025 年的帳面虧損，大概是 420 億美元，看起來就遠遠超過 46 億美元的營收了。
當然了我們這邊需要拆開來看，其中大約是 340 億美元，其實是會計上的評價損失。因為公司估值大幅上升，那通常你可能就要轉換成他的 ENSP 的股票，融資工具價值會因此而增加。
那也不代表他真的把 420 億全部燒完了啦，但至少可以看得出來，他的運營核心，本身還是處於一個非常嚴重的虧損階段，

16:01

好這也說明著，現在 AI 商業模式，它很快要上市了嘛，大家都很擔心它會不會是下一個 SpaceX 的慘狀。好但至少可以看得出來在大幅拉升的過程當中，它的營收和它的負債大概都是接近要以 10 倍左右的速度增長。
這個就是 AI 目前所處於的態勢，你說，如果只看資本支出，你會覺得有點擔心，可是它的營收是 10 倍哦。如果每年都能夠以 5 倍到 10 倍的速度成長，那這個產業難道沒有投資的吸引力嗎？其實我們從 AI 的投資熱潮來看全球債券市場，就可以完全瞭解哦。
這一輪的利率預期上升了，基本上，不能夠把大部分的因素都怪給美伊戰事，也不能夠完全怪給川普，也許啦，現在沒有美伊戰事哦，也不能說完全一定 100% 利率預期會快速的鬆綁，可能會稍微比現在低一點。
但也許利率預期還是有機會升高的，因為還是要搶錢嘛，

17:00 債券搶錢潮

AI 在今年的搶錢潮太明顯了，

17:01

尤其現在美國美元已經搶得差不多了，Meta 預計今年秋季要進入到歐洲債券市場來籌資。加上有亞馬遜 Alphabet 微軟甲骨文，這些巨頭陸續進入到發債行列，那背後就是資本支出的需求越來越龐大嘛。
我們預估在整個第三季，也有可能進一步拉升。像亞馬遜在 6 月份，加拿大它又發行了 140 億加元的債券，一舉打破之前 Google 才創下 85 億加元的紀錄。
結果呢 Google 又在澳洲又發了 55 億澳元的債券，在瑞士他又募得 31 億的瑞郎，亞馬遜在瑞士也募了 28 億的瑞郎。英國呢，最近出現了超長天期國債的發行。
Google 今年發行了 55 億美元的，應該講是 55 億英鎊的債券。其中有 10 億英鎊，期限是幾年，100 年哦。現在就是大家就瘋狂開嘛，反正 7% 的呃短天期的利率已經幾乎是保底了，

18:00

有的開到 8%，有的開到 9%，反正現在就市場大搶錢，那就說明著 AI 的爆發力，對於這些巨頭來說，很明顯，一年的產出一定是高過於 10%，他才會這麼勇敢地去借錢嘛。這也導致了一個現象，除了美國市場以外，非美市場目前的債券承購量或者發行量也非常龐大。
加拿大就是我們剛才所提到的嘛，外國借款人現在在加拿大發行的加元債券大概是 450 億加元，去年才 160 億。那你要知道，2022 年到 2024 年，每年也不到 100 億加元，這說明著市場上在各地非美市場瘋狂的發行，已經成為了市場主流需求。不過呢這也就說明著市場上現在在 AI 資料中心的擴張當中，你的本業收入能否證明你可以吸納這麼多錢就非常重要了。
我們舉例來說，像軟銀現在旗下的 SB energy，原本預估在 9 月要上市，估值超過 500 億美元，但是因為投資人對於估值，

19:01

和執行的風險產生疑慮，最後延後了。那公司的規劃原本要做資料中心，也相當驚人，但目前沒有任何的資料中心正式運營。為什麼？就是你對於星際之門還抱有疑慮。
那軟銀旗下的 SB energy，當然要上市的過程當中，大家會給你大打折扣嘛。軟銀現在發行的債券呢，幾乎等同於垃圾債了，那個殖利率給你拉高到 9%、10% 都沒有人要。所以從這樣的一個角度來看，華爾街開始不願意照單全收，而且這軟銀的公司叫做 SB energy 嘛，你說叫，對不對，名字不是特別好聽。好，但重點是來自於，債券專案的融資市場當中，市場上開始做一一的評價。
我們舉幾個例子來說，比如說如果細節來看，像甲骨文，甲骨文目前的 AI 資料中心，上個禮拜我們有提到，在新墨西哥州嘛。木星，人家是星際之門，他是木星計畫，卡關了，那當然它表面上說是因為供電的問題，是因為許可的問題，所以公司是不可抗力的條款，

20:02

本來 2018 年第三季就要完成的第一階段的工程，現在至少要延後一年了。甲骨文在 2056 年到期的公司殖利率，現在已經來到 8.16%，創下歷史新高了。
那 CDS 價格，本來已經創高，覺得很誇張，又創高了。一直降評，現在甲骨文距離垃圾債，接近只有一級而已。你要知道人類的 AI 的算力最大的需求，結果距離垃圾債，他借的那個錢所需要的資本，基本上只差一級。所以延後也不代表，甲骨文可以不用付錢了，因為木星計畫它的租約還是有採取比較高度的約束性條款，即便資料中心無法取得足夠的電力，公司還是有承擔租金的義務。大概有 21 家銀行提供接近 180 億美元的建設融資，
那目前帳面損失已經超過 20 億了。所以從這樣的一個角度來看，整體不管是甲骨文還是 Meta 最近哦，發了接近 6.5% 的擔保債券，

21:00 發債有多快

21:01

某種程度都加深了目前 AI 債的跌勢，這個就是目前市場上所給予的變化。那你現在如果發展的越快，你的基本面又沒辦法保持足夠良好的證明，出錯的代價來得也越快嘛。
所以我們才講說 AI 投資的速度有時候越快，需要的晶片電力資料中心融資就越多。那除非你的本業收入，你的身份證明可以確保你能夠度過本場危機，或者能夠在 AI 競賽當中完美的活下來。要不然好，現在對於這些企業來說，我覺得也不見得是發越多債越快越好了，因為已經過了那個時間了。我除了去那個莫札特之家以外，最近也有去那個貝多芬之家，都在維也納市中心，然後去看那個貝多芬斷斷續續住了 8 年的那個地方，有那個獻給愛麗絲嘛，和費德里奧，然後第 5 號、第 6 號交響曲也在這一帶創作發展嘛。貝多芬就說過一句話，貝多芬說，手指有多快，

22:00

分貝就有多高，就是你看到 AI 市場哦，現在比的就是速度，就是模型要更快，晶片要更快，資料中心要更快。沒有，那個是今年上半年以前。到下半年以後，你越快的從市場資本的評價來看呢，反而有可能遭受到資本市場的狙擊。
所以我們才講說，現在美國股市哦，你不能夠說完全就是處於極端泡沫，市場上充滿著極度的不理性。
因為呢，當前來看，

22:30 巨頭進度

每一輪的產品市場看起來都會以非常刁鑽的角度來做思維。你像 Meta，最近所推出的新產品，它也不見得能夠使得股價上能夠有效推升，因為之前已經漲很多了嘛。我們看在各大 7 巨頭層面所推出的好消息，不管是股票的回購，很多時候都是單日行情。
Meta 的部分呢，我們剛才知道嘛，在呃可擔保或者說相關可轉債的發行量當中，利率不斷的做提升以外，Meta 現在也把過去看似分開的三條產品線嘗試的去整合起來，

23:02

就是 AI 的大模型、代理還有智慧眼鏡，當然還有之前的元宇宙了。那祖克伯也顯示說，最新的 AI 代理 Muse 推出之後反應強勁，上線兩周用戶就已經達到數百萬，接下來還要直接整合到 Meta 和雷朋合作的智慧眼鏡了。
所以這個時候就要回過頭來看，因為 Muse 當時推出以後，的確反應非常不錯，隨時可以呼叫個人的 AI 代理。但如果股價上沒辦法一路地往上做推升，就說明著市場還是相信其他巨頭很快就可以推出相對性的產品了，所以 AI 的競爭看起來是越來越激烈了。最近我們也知道，超微才宣佈以全股票交易收購了 82 億美元的李飛飛的 World Labs，就預估今年年底就會完成嘛。那世界模型呢，最重要的就是打造真正的 AGI 世界。
那現在，World Labs 已經可以利用少數的圖片來建立一些三維環境，未來能夠進一步應用在機器人、

24:00

工廠的模組或者科學研究等等了，好大家都是磨刀霍霍了。
輝達的部分也把 AI 晶片變成金融資產了，除了之前的 5,000 億美元的擴張計畫以外，現在呢開始找保險業進來了。
我們知道這一輪私募基金也搶了一筆錢，債券市場搶了一筆錢，IPO 搶了一筆錢。那輝達呢，現在正在跟美國的大型保險公司正在討論新的融資模式，就希望把人工智慧晶片從單純的科技產品，變成可以抵押，可以放款，甚至投保的可投資資產，最理想的構想就是銀行把錢借給規模比較小的新興雲端業者，然後以輝達的晶片作為抵押品，如果業者倒閉，晶片二手出售的價格不足以償還貸款，那就由保險機制承擔部分的損失。
這麼做的目的，輝達就是希望如果沒有亞馬遜，沒有 Google，沒有這些科技巨頭，我也希望小的雲端公司也能夠取得大量的資金來購買輝達的晶片，

25:00 AI 時代

25:00

輝達希望可以幫助這些中小型企業能夠向外走出去，這個就是目前輝達所表現的態度。那我講一下我個人看法，我個人的看法是，其實按照 Anthropic 目前的營收成長，你已經大概可以看得出來，科技巨頭的訂單其實差不多已經能夠足以去支撐持續性的投資了。
其實從 AI 的投資估值來看，我們過去提到嘛，AI 預估本益比的中位數，今年 4 月還有 32 倍，現在只剩下 22 倍了。它的股價也沒有跌多少，可是本益比已經下滑了，說明獲利上升幅度非常快。那第二件事情呢，就是像是亞馬遜、微軟或者 Google 三大雲端巨頭，目前手上的合約積壓訂單就已經來到 1.69 兆美元了。
好這代表的事情是，其實有非常多的訂單之所以還無法快速的有效反映在營收或者獲利，因為資料中心沒蓋完，根本就不是沒有訂單的問題，因為沒蓋完，沒蓋完沒辦法算力做出租嘛。

26:00

好所以這是我們看到的真實效果，那呃某種程度而言，我們看到這種環境呢，第一對於消費者是有利的，因為大家還在降低自己的 TOKEN 價格嘛，第二模型還在持續的進步，第三，現在市場上最擔心的就是這件事情了，有好有壞，好處就是輝達想要嘗試走出那種非正規方式，來確保小型的 AI 公司，也能夠獲得資金呢，那往壞處來看，那就是整個系統性的金融壓力，它會持續的膨脹，如果 AI 最後發現它只是一個假殼子，它無法成真，
那麼當然就是一場泡沫嘛，可是當 AI 如果不再只是科技業的故事，它開始一路滲透到每個人的工作，企業的創業，現在銀行的融資，到股市的估值，債券市場也被 AI 給搶光了，主權基金退休基金，大家都開始把錢陸續的搶光之後，AI 的成功，它如果能夠帶來生產力革命，就是全體人類福祉的提升嘛，可是呢現在重要的是什麼，現在重要的事情就是，

27:00 AI 沉癮

不管它成功或者失敗，

27:02

因為你的退休基金、主權基金、企業的創業、IPO、銀行融資、股市的估值、債券市場，全部都跟 AI 綁在一塊了，好最後呢，就連你可能最不看好它的人呢，你都不得不希望這場實驗最後能夠成功，它失敗了，它影響的不是只有投 AI 股票的人，債市、退休基金全部都會出問題，因為大家最後已經上癮了，好這個就是我們看到最終 AI 的終局，大家以前聽過那個，阿拉丁神燈的故事嗎？不知道有沒有聽過，那個尼古丁神燈的故事，之前講說一個嗑茫的，
那個傢伙在海邊散步嘛，突然撿到一盞神燈，他擦了兩下，那燈神就冒出來嘛，哎你有三個願望，那男生很開心，太爽了吧，第一個願望陪我抽一根吧哎，那燈神愣了一下，兩個人就一起吹著海風抽完，哎過了一會，男的又把燈神給叫過來，誒第二個願望，你再陪我抽一根吧，

28:00

燈神想說又來，那還是坐下來陪他嘛，兩個人就越抽越忙，開始聊宇宙聊人生，還有海浪，那不知道，到底人生意義在哪裡，聊了很多這樣子，那傍晚男人第三次叫燈神出來，那燈神說第三個願望，再陪我抽一根吧，燈神歎了口氣行吧，兩個人一路抽，抽到晚上看夕陽，看星星，那半夜 12 點多嘛，那燈神就一路迷蒙的，從神燈裡面爬了出來，問那個男的哎，第四個願望是什麼，這就是尼古丁神燈的故事了，會上癮的啦，
好所以我們講說，AI 如果成功，它可能帶來生產力革命，但如果最後證明投入遠遠超過回報，衝擊的它就不會是，單純幾隻 AI 的股價，它會傳導到整個市場的企業獲利、信用市場，還有銀行的資產政府基金，和一般人的退休帳戶，某種程度上來說，AI 本來是一場科技公司的豪賭，現在沒有，現在變成了全球共同，

29:01

押注的經濟實驗艙，甚至連最後不看好它的人，你也必須確保它能夠成功，因為它影響的範圍越來越龐大了，

29:10 總結

好這就是我們不得不所採取的方向，好九點 03 分，我們後續再把整個台灣市場，或者在產業分論的部分呢，來跟投資朋友做一系列的，梳理，今天主要跟投資朋友分為幾個方向看，第一個是錢變貴了，美債殖利率的暴衝，但是美股還在撐，內部的分化，第二呢是錢去哪裡？當然 AI 的資本支出吸走了全球的資金，那第三個階段，
那到底本輪的 AI 會，產生什麼樣的效果呢？它產生效果就是，所有人都被 AI 經濟綁在一塊了，你只能夠確保它成功，那當然了，從我們的角度來看呢，第一，這些科技巨頭，短期內，似乎無法有做做獲利的顯著拉升，它不是來自於沒有訂單，它是因為算力沒有建完，那第二可是你建太快，你的資料中心，資本支支出還在快速拉升的，

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其實某種程度而言呢，市場必須根據你的基本面來做評價，所以現在借越多的，不一定股價漲越多了，那最後一件事情是，市場上都在不斷地推出新模型，真正地把它給物理化，不管是推出終端 AI 或者物理 AI，才是本輪這些科技公司，是否能夠成功的重要關鍵，也給投資朋友做一些思考，我們看下臺北股市的表現，來跟投資朋友做一些追蹤，台股上漲 502 點，收在 48,134 點，對我們在直播，這因為我們網路不太好了，那但是呢，
還是跟大家，看一下盤，其實台股，下半年就維持這樣子一個盤勢，很長一段時間了，可是內部分化也是很明顯，這個就是從長時間來看，台股今年就是多頭，從個體時間來看，有些人套牢的股票，今年年底不一定解套，如果喜歡我們節目記得幫我們訂閱按讚加分享，我們就明天早上八點半早晨財經速解讀再相見

2026/9/30(三) 利率越漲 美股越不跌？數兆美元豪賭 AI 驗收期到了嗎？【早晨財經速解讀】

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