筆記：Gooaye 股癌 2026-07-25

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EP682 | 🦕

節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=5qjPyT428eM
EP682_2026-07-25 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep682
部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep682

提及公司

美股：Apple、Google、Amazon、Microsoft、Tesla、Texas Instruments、AMD、Palantir、ON Semiconductor、Analog Devices、Vishay、Vicor、Micron
台股：台積電、強茂、德微、漢磊、捷敏、中石化
其他：BAT、長鑫存儲、三星、Nippon Chemi-Con、Nichicon
概念股：AI 設備、設備股、板材、PCB、記憶體、功率元件、類比半導體、光通訊、塑化類股、成熟製程、鋁電容、化成箔

三句話總結

市場面臨無差別屠殺：科技股隨費城半導體指數重挫 (-30%)，資金行情退燒，優質財報亦遭市場懲罰。
雲端巨頭資本支出為剛需：Google 現金流轉負，為建置 AI 模型運算力，基礎設施投資如同網際網路初期光纖建設，軟體業正式轉向高資本支出結構。
產業現況：記憶體漲勢將於 Q4 收斂，受制於原廠高毛利、潛在政治壓力，Q4 至明年 Q1 記憶體報價預期趨於平穩；功率元件、鋁電容基本面維持強勢，但股價暫時脫鉤。

投資觀點

降載防禦操作：科技股迎來嚴峻估值修正，大盤跌破關鍵均線，且扣抵值為負時，應停止頻繁抄底，建議維持零槓桿、拉高現金水位、降低交易頻率，等待族群集體表態站回主要均線。
估值修正極端化：中小型設備股、板材、PCB 族群面臨估值下殺，明年預估本益比跌至 10 倍以下。
資本支出競賽：Google 等雲端服務供應商必須持續投入算力建置，以獲取未來市場定價權。
記憶體報價收斂：原廠毛利率逼近 80% 後，受制於客戶承受度、監管壓力，Q3 起漲幅逐步收斂。

盤勢現況

估值修正

SOX 崩跌：SOX 從高點回落近 30%，重創台日韓 AI 零組件供應鏈。
錯殺疑慮：中小型設備股、PCB 族群預估本益比跌破 10 倍，市場可能陷入非理性恐慌，或提前反映未知利空。

恐慌情緒

盤勢震盪：台指期、NQ 經歷破底翻揚後再度下殺，市場缺乏明確下跌理由。
催化劑缺失：市場期待川普發言／聯準會暫緩緊縮作為反轉訊號，但標普五百位處高檔使川普表態機率偏低。
歷史重演：當前盤勢極度類似去年 3 月，市場在利空未明前先行無差別下殺，待未知資訊開出後跌勢才會終止。
算力需求雜訊：市場曾謠傳 Kimi K3 模型效率提升，將降低算力需求，此消息已遭證偽，月之暗面算力不足證實終端用量只會更大，破除市場疑慮。

科技巨頭資本支出

AI 投資剛需

Google 財報優異：Google 雲端業務取得巨大成功，AI 獲利模式獲驗證。
財報錯殺：台積電、Google 財報表現優異卻遭市場倒貨，Google 自由現金流轉負遭過度放大。
現金流轉負為常態：因應 AI 推論模型龐大運算成本，軟體業一本萬利時代結束，未來每次運算皆產生新成本，高階模型使用成本可能侵蝕終端利潤。
毛利結構改變：軟體股毛利率將受算力成本擠壓，如同伺服器代工廠買料模式，毛利率下降但絕對利潤暴增。
不投資即淘汰：Google、Amazon、Microsoft、中國的 BAT 等，雲端服務供應商必須擴大資本支出，初期利潤數字將受擠壓。

終端應用差異

Apple 信仰溢價：Apple 具備強大終端裝置話語權、信仰力量，無須如雲端商大規模投入 AI 模型開發。
Tesla 實體 AI：Tesla 專注發展 Optimus 機器人等實體 AI，需承擔高風險前期投資，難以傳統股價模型評價。
高成本模型應用：Fable 5 處理 AMD 發表會逐字稿運算費達 400 元，終端產出價值若無提升，AI 越強大則利潤越低。

供應鏈通膨

硬體報價上漲：記憶體、功率元件、載板、玻纖布、PCB 價格全面走揚，重演網路泡沫時期的光纖建置潮。
產業淘汰賽：供應鏈將經歷諸神黃昏冷卻期，淘汰賽後 AI 算力成本才會依循摩爾定律下降。

估值極端修正

中小設備股本益比過低：特定設備股本益比跌至 10 倍以下，若以明年 EPS 計算甚至僅 7~8 倍。
板材、PCB 遭錯殺：臺灣板材、PCB 相關類股估值跌至 10 倍左右，呈現市場非理性拋售。

記憶體報價趨勢

報價收斂預期

Q1、Q2 翻倍：記憶體歷經前 2 季 +100% 增幅後，Q3 漲幅將收斂至 (10~30)%。
Q4 趨於平穩：預期 Q4 漲幅收斂至 < 10%，至明年 Q1 報價將維持平穩狀態。

漲勢踩煞車因素

毛利過高引發關注：三星毛利率上看 80%，Micron 獲利驚人，台積電魏哲家亦曾言羨慕客戶高毛利。
防範政治介入：考量客戶壓力、美國政府潛在干預，原廠主動針對過高利潤進行修正。
中國拒絕漲價：中國客戶拒絕接受漲價，尋求轉單至中國國產長鑫存儲，但整體資本支出仍處於上修趨勢。

類比半導體復甦

Texas Instruments 釋出正向展望：TI 電話會議確認全面性復甦，資料中心表現優異，類比、功率半導體開始漲價。
中高階產能排擠：400 → 800 V 時代來臨，高階產能全力轉向 400V、800V 應用，釋放中低階外包訂單予封測廠。
市場定價失靈：TI 基本面轉好，卻遭股價懲罰，顯示市場在恐慌、流動性擠壓下容易犯錯。
晶圓廠、封測廠受惠：6 吋、8 吋晶圓廠、後段封測廠營收、自結數字表現亮眼。

資金操作心法

部位控管

淨值回落應對：孟恭個人部位跌幅達 20%，若擴大至 25%／30%，將採取更激進之保守策略，並提高現金水位。
多做多錯困境：盤勢持續破底反彈再殺，頻繁切換標的易遭雙重套牢，強勢股、跌深股皆面臨賣壓。

防禦操作準則

放棄摸底：切勿因單日早盤買盤抵抗即認定落底，尾盤常有新賣壓湧現。
均線紀律操作：嚴守均線停利、停損，若標的跌破關鍵均線，且扣底為負，應果斷出場。
靜待右側訊號：等待標的集體表態，並站回主要均線，盤出明確方向後再行介入。

QA

科技股無差別下跌

成熟製程非唯一受災戶：泛科技股多數跟隨費城半導體指數修正 (-30%)，僅中石化等塑化類股、腳踏車類股相對抗跌。
勿執著單一利空：市場處於全面估值修正階段，無需特意為特定族群尋找個別下跌理由。

Palantir 獨占優勢

國防應用門檻高：具備極高法遵、驗證門檻，專注高利基市場，缺乏直接競爭對手。
黃金料理特性：產品競爭力極佳，但目前估值、乘數是否合理，仍需市場驗證。

職涯、自媒體規劃

厭倦市場雜音：孟恭坦言不喜市場狂熱、抓戰犯風氣，對股票相關討論興致衰退。
未來轉型考量：節目可能轉型為純 QA、生活閒聊，甚至跨足功能性訓練教練支援。

功率半導體佈局

產業趨勢不變：強茂、德微等 IDM 廠，以及漢磊、捷敏等晶圓代工、封測廠基本面無虞，。
股價表現脫鉤：伺服器規格從 400V 升級至 800V，高階 IDM 廠產能滿載並外包中低階產品，基本面強勢，股價重挫純屬科技股大環境拖累，非產業基本面轉壞。
- ON、德微、強茂營收表現佳，卻隨科技股重挫，證明產業趨勢無法抵禦短線資金抽離。

鋁電容

9 月啟動漲價：鋁電容市場持續缺貨，Nippon Chemi-Con、Nichicon 預計於 9 月發動新一波漲價。
上游財報亮眼：台系化成箔上游廠釋出極佳展望，市場缺口依然存在。
操作建議：若無法承受股價、基本面背離之煎熬，應依循均線紀律出場，切勿被動等待反彈。
等待表態：科技股線型全面破壞，必須等待族群集體站回均線並化解上方賣壓後，再評估進場時機。

節目金句

「Soulslike 遊戲，甚至有點像是我們自己人生的寫照。」
「遊戲我們義無反顧的把自己丟進去，最後面就是會把它破關，但是外面的世界不一定，但我們希望外面的世界最後面也是這樣。」
「馬斯克，或是一些矽谷圈的人士會講說，未來的世界可能就是那種 abundant，就是什麼東西都有一大堆，什麼東西就是無限的給大家取用，但是我覺得 AI 其實告訴了我們一個故事，就是什麼東西都還是有成本。」
「大富翁 4 的時候還是哪一代，每次一開始買房子買到快破產的，最後面都會贏，他光是收過路費就收到爆炸，所以其實我覺得真的就是這樣的一個背景思維，你要有你就會知道說 ok，所以你現在不投資的，反而是會稍微危險一點。」
「很多人講說市場一定是對的，可是我們已經在過去多年的節目，讓大家知道說，沒有，市場其實蠻容易犯錯的，因為如果市場沒有犯錯的話，就不會有低股掉下來給他撿。」
「如果說發現自己不太會做、看不懂的話，其實最好的一個保護自己的方式就是，維持零槓桿，可能有點現金，然後再來就是，降低交易的頻率。」
「我們不會因為說什麼東西跌，我們就說一個東西是垃圾，我們不看跌說跌，我們也不會看漲說漲，可是就是我們沒有辦法控制市場的循環。」
「大家會想說我今天輸多少錢，淨值回多少，可是你有沒有想過說，你每少一天就，也不要講輸掉一天，就一天就沒了，它跟少掉的淨值不一樣，少掉的淨值可以配回來，可是少掉的一天是回不來的。」
「你年輕的時候有一副完美的身體，可是你沒有錢；到老的時候你的身體開始不好了，可是你有錢你很多事情去做，也不像少年有當時那樣子，給你一種未來充滿希望的感覺。」
「當你站在他們的角度去看事情的時候，就會知道說，世間的一切真的都是得來不易。」
「產業一般來講它的趨勢不容易改變，可是股價可能就會上上下下。」