EP701 | 🐡

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• EP701_2026-09-30 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep701
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep701

提及公司

• 美股：Broadcom、Tesla、Nvidia
• 台股：聯發科、台積電
• 其他：OpenAI
• 概念股：光通訊、小型 IC 設計、銅纜、衛星、晶圓代工、半導體廠務、半導體材料、AI Agent

三句話總結

• Q3 策略成功修復：孟恭 7 月台股部位最大回撤約 30%，之後透過快速減碼，轉向 光通訊、小型 IC、銅纜、衛星 等新主流，約 9 月初已收復台股前高，近期盤面 信任、動能 開始回升。
• AI 擴散重塑 IC 設計：AI 晶片需求排擠大型業者的 人力、投片資源，使訂單逐層外溢，若 AI 輔助設計能縮短開發時程，中小型 IC 設計公司的 產品產出、營運槓桿 可能同步提高。
• 台積電美國擴產：台積電赴德州設廠目前仍屬早期傳聞，但 美國晶片需求、政府在地化要求、客戶降低台海地緣風險需求，使赴美擴產方向愈來愈合理，廠務、材料 供應鏈可能重新取得成長空間。

投資觀點

• 轉換速度影響修復：Q3 績效快速修復部分來自題材轉換明快，7 月重挫後孟恭並非死守原有強勢股，而是在確認舊主流休息後，快速切向 光通訊、小型 IC、銅纜、衛星、低估值 標的，也承認其中存在運氣成分。
• 波段優先追價次之：目前行情對持有波段並不算難，但若想複製 7 月以前的快速獲利，需要 成交量、FOMO、連續追價 共同形成，現階段氣氛改善仍需幾個交易日確認，傾向放慢操作。
• 個股優先總經雜訊：
  • 高債券殖利率確實是風險，但若過度依賴 總經、恐懼貪婪 等指標，容易因持續出現的警訊而無法持有部位。
  • 孟恭更重視 個別公司、資金所在題材，以及未來 營收、獲利 能否實際開出。
• 政治議題回歸投資：面對 美國製造、供應鏈 政策，不以政治立場決定判斷，而是觀察 政策、企業 需求實際創造哪些供應鏈變化，再尋找可能 受惠 或 受損 的金融資產。

Q3 修復、動能再起

7 月回撤迫使部位調整

• 台股最大回撤約 30%：孟恭 1~6 月認為市場相當好做，但 7 月中後快速下殺，使台股部位由高點回撤約 30%，儘管此前年度淨值曾達年初 2 倍以上，短期回吐幅度迫使原本偏積極的操作降速。
• 槓桿放大心理壓力：當時整體槓桿約 1.1~1.3 倍，原先希望靠續抱等待強勢股修復，但大型均線應有的支撐未出現，7 月下半信心下降後，開始減碼仍處於獲利的部位。
• 台股 9 月收復前高：原先預期 7 月初可能就是年度高點，年底前都難以完全修復，但台股約在 9 月初已收復高點，美股因 Broadcom 部位比重較高，且股價重挫，淨值修復速度相對較慢。

新主流接棒推動績效

• 題材輪動快速承接：8、9 月調整部位後，先辨識光通訊轉強，再逐步參與 小型 IC、銅纜、衛星，以及依明年獲利估算約 10 倍本益比的深度價值標的，使組合重新形成較滿意的配置。
• 強勢順序可能重演：孟恭觀察今年早期先由 衛星、光通訊 等族群表態，修正後光通訊亦較早重新站回強勢位置，因此推測市場可能重新沿著前一輪強勢族群的順序輪動，但仍屬觀察，而非確定結論。
• 績效修復不能全歸功判斷：孟恭認為自己確實較快識別盤勢轉換，但若當時切換至低檔反轉策略後，市場反而延續動能，績效也可能進一步落後，因此 Q3 成果同樣包含 策略適配、運氣。

市場信任逐步恢復

• 盤面氣氛開始改善：中秋後第 1 個交易日原先期待資金回補，尾盤卻再次轉弱，之後盤面開始出現信任恢復跡象，故事題材重新能推動股價，且走勢逐步墊高。
• FOMO 尚待確認：孟恭認為真正強勢行情需要出現 今天買不到、隔天只能更高價買進 的連續追價，近期已有類似氣氛，並有動能資金提前卡位，但仍需數個交易日確認延續性。
• Q4 不必加速冒險：前 3 季績效已相當不錯，即使市場轉佳，也沒有必要急著提高操作速度，現階段可繼續 試單、參與，但重點是維持波段節奏，而非重新追求 7 月以前的快速獲利。

Tesla Roadster

• Roadster 出現再發表訊號：孟恭綜合 設計相關人士動態、馬斯克公開互動、聽聞的內部資訊 判斷第二代 Roadster 可能重新進入發表準備階段，但實際交車仍可能等待數年。
• 下訂被視為研究成本：孟恭將購買前沿產品視為理解 科技發展、產品體驗 的一種成本，而非單純消費。

AI Agent 競爭開始擴散

巨頭產品可能由藏轉發

• 購物 Agent 並非單一公司獨有：部分科技巨頭的業界聽眾回饋，內部其實早已開發使用 Agent 協助 購物、資訊整合 的產品，差異主要在是否願意正式公開。
• 發布存在聲譽成本：大型公司若產品成熟度不足，公開後可能因市場檢驗而扣分，因此即使已有技術，也可能暫不推出。當競爭者產品獲得好評，則可能提高其他公司的發布壓力。
• 搜尋入口已具交易基礎：現有搜尋引擎已能直接完成 餐廳、飯店 等預訂，代表原本必須進入特定網站的交易流程，已部分整合至搜尋介面，進一步包裝成代理式 AI、Avatar，在產品邏輯上並非巨大跨越。

Muse 可能觸發跟進

• Muse 好評增加競爭壓力：若 Muse Charm 持續獲得正面回饋，預期其他已具備類似技術的科技巨頭，可能因競爭壓力而推出 購物 或 服務型 AI Agent。
• 競爭重點轉向產品化：現階段並非只有誰擁有 模型 或 技術，而是誰願意把既有能力包裝成可被一般消費者直接使用的服務，並接受公眾檢驗。

AI 擴散提高 IC 設計產能

AI 訂單向中小型業者外溢

• AI 排擠既有設計資源：晶片 設計團隊、可取得的投片量 均屬稀缺資源，大型 IC 設計公司為滿足 AI 晶片需求，會優先投入 人力、產能，使其他訂單必須向外轉移。
• 聯發科訂單可能外溢：聯發科承接大量 TPU 訂單，當自身資源無法繼續承接其他需求時，部分工作會向其他台灣 IC 設計公司轉移，並已聽聞部分業者取得新訂單。
• 小型公司可能喝到湯：若 大型、中型 設計公司持續被 AI 工作塞滿，訂單可能逐層往下流動，使過去難以取得大型專案的中小型 IC 設計公司也能提高接單量。

AI 可能放大設計槓桿

• Jalapeño 展現縮時可能：OpenAI、Broadcom 合作的 Jalapeño 對外宣稱從晶片架構定型到投片約 8~9 個月，估計實際可能接近 1 年，但仍屬相當快速的開發週期。
• AI 協作可能壓縮工時：若官方說法成立，AI 可在部分高度仰賴工程人力的設計工作中降低投入 人數、總工時，雖然 Broadcom 本身設計能力也可能是重要因素，但案例已對其他 IC 設計公司形成效率壓力。
• 小公司營運槓桿可能上升：若同一批工程資源原本 2~3 年只能推出 1 項產品，AI 協作後能增加至多項產品，過去受限於人力規模的小型公司便可能承接更多業務，目前仍是需要驗證的投資假說。

地端模型需求升高

• 機密限制推動地端部署：IC 設計公司雖已高度使用 AI，但直接把資料送往線上閉鎖模型，可能造成客戶機密外洩，因此企業開始嚴格限制哪些資料能連至外部 API，並使用開放權重模型在自有機房運行。
• 閉鎖模型可能進入地端：
  • 未來前沿模型業者可能提供類似地端部署方案，使企業不必將敏感資料送出公司，也能使用能力較強的閉鎖模型，具體商業模式尚未確定。
  • 推測企業地端版本可能落後最前沿模型 1~2 個版本，待 安全、資料外洩 風險處理完成後，再定期更新至企業機房，目前仍屬初步推想。
• 開放閉鎖未必零和：即使閉鎖模型開始切入地端市場，孟恭仍不認為會立即取代開放模型，若企業 AI 市場持續成長，不同方案可能先共同擴張，之後才逐步形成 競爭、集中。

美中會談未改變科技限制

• 美中會談缺乏實質變化：此次會面沒有太多具建設性的內容，原先期待部分科技限制可能鬆綁，但目前看來可視為沒有明顯改變。
• Nvidia 銷中仍待美方批准：市場曾出現中國科技巨頭可能重新購買 Nvidia 產品的說法，但即使中國企業有意採購，仍取決於美國政府是否允許出口，不能直接視為需求恢復。
• 光通限制未見解除：中國先前針對部分光通訊項目的限制，在此次會談後也未看到明確取消訊號，因此現階段相關政策假設仍以沒有變化處理。

台積電美國擴產

德州設廠仍屬早期評估

• 6 座晶圓廠仍是傳聞：市場傳出台積電可能赴德州達拉斯，設置 6 座前段晶圓廠，先前取得的資訊偏向後段產能可能先行，前段亦確實存在相關評估。
• 德州條件具備合理性：當地 水電、基礎設施 相對完整，也是大型化工產業聚落，與石油產業基礎相關，因此不只台積電，其他晶圓代工業者往當地布局也具有產業邏輯。
• 評估仍處非常早期：即使前後段布局方向合理，目前仍不足以確認最終 廠數、規模 或 時程，不能直接把市場報導當成既定投資事實。

美國在地需求推動擴產

• 在地擴產具商業基礎：美國晶片需求持續成長，台積電赴美設廠不只有政策壓力，也有當地客戶需求支撐，使增加美國產能具備商業合理性。
• 客戶主動分散地緣風險：部分企業不希望供應鏈高度集中於 中國、台灣，會直接要求供應商調整生產地。
  • 如：馬斯克偏好 NCNT (Non-China, Non-Taiwan)，反映企業端也會主動降低地緣政治曝險。
• 赴美由 政策、需求 共同推動：川普政府要求供應美國市場的產品提高美國製造成分，加上客戶自身要求供應鏈在地化，因此台積電赴美不能只解讀為單一政治因素。

廠務供應鏈可能重估

• 美國建廠拉高訂單金額：若德州計畫最終落地，無塵室、水電、氣體管線、材料 相關業者可能因美國建廠規模擴大而增加訂單。
• 高單價不等於高獲利：美國工程報價較高，但個別公司的毛利率仍可能受到成本結構影響，需區分 營收成長、實際獲利改善。
  • 市場預期曾反覆修正：法人過去曾交易較高的美國建廠毛利假設，之後因實際資訊下修預期，後續公布成果又沒有悲觀估計那麼差，此族群的獲利能力仍有多項待釐清變數。
• 股價可能領先消息確認：相關廠務股過去估值便宜但缺乏動能，若新的美國擴產空間被市場相信，可能在正式確認以前就先反映，若股價開始持續轉強，也可能代表產業端已逐步掌握更高確定度的資訊。

QA

動能交易進場時點

• 動能交易需要盤中觀察：進行 動能 或 技術 分析很難完全不看盤，不一定要全程高度專注，但必須持續掌握 價格、盤勢 變化。
• 強勢股通常早盤表態：孟恭不認同只在尾盤進場，真正 強勢、供不應求 的股票往往早盤就會被搶進甚至鎖住，因此部分動能交易者主要操作開盤後前 30 分鐘，等待尾盤反而可能完全失去進場機會。
  • 真正稀缺的標的通常會像熱門票券一樣很早就被搶走。
• 尾盤拉抬強度較低：若股票直到收盤前 1~2 分鐘才突然被拉高，孟恭認為可能代表主力 不希望花太多資金 或 本身沒有強烈進攻意圖。

研究深度與投資績效

• 研究廣度可高於部分 PM：孟恭不認為能直接把 自己、所有業內 PM 比較，因 PM 能力差異很大，但自己的研究通常一次理解整家公司，而部分業內人員可能只負責單一項目，因此整體架構認知可能更完整。
• 資訊來源不限研究報告：研究過程除閱讀資料外，也會直接與公司發言人交流，而部分發言人具有研發背景，可進一步補足 產業、技術 知識。
• 研究深度不保證績效：孟恭所在 AUM 最高、績效強 的群組中，成員對基本面研究未必特別深入，也不以基本面為主要交易方法，因此不能推論產業研究愈深，投資績效就必然愈好。

Jay 大、上流哥 近況

• 上流哥因病淡出：孟恭表示上流哥後來因病痛逐漸淡出，彼此原本較偏網友關係，過去從其內容獲得啟發，才會在節目分享。
• Jay 大也是階段性啟發：孟恭、Jay 大 的關係亦類似，節目會隨不同 人生、工作 階段分享當時帶來啟發的人，不代表某些人之後沒有再出現，就是關係惡化。
• 人際關係自然流動：孟恭不喜歡固定社交圈，也不會刻意維持所有關係，不同階段可能各自走向不同方向，未來也可能因新的啟發再次出現在節目內容中。

節目金句

• 「有些東西你能夠撐就要盡量撐下去，因為噴多當然也會回的多，如果後面起來的話可能也會是蠻多的」
• 「其實在過去的 AI 時代，大家都知道一件事情，其實每個人的褲底都藏了幾把大槍，只是你敢不敢拿出來，因為拿出來你要面對公眾的檢視」
• 「我們先看到東西飛出去，已經先射箭了然後才去畫靶，因為東西出去，一般來講我們就是會加一去參與，然後記得就是先買再研究」
• 「我們還是相信說這個市場，如果它是真的有料，如果它是真的很屌的話，它不會是一個零和市場」
• 「我們做投資的就是，我很想相信美國，可是我很怕美國把我給結了」
• 「反正都不是來跟你談戀愛的，我們只要知道說，就到底大家玩的遊戲什麼的」
• 「其實現在行情並不難做，你只要不要每天想要狂追，然後接著又一直什麼嚴守停損的話，你就是跟著波段這樣，一路 flow 出去的話，其實是很不錯的」
• 「你是要掌握這個 100 塊到 200 塊路上，你不要去想太多說，外面可能發生什麼事情，那我這邊又應該要怎麼樣」
• 「一個東西沒有壞就不要修它，但如果它一給你有任何的不舒服，或覺得它可能壞掉就立刻的把它換掉，這個蠻重要的。」
• 「其實我不太會用錢去看一個人，因為在我們的生活圈子中，其實就是每個人都有錢，這並不是一個很稀缺或是很屌的東西」