逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-18

2026/5/18(一) 通膨升溫國債風暴戳破 AI 狂潮？美股回檔想買趁現在？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 5 月 18 號禮拜一，早上 8:33，大家早安，我是游庭皓。剛才去公園卡個位子，所以稍微晚到了一點，不好意思投資朋友。那今天呢，我們主要跟幾個跟投資朋友，做幾個方向的探討。一方面我們來看待第一層，國債利率和通膨問題。開始拉升以後，美國的 30 年期國債殖利率，已經正式突破了 5%。那在油價、在運價、在食品和能源成本的同步上升底下，AI 的泡沫和股市喔從高點開始拉回，是否最後會引發股債雙殺呢？今天來做第一層探討。

01:01

第二層是這一次的川習會，看似盛大，不過呢實際上還是缺乏重大突破，並沒有新的大協議，也沒有真正解決伊朗問題、荷姆茲海峽的供應鏈問題。反而讓外界看到欸，中國似乎已經不再是過去，被美國單方面施壓、進行協議上簽約的國家，那麼開始跟美國有互相威懾的條件。第三層呢，是美國全球戰略壓力的浮現。而這一次北約已經正式在德國，而在美軍的撤離底下，已經撤了接近有 4,000 人左右。那歐洲盟友的不安，到中東戰事的消耗資源，美方對於這樣的一個做法，同時兼川普要照顧通膨問題、債務問題、地緣政治問題。那我們一般人也處在一個高物價、高波動和高不確定性的時代，那這個時候隨著市場的修正，我們到底是否應該把本輪的修正，視為一個重大買點呢？今天來跟投資朋友做一些觀察。事實上我們看到在禮拜五，三大指數是全面收黑，那斯達克指數下滑 1.54%。

02:00 國債利率

標普收黑 1.24%，道瓊甚至跌了接近有 4%。當然了這股市漲多了，這種跌幅也不算多重。重點在於債市，這一次全球債券市場，出現了一個很危機的訊號。不只是美債殖利率，包括歐債以及日債全部都在大漲。美國 10 年期公債收益率，最近已經衝高到 4.55%，創下一年來的新高。但這一波的上升呢，也不是單純我們看到通膨的全面失控，那畢竟油價還沒有完全的暴衝失控上漲，而是實質利率正在快速的墊高，加上通膨因子的推波助瀾。我們換句話說，市場上已經開始相信了，聯準會看起來在未來的利率，可能會維持的更高、更久。尤其在伊朗戰事之後，原本市場預估，聯準會終端利率不到 3%，現在已經拉高到接近 3.85%。所以通膨的預期增溫是一回事，但是市場，開始已經針對利率層面進行新的定價。我們舉例來說，這張圖表示，我們看到，美債殖利率在上升的過程當中。

03:02

市場已經不是單純的做通膨預期，造成利率預期變化。10 年期公債殖利率上升，大概是 40% 來自於通膨預期，那更多其實來自於實質利率上升。代表的是，市場正在要求更高的真實回報，反映的從油價到伊朗戰事、到資金的成本、到財政赤字、AI 資本支出狂潮和長期的發債壓力，同步的湧現。與此同時，在上禮拜，美國最新一次的 30 年期公債的拍賣，正式出現了 2007 年以來，我們看到首次超過 5% 的殖利率。這也讓市場非常的警覺，因為 2007 年 8 月，當時就剛好在量化基金崩盤的起點，之後就一路演變成全球金融海嘯，所以債券市場值得觀察。重點不是因為我們投了很多債，這個我們長期是股票市場的擁護者，而是隨著債券市場的崩潰，或者市場賣壓的持續，它會反過來影響到股票市場的流動性。那這一次。

04:00

美國財政部拍賣 250 億美元的 30 年期公債，最終得標利率 5.046% 喔。這個就遠遠高於 4 月份的 4.87%，所以這代表市場的需求，看起來比想像中還要弱非常多。這是否也意味著，市場上已經聞到，某種程度流動性風險的味道呢？我們看美銀這次所提出的報告，市場認為，正在出現一種相當危險的組合。一個就是美債 10 年期收益率快速暴衝，另外一個就是通膨重新升溫。那最大風險是什麼？最大風險是，股市在過去一段時間仍然在創高。如果呢現在是美債收益率高成這樣，那股市已經回調了，那就沒什麼好說的嘛。因為美債收益率的高升，本來就會重新回到股票市場，形成估值壓制。可是現在是股市才剛剛創高完，現在才要開始進行回檔。這個如同我們過去所說的，這利率高到一定程度以後，本來就會吸引一定的資金，回流到債市。那也許要醞釀一陣子，因為有些人覺得，6% 的殖利率很吸引人。

05:01

有些人搞不好覺得 12% 都嫌少，現在股市賺 2 成都算少了。可是呢 30 年期國債殖利率，創下今年以來的新高。然後 10 年期國債收益率，又突破了 2023 年到 2024 年降息循環以來的下降趨勢線。這些事情，其實都說明著市場的通膨預期，正在重新的改善。那在過去，那種股市在高位還沒有回調，然後 30 年期國債殖利率，又突破了多年壓力的時候，像 1989 年的日本，1999 年的網路泡沫，2007 年的中國泡沫，其實都是如此喔。所以公債殖利率，肯定不能夠再往上飆，至少它的驅動因子，不能夠失控。而現在驅動因子。

05:40 通膨壓力

剛才第一個講到嘛，是利率定價。第二個因素就是 PPI，這次 PPI 已經來到 6%，CPI 接近 4%。能源價格、租金和運輸商品，全面都在上漲當中。如果月增幅，保持在 0.1 喔，那未來還有機會下滑。可是當月增幅，來到 0.3，目前就是 0.3。看起來。

06:00

這個通膨，有可能會持續的往上進行加成，不至於到 2022 年的失控，但是肯定讓聯準會的利率預期來的更高。我們看在過往經驗，根據美銀報告，在 1929 年的美股狂潮，2000 年的網路泡沫，還是中國或者沙烏地阿拉伯的資產泡沫，高點呢通常只比 200 日的均線高出 35%。那費半呢，費半是 62%，現在。所以我們也並不是說，AI 不能夠給它更高的泡沫，可是你至少要把那個債券市場，所造成的利空因素，給它掃除。就是我們現在要漲這麼多，你至少要告訴我，現在通膨問題沒這麼嚴重，聯準會不太可能再升息嘛。所以，市場上，如果出現利率暴漲，而且那斯達克指數依然暴漲的組合現象，在歷史上其實是比較少見的。大部分的情況，只要美債殖利率還在往上升，科技股通常會承壓，就是高利率所形成的估值賣壓。那 2026 年的位置，硬要講，是有一點像 1999 年的網路泡沫時期。

07:00

如果是從利率位置看，股市的暴漲週期。所以這兩種角度嘛，要麼就股市做一些本益比回調，估值修正。要麼呢那就是通膨，因此和利率定價因素，必須全然的產生變化。OK。那如果要讓股市，產生比較顯著的資金改變，那肯定要從其他資產，造成心態上的移轉。舉個來說，油價得回跌嘛，看高盛報告，美國汽油庫存從 4 月份以來。

07:25 通膨外溢

每天大概是以 70 萬桶的速度快速下滑，目前已經跌到低於歷史季節的平均約 5% 左右的水準。一方面美國汽油出口暴增，另外一方面，美國國內的需求其實也沒有崩。現在汽油消費，只比去年同期少 20 萬桶，所以即便現在汽油價格漲那麼多，我們好像也沒有看到，美國汽油市場完全崩潰喔。現在夏季的開車旺季才剛剛開始喔。那現在更麻煩的事情是，煉油廠喔，反而更想要生產柴油和航空燃油，因為利潤更高嘛，尤其現在美國的油商，那很多都選擇去出口了。

08:00

去賺亞洲國家的，可以賣更貴。所以在這樣效果底下，美國的油價壓力，它是一種緩步的方式，逐步傳導到民間。價格漲幅是比亞洲國家很多人體感溫度來的高，可是實質的現貨價格的採購，其實亞洲國家政府買的比較貴。大家可以懂意思，因為美國沒有補貼機制，所以油價漲多少它就漲多少。所以每加侖它已經翻倍了。可是呢對於亞洲選民來說，我們買的油其實是非常非常貴的喔。現在如果是每公升的話，中油的進價大概是 45 到 60 塊左右喔。就大概保持在這樣的一個區間呢。欸可是我們開起來就是沒這麼貴，原因就來自於，東亞國家像日本、韓國、台灣，目前都在高強度補貼。那美國的汽油庫存呢，大概已經比歷史季節中位數低，大概 5% 左右，所以夏季的駕車旺季開始之後，壓力就會開始產生內部的浮現。那另外一方面，我們講的通膨的外溢效果，也慢慢開始出現了。麵包應該要漲價了，美國的小麥。

09:00

最近也迎來半個世紀以來最差的收成。這次美國農業部的最新報告指出，2026 年的美國小麥產量，已經降到 1972 年以來的最低水準喔，遠遠低於市場預期喔。那一方面當然是長期乾旱的侵擾，另外一方面，美國東西部的糧倉，目前農作帶，或者說市場上，在針對原油期貨價格的炒作底下喔，最近我看我上禮拜，還看到小麥漲停板呢，尤其是硬紅冬麥的產區喔，遭受到嚴重的乾旱影響，可能是創下 1957 年的最高紀錄。所以除了氣候問題以外，那現在中東局勢，還有肥料的供應鏈問題，進一步壓縮農業生產的空間。穀物價格，今年平均大概是上漲 17% 左右，包括現在的黃豆油、小麥、生質燃料、農產品，目前都在走高。好，這是次波通膨，甚至我們看到一些農產品層面，這次從番茄價格也開始上漲了。我們知道，像是漢堡、披薩、番茄醬。

10:00

義大利麵呢，全部都離不開番茄。那美國的番茄價格欸，本周創下歷史新高了，已經比去年同期大漲了 25% 呢。這說明看起來，現在是食品通膨的開端呢。一部分是川普政府，去年退出美墨的番茄協議，對於墨西哥番茄，大幅克徵 17% 的關稅，所以番茄進口變貴了。那另外一方面，就算是美國農業，化肥也需要天然氣，農機也需要柴油，所以食品供應鏈本身也是能源鏈。所以最終呢，在這樣效果底下，80% 到 90% 美國的生鮮蔬果，依靠卡車來運輸，柴油價格飆升以後，冷鏈的成本，在 4 月份還沒調整，在 5 月份已經正式調整了。所以就造成了目前番茄價格居高不下。再看下貴金屬，銅價近期是正式突破每噸 1.4 萬美元。今年以來上漲幅度也不小，大概有 13%，就代表著，現在有 AI、有資料中心、有電網升級，還有能源轉型。這種算是需求型通膨，顯著的拉動就變成了。

11:01

不管是供給型的農產品、能源價格壓力，還是需求型的銅價，目前看起來都在全面的上行。而這就導致了現在市場上的壓力極大，因為是通膨的外溢效果，已經真實出去。那在這樣的前提底下，我們只能看伊朗戰局。如果川習會沒得解決，那是否就如川普所說，本周有可能會持續採取新一波的行動，嘗試的讓中東局勢降溫呢？當然，你說採取行動怎麼會降溫呢？那就是因為不採取行動，就僵持在這邊嘛，那就被迫一定要採取一些行動嘛。我們就拭目以待。可是可以看得出來喔，現在本輪的股市回調，就是來自於債券市場，利率的顯著拉升。跟我們過去所預估的一樣。那接下來股票市場的築底，當然取決於通膨預期，和利率預期的降溫。好，那回過頭來看呢，川習會的確，這一次真正談的，也並不是新一輪的關稅協定，他是重新建立中美的經濟秩序。

11:55 川習會後

這次川普和習近平在北京峰會之後，雙方成立了中美貿易委員會。

12:02

和中美投資委員會，那表面上看起來是一般的經貿機制，但背後顯示的是，中國正在從過去幾年的全面對抗，慢慢轉向某種可控的競爭，那雙方呢，叫鬥而不破。尤其貿易委員會，未來會涉及部分產品的關稅調降，那投資委員會，可能會讓中國資金，重新有限度的進入美國市場。可惜這一次，並沒有釋放那種極大的利多，基本上本次的協議，就是一些飛機，然後一些農糧產品的採購。但是在具體的，不管是未來的科技管制、放鬆層面呢，並沒有傳出進一步的好消息。雙方看起來還是互擁有籌碼。川普呢，帶的是 CEO，習近平握有的是訂單籌碼，那雙方進行一些交涉，也沒有傳出一個多大的利多訊息。但是可以確定的事情是，川普在過去一段時間針對中國整體利率的調降和全球關稅預期的調降，其實已經逐步發酵。我們看川普當時所宣佈的全球關稅。

13:01

一度衝高到 23%，創下數十年來的新高。可是最近，慢慢慢慢的下滑，加上川普進行關稅的赦免、企業開始提前囤貨、供應鏈的轉移，現在平均稅率，大概已經降低到 10% 了。未來 IEPA 全面取消以後，有機會重新回到 7 到 6% 左右。那當然如果回過頭說，到底高關稅本輪是誰在付呢？我們一開始是有看到，很多外國企業是主動的承擔成本，原因很簡單，因為你若不趕快承擔成本，那很有可能的物價就會上漲，當年期的銷售就會不如預期喔。可是時間過了接近有一年左右，現在預估 2025 年超過 80% 以上的關稅成本，最後看起來，都是由美國的進口商自己全面吸收。真正外國出口商承擔的比例，看起來是非常低的。原因很簡單，當美國對外加稅的時候，海外供應商未必要降價讓利。尤其當商品具有不可替代性的時候，美國企業最後代理商，只好自己吞下成本。

14:00

這就導致了一個現象，就美國的貿易逆差，的確看起來這一段時間呢縮窄很多。可是主要還是由前陣子的大幅囤貨，所造成的比例值擴大。而現在隨著台灣、韓國對美國的貿易順差再度的加強，美國的貿易逆差壓力就開始來的更大。所以川習會這次很多人把焦點放在關稅、晶片、稀土或者台灣談判呢，但真正的核心問題，現實就是，美中競爭呢，其實並沒有真正的降溫，而是在各大領域全面的升級。雙方的會晤，只是確保不要引起進一步的、地緣政治上的戰爭行為。那在不引起直接性的戰爭衝突底下，我們呢雙方在自己的科技領域，來開始互相的競爭。這個感覺，就是全球經濟權力的一種奠定步調，我們叫做鬥而不破，在可控的情況底下，持續性的競爭。那也的確，我們看到，在過去幾年，全球經濟版圖已經有悄悄的大洗牌。美國現在還是全球最大的經濟體了。

15:01

2026 年的 GDP 預估是 32.4 兆，中國也正式突破 20 兆美元的門檻。那其他變化比較大的，基本上就是印度、俄羅斯或者墨西哥這些新興國家。印度 10 年 GDP 暴增 83%，幾乎快要追上日本和德國。當然如果是從人均 GDP 體量來看，台韓反而佔到了本輪的位階中心。那回過頭說，這次川習會，表面上的氣氛看起來不差。習近平不但安排高規格接待，還送川普的玫瑰花種子，象徵中美關係能夠延續。但真正重要的事情就是，的確這場會談呢，看起來沒有出現那種非常驚人的重大突破。我本來一直在想說，美中會後會不會有一個聯合聲明呢？欸也沒有，沒有大型貿易協定、沒有關稅的新安排，也沒有為台灣問題來降溫。最重要的事情是，我們最關注的是伊朗問題，那雙方看起來好像也沒轍。好，所以這件事情呢，我們看起來到了一個新台階以後，雙方的競爭

16:00

應該就會持續。尤其在這一次的訪中過程當中，我們看到美國內部的民調，有一個重大轉向。這個轉向就是喔，因為范斯通常不能跟川普一起出行，因為你要有一個人顧白宮。假設川普出了意外，范斯能夠馬上接上。但是范斯在最近的民調，看起來是有開始陸續的鬆動，反而共和黨內部，在短期內，開始持續的壓注川普之後的接班人，有可能是由盧比歐來接任。無論是民調，還是黨內聲勢，我們看到，從 Polymarket 賭盤，正在快速的揚升。盧比歐這一次，之前是替代那個正在休產假的白宮發言人，他主持記者會嘛，針對伊朗問題、針對外交議題，都展現的相當成熟。那他對於中國，又是標準的鷹派喔。欸結果呢，市場上媒體，至少對他的評價

16:50 盧比歐民調

看起來是蠻高的。那目前的民調，還沒有完全跟范斯形成黃金交叉，不過已經陸續快要追上范斯了。那值得注意的事情是，川普本人，也始終沒有正式指定范斯為接班人。

17:03

好，代表的是，因為川普以前很喜歡公開去欽點贏家嘛。好，但他現在面對媒體詢問的時候，都說 2028 年還太早了，還有很多優秀的人選呢。那大家就開始思考，因為范斯，他代表的是更純粹的 Maga 路線嘛。那盧比歐，展現的是一種更為成熟、更傳統建制派，尤其對中鷹派這樣的一個思維，又能夠跟川普合作的形象。事實上我們這一次有看到嗎，因為盧比歐在 2020 年，當時因為對香港事務的發言，中國當時就已經制裁他了，讓他沒法進到中國。那這一次，後來他進到中國嘛，大家想說是什麼原因嘛，後來不是把他的名字，從廬比歐改成魯比歐。就廬本來他是廬山的廬，把他的名字改成魯班的魯之後欸，就能夠得以巧妙的度過改名的問題，然後讓他規避制裁，得以入境。喔所以這很有趣喔。就講說多年以後，一定會有人會問，這兩岸之間呢。

18:00

本來稱呼不同，這都可以理解，一個叫川普，一個叫特朗普嘛。那一定會有人問，說中國在 2026 年的 5 月份以前呢，都稱它叫做廬比歐，那為什麼後來變成魯比歐？一個是廬山，一個是魯肉飯的魯。欸你會發現，如果你有看我們節目，你就會發現，經過這段歷史的人，他就答得出來喔。這是因為某種原因，為了規避制裁導致的結果。網路上聽說有流傳嗎，他說盧比歐，從小就跟養父姓盧，實則其生父姓魯，是山東籍人士嘛，也是魯班的後人，所以又叫做公叔比歐。所以我們看到，很多時候，這種一連串的因緣巧合，就讓我們看到這個歷史的有序性。很多歷史事件都這樣子喔，看起來像小事件喔。我覺得他是很有機會當上下一任美國總統的，但多年後你回過頭看喔，往往就變成了時代氣氛的重要線索。未來一定會有人問，為什麼以前他叫盧比歐，後來變成魯比歐。

19:00

如果沒有經歷過這種美中對抗的升溫，制裁彼此的官員，很多人呢，可能根本就看不懂背後的邏輯。所以我們講說這個，一個國家的競爭，從政治到法律，到外交到語言，它如何開始互相滲透。欸很多歷史的荒謬感，它就是這樣子留下來的。喔很多歷史的事件，其實你回過頭看，往往會變成理解時代的重要線索。我最近才看到說麻將怎麼來的。有一種說法，說麻將的起源呢，是漁民發明的。什麼意思呢？漁民捕魚嘛，要捕什麼？捕 1 條、2 條、3 條、4 條、5 條、6 條、7 條、8 條、9 條嘛。補上來的魚裝哪裡？1 桶、2 桶、3 桶嘛。賣出去賺多少錢？1 萬、2 萬、3 萬嘛。那還有漁民最關注什麼？風嘛。所以麻將裡面就有東風、西風、南風、北風。那還有三張牌，我們看白板是啥？白板就是船帆嘛。紅中就是那個桅杆，那漁民求什麼？那求發財嘛。那你會說，那跟漁民沒關係。

20:00

但很多歷史的荒謬感喔，就是這樣子留下來的。歷史當中很多的小細節，你回過頭看，往往就會變成，理解時代氣氛的重要線索。那網路上講，爸爸為什麼姐姐的名字叫做西湖？因為我跟你媽媽在苗栗西湖旅遊之後，懷上你姐姐的。那我們家姓秦嘛，所以你姐姐就叫做秦西湖。喔原來如此，我知道了，謝謝爸爸。不客氣秦天岡。所以很多我們講的歷史事件呢，當下看起來都是小細節，但是有時候我們回過頭看，多年以後欸，他是理解當下時代氣氛的重要線索。好，那回過頭看，美國民眾，在種種衝擊底下，川習會，你也沒有取得極大亮麗的經濟成果。

20:50 川普內政

你連黃豆訂單到底增加多少，具體數目你也沒講。在通膨的問題層面、伊朗的問題層面，尤其當前美國內部的通膨外溢效果。

21:00

已經大幅影響到目前川普的民調。我們看整體有 55% 的選民，認為關稅是傷害美國經濟的。在去年，大多數選民都認為，關稅可以讓美國再次的經濟偉大。現在呢認為關稅有幫助的只剩下 25%，而且連獨立選民都有過半認為關稅造成了負面影響。所以川普接下來，可能很難藉由關稅，來證明通膨正在降低。他只能藉由關稅來達成，說目前美國的製造業投資創高。那第二個是個人喜好度的部分。過去川普最大的優勢喔，就是即便他的政策是有爭議的，可是個人魅力很強，人的形象，他還能夠穩住基本盤。那現在呢，已經有 53% 的選民對他持負面觀感，正面的只剩下 41% 喔。所以這種疲勞感喔，似乎已經影響到，整個共和黨的新右翼的核心圈喔。在這樣效果底下，我們都很清楚，那川普能夠做的是什麼。當然了對外，外交成果，看起來要一段時間慢慢的處理。

22:00

對內，第一個要做的當然是通膨壓制。所以預估在未來幾個月，可能會擴大監管力度。那第二大條件呢，是強調已經取得的成功。目前在川普各項民調當中，民調最高的就是非法移民的驅逐。雖然前陣子，有收到密尼亞波利斯的事件侵擾，可是總體而言，美國民眾，針對川普的這種非法移民驅逐制度，仍然保持著高度評價。我們看川普第二任任期最成功的政策之一，就是他把美墨邊境真的封起來了。現在美國的邊境，非法移民數量大幅度的下滑。而真正的核心呢，其實就是針對不管是蓋牆、增加邊境的員警、大規模遣返。尤其現在針對庇護制度，他也在下手。過去十幾年，美國法律允許人在抵達邊境之後，申請政治庇護。但是呢現在大量的移民，把庇護申請，變成美國工作的管道之後，現在川普時期，就採取極大程度的拒絕，就是連讓你進入到美國的條件都沒有。

23:00

所以人數，相對於拜登時期，我們看圖表好，這已經低非常多了，大概只剩下 1/10。川普在兩個小時之前呢，還發了一條貼文，就是他在美國的空軍基地，一邊帶著外星人帶著手銬。川普表示，就算你是外星人，你一樣是非法移民，還是會被送回去母星的喔。所以從這件事情就看得出來，川普目前在非法移民進度還是有受到十足的民調上支持喔。最近 FBI 才釋出一項初步調查，在過去一年，全美的謀殺率一年內暴跌 20%，這是 FBI 有記錄以來，最大單年度的降幅喔。那當然我們沒辦法確認說，非法移民一定跟當年的犯罪率是有關的，但是呢川普肯定把這件事情拿來當成自己的政績。川普喊 FBI 表示說，目前就是過去一年 FBI 的大規模掃蕩，包括針對幫派、針對非法槍支、以及非法移民的重度打擊，導致一年內幫派的瓦解數量增加了 3 倍。最後呢芬太尼查獲量大增、兒童的救援事件大幅成功以後。

24:00

造成在過去一整年，美國治安的顯著優化。事實上我們看到川普，在過去一段時間，也極力的發揚這種保守派和儒家倫理。美國國務院在本周也宣佈了，會開始撤銷長期拖欠子女撫養費，也就是贍養費的美國護照。就是簡單來講，你只要欠你的小孩子撫養費超過 2,500 美元，你就會被列入黑名單，你就沒辦法去泰國旅遊，你就沒辦法出國了。所以在這樣效果底下，等同於他們很注重父母不只是生下孩子，更要提供照顧和教育。即便離婚了，在儒家世界裡頭，生而不養算失德，那國務院也表示，這樣措施很明顯，國務院也有大愛，目的就是要強化對於家庭責任的追討。好，所以我們也看得出來，那川普在短期內無法處理對外的通膨、對外的外交問題，那當然對內，要釋放足夠的善意，表現出政府有在做事。事實上我們看到一系列的做法，似乎都意味著，川普在內政層面，仍然擁有一定程度的評價。

25:00 川普歐洲撤軍

而現在只能從這些高評價當中，嘗試的獲取更多民調抬升。而外交的事件，或者對外的通膨，看起來要一陣子才能夠處理的好。我們看下美國股市四大指數表現。道瓊指數下跌 537 點，1.07%，收在 49,526 點。標普下跌 92 點，1.24%，收在 7,408 點。納指下跌 410 點，1.50%，收在 26,225 點。費半下跌 485 點，4.02%，收在 11,588 點。那當然我們看到，在對於中國的態度的轉變、對於內部通膨的侵擾、還有對於內政政策的持續改進底下，現在對外的條件，我們看到，對於歐洲關係也產生了重大轉劣。我們知道在上禮拜，美國已經正式取消原本要派駐波蘭的 4,000 名裝甲部隊的部署。很多五角大廈官員事前都不知情，甚至連部隊都開始進駐了，才開始喊停。那真正讓歐洲不安的不是這 4,000 人。

26:00

是川普講的是真的。川普真的在準備重新縮減美軍在歐洲的存在。尤其波蘭，其實已經是美國在歐洲最聽話了，他最聽話你都還撤兵。常年波蘭都是配合北約增加軍費，強化對於俄羅斯的防線。但即便如此，華府仍然在陸續撤離歐洲。所以我們看到，美國和歐洲，正在出現那種文明級的裂痕。我們知道美國右翼和歐洲建制派之間，過去某種程度是有默契的。但是現在，正在出現二戰以來最嚴重的價值觀的分裂。過去美歐最大的共同敵人就是蘇聯，後來變成恐怖主義了。在一陣子我們看到，雖然有摩擦，可是還是在同一個陣營。有一陣子是對中國，可是現在呢，川普派系認為歐洲正在走向高稅收、高移民、高監管、還有綠色維權，那歐洲則是認為，美國的右派正在破壞全球秩序，雙方都把彼此視為制度威脅以後，就開始分道揚鑣了。我們不只是針對波蘭的部分。

27:00

上禮拜美國已經正式宣佈 5,000 人撤離德國。那德國現在是整個北約，最大的美國盟友，一共有 3.5 萬名的軍隊駐紮在德國，佔整體歐洲兵力接近有一半喔。那這一次，至少撤出 5,000 名的駐軍呢，而且繼續擴大規模，本身就是消減美國在歐洲、北非、中東投射軍力的重要樞紐。那真正讓歐洲擔心的是什麼？是美國現在不只是人走了，原本部署在德國的長程火力部隊，包括戰斧巡弋飛彈，還有暗鷹極音速武器等系統，這些都會陸續的進行撤離喔。那大家會擔心，這對於俄羅斯的阻嚇力，肯定會出現實質性的下滑。當然川普的態度很明顯，你要自己承擔你自己的義務了。所以川普的撤軍威脅，看起來就是在反映民意的反應。既然民調不希望我盡可能的投注更多的精力和經費在歐洲，那我就順勢的撤離。所以現在問題就在於，歐洲並沒有完全獨立、取代這套體系的能力。

28:01

過去幾十年，歐洲長期就是建立在，美國提供的核保護傘、長期的打擊能力、還有情報網絡和後勤的資源上。現在你要單靠歐洲，在短短 1 年，其實有蠻大的挑戰的喔。所以在這樣效果底下，歐洲開始發現了過去，因為當時提到，戰斧巡弋飛彈撤離以後，歐洲現在缺乏能夠直接打擊俄羅斯縱深的深度精準打擊能力。我們過去提過，這類的飛彈通常要在 1,000 到 3,000 公里左右，可以直接摧毀敵方的基地，或者飛彈港口、無人機工廠等關鍵設施喔。那烏俄戰事是已經表明了，你如果可以隨時達到數千公里以外的後勤和工業能力，喔那對於雙方的那種戰局的僵局，是有蠻大的幫助的。至少大家都不敢亂動，因為隨時可以打到後方嘛。欸結果呢，美軍一撤離以後，大家都開始緊張了。欸這就是一個新的時代。OK。那我們今天聊的範圍很廣喔。首先是，美國已經開始進入了高債務、高利率，高利率又壓低成長的循環。

29:00 總結

通膨沒有真正解決，但市場，因為已經沉迷在 AI 狂熱了。如果股市也沒漲多少，那債市壓力很大，那就是股債雙殺，但是基期都偏低嘛。可是現在問題在於喔，AI 才從狂潮當中慢慢醒來，我們就要觀察一下，回調幅度有多大了。可是由於美中表面降溫，實質進入了更深層的權力組合以後，美國現在也不會單方面的去定義規則，中國也不願意再度退讓，這是第二層的變化。第三層是，美國過去靠軍事、美元和全球盟友維持的世界，已經產生了重大裂痕，大家都先回去顧自己的選民、顧自己的中期選舉了。這樣效果底下這幾個因素，都有可能是讓股市開始有回調理由。可是我們的邏輯沒有改變，由於資本支出循環仍然在向上，這些理由，就是未來能夠讓利空發酵、股價回調的重要理由。但是回調時，那個方向在右上角 45 度，我認為趨勢仍然是確認的。因為目前看起來，AI 資本支出變化沒有遭受到任何影響。

30:02

幾乎可以確認的，第 2 季度、第 3 季度財報出來，一定比第 1 季度還要來得更為亮麗。台股下跌 708 點欸，打回到 4 萬點了。好，那我們就回過頭看本輪呢行情，從極度熱情一路推高到現在。台股在回調的過程當中，能不能順勢的洗掉持壓呢？洗掉槓桿者，洗掉融資者呢？如果成功的洗掉哇，那真的非常安全了。那其實就代表著，台股又進入到一個相對健康的格局，市場過度的熱情終於可以降溫了。那我們左側投資，已經有一兩個月沒有進場的時機了，現在反而可以多做一些關注了。也提供給我們的投資朋友，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

2026/5/18(一) 通膨升溫 國債風暴 戳破 AI 狂潮？美股回檔 想買趁現在？【早晨財經速解讀】

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