逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-06-22

2026/6/22(一) 美伊和平協議簽得動？油價續跌透玄機？台積衝新高五萬點來了？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 6 月 22 號，禮拜一早上 8:31。大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
禮拜五跟台股一樣，美股股市是六月節，所以休市一天。
不過我們回顧過去一週美股股市漲幅，禮拜四當時標普 500 指數收漲 1.08%，納斯達克指數上漲 1.9%。整體而言，雖然整個週的交易日算是縮短了，但美國股市上禮拜，其實週漲幅還是很漂亮，標普週漲幅有 0.9%，道瓊 0.7%，重點是納指，週漲幅有 2.4%。

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費半甚至單週上漲幅度 7%，就連台積電 ADR，都在禮拜四創下了歷史新高。所以我們就看看，在今天外資的系統單買盤帶動底下，台積電距離現貨創新高到底有多遠，那 5 萬點是否會因此而到來呢？
至少從整體美國股市的概況來看，估值仍然維持高檔，可是內部的輪動其實某種而言，已經出現了過去 10 幾年來罕見的訊號，那就是 7 巨頭在今年整體報酬率大概就只有小幅上漲，甚至落後給標普 500 指數了。代表其他中大型股票，已經開始進行顯著的資產輪動。其實除了 2022 年的熊市之外，7 巨頭基本上沒有在上漲年份，輸給標普 500 指數過。以前 7 巨頭，都是帶領著指數創新高的重要關鍵呢。
那今年你有沒有發現呢？台積電也是一樣，台積電已經不是台股創新高的主力來源，而來自於其他權值股，台積電今年甚至跑輸給台股呢。

02:00

這件事情都意味著，全球資產價格，隨著各類型的缺貨潮開始產生輪動。市場領漲結構改變之後，美股的報酬開始集中在其他中大型的科技股，那甚至往小型股，或者國際股市來開始擴散，值得大家觀察。
當然短期內，大家比較聚焦的，還是這一次美伊的永久停火談判。那雖然現在訊息很混亂，一下說目前正在談判，一下說談判已經破裂了，但至少確認的事情是，美伊雙方都在瑞士。

02:30 美伊談判

嘗試著談定新一輪的協議，只是呢，雙方可能會在部分議題當中形成歧見。核心議題當然包括伊朗核計畫，和荷姆茲海峽的長期開放。那范斯抵達瑞士之後，巴基斯坦和卡達是擔任調解方。根據之前雙方所簽署的備忘錄，美伊是擁有 60 天的談判極限的哦。所以即便說現在稍微談不攏，休息一下，好像也在談判議程之內。尤其這一次，伊朗代表團的陣容其實非常龐大。

03:01

包括國會議長加利巴夫，外交部長阿勒嘎齊，以及央行總裁赫馬提。那這也顯示，德黑蘭也算是非常高度重視這一次的談判結果。
當然了談判前景你看，前 2 天不是說突然不談了嗎？原因就來自於，伊朗指控以色列違反了黎巴嫩的停火協議，而且宣布再次關閉全球最重要的能源航道，荷姆茲海峽。不過呢隨後美方的談話已經表明了，荷姆茲海峽沒有封鎖，目前基本上幾乎是完全暢通的。那黎巴嫩官方指出，襲擊已經造成了 14 人死亡。但以色列呢，本身而言呢，似乎跟美方當中的談判條件看和談判的協調度也有待加強。
但不管如何，看起來就是談判仍然在持續當中，中間出現了一些混亂。所以你說到底現在海峽開了沒？按照伊朗的說法是又關了，不過按照美方的說法，看起來荷姆茲海峽是暢通的。那從油價來看，不管它暢不暢通，市場覺得它總會暢通的，像這薛丁格的海峽嘛。

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一下就打了，一下又沒打，打了沒打了沒，28225252，大家每天在想到底打了沒，打了沒，不是達咩達咩。但不管怎麼說，川普這一次幾乎已經宣布，伊朗已經算是停火勝利了。從油價的反應也看得出來，市場是相信川普所講的話。
那當然如果呢，這場戰事在談判期間呢，陸續來到尾聲，也就代表著接近 4 個月的伊朗戰事告一段落。那荷姆茲海峽目前看起來，是屬於高度開放的情況。不過從戰略角度來看呢，這份協議就會被視為中期選舉，可能對於川普的傷害。因為這項協議，如果單純不管，是從不能講賠款金額了，我們講說資產解凍金額，再加上拿來跟歐巴馬核協議進行內容比較的話，在政治上並不是多數人都認同的。
在財務上，在投資上，那大家給他的評價很高嘛，解除了油價就回跌了。但從戰略角度來看，美國已經為這場戰爭，付出了數百億美元的成本了，應該要拿出一個更漂亮。

05:00 油價影響

美國全面勝利的協議，可能較為在中期選舉有所加深。那軍火庫存或者盟友關係，現在都已經因為這場戰事受到影響了。油價推升了高通膨，油價跌回來，很多僵固性通膨是會回不去的。那伊朗遭受到重創了，他失去了最高的領導核心人物，但他保住政權啦，而且換來了未來解除制裁，恢復石油的出口和重建資金的機會。
所以你看很多民主黨人會嘲笑，說川普過去一週，做了慈禧一輩子的事情呢。哎過去一週過生日，修花園，簽條約，送賠款，當然沒有賠款了好。但是本身資產解凍，也是一種讓伊朗人重獲資金的方式嘛。是在這樣的一個效果底下，市場上就更進一步關注。很明顯，油價的回跌，在暗示著伊朗即將要重返石油市場，短期可能會造成石油出口高速增加。那長期還是要看一下，美方同步解除相關金融保險制裁之後。

06:00

增加內部的產能。目前伊朗和中國，其實已經達成了 1,000 萬桶的原油銷售協議，並且準備動用位於哈格島上 3,000 萬桶的石油儲備。那美軍解除封鎖之後，因為分 60 天陸續解除嘛，基本上很有機會會回復到戰前的水準呢。
那某種程度來說，就要看伊朗接下來獲得資金之後，如何把基礎設施受損的情況進行修復。因為目前呢，讓伊朗的供給無法快速提升的真正原因，來自於很多設施被摧毀了。伊朗的原油產量，戰前大概是每天 320 萬桶，現在呢也不低了，大概是 230 萬桶。不過沙烏地阿拉伯也減很多，從 1,000 萬桶降到 690 萬桶。那現在中東各國，包括卡達天然氣，都已經開始陸續要恢復了。
我們就看伊朗，如果擴大供給出口的速度，加上內部的復原，是否有利於接下來原油價格的回跌幅度。其實原油價格在禮拜四，已經跌破到每桶 80 美元以下了，那就說明著這段期間當中。

07:01

好像談判有很大變數，但是整個石油的頭部已經形成了。那油價回落以後，首先要看的是 3 週以內，汽油價格是否會實質反應呢？像在本週，我們看中油已經準備進行價格調降，但調降不會太多，因為以前他也沒有漲過，但是全球的汽油價格開始調降。那現在呢，汽油價格在美國每加侖哦，何時可以逼近每加侖 3 美元，是一個重要中期選舉觀察的訊號哦。
當然本場戰事當中，你總覺得哎，雖然全球石油爆發庫存危機，可是對於部分國家而言，好像反而需求的疲憊，試圖拖住了原油的漲勢。舉例來說，我們看這張圖表，是中國在過去 3 個月當中，石油的需求突然高速下滑。那中國作為全球最大的能源消費國，應該受到更大影響才對，可是卻是中國進口量的明顯下滑。那這當然是讓全球油價可以維持穩定的重要關鍵。那很多人就在猜呀，哇怎麼會過去 2 個月，那中國人是突然都不用油了嗎？

08:00

當然有幾個數據，第一個就是庫存數據，可能比想像中還要來的大，戰略原油儲備。再就是未公開的政策操作，或者神秘的能源調度。好不過呢，事實上來看，中國主要還有幾個長期趨勢。
一個就是燃油車的銷量，在今年創下歷史新低。那 2026 年 5 月，超過 60% 的新車都具備充電功能。也就是說至少在能源需求層面，它可以藉由煤，它可以藉由天然氣其他方式來發電。而石油，至少從交通的汽油成本而言呢，壓力就沒有這麼大了。
那另外一方面呢，另外一個重點觀察指標是中國的煉油廠，這幾個月是大幅的轉向塑膠和聚合物的生產，希望彌補未來燃料需求下滑的缺口。那亞洲塑膠業，現在也面臨成本的暴增壓力。所以中國進行內部適度的產能調整，加上電動車的改革底下，這一波你好像也沒有看到因為進口量的大幅下滑，而遭受到經濟或者出口的重創，中國出口也再創下歷史新高。從這件事情就說明了出來。

09:00

全球的經濟韌性呢，經過伊朗的危機，經過了關稅戰，好像比我們還要想像中來的更為強勁。這也是未來市場上，在逢跌必買的另外一層底氣。

09:10 對外關係

好，那第 3 層要看的就是在對石油部分，採取了抑制作用以後，是對外的關係改善。很可惜的事情是，這一次的 G7 峰會，並沒有明顯的市場關係改善。
我們知道最近梅洛尼才槓上了川普，義大利總理梅洛尼跟川普的關係，最近呢幾乎可以說是急轉直下。導火線就是川普之前公開聲稱，梅洛尼在 G7 峰會上苦苦哀求他與他合照嘛，那甚至說自己是因為同情他才答應的。那當然梅洛尼馬上就發布影片，強烈反擊說，痛批這種說法是完全捏造的，也直言川普對於西方盟友態度的強硬。
所以你說打了這場戰爭哦，摧毀了伊朗的核設施，其實還是有點進展的哦。但是為了這場對於伊朗的行動，跟西方盟友的關係，你說有沒有因此惡化呢？當然也是有，所以。

10:00

雖然短期上取得了軍事的成功，但長期上，事實上好像海外的民調也不是特別重要。但不管怎麼說，肯定對於川普有所承壓。川普才在幾分鐘前發文，說我們花了好幾兆美元，支持北約和義大利，但現在面對伊朗的核武威脅時，義大利卻和他們的總統，連參與都不考慮。這幾 10 年來，我們一直保護他們，他們卻不肯出來挺我們，也不願意保護這個世界，你就配合一下會怎麼樣，真的非常糟糕。這是川普給予的回應。
那當然了，這是對於梅洛尼的談話。不過呢他在接受訪問，專訪談到習近平，還談論到莫迪的時候，哎反正評價就非常不錯。我們看這一次川普受專訪時表示，能夠掌握一個國家的人都非常聰明，尤其是習近平，非常的出色，他非常的聰明。不管國家大小，能夠坐上那個位置，一定有特別之處。尤其好，他的身材相當良好，而且呢非常聰明，有非常明顯的領袖風範好。

11:00

他也凸顯說，川普一向重視一個人的領導風格和特質。那除了他誇獎習近平之外，也誇獎印度的莫迪。他說莫迪其實是一個狠角色，他看起來長得最好看的男人，看起來就像天使一樣，其實他是一個 killer，一個狠角色。他也形容說莫迪外表溫和，形象親切，因此讓人會低估他的談判能力。
不知道為什麼，川普好像特別喜歡稱讚中年男人的顏值或者身材，而且描述的繪聲繪影，就好像親身摸過一樣。可能川普有看過破壞之王，所以描繪的栩栩如生。破壞之王那個主持人，不是不知道該怎麼評價大師兄何金銀嗎？就把那個金瓶梅拿出來念，對著如此美女，佛也會心動。川普一手摟著她的小蠻腰，一手攀著窗沿，正要低下去親吻她的雙唇，突然一聲嬌唱，川普樂不思蜀，以為近平對他心動。

12:00

他感到莫迪的皮膚白若冰雪，軟綿綿的握在手中。對不起對不起，突然想到好久沒看了，待會複習一下。好像棉花糖一般的舒服。
但不管怎麼說，我們看在海外市場，針對美國評價當中，這是 Morning Consult 在最新所進行 45 個國家的調查。以色列和奈及利亞對於美國的好感度，當然是最高的，有 83%。哦值得注意的事情是，印度也有 62% 的好感度哦。然而美國在傳統盟友當中的形象，卻在明顯惡化哦。這一次就是伊朗戰事所造成的後果，關稅戰已經打了一次了，那伊朗戰事也是拖累這場評價的重要關鍵。
我們看受到關稅，受到北約，受到伊朗戰事的影響，加拿大，法國，德國，瑞典等西方大國，對於美國的好感度是大幅下滑。調查中好感度最多的 10 個國家裡頭，居然有 9 個是來自於歐洲或者北美的盟友陣營。哦好，這就是這場戰事所負擔的隱性代價。好所以這件事情也看得出來了，這個本來哦。

13:00

川普就是一個現實主義者哦。那對於部分理想主義者，或者說一些好像表面維持上表面的得體的這些領導人呢，他當然就會有一些憧憬嘛。你就想那個屈原，最近不是今天端午節嗎？屈原投江，屈原遇到漁夫，漁夫說你為什麼要死呢？舉世皆濁，你就不能跟著他們一塊玩嗎？世界上難道有這麼多的真問題要較真嗎？世界值得被這麼嚴肅的對待嗎？你愛不愛國，你愛不愛楚王，你那一套方案，真的能夠對應現在楚人的關係嗎？
所以漁夫才講說，真正有智慧的人，他不會固執於拘泥在外在環境，他會隨著世道的變化而調整自己。如果世人皆濁，為什麼不攪動泥沙呢？屈原就是寧為玉碎，不為瓦全的理想主義者嘛。那漁夫是隨遇而安的現實主義者，川普就是漁夫。對不對我們當然要應對這個局勢，做大幅度的調整，誰有時間管你以前管的那一套呢？好所以現在

14:00

川普要好好解決這個問題，把石油壓住。外在關係不重要，重點是對內關係要快速和解。所以不管怎麼說，就是經濟數據，一定要在中期選舉之前，打造出好看的表現。
那目前美國內部通膨壓力的確在緩步的升溫。不過原油價格快速急跌底下，是有機會造成未來在 7 月到 8 月左右，通膨會直線性的下彎。因為其實在 5 月到 6 月，通膨的上升都是來自於能源價格的衝高。那現在只期盼核心通膨部分。

14:30 通膨衝擊

不要產生適度僵固性。因為我們過去提過，能源如果造成糧食價格，肥料價格的外溢效果，如果最後導致了菜價的上漲，導致了便當價格的上漲，那即便原油價格回跌哦，便當價格是不會回跌的。因為某些價格傳導到終端，他就有菜單成本，他是不會往下調的。所以為什麼才會有部分國家採取實質性的直接補助，不讓原物料價格上漲直接反映到民間。那現在的問題就在於，要如何把這個經濟焦慮…

15:00

嘗試的抹平。我們根據華爾街日報最新的民調，美國人的經濟焦慮，以前都是集中在中低收入戶的族群，不過在最近，開始蔓延到上層和中上階級了。現在，自詡為高收入階級的受訪者當中，有超過 40% 表示退休儲蓄不足，只有 40% 認為財務安全感符合人生的階段，60% 感受到高油價的壓力。
那中產階級就更明顯了，中產階級在美國是年收入 6 到 13 萬美元，只有 1/4 的人表示，未來有機會有能力能夠退休。尤其當前物價的大幅上漲，已經破壞了原本的退休計畫。哎這個很重要，就是在疫情以前，在台灣可能真的有一個 2,000 萬、3,000 萬，那退休是蠻安穩的預期規劃。保守一點，1,000 萬到 2,000 萬其實也能夠應付，假設是淨資產的話。但是這種通膨的速度開始加成哦，假設沒有做油價補貼，沒有做電價補貼的話，那如果直接反應的話，跟美國市場一樣的通膨。

16:00

哎那未來搞不好 5,000 萬都不夠退休呢，到我們這一代哎，這是很有可能發生的事情哦。所以這通膨其實是很可怕的哦。也由於本輪在疫情以後的通膨加成，他已經實質反映到民間的消費習慣。即便是上層階級，他有適度的股票部位，如果沒有全 All in 股票，或者不夠大的部位，仍然無法應對本輪的通膨衝擊。
有趣的事情是，美國不同收入階段對於川普的評價，其實還差不多呢。不管是中上階級、中產階級，還是低收入族群，對川普的施政支持度，現在都大概在 33% 到 35%，不支持率則是介在 54% 到 59%。那說明美國社會當前的經濟焦慮程度不同，但是很明顯，對於川普的支持率，都是大幅受到經濟上的評價。
好所以我們才講說這個，油價的回跌到底多快，能夠讓終端價格產品下滑，是接下來本場中期選舉的重要關鍵的。油價已經回跌了啊，那現在重點來自於，那其他價格來不來得及回跌，其實還是有價格傳導的時間差嘛。端午節吃肉粽。

17:01

阿嬤，去年的肉粽比較好吃誒。阿嬤說黑白講，你吃的就是去年的。所以觀眾朋友，有時候我們講說去年的價格，反應了去年的貨幣政策，它搞不好今年才開始反應了。那現在一樣，油價回跌，要多久你才會感受到便當裡頭的原物料成本，菜價開始回跌呢？哦這是很挑戰的一件事情。
因為距離中期選舉，也不到半年的時間。那對於聯準會來說，壓力就更大了。因為這段時間協議隨時都有可能簽成，如果採取過激的緊縮反應呢，好像也不適當。至少呢從華許的言論來看，他似乎不會死盯著通膨指標。他有在上一次的 FOMC 提到過，他在乎的是金融市場的反應。什麼意思？聯準會應該要超前一下，不要只看通膨這種過了一個月的落後數據。我們應該要看一下原油價格回跌，那我們當然要做相對應的，不管是前瞻利率指引還是談話，或者不要給予指引呢，但是讓市場知道，我們是根據市場的資產價格來做定奪

18:00 後世評價

是很重要的。這其實很好理解嘛，有時候原物料價格上漲，你要隔 1、2 個月才看到 CPI 上漲。如果你只看著 CPI，不是聯準會做任何動作就慢一拍的嗎？所以最好的方式是，直接根據金融資產來做適度的反應，或者談話。但至少市場已經從在年初的降息夢，轉往升息風險了。那現在重點來自於，原油價格回跌，能不能緩步的讓市場的升息預期逐步的消失，這是大家可以值得觀察的重點。
好其實，不管是對於華許，對於川普來說，這個我們現在給予的價值，都認為他們好像都在為自己的利益、現實來做定奪。但最後，還是在不同政治，文化和時代的需求底下，最後大家會給予他重新的詮釋或者評價。雖然川普這樣做，你好像也覺得，短期內覺得好像有點混亂，但他的確開啟了很多在疫情以後的新一輪篇章。不管是國防供應鏈的回流，或者美國製造業的開啟，那對於當地的就業，對於當地的生活環境…

19:01

好像也沒有多大的影響，可是錢從宏觀上來統計，他的確是一個起頭。所以到底市場給予他的評價為何呢？我覺得可能要等到本屆任期結束以後，世人對他的評價，才會有一個比較公允的結果了。
那跟端午節有點像，最近我才研究，因為端午，我在想說屈原之前，到底中國人吃不吃粽子？那屈原以前是怎麼紀念端午的？後來我一查 AI，我才瞭解哦，原來端午原本是驅邪避疫的民俗節日，後面才被附加了伍子胥，或者屈原的忠誠形象哦。那你會發現，歷史人物的評價，他也會隨著時代變遷而改變哦。很多時候，我們覺得價值是人物天生自帶的，但其實是後世一層一層的疊加上去的。
一開始是怎麼樣？春秋戰國時期呢，本來就已經有端午了嘛。端午 5 月是為毒月哦，所以就發展出要掛艾草，要配香囊、要喝酒，這都為了驅邪，避瘟疫求平安。

20:00

那是一直到東漢，就春秋已經過了很久，秦朝都已經過了，江浙一帶才開始有端午節和伍子胥的紀念。就當時覺得老百姓含冤嘛，這個伍子胥奉為濤神，然後在端午節划龍舟包粽子來祭祀他。一開始包粽子不是包給屈原，是包粽子給伍子，哎也不是包給屈原，包給魚嘛，因為要讓魚不要吃屈原的屍體。但不重要，一開始他是為了紀念伍子胥。
那後來呢，一直到南朝，甚至到宋朝，才把屈原拿來跟端午，跟粽子跟龍舟結合在一起。哦那這個時候，屈原投江已經過了 800 年了，世人才想到屈原可以拿來紀念。所以這個時候你會想想，那跟我們台灣中秋節烤肉是一樣的意思。就是把視角拉回現代，未來對於川普的評價，對於屈原，對於伍子胥的評價，都是我們自己嘗試拼湊出來的。這叫做被發明的傳統，就是說我們以為很多是自古以來。

21:01

老祖宗自然而然留下來的傳統，其實都是後人刻意製造發明出來的。那支持者眼中的川普，他就是敢於挑戰建制，打破政治正確，將美國利益擺在第一位的改革者。那很多反對者則認為他撕毀社會，然後破壞制度，充滿爭議的民粹領袖。但歷史最後的定位，其實不取決於他，而取決於後世。可能要過 5 年 10 年以後，我們才給他什麼樣的評價。就雖然呢，我們根據不同的數據，來做不同的解讀，但大家要知道，這個評價，也不是我們當代人看得清楚了。過 5 年 10 年呢，市場就會給他一定程度的評價。
哎不好意思，對我們是財經節目，一時之間，好像開始講到李天豪老師的市場了。好但不管怎麼說，對我們節目是財經節目，突然想起來了。回過頭來看，那等同於利率預期，在協定沒有簽訂之前呢，他不能夠隨意的放鬆，但他也絕對不能夠隨意的升息，因為原油價格已經回跌了。好那升息過來以後，市場上更進一步聚…

22:00 AI 比石油更重要

焦的就是對於 AI 股，是否會造成估值壓力的承壓。其實我們過去已經看到了，好像利率高，對於科技股也沒什麼影響了，這是沒錯了。可是利率高到一定程度以後，背後的融資成本就會因此而上升。不管是資料中心伺服器電力基礎設施，還是現在企業正在發債，投入 AI 基礎建設，資金成本都會比過去高好幾年。
所以你看，明明現在科技巨頭也沒有說很缺錢，缺錢大概幾家嘛，Meta 和甲骨文。可是 4 大 CSP 業者，像微軟像 Google，還是有很多現金流，結果他們都開始發債了。最扯的是輝達了，我們大概知道，全世界現在確定唯一不缺錢的是輝達嘛，因為他賣鏟子，然後錢就一直收進來。結果輝達帳上即便有 420 億美元的現金，他還是計畫超發 250 億美元的公司債。好這很明顯的，市場管你缺不缺錢，反正現在，未來可能有利率預期的調升，先趕快把錢給搶完再說。

23:00

在這樣效果底下，我覺得等同於利率預期，不見得說一定會對於股市估值造成承壓。可是利率預期太高，這些企業發債的速度越來越快，因為他們知道，當利率高到一定程度以後，我們發債就不是特別划算了。
所以做個總結了，現在的行情，等同於我們在悲觀當中，透露出更進一步的對樂觀。那並不是石油危機，沒有對本場的美國股市造成任何的衝擊，3 月份曾經造成過，但是 3 月份更類似於情緒的疊加。那背後呢，是 2 月份 AI 的軟體股估值，原本就已經在修正了，它只是加強修正而已。
那這場荷姆茲海峽的危機哦，給全球經濟最重要的一堂課是什麼呢？就是 AI 其實比石油重要多了。實際上我們看到，荷姆茲海峽在封閉的數個月當中，原本被認可可能會被發生新一波的能源衝擊哦。但最後發現呢，實質衝擊低於市場預期。原因就在於，第一各國已經建立好大量的儲備原油。

24:01

第 2 我們幾乎每幾年都會迎來一場能源危機，已經有相對應的，這種股市反應的慣性。那另外美國還解封了俄羅斯，巴西、委內瑞拉，也在同步的去增加供應。在這樣效果底下，等同於相對 1970 年代的石油衝擊，有很大的區別。
再來就是能源的強度，就每單位 GDP 所需要消耗的能源來看，這個幾年，我們看到進步最多應該是中國了。就中國在過去 20 年，指標從 2000 年的 10.7 到現在剩下 6.1。說明這個時候我們雖然全球還在一個製造業的經濟環節當中，但是製造所需要的每單位的能耗，其實相對於前幾年，已經不用消耗這麼多了，以更少的能源創造更多的經濟產值哦。
那再加上台灣和韓國幾乎感受不到能源價格的衝擊。第一個是政府直接性補貼，第 2 是 AI 的爆發，已經遠遠大於，不管能源、通膨的衝擊等等壓力。台灣出口金額現在相對於去年。

25:00 美股追蹤

已經暴增 100% 了，不僅領先南韓的 80%，也遠遠高於新加坡和日韓。那韓國股市是屬於基期的原因，漲幅已經高達 100%。所以不管怎麼說，這件事情都意味著，也許接下來再造成什麼樣的利空衝擊，他都不如 AI 本身的資本支出變化來得更為重要。不管是川普突然跌倒在浴室撞到頭，還是發生什麼樣的變故，他都不及 4 大 CSP 的資本支出。好這就是未來市場的主流共識。
好回過頭看美國股市四大指數表現，道瓊指數上漲 72 點，0.14% 收在 51,564 點。標普上漲 80 點，1.08% 收在 7,500 點。納指上漲 496 點，1.91% 收在 26,517 點。費半上漲 864 點，6.42% 收在 14,341 點，費半創下歷史新高了。重點是台積電 ADR，在禮拜四也是大漲了 6.9%，創下歷史新高。那像外資針對台積電的目標價，陸續上調到 3,500 塊。

26:00

Aletheia 每次都調最高的，因為要增加自己的曝光度，里昂到 3,030 塊，瑞銀是接近有 3,000 塊。那當然了，看好台積電的幾個原因，第一個是評價不算昂貴，本益比現在還在 10 年區間的中段。那第 2 呢，是台積電複利爆發力的高速成長底下，具有壟斷性的地位。那今年他又跑輸給大盤，擁有週期輪動的空間。
當然我們回過頭說，現在市場上，很明顯資金還是集中在費半這一塊，也是導致費半不斷創高的原因。主要就是市場上已經盯上，到底誰在買單呢？無論是 IPO 併購，還是 AI 基礎建設，市場的交易，很明顯大量的轉移到先能夠收支票的人。現在有 2 種投資邏輯嘛，一種叫收支票的，一種叫開支票的。那開支票就是 4 大 CSP 業者嘛，收支票就台積電、輝達，然後南韓的海力士、三星嘛。那從股價層面也看得出來，今年 7 巨頭跑輸了大盤。那這件事情就意味著花錢的人呢，其實是不太受到市場上重視的。

27:01

但是賺錢的人，市場給予他的評價是很高的。尤其這一波，又不是單純的消費性電子產品的升級。很多人會把它當成是，就好像電腦、PC 革命一樣，以後每一個人都有一台。這個只是一個比較名目上，2000 年的理解來做對照。但是呢，AI 基礎建設現在是擁有大量的 ToB，我還不確定終端裝置長什麼樣子，可是現在基礎建設的需求，已經排到 2030 年以後了。
所以這對於市場而言，就讓市場有更多的估值預期。他不會用人口數來判斷，以後會有多少終端 AI，不是先看現在 AI 基礎建設要排多久，那我先投資那些正在大量出貨的半導體設備。所以我們看費半整體來說，哎過去 14 個月費半漲幅已經 230% 了，歷史上也不過出現過 2 次嘛，一個 1998 年到 2000 年，另外一次就現在哦。所以從這樣的一個指標來看，你會覺得好像漲幅有點誇張哦。的確在這樣效果底下，市場上給予的評價。

28:01

他的確超乎了過往的邏輯。但就取決於，那你認不認為他的 EPS 成長幅度會來得這麼快嗎？舉例來說，你像是應材，股價營收比現在超過 16 倍，已經超過 2000 年網路泡沫的高點了。另外一個我們看到像是美光，美光現在的股價營收比是 21 倍，這個就 2000 年網路泡沫 10 倍以上的規模了。
所以市場上，他會有不同的認知。那你會覺得說，現在估值偏高是下車的一個理由，但我認為，頂多是不要加碼的理由。但是要不要下車，這個完全取決於你相信本輪的 AI 革命，會不會到此為止呢？那我個人認為，只有算力過剩的那一天，才會發生比較大的一個估值修正。要不然現在就是外部性終結，估值適度的回調。

28:45 贏小輸大

其實有時候我們發現了，這幾年你有沒有發現投資最大風險，不是買貴了，都是太早下車。許多人希望自己賣在相對高點，等市場回調之後再低接，多賺幾個百分點的價差。那有時候市場往往不會按照預設來運行。

29:00

而當你賣出以後，股價可能會繼續上漲，原本期待的回調沒有出現的。哎這個時候，浪費資產的效率也是一個很大壓力。這叫什麼？賺小錢賠大錢，賠的是那個資產暴漲的錢。要從機會成本角度來看，不代表你虧損才叫賠錢，你沒賺到的大盤報酬，他也是賠掉的錢，這叫賺小錢賠大錢。
你像我阿公就很節儉，以前我們小時候，我很喜歡喝那個生活泡沫綠茶，就綠色那一瓶鋁箔包，超市上都賣 10 塊錢。每次我說要去買，我阿公都會特地走遠一點帶我，去買雜貨店的，哎只要 8 塊。我阿公就教我理財，你不要小看這 2 塊，每天省 2 塊，5 天之後你就可以買一瓶新的，一個月之後就可以買 6 瓶，一年就可以買 72 瓶。哇我那個時候獲益良多，老一輩的果然就是會過日子，精打細算。後來當天晚上阿公打麻將，一下子就輸了 8,000，賺小錢賠大錢嘛。

30:00

有時候我們賠的是資產暴漲的錢，因小失大。市場上最大的獲利，往往來自於長期持有的優質資產，而並不是反覆的去猜測短期的高低。所以一定要有一定的比例，核心部位參與其中。我們無法精準的預測每一次的波動，我們只能看回調的時候，能不能有加大扣款，擴大自己部位的空間哦。
但是呢比起每一次都買在最低，更重要的是，確保你長期參與本輪 AI 的長期趨勢之上。要不然有時候為了幾 % 的利益，錯掉了幾百 % 的漲幅，給投資朋友做一個思考。台股上漲 951 點，收在 47,360 點。好創高，那我們就看接下來行情，走到這一步以後。

30:40 總結

台積電是不是休息太久了呢？它已經有一段時間，第一沒有創高，第 2 有一段時間，市場的漲幅都在其他權值股的。那隨著這一次外資目標價的調高，我們如何來做新一輪的看待呢？今天我們主要從幾個方向來做思考，第一個是伊朗戰事，中東戰事。

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在這場談判尾聲當中，給予我們的啟示為何？也許，整場戰事給我們最大的啟示就是，他不是那麼的重要，重點還是 AI 的資本支出。但是在 AI 資本支出的過程當中，很明顯那些收支票的人，很明顯在股價上的報酬是跑贏了開支票的人。
這也說明著，市場上難道是一股腦的樂觀嗎？不一定哦。市場上很清楚，應該先買那些已經具有獲利的企業，至於挖金礦者，再等他們看會挖到什麼時候再說吧。這也許也是市場另外一種的精明呢，給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

2026/6/22(一) 美伊和平協議簽得動？油價續跌透玄機？台積衝新高 五萬點來了？【早晨財經速解讀】

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