逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-06-23

2026/6/23(二) 資金大輪動台股衝五萬！SpaceX 重挫！散戶被坑了？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 6 月 23 號禮拜二，早上 8:30，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
市場上持續關注美伊目前和平談判的進度，不過呢，標普 500 指數和納斯達克指數在昨天反而是雙雙收黑，費半繼續往上攻，說明市場內資金雖然有輪動，不過還是以硬體股為主軸。
事實上，這一次馬斯克旗下的 SpaceX 哦，創下美國股市史上最受矚目的 IPO 之案之後，哎，股價現在迅速反轉，6 月 23 號單日是重挫了 16.4%。

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市值蒸發了 4000 億美元，這麼多的散戶在車上，壓力一定很大。這也說明著行情內部的資產輪動，它一樣會有適度對於當前合理估值的評價，不管是我們昨天所看到，市場上資金持續輪動到正在收支票的人，而並不是開支票的人。
所以開支票的人最近宣佈要發債，宣佈要投入更多的資本支出。哎，你有沒有發現，那 Google 股價反而受到比較大的一個承壓，還有七巨頭，反而我們看到持續在擴產的半導體股，他們也是擴產，也是擴大自己的資本支出，但是市場的評價反而越來越高，等同於費半花錢，大家看好你，因為產能緊俏，但是如果是七巨頭花錢，那你收得回來嗎？
市場上開始有不同的認知，尤其 SpaceX 最近在 IPO 以後，馬上又開始發債了，市場上給予的總體評價又開始有所鬆動，從 6 月 16 號接近 3 兆美元的高點來

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做計算，短短幾天內，市值已經大幅縮水了。市場上針對高估值的科技公司，態度開始轉為保守。SpaceX 的掛牌價是 135 塊，好，那現在從高點價跌下來，還沒有碰到了，不過也跌了 30% 左右了，說明著之前強勁的新股資金哦，已經開始慢慢地消化。
好，那對於高科技股，由於現在利率也不算低嘛，還是有一定的承壓。當然我們回過頭看哦，其實今年大多數資產還是屬於正報酬，可轉債是漲幅最多的。

02:30 各大資產

有 24.7%，其他像大宗資產漲幅有 23%，納斯達克指數今年漲幅有 20%，而且七巨頭大多數都跑輸給納指哦。小型股的部分漲幅有 20.6%。
好，今年算是中大型股和小型股的大爆發，價值股漲幅有 15%，中型股 13%，新興市場股市、發達市場股市平均在 10% 到 13% 左右，美國大型股漲幅大概就 10% 而已，其他像 REITs、成長股、特別股或者高收益債，

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漲幅大概 2% 到 4% 左右，那漲幅大概介在 0% 到 2% 左右的，主要就是債券資產，像長天期國債或者短天期國庫券、投資等級債哦。唯一收，應該講唯二收跌的兩大資產，一個就黃金，今年是跌了 2.3%，今年年初報酬很漂亮，那第二個，哎，又是你，比特幣，跌幅是 28%。
比特幣過去 10 多年來，一直都被市場認為是風險偏好的領先指標。基本上撇開這兩年的行情哦，比特幣基本跟納斯達克指數高度連動，甚至跑在納斯達克指數之前哦。
不過這兩年卻出現了比較顯著的變化，那就是全球股市和風險資產是持續地走高，但是比特幣不僅未能同步創高，而且甚至，黃金已經很慘了，黃金從最高位這樣跌下來，那也是一度逼近到熊市，現在總體跌幅，年初到現在跌 2.3%，好，它還是落後了黃金有 26% 左右。

04:00 黃金比特幣

好，這就說明著，基本上歷史上 2014 年高點，黃金曾下跌 43%，比特幣當時是暴漲 7000%，就是你說它跟風險資產脫鉤就算了，那同樣是避險資產，也會有一點輪動嘛。那大家不把黃金當避險資產，以前也會把比特幣當成一種另類的避險資產。
結果呢，現在看得出來，比特幣過去作為數位黃金的角色，原本大家預估是有強化效果，或者跨境支付、儲存工具，或者區塊鏈的應用，不過目前市場賣壓仍然相當沉重，主要有兩大結構性的風險擔憂。
一個呢，是持有超過 58 萬枚的比特幣，占流通總量的 Strategy，它的營運模式高度依賴發債和槓桿融資來購買比特幣哦。那由於它在 2028 年會有 120 億美元的債務陸續到期哦，那如果呢，幣價大幅下跌，它可能有被迫出售資產的惡性循環。好，就是我們講的大比特幣商、大主力商，它可能有適度出脫的可能性。

05:00

那再來，其他有人認為是量子運算技術快速進步所帶來的威脅。有 670 萬枚比特幣現在存放在已經公開的地址當中，占總量 1/3。理論上，如果量子電腦在 2030 年到 2032 年有突破現有的加密技術，那這些資產呢，當然會有被破解的可能性或者風險哦。
但不管怎麼說了，我們單純從資產的流動性來做觀察。好，這一輪呢，很明顯嘛，你像納斯達克指數或者標普 500 指數在過去一段時間其實漲幅也差很多，費半跟納指也差很多，說明了在本輪的上漲過程當中，它也不算很均衡性的上漲。
它基本上就是藉由科技股，尤其是大型科技股、黃金和比特幣的集體休息，來換取目前費半硬體股的顯著拉升。那黃金也是一樣，黃金到目前為止，整體價格它是跌破了年線關卡，那就連過去十分看好黃金價格的高盛，哦最近都變成長期看多、短期變為謹慎，一方面是擔心

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華許可能帶來更為鷹派的政策路徑，利率可能就保持在高位很長一段時間，對於黃金造成適度承壓。當然，長期看好的原因還是有它的根本理由，那就是全球央行還在作為系統性的買盤。世界黃金協會的調查，高達 45% 的央行計畫未來一整年持續增持黃金，創下歷史新高。
所以就變成，現在是散戶對於黃金興趣缺缺，也不是代表未來不會增值，只是我先把股票拿去買美光，更為划算吧，把現金先移過去，不要浪費在這個沒有資金效益的地方。不過央行的長線投資買盤，目前反而正在持續進駐當中。另外一個價格表現相對比較差勁的，除了黃金和比特幣以外，就是七巨頭了，昨天我們才提到

06:45 七巨頭

在整個 26 年到現在，七巨頭的整體報酬率哦，基本就是小幅上漲，甚至落後給標普 500 指數，那是遠遠落後給那斯達克指數的。
其實從 15 年以來的環境，你有沒有發現，只要是多頭，基本上七巨頭都是年年跑贏大盤的

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15 年七巨頭跑贏大盤多跑了 42%，16 年 28%，17 年 32%，18 年 5.2%，19 年 22%，20 年是 145%，21 年 23%，除了 22 年以外，基本上 23、24、25 年也是正報酬。結果在 2026 年呢，居然跑輸給大盤，跑輸了 9.4% 左右。
這說明市場的領漲結構正在改變，以前我們都想說大者恆大，那這些企業又具有護城河，可是很抱歉嘛，現在市場變得更加精明了。當 AI 大爆發以後，第一次爆發，第二次爆發，你花越多錢，大家記得去年 10 月永動機嗎？
那你只要簽約，股價就會漲，管你那麼多，管你要幹嘛，反正你就簽約就好了，然後這筆簽約的這張紙，就可以拿去銀行貸款，做更多的融資計畫。
可是現在市場很精明的哦，市場從買 AI 的這些巨頭吧，資金開始移轉到 AI 受惠者，就是賣 AI 鏟子的這些企業，導致費半過去幾個月是扶搖直上，

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但七巨頭不再是唯一的贏家了。所以現在市場上，就是三者，應該講四者特別的落寞嘛：一個就是加密貨幣持有者，第二個就黃金持有者，第三個是債蛙，第四個就七巨頭持有者。
所以我們必須承認，行情走到這樣的一個狀態，本來內部資金就會適度地輪動。可以看得出來，市場上好像也沒有想像中這麼瘋狂、無限炒作任何資產。市場上正在投資那些當下立即就能夠賺錢、回饋的企業，還沒賺到錢的，或者資金效益不高的先不投。
事實上，通常這股價一跌，什麼鬼故事都出來了。現在七巨頭財報表現其實也不算差啦，你像阿法貝前一天不是重挫 6% 嘛，當時不是擔憂 AI 人才流失所引由的市場焦慮哦。不過我們回過頭看，其實在整個七巨頭層面呢，Google 表現已經不算太差了，雖然它也是落後給納斯達克指數，不過總體漲幅仍然大概有 10%，今年以來納指漲幅是 12%，

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那其他像蘋果漲幅大概是 9%，亞馬遜漲幅 2.7%，特斯拉今年收跌，跌了 7.5%，Meta 跌 13%，微軟跌了 22%。微軟本來前兩天，5 月份的時候還硬起來，現在又軟下去了。反而是台積電今年漲幅，TSM 漲幅有 48% 了。
這些數據，哎，你知道台積電在今年好像在台股也還跑輸給大盤了。所以這件事情就意味著，其實巨頭們呢，在今年的表現呢，還是受到比較大的一個系統性的承壓。
也不是說大家每個人都搭上了本輪的瘋狂多頭，我們當然知道，大家，我們是科技樂觀論者嘛，所以很多人在我們的投資屬性和部位，我們是把個股風險幾乎是均攤了，以 ETF 方式持有嘛。
但是呢，比較集中在費半，還有納斯達克指數兩大領域，所以主要是科技七巨頭，還有整個費半都在做持續性的投入，那你可能會取得不錯、亮眼的績效。可是你說，單純投 VT，單純投七巨頭，今年績效會很亮麗嗎？哦，其實也不是特別好哦，所以每個人的績效在今年其實會差蠻多的，

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即便你並非現金持有者哦，我們舉例來說，從 2020 年至今哦，標普 500 的年化報酬率其實也不過 15.6%，它的確比長期的 10% 來得高，也優於 2010 年代的 13.1%，不過你拿來跟 1950 年代的 19.5%、1990 年代的是 18.2%、1980 年代的是 17.4% 相比，其實還是有一段距離。
這件事情就說明著，你不要看好像川普行情都非常亮麗，那主要是先殺後漲，都是因為他把基期給弄低了，所以感覺你好像漲得特別多，但其實從年初到年尾，報酬並沒有特別地亮麗。
所以總體而言呢，美國股市你說漲幅有全面性失控嗎？你只看費半，那是有點，可是我們通常是以標普 500 大巨頭作為主要的觀察方向。我們回過頭來看，現在在整個標普 500 指數裡頭，

10:50 標普極化

漲幅最為亮麗的幾檔股票，第一名那就是 SNDK 嘛，漲幅有 820%，今年以來，其他像威騰漲了 333%，

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美光 297%、希捷 289%、Intel 263%、戴爾 227%、超微 150%、應材 140%。這些都是標普 500 指數裡頭的企業，有沒有發現，清一色全部都是半導體公司？那這當然也跟漲價題材有比較高的一個連動度。
你像台積電，剛才的漲幅已經是七巨頭排行第一了，你來跟這幾隻巨頭來做比較，那台積電的漲幅也算是很委屈了。所以主要就是漲價題材所帶動的記憶體行情呢，持續拉升。
昨日聯發科也宣佈啦，要調漲晶片價格，理由就是零組件缺貨、物流成本上升、供應鏈的壓力哦。但背後是什麼？背後原因就是，AI 已經在重塑整個半導體產業。
過去 10 年，手機市場競爭又很激烈，手機晶片的 IC 設計公司，往往需要自行吸收成本來維持市場。你以前也很少看到什麼手機缺貨、當年賣得特別好，然後聯發科還宣佈調整晶片價格，很少聽到這種事情嘛。

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那結果今年就是這樣子，開始做高強度的調整，這也反映著台灣很多企業也從削價競爭走向了價值競爭。好，那我們看一下，那跌最重的標普 500 指數當中的企業呢，前面幾名嘛：你像是 CoStar 房地產資訊集團，跌了 55%，波士頓科學跌了 52%，愛森哲顧問公司跌了 51%，其他像是 Lululemon 跌了 46%，Adobe 跌了 44%，Salesforce 跌了 42%。
你會發現，跌最多的都是一些軟體 IT 服務哦，哎，跌最多的也是科技股哎，還不是單純的傳產股哦。你像是 IT 服務、數位廣告企業的 SaaS 公司，或者一些顧問公司，這些事情都意味著市場資金，正在從過去幾年捧熱的那些 AI 軟體故事，我們以前喜歡軟體股，什麼原因呢？
就跟那個補習班老師一樣嘛，那你就多一張座位，邊際效用持續地增長，你就多一張座位，你就可以多收錢嘛，或者類似做訂閱制這樣子。

13:00

那等同於你不用花更多的成本，就有無限的獲利增長可能性，只要廣告行銷打得好嘛。很抱歉，這個 AI 敘事，讓本輪的軟體受到代理型 AI 的衝擊，價格受到十分大的一個壓力。所以我們回過頭說，今年七巨頭整體來說表現並不算特別好，甚至落後給標普 500 指數。
那輝達的 PE ratio，你不要看說輝達雖然作為全球的這個硬體的領頭羊，其實今年它也不算特別亮麗，主要是由中大型費半個股來跟上。就連最大型的費半，輝達部分，現在平均前瞻本益比，哇，已經下滑到 19.7 倍。
它不漲哦，本益比就一直下滑，甚至輝達目前的本益比、前瞻本益比，以明年 EPS 來計算，它居然比標普 500 指數的 20.4 倍還要來得低，難以想像。所以我覺得現在市場上最主流、流動性最好，我們最能夠為人所知的兩大企業都非常便宜，一個就台積電，一個就輝達。那兩者看起來本益比都有夠便宜，漲幅都遠遠輸給其他股票。

14:00 花錢和收錢

當然我們回過頭說，這也是說明著市場的資金呢，還是非常緊俏的，就鎖定在幾個板塊當中，很多板塊其實並沒有輪動到。那甚至呢，就連 SpaceX 哦，吸引了廣大行情。你要知道，讓 SpaceX 哦，這麼龐大的資產哦，上漲 10%，已經可以讓好多家股票漲停板了。
那現在回過頭看，馬斯克旗下的 SpaceX 哦，這次股價迅速地反轉，6 月 23 號單日重挫了 16.4% 哦。這次的修正原因呢，也不是說什麼火箭業務怎麼樣了，就市場開始重新評價 AI 故事的價值了嘛。
你看 SpaceX 目前估值建立在旗下 AI 部門大概有 26.5 兆美元的潛在假設，那該部門 2025 年還是虧損 64 億哦。那你現在聯準會也不確定是不是會持續保持鷹派，會不會保持在相對利率緊縮區間。同時間 SpaceX 哦，在本週宣佈，哎，它才剛 IPO，又宣佈發行 200 億美元的公司債，以償還整合 xAI 和 X 平台產生的債務。

15:00

哦，那市場上已經很明顯已經感受到了，現在費半和巨頭們都在花錢，可是花錢蓋資料中心的，股價會跌哦，花錢蓋廠、蓋記憶體、擴產線，賣給 AI 資料中心的會漲哦。哎，很有趣哦，我們看 AI 目前舉債的狂潮，今年發債規模大概增長了 357%。
我們根據大摩的估算，目前整體全球 AI 基礎建設的信用市場融資規模是 2363 億美元，整體而言，全年發債融資可能到年底會來到 5700 億，會再翻一倍。
其中最大增幅的，當然是大型雲端業者，今年已經舉債了 820 億，全年預估 3000 億美元，甲骨文一家公司就募了 250 億。最近 Google，甚至連輝達自己都在發債，我們看到像阿法貝、亞馬遜、甲骨文也同步地提高槓桿。唯一好處是什麼？就是照理來講，這是很恐怖的一件事情嘛，大家都愛瘋狂發債。唯一好處是，大型雲端業的總槓桿倍數大概已經快速拉升到 1.8 倍左右。

16:02

去年這個時間點只有 0.9 倍，現在是 1.8 倍。所以好處是，雖然已經到 1.8 倍了，可是相對於其他通訊服務的 2.5 倍，或者公用事業的 5.6 倍，還有非金融投資等級企業的 2.3 倍，比較起來還是沒有特別高。
說明呢，他們是以前真的都沒有什麼在投錢了，以前這些巨頭就每天躺著，一直收錢，然後也不做什麼非常驚人的投資。這一次，槓桿倍率幾乎翻倍了，可是它沒有比其他產業的槓桿倍數還要來得高，這是唯一比較好的理解了。
但它還是借很多錢。Google、微軟、甲骨文未來 10 年還預估會有 2500 億美元的債券陸續到期，那怎麼辦呢？那當然借新還舊嘛，繼續搞下去。
這就造成一個現象，就是我們昨天所提到的，一個呢，是 check receiver，股價就一路地往上拉，這個是我們看到的綠色線，就收支票的人，也就是 AI 半導體、記憶體、設備商，那紅色線呢，就 check writer，就開支票的人，微軟、Google、OEM

17:00

或者現在的 SpaceX 也在發債嘛。哎，現在呢，你擴大資本支出，你如果是做設備的，那你股價就會漲，你擴大資本支出，如果你是做資料中心的，哎，你的股價就會跌。
這就造成一個現象哦，那些巨頭開始依稀發現了，好像投錢股價會跌哦，會傷害股東利益，但是裁員減少支出，

17:20 科技裁員潮

股價會漲哦。我們看甲骨文呢在昨天，最新所提交的監管機構的年報揭露，過去 12 個月的全球員工數已經從 16.2 萬人降到 14.1 萬人，減少了 2.1 萬人，裁員幅度是 13%。
公司直接表示，部分裁員跟 AI 技術的導入有直接關係，那更重要的事情是，在 AI 時代底下，要儘可能地把資金挪用到未來資料中心的投資，所以這個人力成本，相對於資料中心而言，人力反而是比較不重要的，這是很多人的看法。
那今年呢，的確在科技業已經裁撤超過 12.3 萬名的員工，現在全美的勞動力市場，幾乎都是靠服務業在撐哦。

18:01

科技業現在相對於去年，裁員人數已經暴增了 66% 了。甲骨文今年大概是裁 3 萬人，UPS 裁了 3 萬人，亞馬遜裁了 1.6 萬人，雅詩蘭黛裁了 1 萬人，Meta 裁了 6000 人，海尼根裁了 6000 人，PayPal 裁了 4760 人，思科裁了 4000 人，大摩裁了 2500 人，Nike 裁了 2000 人，迪士尼裁 1000 人，沃爾瑪裁 1000 人，星巴克裁 300 人，Robinhood 裁了 290 人。
好，這一波裁員，當然跟 2001 年跟 2008 年的金融海嘯不一樣，因為服務業沒怎麼在裁員，專門裁科技業。好，這件事情就意味著，行情開始有了一個不同的思維：花錢要看是誰花，同樣裁員要看是誰裁。
你說台積電、美光還是三星招募人力，股價會因此而下跌嗎？不會。所以開始有不同的評價了。你看 SpaceX 一週以前呢，還是華爾街眼中最亮麗的夢想公司，投資人談的是 AI、

19:00 夢想沒有變

是太空經濟、下一個科技霸權呢。哎，幾天之後，股價重挫 30%。神奇的事情是，公司也沒變，火箭還是在發射，衛星照樣升空，AI 計畫還是照樣推進，但市場的想像突然變成，開始在算現金流了，開始在算你的負債了，開始在算你的獲利能力了。
同一家公司，同一套商業模式，連故事都沒有什麼太大改變呢，市場的評價突然之間會出現巨大轉折。為什麼？缺錢嘛，我又沒辦法每一家企業都買，我只能夠買最精打細算的。
好，所以有時候我們這樣一講，才會發現行情走到這個地步，其實很多時候改變的不是事實，是看待事實的角度。昨天才看到有人分享，兩個太太在聊天嘛，一個年輕少婦，一個中年婦女。後來那中年婦女就問那年輕少婦：「哎，新婚生活怎麼樣？」那女的說：「不得了、不得了，每天都好累，睡醒也好累，起床也好累，沒辦法，老公體力太好了。」另外一個太太說：「哎，

20:01

要勢我早上摸到我老公硬硬的，我還以為他掛了呢。」同一套商業模式，同一家公司哦，就算你的成長故事大家都一樣，可是市場的評價就是可以改變的。
這麼快，我們才講說，有時候只是看待事實的角度，你資金充沛、情緒樂觀的時候，哎，同樣的敘事，投資人就願意為你買單，但是資金成本上升、風險意識抬頭的時候，故事都沒變，都是硬硬的，同樣的資料、同樣的願景，就會得到不同的估值哦。
所以有時候真正改變的，往往不是說企業本身自己的戰略思想，而是市場願意相信夢想的程度。市場在這幾個月產生了比較大的改變。道瓊指數上漲 148 點，0.29%，收在 51712 點，標普下跌 27 點，0.37%，收在 7472 點，

20:50 美股追蹤

標普，應該講，納斯達克指數下跌 351 點，1.3%，收在 26166 點。哇，那費半還在漲，上漲 292 點，2.04%，收在 14634 點。

21:03

那行情走到這一步，很明顯，那資金都灌到費半裡頭了。昨天美光，因為美光最近財報要公佈了嘛，最近也宣佈跟 Anthropic 達成長期合作哦。哎，你有發現，這現在巨頭說跟誰合作做那個 AI 永動機，沒有人理了，但是跟半導體商合作，就有人理了，這風水輪流轉呢。
我們看到這一次消息公佈之後，美光股價又受到非常顯著的資金湧入，上漲 7%，創下歷史新高價。那這一波關鍵在於，AI 模型越大，瓶頸當然就不只在於繪圖的處理器，還有記憶體的頻寬，有資料搬運，有儲存的效率，單位的 TOKEN 成本嘛。
你想想看，以前很多男生不是晚上看小電影的時候，以前我們可能就拿一隻手機，甚至是索尼愛立信，已經儲存好在那邊播嘛，對不對？那到後來，就一次就看 2 支影片，那後來就看 3 支，後來一次看 10 支，後來就把頁面都存下來，一次 100 支一起輪流看，對不對？那這要不要對於記憶體的需求來得越高？

22:02

那 AI 也是一樣，它同時瀏覽這麼多的資料，代理型的 AI，記憶體的需求也會因此而爆發。好，那我們回過頭來看，那現在美國股市走到現在這一步，行情會如何推演到市場情緒呢？
其實你要說，那剛才的意思就是市場是精明的，所以我們不用擔心，也不能這樣講，只能說資金的板塊流動是精明的，但不代表總體散戶它是不瘋狂的。
散戶還是有點瘋狂的，Z 世代，我們根據彭博最新報導，目前正在大量地使用高風險交易來追逐新的美國夢，可以說是 Z 世代算是變成半個賭徒了。以前我們講過嘛，科斯托蘭尼說過：「有錢的人可以投機，錢少的人不可以投機，沒錢的人必須投機。」有錢的人對不對，你資產已經那麼多了，多借點錢沒有什麼太大問題，錢少的人，你一賠就賠光了，

22:50 高風險交易

那不行。沒錢的人呢，你只能靠它翻身了嘛。這波行情呢，也讓越來越多年輕人把股票選擇權，或者迷因股、槓桿型 ETF 視為翻身工具。

23:01

我們根據，我們先不看台灣的，台灣大家自己有體感的感覺嘛，美國金融業監管局最近調查，62% 的 35 歲以下投資人認為，必須要承擔比較大的風險，才能夠達到財務目標。
現在在股市當中，有 43% 的人交易過選擇權，29% 的人買過迷因股或者熱門投資標的，22% 正在使用借款來進行投資。哦，那彭博調查也顯示，80% 的 Z 世代 (我們可以把它理解成八年級生) 跟 75% 的千禧世代，認為自己在財務上落後，所以呢，必須要更容易使用高風險投資，把報酬給追回來。
我們舉例來說，你像是在迷因股跟選擇權呢，其實 Z 世代跟千禧世代這個比例都差不多了。那真正特別高的是什麼？一直都在賭球啦。現在世界盃嘛，那賭球頻率特別高。我發現很多美國大學生，其實現在像 Polymarket 在網路的線上平台，那個賭球或者賭一些有的沒的東西，賭性越來越大。

24:00

那你要知道，標普 500 指數過去 20 年的平均報酬率也不過 11%，可是現在很多年輕人都認為從零開始累積財富實在速度太慢了，房價又高漲、生活成本上升，透過高槓桿投資快速翻身。
「那你也是買 0050 力嘛，我買 0050 正 2 有什麼不行呢？或者期貨無限轉約，為什麼不行呢？反正我只要不被洗掉，那我基本上只是承擔你的 2 倍報酬、2 倍風險，我的標的跟你也沒有什麼太大區別。」有這樣的一個思維，開始陸續地展現了。
那韓國市場也是如此。我們看到韓國市場哦，不是這兩週才發行正 2、正 3 型的個股型槓桿 ETF 嗎？最近南韓的金融監督院院長李燦鎮正式公開表示，自己後悔沒有阻止追蹤單一股票槓桿 ETF 的上市噢。這很意外噢，哎，這等同於彭金隆主委後悔放寬台積電限制條款一樣，後悔讓主動型 ETF 掛牌一樣的意思。

25:01

這本來是你主推、認爲應該要推行這類型的產品，以防被香港或者美國股市相關的產品把資金給外移出去、吸引走。結果他居然自己後悔自己沒有阻止這類槓桿型 ETF 的上市。
原因就來自於三星和 SK 海力士這 16 檔的槓桿 ETF，從 5 月推出以來，已經高達 14 兆韓元 (91 億美元) 的規模，其中 92% 都是散戶投資人持有。
那監管機構現在非常擔憂，這些產品正在放大波動，可能會對於韓國股市帶來新的系統性風險。它的風險概念是這樣的：就是槓桿 ETF 它本身並不只是放大報酬，它也會放大波動。
股價劇烈上漲或下跌的時候，發行商就必須要透過衍生性商品進行大量的再平衡交易，追漲殺跌的機制反而可能會引起進一步的市場波動。那韓國金管當局哦，還沒有完整、或者說完善的配套措施來應對。說如果未來發生了系統性的踩踏，

26:00

我們是否有在法規上層面，必須要強行介入，目前都不知道。韓國股市單日波動量 5% 都很正常，那相關的避險或者再平衡的資金呢，可能一天就要流進 7 億美元，相當於平日單日成交量的 8 分之 1。
哦，這就使得韓國當局壓力非常大，因為知道有非常多的散戶在其中哦。那未來出事了，一定會追究韓國金管會當局嘛：「你同意上市的，而且是你主推的。」那另外一方面呢，ETF 資金跟衍生性部位調整的放大影響，韓國當局都很難做一個比較精準的預判。
所以我們講說，市場下跌並不可怕，可怕的是下跌碰上了過度槓桿。台灣現在從四貸同堂，現在變 6 貸了嘛：6 代就是房屋抵押貸款或增貸嘛，然後再就是保單質借，再就是個人信貸，再來就是券商不限用途貸款 (就股票質押)，再就是券商的股票融資，然後最後呢，把這些資金拿出來，可能做期貨、選擇權交易。6 貸同堂。好，那當然很多人這樣想：

27:00

小賭怡情，大賭郭台銘，贏了會所嫩模，輸了下海幹活。哪有小孩天天哭，哪有賭鬼天天輸。賭場一分鐘，少打 10 年工，打工 10 年還是工，梭哈一夜住皇宮，想要富，下重注。反正就很多這類似的言論。
那我個人的看法是，我們一樣講嘛，槓桿是拿來超車用，而不是飆車用的。你要靠它翻身哦，我認為風險是很大的，你要用它，讓它來超車用。
那資產幾千萬的人，他一樣會去房貸，他一樣會去貸款，而就算資產你有一、兩億的人，信貸 100 萬、200 萬不無小補，這個沒問題，超車用嘛。好，那如果你頭期款，你也用信貸的，你房貸你也去增貸，然後你股票質押貸款，然後又去融資，那壓力就很大了。所以槓桿是拿來超車用，不是拿來飆車用。我覺得主要原因還是來自於，年輕人現在的確因為所處於的資訊環境，

28:00 攀比情緒

讓攀比變得無所不在。最近才聽到幾個老朋友分享，過去的人也會比較嘛，只是比較的範圍很小，可能是鄰居、同學、同事，頂多幾十個人。但現在有時候我們打開 IG 嘛、打開 Threads，你全部都是台灣現在最賺錢的人，最會享受生活、最成功的人。
以前都跟隔壁王太太比，現在跟全球前 1% 的人比。問題在於，那別人展示的是高光時刻，你看到的是自己每天的日常生活。久而久之，就很容易產生一種錯覺：好像所有人都比自己有錢、比自己成功。那這種環境就改變了心態嘛。
過去投資人，哎，每年 10% 到 15%，你覺得不多嗎？這個在疫情以前，我最圖的就是這些報酬，能夠到 18% 就追上巴菲特了嘛。現在很多年輕人進入股市以後，一年要翻 3 倍，加密貨幣、財富自由，靠 AI 概念股一年賺進一輩子、一年賺進一棟房子。標普一年漲 12%，那是什麼報酬

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賺 30% 都算賠了。從歷史上來看，它就形成了這種願意上槓桿的跡象，加上處於資訊的比較環境，這是我經常可以感覺到的一個現象。它並不是像很多人說的，是因為年輕人現在更懂得使用金融產品，雖然這是的確，因為金融資訊更流通了，但我看到的大多數都是想要翻身，不是想要超車。
所以你常常，我常常不是看那個 IG 短片嗎？什麼金融業的一天，早上 iPhone 鬧鐘響起，準時起床，一口自己做的抹茶拿鐵，然後開始做瑜珈，然後去社區的健身房，回來煮一頓早餐奶昔，接著上班。上班精神又特別好。
那奇怪，早上運動、早上上班，心情都不受影響？中午吃 2 根香蕉，晚上跟同事喝一杯，睡前再泡個澡。誰會睡覺還自己錄影呢？但是就這種影片呢，會讓你覺得，我就是要過好這種充實的人生，

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然後我要擴大自己的資產報酬，最後就造成這種心理情緒。所以我覺得，我們就穩穩地參與市場的漲幅就好了。其實光是投資科技指數，都會有不錯的報酬，至於你想要這兩年翻身，這個外勞幫你翻身比較快。好，我們回過頭看美國嬰兒潮世代，

30:20 資金槓桿

主要還是來自於背後的深層原因。剛才我們講的，當然是比較批判的角度了，但我們要了解說真正的真實原因。從這些年輕人的角度來看，背後原因是什麼呢？一個當然就是心理的不公平嘛。
我們看美國的嬰兒潮世代，大概掌握了接近有 90 兆美元的財富，遠遠超過 X 世代 and 千禧世代，那年輕的 Z 世代現在連 20 兆都不到，所以跟人口占比完全不成比例嘛。
嬰兒潮世代吃到的是房價起飛、股市的長牛、利率長期的下行，那後面世代進場的時候，資產價格已經墊高了嘛。那後來呢，竟然發現你買的也是標普 500 指數，那反正我買的資產、買的指數也跟你一模一樣嘛，放大 2 倍槓桿、

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3 倍槓桿嘛，哎，這個就是現在主流的投資思維。所以我們才講說行情走到這個地步哦，才會發現市場上有更進一步的追捧意願，它也有它的道理存在。你好像覺得他在放大槓桿哦，但他買的標的也沒有肯定差太多。
尤其這一次台灣房地產市場沉寂以後，很多那個房貸族、房東進場嘛。那房東族進場，他做什麼事情呢？他買股跟買房一模一樣：買股買龍頭股，買房買蛋黃區出租。那買房一定要貸款嘛，那買股一定要融資、一定要質借嘛
而這個就是同一套邏輯哦。他買的也都是大型股票，他也不容易被洗掉，都是長抱，都是等個 5 年到 10 年。好，所以我覺得回過頭來看，其實正面反面都有其道理。
但是，一定要控制好自己的曝險程度。很多人會被表面的名詞騙了，以為換個包裝，風險就消失，而這個擴大槓桿來做資產配置，跟投資個股高槓桿投入，它其實是不太一樣的概念。你把高槓桿投機稱之為資產配置，那就不一樣了。

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追熱門題材變成長期投資，那也不是同一個意思，接盤高估值股票，說自己在價值投資，也不太一樣。所以你要瞭解說，市場看的最後不是你怎麼把它命名，是你的資金流向哪裡、你承擔了什麼樣的一個風險。
那之前我們不經常講嘛，就是說捐錢不犯法，捐精也不犯法，那為什麼捐錢和捐精就犯法呢？後來有網友就跟我分享，他說因為拍色情片是合法的，但是買淫、賣淫是犯法的嘛。那你只要在付錢的時候，你前面擺一台攝影機，哎，就變成拍片，可以嗎？
後來我問了一下，經過親身的經驗哦，架攝影機要合法拍片哦，還是不一樣。第一個是目的不同：色情片呢，它是表演創作，賣淫是性交易嘛，法律看的是有沒有金錢對價的性服務，而不是有沒有錄影哦。
那第 2 是行業規範哦，合法拍片你要公司登記嘛，你要演員的同意書，你要有健檢，你要有勞保，你還要私底下

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如果有架攝影機，你還是會觸犯這個社會秩序維護法第 80 條。所以不管怎麼說，都變成了兩者還是無法進行直接性的一個比較。
那我們回過頭來看哦，很多人就會用同一套名詞，覺得我做資產配置跟高槓桿投資好像沒有什麼區別，「我只是買大盤的正 2」。的確，但是我們講的是曝險程度，容不容易把你給洗掉。你投資那些現在市場上最熱門的股票，它們看起來都是基本面很好，你說這叫長期投資，我怎麼感覺你在追股票呢？不一樣的一個邏輯，給投資朋友。哎，不是我本人，我去問了一下，對對對哦。
回過頭說，市場最終都會回歸本質，就是企業有沒有獲利、現金流有沒有成長、估值是否合理，這些才是實質我們觀察的重點。那至於故事講得多漂亮、概念多熱門、名字取得多高級，都只是形式而已，給投資朋友做些思考。台股上漲 463 點，收在 48202 點。

33:55 總結

我們今天主要是跟投資朋友稍微瞭解一下社會秩序，哎，不對，稍微瞭解一下行情，

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走到這邊呢，大家的不同見解。一個見解哦，是資本支出其實還在投，大家都還在擴產，可是不同人做同樣的事情，市場看起來是 2 種完全不同的評價。
開支票的人，如果你還在花錢，市場是很謹慎的哦，股價可能會跌哦，但是收支票的人，你做資本支出擴產，那你會受到市場上的顯著認可哦。那同樣的市場，同一套的資金大量地從巨頭流出，不只是傳統巨頭，連新的巨頭 SpaceX 也開始流出，以後它就為這些中大型股票奠定了適度的基礎和市場買盤。
那，回過頭說，這一輪的行情也讓很多人，年輕人想要靠著這一波能夠翻身，但是到底是超車還是飆車，大家還是要有一個比較公允的認知，來了解說各地的市場概況其實都出現了這種極化的現象。那記住，一定不要受傷，活著才是勝利。給投資朋友做些思考，如果喜歡我們的節目就幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半，《早晨財經速解讀》再相見，祝各位投資朋友看盤順利，

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操盤愉快！

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