2026/6/29(一) 七巨頭行情結束？AI 進入選股時代 美伊再互轟 急跌是買點？【早晨財經速解讀】

章節

• #00:00 市場總覽
• #02:35 美伊互轟
• #05:00 原油回到戰前
• #08:00 現貨回跌
• #10:00 美股追蹤
• #14:00 巨頭行情
• #19:00 巨頭質疑點
• #24:30 槓桿行情
• #28:40 漲價潮
• #31:50 科技通膨
• #33:00 總結

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 6 月 29 號，禮拜一早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。
每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
一早我們來觀察，美國股市在週五震盪收低，市場持續消化這一波 AI 題材的降溫。
不過回過頭來看，到底本輪晶片股的重摔，納斯達克指數連 5 黑之後，股市到底是在巨頭層面開始出現鬆動，還是在整體指數層面，

01:00

已經開始迎來了新一輪的系統性回調。來跟投資朋友多做一些觀察。
首先我們看美國股市，在禮拜五，道瓊指數其實還收漲 0.5%，不過標普從周跌幅來看的話，已經跌了接近有 2% 左右。
與此同時，納斯達克指數周跌幅是 4.5%。費半周跌，哎，等我一下，我的影印機不知道為什麼，突然開始大叫，嚇到我了。
好，我們看一下，美國股市的整體概況。應該，應該沒事了。又，又開始叫，又開始叫，我先把影印機關掉，不知道發生什麼事情了，嚇死我了，從來沒有直播被嚇到過。
那我們回過頭來看哦，臺北股市在上周創下 48,218 點歷史新高，之後連續 4 天的下跌，單周是大跌了 1,894 點，失守了月線的關卡。
那與此同時，去年 11 月份以來，我們看臺北股市通常在這種單日

02:01

單周大跌，外資上周單周賣超是 3,312 億。期間，哎，不好意思，他又在大叫，我要想辦法把它關掉，實在是非常恐怖，我剛才可能不知道按到什麼東西，好恐怖，好恐怖，嚇死我了。
你看行情這麼恐怖，終於被我關掉了。
外資上一周單周大賣了 3,312 億，以後過去每一次都是 V 轉，那這一次急跌還會是買點嗎？來跟投資朋友多做些觀察。
我們知道，在本波市場上，在禮拜五美股重挫的

02:35 美伊互轟

其中一個原因來自於美伊之間的互轟，雖然在幾個小時之前呢，雙方看起來有進一步的和談，雙方互相退讓，不過呢，至少是引擾市場波動的主要因素。
這一次在 6 月 17 號，簽署了荷姆茲海峽的停火協議之後，有沒有可能再度破裂呢？
荷姆茲海峽我們過去跟投資朋友提過，本來哦其實就是一直打打談談哦，在 60 天的停火期間，

03:01

甚至連互相交火，好像雙方都是允許的，重點是觀察觀察資產價格的走向。
我們看在超級郵輪運價的部分，在 4 天已經大跌了接近有 44%。如果從波羅的海交易所數據來看，一艘可以載運 200 萬桶原油，往返沙烏地阿拉伯到中國航線的超級油輪，現在油輪的日租金哦，上禮拜，哎，上上禮拜是 51.4 萬美元，上禮拜五只剩下 28.7 萬哦。
哎，這 4 天跌了 44%，這應該禮拜五也沒有任何反彈的跡象，應該就說明著，荷姆茲海峽目前應該還是完全通行的情況。
尤其美伊簽署臨時協定之後，已經約有 7,500 萬桶的原油，經過郵輪從波斯灣出口，整體出口量，已經恢復到戰前的 75% 的水準。
如果我們細節來看一下，船舶的實質通過數量，當然沒有完全回到戰前水準，可是呢，26 年 2 月份平均每天 71 艘，

04:00

現在呢每天大概也有 49-50 艘左右。所以換句話說，就算沒有完全恢復，也恢復了 80%、90% 左右，這是實質的具體運量。
與此同時，美國財政部在上禮拜也正式宣佈，對於伊朗的石油祭出為期 60 天的制裁豁免，也就是允許伊朗的石油開始生產、銷售、交付，美國不會阻擋。
甚至連美國的煉油商，都可以直接以美元來購買伊朗原油。
好，這個是 40 年來，不是 40 天來，是 40 年來，美國對伊朗制裁政策最大幅度的放寬。奧巴馬時期，都還是採取部分伊朗石油禁運的，結果現在幾乎是全面開放了。
那美方當然希望，藉此來延續目前的核談判，降低國際的油價，消弱中國取得廉價伊朗原油的優勢，並且避免伊朗封鎖全球荷姆茲海峽進一步的衝擊。
當然了，市場價格、原油價格就一直盤在 70 美元每桶左右，

05:00 原油回到戰前

所以它既沒有反映這種市場的緊張局勢，也沒有說，因為現在美方釋出了更多善意，原油價格就大幅破底。它大概就保持在 70 美元上下，持續地波動。
但是 70 美元夠不夠呢？其實已經差不多夠了。
我們看這一次原油價格，布蘭特原油一度跌破了 72 美元哦，這就代表著它已經回到了戰前水準哦。
本輪原油價格的起始點，從這個美伊雙方衝突開始的，那個時間點呢，就是原油價格布蘭特原油 72.48 塊，那現在已經跌破了，其實就意味著目前能源市場的走向，已經暗示著中東戰局已經結束了。
未來可能談判時間還很長，但是對於投資人來說，早就已經結束了。
布蘭特原油價格在上禮拜五，還重挫 3.27 美元，跌幅 4.34% 每桶收在 71.9 塊。紐約西德州原油，而現在跌了 2.69 塊，

06:00

跌幅 3.74% 每桶收在 69 塊，都已經見到 6 字頭了。
也就是說，現在原油價格，已經完全回吐美伊衝突爆發之後的大部分的漲幅。
所以雖然呢，我們知道新聞的焦點還是來自於，哇，那是不是雙方的談判又要終止了，那可能情緒又開始累堆哦，可是價格已經成為真正的答案。
那很多時候，市場它不會告訴你風險的，它會從一些看似無關的小變化，來透露出答案。
那這一次中東局勢就是最好的例子，雖然美伊衝突、荷姆茲海峽商船遇襲的消息哦，的確上禮拜又開始佔據新聞版面了，可是你看，原油國際價格，現在已經完全回到戰前水準了，而且也沒有回漲。
那超級油輪的運價，更在 4 天內大跌了 44%。
所以市場上他沒有告訴你一句話，現在的談判到底形成什麼樣的結果，你從價格就看得出來，市場已經給出了自己的走向。
所以新聞它是可以創造情緒的，

07:01

但價格才是真正的答案。
前兩天才看到那老公老婆在聊天嘛，老婆一回家，哎，跟老公聊天。
「老公，是你比較重要，是你的工作比較重要，還是我很重要？」
那老公說：「當然是你比較重要嘛。」
老婆又問：「那是妳女兒比較重要，還是我比較重要？」
老公說：「當然是你比較重要。」
「那是車子比較重要還是我重要？」
「蛤你撞到哪裡了！！！」
所以很多時候，投資人真正相信的，不是戰爭會持續升級，而是全球原油供給在恢復的過程當中，油價透露出了哪些方向。
那有時候，價格或者說部分訊息哦，它已經給出了完整的答案。
那從這些答案當中，你就可以瞭解哦，其實你從原油價格的走勢，已經看得出來，中東戰局哦，不管談判雙方是否還會再拖延哦，它已經從價格層面，幾乎全面走向了尾聲。
當然了，新聞反應的事件

08:00 現貨回跌

那價格反映的是市場共識。
投資最重要的事情就是，我們除了看每天發生什麼事情之外，其實更需要觀察是觀察別人的反應。就新聞觀察，那是一件事情，那市場如何用價格回應呢？那是更為重要的。
當然了，你說原油價格的回落，是否代表通膨衝擊已經完全結束？它還是有那個時間的，那個滯後問題。
因為美國汽油價格，現在原油價格已經回到戰前水準了，但汽油價格還是比戰前高出了接近 30%。
高油價對於運輸、航空、食品成本，還是要消化數個月，才會完全地給侵蝕掉，或者消化掉。
原因在於，那通膨難免有一點外溢性，或者僵固性通膨的產生。
那之前原油價格上漲以後，可能運輸價格上漲，運輸價格怎麼可能回跌呢？就好像你的薪資調漲以後，你怎麼可能薪資價格回跌呢？
所以有時候才看到，為什麼有些國家會做高強度補貼，就不允許你轉嫁到終端商品吧。
不過呢，在部分領域部分，其實已經看到原油價格已經轉嫁到一些終端

09:01

商品的黏固性已經開始發酵了。
美國各州的油價，大概還是差了接近有 1 美元左右。現在美國汽車協會 AAA 最新統計，美國普通汽油價格，平均大概是每加侖 3.9 美元。
那各州落差還是很大，你看加州是 5.49，西岸大概都是 4 塊 7 到 5 塊以上哦。那有一些能源州了，像堪薩斯州大概是 3 美元左右。
那造成各州的差異還是來自於燃油稅、運輸成本或者煉油能力哦。
那我們要知道，美國現在已經是石油的淨出口國了，但是還是每天進口數百萬桶的原油供煉油使用，所以全球原油價格，還是會影響到國內的汽油價格。
那我們就看一下，那多快的時間，期貨價格會重新傳回現貨價格。
從 4 大指數來看，上禮拜美股賣壓是沈重，不過從宏觀來看，它還是在高位震盪。
道瓊指數下跌 44 點，0.09%，收在 51,876 點。標普指數下跌 3 點，

10:00 美股追蹤

0.05%，收在 7,354 點。
納斯達克指數下跌 60 點，0.24%，收在 25,297 點。
這個就有一點賣壓，回到季線了。
費半是下跌 737 點，5.29%，收在 13,203 點，雖然它跌幅波動很大，不過它還在月線左右。
那當然從上禮拜來看，費半整體在禮拜五是最哀鴻遍野的。
AMD 下跌 2.06%，高通下跌 3.67%，輝達下跌 1.64%，美光大跌 6.69%。
那我們回過頭來看，其實在四大指數的承壓，從指數來看都還好。
甚至連臺北股市都是，台股在上禮拜五暴跌 1,683 點，這是史上第 3 大的收盤跌點，收在 44,571 點呢。
你看當日跌點就很重，可是看點位，還在 4 萬 4 哦。
這外資在上禮拜哦，他也賣了 1,413 億，這是歷史第 2 大的賣超金額。

11:01

所以外資哦，是一方面是刷出史上第一大，然後第二大的賣超記錄，都在上禮拜發生。上禮拜總單周賣超哦，那也很多，一個禮拜賣了 3,300 億。融資餘額也開始砍了，從 6,110 億，單日大減 200 億，來到 5,900 億左右。
當然呢，你看我們都知道單日跌幅很重，但只是波幅放大的結果，就連台股，目前大家都還在月線上下附近。事實上，從今年各大資產績效來做統計，大多數還是正報酬。
今年漲最多的已經變成小型股了，小型股漲幅有 22.3%，其他像可轉債 19%，大宗資產已經落到第三名 18%，價值股，中型股、納指 100 漲幅大概 15%，美國的 Reits，還有新興市場、開發中市場，或者美國大型股，整體而言漲幅大概 7-10% 左右。
那至於債券漲幅大概是 1% 到 2%，大多數像長天期國債、短天期國庫券，或者高收益債。

12:00

大概都是 1% 上下。那唯二收跌的兩項資產一樣，第一個是黃金，小跌 5.7%，不過呢從高位跌下來，它跌幅也進入到熊市了。因為黃金今年年初漲幅很大，不過呢因為它去年漲了 63%，前年漲了 26%，大前年漲了 12.7，好像這種回調也還好。
最慘的是比特幣，比特幣今年跌幅已經來到 31% 了，這已經是在去年跌幅 6.3% 之上了，這也說明著，比特幣似乎改变了自己過往的三牛一熊慣性了。
以前我們看 11 年到 13 年，三年高強度的多頭以後，14 年就直接腰斬了。然後 15 年到 17 年高強度的多頭，18 年直接跌 70% 了。
所以對於比特幣的持有者而言呢，那跌幅 50% 以上已經見怪不怪了，可是連續兩年下跌，這是比較少見的。那我們當然，如果把 2025 年這個年底的跌幅給化掉的話，其實還是可以觀察出來，主要跌幅還是集中在 2026 年左右。

13:00

那我們就看一下，市場上有沒有更多的訊息、流動性的產生呢？從比特幣的價格下跌，還有黃金價格的下跌就足以彰顯，第一，現在風險情緒還是偏高，第二呢，市場上流動性、資金體量，沒有想像中可以造成全面性的氾濫或者繁榮。畢竟呢，現在看起來就是有挑股票在漲。
最重要的其實是 7 巨頭的部分。我們看納斯達克指數，現在還是受制於 5 月份以來的整理區間。整體來看，29,000 點呢，它一直是重要的多空分水嶺哦。
費半是一路的往上衝，可是 7 巨頭所組成的納指哦，其實開始遭受到承壓。從 5 月底以來，你像 Google、Amazon、Microsoft，還有甲骨文為代表的大型雲端服務商，股價平均累計下跌幅度是 16.4% 哦，逼臨到熊市哦。
哦，你不要看現在股票，哎不是，還熱騰騰的，台股都還在 44,000，其實 7 巨頭哦，再多跌個 4%，可能差不多要進入熊市了。

14:00 巨頭行情

當然了，從年初報酬沒這麼差，可是從短線上的回調幅度，賣壓其實算是蠻沉重的哦。如果我們細節觀察，在 7 巨頭目前從年初以來的整體漲幅來做觀察，標普 500 指數今年是漲 7.23，阿法貝 6.14，它已經是 7 巨頭表現最亮麗的哦。
說明哦，在本周所有巨頭已經跑輸給大盤。標普漲了 7.23，阿法貝漲 6.14，蘋果漲 4.7，亞馬遜 2.73，輝達 1.95，特斯拉收跌 13%，Meta 收跌 15%。
我們看到跌最重是微軟，微軟的部分，整體跌幅已經來到 21% 了。那如果是從歷史高點來看的話，微軟跌幅大概是 32%，微軟跌幅是 31%，特斯拉跌幅 18%，輝達 17，亞馬遜 16，Alphabet 16，蘋果大概跌 8.7。
哦好，所以從這件事情就看得出來，7 巨頭也很慘的。那重點來了，他們的獲利有惡化嗎？

15:01

沒有，所以本益比下滑幅度也很快。那你也知道，那好像大家去賣它，也不見得是因為單純 7 巨頭的體量、資金的挪移，似乎是意味著，即便你的獲利特別好，可是你投的錢太多了，你有沒有可能收不回來呢？
所以如果我們細節觀察一下 7 巨頭當前的價格概況，看看市場的鬆動情況。首先看狀況比較好的蘋果，蘋果股價的確遭受了比較大的賣壓，目前正在快速逼近 270 美元的重要技術支撐。
哦，那至少現在是 200 日移動平均線，長期上升的交匯處，那當然動能還是比較疲憊一點哦。同時間我們也看到，這段時間蘋果其實的逢低承接買盤也很強哦。
基本上在年線附近的買盤，不斷的有積極買盤來做進場。那後續如果能夠成功站穩哦，這個 300 塊的密集成交區間呢，應該講說 200、250-280 這塊區間呢，它就能夠嘗試著做築底哦。

16:01

不過呢，我們也清楚知道，蘋果的股價哦，這一波主要還是受到下半年的漲價潮，對於銷量預估所產生的變化影響。亞馬遜已經是 7 巨頭裡頭，表現的算是很不錯了。
亞馬遜你看過去哦，每一次它跌到那個年線以下，那個出現反彈速度就換快。所以從成交量出來看，因為現在剛跌破，所以市場就預估，接下來買盤會非常的強烈。那我們就看能不能放量，開始做進一步的支撐。至少亞馬遜從過去兩三年來看，它還算是一個底底高邏輯。
微軟的部分，那就已經陽痿了。那過去幾次回撤，的確都吸引了適度買盤進場，但是現在跌破了。好，這個多頭防線跌破以後，那就說明，這不只是頭部，是超級超級大頭部，上面有一個蝙蝠俠的頭嘛。
那這一次如果又跌破的話，等於從 2024 年以來的長期盤整邏輯哦，已經正式跌破，那就代表著，市場的恐慌情緒可能會因此而到來。Meta 的部分，過去一年沒有明顯的漲跌了。

17:01

它持續困在大型的區間整理哦，中期上升曲線目前還沒有跌破哦。不過股價已經位於 200 日移動平均線，或者我們可以把它簡稱為年線的下方了。那接下來就看一下，看起來也是逐步形成了一些頭部上的賣壓。
那 Google 的部分呢，最近一個月是出現了比較顯著的拉回。那技術面比其他大型科技股好看一點，目前還是比年線來的高，那市場正在挑戰 100 日移動平均線重要支撐，看看能不能帶領著 7 巨頭開始反攻。
輝達，輝達就不用講，輝達現在被市場戲稱為 dead money，死錢。這股價沒什麼波動，一直停留在去年 10 月附近的位置。
從去年 10 月份，AI 永動機當時的高點以後，輝達前一個月曾經嘗試做突破，不過這幾個交易日又明顯的拉回，好像就永遠活在去年 10 月的框架裡頭。當然呢，從周線來看呢，輝達從高點拉回以後，

18:02

現在還守在大多數均線之上，多頭結構沒有遭受到破壞。那畢竟它是一個重要的穩盤作用，如果連它都率先往下跌，哇，那這說明著市場上的資金胃納量，7 巨頭基本上已經全面鬆動，所以輝達是最為重要的。
那特斯拉，特斯拉已經沒有人在管它了，特斯拉已經盤整太長一段時間了，這現在又開始做均值回歸，那現在市場焦點都在 space x 身上。
當然呢，這些問題其實都來自於，並不是獲利的問題哦，這些科技股的財報都好得不得了。重點還是來自於 AI 投資狂潮，他的熱情，他會如何做結束哦。
我們知道，阿法貝在 6 月份哦，才剛宣佈高達 850 億美元的股票募資，space x 也完成了 750 億美元的 IPO，然後有 OpenAI anthropic，還有 Meta，後續都有進一步的籌資計畫。那表面上來看，發行股票是可以強化資產負債表，對於債權人是利多了，但是市場就是很擔心嘛。

19:00 巨頭質疑點

這個 AI 基礎建設的投資，會遠遠高於市場預期，那麼後續的回收，就可能形成進一步的承壓。要不然如果細看哦，標普企業目前的營業利潤率，其實維持大概在 16% 左右的高檔哦，這說明股市基本上還是可以維持偏多格局，因為真的很賺錢。
所以你發現哦，市場上也不是一股腦的熱情哦。看起來就算你很賺錢的哦，我現在更擔心你錢收不收的回來的問題哦。所以股價層面，只願意給給予那些賣鏟子的企業，買鏟子的公司哦，現在看起來，好像沒辦法獲得更進一步的信賴。
我們繼續來說，這張圖表示五大雲端業者未來 12 個月的自由現金流預估，和標普 500 指數的變化。好，那以前都是亦步亦趨的，你的現金流越多，那股價就漲越凶嘛，因為這代表著你的口袋裡越來越深哦。
可是你看過去兩年，亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta、甲骨文的自由現金流，現在大幅度的往下掉。那當然不是企業獲利惡化，就是因為錢都在投，

20:00

口袋快要沒有錢了哦，所以你對於美股投資人，他的恐慌、他的擔憂是可以理解。那對於台灣投資人也會猶豫，一直買賣鏟子的，現在挖金礦的快要沒錢了啦。
現在就兩種結局嘛，極端一點的話，第一種，有一天 7 巨頭玩不下去了，破產台廠被倒帳，這個也很難不拖累台股。第二，7 巨頭最後能夠成功的回收這些資本支出，付錢給台廠，台廠變成最大贏家。
哎，所以有沒有發現呢，面對這種情景呢，但最後還是取決你是不是科技樂觀論者嘛。所以從這樣的一個表現都看得出來，市場的擔憂已經造成了部分股票處於極低估值哦。
那如果你沒有改變，你仍然是科技樂觀論者哦，你已經清楚知道，就算指數還沒崩哦，現在遍地是鑽石。現在可能是一個非常好買股票的時機，如果是從單純部分指數或者個股邏輯來看的話。

21:01

有很多巨頭，本益比已經出現了顯著的鬆動和空間哦。那等到下一個季度獲利，他一定要拉上來嘛，本益比可能又重新拉高。可是在現在這個財報空窗期哦，他本益比下滑幅度會非常非常快速，那就看吸不吸引你了。
當然你也可以借用 ETF 的方式，來進行個股風險的分散哦。可是可以看得出來，現在市場資金的挪移，市場開始猶豫哦，其實就是一種訊號。
就是本來在投資市場當中哦，不買就是股價跌嘛，獲利沒有成長，那等等同於衰退嘛。7 巨頭不再齊漲齊跌，那甚至有人跌破年線，有人在橫盤整理，有人維持強勢，但是很弱的強勢，代表市場已經不再願意用同一套邏輯，來評價所有的 AI 企業。
他沒有告訴你 AI 行情結束了，但他告訴你資金開始分化了，那本身就是市場給出的答案：錢不太夠了，我能夠借的錢就這些哦，那我現在要挑股票了哦。所以 7 巨頭全面普漲的時代，

22:00

也許來到尾聲哦，那代表的是 AI 選股時代開始哦。可是呢，只有這些 7 巨頭成功，我們現在的選股才會成功，大家是綁在一塊的哦。
真正轉變不是說 AI 需求消失哦，是市場很明顯開始檢驗每一家公司，能否把龐大的 AI 投資，轉化成獲利和現金流。市場看起來是越來越謹慎的，我反而認為這是好事情。
那有時候從價格層面，從資金輪替層面呢，它就已經透露出一些方向了。市場從來不會說話嘛，但跟剛才我們看到的價格一樣，它價格本身就是一種答案。
對不對？那那句話怎麼講：利多不漲就是有人在賣，利空不跌就是有人在買，成交量萎縮就是市場還在觀望，高檔爆量就是分歧在加劇。趨勢反轉往往不是一天形成的，它是一次次訊號累積的結果。所以在這樣效果底下，等同於行情走到這一步哦，價格和資金體量，它已經暗示出市場的心理情緒。

23:00

市場是有點擔憂的，市場是精明的。那句話是怎麼說的：答非所問就是回答，敬而遠之就是不喜歡，沉默不語就是拒絕，閃爍不定就是撒謊，冷戰就是不怕失去。
所以有一天你會明白，利多不漲就有人在賣，利空不跌就有人在買。現在行情走到這一步，市場已經開始用價格，用資金投出自己的論調了。
所以你不要再講說市場全面樂觀了。融資是有點高了，質押是有點多了，但是市場有極度樂觀嘛？從整個美股大盤來看，我認為並沒有想像中來的多。
甚至連中國科技股也在下跌。如果我們細看，目前在阿里巴巴、騰訊等大型權值股，哎，上禮拜賣壓也非常沉重。亞洲科技股單周遭到外資淨賣出 68 億美元，很多權值股目前跌幅已經進入到熊市了。所以這件事情就看出來，哎，中國網路股本益比已經不算高了，中國這些網路巨頭，本益比大概 14、15 倍嘛。

24:01

那美國平均大概是 25-30 倍嘛。那它本益比這麼低了，看起來也沒有造成進一步的週期輪動。
反正只要是巨頭在花錢的，都先殺下去，在賣鏟子的，在做半導體的，看起來價格至少能夠托住。
那再加上，市場上的槓桿壓力來的越來越大，就會開始進行進一步的籌碼清理。
如果我們細節觀察，現在的確有不少投行發出了比較看空、比較保守的報告哦，這一波比較保守的報告。

24:30 槓桿行情

應該就是以美銀作為主流。那美銀的看法基本上都處於，主要並不是來自於系統性風險的泡沫破滅，而是來自於市場針對 AI 的重新定價，股價的個別分化，以及槓桿的回調。
事實上，如果我們根據當前 ETF 的擴張速度哦，還是非常快的。
所以如何能夠讓市場成功的降溫哦，看 ETF 的數據能夠成功降溫哦，也說明著，哎，市場上開始來的更加穩定。
如果從美國現在 ETF 的累積淨流入，

25:01

在今年已經突破了 1 兆美元，按照目前的速度推估哦，全年搞不好就突破 2 兆了。不僅刷新歷史記錄，還比去年增長了 33% 呢。
那尤其現在成長最多的，如果是從資金量，當然還是權值型 ETF，可是如果是從年增幅哦，基本都是槓桿型 ETF 哦。
其中我們看到，在美國股市市場當中，以 2 倍做多羅素 2,000 的 ETF RAM，最受資產價格的吹捧，單日成交金額是 4 億美元。其中還包括 2 倍做多的標普 500 SPCH，還有 2 倍做多標普 500 產品，專門做多 3 倍，或者應該講到 2 倍或者 3 倍的 SOXX，像是 SOXL，用槓桿 ETF 來積極的擴大部位。
目前已經形成投資人的進一步主流偏好。這樣的一個規模就導致，總資產在槓桿型 ETF 已經正式突破了 2,000 億美元，那透過衍生性商品放大槓桿的曝險，甚至高達 5,000 億美元哦。

26:00

所以不是只有台灣韓國人在質借，在美國市場當中，資金流入到槓桿型 ETF 的速度，其實越來越快哦。
那當然了，正由於由南韓所掀起的這一波風潮，今年 6 月份，美國單月新掛牌的 ETF 數量就突破了 185 檔，創下歷史的新高。遠遠高於以前哦，每個月大概就 20-80 檔，現在一個月 185 檔。
各種主題型主動式槓桿的產品，現在為了要滿足投資人的多元需求，而且每檔 ETF 發行呢，檔檔募資規模都非常高，這就形成市場上進一步的投機情緒。
所以你像高盛和美銀的看法是，何時這種狀態能夠釋緩，說明這市場情緒稍微穩定一點。簡單來講，就是這一波藉由融資加質押，然後又去買槓桿型 ETF 的散戶，何時開始趨於平靜。成交量下滑，也不一定要重跌啦，成交量下滑，市場開始沉寂，也許就是能夠重新整理的關鍵。

27:02

畢竟呢，現在各大市場開始蓬勃交易發展以後，都引得市場上有進一步的樂觀情緒，散戶的情緒是推高的。可是從資金流向來看的話，機構針對那些大型權值股，反而是比較保守的。
我們舉例來說，現在五大的雲端業者，整體資本支出今年是接近 7,000 億美元。現在呢，GPU 除了當做貸款的抵押品之外，市場也開始逐步建立以 GPU 租賃價格作為基礎的指數期貨型商品。
好，這個企業就是過去把它當成有點類似避險，原油、利率或者匯率一下，就是先提前去鎖定未來的算力成本呢。
那你現在像是芝商所，或者紐約的證券交易所母公司 ice，都正在與新創公司合作，準備要推出首批全球的 GPU 算力期貨市場。那以後就是追蹤輝達可能 H100，或者 H200 高階 AI 晶片的租賃價格，建立標準化的交易基礎。

28:01

那就代表著，市場上對賭的工具其實也越來越多了。那回過頭來看本輪，算力只要還是稀缺的，基本就還可以導致泡沫不會立即破滅。
可是呢，市場的價格至少半信半疑當中，會讓本輪的牛市來的更加穩健，也沒辦法期待每個月的行情像過去兩個月一樣。
所以本來我們想說，每個月漲 1 萬點，年底 12 萬點，我們要給打個 8 折，先目標 8 萬點就好，不要過度樂觀了。
看起來市場上已經重新回到理性的框架。從巨頭層面來看，股價的下跌已經透露出一些方向了，但是呢，你說會不會泡沫破滅，我相信是不會的，原因來自於因為算力是稀缺的。

28:40 漲價潮

只要市場供給還是稀缺的，就不會形成泡沫破滅。鬱金香泡沫破滅，它一定要有足夠的鬱金香，鬱金香一定要太多才會泡沫破滅。
現在 Google 在上禮拜還傳出，限制 Meta 使用 Gemini 的模型。那不不是因為雙方競爭哦，是因為 Meta 所需要的算力。

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已經遠遠超過 Google 能夠提供的資源了，那感覺好像 Gemini 最近比較不好使用，那詐騙集團 AI 使用的最兇了，所以只要詐騙集團還在用，AI 算力永遠都不夠了，這也形成進一步的漲價潮往下延伸，事實上如果我們細節觀察，目前蘋果在進行進一步漲價幅度。以後，Mac 漲價幅度大概是 15-20%，iPad 是 15-25%，入門款的 MacBook Air 價格一次調高 200 塊，Pro 的部分是上漲了接近 300 美元。
那這種持續性的上漲，基本就說明著，那很明顯，算力或者說，當前的 AI 資料中心的需求完全沒有緩解，對於終端價格的產品拉動幅度來的越來越大。
甚至我們看到，這次根據金融時報的報導，蘋果正在積極地遊說川普政府，希望能夠獲准獲得中國記憶體大廠長鑫存儲購買 DRAM 晶片，以降低近期記憶體價格飆升所帶來的成本。

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好，那其實長鑫也沒有便宜很多，DRAM 可能 5% 到 10% 左右。可這也就意味著，未來全球的大缺貨仍然在持續成立，如果連終端產品都還在缺，更不用講 AI 資料中心到底有多缺了。
那就為本輪非泡沫破滅奠定了基礎，只是估值回調。其實我們看到，中國最大的 NAND 快閃記憶體長鑫存儲，目前其實應該講長江存儲啦，目前市占率擴大也很快哦。
Counterpoint 預估哦，現在營收市占率有大概從去年第 1 季的 8%，現在已經上行到 13% 了，等於直逼全球前 4 強了。
好，那當然離三星、離 SK 海力士還有一段距離，可是已經差不多接近美光或者 SanDisk 等級了哦。這說明著，現在這種市場記憶體的供給持續吃緊底下，中國廠商也很快地迎來快速擴張的機會。當然呢，這是 DRAM 的部分。

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你說 HBM，那未來能不能追上，那有技術門檻的問題。可是至少全球的漲價潮，只要它還在發生，說明供給本身是稀缺的。但是當然它會打破一個理論，就是過去由生產力所引發的通縮邏輯，短期內看起來很難結束了，看起來是 AI 塑造了更進一步的通膨。
好，本來想說 AI 可以創造更多生產力，那等同於通縮嘛，用同樣的產品，你可能只要用一半的成本。現在看起來，這一波科技通膨時間線呢會拉得相當長了，那它對於市場肯定會造成部分的利率承壓，這個是壓力稍微比較大的部分。
那因為時間因素呢，我們稍微聊這邊就好了。來看看未來有什麼樣的機會能夠解決當前的問題呢？其實，從剛才長江存儲、長鑫存儲的事件呢，已經看得出來，也許中國市場它是可以扮演這樣的一個角色的。

31:50 科技通膨

我們最後做一張來做總結好了，基本上就是從大語言模型和機器人的 AI 生產過程當中，也許是未來重新把通膨壓回去的重要關鍵。

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現在看起來 AI 中心的支出是停不下來了，在 2030 年以前。但是如果大語言模型能夠把每個 TOKEN 的成本儘可能地壓低哦，那也許就能夠讓市場上，在不用大幅度擴張資本支出的情況底下，能夠有穩定的算力成長，或者說就是等同於另類的生產力提升。
你像 DeepSeek，到目前為止仍然是最具破壞力的低價競爭者。而在整體中國大語言模型的 API 定價，你像 V4 的部分呢，DeepSeek 的 V4 輸入成本，每百萬 TOKEN 是 1 元人民幣，好，那這個美國的成本大概都至少要 10 塊到 20 塊。
字節跳動旗下的豆包也維持極低定價。那稍微比較貴一點的，像智譜或者 Kimi，或者阿里巴巴的千問哦，它的確比較高階，大概可能要接近 8-10 塊人民幣，但還是比整個美國市場還要來得便宜。
那有沒有可能藉由 AI 技術快速的普及化，讓全球有進一步的通膨降溫？

33:00 總結

作用呢？這是我唯一想到能夠解決當前科技通膨方式。要不然，這麼缺貨都在蓋資料中心呢，到底有什麼辦法讓接下來的報價下跌呢？幾乎想不到。
只有一個方式：科技進步。或者呢，軟體的編碼能力看能不能做更進一步的突破，在每消耗同一套電力、每消耗一塊錢的資本支出，能不能創造更大的產出，它本身也是一種抑制通膨的方式。
那我們今天聊的範圍比較廣，從一開始石油通膨的問題，其實雖然大家新聞還在聊，但它已經來到了尾聲，而科技通膨成為了市場主流。
但在科技通膨上升的過程當中，花錢的人越來越遭受到市場的質疑，股價層面已經透露出答案。可是如果你是科技樂觀論者，他們一定得成功，不然呢，賣鏟子的企業遲早也得泡沫破滅。
我們已經在這條船上了，你只能硬著頭皮走下去，看看有沒有彎腰撿鑽石的空間。台股上漲 466 點，收在 45,038 點。

34:00

要從公園回家了。好，本周剛好，哎，今天好像放晴了，地板還是濕濕的，還是要做好準備，先把帳篷背在背包上好不好？
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