逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-07-07

2026/7/7(二) 道瓊再創高散戶歸隊？大賣空貝瑞狙擊美光修正來了嗎？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 7 月 7 號禮拜二，早上 8:31，大家早安，我是游庭皓。
每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
昨天晶片股開始反彈了，費半、納指收高，那更重要的是，道瓊首度站上了 53,000 點，放下歷史性高價。
那我們這個時候就要回過頭來看，因為市場上針對整個晶片股，尤其是針對記憶體概念股的賣壓始終存在。加上在最近我們也知道，Michael Burry 已經表示，他已經建立完美光的放空部位，認為這家記憶體大廠目前的股價

01:00

已經進入到歷史的高估值區間。他也指出說，美光股價現在相對於 200 日均線，我們把它當年線，它的乖離幅度已經是 1984 年以來的最高，甚至超過了網路泡沫時期。
認為市場的漲勢主要來自於 AI 的熱潮，還有 fomo 心態哦，而非公司基本面的顯著改善哦。那他是不是沒看他的財報？但不管怎麼說哦，是否意味著新一輪的行情波動即將產生？加上槓桿型的 ETF，已經大幅影響到現貨股價以後，市場的波動會隨之而放大。
與此同時，南韓記憶體大廠 SK 海力士，這個禮拜在納斯達克指數就要掛牌上市了哦。那我們也知道，市場上針對上一輪 IPO 案 SpaceX 哦，價格層面呢，雖然也沒有到全面性的崩潰重跌，但是至少一個高峰已經過去哦。
那是否意味著能夠持續性的點火呢？今天來跟投資朋友觀察，從美國股市到韓國股市記憶體股，一路回過頭來看臺股、日股的整體概況。

02:03

那當然我們也知道，過去幾年，其實美股的主導權呢，已經慢慢慢慢在改變了。必須承認，過去 5 年

02:10 軟硬切換

美國股市幾乎都是由 7 巨頭的科技股來帶動行情，只要 7 巨頭上漲，大盤通常就會跟著走強，那一旦 7 巨頭轉弱，整體市場通常也容易同步下跌。
不過從今年 5 月中旬開始哦，這個長期規律就出現了比較明顯的改變了。這 7 巨頭它的表現呢，是持續落後給大盤，可是標普 500 指數它並沒有因此表現的相對疲憊，而是維持高檔震盪，說明市場的領導力量正在發生轉移。
而且除了 7 巨頭之外，成長股相對於價值股、市值加權指數或者等權重指數，以及大型股相對於小型股，那種長期存在的市場關係哦，其實都出現反轉了。過去大型科技股所主導的市場模式，現在都在鬆動當中，那最後資金全部灌到半導體來。那現在隨著記憶體股開始休息，大家就會聚焦。

03:00

那接下來，是形成下一股半導體內部的資金輪動，還是終於可以讓 7 巨頭稍微喘口氣呢？7 巨頭持續的投入龐大的 AI 資本支出，最直接受惠的是晶片供應鏈，所以大家的投資、大家的資金流向，似乎是可以理解理解的。但是晶片需求短期內哦，確定可以持續增加，所以部分的資金呢，選擇了半導體持續進行停泊。
那另外一個我覺得可能的原因呢，來自於很多主動型基金，在過去幾年已經在 7 巨頭累積非常可觀的獲利了。那目前呢，估值也沒有受到離譜的高，但是呢選擇適度獲利了結，但是又不願意完全的退出 AI 題材，所以呢就把部分的資金轉向美光、AMD、應材等 AI 的相關供應鏈，我認為這是一個比較合理的市況。
另外一種解讀是跟利率有關啦，就是我們知道股票跟債券最近開始比較做同步走向，通常代表市場對於通貨和利率方向，充滿著不確定性。那在利率前景不明的情況底下，

04:00

未來占比比較高長天期資產的估值容易受到壓縮，所以部分資金會選擇壓低 7 巨頭目前的成長股的部位，轉向獲利能力立即回饋比較高，現金流比較快實現的這些費半。所以回過頭來看，那現在費半稍微降溫了之後，我們就要看內部的資金流向，估值輪動是否有進一步的空間。畢竟 AI 記憶體撐起美股它也有一段時間了。
如果我們細看彭博的數據，現在美光單一一家公司，大概就已經貢獻了標普 500 指數今年上半年 8% 漲幅當中的 1.4 個百分點了。哇這占了 1/6，一家股票可以為標普 500 指數在今年漲幅有 1/6 的貢獻，好這其實非常不不少哦。
我們再把 Sandisk 或者把希捷給加進去哦，這 3 家記憶體公司哦，大概就占了標普 500 指數 1/4 的漲幅。4 家企業占了標普 500 指數漲幅當中的 1/4，那相對之下，之前的輝達、蘋果或者 Meta、亞馬遜這些大型科技股，

05:02

已經讓位給 AI 記憶體族群了，至少在漲幅層面呢。好所以回過頭來看，最終還是要看這股動能呢。第一，資金的內部輪動，可不可以在費半裡面持續打轉呢？那第二點呢，是就算是如此，7 巨頭層面呢，也不代表沒有逢低買盤。
7 巨頭還是有，7 巨頭的買盤呢，通常都是財報公佈之後，哎，發現本益比又下滑了，價值投資買盤，它就變成了市場的 2 種買盤。
右側交易就急著到費半裡頭去尋找標的來乘風起浪，但是呢逆勢交易者、價值投資者，他就回過頭去買 7 巨頭。有這樣的不同投資人的投資屬性，我們看一下四大指數表現。

05:40 美股追蹤

道瓊指數上漲 155 點，0.29%，收在 53,055 點，歷史新高。標普上漲 54 點，0.72%，收在 7,537 點，好像有點 W 底的感覺哦，好嘗試的做盤整。納指上漲 288 點，1.12%，收在 26,121 點。

06:00

納指就是受到 7 巨頭的拖累。費半的部分哦，最近波動比較大，不過感覺上方賣壓也比較沉重，上漲 273 點，2.17%，收了 12,900 點。昨天台積電 ADR 是上漲 3.9%，我們看一下今天外資的系統單回補力道。
現在的市場，的確了就很多投資人其實會感覺到比較明顯的落差，感覺被甩在背後。因為你好像沒有持有某些科技股，你沒有投資半導體，或者你又對於指數沒有比較放大的權重投資哦，那是很容易錯過本波的相當驚人的漲幅哦。
所以很多人會認為，這個行情是不是有點脆弱，好像也不是全面性大漲，很容易輸給大盤呢？哎的確哦，因為我們以前那麼愛 7 巨頭，現在隨便一支七巨頭都輸給大盤，那的確會有一定的壓力哦。好，但是呢這也說明著，這個指數的投資報酬，是我們界定是否適合做個股投資的重要關鍵，也不要用單季或單年績效，應該從你投資尺度以來的績效來跟大盤來做追蹤。畢竟 7 巨頭，

07:00

你不要看說現在好像股價有點落後，目前的美股盈餘在標普 500 指數當中，它仍然是主要的推手。目前整體而言，由於下個季度的財報準備要開始開出來了，標普 500 美股盈利的 EPS，已經逐步上修到 25%，哇這已經接近到 2021 年了。
你要知道，當時我們有這麼高的獲利表現，有很大一部分是來自於 2020 年海量貨幣寬鬆所造成的貨幣幻覺。可是現在在 2026 年呢，今年聯儲會還有寬鬆，他有降息嗎？他也沒降息，他有停止縮表嗎？他也沒有說要改成大幅擴表，他也沒有海量貨幣寬鬆，結果市場的情緒就越來越高，重點是現在的本益比還比 2021 年還要來得低呢。
好，所以獲利的情況可以說明的是，至少在整個 26 年，它是一個比較顯著獲利層面的資金帶動。當然最終這件事情是否能夠成，因為資本支出擴張的速度還是比獲利成長的速度來得快嘛，你像 EPS 今年成長 25%，

08:00 BIS 示警

4 大 CSP 的投資增幅是多少？90%。好，所以兩者當然有點落差。所以國際清算銀行最近 BIS 哦，才發佈了一篇報告，也警告說我們當然知道現在 7 巨頭，其實賺的錢真的是不少，現金流穩穩的進來。假設沒有 AI 投資哦，其實它就是經得起這樣的一個估值，可是現在 AI 投資又這麼大，如果它投資收不回來，當然就是一個泡沫壓力哦。
BIS 預估 25 年到 26 年的目前，5 大雲端業者預估會投入超過 1 兆美元的資本支出。哦那如果獲利無法支撐龐大投資，資金就可能迅速撤離哦。所以國際清算銀行，其實這是大家都想知道的事情。
重點來自於哦，由於 29 年以前預估現金流就會用盡，如果無法獲得更多的融資案，就代表著市場的評價就是，29 年以前就要出現生產力爆發。那的確時間就有點近了，因為我們知道說差不多 28、29 年，資料中心這幾年的投資才剛蓋完第 1 波而已，結果你預估 29 年生產力就要大突破，

09:02

否則現金流就玩不下去了，那當然就有點時間的壓力。所以這是的確他的擔憂是有道理的，但是可以承認的事情是，現在大家的獲利表現都還不錯，還可以玩個 1 年 2 年嘛。BIS 也警告，1830 年的運河熱潮，1840 年的英國鐵路，1990 年的網路泡沫，都曾經因為技術的重大突破，吸引大量的資金。
那現在呢，大量的資金開始湧入以後，目前整體流入資金量短短 3 年呢，已經放大至景氣低點前的 4.5 倍的投資總額。所以他的增速，應該了已經超越了歷史，不管是網路泡沫、鐵路革命，所有革命以來最大的資金流入量。
可是我們要回過頭想，現在股市點位這麼高，以前投 100 萬跟現在投 100 萬能比嗎？現在投 100 萬更不叫投嗎？以前投 100 萬很大嘛，那是一樣，現在資金量變大了，所以投資總額流入量變高，好像也還好嘛。那重點在於，其實整體來說，是波動變大了，

10:00

什麼意思呢？就是市場上，由於這幾年那種槓桿型投資，適度放大槓桿，那大不了回去工作，反正現在缺工嘛，缺工 2 個月，回來繼續做投資。
這種比較放大波動性的槓桿投資意願，導致整體市場估值，的確稍微被撐高了一些。我們以美國槓桿型 ETF 的管理資產規模 AUM 來看，目前再平衡的交易已經成為股市的重要力量。在 6 月底來看，按月計算的 ETF 再平衡資金流向，已經從 4 月份以來首度轉正了。

10:30 貝瑞空美光

所以以前是怎麼樣，以前是槓桿型 ETF，它可能變成賣壓來源，現在哎，重新轉為市場的買盤支撐哦，現在才剛剛轉正哦。
所以槓桿型 ETF 哦，我們知道，不管是做多還是做空哦，都必須要依據市場的漲跌來調整部位，通常在股市上漲時，他就要加碼買進嘛，下跌就要被迫賣出，所以現在容易放大市場波動。
在這樣的效果底下，等同於大家要接受一個市場震盪更大的一個市場，那當然 Michael Burry

11:01

這一次的對賭，他好像也不是完全對賭系統性風險的發生，而是認為，光是這種槓桿型的波動放大，就能夠讓空頭賺到不少的商機。
就算長期是多頭，哦光是現在槓桿性 ETF 的集體踩踏，都會有非常可觀的報酬。所以 Michael Burry 這一次並沒有說，他全面看系統性風險的發生，畢竟哎，他現在還有持股，他加碼 Paypal，他加碼房利美，加碼房地美。
但是呢他在最近的專欄當中，已經公告，他已經建立好美光的放空部位哦，他認為這家記憶體大廠目前的股價，已經進入到歷史性的高估值哦。
那現在股價是剛剛跌破月線嘛，認為從年線的乖離幅度，已經是 1984 年以來的最高，光是做均值回調，這個報酬就會不小了，這是他的看法。那貝瑞也認為，美光長期處於典型的景氣循環股，在 42 年當中，出現過 34 次跌幅超過 30% 的修正，中位數投資資本報酬率

12:01

大概是 4% 而已，股東權益報酬率只有 7%，所以他認為，長期獲利這麼難看，那這麼高的漲幅，肯定有大規模大幅度修正的空間。
他也只是說，HBM 雖然是新產品，但只是記憶體產業當中，世代交換的一環，無法改變整個產業的本質。他也透露說，由於選擇權價格過高，因此他選擇直接放空美光的股票，如果未來的波動率下滑，也有可能會加碼賣權。
那同時他也已經公開，之前他放空輝達嘛，應材嘛哎，那也必須承認，輝達的部分股價表現，也沒有說到特別亮麗。可是問題在於，是否能夠迎來這麼大的乖離修正，其實我們也不能完全說他錯。
他的理解是有道理的，因為在過去 20 年的週期，它就是一個標準的景氣循環概念股。那現在唯一的區別在於，到底本輪的 AI 浪潮，是否會讓記憶體從此脫穎而出。你也不能完全說它錯，它有它的實證，它有它的邏輯，而且重點是它曾經對過嘛，最近我們網友才傳了一篇文章給我

13:02

哎講的很有意思哦，那篇文章講的是，古代的成語，現在也在用了，叫杞人憂天嘛。大家聽過，杞人就是東周，春秋戰國時期一則故事嘛。杞國就是商朝到戰國初年的諸侯國，後來他被楚國給滅掉了，那杞國是很一個小國嘛。
那最有名的例子就是，杞國人每天都在擔心天會崩塌，地會塌陷，然後經過旁人的多次勸導以後，才終於消除自己內心的。那簡單來講，就是，我們就用杞人憂天來描述那種缺乏根據，不必要的憂慮。
很多人就說哎，Michael Burry 杞人憂天哦。不過你想看哦，過去 20 年已經有考古證據就發現了，就杞國和魯國的邊境，哎現在存在一個巨型的隕石坑。
根據多種史料的記載，還有石質的辨識，就發現那堆石頭，是世界上最大的石鐵隕石堆，什麼意思

14:00

就是人家的擔憂看起來是有跡可循的，他每天那邊講說天會塌，股市會塌，那是因為他的祖先，他的腦袋真的被隕石砸過哦。所以我後來才知道哦，原來我們誤會了他們了，就我們每次聽到說，杞人說有隕石，我們笑他杞人憂天，但他真的被隕石 K 到頭過。
Michael Burry 說，風險泡沫，我們笑他杞人憂天，但他曾經成功的預測 08 年的泡沫。按老股民說小心台股，擦鞋童，我們笑他杞人憂天，他曾經經過，經歷過 12682，他連續跌停板。
我們笑老人不敢借錢，哎人家經歷過亞洲金融風暴，經歷過金融海嘯，瞭解槓桿對於自己的傷害。所以我們要這樣理解啦，就是當然理解前人的經驗呢，不代表說只能活在前人的恐懼哦。
但你要了解說哦，他為什麼會有這樣的一個想法，以及這個時代的投資思維，是如何做轉變的，那當然我們也可以，我們可以做一些調整

15:01

杞國人不知道隕石什麼時候會掉下來，他只能天天擔心嘛。08 年，投資人不知道金融商品藏了多少風險，所以只能等危機爆發之後來處理，和我們今天不一樣。我們今天的科技是能夠追蹤小行星軌道的，我們可以研究泡沫形成的原因。
我們也能夠及時的掌握企業財報、資金流向、估值的高低、景氣的循環、全球金融的資訊。哦那未來當然會遇到黑天鵝，會遇到灰犀牛，也可能再次被隕石砸到，但是我們現在是戴著安全帽，你知道嗎，而可能還是會受傷了，戴著安全帽，看著雷達，帶著風險管理出門。
所以真正智慧哦，不是說永遠都害怕一件事情，而是尊重歷史，善用歷史，然後走出屬於這個時代自己的投資道路。那麼當然，我們對於這個時代的價值觀呢，我們知道在過去 2、3 年呢，有比較大的轉變呢。
我們相信本輪的 AI 生產力爆發，它是一個新時代的革命突破，是否要用過去每 3-4 年的消費性電子庫存循環，來看待現在任何資產的股價

16:00 韓股波動

如果你是這樣看的話，那的確那就是系統性風險了。但如果你是把 90 年，1990 年 -2000 年的生產力突破，拿來進行對照，其實就還好。那包括 7 巨頭目前的股價本益比情況，回過頭來看，美光這件事情呢，基本上也跟海力士，還有三星做高度聯動。
那我們也知道，韓國股市哦，最近從高位這樣子滑下來以後，壓力是比較大的。其中一個根本關鍵原因就來自於哦，目前在亞洲 ETF 發展市場當下，槓桿型 ETF 的資金高度集中，放大了個股的波動，甚至已經影響到整體市場的運作。
我們過去提過，由於大量的資金集中在少數標的的時候，ETF 本身就可能會反過來去影響到股票價格。我們以 SK 海力士為例，過去 18 個月它股價已經漲 16 倍了，大量的資金透過槓桿型 ETF 來持續買進，進一步的推升股價。
不管是港股掛牌的 SK 海力士正 2，還是韓國股市在這幾個月剛掛牌的哦，整體資金規模

17:00

現在已經高達數百億美元，那槓桿型 ETF 哦，不管是上漲還是下跌，它都可能會同時放大風險。由於產品每天都必須要重新的調整部位，以維持固定的槓桿倍數。所以市場波動劇烈的時候，基金可能會被迫在收盤前，大量的買進或者賣出哦。
最後現在韓國主管機關已經證明了，的確我們看到，之所以 SK 海力士和三星哦現貨當日股價波動這麼大，有一個重要原因，就是因為大量的個股槓桿型 ETF，反過來影響現貨。以前是追蹤你，希望可以有 2 倍的報酬，現在是我已經影響到你，當日在收盤前的股價的顯著變動。
那這對於韓國股市壓力就比較大了，我們也知道，韓國股市今年波動真的比較劇烈。現在從股價層面來看，哎其實我們看得出來，上方的賣壓還是稍微比較沉重一點的，現在已經逼近到季線左右了。
那尤其哦，我們知道，韓國股市現在正在進行高強度改革，我們當然知道 AI 投資循環，正在推升記憶體的需求

18:00

但代表資本支出正在瘋狂上升。再來呢，好是南韓政府目前的計畫，仍然充滿著極大不確定性。到底 5 年把 DRAM 產能翻倍，這個計畫是否可行，那是否會有內部政策的延宕，很難說。
那第三，就是現在韓國股市正在持續推動公司治理改革，希望能夠獲得更多的企業評價，所以流動性可能會來的越來越快速，那可能會造成波動。我們舉一個比較直觀的一個原因呢，就是來自於南韓市場。
韓元現在從 7 月起，已經正式進入到 24 小時交易制度了，好這個是非常先進的做法，應該講說，要進入已開發市場的做法。之前是申請那個 MSCI 已開發市場指數嘛，後來失敗了，但是南韓政府是很用力在推哦。
重點就來自於哦，現在它的經濟結構，已經從過去的出口製造變成了海外投資和全球資本流動哦。未來韓元市場，就會跟美元跟歐元等主要貨幣一樣，都要採取全天候的交易，同步推出每小時基準價格，然後放寬外資的申報規定

19:01

以及 2027 年，會開放境外的現貨韓元交易，希望提升國際投資人的參與度。那這些做法，本身都是在放大波動性，也讓韓國股市跟國際股市，能夠順勢的接軌。
尤其我們也知道，現在 SK 海力士哦，本周就要掛牌嘍，290 億美元的 ADR 去搶 AI 資金哦。那記憶體行情哦，是否能夠受到更進一步的有效吹捧，就值得觀察了。
我們知道，在港股層面哦，那很多港股投資人現在都在炒韓股，韓國股市投資人也在炒韓股，像美國股市投資人也要開始炒韓股了。所以記憶體的暴漲，我們當然知道有些人會擔憂，可是至少從整個財報面表現來看，SK 海力士預估 26 年營收會來到 355 兆，年增幅是多少，265% 更誇張的是淨利，淨利是 221 兆，年增幅 415%。
好所以這件事情都說明著，你說它的基本面沒有暴漲，那是騙人的，真正的關鍵就來自於

20:00 台股波動

我們是否要給它不同的本益比評價？好回過頭來看一下臺股表現，台股你看昨天是一度大漲超過 600 點，衝上 47,395 點，後來居高思危的賣壓再度出爐。可是你看臺股，台股的表現，實在比韓國股市好看太多了，韓國股市都回撤到季線了，台股居然還在月線上方。
好說明，台股的第四法人散戶，氣勢也是不遑多讓。我們知道，在這幾年，其實 ETF 的買盤呢，已經成為了均衡市，指數上漲的重要關鍵呢。最近投信也迎來了一個大變局，因為今年以來，台股基金的規模已經成長超過 80% 了，去年才剛上路的主動型 ETF，已經暴漲 300% 了，哦這資金量真的很誇張。
目前，台灣已經有 8 家資產規模破兆的投信，你像是 0050 的規模，5 年時間呢，5 年前它是 1,769 億，現在是多少，1.9 兆逼近 2 兆大關，哦這個規模就真的很驚人了，就是你把它拿來跟物價來做比較

21:01

物價是真的有上漲了，大家可能覺得好像每年通膨不止 2%，好了那就 5%，那就 10%，就算是這樣子哦，人家資產，從整體大盤而言，它的規模成長幅度是接近 10 倍，就說明這個資金流入的數量，到底有多快。
21 年當時前 10 大 ETF 當中，還有很多是債券型 ETF，是由壽險做主要持有的，占了 7 檔，到 26 年居然只剩下 2 檔了，其他要麼就是被動型指數型的 ETF，要麼就是主動型 ETF。
好所以你可以觀察到，基金規模在 10 年內已經做顯著的翻倍。這種龐大的資金流入量，也引起了市場上不得不，就是你要講一下擦鞋童。哦好了好了，那的確好像過去 5 年都擦鞋童，但是錢是真的流入進來好。
光靠市場的炒作，這麼龐大的資金呢，很難做解釋。這麼龐大資金，就是大量的外匯收入已經進來了。昨天我才看到一條新聞呢，蠻有意思的講的是那個蕭煌奇

22:00 台股市況

他最近今年下半年有演唱會哦，我記得，我有，我應該有報名成功吧。那不管怎麼樣，一舉獲得最佳台語男歌手，和最佳台語專輯 2 項大獎。最近是金曲獎嘛，不僅是音樂事業表現相當優秀，而且他在演藝圈號稱股神。
靠著每日收聽財經新聞，有可能是財經皓角，加上語音讀報軟體看盤，其中 AI 散熱股奇鋐獲利最為驚人，讓他從慘賠 8 位數翻身，爽賺千萬，這是鏡週刊的報導了。
蕭煌奇說他對於股票投資，其實已經深耕多年了，從疫情期間就開始認真研究股市。每天上午送完妻子上班之後，9 點就會準時的開啟看盤模式，透過聲音數據及時追蹤股市動態，並且親自親自親自下單，下單操刀。
雖然雙眼看不見螢幕的數據，還是能夠建立自己的節奏，你想想看，我記得他不是完全看不到了

23:00

是弱視了，但是視力這麼差還賺著這麼多，顯得我們有點廢。我記得他是，一開始是失明，然後 4 歲接受手術之後才轉為弱視。但是你可以觀察的出來，就是市場上這種參與感，是什麼原因呢？
根本原因呢，就是大家財富變多了，演唱會經濟也變好了，外匯收入也變多了，那你就會有投資的誘因和節奏嘛，所以這個是一個市場上，蓬勃發展 the 自然結果。那以前唱的都是眼前的黑，不是現在眼前的綠，眼前的紅不是紅，眼前的綠不是綠。
好而且他也提到說他其實偏好高價股啦，為什麼籌碼比較吸市一點。他也曾經參與過航運股，還有 AI 相關的題材，他奇鋐是買在 300 多塊進場，多次的操作進出，累積了大筆的獲利。
之前在金曲獎的慶功宴上，他還向親友分析，奇鋐已經跌到相對低點了，適合逢低進行佈局。結果短短 1 周，股價又高強度反彈，讓周遭朋友直呼，他是名副其實的股神

24:02

如果我能看得見，那我會賺更多。你看得見就是操盤手，就不是歌手了，還還是很厲害哦，他常開自己開自己玩笑。那你可以看得出來哦，哦這種市況，就說明著大家都是本業收入在增長，就有投資的壓力。
他投進去哦，都不一定是貪婪，他就是常年就看到，整個景氣將陸續上來，之後本業收入的增長，慢慢慢慢的投入。為什麼為什麼賺錢呢？因為看不到嘛，看不到就賣不掉，很難短進短出了對不對。
人家好不容易找到人家幫忙按賣出，哎結果已經漲回來了，長期持有就是勝利，對不對，人家閉著眼睛買都賺的比我們多。所以投資也是一樣，做長期投資，做好心性投資，有自己的操作節奏。
大家其實都不能講是股神，都能夠找到自己在投資路上的一段路。他的報酬，你要說能夠 500%，600% 一定有難度，但是能夠獲得自己期許的報酬

25:00

其實我們都應該值得讚揚的。投資也是一樣，人會被什麼樣的觀點吸引呢？最容易被什麼樣的思維影響？有人迷信暴漲神話，有人崇拜高槓桿，有人追求一夜致富。久而久之，投資的決策，他也可能會表現的越來越情緒化，而並不是回歸基本面了。
你喜歡男子氣概，你喜歡被保護，然後你不去找健身教練，你去找兄弟，你找 8+9 那不是被打嗎？所以追求高報酬是沒有錯的。
但是如果把冒險誤認為能力，把槓桿誤認為實力，把運氣誤認為技術，最後你付出代價的還是自己。所以真正成功的投資，靠的不是一時的刺激，人家也是很有紀律很有耐心的，對於風險始終保持著敬畏，對不對？
穩穩賺，時間來得長，馬上賺，風險來的大，馬上瘋，猝死來得快。OK 好，那不管怎麼說，我們剛講的就是，他背後的原因呢，你不能單純說人家是擦鞋童，而是實打實的，我們的本業收入都在增長

26:00 產業邏輯

就有投資的誘因，我們繼續來說，最近鴻海公佈了第 2 季營收，新臺幣 2.5 兆，年增幅 40%。有些人會覺得，月增幅怎麼樣不重要，重點是 AI 伺服器機櫃的營收，已經顯著的超越了消費性電子產品。
你看黑色線就是以前的消費性電子產品在鴻海的營收，他常年都是 50% 以上，基本上就靠 iPhone 嘛。iPhone 好鴻海就好，iPhone 不好，鴻海就稍微差一點。現在不一樣了，現在在整體雲端和伺服器產品，已經高達 50%，而消費性電子產品呢，只剩下接近 30%。
所以我們才講，說到底未來手機賣的不好，跟台灣有何關係呢？一點關係都沒有，我們早就不靠這個賺錢了。我們根據美國國際貿易委員會，最新公佈的數據，過去 5 年，美國 AI 相關的電腦產品，包括 GPU 伺服器，進口來源，已經出現了明顯的重組。
台灣就是佼佼者，第 2 名是墨西哥，那墨西哥大部分也都是台商了，所以台商

27:00

幾乎已經吃下全美國的 AI 伺服器訂單了，好這給投資朋友做更進一步的思維。好當然，回過頭來看，我們剛才聊了美國股市，聊了韓國股市，聊了臺北股市哦。
最後幾分鐘，我們再回過頭來，看一下整體日股的變化，為什麼要看日股，因為日本股市哦，哎先創高了，昨天東證指數哦，創下歷史新高。
那當然呢，市場上在日經指數，是一度站上 7 萬點以後，受到市場承壓，主要是半導體，電子零組件受到承壓

27:30 日股波動

不過呢，東證指數收漲 0.92%，創下了歷史新高。那資金呢，是否會重新的對於日本實業股，有進一步的拉抬，值得大家來多做一些關注。
因為日本哦，其實內部也在嘗試著做企業改革的優化，以前我們看巴菲特買日本的商社，然後外資回流，股價創高。
但真正的核心，其實都是原因日本的公司治理，已經被重新改造，日本企業在過去一段時間呢，它是大幅的提高配息和股票的回購，來吸引巴菲特的國際投資者，進行持續性的佈局

28:00

過去積極投資，很多人會覺得，如果你一直搞日本股市，有點類似禿鷹。現在反而變成了推動企業改革的外部力量，那代表的是政府修改指引以後，讓日本股市也跟國際，能夠順勢的接軌。
日本通膨來襲之後，其實也掀起了更多的企業重組潮，那當然對中小型企業會有一定的影響，可是對於資本市場而言，尤其是次級市場，他就持續拉升的力道。
現在唯一的問題就來自於，大家會擔心哎，日本股市到底創高，跟台股韓股是不是同一個邏輯。台股的創高，那就 AI 伺服器系真的爆掉了嗎，韓國的創高，那記憶體真的爆掉了，日股的創高，難道是靠材料端嗎，那個市值的權重好像不夠大呢。
哎很多人的看法是，會不會是日元又跌了，以前日元跌越多，寬鬆越多，那基本上股價就漲越多。好那現在，日元匯率，持續受到市場上進一步的壓力以後，貶值效果持續，我們知道，最近日本央行的干預動作

29:01

是非常明顯的，但是這種持續性的重貶，雖然造成資本市場的繁榮，但是日本因為日元疲憊導致的企業創新倒閉潮還在持續。在 26 年上半年，已經有 45 家日本企業因為日元疲憊而倒閉了，年增幅超過 30%，就是 2022 年以來的最高。
雖然日元走弱是有助於豐田等大型企業的獲利拉升，可是大量要依賴進口原物料的中小型企業卻面臨的成本飆升。加上這一次的伊朗戰事飆升能源價格，現在日本工資又暴漲，批發零售製造業又承受相對大的壓力。
所以我前陣子才看，雖然高市最近才發佈了新一輪的財政刺激計畫，可是前任央行行長黑田東彥他在專欄當中就有特別提，他說匯率干預這並不是萬靈丹。好，雖然呢我們也知道，長期的進行寬鬆有利於日本成功的擺脫通縮，可是只靠通縮或者財政政策來讓日本走出自己經濟的路，其實還是有點壓力的。

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它的概念也很簡單，就是我們必須承認，日股的上漲跟韓股跟台股，感覺不像是同一個邏輯。它不是一個某個產業的單點爆發，把整個市值權重給拉上去，它其實有貨幣政策和財政刺激的因子在裡頭。
所以黑田也提醒大家說哎，其實日本最後能不能走出自己的路，讓全民經濟受惠，還是要跟台韓一樣，你要在單點上有 AI 時代的突破。這阿 Q 心態，你不能說靠印鈔，靠財政刺激，就永遠能夠讓日本經濟能夠拉起來。
日本過去 30 年面對經濟停滯，最習慣就是降息印鈔，擴大財政赤字嘛，然後仿佛只要錢撒的夠多，經濟總會好起來哦。但這種想法我覺得，我個人覺得可能比較阿 Q 精神，明明就結構性的問題沒有解決，你就是要企業你要奪回來，把 DRAM 給奪回來，把半導體產業給奪回來，但是你用更多的貨幣寬鬆，你可能就掩蓋了大家想要進步的動力哦。
相信下一輪的 QE，相信下一輪的刺激方案，現在沒有 QE 了，可是至少高市還在刺激嘛。

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那只有日元的長期貶值，政府債務的不斷創高，中小型企業還因為進口成本增加而倒閉，這也顯示貨幣政策它可以爭取時間，但它無法取代真正的產業的改革。
我覺得如果只相信這一套，那就有點阿 Q 了，相信自己覺得沒有問題哦，但其實是貨幣寬鬆惹的禍，跟那個路上的噁男一樣：你好，可以跟你要個 LINE 嗎？不要。可以跟你要個 IG 嗎？不要。臉書呢？不要。你看那個女的被我問的不要不要的~這不是阿 Q 是什麼？
所以我覺得，真正能夠讓日本重新受到市場關注的，絕對不是什麼央行再寬鬆，高市再撒錢，那都不重要。就是一樣，企業治理改革，提高資本效率，重新投入 AI，半導體產業，這也是高市在做的啦。大家都會忽略高市的那個 17 點戰略，都好像聚焦他：哎，今年財政預算多少？台灣和南韓呢，這幾年的經驗已經證明了。

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一個國家的競爭力，終究來自於企業能不能繼續創新，掌握新技術，提升生產力，哦不，是貨幣政策放的有多快，利率壓的有多低哦。貨幣政策只是一個工具，不是答案。如果把印鈔當成萬靈丹，把所有希望都寄託在流動性上，那最後只會變成錢越來越多，競爭力卻沒有同步上升的阿 Q 循環。
好，所以真正能夠改變命運的，哦不是說去進一步撒錢，撒錢很重要，重點是改革，產業要創新，要突破。0904 分台股上漲 305 點。

32:30 總結

收在 46,862 點。我們今天聊的範圍比較廣，從美國股市到韓國股市，到臺北股市到日本股市，各大股市都面臨著內部的資金挑戰，內部的資金輪動。台韓是比較簡單有效的，就是靠著產業的突破，直接把整個指數給拉上去了。
那美股是內部的資金輪動，市場上已經有點偏見了，相信 7 巨頭必須要繳出更好的成績，或者立即的營收回饋，要不然就壓著，等到下個季度本益比下滑再買了，但也形成了左側和右側投資人。

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不同的交易邏輯。那對於日本股市而言呢，我反而倒是抱著的比較保守態勢，相對於台韓股市而言，日本股市的創高有它的道理存在，但是呢，感覺又不太能夠用台韓的模式直接進行分析，這個投資朋友多做些思考了。
同市場本身都有不同的挑戰，也提供一些思維。如果大家喜歡我們節目，就幫我們訂閱讚加分享，我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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