2026/7/6(一) Token 成本下行 AI 投資出警訊？股價重挫 記憶體見頂？【早晨財經速解讀】

章節

• #00:00 市場總覽
• #04:00 第四年雙位數牛市
• #07:00 中東局勢
• #09:00 民調與通膨
• #12:40 油價變化
• #14:30 外溢通膨
• #19:00 Token成本下滑
• #22:00 大小輪動
• #25:00 記憶體行情
• #30:00 廠商不得已
• #32:00 總結

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 7 月 6 號禮拜一，早上 8 點 31 分，大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
上禮拜不管是台股還是美國股市，其實走勢是比較分歧的，納斯達克指數收跌，不過我們也知道，記憶體股，最近開始受到比較顯著的系統性賣壓，和回檔。
事實上，上禮拜半導體，半導體型的 ETF，都受到了一個比較大的承壓，雖然因為從今年 4 月份以來，半導體股市平均指數漲幅是接近 100%。

01:00

所以回調從高點這樣子下來，跌 15% 好像也不算什麼，但至少，讓整個 6 月份，已經形成第 1 波的賣壓套牢量。那是否會持續延續到整個 7 月份呢？今天我們就來具體觀察，到底目前費半的集體賣壓，是屬於記憶體行情見頂的機會，還是說，只是內部的資金開始輪動做休息呢？
也許回歸到季線，甚至到半年線，半年線就跌的有點重了，也許就能夠達到更進一步的資產週期的衍生，或者說內部的輪動。畢竟呢市場針對記憶體產業，在價格下跌的過程當中，鬼故事就出來了，現在大概幾種嘛。
第 1 種是，傳出 Meta 可能會縮減 HBM 等 AI 記憶體的訂單，然後因為計畫將部分的閒置 AI 伺服器對外出租，引發需求降溫，或者產能過剩的衝擊擔憂。那第 2 個呢，是中國的記憶體大廠長鑫存儲哦，最近是打出有機會能夠真的打進 iPhone 供應鏈，那甚至連蘋果都已經的確承認。

02:00

目前正在跟中國廠商來洽談，大家會擔心，是否會衝擊到接下來三星、SK 海力士，或者美光原本具有的市占率。那第 3 就是，上禮拜韓國宣佈，投入高達 800 兆韓元的大型記憶體產業聚落，那很多人會覺得，如果連韓國都要大擴產，那是否產業的景氣會接近高峰，未來的供給可能會大幅增加？
當然呢我們稍後會仔細分析哦，這 3 項利空哦，其實都缺乏足夠的證據來說服目前記憶體行情見頂哦，不過至少是目前股價下壓賣出的理由，那麼待會就從這些證據當中，尋找一些蛛絲馬跡哦。
那如果是從宏觀層面來看，那也幾乎不用擔心，因為呢，費半本來就已經是整個第 2 季度當中漲幅最高的，漲 100%、跌 15%，真的就只是算是正常的波動區間。其實如果細節觀察，今年呢好賺的錢呢，基本就是集中在賣鏟子的這些企業，那如果是以部分科技股

03:00

以大型股票來看，應材今年漲了 62%，科磊漲了 55% 哦。所以資金，的確，就算把記憶體的資金做適度流出，那也不代表上游的設備，或者光通訊，CPU OEM 或者 ODM 的供應鏈，就會因此而受到相當大的承壓。
所以大家會關注的是下一輪的財報季，投資人第 1 觀察 AI 的採用率，如果 AI 大家還是使用越來越多，那怎麼可能，未來對於這些實體的硬體需求，會有多大的衰退呢？再來就是 TOKEN 的使用量，雲端的資本支出，2026 年 2026 年以後的能見度哦，這些數據，都是接下來大家會觀察的重點哦。
所以現在呢，看到了一個檢驗的時刻。當然了我個人認為，更有可能的是，屬於從原本的單壓可能，從記憶體持續進入到選擇性的擴散。而就從工業股，現在受惠於油價的回落嘛，那 PMI 的循環在改善，傳產的確開始有後續跟上的感覺了。

04:00 第四年雙位數牛市

航空燃油成本的下降，然後資料中心建設的需求外溢效果、電網的鋪設，那這些，都是有機會，讓其他產業有機會帶動的。要慢呢，資金集中在硬體股實在太久了，我們不是說一定要回軟體股，而是說那也可以回到重電股，回到基礎建設概念股，這是大家值得觀察的重點呢。
畢竟整個 26 年上半年，美國股市除了費半以外，其實其他指數漲幅也沒有到很誇張，納指甚至有點頭部，標普 500 指數整個上半年漲幅也才 10%。如果年底還是收在這個價位，當然它有 2 種突破，1 種突破，那就是今年漲幅沒有特別的高，它是一個相對低基期的指數。
第 2 個它是過去 68 年以來，第 2 次連續 4 年出現雙位數字的報酬，所以 10% 勝算不多，可是連續 4 年都是雙位數字的報酬，那也很少見哦。前一次是 1995 年，他 1999 年的 5 年大漲，所以我們的概念是哦

05:00

這種行情，他有 2 個意涵。第 1 個意涵是哦，他漲得沒有很誇張，可是呢他漲得很健康。那第 2 個角度呢，是他現在的漲幅規模，如果按照歷年來做觀察，他有一點行情的暗示，就告訴你，他突破庫存循環了。
就以前我們講說，美國股市很少連續出現 4 年的雙位數的報酬，根本原因就來自於，2 到 3 年，他也許不是從年初跌到年尾，但他一定要做一個比較大的修正，要反映 2 到 3 年一次的庫存循環。所以去年手機筆電賣的好不好？不是很好。今年你覺得會賣的好嗎？今年看起來也不是很樂觀。
可是手機和消費性電子，已經不再去阻攔，或者說不再去影響當前的市場氛圍。AI 伺服器的需求，已經遠遠大於這些消費性電子產品了，最終所導致的結果就是，第 4 年，出現雙位數字的報酬。但是大家已經開始習以為常，因為訂單量還在持續增高，這就是消費性電子循環的破壞，當然今年漲勢哦

06:00

也不只是集中在大型科技股，標普的等權指數是上漲了 12%，小型股市大漲了 23%，說明從 7 巨頭層面，已經開始出現比較顯著的外溢。如果我們從高盛所統計的各類型股票，記憶體年初到現在漲幅是 250%，資料中心是 115%，AI 半導體是 101%。
那亞洲市場，韓國股市是 102%，台灣加權指數是接近 60%，日經是 40%。那其他資產呢，還是有小型股的輪動。所以回過頭來說，現在我們要探討的幾大方向。第 1 大方向，是由本波 AI 半導體所引起的通膨預期，能否借由石油價格的回跌來互相沖銷？
那第 2，那把通膨的問題解決之後，那記憶體到底有沒有見頂的壓力呢？到底整個庫存面，是不是現在已經過度透支了未來的股價？來跟投資朋友做一些觀察。首先我們看的是，從川普的建國 250 周年的演講來做回歸哦，因為這一次哦，他是高度肯定哦

07:00 中東局勢

他在伊朗所採取的行動哦，表示美國已經持續性的摧毀伊朗的軍事力量。那我們要清楚知道，雖然現在我們知道談判好像有點僵局哦，到底 90 天內能不能談出一個結果？哎，不重要。重點是一直到目前為止，荷姆茲海峽的油輪，仍然是進行全面的恢復通行。
也就代表著，天然氣的運輸已經開始恢復，但航行方向有稍微改變了。最新的觀察顯示，有 6 艘油輪和天然氣船，會選擇沿著阿曼海岸，經過美軍的保護航道來做通行，也有部分船隻是靠近伊朗的海岸，離開波斯灣。
簡單來講，就是雙方哦，要麼就是跟美方先打過招呼，那美國就伴隨著你離開，要麼呢是跟伊朗打過招呼，讓伊朗看著你的船離開哦。但是呢如果你從中間離開哦，那兩方都不知道的話，容易被受到攻擊哦。
對，目前呢，海峽的中央水域，按照目前西方海軍的警告，還是有水雷，所以仍然屬於高度危險。但是呢沿岸走，第 1 可以規避，安全。

08:00

第 2 可以讓人家提前知道你這個船隻要通過，那就算不能通過，他也會提前告訴你，這樣就不會被飛彈直接進行攻擊。那當然回過頭說，英國金融時報的最新民調，多數選民呢，在建國 250 周年對於伊朗戰爭的評價，其實結果並不是特別好。
結果顯示，58% 的受訪者認為，美國對於伊朗的戰爭呢，不值得付出這樣的代價，44% 認為，這場衝突在美國對伊朗的關係中，處於劣勢，只有 31% 認為美國地位因此變得更強。它其實是一個反轉。
我們要知道，在今年 1-2 月份，其實在委內瑞拉事件以後，國人或者說選民，對於川普對外採取軍事行動的態度，保持的是相當正面的。包括在第 1 次，斬首哈梅尼的時候，基本上市場上選民給他的評價，仍然是高達 60% 以上，認為這是一個果斷的軍事行動哦。
但是時間是最大的敵人哦，如今整個民調進行反轉哦。所以，這代不代表川普當時採取行動是錯的？

09:00 民調與通膨

這不一定哦，因為當時民意是支持的哦。但是時間拖太久，影響到我的荷包，影響到我的通膨，選民就改觀了，這是我認為最直觀的因素，所以才要立即把通膨問題給解決。
尤其美國政府目前已經向國會申請了 670 億美元的聯邦預算，用於支付至今的戰爭支出。到目前為止，還是有大量的軍事支出在中東，那民調也反映出，戰爭已經開始影響到國內的政治。
現在受到油價和民生物價的影響，川普的施政支持率已經降到了 36%，比上個月又跌了 2 個百分點。無黨籍選民的支持率是降到 21%，我這比上個月下滑了 8 個百分點呢。
如果是以現在，就 7 月份直接舉行國會選舉的話，就把 11 月提前到 11 月，提前到 7 月的話，那 44% 的受訪者表示，會支持民主黨候選人，38% 是支持共和黨。民主黨的領先幅度，從上個月的 4 個百分點，擴大到 6 個百分點呢，當然我們知道

10:00

共和黨可能基本盤投票意願比較高，然後可能在平時民調過程當中，沒有做直接性表態，但我們看的是相對位階嘛。就它的趨勢變化，還是可以感受到，川普政府所產生的民調壓力。
那整體而言呢，42% 的受訪者認為，這一次的協議就算敲定了，對於中東和平幾乎沒有任何的影響，有 25% 甚至認為，反而會增加區域的不確定性。那等同於說這一次協議，假設 90 天以內，不管有簽成沒簽成，那對於川普而言，看起來本場戰事，都是川普的累贅。
那如何，一開始，大家是對於這場戰事，是給予高度評價的嘛，那現在戰事也沒有太大改變，當時做的事情也沒有太大改變，但是現在變成低評價了。那如何扭轉這種低評價呢？也許重點不在對於伊朗的態度，重點在通膨。打了伊朗，通膨還變低，那我就支持打伊朗，哎就是這麼簡單哦。
所以我們現在要觀察的事情，就是 CPI 到底在期中選舉之前，下滑幅度會有多快。

11:00

現在美國 5 月份的 CPI 年增幅是 4.2%，這是 23 年 4 月份以來的最高。10 年期公債殖利率，當時是一度突破 4.6%，擔心通膨的捲土重來。不過這一次呢，受到石油價格的顯著滑落，有機會讓未來幾個月內，看美國的薪資有沒有出現實質薪資翻正的可能性。
為什麼這樣講，我們這樣講，其實通膨，美國這幾年一直以來都有通膨，那也不代表說一有通膨，那選民馬上就會受到傷害，根本還是來自於，薪資的增長跟通膨間的關係。如果錢淹腳目對不對，那如果薪資增長幅度遠遠高於通膨，那通膨也沒有那麼討厭嘛，重點是薪資增幅。
那現在問題就來自於，由於過去在 3 月、4 月的能源通膨上升幅度太快，基本上美國的實質薪資，在 5 月份以後已經正式進入翻負，也就是薪資增幅已經低於通膨增幅。所以現在呢，一方面呢，要讓基本薪資有更進一步的調高，或者讓薪資的預期成長要開始拉高。

12:01

另外一部分呢，要持續性的壓低能源價格，這是比較大的挑戰。那像 OPAC 傳出好消息了，再度增產 18.8 萬桶，荷姆茲海峽，又現在來看，應該算是全面暢行。
這就代表著未來，從中東戰爭爆發以來，OPAC 已經累計了 94 萬桶，相當於全球原油需求的 1%。那如果後續供給持續增加，我們要知道，整個原油的大頭部已經形成，油價已經跌到 3 月份戰前的水準了。
其實也就意味著，行情在接下一段時間呢，通膨的滑落，它是遲早的事情。因為現在呢，已經從供應的中斷，轉向供給過剩，布蘭特原油從高點跌下來。

12:40 油價變化

到底跌多重，我算了一下，跌幅大概是 44% 左右，所以現在這種這麼大的跌幅，你也不期待說一定要再往下跌了，因為它已經腰斬了。
可是保持在這樣的一個位置，OPAC 會面臨兩大兩難，第一個就是重新限制產量來支撐油價，這是有可能發生的，因為油價已經跌回很多了，第二個是我目前看到的。

13:00

我認為應該不會有那種重新限制產量的問題，因為聯盟現在出現裂痕了。之前是怎麼樣，伊拉克要求提出自身生產的配額提高，揚言要退出 OPAC，然後阿拉伯聯合大公國，阿聯的部分 5 月份已經退出組織了，他也是不滿配額的限制，所以內部利益衝突這麼高哦。
好看起來，大家就要卯起來生產了哦，對於原油價格的持續走弱，我還是抱著一定樂觀的。好，這說明著現在要比時間了，有點趕，就是你必須讓期貨價格的下跌儘快的傳導回現貨價格。
畢竟現在在 7 月上旬的國慶假期哦，我們知道美國國慶假期，很多人都會這個時間點開車出遊，全美的平均汽油價格，每加侖還在 3.8 塊哦，你要知道已經跌很重了，可是問題是哦，相對戰前的 3 塊，他還是高出了快 1 塊錢，這個是美國歷史有史以來，第 3 昂貴的國慶加油成本，僅次於 08 年和 2022 年。

14:01

那今年大概會有 6,000 萬人開車出遊哦。那當大家意識到，原來我開車在美國花的油錢這麼多，他會多快的反映到中期選舉的民調，這就很難說了。
好，所以另外一方面呢，是能源的問題，就是我們雖然知道石油價格它已經有回跌，可是第一，現貨價格回跌幅度其實算蠻慢的，那第二件事情呢，是由石油所引發的能源外溢，通膨已經有點出去，比如說電價問題哦，電價其實這一波

14:30 外溢通膨

今年美國又全體做上漲，平均上漲幅度是 5-6%，超過通膨了，但問題在於下得來嗎？
尤其現在美國東岸還有中大西洋地區都遭遇到熱浪，現在整個應該講整個北美，或者說整個地球北部，基本上都是受到非常顯著的高溫熱浪襲擊。這一次全美最大的電網運營商 PJM，它用電需求快速攀升，基本上已經遠遠超出負載了，那就代表著即時批發電價也創下歷史新高。

15:00

那在發電結構當中，天然氣占 43.6，燃煤 20.6，核能 20.6，對於能源需求的拉抬幅度越來越快。
紐約市周邊地區，哦現在氣溫攝氏是 38 度哦，有這麼熱哦？台灣台灣 30 度以上已經受不了，真的有 38 度嗎？這個也許在美國的網友可以回饋一下。
那有沒有比台灣，我覺得台灣熱，有一部分是那個臺北市區那個熱島效效應哦，那個冷氣出風那個熱氣，那真的是有點受不了。
好，但是紐約市即時電價，每兆瓦已經突破 1,100 美元了。其實美國能源部，上禮拜已經發佈了緊急命令了，允許部分電廠放寬環保限制，以確保電力的供應穩定。現在同時安排大量的備用發電機來待命哦，6,700 萬人的供電系統，目前負載能耗，可能已經創下歷史記錄哦。這也說明著，我又有資料中心要建，然後電力需求，然後現在用電量又開始哦，遠遠高於市場的預期哦。

16:00

市場的壓力來的越來越大，那當然油價下跌到電價下跌哦，總會有產生效果的，不過現在看起來，可能來不及在今年中期選舉之前做顯著回跌哦。
你要知道美國家庭的冷氣普及率大概有 89% 什麼，台灣是接近 99% 了，那美國現在還是受到部分熱浪的影響，還是有部分店家是沒有冷氣的，而且比較北一點的州，壓力還是很大的。
那更不用講歐洲了，歐洲現在，現在已經，我記得是超過 5,000 人因為熱浪而喪命了，然後我看了一下，他們說歐洲現在是 35 度。35，台灣 35 度，那能活嗎？那歐洲又沒冷氣哦。
所以你想想看今年法國隊的表現，巴拉圭踢那麼髒對不對，他根本就是少林足球那個汽車維修員，但他還是踢的這麼好。什麼意思？就法國人根本就不想要回法國嘛，那沒冷氣嘛，連挪威人都不想回挪威了，太熱了整個歐洲太熱，因為沒冷氣。之前看到那亞洲朋友到歐洲玩嘛，歐洲朋友說：哎

17:00

那棟房子很有特色，但是是鬼屋，你敢住嗎？那亞洲朋友說：有什麼好怕的。晚上真的搬進去，第二天一早馬上搬出來，那歐洲人說：你是看到鬼了嗎？那亞洲人說：沒有冷氣。
所以全球能源危機還是存在的哦，這對於今年的用電需求的預期哦，都高出了不少。當然我們往下看哦，它也意味著外溢成本的問題哦，沒那麼容易下滑的，因為已經外溢出去了。
我們以這一次在美國獨立紀念日，7 月 4 號的烤肉聚餐為例哦，台灣是中秋節 barbecue 嗎，美國是國慶 barbecue。
根據夏季 barbecue 指數，追蹤全美 25 座城市，10 項常見的烤肉食材，包括牛排、絞肉、雞肉、香腸、馬鈴薯、洋芋片。結果顯示呢，如果一套 4 人成人享用的烤肉食材，平均是 81 塊美元，相對於去年增加了 12% 哦，這個漲幅就有點大了哦。好，這個就很明顯超過薪資和通膨漲幅哦，而這是 10 年來最大的年度漲幅哦。

18:00

累積現在來看，過去 5 年，就疫情以來，那個漲幅是接近 40%。那這也意味著，一般勞工，根據經濟學人的統計，大概要多付出 16 分鐘才能夠負擔同一份烤肉，就要多工作 16 分鐘才能夠負擔回來。那有些特別高，像拉斯維加斯，哦你要多工作 4 個小時才能夠買齊食材。
那當然他也不是說超市哄抬價格，是供應鏈成本的全面上升。現在美國的牛群數量已經創下 7 年新低，那牛肉供給持續受限，所以牛排價格哦，那漲幅很誇張哦，疫情以來已經漲了 70% 了。那美國的生質燃料政策，又導致 1/3 的玉米還有一半的黃豆，現在都進入到燃料生產哦，所以也推升了農產品的價格哦。
那這些都是僵固性通膨，下不去的，所以能夠解決這種問題的方式只有 1 個，那就是 TOKEN 支出成本的下滑，藉由 AI 的通縮。因為現在，雖然石油價格在回跌，那外溢性通膨嘗試著要做拉回，可是呢更值得觀察的是……

19:00 Token 成本下滑

目前追蹤企業使用支出的 AI TOKEN 指數，從 5 月份以來已經下跌了 20% 哦。好，儘管從 25 年以來還是翻接近翻倍了，不過呢至少可以反映出企業為了 AI TOKEN 支付的金額開始越來越低，也代表企業可能越來越轉向使用成本更低的模型，讓整體付費下滑。
那好處是哇，那就是在增進生產力效率，那是一種壓低通膨的效果。但是另外一層面也會讓大家擔心，AI 公司是不是正在逐漸失去定價能力呢？如果企業持續控制 AI 的使用成本，那未來的基礎建設的投資回收，該怎麼辦呢？
但是目前呢，這份看法我認為還是非常分歧的。樂觀者認為，從 23 年以來，AI TOKEN 的單價已經超過了 90%，但整體支出比去年增加一倍，這叫傑文斯悖論。我們都覺得，如果一輛汽車的成本呢，從 10 萬美金變成了 1 萬美金，那你會覺得經濟崩潰了，因為汽車商都賺不到錢了。

20:01

可是呢如果是由技術的提升，1 萬美金變成 100 個人買，但是 10 萬美金只有 1 個人買，所以有時候成本的降低反而可以擴大更進一步的需求，這是樂觀派的想法，這是我的想法。
那悲觀派的確會認為說，AI 的投資和實際營收之間的落差還在擴大，那壓力就會來的越來越大，那最後會由於七巨頭投不下去而徹底的毀滅。這也是目前為什麼只有賣鏟子的掙到錢，但是投錢的大家已經不太喜歡的原因，這個投資朋友自行來做探討了。
但我個人的看法是，即便現在我們看到各大領域像 TOKEN 成本在降低，甚至連我們看到 H100 的租賃價格從高點這樣子跌下來，也跌了接近 40%，但真的代表 AI 需求降溫嗎？
事實上我們要理解的是，這個 spot 就是 H100 的租賃價格，它只是全球 AI 算力當中很小的一部分，它反映的是什麼？反映的是閒置算力的價格，而並不是整體需求。目前全球最大的 AI 算力，早就被四大 CSP 業者長期預約。

21:01

這些需求不會流入到 H100 的市場，所以即便它的價格下跌很多，它其實更類似是於短期供需的變化，產品的世代交替，或者租賃市場價格的競爭而已。
所以在種種效果底下，我個人的看法是，也許石油價格的回跌，搭配著 AI TOKEN 成本，由於生產力的進步，有機會讓我們今年暫時先不看到升息。我還是抱持著對於今年無碼的預期，無碼就是沒有碼，沒有升息碼數的預期。
那當然在這樣的過程當中，本身它還是要考驗時間傳導的速度。哦好，但我本身呢，對於未來是否聯準會會採取緊縮性政策，還是抱持樂觀態度，因為你看到一點一滴的正在改變：石油通膨正在回歸，重點是 TOKEN 成本正在下滑。
那我回過頭來看一下股市的表現，上週四我們稍微看過了四大指數，其實除了道瓊再創高以外，費半跌幅就比較沉重，幾乎把整個 6 月份投資人快要套牢了，那好處是

22:00 大小輪動

小型股反而創下了上半年以來，35 年以來的最佳表現。其實這一次羅素 2,000，漲幅是接近 22%，哦哦這個指數已經是超越了納斯達克指數和標普 500 指數，就僅次於費半哦，比納斯達克指數大概高了 9 個百分點哦，這也是從 2006 年以來相對大型股最強的一次。
所以小型股的向外輪動，就說明著，到底本輪的 AI 競賽，雖然是有點大者恆大的趨向，但是對於小型股是否有如此大的傷害呢？這就不一定。
我們知道從費半角度來看呢，看起來短期性賣壓很大，可是今年投資人呢，那個都是賺 100% 起跳，你跌 15%、跌 20% 都不一定洗得掉這批人呢，他只會套牢這一兩個月進場的投資人。
所以本身呢，投資市場並沒有 1 套適合所有人的答案呢。那有些人可能真的長期以來的偏好羅素 2,000，今年好不容易開花結果；那有些人可能就是穩穩的投資道瓊，有些人投資納指，繼續投等待市場輪動，有些人持續鎖定費半哦。

23:01

很多看似不同的策略，它只是反映不同的資金規模和風險承受能力和投資目標。所以有時候我們講說哎，你想要這個時間點 all in，那到底是歐印費半好，還是歐印那指好？那就很明顯，就取決於你的風險承受能力和市場預估變化嘛。
資金規模較小的人，他就更容易集中投入嘛，追求資產的快速累積，那重點是不要照著別人的方式操作。所以有很多人呢，常常拿著 1 檔 ETF 說哎，這是不是好的買入點呢？那當然要取決於你自己的資金量變化，還有心理承受的能力嘛。
那個最典型的故事是什麼，那不是 2 個人在聊天嗎？1 個看另外 1 個的對帳單，一看：哎，你這麼看好未來的大盤，你怎麼還是每個月定期定額？另外一個人說：其實我每一次都是 all in，我只是錢太少，你才覺得是定期定額。
這投資方式哦，它很多時候不是理念不同，是資金規模不同。對資產 1 億的人來說，投入 100 萬哦，好那就是小買加碼。

24:00

對於剛出社會的人來說，你把月薪全部投入，投個 5 萬 6 萬呢，那個就是真正意義上的 all in。所以很多策略看起來不同，本質上只是站在不同的資產規模去看世界。
當然這還是有區別的啦，很多時候市場一波動，很多人的市場第一個反應就是要重壓，要停損追高或殺低，或者希望用更大的動作去解決問題哦。但真正長期成功的投資人都知道，不是每一次波動都要劇烈的反應哦，有時候克制比衝動來的更有價值哦。
那現在趁美國股市開始做緩步回調的過程當中哦，哎不用急著做操作。好，你要知道，你要清楚自己的投資原則，然後再慢慢的下定自己的決定。投資機會永遠都會有的啦，耐心比力量更能夠創造長期的報酬。
之前有一句話是怎麼說的：當 1 隻蚊子停在你的睾丸上的時候，你就會明白，不是所有問題都能夠靠暴力解決。就每一次市場劇烈波動的時候，人性總會驅使我們立刻採取行動……

25:00 記憶體行情

希望靠 1 次大膽的操作扭轉局勢，所以我們接下來就要聊，這個不管是記憶體行情等等呢，出現了 1 次巨大波動。如果你要馬上採取措施的話，那你一定是順勢交易者才要這麼做；那如果是投資者的話哦，長期投資者，那你就比較了解說，那你現在有沒有違背你的初衷了。
好，這個時候我們就要回過頭來看一下時值行情的變化，也就是記憶體行情目前所產生的壓力。先回過頭來看一下，記憶體行情的壓力在哪裡呢？其實它更類似於集體性的獲利了結賣壓。
如果我們細看，你像部分個股，Sandisk 部分呢，股價距離交易日前創下歷史高位哦，哦這樣子跌，已經跌了 22% 了。這不僅是跌破了陡峭的上升趨勢線，它也跌破了 20 日移動平均線，那下一個支撐就要看一下季線能否守穩了。
不過呢從乖離層面，下滑幅度很快。鎧俠的部分，這股價是一夜之間動能直線向下，正式跌破上升趨勢線和 20 日移動平均線，這個移動平均線，這種賣跳空式賣壓……

26:01

很明顯是有高強度的獲利了結。美光的部分呢，一樣幾乎是月線全線跌破，那接下來就要看一下，它是否會出現哦，那種因為美光先前並沒有像那個 Sandisk 或者鎧俠，出現那種很瘋狂的飆漲，至少在過去 2 周，那這次技術面的轉弱就顯得具有警示的意義。
可是從高位這樣子，都是哎一兩天給你把過去 1 個月的漲幅給吃掉，那如果是過去 1 個月才進場的哦，壓力就很大。那人家常開玩笑嘛：質疑美光，瞭解美光，加入美光，成為美光，相信美光，堅守美光，1 次賠光，有點壓力。
現在記憶體行情真的就是有點妖股，波動很大。SK 海力士的部分呢，作為亞洲 AI 熱潮最具代表性的公司，股價這樣子跌下來，好也跌破了月線。
目前下一個比較具有代表性的支撐呢，就看一下未來季線是否有非常顯著的買盤來做推升呢，還看一下韓國股市散民的意願呢，但是從高點這樣跌下來哦……

27:01

好大量股票包括三星，都陸續快要進入到熊市規模，這也說明著記憶體行情，它是屬於第一，從高位接乖離之後的集體性回調。
那麼記憶體行情的破滅到底合不合理呢？我們大家可以分為幾點嘛。
第 1 個謠言呢，是來自於 Meta 的砍單傳言呢，就說市場會傳出說，Meta 最近有意願想要消減記憶體的訂單呢。原因就是因為他現在把自己的 AI 伺服器的閒置產能算力向外來做出租嘛，所以大家會擔心，那你以後是不是就不下單了？
可是目前美銀走訪晶片廠商之後，已經得出了完全相反的結論了。Meta 目前在 HBM，在 eSSD 哦，長期的訂單還在持續增長哦。
根本原因來自於哦，目前 Meta 開放資料中心作為雲端服務，不代表它是產能過剩，某種程度意味著是：第一，把既有的產能做一些輪替哦；第二，向市場做一些交代。因為哦從股東利益來做觀察，現在看起來哦，你隨時釋放你要擴產的訊息……

28:01

對於資料中心巨頭來看的話，都是股價承壓的來源，就是 4 大 CSP 業者說要花錢，大家會緊張。可是如果是記憶體廠商，如果是費半說要擴產，大家比較安心。
所以這個時候藉由一些算力的出租，學習過去 SpaceX 的模式，能夠對於股價有點提振效果。
那第 2 個是中國長鑫，這次打入了 iPhone 供應鏈，會讓大家擔心會不會三星、SK 海力士受到影響，但目前看起來實際購買量會非常非常的低哦。
3 大門檻：第 1 個是美國對於中國的半導體出口管制，還是有非常鮮明的政策壁壘；第 2 就是長鑫現有的 DRAM 規模，其實還達不到蘋果的要求；第三是韓國和美國三大 DRAM 廠的智慧財產權哦，它的護城河還是非常深厚的，難以跨越。
所以預估，蘋果可能更類似於把長鑫作為談判籌碼，目的要回去壓三星和 SK 海力士的記憶體價格，看起來是有這樣的一個政治動作。那第 3 個利空……

29:00

就是上上禮拜我們看到那，韓國 800 兆的投資計畫嘛，那很多人說哇，韓國要大擴產，泡沫破滅，那庫存可能會瞬間增高。不過現在看起來哦，這個庫存它要缺到 2028 年哦，那就算能夠既有大規模的新建，稍微往前哦，那基本上在本年度到明年度哦都不會出現週期見頂的跡象。
所以換句話說，你可以把它簡單理解成哦，高乖離的獲利了結，就這麼簡單。講了老半天，也跟真實利空沒有任何關係，3 個利空本身都不是什麼大利空。
我們過去講過，真正的利空只有 1 個，就是 AI 資料中心決定不投錢了，就這麼簡單。算力過剩，或者不投錢了。不投錢對於費半是一個災難，但對於股市也不一定，這代表的是估值開始有削弱的空間，可是 AI 仍然是長期趨勢。
但是如果是算力過剩，那當然就是泡沫破滅。鬱金香太多就是鬱金香泡沫，NFT 太多那就是 NFT 泡沫破滅，算力過多就是 AI 泡沫破滅，那目前第一，算力很明顯是不夠的……

30:00 廠商不得已

即便它的成本在下滑，那第 2 件事情呢，現在我們看到的記憶體的利空，本質都是短期供需，市場預期的博弈而已。所以市場現在每天都在猜下一步，覺得記憶體景氣是不是見頂啦，AI 需求會不會放緩，企業該不該繼續擴張。
但是站在企業的角度，其實很多事情呢，沒有外界想像的這麼自由。1 座晶圓廠，1 條生產線，從規劃到建設到量產，它往往需要數年的時間，投入的是上百億甚至上千億美元。
所以當需求強勁的時候，企業也沒辦法因為景氣反轉就停止投資，投入的是數百億金額。那反過來說，市場降溫也不可能今天就決定明天就把工廠給拆掉，所以時間線還是有很多不得已的擴展計畫啦。
就說他這樣子做，你當然最好是永遠不要擴產，他永遠都賺那麼多嘛，但是他就是有市場的需求預期。所以我們要以 1 個長時間的規劃，也不要覺得好像，好像三星、SK 海力士故意抬價那……

31:01

就是前幾年，大家都被蘋果壓得很辛苦嘛，沒什麼人敢擴產嘛。要不然這幾年，為什麼大家突然都要擴產，就是因為被蘋果傷了好幾次，每一次消費性電子循環，都被蘋果壓低供應的價格嘛。
那這一次好不容易走出去的路，要擴產但是要穩健的擴產。所以這些廠商，其實韓國廠商跟台灣一樣，都有很多的不得已，這也是真實的現象。之前網上看到那兒子問媽媽，我到底是不是你領養的，媽媽看了你一眼呢，如果你是領養的，我還會選你嗎？豁然開朗。
所以很多事情哦，他都是不得已產生的結果。那半導體廠商，你也不要覺得好像是在哄抬價格，那蘋果壓低供應鏈價格，他有他的不得已嘛。
哦所以，每家廠商，都是在自由競爭市場當中活下來的，給投資朋友做些思考了。好，台股上漲 521 點，收 47,301 點，完全不受影響嘛。好，記憶體費半跌那麼重，對於台股的承壓，看起来一點都沒有發生。

32:00 總結

好，那我們今天聊的範圍很廣。從一開始，目前石油通膨的降低，來看一下外溢性的這些僵固性通膨，包括工資，包括能源，包括電價，是否有機會做進一步的回跌，達到川普希望在中期選舉之前看到的景象。
那另外方面呢，其實 TOKEN 的 AI 成本也在下滑，所以不要覺得資本支出少了很多。現在的確了，很多報價都在上漲，可是至少從使用者的角度而言呢，我們現在每生成一段文字，我們每生成一段影片所需要的成本其實正在降低哦。
那這對於生產力是不是一件好事呢？也許是哦。所以對於硬體的需求端，的確還有報價的上漲，可是對於我們使用者而言呢，我們已經在幫助自己的生產力，做更進一步有效的提升了，那這也是未來，通膨能夠下滑的一個關鍵助力哦。
那至於最後，記憶體泡沫是不是真的破滅了？科技第 1 沒有破滅的問題，第 2 即便從股價層面來做觀察，本身而言呢，這 3 大利空也不是一個多大利空，你把它當成一個比較大的乖離，

33:00

獲利了結的賣壓可能更為妥當，因為畢竟呢，真正的利空只有 1 個，就是算力過剩的那 1 天出現，給投資朋友做些思考。
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