2026/8/20(四) 貝森特護盤！美債有救了？巨頭燒錢換市佔 利息拖垮經濟？【早晨財經速解讀】

章節

• #00:00 市場總覽
• #01:00 貝森特護盤
• #04:30 發債暴增
• #07:00 風險轉移
• #10:10 通膨僵固
• #12:20 美伊僵局
• #16:30 效率擔憂
• #18:50 利息擔憂
• #21:30 金融壓抑
• #23:50 美股追蹤
• #27:00 莫忘初衷
• #30:00 總結

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 8 月 20 號，禮拜四早上 8 點 31 分，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化。
美國股市是三大指數小幅收高，費半賣壓還是很沉重，但至少已經終止了連續 3 個交易日的顯著跌勢。主要原因就來自於貝森特護盤了哦，這一次美國財政部在昨天晚上，宣佈大幅加碼回購長天期公債，也帶動了債券價格的反彈、殖利率明顯的回落，稍微緩解高殖利率對於股票市場估值所形成的壓力。

01:00 貝森特護盤

不過目前所宣佈的流動性支撐規模，如果持續提升下去哦，那是不是等同於類 QE 呢？另外一方面呢，那如果只是短期內穩定市場流動性，讓債券市場不要一路的恐慌，那麼這一套措施它能夠維持多久呢？
它能夠形成的效果，可能會類似於過去的美日聯合匯率聲明嗎？所以今天就來跟投資朋友觀察這一波，如果能夠讓美債市場能夠稍微持穩，是不是代表著股市的估值能夠重新的放大。
事實上這一次宣佈是蠻意外的，沒有人想到，因為就算公債殖利率創高，市場上也沒有引起崩潰性的跌幅了，所以反而是有點提前釋出動作的意味哦。因為照理來講哦，股票市場，誒從高點跌下來就跌一天而已，貝森特就直接進場了。
這一次是至少把 10 年到 30 年期公債的流動性支援回購規模來加倍。那消息公佈之後，30 年期的美債殖利率是一度下跌了 10 個基點，來到 5.185%。

02:01

從 07 年以來的最高點來開始回落，那新一輪的操作，它是 9 月 9 號才會啟動，所以等同於貝森特是在做前瞻指引，告訴你我即將要採取行動了。原定 9 月到 11 月，出最多要回購 140 億美元的長債，好現在呢，至少增加 140 億。
好所以可以看得出來，前一次是針對整個 2046 年到 2056 年到期債券 20 億美元的回購，現在出現了 10 倍以上的超額認購。這等同於貝森特正在用財政部版本的扭轉操作來壓低長端的利率，讓你長端利率上行速度不要太快，以短期國庫券先籌資，然後買回流動性比較差差的一些舊長債來改善交易環境。
沒人買你沒關係，反正我財政部會買你哦。也向市場傳遞出政府不願意放任殖利率失控上升的訊號。讓大家意識到，你們你們不能夠期待長天期國債殖利率就這樣一路上去，因為你會有一個最終買家，

03:00

就是我們，到失控的時候，我們就會進場了。當然大家都知道，這也只能舒緩技術面和情緒面，它沒辦法解決現在長債賣壓的根源嘛。現在長債的根源呢，一方面是我們過去所提到的因為這些投資等級債，這些巨頭都在瘋狂發債。
那一個是發 7% 到 8%，一個呢，是發 4% 到 5%，那 2 家公司，一個是微軟 Google，他們也不太可能倒，美國政府也不太可能倒。那有時候這些投資等級債的發行，直接把長債的供給直接給吞噬掉了，好最終買盤可能會集中在投資等級債，所以壓抑住目前長債的價格，這是一種角度。
那另外一方面呢，長債利率的創高，仍然要看通膨是否能夠受控，還有美國的經濟是否會降溫。財政部的做法本質上，其實就是呃用更多的短債發行去回收部分長債了，替長端市場來填補它的流動性，所以它當然短期內它

04:00

可以壓低實際利率，它可以穩住市場情緒哦，但赤字融資的問題消失了嗎？通膨預期的問題消失了嗎？其實都沒有。所以除非它就這樣子一直護盤，要不然其實短期內是無法解決這個問題的。
其實現在經濟學家針對美國的經濟數據還是 2 個極端，如果有 AI，那的確美國經濟現在數據表現還不錯。可是呢如果看實體消費，其實已經算是蠻疲憊的，就業市場已經好幾個月軟化了，所以照理來說，聯準會是沒有太多升息的理由。

04:30 發債暴增

好但是呢，債券市場，面對的可能並不是單純貨幣政策的問題，它就是供給的問題嘛。哦這一次長天期國債，不只是美國嘛，全世界都在創高，第一個就是發債量實在太恐怖了。
如果我們細節觀察，今年 AI 相關的債務供給是 4,890 億，去年也不過 3,000 億，一整年了，現在是到現在就已經 4,890 億了。美元投資等級債的發行規模已經超過 1.5 兆了，好這個數據上升的速度實在太快，

05:00

所以我們才講說現在的風險呢，都不是什麼呃經濟太熱了，AI 太好了，所以聯準會要升息而是可能內需經濟已經沒有這麼好了。就業市場已經開始軟化了，可是長端殖利率還是壓不下來，這是最大的一個問題。
那當然我們知道長債失控壓力也很大，聯準會可能呃如果長債利率已經失控了，告訴你說 30 年期公債殖利率 5.5 了，快要 6% 了。那聯準會可能真的就要被迫在明顯很疲軟的經濟數據下要升息，哦那對於美國而言，那就是經濟上的災難了，經濟都已經這麼差了，你還要升息。
所以現在我們只能說美國目前超過一半的財政赤字，還在透過短期國庫券來做融資，它只是把問題給往後延，它也不是發行中長期國債。我們看短債現在占赤字融資的比重大概已經突破了 50%，而且持續在上升。
同時呃長債占比下降的時候，市場等同於獲得一股呃有點類量化寬鬆，它不是直接性的量化寬鬆，不過等同於放錢了。

06:01

歷史上曾經出現過 4 次的類似情況，標普 500 指數在後續 3 個月，6 個月和 12 個月的報酬，幾乎都是長期平均的 2 倍哦。所以樣本數雖然不是很多了，不過方向很明確哦，哦就財政部要做多了，財政部不允許現在流動性收縮，財政部不允許現在市場上有缺錢的情況。
財政部正在對賭 AI 的成功，來幫助現在市場上本來已經稀缺的流動性。太多人要借錢發展 AI 了，錢不太夠了，甚至影響到我美美國國債長期的買盤，所以呢我來幫助你一把，有這樣的感覺哦，那當然就是來自於短期國庫券，期限短價格波動低，主要在貨幣市場，銀行準備金看附買回市場當中來做流動哦。
它通常以前不太會直接排擠股票資金，好但是因為這幾年長債發行增額也在慢慢的增加嘛。然後也容易推高長期的利率，壓低股票的估值，所以現在就借由這樣的一個方式，舒緩一下市場的情緒。
當然最後的問題就是風險會不會消失呢？風險當然不會消失嘛。

07:00 風險轉移

現在美國政府就是，就是一直刷卡了，你知道一直刷信用卡，刷刷刷刷刷。那因為房貸還不出來了，信貸還不出來了，質押還不出來了，一直刷卡一直刷卡。大概就是這樣的模式，你說那這樣子肯定有問題，唉不一定，他現在有很多卡可以刷，有的還有利率，還有回扣，所以還可以撐一陣子。
大概就是這樣子，所以風險並沒有完全消失了，就是再次風險搬家而已。就財政部透過發行短債買回長債，然後表面上瓦解了，長債公債流動性枯竭和殖利率飆升的問題可是呢，轉嫁的風險就是政府自身的短天期的再融資，還有利率波動的風險嘛。
他並沒有削減財政赤字的問題，通膨加劇的問題也沒解決，地緣政治也沒解決，所以只能夠解決短期的情況。不過至少瞭解財政部的態度，不讓你跌，有這樣的感覺。
有點類似以前那個鐵達尼號不是沉沒之後嘛然後全世界就痛定思痛，就說最大的改革就是以後大型的郵輪

08:00

一定要有足夠的救生艇，聽起來 100% 正確嘛，但是最有意思的地方就在這邊呢。我之前看了一本書，講那個美國安全史哦，他講是 1915 年那個芝加哥號，就是美國的另外一個遊輪，準備要出航的時候，船身突然側翻，800 多人死亡，不少人就死在離岸很近的地方。
後來調查方發現發現了，因為鐵達尼號那個時候沉沒了嘛，鐵達尼號沉沒以後大家就說，一定要裝很多救生艇。然後裝太多，裝太多然後，設計沒有好之後，那結果嗯還沒開出去就已經先倒了。就是，我不是說救生艇害死人的，是說任何降低一種風險的規則，它只是把風險搬到另外一邊而已，金融監管也是如此。
你把銀行的風險壓下去，那資金搞不好跑到私人信貸，你更看不到到底風險有多大了。你把交易所管嚴，槓桿可能會跑到場外嘛。好，那現在就是面臨一樣的一個處境。當然很多人說，那美國政府既然缺錢，又還在繼續發債，

09:00

為什麼還要花錢已經把發出去的長債買回來呢？美國政府到現在不是還是全世界最安全最容易交易的資產嗎？我們一直講的美元霸權，大家一直說都沒有消失，為什麼現在要這樣做呢？
這是兩回事哦，好大家區別哦，信用安全跟市場流動性是兩回事。現在的風險主要集中在流動性這一塊，美國政府不太可能還不出美元債的了，這是信用問題。好，但是現在赤字擴大，AI 巨頭又借錢，然後海外買盤又變弱的時候，那流動性不好嘛，所以我才要介入，好所以它是兩個問題，這有點類邏輯悖論，你要了解說，有時候我們會把不同層次的問題問在一起。美國政府為什麼要回購自己的債？難道美債不安全？美債是安全的，但是有流動性問題。
AI 這麼賺錢，為什麼科技巨頭還要到全球借錢呢？難道自己沒現金嗎？有現金也不代表要全部自掏腰包嘛，資產配置跟融資成本才是關鍵。打官司為什麼要請律師呢？難道法官分不清對錯嗎？這邏輯悖論，邏輯悖論，這要瞭解，好那這是第一點呢。

10:00

好這是財政部給予的態度，它其實不像是真實操作，它更像是一種前瞻指引。華許不做前瞻指引，我貝斯特做，告訴你們，不要對賭美國國債崩盤。

10:10 通膨僵固

不要讓美國國債一直跌，好那第 2 個觀察重點，來自於通膨的僵固性。因為昨天我們有提到，美國的汽油價格，尤其在柴油的部分呢，每加侖已經高達 5 美元了。大家不理解那是什麼概念呢，我們如果把它換算成期貨價格，歐洲的柴油價格哦，最近正在瘋狂飆升，每桶已經接近到 170 了哦，這幾乎是布蘭特原油的 2 倍哦。
美國汽油價格年漲幅 30，柴油已經漲了 46% 了，造成這種背離的原因就是現在有接近 1 億桶的原油，仍然滯留在荷姆茲海峽，加上中國的煉油量開始降低，讓原油帳面上看起來沒那麼緊。但是柴油和汽油可直接的消費產品供應，反而來得更加吃緊了。
那剛才講到嘛，這種通膨所形成的外溢僵固性呢，你說只是漲 1 個月，然後 2 個月之後跌回來，那就裝作什麼事都沒發生。

11:01

單一事件，可是它已經盤了大半年，都在這麼高的位階，一定會有一點外溢效果。舉一個比較直觀的，我們知道昨天七夕嘛，情人節通常有些人需要一些開銷嘛，比如紅酒啦，飯店，酒吧啦喝酒啦。
經濟學就做了一個統計哦，把晚餐把電影把計程車費加總以後，全世界哦現在情人節的約會成本正在瘋狂上升，這種僵固性就一路外溢出去。其中最高的是上海好，上海每過一次情人節大概要 655 美元，我們差不多要這個 1.8 萬哦，紐約聖彼德堡聖胡安緊追其後，臺北大概在幾，前 10 名左右了，北京大概第 10 哦。真正拉開的是什麼，是兩人份的兩道餐的晚餐，什麼意思，就是最貴的就是在當天你要吃飯。
每年的情人節當然價格就貴一點，可是每年情人節的增幅又越來越快了。

12:01

這件事情呢，都意味著全球這種通膨的僵固性，外溢出去以後，餐廳價格會下滑嗎？菜單成本會下滑嗎？不會，所以這是很重要的一件事情。加上川普針對整個中東局勢的喊話，現在看起來很明顯的，進入到持續性的僵持了。幾個小時之前，川普才發文呢，

12:20 美伊僵局

他說沒有人比我更懂伊朗，他們想要更多的機會，想要讓他們有更多的機會能夠達成協議，但是很可悲的事情是，他們並沒有好好的把握。所以今天我宣佈，針對伊朗發動史上最，對任何國家最為沉重，最為嚴厲的經濟打擊，他宣佈要經濟打擊。
這是一場前所未見的最大規模的經濟戰，我們要全面的孤立伊朗，他們的海軍沒了，空軍遭到摧毀，軍事工廠剩下一片的廢墟，貨幣一文不值，整個國家搖搖欲墜，所以呢，我要宣佈採取史上最沉痛的經濟打擊，任何國家只要自己的金融機構企業機場，跟伊朗做任何生意都會

13:00

面臨非常嚴重的後果，不管是石油走私，貨幣互換，現金轉移，地下匯兌，全部都必須要馬上停止。他稱之為今天為經濟版的 d 日，所有的盟友都必須跟美國站在一塊。
好這是川普在 2 個小時之前的發文，最嚴厲的經濟打擊，那其實這概念就是不會有軍事戰了嘛。最嚴厲的經濟戰，那就是代表不會有軍事戰嘛，那就說明呢，整件事情僵局可能會拉得更久哦。
好那伊朗的回應呢，也很快出現了，伊朗呢直接表態，革命衛隊表示說，一旦美國如果再次擴大攻勢會，會把報復的範圍從中東延伸到歐洲。那目前最新的發表是包括賽普勒斯，包括南歐等國家的美軍設施，只要配合美軍發動空襲，伊朗會採取無限制的報復。
你永遠不知道什麼時候我會射出無人機，你也永遠不知道什麼時候會到達你的基地。伊朗過去就曾經攻擊 4,000 公里以外的，這不管是義大利或者希臘相關基地。

14:00

土耳其也曾經攔截過伊朗的彈道飛彈，那大部分都沒有造成具體傷害，不過伊朗的態度很明確，你們敢跟美國來報復我，那我也報復你們，大概就這樣的一個情況。
好所以必須承認，那美方過去的確有一次次的嘗試的遞出橄欖枝給期限，那伊朗現在也撕破臉了，現在大家都不願意讓步。那國際關係跟感情一樣，每天就熱臉貼冷屁股，最後通常不是感動對方了，就自己用的籌碼就越來越少了嘛，那現在溝通沒有回應，好下一步往往就從示好變成施壓，那最後好，通膨問題就沒辦法解決了嘛。好所以有時候你美國其實過去幾周，你已經看得出來稍微軟化了。
對於什麼呃這個核設施問題，其實都已經沒有那麼僵局，只求目前能夠盡可能在期中選舉之前呢，把通膨問題、把石油問題、把運量問題稍微解決。不過伊朗看起來敬酒不吃吃罰酒，感覺也不是很願意做回應，所以就熱臉貼貼冷屁股。
那川普現在也不想管了對不對，
那男的說

15:00

唉昨天七夕，我送的巧克力好吃嗎？女的說很好吃，我男朋友很喜歡呢。所以川普這幾天呢，對於伊朗就有這種感覺，就每天熱臉貼冷屁股，一邊留談判視窗，一邊強調給時間呢。
結果發了幾次文之後不回應了，現在要出史上最高強度的經濟戰狼。好那這是第 2 層問題哦，通膨的堅固性。好那第 3 層問題，當然始作俑者是誰，這一波怎麼上升這麼快？美伊戰事已經打那麼久，大家都快無感了。重點其實還是來自於 AI 的借債需求實在太強了，美國現在這些科技巨頭，已經不滿足于美元債市了，開始大量的跑到加拿大，瑞士英國等市場來借錢。Google 今年在加拿大，發行了 85 億加幣的債券，一度創下當地史上最大規模。
亞馬遜呢，過 2 周也跑到加拿大，也發行了 140 億加幣的投資等級債。那 2 家公司最近呢，也開始跑到瑞士法郎來發債。

16:00

那阿發貝目前也在英國，在上禮拜也發了 100 年期的英鎊債哦，我 100 年期，媽的美國政府買 100 年期都不一定有人買，他還會發行 100 年期，那問題是這些市場都遠小於美國了，這巨頭一進場就好像大象走進整個小房間，然後把所有市場的錢，把英國的錢洗劫一空，加拿大的錢洗劫一空。
所以，誒這很神奇，加拿大最高品質的呃，double A 級公司債的利差，近期甚至一度高於信用評級較低的 A 級債券。

16:30 效率擔憂

那說明那科技巨頭搶錢搶瘋了啦，隨便給你開殖利率，反正就先給我錢再說。好所以這就集中度風險，就是大量的資金和投資等級債的供給，全面集中在這些科技巨頭身上。
那等同於全球正式進入一場高強度的資本市場軍備競賽，直接把國債市場也給拉下海了。好，那好在現在貝森特自己買自己的國債，好那你們如果堅持要買投資等級債，那國債我就自己發行，然後再自己買回來吧，哦看起來是這樣子的。

17:00

當然了另外一方面呢，用量越來越大，也代表著我們一定會讓 AI 生活進步嗎？會不會產生更多的浪費？這就是市場上最大擔憂。也許 AI 投資最後能夠成，那這些投資最後就能夠創造更多的生產力吧。
那現在市場上之所以擔心是什麼，一方面是擔心排擠到國債的買盤，造成債券市場的壓力。那第二點擔心的是內生性的擔心，就是哇你借那麼多錢，那如果很多人去使用 AI，沒有造成生產力提升呢？因為很多人使用 AI 是浪費了。
我舉一個比較直觀的，就那個影印機一樣，影印機是什麼樣，以前的影印文件是一件大事嘛，那個機器很貴，呃速度又很慢，所以大家印之前就會想，這是需要印嗎。
但是印表機後來越來越便宜了嘛，越來越快之後，辦公室就不會因此變得更省紙，反而出現那種順便一份誒，每個人都印一份，先印出來再說。就一件事情邊際成本經濟 0 呢，用 AI 越來越方便之後，通常人類不是更有效率的使用 AI，是把使用量開爆，就給你亂生成圖了。

18:01

做一些有的沒的 AI 影片，對於這個世界毫無幫助，產值毫無提升，你也不是要給別人看，你就是做好玩的，那最後就一直消耗電力，一直消耗算力，一直消耗 GPU。
好一次生成幾篇小說文章，幾毛錢而已，當寫程式做圖片拍影片分析數據都便宜到不行的時候誒，辦公室用紙就越來越多了。那最後被拖垮的是什麼，大家擔心嘛，就有一部分人一直都擔心，那如果你也沒有造成實質生產力提升，只是每天大家都一直生產吉普力圖片，那不就是一種效率浪費嗎？那不是一種泡沫嗎？這就是市場上的擔憂，第三層了。那最後的擔憂是什麼，當然就是你發這麼高的債，你要怎麼還得起這麼高的利息呢？
你不能如果現在低利率時代，0 利率，那隨便發嘛，這可以完全可以理解，利率這麼高，你還借這麼多錢，事實上我們看美國聯邦政府的

18:50 利息擔憂

淨利息支出占 GDP 比值，其實也在快速的升高，從 2020 年前後大概是 1.4%，一路急升到 3.2%。

19:00

哇那翻了一整倍，逼近歷史新高，那原因當然不只是美國的國債越滾越大，是過去幾年高利率，讓到期的債券它必須用更高的成本發行。以前都是發行那個 1%、2% 的利率嘛、國債嘛，那還你錢就很輕鬆嘛，可是我沒錢，那我就必須要發新債還舊債。
可是以前發債成本就 1 到 2%，現在要 4% 到 5%，那過 10 年我不是壓力更大了嘛。好所以你就觀察到，淨利息占 GDP 比例的速度越來越高，當利息支出增加比經濟成長還要來得快的時候，壓力就很大了，一方面，是美國的國債的利息支出已經超越一整年的國防支出，這是一個很大的壓力，代表國防社福基建減稅上的錢，它就會被擠壓掉。
那就變成你每年賺了這麼多錢，你發現都拿去繳利息了，也不是說美國明天就還還不起錢了。但債務越高，殖利率又越高，你又在利率保持這麼高的水準，又大量的去發債，未來就必須要靠更高的稅收，更高的赤字，

20:00

然後通膨或者金融壓抑來嘗試的做消化，所以換句話說，市場上最後一層對賭是什麼就是，那不只是美國國債發行成本很高，你以後要還我們很多錢，以後投資等級債科技巨頭也是。
那你真的可以賺的了這麼多錢給我們嗎？殖利率 7% 8% 越來越高，一個效果，所以這個時候市場上壓力就很大，變成了償還問題。跟那個酒店小姐有點像，那酒店小姐就這樣嘛，好賭的爸，生病的媽，上學的弟弟，和破碎的她，以前電影常演，那女主角下午去那個進修部上課嘛，那晚上去做酒店小姐，那半夜還要照顧自己的弟弟，淩晨又去加油站，早上還去送外賣，那中午還去超商打工。
那辛苦賺到的錢只能還爸爸的債，好不容易辛苦賺了一整個月，只夠付利息呀，連本金都不夠還，人生絕望，你知道嗎，現在大家的擔憂就是

21:00

那如果 AI 沒有那種史詩級的爆發，你發這麼高的利息，經濟成長到時候每年大家賺的錢只能夠拿來付利息，難道不是一種市場的泡沫嗎。這是市場的擔憂，的確有其道理，講起來好感傷哦，待會去救助一下失學少女好了，好感傷好感傷。
但不管怎麼說，某種程度而言，等同於有幾個方向可以解決，第一降低利率哦，把利率融資成本大幅的壓低，就解決這個問題了，但是前提是什麼，

21:30 金融壓抑

烏俄戰事，美伊衝突要解決嘛，通膨的僵固性不能夠存在，好這也是川普目前改采經濟戰的原因。那另外一方面呢，當然很簡單，生產力的爆發直接讓科技巨頭告訴你，以後你的錢每年翻倍翻倍的賺，以後每年通膨都 10%，那有什麼害怕的呢？反正我的資產每年都翻倍嘛。
這另外一種角度，所以這其實就某種程度就意味著金融壓抑會成為未來幾年市場的主流，什麼叫做金融壓抑？叫 financial repression。

22:00

是政府透過壓低利率，維持較高的通膨率，讓實質利率長期為負，以降低龐大的債券負擔，哦那當然現在問題就是，現在實質利率為正嘛。我們舉例來說，如果現在通膨是 9%，那利率是 4%，那等同於每年大概就有 5% 的購買力嘛，應該講說你有 5% 的購買力被消失了。
因為你存錢你只能拿到 4 塊錢，但是通膨已經 9 塊了嘛，所以等於每年大概有 5% 左右的購買力從存款人和債券持有人當中移到政府手上了，那 IMF 就指出，說以前呢，最常使用的金融壓抑的做法，就是包括限制資本流動啦，要求銀行或者退休金持有政府公債啦，我賣你很多公債，你知道嗎，那大家每個人退休金都有公債，退休基金都持有，主權債都持有誒。
這樣子以後呢，通膨只要高於我的實際利率，問題就解決了，那現在通膨要明顯的高於長天期公債也有難度，所以現在問題就來自於美國未來要採取金融壓抑，

23:01

它就要很多種政策引導來流向公債市場，要求大家每個人都買，然後過了兩年發現我買的產品完全跑不贏通膨，這是最理想的一個做法。那債務問題就稍微解決了嘛，要解決債務問題，其唯一方式我看過去 100 年、200 年的歷史，只有一種方式了，高通膨了。
債務很大嘛，我現在欠大家 2,000 萬，那感覺是很大一筆數目哦，過 50 年以後，2,000 萬可能跟現在 200 萬差不多，因為貨幣會貶值嘛，就跟以前，那 800 萬買一套房已經算貴了，現在 800 萬兩房都不一定買得起呀，哦所以用這樣的一個效果，通膨讓購買力沖銷，那苦的是中產，但是呢是解決這場金融問題呃，最好的這種淡化的方式 OK。
這也給投資朋友做一些思考，那我們看美國股市四大

23:50 美股追蹤

指數表現來做一些追蹤，道瓊指數上漲 119 點 0.22%，收在 53,463 點，標普上漲 16 點 0.21%。

24:00

收在 7,707 點，納指上漲 41 點 0.16%，收在 26,331 點，費半則是下跌 254 點 2.12%，收在 11,738 點。當然了，我們知道三大指數目前還在高位震盪，那晶片股呢，其實也開始做橫盤整理了。
現在市場上更為關注的是錢到底有多稀缺？其實巨頭們呢，目前看起來還是蠻有信心的，因為 AI 的確正在推高企業的籌資需求。可是今年第 2 季美國透過 IPO 增資或者可轉債或者 SPV，合計募資的金額 2,520 億，它的確比去年同期高了不少，可是問題在於哦，他們的回購力量其實也沒有想像中來的低哦。
如果我們細節觀察，現在很多投資人反而在 2 季度到 3 季度，尤其現在財報季過後，解禁期之後，整體回購金額反而看起來更大了。哦這就說明著，即便他已經投那麼多錢到 AI 了，他們還是願意繼續回購，

25:01

然後來技巧性地抬升市場股價，比如說以 SK 海力士為例，SK 海力士最近是宣佈 40 兆韓元，290 億美元的庫藏股的實施計畫，從 8 月 20 號到 11 月 19 號會回購最多 2,400 萬股，並且註銷。
否則規模堪稱罕見的，應該是史上最大。好這也說明著公司反正現在不管這麼多，你不要覺得我好像擴產自有現金流就很缺。我自有現金流比科技巨頭好得多，賺了這麼多錢，直接股票回購，直接技巧性地來回饋股東，把你的股價硬是給抬高。
所以這一波回購，它就不只是在護盤了，它也是在安撫韓國散戶哦。我猜李在民政府搞不好有參與其中，說服 SK 海力士立即進行回購，不要讓股價再跌了。好這一波你說韓國股市還是今年表現最為亮麗的市場，你覺得韓國散戶、韓國股民會特別感謝李在民嗎？
這就是問題了，它的總體績效年初到現在，仍然是全球表現最亮麗的。

26:00

漲幅有接近 5 成，可是洗過一輪以後，波動性會害李在民的民調受損，好這是非常明顯的跡象。好所以大家開始出招了，那台廠的部分呢，這一波槓桿沒有上的特別大，而且重點是哦，獲利也在暴升。
台企在今年的獲利率，哇要成長到 5 成，去年年底預估今年也不過成長是 8%，現在已經接近到 5 成了，哦速度越來越快。所以呃必須承認，現在這種市況哦，我們其實只看到還是來自於利率的承壓，對於股票市場估值所產生的壓力，便宜的股票，現在定義也在改變嘛，你像美國的股息殖利率，已經來到 4-7% 了嘛，甚至高於政府公債的殖利率。
那投資人買股票除了資本利得，本身就能夠拿到相對具有吸引力的現金收益。那現在情況呢又稍微相反了，美股股息殖利率剩下 1% 了，但是美國長期公債殖利率都已經拉升到 5% 到 6% 了，兩者差距已經來到

27:00 莫忘初衷

數十年的罕見水準了，這代表的是就現在市場上，已經有一段時間願意持有高估值的股票，那市場押注的絕對不是股息，都是企業的高速獲利成長。那麼呢如果殖利率高到一定程度以後，你就會把那些想要股息的人重新吸引回來，兩邊就在持續性的進行角力。
當然呢不代表說你要股息還是要更多的資本利得，我們還是要初瞭解自己的初衷了。就說如果你是價值投資，重點從來都不是股價有沒有回到你的成本，而是公司的基本面，是否符合原先的預期？從營收到獲利到自由現金流護城河，管理資本的配置有沒有變差。你要瞭解你當時的初，一直講成衷，不是初衷初衷，你要瞭解自己的初衷。
你是看價值投資，那你就只關注基本面，你不要管股價，到位了就買。做股息投資，重點就是派息能否穩定成長，派發率是否健康。你不能說殖利率突然變高或者變低，就大幅影響到不能說股價漲或跌，

28:01

就大幅影響到你的投資，股息投資那就是它的配息吸不吸引你，它的殖利率吸不吸引你。你做景氣循環投資，重要的就是供需循環，價格資本支出的高低。你做科技投資，你當然就是這項技術，你認為它有沒有改變原本當時的方向，它的市占率護城河是否有持續的領先。
每一種策略都有自己的判斷詞，最危險的就是你表面上都說長期投資現在，唉那利率預期稍微一動，你就說哦那我稍微先避開，不是這樣子玩的，一定要瞭解自己原本的初心。
我前兩天我在看了一個那談話節目，它裡面的主持人問那個男生一個問題嘛，不許撒謊，講說你要如實回答。若如果有一天，你曾經最愛的那個女人，女人女孩子嫁給了別人，可是婚後過得並不好，然後又離婚了，然後帶著一身傷痕回來找你，那你心裡還會愛她嗎？
你會毫不猶豫的娶她嗎？那不要裝大度，那我就看他們在討論呢，後來有一個回答我覺得特別好。

29:00

他講說當你有了一個後，你還是選了第二個，之後又回來找第一個，那並不是他回心轉意了，是第二個放棄他了你知道嗎？就是在他心裡，第二個永遠比第一個這個還要排名前面嘛 (口誤)，所以你也不用考慮，就放棄她吧，除非是李多慧，不是啦。
所以你可以觀察到哦，投資最怕的它不是看錯，是一檔曾經拋棄你的股票，誤當成終究會回頭愛你的機會。很多人買在高點被套，而股價一路下跌，誒反彈一下他回來找我了，然後立刻加碼攤平了。
卻沒有看清楚他的回來，那是基本面回來了嗎？是市場情緒的問題嗎？是資金輪動的問題嗎？是跌深反彈而已嗎？你以為自己在等解套，你以為你在等一段其實早已變質的關係能夠恢復原樣，其實不可能的。
好真正成熟的投資者，不是因為自己曾經愛過、持有過、賠過、做過，不是，

30:00 總結

就不是一定要完全經歷過，那就非得把它買回來，而是重新問過自己哦，現在的獲利估值，產業的位置競爭力，還值得我持有嗎？我認為問這個問題哦比問一個利率估值的變化，而決定你要不要持續停留在市場當中，有著極大差別。
你要瞭解自己的初心，外在環境呢永遠都在改變，我們聊的這個利率問題，難道是這兩天才聊的嗎？我已經聊了 2 周了，他都不反應，現在找了一個理由來反應，那我覺得很清楚，他仍然使得股市有中期回調的理由，而並不是泡沫破滅的風險。好台股反彈 423 點，45,105 點啦，本場事件唯一的重點只有一個，不是說美國債務問題就解決了，不是說美國債務問題會直接爆掉。
是財政部在他的任期底下，貝森特不允許在自己手上爆掉，這是貝森特在本次操作當中最為明顯的訊號，也給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱，按讚加分享，

31:00

我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。