逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-09-17

2026/9/17(四) 三年首度升息！這只是剛開始？升息循環開啟美股漲得動嗎？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 9 月 17 號禮拜四，早上 8:31 大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。
昨天聯準會如市場預期升息了一碼，而且也暗示今年有可能再升息。至少了，在點陣圖層面，明年看起來，聯準會還沒有那種大幅放鷹，大幅調高利率預期，基本還是維持在今年一碼到兩碼的利率預期水準。那當然道瓊指數在昨天，本來開高之後就急殺，殺了 630 點，不過三大指數雖然收黑，反而過去跌最重的費半，昨天還小漲。

01:00

所以這個時候我們就要回過頭來看，第一，是否代表著這種利率預期的衝擊，利空盡出呢？還是說這一次 3 年來的首度升息已經確保了潘朵拉的盒子已經打開了，現在就是往緊縮之路。
這個時候要取決於聯準會內部，到底是否要持續釋放前瞻指引。這次沒釋放，代表以後都不會釋放嗎？所以以後都是每個月停看聽，到時候根據市場的通膨預期，還有就業市場變化來做決定嗎？今天來跟投資朋友做一系列的觀察。

01:30 點陣圖

首先我們觀察這一次聯準會，是一致決議要升息一碼，這有點意外哦。將聯邦基準利率目標區間從 3.75 上調到 4%，那其實這一次華許在會後的記者會傳達得相當清楚，那就是全體 12 名票委居然是一致支持，沒有人投下反對票，居然全體同意，這是有點意外的哦。
看來我對於今年無碼的期待破功，我是說 0 碼哈，有點破功了，可是呢重點來自於哦，

02:01

這一次我們清楚知道，因為上一次其實市場在投票票委的投票行為過程當中是明顯脫鉤的，這一次大家都贊同。哦那其實就意味著，的確整個聯準會內部官員呢，認為現在必須要採取一定程度的表態。
那當然這一次的核心訊息就是美國經濟並不會因為高利率而明顯失速，反而目前通膨的問題來得更加重要。事實上如果我們從點陣圖來看，12 名的官員預估年底前有可能會再升息一碼，另外有 4 人預估會升息兩碼，僅僅只有 2 人主張維持在當前水準。不過好處是到 2027 年，利率大幅上行的條件也並不是特別高。當然點陣圖一直以來都是利率路徑的個別依賴，它並不是一個正式承諾。
而且華許自己還不提交自己的利率預測呢。就是你們都提交好了，我也是川普指派的，我就不投票了吧。看起來有這樣的感覺。至少在整個 2027 年的利率中位數大概就維持在 4.1%，大概就是在升息一碼左右的空間，

03:00

那華許也指出，過去幾個月美國的新增就業、民間的企業獲利和企業資本支出都有明顯的改善，整體經濟的展現是比原先預期還要強韌非常多。所以既然現在不太可能會出現經濟的快速惡化，勞動力市場也沒有出現顯著的衰退，那麼我們現在有更大的空間，不升白不升嘛。
態度大概是這樣子了。華許態度很直接，她認為美國通膨不只是高，而且已經高一陣子了。原本人家說哎，3 月、4 月，那個時候原油期貨價格比現在高得多，現在也還沒有創高，只是開始堆砌而已。為什麼你那個時候不升，結果現在反而要升呢？原因很簡單嘛。他的看法是，因為高太久了。高一個月，高兩個月那我就蒙住眼睛，當做是一個外部性衝突，也許過幾個月就會下來了。
可是現在，美伊戰事已經打半年嘍，看起來在期中選舉之前也不會結束。夏季所公佈的一連串的物價數據也沒有足夠的證據說明基礎通膨有機會改善，

04:00

所以聯準會呢，只好確保犧牲適度的消費來讓整體通膨下滑。那畢竟，整個升息對於現在的 AI 行情，看起來也沒有直接性的抑制效果。那升息到底影響到誰呢？房貸族嘛，中低收入戶階級嘛。
那這些受到利率影響或者中小型企業就真的很大，那就犧牲這些人的權益來換取未來的通膨抑制。事實上我們從經濟學家普遍的預估來看，本來也就認為 70% 到 80% 的升息機率。那當然我們後續要觀察的幾大效果，一方面是來自於這一次所公佈的 SEP，到底市場針對未來的利率預期為何呢？

04:40 通膨預測

聯準會公佈的數據哦，預估整體個人消費支出 PCE 物價指數是 3.7%，如果剔除食品和能源就來到 3.4 了哦好。
所以食品和能源是占很大宗的。那聯準會也預估哦，整體核心 PCE 預估在 27 年會降到 2.5%，但通膨大概要等到 2029 年了哇，那真的很久，

05:00

那等於川普都已經卸任了，通膨都還沒辦法回到 2% 呢。與此同時，聯準會把失業率的預測，從 6 月份預估的 4.3 下滑到 4.1 了。誒這是一個重要關卡。我們都覺得，現在聯準會應該是有一個難關，你如果升高利率，那你失業就會很慘。誒按照他的預估，現在失業率還在往下掉，不用特別擔心。所以我們才講說，現在到底非農這些數據會不會過兩個月校正回歸，告訴你其實非常淒慘的？那到時候會不會又影響到聯準會的決策會議？
如果數據品質是有問題的。好，那聯準會未來幾個季度也會遇到非常大的難關。好，至少聯準會自己的態度是，通膨看起來還在增溫嘛誒，就業看起來非常好，AI 還造成了獲利大爆發。
那現在不升白不升，反正升了也不會怎麼樣，市場的金融反應也還好。甚至如果我不升，你們都已經預期我升了，我不升那不是顯得，第一我沒什麼承諾，不關注市場上的動態訊息嘛。第 2，那你一定會覺得是不是我們已經注意到什麼大事了，

06:01

好所以從這樣的一個角度來看，這一次政策環境的一大難題哦，其實就是能源和地緣政治風險，就是到底升息能不能解決目前的石油通膨？我們都知道不可能嘛。關鍵就在於升息它不能夠增加石油供給，它也無法讓能源運輸恢復正常。所以外界當然會質疑，油價是供給面造成的。聯準會的升息根本就無法解決任何問題。那華許的回答是這樣子，他認為聯準會確實無法直接控制任何一項商品價格。不管是原油汽油還是超市里的食品，這都不是中央銀行可以決定的。
但是貨幣政策能做的是什麼呢？能做的是阻止第一波價格上漲往其他經濟擴散。什麼意思？他知道他無法解決原油問題，但他要避免有人囤貨，他要讓市場上意識到利率政策是有可能調高的。所以呢，讓市場上的通膨的外溢，不要外溢太誇張。如果油價上升本身是一階效應，那如果企業誒，我還都沒漲到我，我就先把價格提高，勞工看到生活成本就馬上

07:01

要求你給我更高的工資，要不然我就罷工哦，最後通膨預期就升高了。所以央行的態度很明顯的，我當然知道我無法解決原油問題，我重點是要解決市場的心理情緒，不要讓 2022 年的心理情緒重演。好，這他們的態度。
好那問題來了，7 周前不升息，7 周後為何全體一致升息呢？第一個就是剛才提到的，僵固性已經逐步產生。那第二，其實華許也提到了，那就是地緣政治的衝突熱點呢，目前看起來更多元了。我們現在看到不只是烏俄戰事的問題，中東的一個挑戰，還是我們看到在最近的科技通膨。就是由原本的單點的地緣政治風險，它已經外溢到了不管是科技通膨、食品通膨、能源通膨，而且甚至往中下游端來做進一步的一個發酵。
所以這就形成市場上會擔憂，接下來有進一步的通膨預期升溫以後，央行是否要持續性的每一次都釋放表態。這個就是好事了，為什麼？因為市場上會擔心嗎？你現在是打的是我們的預期哦，

08:00 前瞻指引

那我們的預期越高，你不就打越凶嗎？聯準會目前態度是哦，現在升息不代表接下來每次的會議都會升，這就是華許厲害的地方，他刻意不給答案，完全不告訴你前瞻指引。
人家問他說這次有前瞻指引嗎？他說沒有，這一次跟過去的聯準會的升息週期呢，也不太一樣。以前呢市場是習慣從主席的談話來推測下一次，甚至為未來幾次的會議利率方向來做依賴。
但是呢華許的政策哲學就很明顯，每一次會議我們再重新判斷，下一次再說啦，你就自己校正回歸。所以有時候市場上，你現在不是很擔心升息嗎？我們擔心的是馬上第二次第三次就要來，那現在華許不告訴你嗎？那許久未見的情侶也一樣。
第一次不可怕，第二次也不可怕，可怕的是連續兩次，連續三次，那會受不了。好，所以現在華許的看法是耶，我們現在的政策方向，當然是往緊縮的方向走。可是是不是代表 10 月份我就給你再多升一碼，12 月份再多升一碼，不一定，你們自己看著辦吧，

09:00

誒有這樣的一個感覺，當然了這也就說明著，鮑威爾並不是死盯著一份 CPI 數據。單一數據很吵，整體數據和趨勢才是重要的，這也就說明著，鮑威爾領導下的聯準會，至少在溝通層面上，他是希望降低一份數據決定一次決策。
但是呢單次會議決定單次利率問題，好就是他看的還是趨勢，可是呢都等到我們會議開完之後再說。其實這件事情就說明著，看起來相對於原油價格的走高，他更在乎的是外溢效果，我們根據在最新單月消費者物價指數和個人消費者支出物價指數雖然有開始改善呢。
可是過去 12 個月當中，199 個個人消費支出的物價細項當中，有 54% 的項目年增幅是超過 3% 的。雖然比疫情後高峰那個時候 21 年、22 年俄烏戰事的 77% 還來得低哦，但它也比 2000 年到 2019 年的平均值高非常多。
所以從這樣的一個角度來說，就說明很多東西，

10:00

它已經外溢出去了，你可能一個便當價格，那你飼料費還沒有顯著暴增，你都先漲了，你說，因為以後我怕會漲，我現在先漲。人家問蔥油餅，怎麼以前都賣 30 塊一張，怎麼現在變 40 塊了，哦因為豬肉價格上漲了，不是你這蔥油餅裡面沒有豬肉，沒有，我想吃豬肉嘛。
就是那種外溢效果出去以後，的確是聯準會目前面臨到比較大的壓力哦。那當然，真正壓力是誰，真正壓力是川普，因為看起來市場上升息一碼，感覺市場也是算是老態龍鍾了，沒有什麼受到太大的影響，那聯準也覺得升息嘛也還好，你們也不會怎麼樣。

10:40 川普立場

真正有壓力的是白宮。白宮態度一直很明確，一直希望能夠降低利率，好你現在不止不降，你還多升息一碼。所以大家當然就問川普，如何看待本次的升息問題？那當然，川普的立場很明顯，在幾個小時之前發文了，川普直接發文說，美國的利率應該要降到 1%，

11:00

甚至要更低，因為美國的信用是全世界最好的，而且遙遙領先其他國家，現在大量的新創投資正在湧入美國，美國經濟是一片蓬勃發展。那我們如果停止跟所有國家，尤其是貿易逆差的國家做生意，那大多數的國家也許就會陷入到經濟衰退。
所以現在呢，每個人都是靠美國在撐的，等於一直要為美國為他們負擔部分的成本，這種情況不能夠再繼續下去，趕快把美國的利率降下來吧。而且要，誒這次就不指名道姓了，不過呢最後的貼文就是 FAST，快去把美國的利率降下來，而且要快。
好，其實有一點不太理解那個，這篇貼文的內涵意義了，就感覺好像把很多的觀點摻在一張貼文當中。但重點就是，川普還是罵人，但是不指著你的鼻子罵，哦如果第二次升息，哦是 10 月，我看川普會中風。
整個中期選舉之前是全面災難，通膨壓不下來，利率還高強度緊縮，但至少可以看得出來，美國獨立機關是真的很獨立 OK。那這一次我們也觀察到了，

12:01

因為感覺不只是通膨問題，這一次 30 年期、10 年期公債殖利率的創高，背後是有多重因素互相交接而成的。那市場，

12:10 殖利率問題

記者也問說，華許對這個問題有什麼樣的看法。的確，我們看到最近 10 年期公債殖利率哦，站穩了 5% 哦。
第一個，華許的態度是因為美國經濟比本身強，所以呢比預估強，實質經濟成長更強，企業投資更旺，所以本來長期資金的需求就會自然提高。一個國家蓬勃發展，錢就會很貴嘛，因為每個人都要搶錢去做投資、去做發展，這是很正常的，好這叫正面評價。
第二個呢，就是出現非常激烈的資本競爭，也是我們過去所提到的。因為在 AI 浪潮下，大型科科技公司正在大量的發行投資等級債，所以就把原本的美國公債的買盤給透支光了。你想想看，現在 Meta 發行 7-10 年期投資等級債，還給你 7% 的殖利率，那美國 30 年期，最高也不過 5.4 而已。
好，所以很多人可能就買這些科技債，他就不買美債了，那美債殖利率當然就會因此而創高，

13:01

那第三是來自於地緣政治風險和通膨的傳導，這個當然就跟原油汽油柴油價格的創高有比較大的關係。所以市場上會擔憂，說明美國公債現在發的越多，是不是代表著接下來資金會被永久給抽走呢。
華許倒是也沒有這麼悲觀，因為美國財政部大量發債的時候，投資人的資金通常會進入到財政部的一般帳戶。所以短期確實有可能造成銀行準備金的下滑，那美國政府現在發債量，看起來也沒有要下滑的跡象嘛，可是這些錢呢，並沒有消失，因為政府後續會把這些資金的支付給家庭和企業以後，又重新透過存款重新流回到金融體系。
你看今年三四季度，財政部的債融資規模，大概是 7,300 億和 6,200 億，那財政部一般帳戶，目標是 9,500 億和 8,500 億。所以說明的是，發債也沒有真正把錢給吸光，而是大量的公債供給，如果推高無風險利率，就會同時拉高企業和家庭的融資成本，

14:01

所以目前看起來哦，市場的態度是，流動性看起來還夠哦，沒有到真正的緊縮哦，但重點來自於，融資成本變高，大家就會有顧忌。就是買一個產品，很多美國人買東西是用貸款的嘛，誒越升越高，就會顧忌，那我還要不要去借貸呢？唉這個時候，是形成心理上的反應。
所以心理的閾值是比實體的做法還要來得更大的，那當然了，最後我們要下個結論呢，這一次的一碼到底是結束還是開始呢？誒整場記者會哦，我們都知道，真正的變化都不是這個一碼到底升了之後會怎麼樣，因為沒有前瞻指引嘛，重點來自於哦，這一次升息，只能夠理解成聯準會重新打開了升息這條政策工具。但他沒有宣佈一條固定的升息路徑，我升了但是接下來我會不會讓它升讓它升，這是不一定的。
好，真正值得觀察的就是下一份 CPI 稍微高一點還是低一點，或者美國經濟，是不是能夠繼續往上走往下走，

15:00

那當當然，到底具體要看哪個指標，它不給前瞻指引嘛，所以你也沒辦法做一個很準確的規劃。那聯準會現在面臨的一個特殊的環境就是經濟沒有落到需要救，通膨已經高到不可忽視了。
AI 還在創造新的成長動能，但是也帶來龐大的資本和能源需求，地緣政治還有商品價格的不確定性互相交錯底下。他升一碼，只是做一種表態，但是代不代表緊縮之路已經全面打開？哦這就不一定的，所以壞消息就是大家同心協力了，毫無意見的大家都一起升了一碼嘛，票委們都同意，好消息就是真的沒有前瞻指引，意味新的政策框架。
我們到時候就是觀察趨勢，再逐次做決定的，這就好消息，讓大家有喘口氣的空間。本來華許態度一直以來，這幾個月都是這樣子，央行以前都是把答案寫在考卷旁邊嘛，

15:50 看球不看裁判

這是以前的經常看到的故事，鮑爾時期就是這樣子，就是這一次升的時候就告訴你，為什麼下一次可能會繼續升，或者下一次可能要等等，

16:01

因為他判斷的依據是什麼，久而久之，大家就會觀察聯準會每一句話，主席的每一句話到底是偏鷹還是偏鴿，那華爾街是怎麼樣，看球不要看裁判，你們自己做決定吧，你們自己會有一套，對於經濟市場的見解，所以我們才會講說，大家都在研究，以前都是研究那個鮑威爾，那 good evening 或者還是講那個 good morning，忘記了反正就是，觀察他的一言一行呢，現在就是你自己決定吧，
那當然這就會形成市場的校正回歸嘛，
我們過去提過嘛，我們講說較高的利率會讓債券變得更有吸引力，這對股市不利嘛，
那央行提高利率通常又是因為經濟情況良好，這對股市又是有利的，
央行提高利率通常是為了降低未來的通貨膨脹率的上升，通貨膨脹又對於股市是不利的，
較高的通貨膨脹又代表意味工資也會提高，這對股市又是有利的，
較高的利率會讓貸款者的成本上升，降低貸款的意願，這對股市又是不利的，
較高的利率會讓存款者的收入增加，這對股市又是有利的，
較高的利率對於房地產價格不利，對於賣房者又不利，但對於購屋者有利，
誒較高的利率對於該國的貨幣升值，

17:02

而這對出口好像是有害的，但對進口好像又有利，
你就不斷的亂練習，那市場就一直這樣，校正回歸、校正回歸，最後就形成自己的一套見解了，華許的態度看起來是這樣的，我也不告訴你到底升息降息，可能造成的後果和前瞻指引為何，你們就自己判斷就可以了，唉這就我們觀察到的實質跡象。
當然了，這樣的一個效果會形成一種預期，就是，我們明明知道，在過去兩周，其實市場針對美債的空頭部位是非常非常擁擠的，我們看德意志銀行的債券部位，

17:30 預期感加強

綜合指標已經落到，歷史第 5 個百分位，好就是市場上有非常多人是對賭 10 年期殖利率破 5% 以後會加速上行，這個量能呢，是非常大的，可是華許又不告訴你前瞻指引呢，就形成比較詭譎的局面，就是那股市也沒有跌多少，可是避險情緒增溫非常快哦，我們看藍線的 VIX，衡量標普未來 30 天的預期波動率哦，這個叫做恐慌溫度計嘛，雖然回升，但是還是低於真正恐慌時期的水準，

18:01

綠線的 SkewDex 哦，就是觀察是選擇權價格的偏斜程度哦，當投資人特別積極，買進防範股市大跌的 put 的保護時，這個指數就會上升，誒這就明顯跳高了，哦所以你就看得出來，市場上已經很明顯在為了因應有可能到來的殖利率突破來做好避險了，可是呢我們都很清楚知道，市場上因為以前都是習慣，一次聯準會的 FOMC，我就可以為我做的避險來做兌現了，到底是避險成功還是避險失敗，還是根本不需要做避險就知道了，
可是現在是，FOMC 都已經開完了，我們還不知道它的利率指引或者利率方向會往哪個方向來的走，這個時候缺乏指引本身未必是問題，但是當部位現在還是，屬於極端擁擠的時候，如果未來在一個數據哦，一個動盪哦，任何超出預期的訊號，誒就有可能把這個空頭回補變成波動成倍的放大，誒這是蠻大的壓力哦，好現在問題就是這樣子，就我預判你的預判的

19:00

我的預判的你的預判，我們知道聯準會會升息，聯準會也知道自己會升息，那我們也知道聯準會知道自己會升息，聯準會知道我們知道聯準會知道，我們知道聯準會會升息，我預判你的預判的我，的預判的預判的預判，就大概是這樣子就，這樣子只會讓市場波動更大嘛好，所以這是一個很刺激的世界。
當然啦我們還要總歸來論，聯準會越鷹派，當然美國股市願意給予的估值就會來的越低，這是很正常的，黑色線是我們看到的，彭博聯準會情緒指數，
那左軸是看到反向的，黑色線往下就代表聯準會的言論變得更加鷹派，也就是更加擔心通膨，更傾向維持高利率或者升息，橘色線就是標普未來 12 個月的 forward PE，然後就前瞻本益比，那代表的就是市場願意，為企業支付多少價格，那你看的很明顯嘛，當聯準會轉鷹的時候，本來就會讓本益比倍數適度下滑，可是現在本益比倍數已經不是很高了，在今年以來，

20:00

從 3 月、4 月以後就已經下滑到 21 倍了，比 24 年 25 年，都還要來得低，那現在呢，本益比倍數哇，已經貼到 18 倍了，所以如果我們硬要講，撇開利率不看，現在美股的本益比，已經差不多回到 2023 年的水準，比整個 24 年和 25 年都還要來得低哦，所以如果你不相信，高利率會戳破本場泡沫破滅，讓本益比失控倍數下跌，哦那麼你會發現現在的便宜程度差不多就兩年前了，兩年前你會買股票嗎？
好這給投資朋友做些觀察了，當然了聯準會不給前瞻指引，那我們就自己給自己一些前瞻指引，我過去的立論一直都認為，

20:40 中性利率

我比較偏向，不能說是降息派哦，偏向不需要做進一步升息哦，根本原因來自於，第一市場的內需消費相對比較疲憊哦，第二其實中性利率，已經逐步達標，這升息的空間是非常有限的，我們舉例來說，這張圖表我們看到的是，市場預期的終點利率，幾乎已經逼近到，

21:00

模型估算的中性利率，藍色線就是隔夜融資利率，推算的利率循環終點呢，大概在 4.1-4.2 嘛，就緊繃值，再往上就很少有人想要繼續借錢了，黑色線就是自然利率加通膨估算的名目中性利率，大概也在 4.2，誒兩者其實這一次就差不多重疊了，相對之下，聯準會最新利率點陣圖，長期利率現在從 3.5 到 4% 嘛，也就是說，其實市場雖然反映的聯準會這次升息，但是按照中性利率的模型，它已經升到沒有再升的地步了，
好所以雖然今年看起來，還有多一次的升息預期哦，好但我相信可能更多是為了要預防心理預期的發酵，而並不是因為它有必要真的要做進一步的利率限制，好事實上，這也讓接下來每一次的升息意義都變得不太相同，你看 23 年到 24 年，那個時候的市場終點利率是一度明顯高於中性利率的，到了 2026 年，其實兩者差距已經大幅收斂了，終點利率如果再往上推，好那麼現在就，從原本的那種收回寬鬆，

22:01

變成你就是超級鷹派了哦，你就是認為通膨已經失控了哦，那現在通膨有到失控地步嗎？其實就是僵固性比較大一點而已，好所以我個人的看法是，本場 FOMC 最大的一個決勝點，其實就是因為沒有前瞻指引，所以大家可以喘口氣，下一次再說，苟延殘喘，有這樣的一個感覺，當然最後 AI 能不能同時發展又維持高利率呢，我認為是可以的，為什麼？因為我們講的高利率，它限制的不是 AI 發展，它限制的是第一，融資成本的部分，
那你也知道，這一些 AI 科技巨頭，你說利率來到 4% 5%，他會認為每年他的報酬只有 4%，5% 嗎？只要他相信 AI 還會繼續爆發，這筆錢繼續欠還是划算的，什麼意思就台灣質押利率，都是額度的問題，現在都不是利率問題，從 2% 升到 3%，你覺得在台股投資人會因為多升了 1 個 %，真的就完全不敢借錢嗎？
不一定哦，這台股很多人年報酬 50%、60% 的，

23:00

他是嫌，升到 5%，我怎麼繼續借，重點是額度問題嘛，所以對於 AI 生產力有信心了，其實高利率是能夠跟 AI 的發展同步存在的，真正大的壓力來自於哪裡？真正大的問題，來自於 AI 持續發展以後，高利率對於本益比，對於投資人而言呢，它要適度下修，就不能夠給你隨隨便便 30 倍 40 倍本益比，所以 AI 是肯定要發展的，是不給你這麼高的估值，大概就這樣子，那估值的回調，如果有一天通膨達標以後，終於利率捆綁，那本益比倍數不是又往上拉了嗎？哦所以從週期角度而言呢，其實不用過度擔憂，升 1 碼、升 2 碼對於估值的重大打擊，你只要意識到現在的估值，看起來不是特別貴就好了，當然呢我們回過頭說，現在對於消費者來說，市場的壓力，就會進一步發酵，因為你等同於，犧牲房貸族或者部分中低收入戶的壓力來換取目前通膨的壓制嘛。
事實上我們在最新所觀察到的，美國的消費者信心指數哦，最近又破底了哦，

24:00 消費者衝擊

整個 9 月份到 8 月份消費者信心指數，已經下滑到 47.8，這不只是低於市場預期，也比同期低了接近有 13%，那重點是消費者不只是悲觀，對於通膨也變得更加緊張。
未來一年的通膨預期，從 4% 跳升到 4.6%，創下 6 月份以來的新高，那當然了，現在美國家庭，其實也不是說完全買不起東西了就是，對於整個生活壓力而言逐步的加大。
我們看亞特蘭大聯準銀行的估算，在美國住房支出不超過家庭收入 30%，視為負擔得起，那麼到今年 5 月份，一個家庭年收入必須要有 12 萬美元，才能夠負擔得起全美家庭的中位數，好這個就是十分大的這種利率承壓或者房貸承壓。
那這也解釋說，我們不能夠把單純的低迷的消費者信心，完全歸咎於政治，因為利率預期的變化，它的確會影響到市場的消費意願，好這給投資朋友做一些參考，

25:01

當然有些人說，那消費的極化也不是這一兩年的，它會影響到股市嗎？其實也不太會了，因為重點來自於升息之後，我們很容易把聯準會升息，股票上漲，可能會視為利空出盡等等。
但歷史經驗都顯示，第一次升息之後的股市短期的反應其實很容易被誤導的，真正要看的不是升息當天股市漲或者跌，而是接下來的債券殖利率，是守住 5% 開始往上走，還是 5% 現在就是短期內的高點了。
2022 年就是一個典型的例子，聯準會 3 月第一次升息後的一個月，標普 500 總報酬還上漲 0.9，表面上看起來就是完全不怕升息，誒結果同一年時間呢，2 年期和 10 年期殖利率，分別上漲 52 個和 64 個基點。
所以債券市場，它已經投票投出來會一直升，結果呢股價就這樣子一路跌下去了，好所以其實現在重點不是來自於股市的反應了。我們要看利率在本周它會不會由於聯準會的 FOMC，即便沒有透露出前瞻指引，也走出方向，如果就站穩 5%，

26:00 每個人都有困難

一路的往上衝哦，那股市回調就遲早的事情了，那當然如果你看好 AI 那，那叫抓準機會，看看是否有布建的條件了，可是我們也回過頭來說，升不升息，其實對於每一方都是不同利益的權衡。
好對於白宮來說，它要考量的是選民最為直接感受到的房貸、車貸和信用卡的利率，還有期中選舉前的經濟體感，當然不希望升嘛。對於聯準會來說，核心是通膨還高，經濟和就業又有韌性，如果不升息，可能會傷害通膨的可信度，那當然升太多，你把壓的過頭，那市場上也撐不住嘛，那對於一般選民而言，一邊是高利率，讓借錢買房更痛苦，另外一方面，可是高通膨真的在侵蝕我的購買力。
對於股票投資人來說，升息會提高折現率，壓縮本益比，但如果成功打擊了通膨，經濟最後軟著陸，誒也未必是壞事。對於債券投資人來說，更矛盾了，升息短線上會打擊債券價格，但是如果升這一碼，重新建立聯準會能夠抗通膨的話，這個可信度，

27:00

長債殖利率搞不好會因此而下滑呢，債券價格就因此而上漲了，所以要不要升息哦，他沒有對一個所有人都好的答案。他是白宮在算政治帳，聯準會在算通膨帳，選民在算生活帳，股票人在算估值帳，互相交錯，最後所形成的結果，每個人都有自己的困擾了。
但本身，聯準會就必須在這一些角色當中，選擇最符合大家利益的一條路，那句話怎麼講的，困難就像老二，每個人都覺得自己最大，就個人的痛苦它是絕對的，但是央行的決策它必須是相對的，對一個房貸族來說，利率多 1%，那真的很痛，那對於一個失業者來說，就業惡化，那是 100% 的問題體感上。
所以聯準會，他看的不是誰最痛，他要看哪個問題對於經濟的影響真的最大最持久，而且需要貨幣政策來做處理。所以有時候大家在喊了，哇這數據這麼慘了，為什麼 FED 還不趕快來救我，

28:00

那有時候 FED 要回答的問題是，你很痛我知道，可是你現在確定最需要救的是你，而不是通膨嗎？好所以這給投資朋友做些思考。對對對對對，機會也像老二，握住就會變大，不是，沒事，我們看到美國股市哦，走到現在這樣的一個區間，每個人都有自己的困難。

28:20 總結

但聯準會這樣的一個決策，我個人認為也沒有什麼不好，至少他沒有把路徑給說死，他就是符合大家預期的聲音嘛，以後有沒有可能這樣以後，FED watch 哦，就在 FOMC 前一天，聯準會就照著他動作做，然後不公佈下一次的決策，每次都是這樣，你怎麼想我就怎麼做，你認為會降息我就降，你認為我升息我就升，搞不好以後 FED watch 就變成了前一天的前瞻指引了。
真正的前瞻指引，這給投資朋友作為思考，9 點鐘了好，今天聊的時間稍微比較趕一點。後續我們再把美國股市所受到的承壓，還有在關稅戰所形成的副作用，陸續的來跟投資朋友做一些追蹤，台股上漲 488 點，收在 46,342 點，不會是利空出盡吧，那當然了，

29:01

可能不公佈前瞻指引救了股市，可是重點知道，這些數據看起來在 9 月份也沒有任何好轉的跡象。9 月份失業率會暴跌嗎？不會，所以沒有太多降息空間，9 月份通膨會往上升嗎？看起來會有，目前油價還在衝高。
所以對於長線而言呢，還是挑戰重重的，好即便這一次大家可能等待一個比較大的估值回調機會，等不到，也不用太氣餒。殖利率雖然跟現在的股價可以並存了，但也不代表股市不會做本益比回調吧，你說殖利率 5%，那股市沒問題了，5.5 呢，6% 呢，7%，總有一天它會對於股票市場形成承壓，好所以機會還是有的，也不要太難過，給投資朋友做些思考。
我們今天主要是跟投資朋友稍微梳理，在聯準會各大議題當中，聯準會的態度，選民的態度，白宮的態度，來讓大家瞭解。好這有時候最後升息一碼，不做前瞻指引呢，可能是最終利益權衡下的一個結果，

30:00

那往好處想，那就是至少它符合大家預期的動作，那往壞處想，就是那下一次會怎麼做，沒有人知道，而且我們都知道。如果他只針對這一次所看的數據哦，下一次哦，他還是有機會釋放鷹派談話，因為通膨看起來沒有任何好轉的跡象，這給投資朋友做一些參考。
我們就看看股市是否會有進一步估值回調的機會，對於機會者來說的話，其實很期待可以借由殖利率的反壓，不過看起來市場上哦，還蠻堅挺的，買盤不斷，我總有一種感覺，從 7 月份以後，不止台股投資人，美股投資人，好像每個人現金部位都提高了，每個人都在等一場下殺。
那有沒有正由於這個原因呢，誒感覺好像股市的回調幅度，這段時間就真的量很縮也沒有什麼太大波動。給投資朋友做一些觀察，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱，按讚加分享，我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀，再相見祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快

2026/9/17(四) 三年首度升息！這只是剛開始？升息循環開啟 美股漲得動嗎？【早晨財經速解讀】

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