逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-10-14

2026/10/14(三) 外資狂砍 1600 億 股市怎麼又要崩了？韓股先倒破年線 台股撐得住？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2026 年 10 月 14 號禮拜三早上 8:32，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
都 10 月中了，怎麼公園還這麼熱？這一次美國股市哦，費半已經連 5 跌了，砍到現在在半年線上下，韓國股市都已經跌破年線了。那臺北股市到目前的位階，雖然昨天跌的幅度算蠻大的啦，但畢竟是千點之內吧。
千點之內都算是正常波動，台股撐得住本輪全球股票市場的回跌嗎？今天來跟投資朋友多做一些觀察，

01:01

其實在昨天，我們看到市場上同樣還是針對過去殺比較重的記憶體股票繼續下壓，美光在昨天又重跌了 3.6%，應材重挫了 7%，反而博通是上漲 0.7%。好，那不知不覺我們看費半到現在，又跌破了月線、又跌破了季線、又跌破了半年線，當然了，從整個底部來看，感覺也算是正常的回調哦。
好，可是一連串的、這一次連續 5 天的下跌，它已經把三條重要的均線給跌破了哦。不知不覺、不情不願又到巷子口。好，現在離年線很遠了，不過至少是回歸到半年線左右了。又回到半年線了，那我們就要看一下這一輪由硬體股的市場下殺，到底能否回到合理的估值區間呢？
很多人說，費半這幾天到底在跌什麼？你沒有聽到新的利多，就是利空了嘛。當然、當然有網友會舉手，唉我知道，這一次一定是跌利率，因為殖利率太高了，

02:00

不對哦，我們看最近 10 年期公債殖利率，反而從高點開始反轉了哦。最近從大概 5.3% 左右回到 5.2-5.1% 了，下一個關卡主要就是觀察 4.9% 的 50 日均線。
那 30 年期殖利率的話，要觀察 5.5% 的 20 日均線，如果持續回落，那其實你就不能夠把本輪的市場賣壓完全歸咎給利率高位。利率還是偏高了，但至少在短線上的誘因呢，不再是由於殖利率的創高所造成的，這個是值得大家觀察的方向，其利率預期已經沒有，想像中這麼強勁了。那今天節目呢，我們就分成三個階段來做敘述。第一個階段，我們先看全球股票市場目前的回調情況，來看一下臺北股市有多特殊。
費半連跌 5 天之外，臺北股市昨天賣了 1,653 億，韓國股市是重挫，然後跌破年線。那這一次美國大型銀行股哎，幾乎全數優於預期哦，

03:01

財報公佈出來，股價還是下跌，而且跌的都蠻重的。那到底是漲多修正，還是高利率哦，雖然現在開始沒那麼高了，可是一樣在衝擊市場股市呢？第二個階段呢，我們要探討美國的經濟，是否越依賴於 AI，這導致很多的企業獲利，而資本支出到家庭的財富效應呢，都開始出現了顯著的分化。那這個時候，我們就要了解說，會不會由於內部實體經濟的弱化，僅僅靠財富效應呢，讓市場上形成第三層擔憂？那第三個階段呢，
就是我們看到的科技巨頭的最新發展。唉，蘋果昨天股價創高了，這就很神奇，雖然後來又壓回來了，但是呢，從蘋果到 Meta 到阿里巴巴，最近都在大量地推向手機、眼鏡，甚至是智慧家庭的新產品。
那今天最重要的主軸，我們就要觀察，這一些產品的推出，它能不能扭轉過去大家對於融資循環的挑戰，或者預期它的一個市場的擔憂呢？

04:01

畢竟，當科技巨頭投入了上兆美元，你推出幾個 3C 電子產品能夠補救市場上針對融資挑戰的擔憂嗎？今天來跟投資朋友做些觀察。其實還是有短線上的消息原因，不是美債殖利率，但是這一次的導火線，是由博通的執行長陳福陽所警告，

04:20 記憶體前瞻

這一次許多投資人呢，他表示說根本不瞭解自己買進的 AI 企業。原因很簡單，他們對於這些企業抱持著極端的獲利預期，讓 AI 投資越來越像賭場。哦，這是他所說的話，導致了市場的信心遭受到動搖。
昨天韓國三星電子是下跌了 7.4%，SK 海力士重挫了 10%，兩家公司合計占韓國股市綜合指數就占了一半以上的權重，所以導致韓國股市的重挫。那麼現在更大的壓力，當然也有來自於中國記憶體產業的技術突破，但我覺得這還好了，雖然長鑫在本周宣稱在先進動態隨機存取記憶體的技術上取得了進展，

05:01

未來有可能會大幅度的擴充產能，但未來是什麼？未來也是 2028 年到 2029 年以後的事情嘛，這是已經是最近的時間線了。所以即便到明年股價，股價很少，通常直接反映 2 年到 3 年後的 EPS 了。
那正常來講，到反映 27 年，照理來講，這些韓國股市的記憶體企業也不會受到太大影響，所以產能的問題，我認為不是主要原因。主要就是因為這一輪的反彈幅度也蠻大的嘛，隨便找一個理由休息一下，做一下獲利了結。如果我們細看呢，根據高盛的統計哦，在過去一周當中，記憶體類股的相關股票組合大概總體下跌幅度是 9.3%，那 AI 半導體類股下跌大概是 6.7%，誒，納斯達克指數大概也落後了標普百指數 1.7% 左右。所以的確主要的重災區都來自於由 DRAM 所引發的硬體股，再外移到軟體股當中。美光的股價它是跌破了，

06:01

1,000 美元的整數關卡，進一步失守了 100 日均線和上升的趨勢線。那市場上當然會重新評估記憶體的價格，可是你從合約價來看，你根本就感覺不出任何股價該鬆動原因，原因很簡單，因為合約價根本就沒有鬆動，記憶體價格即便到 10 月中旬呢，都還在創高，只是創高速度稍微放緩了一點。
現在最大矛盾是什麼？就是記憶體類股，按照這種賣壓，那的確從大部分的技術指標來看，它都已經處於極端超賣了。可是你看整個納斯達克整體哦，它根本就沒有反應相同程度的壓力。的確 DRAM 股市跌很重，甚至有點擔憂破前低，因為韓國股市已經先破了，可是你看 QQQ，誒還在高位震盪，就沒有反應相同的程度壓力。
接下來就兩種主要可能嘛，第一個就是那記憶體肯定是超跌了，它應該要率先出現反彈；那或者呢，是高科技股的高持倉開始鬆動，

07:00

迫使呢資金呢，先把部分 AI 相關股票給賣出。所以真正要觀察的，也不是說記憶體類股跌多少了，它可能之前也漲很多，那價格上本來波動就比較大，是整個修正，它會不會影響到 QQQ，它會不會影響到整個納指。
如果沒有，單一類股的下殺其實還可以接受了。畢竟從 6 月份以來，我們看最重 DRAM 的指標，大概從 80 美元的高點，回落到大概現在 54.7 塊，那跌幅就 30% 了。10 月份以後，結果 QQQ 挑戰歷史新高了，然後 DRAM 還在下跌，所以我覺得這種情況，如果只是內部的輪動，還可以接受。
那再看一下台股，台股在 10 月 13 號昨天呢，是遭受到市場上的顯著賣壓，最終是下跌 960 點。不過老股民的心，應該算是沒有受到太大的影響了，這從關稅戰以來，到烏俄戰事，到我們看到以前的新冠疫情，或者以前的日元套利平倉賣壓，

08:00 台韓回檔

一系列的衝突，這個現在跌 1,000 點以內都算是正常波動。昨天即便跌 960 點，跌幅也才 1.95%，收在 48,341 點呢。
第一個驚訝的是，跌 960 點哎，原來跌幅也不大嘛，還不到 2%；第二驚訝是，都跌了 1,000 點了，結果還收在 48,000 多點，這是說明著台股的位階其實本來就比較高。
昨天成交金額是 1.125 兆，外資單日賣超 1,653 億哦，這是史上第三大的單日賣超記錄，看起來外資是遲遲不肯回歸。可是你把台股的線形圖，來跟海外股市來進行比較，尤其我們把它拿來跟韓國股市來進行比較，哦那就完全不同位階，所以台股其實目前狀態非常非常之良好了。
那有些人說，那是不是台股位階很高，賣壓可能未來會比較沉重？好這是一種角度了。但從根本角度而言，就是台韓股市哦，本身走出了不同的位階。台北股市其實在過去五六月的上漲過程當中，就沒有像韓國股市這麼極端，

09:00

那金管會也沒有選擇提前讓國內的現貨的正二型 ETF 上架，它基本上我們在裡頭操盤的大部分就是大盤的，要不然就是屬於海外的大盤的 ETF，屬於正二的。那韓國股市當時的上槓桿情況，其實遠遠比臺北股市來的更為劇烈，加上金管會其實早從今年六七月開始就已經主動踩煞車了，所以韓國股市的下跌，也不能說它會一路的暴跌下去，但是的確兩方市場不太一樣。
我們從韓國股市來做一些觀察，KOSPI 指數現在已經是跌破年線了，哦再跌個兩根，它就要跌破今年 7 月份的低點了哦。哦那就說明著本輪韓國股市的浪潮，即便今年績效它還是在全球前三了，哦但看起來越來越多的股民，可能很多股票在未來 2 年到 3 年都無法解套了，這種位階的高位下殺起來，很多中小型股應該是慘不忍睹。
那當然背後修正的原因，

10:00

跟剛才我們提到的博通執行長的警告是有相關的，主要也是針對接下來企業能否取得足夠的融資，主要還是從資金的稀缺來導致未來的採購。如果資料中心根本就建不完，電力設備根本就沒辦法準時的去安插，那我就不會需要這麼多的記憶體。因為不是我沒有需求，是我根本就沒有能力蓋這麼多座的資料中心，那當然對於原本的供貨需求強度就沒有這麼高了。
另外一個不能夠忽略的當然是油價了。南韓因為現在也是完全依賴進口原油嘛，石油又占初級能源消費大概占了 1/3，所以呢我們過去看到，其實標普 500 指數跟納斯達克指數逐漸淡化油價上漲的衝擊之後，KOSPI 指數反而是跟油價有比較明顯的反向關係哦。當然了，韓國股市跟台灣一樣，都有採取適度的油價補貼，所以也不能夠一概而論，可是至少可以看得出來，韓國股市看起來已經變成全球在風險資產當中的重要領頭羊指標。

11:02

當它跌破年線的時候，不會有人現在盯著台股看會不會創高嘛，現在大家都盯著南韓股市看它會不會再破低。它再破低，那當然費半就會慌，台股就會跟著鬆動。
可是呢我們又回過頭來說，那韓國股市的基本面，難道有因此而鬆動嗎？其實沒有嘛，合約價格仍然在上漲。我們根據摩根大通的推估，先進邏輯晶片、先進封裝、高頻寬記憶體、半導體設備，還有高速光通訊的供應鏈到目前的緊張，至少 100% 確認到 2028 年之前是完全不會停止的，即便呢資料中心有可能建設延後都不會。
所以現在的擔憂，包括博通現在的擔憂，都是 28 年到 29 年以後的事情，那股價要不要那麼早提前反應呢？也許它只是一個短線上的消息。好，所以我們看一下全球股票市場的回檔，先看一下臺北股市有多堅挺，就跟我一樣。
好那第二個層面呢，其實你從銀行股就看得出來，市場上其實主要的擔憂還是在利率端。

12:00

我們看大型銀行最近公佈了 26 年的第三季財報，股票交易因為很強勁嘛，然後包括債券業務轉弱的分歧。整體而言，高盛淨利是 53 億美元，

12:10 金融股回檔

年增幅有 30% 哦，而且其中我們看到，股票交易是大增了 72%，所以你說固定收益，現在債券市場不好，沒什麼人在交易，它也不過下滑 1%，股票還是能夠沖銷嘛。那摩根大通淨利 153 億，年增幅有 6% 呢，那其實整體而言呢，還算是比預期來得好。
可是我們看在實體股價層面，壓力就很大了哦。我們看現在摩根士丹利從高點這樣跌下來哦，我大概也跌幅不輕了哦。如果是從近期高點呢，我們就不看說股價公佈之，應該叫財報公佈之後的位階，我們就從絕對高點來看，大摩到現在為止已經跌兩成了，從高點下來，美銀已經跌 19% 了，富國銀行現在呢大概是跌 18% 左右，花旗跌 16%。

13:00

這其實都意味著，銀行股好像已經快要默默地都進入到熊市當中了。那明明股票交易表現還不錯，其實主要就還是來自於利率預期高漲以後，市場上會擔憂對於未來這些放款的預期能否有效的收回。
好所以其實本業大家都是不錯的，半導體本業也非常不錯，其實就連科技巨頭本業表現也不錯，可是呢大家都擔心那個融資循環，未來我們做了這麼多的投資，銀行借出去這麼多錢，到底收不收得回來？唉價格層面就是反而處於鬆動。所以現在絕對不能說，因為美國股市還處於高檔，台股還處於高檔，現在是 AI 泡沫，現在是看起來誒，大家有點不太相信 AI 了，有點緊張了。
我們看一下摩根大通和高盛在本周最新所傳出的消息，原本他們是準備要協助新創雲端公司叫 Volta 基礎建設，籌資大概 50 億美元的放款呢，居然本周本來要 50 億哦，只願意承銷 13 億哦，

14:00

就是原本的承諾幾乎都在收縮當中。具有現金擔保的租賃相關貸款呢，大概只剩下 37 億美元的 GPU 貸款，而且呢不提供承銷的保證，整筆融資大概是來到預估 6 年了。
那這些比較頂尖的新創的雲端企業，預估到期殖利率是多少呢？6 年呢，6 年到期殖利率哦，開 11.21%，6 年那開 11.21%。所以你可以了解說，這個這些企業搶錢真的搶瘋了，11% 的殖利率你也敢去借。
所以從這樣的一個角度來做思考，等同於銀行業也大概知道這個風險在哪裡，它也知道自己不能夠承擔過多風險。所以如果要放款，我還是先放款給輝達，先放款科技巨頭吧，那科技巨頭好像借錢也借到有點誇張了，那我就找他們背後的大 boss 輝達來做履約保證吧。

14:50 利率風格改變

誒這就是現在的壓力，所以銀行業的壓力，其實看起來更多也是反映在未來長天期的相關違約。那其實投資市場也經常發生類似的事情嘛，

15:00

就是主流風格改變了。以前是錢借越多，股價漲越多，以前投資人喜歡 AI，那科技巨頭就不斷的發佈興建資料中心的計畫，那股價繼續漲嘛；投資人喜歡企業成長，那管理層就繼續擴大資本支出；當投資人喜歡漂亮的財報，哎那我就想辦法裁員嘛，想辦法提高營收和獲利。
哎如果有一天，現在市場主流想法改變了，我喜歡的是低資本支出、高回報的好生意呢？原本我以前呢，只是喜歡低利率的時候，找東西可以投嘛，因為錢游資氾濫嘛，在高利率我要開始重新審視了呢。當利率一變之後，原本喜歡的東西都改變了。
以前不是讀那個詩歌，你說你喜歡向日葵，我就每天陪你迎接太陽；你說你喜歡花，我就為你埋下種子；你說你喜歡他，我就把他埋在樹下。就是這邊最值得思考，就是不是愛一個人願意付出多少，是付出逐漸變成執著以後，

16:00

你還能不能保持理性呢？那以前，那利率 1%、2%，像日本幾乎是 0，那就儘量的舉債，那資本支出，你很龐大的資金需求，給你給你給你，我錢也很多嘛。
那利率從 1%、2%、3%、4% 到 5% 到 6%，現在隨隨便便發個 6 年期的投資等級債，對於這些中小型的新創企業來看，隨隨便便都 11%12% 的殖利率，這個時候你就會發現，唉即便很優渥的殖利率，你都開始有點緊張了，那最後反映在銀行股的價格身上，唉這個就是一個新時代的一個改變，所以當利率一變，原本喜歡的東西哦，也許都改變了。
好那當然回過頭來說，現在呢對於整體美股銀行股而言呢，最大的壓力哦，還是來自於資金的一個輪動和吸取哦。因為現在這些巨頭，它不只是在美國本土吸納大量的資金，我們根據阿波羅的數據哦，因為美國五大科技巨頭在明年資本支出的底部已經確認了是 1.13 兆，

17:00 海外借債

這個比前一年預估的 4,950 億哦，是增加了一整倍哦。那重點是什麼？因為美國快沒錢了，而且美國現在利率越來越高了，美國主導 AI 建設，現在最好的效果就是向海外市場來大量借錢。
我們看到在 9 月底為止，美國大型科技巨頭占瑞士法郎的投資債券發行量已經來到 22% 了，就是以瑞士法郎作為投資單位，基本上就是瑞士人了，瑞士本國市場有 22% 的資金呢，是提供給美國人，提供給美國的這些科技巨頭；英鎊債券占了 10%，其他我們看到在各國，有的是新興市場貨幣，有的是歐元，大概是占 5% 左右。
總體而言，越來越多國家在為美國的 AI 巨頭來續命，原因就是因為，美國內部的資金已經越來越昂貴了。那搞到最後就是，不只是我們以前講的說，你買的股票都是 AI，發債的單位，最後你買的債也是 AI 巨頭債，

18:01

發行的國家，你以為只有美國，全世界都在搞 AI；承保的壽險，你以為你把錢拿去買保險算了，那壽險去買什麼？那一樣去買 AI。所以你買進的股票、你發債的巨頭、發行的國家、承保的壽險全部都是 AI，那你不投 AI 還能投什麼？這就是現在的處境嘛。
那以前講的好賭的爸，生病的媽，上學的弟弟，破碎的她，我不幫她誰幫他，你不投 AI 還能投什麼呢？這就是現在無可奈何的事情，無可奈何沒辦法，所以這就是我們看到現實跡象。
好的當然呢，當全球經濟現在還處於高位以後，他就為本輪的 AI 融資保持了一定的樂觀情緒。原因就是來自於，雖然內需市場變得不是特別好，可是 AI 所造成的財富效果仍然在持續往上做推動，所以讓大家呢在財富上仍然願意進行消費，而這就推動了目前的內需消費。所以 AI 難道就跟內需處於兩種極端嗎？難道 AI 越差，我們內需就變好了嗎？從資金量來看好像是如此，

19:00 財富效應

你只要把投 AI 的錢全部拿去做消費，那消費市場零售市場就大好了嘛，這是理性假設了。好但是人到底能不能有這麼龐大的消費量，或者說把投資轉為純粹消費，這是有挑戰的。也許呢藉由 AI 的財富增值，股市上漲了，那即便你沒賣股票，你大概也準備好，可能要準備訂今年年底到明年年初過年的機票了嘛，這就是財富效應了。
好那現在問題就來自於，美國財富效應的集中，其實還是來自於少部分人了。我們從 22 年到 25 年，美國聯準會最新所公佈的消費者財務調查，美國的家庭實質財富中位數大概是成長 2%，達到 21.6 萬美元，折合新臺幣大概是 600 萬台幣，那麼遠低於 19 年到 2022 年高達 37% 的增幅。
所以這幾年其實實質財富增長很慢，那不對啊，這幾年美國股市才是漲最凶的，怎麼會實質財富漲很慢呢？因為通貨膨脹很快嘛。

20:00

其實主要，我們看到財富成長放緩的背後，來自於世代和所得的分化。收入最高的 10% 家庭，財富中位數是增長了 31%，收入最低的 40% 的家庭呢，反而是資產縮水的，那這種財富分化，它就反映在美國民眾對於經濟的感受上。
所以總體而言就是有錢的人變少了，但是呢增速變快了，這我們必須承認呢。就對於很多那種可能高齡，或者高所得的家庭來看，因為他們持有很多股票和房地產嘛，標普 500 指數從 22 年底到 2025 年底哦，上漲幅度是 78%。
這說明著，誒以前我們的構想都是退休老人，你會隨著自己的年齡增長逐漸消耗儲蓄嘛，以前有一本書是什麼叫什麼，不要把你的錢留到死嘛，就是你死前把最後一塊錢花光，那是最理想的事情。那以前退休老人都是這樣，這覺得年齡增長，消耗你的儲蓄，慢慢慢慢就消耗完了，這個趨勢反轉了，現在退休老人，

21:00

資產增值的速度已經超過了退休之後的消費支出，消費支出就是通膨嘛，那資產增值的速度 78%，你有看過一個國家三年通膨成長 78% 嗎？所以，這一些我們看到的退休族，反而造成了本輪在退休財富史上最驚人爆發式的一個增長，撐住了目前的適度消費，所以這也就是形成我們看到的內部極端。
我們過去跟投資朋友稍微提過，我們當然知道物價是很嚴重了，可是跟資產價格的上漲比較起來，幾乎就是九牛一毛。哦如果你是全部的資產，可能有累積一定程度資產都是股票，哦那其實這幾年報酬，你不要講說是跑贏通膨了，那跑贏通膨的 10 倍 20 倍都有可能。
我們看美國通膨的高峰，大概是從 22 年 9% 的高峰，到現在大概是 3.4%，通膨率下滑不代表物價下跌，是上漲變慢。根據華爾街日報的分析，從 20 年到 26 年呢，

22:00

美國整體的消費者物價指數上漲幅度是 29% 了。唉你看一下臺北股市從 20 年到現在，上漲幅度是多少，我們就設為 48,000 點，8,000 點到 48,000 是漲 6 倍耶，600%，那物價也漲 29% 而已。
所以意味著 6 年前花 100 美元就能夠購買的東西，現在需要 129 塊。那這 6 年來，幾乎所有的生活領域，從牛肉、咖啡、汽車、托育服務到醫療費用，家庭支出是全面上漲。美國的郵票從 55 美分上漲到 82 美分，漲幅 49%；我們看到的 Netflix 無廣告的串流影音呢，從大概 12 美元上升到 20 美元以上。
哦所以在服務業或者說零售的實體消費過程當中，服務價格上漲幅度其實比想像中還要來得更快。而這個轉折點呢，在過去哦，其實實質薪資從 23 年到 25 年，就是拜登時期後期，其其實是有稍微轉正的，可是就在今年剛好轉負了，

23:03

就是從美伊戰事開始以後。以前大家就是日子撐得很緊，有的靠資產通膨繼續的消費，有的呢就靠些微的實質薪資增長稍微撐下去，現在呢死亡交叉了。所以目前川普所面臨的處境，我們把它拿來跟 22 年來做對照，幾乎是 100% 一模一樣的，那就是實質薪資翻負的問題，這也可以連接到川普政府在目前所面臨的挑戰為何，給投資朋友做些思考了。
那當然了，我們回過頭來看一下臺北股市、美國股市在這一輪下殺之後的總體表現呢，其實仍然位居高位，就是來自於財富效應呢，還是把美國的經濟稍微撐在這樣的一個位階。
所以股票市場下跌哦，對於川普政府、對於實體經濟的影響，看起來比以往都還來得大。以前都是資本市場歸資本市場，它漲跌那就是股民自己心痛不痛嘛，現在看起來哦，因為 AI 已經把錢都吸走了，唯一的零售經濟，就靠這些財富效應來支撐，

24:00 美股追蹤

所以股市是不太能夠跌的，從零售角度來看的話。因為如果連這個唯一的支撐都給拿掉，那退休老人他就發現唉，好像退休金又不夠了，以前覺得不夠唉，結果發現原來夠了，而且夠很多，現在呢如果又跌回去，那又不夠了嘛。
好我們看美國股市四大指數表現：標普 500 指數下跌 1.7 點，0.02% 收在 7,805 點；納指下跌 41 點 0.15%，收在 27,204 點；道瓊下跌 180 點 0.35%，收在 51,670 點；那費半剛才提到，下跌 27 點 0.23%，收在 12,208 點了。
其實全球股票市場，我們過去跟投資朋友提過，從 24 年以來的大幅上漲，真正推動股價主要的還是企業獲利了，而並不是單純的本益比擴張。因為這兩年，你不要看說股價漲得很誇張，其實按照 EPS 上升的幅度來看，

25:00

股價上漲的速度，其實是比本益比擴張的速度，應該講說，EPS 上漲的速度，其實是比本益比擴張的速度還要快非常多的。
我們如果從截止到今年 10 月中旬，亞洲不含日本的科技股，和新興市場的科技股的累計報酬，大概是 250% 左右，但是預期的獲利成長是多少，是 580 個百分點呢。好所以其實在過去三年的表現當中，我們的獲利是成長了 5 倍，我們的股價也不過成長 2.5 倍，所以這是當中比較顯著的落差。
這解釋了為什麼即便現在股價處於高位，我仍然認為現在的便宜程度其實不亞於去年的關稅戰，甚至跟 2022 年的烏俄戰事沒有差太多。所以這個時間點大家選擇去推出自己的產品呢，比如說 Meta 最近也推出進一步的 AI 眼鏡，阿里巴巴、各大產業陸續推出以後，是否能夠引起新一輪的期待，

26:00

這是值得留意的。那當然它就要靠總體的財富效應來做支撐了，要不然剛才跟投資朋友提到，現在就是來自於物價逐步的被侵蝕，所以呢如果你連資產價格，在短期內它也跑輸了通膨，就是簡單來講，就是沒有漲幅超過 3.4%，那一樣它可能也會受到零售銷售市場的顯著衝擊嘛。
現在現在大家就這樣子，我的薪水可以鎖住我的購物欲，這叫隨薪鎖欲嘛，隨就隨著我的薪水鎖住我的購物欲，那唯一增長我的欲望的條件是什麼？資產的增值嘛。就不會有人因為現在的薪水，覺得自己可以多消費一點呢，大家知道薪水的情況就是那樣，可是呢股票多漲一點點，那我就願意多買一杯珍奶了，看起來市場的消費習性是如此，這也給投資朋友多做一些參考。
那最後回過頭來說，那 AI 巨頭走到目前，最大的挑戰是什麼呢？第一大家當然嘗試的推出更新一步的 AI 3C 電子產品，你像蘋果股價在昨天創高，

27:00 資本支出年增

根本原因是什麼？唉其實就是它推出的新的家庭用具，雖然我覺得這算是智慧音箱吧，而且長得怪怪的怪怪的，但是它總得推出一些新形態的產品來獲得市場上的新一輪青睞。
阿里巴巴在本周也正式推出新一代的千問 AI 智慧眼鏡，叫 N1 系列，售價呢是人民幣 2,999 塊，大概是 450 美元起跳。它的目的是什麼，挑戰 Meta 旗下的智慧眼鏡產品嘛。當然阿里這次也沒有採取低價的措施，它強調的是硬體的規格。
重點是什麼，其實阿里這幾年一直在嘗試著把 AI 的佈局從雲端運算晶片看大語言模型，它想要延伸到消費者每天都使用得到的硬體設備。哦所以這一次哦，他推硬體設備的目的是什麼？就是想要爭奪和 AI 互動的入口，還有更多的數據哦。對於阿里來說，你現在都是電商的資訊嘛，支付的資訊，還有雲端服務的整合，那如果未來可以隨時隨地，

28:00

我們不能講說 100% 一定從 AI 眼鏡來收集資料，但是有各種個體消費端的體驗、數據的回傳，那也許可以讓它更接近於現在的 AI 物理世界。
那我講一下根本原因，股價我們當然不期待未來幾年，每年都像今年上半年那樣上漲。原因很簡單，今年上半年上漲，有很大一部分因子看起來不是因為 AI 的需求突然爆發的更多快，資本支出就是慢慢的墊高嘛，其實更多是反映缺貨了。你不能反映每年都缺貨，那缺貨缺到有一天，記憶成本本來只占 20% 的成本到後來，一座資料中心 100 億，有 90 億都是記憶體，那也不可能嘛，那遲早有一天，哦這場遊戲玩不下去。
真正的原因是什麼？其實就是資本支出年增幅放緩的問題，不要漲這麼快而已，這是一個穩健的牛市。我們舉例來說，現在美國大型科技巨頭的 AI 資本支出還在加速，今年大概在第三季的資本支出年增幅是 116%，沒有意外的話，

29:00

就是本輪最高點了。你說唉，那你不是明年就降到 60%，60% 還是很高，其實也很少出現連續幾年都處於雙位數字的成長了，但是我們看到的資本支出的年增幅的高位，也許就在本季度看到了，這個可能是目前市場在增量預估上稍微比較打折扣的原因。
以前我們都是什麼時候轉負，什麼時候資本支出明年比今年還要來的低那完了，股價要提前先跌了，因為訂單沒這麼多了。明年訂單會不會比今年多，誒還有 60% 的增長，當然是，可是現在的預期已經不來自於由年增轉年負了，現在更多的預期來自於是不是年增遞緩，我股價就要先賣了，因為我之前好像透支過多了。
所以第一個觀察的效果是本輪的資本支出到底是不是來到年增幅的絕對高位，是不是未來幾個季度都會下滑？我們看一下財測的表現，這是第一輪觀察重點呢。那第二輪觀察重點呢，還是來自於，

30:00

就目前來看，整個 27 年的資本支出，即便放緩到 30% 到 60% 左右，考量到過去連續三年的低估經驗，它有沒有進一步的上修效果？所以，基本上，一個是本季度開出的未來的前瞻預期，另外一個就是到 27 年以後，如果我們現在把預期調得過低，那未來就有否極泰來的空間，就有再上升的空間。
好所以不管怎麼說，我覺得現在我們可以從不同角度來做思考。臺北股市，我們先看一下台股現在的開盤情況，反彈 283 點，收在 48,624 點呢。
我們今天主要是跟投資朋友，從美股台股韓股的銀行股的回調，現在一路談美國經濟對於 AI 投資、股市財富效應的依賴，最後再回到科技巨頭現在在 AI 產品競爭和融資循環。尤其，我們現在都好像覺得都是高利率問題，利率都已經沒這麼高了，或者說利率預期已經沒有想像中這麼劇烈的時候，大家已經習慣的時候，其實更多反映的就是，

31:00

財報季又要來到了。那我們都知道，本季度的資本支出也許是本輪循環的年增幅的最高點，不代表明年會變少，可是年增幅的遞緩就代表著增速的預期，也許不能夠再用今年上半年的角度來看待。
那每年都漲 1 萬點 2 萬點，好像也不切實際。雖然呢，按照這個邏輯，5 年嘛漲 6 倍，再過 5 年 2031 年，台股就 30 萬了嘛，按照這個角度，好像也沒什麼問題，AI 生產力大爆發，但我們也知道不太可能了，主要就是依循著緩步的牛市升溫，其實更符合未來 AI 的長牛。
那 AI 正在創造經濟成長，它也在消耗全球資本，所以過去幾年大家關心的都是誰能夠買到晶片，蓋出更多的資料中心，現在的問題就是誰能夠拿到足夠的錢，以及借的錢能不能賺回來。

31:50 總結

從這樣的一個效果來做思考，我們把一開始哦，這個全球股票市場的回調，先把它暫時定調成一個休息，就是本輪反彈之後的休息。

32:00

那第二點呢，是來看待本輪的 AI 經濟，它的連接程度，AI 休息以後，能不能讓零售市場稍微好過一點？如果利率預期也能夠因此而下滑，只要股價不跌，那財富效應就可以繼續支撐住目前的美國的零售市場。
那第三點呢，大家就回過頭來看，很多 AI 企業嘗試著更往物理性 AI、實體 AI 來做導入，儘快的把營收做回收。但是最重要的事情是，大家已經意識到，當我錢賺回來，而且資料中心第一部分即將達成以後，也許資本支出的第一波高峰我們即將要見到了。
那第一波高峰見到以後，代不代表不增長？不代表，只是增長幅度稍微放緩了。那也許，你把預期調的低一點呢，以後發現又開始增加速度了，那到時候也許股價又有進一步拉抬的空間了。
所以總體而言呢，我仍然認為現在美國股市、臺北股市，甚至連韓國股市，仍然只有中期回調的可能，並沒有泡沫破滅的風險，泡沫破滅的那一刻，永遠都是供給過剩的那一天，

33:01

算力沒有過剩，何來泡沫破滅呢？給投資朋友做些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享，我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

留言

留言載入中…