逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-10-13

2026/10/13(二) 記憶體重挫 買股趁現在？美債殖利率突破 5% AI 巨頭反而加速舉債？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 10 月 13 號，禮拜二早上 8:32，大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化，美國股市週一是漲跌互現，不過如果觀察費半，因為跌了 2.7% 比較重哦，盤中已經碰到了三週以來的低點了，尤其記憶體晶片股相對賣壓比較大，SNDK 跌幅有 6%，海力士美國科技股，記憶體股，大概平均都是跌 4% 到 5% 左右，
AMD 也跌了 4.15%，英特爾下跌了 3.2%，所以隨著費半的拉回，對，

01:01

好久沒有回到公園的感覺了，有點懷念紙箱的味道，可是費半這一波的乖離回調，它本來本輪的彈幅就已經來得相對顯著，現在從標普和納指來看，其實還是在創新高歷史邊緣，所以這是已經在 10 年期公債殖利率突破 5% 的情況底下，那我們要如何來觀察這一波的回調，會不會又是一輪的機會呢？我們從韓國股市，從法國股市、美國股市、台灣股市來做一些多重檢驗，再來看一下市場的融資，遊戲現在玩到哪裡了，來跟投資朋友做些觀察，
首先我們看的是，雖然費半是有下跌，不過整個大盤其實還是維持在高檔了，如果我們看標普 500 指數，因為現在在 7,800 點上下，過去 12 個月的本益比，這是從過去來看，大概是 27 倍，換算盈餘殖利率大概是 3.7%，在美國 10 年期公債殖利率，我們都知道現在大概在 5.2-5.3 嘛，兩者相差已經來到 -1.6 個百分點，

02:01

這說明投資人承擔股票波動的風險，但是卻沒有獲得比公債更高的盈餘殖利率，除非生產力爆發，當然了如果用前瞻本益比，甚至只剩下 19 倍，換句話說，高的殖利率當然會對照回相對低的本益比，可是呢當本益比低到一定程度以後，又會讓大家相信，誒，現在買好像蠻划算的，這就是我們過去所提到的，算是價值投資，低本益比所造成的股價創高，它根本就不是追高，所以股價現在創高的，其實就是因為本益比不斷的做回調，
那現在要更進一步來思考的是，那是代表的所有股票，都在做本益比回調嗎？其實就是大股票在做本益比回調，那部分，一些板塊哦，也許受到之前不管是 SAAS 風暴之後吧，所引起市場針對 AI 的恐慌，進一步的聚焦，資安股現在，明明照理來講大家都在做估值回調，它在過去一段時間，

03:00

估值反而是快速的放大，原本年初的時候大家，還記得那個 SAAS 末日嗎？好就是，之前當時會覺得，軟體股迅速地會被 AI agentic AI 給取代，結果呢哦，在今年下半年，它就變成了 AI 資安熱潮，也就是的確，這些 AI 它並不會因此而消失，但是呢保護好這些 AI 是非常重要的，導致了我們看到，資安類股是一路的創下新高，相關的 ETF，我們看這檔 CIBR，它是從 6 月份以來，幾乎就沿著完整的上升通道來走高，
資金也在瘋狂的湧入，光是整個 9 月份到現在，大概已經流入了 9.5 億美元的記錄。那換句話說，你也不能說所有股票的估值都在收縮，大家就專挑自己喜歡的漲，好，這個就是專挑單一類別板塊，但是從整體指數來看呢，其實就在高位，但是本益比不斷的下滑，道瓊指數昨天是反而上漲了 195 點，0.38% 收在 51,850 點，

04:00 美股追蹤

哎感覺開始築底了，我們就看看等第二隻腳了。標普 500 指數下跌 4.3 點，0.05%，收在 7,800 點，其實距離歷史新高大概就一天的振幅而已。
納斯達克指數下跌 120 點，0.4%，收在 27,245 點，一樣是歷史新高附近的，那跌最重就費半了。好，費半這一輪，雖然我們知道在今年 7 月到 9 月，已經算是打了 W 底哦，但這一次又開始拉回了，下跌 335 點，2.67%，收 12,236 點。
如果我們觀察，你像以台股作為指標的台積電 TSM，在美股掛牌的台積電，現在從股價 7 月份的 370 美元，彈到 10 月初 480，這個是很標準的杯柄形態。
好，那稍微瞭解技術分析都知道，這其實線型蠻好看的，適度拉回表現並不差，那值得觀察就禮拜四，台積電即將公佈財報嘛，以前都是財報前的賣壓出現，通常財報後就不出現了，

05:00

那相反的，如果財報前不斷的做拉高，那通常財報後，可能市場賣壓就會來，所以現在適度的做均值回調。我們也知道從量價圖來看，整體在今年的主要成交量，在今年 7、8、9 月是非常顯著的，不容易跌破了，因為大家都買在這樣的一個位置。
所以第一輪來觀察就是，費半本輪能不能成功的守住，成功守住以後，你在下半年就會看到本益比更低的費半，而且呢現在又是唯一賺到錢的板塊，從這樣的一個角度來看，我覺得費半的機會就陸續存在了，那看一下臺積電的幾家客戶，目前的情況，Google 的部分，Alphabet 股價在 200 日移動平均線呢，最近是反覆測試，不過也不容易跌破。為什麼？
因為下方的量價圖，它的支撐也是非常明顯的，今年的成交區基本上也是維持在 6 月、7 月、8 月左右這樣的一個區間，好，所以它就沿著那個年線，慢慢慢慢的往上推，

06:00

所以有時候股價的走高都不是由於市場的追高，就是因為本益比的下滑。蘋果也是如此，蘋果現在差不多上升的三角形整理形態，準備要開始挑戰歷史新高了。當然了，就目前來看，蘋果因為上方是毫無賣壓，相對於 Google 好像更輕鬆，可是蘋果畢竟還是要看整體在這個月的 iPhone Duo 推出以後的銷售市況，從消息面來做拉動。
Meta 的部分，近期股價也是比較屬於呈現突破之後的三角形整理形態，目前股價大概在 745 塊左右，正在挑戰短線的下降壓力區哦，可是我們也知道，這個從今年 3 月到今年 9 月，這一段的量價圖，已經說明著 Meta 上方也是沒有什麼太大的賣壓，反而下方有很多集體性的買盤來做支撐。
這個就是目前台積電客戶的情況，所以其實這一輪就均值回調了，也沒有這麼的恐怖了。說要睡公園，那只是露營而已，什麼睡公園？睡公園是準備要做一個季度起跳的，

07:00 資產總覽

截至到上個禮拜五為止哦，全球資產表現，目前大概就是一半漲一半跌。商品價格、大眾資產漲幅 47.4%，漲幅領先。納斯達克指數今年上漲有 22%，美國價值股 21%，標普 500 上漲 15%，中小型股今年大概也有雙位數字的成長。
海外股市的部分，新興市場今年漲 11%，已開發國家股市是 9.4。那債券市場表現就比較疲憊了，美國整體債券大概下跌 2.3，投資公司債、投資等級債大概是 3.7%，長天期美債是 7.4%，那跌幅就蠻重了，那值得注意的是黃金最近又跌，跌到 3.7% 了。
那比特幣反而比較好，它雖然還是跌相對比較重的，跌 5.6%，誒可是它已經不是墊底的了，它現在只跌 5.6%，相對於今年七八月，其實也開始做了適度的反彈。
當然了有些人會好奇，美債殖利率都突破 5% 了，那誰還要買黃金？

08:00

誒這是一個好問題，因為上禮拜是突破 5.3 嘛，這是 02 年以來的新高，那理論上應該會對於黃金形成重大的賣壓。不過現在其實也還好，因為我們都理解說黃金本身不會支付利息嘛，當投資人誒美債，持有直債 5%，你就已經確保了未來 10 年、20 年、30 年的具體收益。
哎這在 5 年前是求之不得的，有一個產品告訴你，因為你不要理債券型 ETF，那有價格波動嘛，你就持有直債，就一直穩定的領息，5 年前你光是找到一個 4% 的，保本型的產品，你其實也找不到太多，所以持有黃金的機會成本，黃金又不付利息，當然會因此而升高。
那事實上，黃金已經連續 6 週下跌了，相對於今年 1 月份的歷史高點回落 20%。不過，當時美債殖利率大家有發現，突破 5.3% 的那一天，黃金反而是收漲的哦，說明部分資金已經開始把債券市場本身視為風險來源，這就很有趣了，

09:00

我們一直講風險資產、風險資產，AI 就是一個標準的風險資產嘛，極大的回報，但是風險不確定性也很高。那債券市場過去是一種避險資產嘛，那現在不一定，現在市場上有不同的一個借鏡了，所以當債券市場推高的時候，就會反而拖住黃金價格的底價，所以到底是不是債券、黃金有那種 100% 的替代作用，那也許不一定了。
那黃金多頭，其實最大的問題是什麼？我認為，還是屬於利率預期的反壓，這是效果比較大的，那第二點呢，是全球央行的買盤，你必須要找到更多的買家。為什麼？因為全球央行幾乎都已經在買了。
我們根據黃金目前的實質購買量，幾乎預期漲幅大部分都是來自於央行持續購金的假設，目前全球央行每個月的黃金購買量，已經超過 2022 年前平均值的 5 倍了。
那現在即便每個月還是可以買 60 噸，問題是，異常的強勁需求已經變成了市場假設，好，現在，全球你已經很難透支說，

10:00

這些去美元化的趨勢或者說話題還能夠上升多少，所以你只能說唉，有幾個國家，它穩定的在不斷的做買進，可是當黃金價格高到一定程度以後，是不是去美元化還那麼值得，就不一定了。
以前是黃金便宜嘛，所以相對而言，大家願意採取一些替代措施，而現在黃金貴了，是不是划算呢？好，這也是另外一個因素，但至少我們可以看到，整個美國股市的因素，其實從大盤來看，表現還可以啦，

10:30 內部分化

就是屬於內部的極化而已，目前內部極化在昨天還是很明顯的，你雖然看到記憶體股回調，但是中小型股有的跌更重。我們看在標普 500 指數內部當中，75% 的成分股距離 52 週的高點下跌至少超過 10% 了，其中 37% 跌幅超過 20% 了。
所以市值目前最大的 5 家公司，就我們剛才看到的 FANG 總市值大概已經等於後面 434 家公司的總合計，好，那這種集中幅度就會讓我們對於，

11:01

因為我們算是指數型投資者了，雖然不是屬於單純定期定額，或者每一次都 all in 了，有點擇時空間了，但痛感感覺不出來。所以要不要睡公園呢？還取決於你買的是個股，還是買的是整個大盤，你買的整個大盤，你可能感覺不到痛了，哦這是必須承認的。
但是第二大層面我們要思考的，是美國市場出現的廣度背離，能不能拿來跟 2000 年進行借鏡，好來予以省思，第一個啦，已知利空不算利空了，因為市場上大家都在討論這件事情嘛，不過還是值得來做一些借鑒的，我們看從 25 年初到現在 26 年 10 月份，美國股市內部的分化情況，納斯達克指數的累計漲幅是 45%，那標普 500 是上漲 31%。
那如果我們看，代表更廣泛股票的 value line，就是等金額指數，每家公司你都買 1/500，每家公司你都買 1/100，然後 100 家公司、500 家公司湊合起來，大概是漲 20%，好，所以，

12:00

納指 100 是漲 45% 哦，標普是漲 31% 哦，但是整個等權指數只漲 20%。好，這個就屬於比較標準的極化，那尤其等權指數最近下行的幅度又開始快速的加快，那報酬就在快速的縮減當中。
所以從這樣的一個思考角度來做觀察，他拿來跟 2000 年來做借鏡，有沒有相同的感覺呢？2000 年網路泡沫破滅的時候，科技股也不是同時見頂，它其實是出現輪流的補漲情況，就思科和納斯達克指數在 2000 年的 3 月份才率先見頂，但是很多網路的設備，比如說我們當時看到很多設備股，它可能是到 7 月 8 月，甚至是 10 月份才創下高點，它比整體市場晚了大概有 7 個月左右。
所以隨著網路基礎建設投資熱潮的退燒，最後三家公司才最終出現了大幅度的崩跌，所以它其實也意味著，的確，如果資產價格在某個層面突然出現高度的極化，

13:00

某些股票瘋狂的狂跌，但大盤看起來還不錯，它的確有可能是一道風險。不過呢，我們過去也提過，現在這種極化現象的市場概況，其實過去幾個月曾經看過，那前陣子、前幾年那不就是只有 7 巨頭在漲，而其他股票都沒怎麼漲，那也是一種極化。
那現在只是有部分股票的確賣壓很沉重，基本上已經回不去今年 5 月、6 月的高點了，台股也是如此。但是你說現在的 AI 動能很弱嘛，我認為也不能夠一概而論呐，沒做過要怎麼講，

13:30 第一次 AI

第一次遇到 AI 嘛，現在科技巨頭為了不斷的擴大資本支出，興建資料中心，採購 GPU 和電力設備，大量的去舉債融資。看多的就認為這就是生產力革命嘛，再多的資金都值得，那看空當然認為企業投資規模，已經遠遠超過實際的獲利能力了，未來就是準備面臨產能過剩，或者資產減損了。
不過你稍微瞭解現在，你問幾個工程師你都知道，沒有人嫌算力過剩的了，沒有一家公司嫌算力過剩，所有人都可以把算力過剩把它給消耗光，變成算力稀缺，

14:00

好，所以總體而言就是，就算是巨頭或者一般投資人，無論你怎麼預測，其實誰也拿不出一個完全相同的歷史案例來做對照，來證明自己的判斷一定對。那就第一次遇到 AI，沒做過要怎麼講，沒做過怎麼講，我前陣子不是才受那天下專訪嗎？
訪問者問我，哎，你怎麼能夠每天堅持早起直播？我說這東西，講出來也沒人信。沒有人看見我早上 5 點起床跑步的樣子，沒有人看見我凌晨 3 點準備直播的樣子，也沒有人看見我在健身房瘋狂鍛鍊的樣子，沒有人看到我戒糖、戒零食自律的樣子。
為什麼？因為我都沒做過嘛，那沒做過要怎麼講？我們要講的事情就是，那這些科技巨頭，他也是第一次遇到 AI 的爆發，當年網際網路剛出現的時候，也沒有人能夠準確的預測它，最後會創造多少的經濟價值。可是我們可以確保的事情是，這些巨頭跟 2000 年最大的區別在於，

15:01

第一，他本來就有足夠的本業做支撐，他才借到這麼多錢呢。那第 12 件事情呢，那就是費半現在所賣鏟子所賺的錢呢，他的確是實打實的提供具體的算力。再來他並不是廣泛性的人人都因為 AI 而高度受惠，他就是集中在這幾隻少數巨頭，沒有辦法說你一家公司，只要掛上跟 A 跟 I 有關的名詞，那你就能夠股價漲翻天，現在沒有這種事啊。每個人對於每毛錢都是斤斤計較的啊，有時候借太多錢，反而股價會下跌啊。
所以從市場的角度來看，你覺得他完全相信現在就是一場投機泡沫，每個人都巴不得參與嗎？不一定呢，我反而覺得市場上算是蠻謹慎的。
好，那這第一層了，我們聊的是美國股市概況，
第二層呢，我們聊的就是高利率，對於部分股市已經形成承壓，這其實某種程度就是在替

15:50 法國股市

全球的 AI 浪潮來嘗試降溫，最慘的是法國股市啦，法國公債最近還是劇烈比較震盪，因為財政問題遠遠沒有解決嘛，法國 CAC 指數哦，

16:00

大概整體跌幅已經快進入熊市了。法國金融市場也出現了一個比較罕見的跡象，就是政府的公債殖利率持續的飆升，和德國公債之間的利差不斷的創下新高。如果從技術面來看呢哦，這種長天期公債殖利率的上升速度，比美債還快，整段行情是非常強烈的單邊趨勢。當然殖利率漲得越快，是不是代表接下來就要上漲更快？這當然不一定，因為現在已經偏離均線已經太多了嘛。正常，我們把法國跟其他歐洲國家的公債利差，
法國公債通常我們叫做 OAT 了，那德國公債叫做 BUND，兩者的殖利率的差距，就是衡量如何看待法國相對於德國信用利差的風險指標。哦那如果我們細看一下數據，這個利差擴大速度非常快，代表投資人要求持有法國政府債務的時候，必須要獲得更高的額外報酬，它其實就是在全球 AI 浪潮的搶錢市況，加上個別政府的債務問題情況底下，

17:01

要求更高的風險貼水。那其實問題不止出現在法德之間呢，你看什麼法國對義大利的殖利率差距，現在一樣處於歷史的極端高點呢。好，這個就是目前我們看到，高殖利率已經在針對單一國家來做顯著的懲罰，所以從這樣的一個角度來做思考，全球到底是否活在同一條 AI 榮景當中，不同市場其實差很多的。
所以第一部分是個股的內部分化，第二部分是指數，個別指數漲幅差很多，那我們回過頭來看一下臺韓股市，台韓股市這一輪就是，比較標準的受惠於 AI 浪潮，但是呢，台韓股市最近走勢也是蠻分歧的，台股是最近有稍微拉回了，可是其實還是在歷史新高附近持續的震盪。
韓國股市不一樣，它在今年中旬創高之後大幅回落，兩者現在差距又開始擴大，韓國股市又開始崩跌了，

17:50 台韓陸股市

所以我們都清楚知道背後，兩個是不同的產業結構，韓國股市反映的是三星、SK 海力士這些記憶體循環，台灣的話主要是以台積電作為核心，

18:00

受惠於先進製程和先進封裝目前的供應瓶頸，那當然從韓國股市目前來看呢，因為 KOSPI 指數今年上半年漲幅太多，本來乖離的拉回幅度，會稍微比較大一點。可是它的指標股，最近又開始股價出現破底，那可能會碰到前波的低點，我們就看本輪是否能夠成功的守住哦。
我們看 SK 海力士的部分呢，今年一度受到高頻寬記憶體需求的影響，股價衝高到 300 萬韓元，那最後是大幅回檔，最後又大概反彈到 190 萬韓元附近了，那形成三角收斂，誒，現在跌破了。好，所以這個有點壓力，好就你不確定下方的買盤，是否能夠有效的承接，至少可以確認的事情是，距離歷史高點呢，看起來有一段路要走，雖然它本益比也不高了。
三星的部分呢，大概也出現跟海力士差不多的類似技術面的轉弱訊號，三星股價今年最高一點是 37 萬韓元，隨後就大幅回調，反彈大概就彈到 28 萬韓元附近了，

19:00

那一樣它也形成了低點，逐步墊高的收斂三角形，誒，現在跌破。好，所以從這樣的一個角度來看，都等同於韓國股市相對於臺北股市，相對而言在景氣循環的供應瓶頸漲價行情當中，相對賣壓是比較沉重的。
好，這也跟今年的去槓桿有關了，現在韓國金管當局，其實已經在收縮政策了，你也吹捧不出今年五六月份的水準了，所以股價不創高，難道是一件壞事嗎？我認為也不一定，它就是避免今年五六月份那種上槓桿行情重演，那現在沒上槓桿了，股價就在築底盤整，我認為也是可以接受的了，也沒有說這是一件太壞的事情了。畢竟呢如果從長時間來看呢，你等他的本益比，他現在 8 倍了，已經很低了，到 7 倍到 5 倍到 4 倍到 3 倍，那不可能不買嘛。他就靠本益比慢慢的創高，由獲利所拉升的股價創高，其實是最為健康的，那相反的由估值，由市場的炒作提升，

20:00

反而是不健康的。我們看 AI 相關企業在亞洲，我們把日本給剔除掉，整體 MACI 的權重大概已經超過了 50%，其中硬體和供應鏈佔比大概 46%，那主要就是由台韓市場來做統一的貢獻。
那對於陸股而言呢，其實也是如此。我們知道臺北股市最近已經開始做比較顯著的回調，可是其實陸港股哦，這個賣壓來的更為沉重。中國 AI 融資熱潮，我們知道今年上半年也是非常踴躍的，整個香港第三季的市場，首次的 IPO 增資配股和大宗交易哦，大概是募集了 475 億美元呢，這是歷史的最高紀錄。那我們看當時像 DeepSeek，或者 Moonshot，騰訊一些科技企業也進一步採取融資哦。
誒結果呢，當時我記得是中國的晶品液整嘛，壁仞科技，宣佈 40.4 億港元的新股之後，股價就單日重挫 11%，整個創業板上禮拜，

21:00

中國創業板下跌 2.9%，今年漲幅全吃掉了，0 漲幅，所以你說他是募到錢的沒錯，但是次級市場，企業正在瘋狂募資是沒錯，但股市有沒有買單呢？哎這就很難說了。
所以全球股票市場哦，看起來都是非常謹慎來面對本輪的 AI 行情上漲。好，這給投資朋友做些思考了。好，那到底市場的顧忌在哪裡呢？其實市場的顧忌哦，我認為並不是 AI 的生產力相對比較薄弱，或者認為 AI 最後轉投空，任何稍微去接觸 AI，或者跟工程師聊過，你都會發現呢，他們對於算力的需求，還是非常強勁的。其最終還是來自於融資循環導致利率成本變高以後，大家會擔心呢，這場遊戲，算力可能還是稀缺的。
可是呢很抱歉，錢太貴了，你可能被迫要把原本的算力的供給的暴增開始打回扣，為什麼？因為你沒這麼多錢了，資金成本變貴了。我們一開始是缺什麼，

22:00 供給進度

缺被動元件，缺記憶體，到後續呢發現唉，這個就算是記憶體有了，也沒有電可以用，所以你把產能、把 GPU 給生產出來，也沒有插插頭沒有電，那沒有意義。
我們看瑞銀，目前根據市場模型開發和晶片效能，轉往下一步來看，電力供應幾乎肯定可能追不上 GPU 了，那就形成一個問題了。就算記憶體產能跟上來了，你也沒有足夠的電，好，所以呢，最終產能產區也不能用，資料中心的建設，目前受到美國各地政府的制約，看起來也無法在 2030 年準時完成第一波的建制，所以最大的問題，現在看起來也不是需求問題。工程師需求都很高，你給他再多 TOKEN，他都消耗的完呐。
重點是基礎建設已經確定，應該是跟不上目前 GPU 的生產速度，那就形成問題了。以前是 GPU 極度稀缺嘛，現在是 GPU 量能產能逐步打開了，記憶體供給瓶頸呢，稍微緩解一點點呢，誒發現沒電，哦這個就是最大的市場壓力哦那，

23:02

等同於供給會跟不上，那供給跟不上，它不是泡沫破滅，但是就被迫要進行估值回調。那第二件事情，跟不上的是什麼？是資金成本。博通 CEO 最近才講，AI 驅動科技成長最大的瓶頸呢，現在不是記憶體了，那人家問他說是什麼？他說是錢。最大的瓶頸，沒錢繼續投了，因為借錢成本實在太貴了。
所以什麼都在漲價，連錢都漲價了，錢漲價反映在什麼，反映在利率嘛。我們看一下，其實現在 AI 的租金，高達合理報酬大概有接近 4 倍左右，AI 算力的短期租賃價格還在狂飆，每吉瓦大概是 400 億到 500 億美元，長期合約大概是 200 億到 300 億美元了。
如果大型公司要達到 15% 的投資資本報酬率，每 GW 每年只需要大概 116 億美元的收入，這說明其實短期租金是非常非常高的哦，就是你要去跟這些大型資料中心來租一個算力哦，其實有非常非常龐大，

24:00

的金額要來做支付，所以這些企業根本就不用怕賺不到錢，現在需求還這麼好。重點是什麼？重點是他自己的產能他也跟不上來，他原本的規劃建設的棟數根本就沒辦法賺這麼多，而這個就是市場上現在給予最大的壓力。
那最後呢，只好往下進行借錢，所以我們看到現在全球資本市場，都開始進入到比較顯著的融資循環。我們如果仔細觀察，你像大家，以前都是關注 Google 微軟呐，你買多少 GPU 嘛，創造多少營收，現在沒有，現在就看你還能夠借多少錢，這也是為什麼明明錢已經這麼貴了，大家還在瘋狂借錢，因為對於客戶的履約保證，提供足夠的算力是完全優先的。
首先是博通，我們根據華爾街日報的報導，博通最近幾週已經正在安排超過 500 億美元的融資，協助 OpenAI 來購買客製化的 AI 晶片。那現在已經接觸阿波羅或者黑石等大型的資產管理機構，好，這筆融資，預估在今年年底以前就會完成，

25:00 融資循環

大概是 300 億美元起跳，最終金額不確定，但目的是什麼？就是現在 AI 晶片採購，大多數公司，都開始依賴龐大的外部融資。照理來講，費半或者晶片股，它是不需要融資的，它就是賺錢的那一方，可是為了說明自己的客戶渡過難關，大家都開始學輝達，為自己的客戶來進行履約擔保。我知道我的客戶需求很強，他想跟我買，可他沒錢呐，我來替他擔保吧。
那另外一方面呢，我們看到的像是甲骨文，甲骨文呢，你不要看它股價已經跌那麼慘了，它最近又跟阿波羅和高盛討論新的晶片的融資安排。好，現在主要是透過 SPV，特殊目的公司來購買 AI 晶片，然後由查甲骨文來長期的租用。
那這種安排最主要的目的就是解決設備採購和雲端營收之間的時間落差，因為資料中心你要先買很多的晶片，建設廠房，然後有電力，有散熱設備嘛，那雲端收入，你至少得建完之後才能夠正式上線嘛。那像甲骨文是怎麼樣？

26:00

要建的資料中心很多了，可是都還沒開始啟用，所以錢還沒收到，但是一直花，那先跟你借錢嘛。甲骨文呢，唉即便股價跌那麼重了，它也沒有任何要削減資本支出或者緩下來的計畫，還在持續的增長當中。
那第三個案例就 SpaceX，上禮拜我們提過 SpaceX，它今年才 IPO，然後 IPO 之後，隔週又募了 250 億，現在呢又尋求 400 億美元的晶片融資，其中 100 億美元是來自於銀行的貸款，另外 300 億可能透過投資等級再來做籌措，主要用途就一個，買輝達的 AI 晶片。那輝達也採取了適度的履約保證，說如果以後 SpaceX 有可能還不出來，那我做適度的履約擔保。
所以大家的遊戲就要這樣子不斷地玩下去哦。你說難道沒有人逼他們不要再玩這場遊戲，不要借過頭嗎？我們看 SpaceX 的 CDS 誒，這禮拜創下歷史新高了，市場對於 SpaceX 哦，未來所發行的投資等級債，幾乎逼零於垃圾債等級哦，

27:01

但它還是要瘋狂借錢，市場的避險需求已經告訴你，誒我覺得你可能會出事哦，所以我賣你的保險買的價格越來越高，我還是要繼續借。為什麼？

27:10 最後一天

因為大家都知清楚知道，我的算力的需求是存在的，我現在就是缺錢，我就怕我無法有足夠的供給而已。所以現在市場上，我覺得有一股預期哦，就是這一股殖利率開端以後，導致很多的 AI 巨頭，開始默默相信了。
以前都是買房了在美國市場是這樣，利率低一點我就買了，因為美國有固定利率嘛，那以前 6% 到 7% 很高嘛，4% 我就買了，回到 3% 我就買房了，還等不到，等不到到最後，等著等著，會不會 5% 利率就是未來最便宜的借錢機會呢？以後是 6%，那現在 5% 借錢就很划算了。
對，現在質押利率從原本的 2% 到 3%，現在有的快要接近 4% 了，如果告訴你以後過 5 年，質押利率可能會變成 6%，那你會不會覺得 3%、

28:00

4% 好像借錢蠻划算的，就如果今天是最後一天，最後一天可以用 5% 的利率借到錢，你會不會選擇借錢呢？好，這個問題現在放在科技巨頭身上，就非常值得思考了。
美國 10 年期公債殖利率現在已經突破了 5%，創下 20 多年來的高點。照理來講，企業就要減少借款了，我們就差不多應該要稍微降一下資本支出了，沒有，所有人只是借錢的速度更快了，那說明什麼？
他可能預估會漲到 6%，他可能預估會漲到 7%，投資等級債現在一堆科技巨頭，這麼優質的企業都開 7% 起跳，說明什麼？他預估可能未來會來到 8%，預估未來可能會來到 9%，所以 7% 他也要勇敢地發債。
好，所以有時候要捫心自問，如果最後，今天是最後一天，5% 殖利率是最後一次最便宜的時刻，你會不會借錢呢？那看起來科技巨頭已經採取了一定的立場，為什麼？因為他覺得，現在有可能是最後一天 5% 的利率了。
再給投資朋友做些思考，那以前一個男的坐在一個酒吧嘛，

29:01

一杯接一杯，那酒保就看著他臉色很差，忍不住問了：兄弟，你發生什麼事情了？那男的歎了一口氣，前陣子跟老婆大吵一架，他氣到跟我說接下來一個月都不跟我說話。那酒保就拍拍他的肩膀，唉，你換個角度想嘛，至少可以安靜一個月，是不是也蠻爽的？
男的又喝了一口酒，我知道，但今天是最後一天呢。
所以如果今天是最後一天，5% 的利率，會不會是未來最便宜的借錢機會呢？好，這些就是科技巨頭目前正在思考的，而如果呢，價格已經很貴，我們以前都覺得等待便宜的時候再買嘛，現在告訴你，台股 4 萬點是最便宜的時候，哎，你是不是就要重新買？
然後現在沒有，現在今天跌了 815 點，收在 48,486 點了，可是它反映的事情還是一模一樣的，就是從週期邏輯，大家都覺得，拉回我就買。好，但是當你漸漸的意識到，誒 2 萬點我不買，3 萬點我不買，

30:00 總結

4 萬點我不買，現在 48,000 點，今天重挫 850 點，我該不該買呢？誒，這給投資朋友做些思考了，科技巨頭也在想這樣的事情。好，那不管怎麼說，今天因為我們都要聊的素材很多了，主要是幫助大家從美國股市、韓國股市、法國股市，以及內部個股的極化來看待，全市場其實正在分化，沒有想像中這麼樂觀。
就算是創高，都不是樂觀追高所走高的，包括前陣子標普和納指都是如此，因為內部已經開始分化。那第二件事情呢，來自於現在市場上，真的是懷疑 AI 不能夠成真嗎？其實從目前的 AI 需求來看，租賃價格來看，租用價格來看，指數來看，看起來市場還是瘋狂地擁抱 AI。你給任何一個工程師 AI，它馬上就可以把 AI token 給消耗光，重點是什麼？
重點是供給準備要跟不上了，為什麼？前陣子是記憶體變貴，被動元件變貴，到現在電力價格變貴，

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設備變貴，資料中心的建置成本變貴。到最後，錢變貴，錢變貴的象徵是什麼？就是利率的上升。好，所以當利率已經這麼高了，他還在瘋狂借錢，似乎只能暗示一件事情呢。當然有一部分人認為，那就是金融的表外融資，他只能玩這場金融遊戲才玩得下去，這我們後續來觀察，是不是一個金融風險呢？
可是從理性角度來看，他就是認為，因為以後錢會更貴，所以現在即便利率很高了，還是要瘋狂借錢，給投資朋友做一觀察。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱，按讚加分享，我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友，看盤順利，操盤愉快。

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