2026/10/30(五) Alphabet 狂瀉 12% Marvell 暴跌逾 13% 英特爾暴跌 20% 美股到底 跌完了沒有？【早晨財經速解讀】

章節

• #00:00 市場總覽
• #03:00 個股痛感
• #08:00 Q3美國GDP
• #10:00 財富效應
• #13:00 AI建置期
• #16:00 散戶態度
• #19:30 美股財報
• #23:30 基期變動
• #28:00 Token使用量
• #32:50 為所有人

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 10 月 30 號禮拜五早上 8 點 31 分，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。
昨天美國股市四大指數還是收黑，Alphabet 財報真的給它跌下去 10%，而且跌到 12%，那現在盤後居然還在跌啊。這一次自由現金流轉負，加上 Marvell 暴跌哦 13%，導致了整個納斯達克指數和費半雙雙都受到市場上顯著的承壓。
不過呢我們也要回過頭說，現在呢隨著亞馬遜財報公佈之後啊，股價又遭受到市場賣壓，能不能在期中選舉之後有一個否極泰來啊？

01:01

要不然這輪財報季的中段，的確開出來財報都不是特別好啊。明明營收表現還可以接受啊，不過呢光是一些小訊息就足以導致股價下跌，那更何況稍微如果財報展望不如預期的，像 Intel 一天可以跌 20% 啊，越跌越誇張啊，那歌怎麼唱？菸一支一支一支的點，股票一天一天一天的落，你知道嗎，一天一天就這樣跌下來了，有點恐怖哦。
雖然對於指數而言好像還維持在高檔持續震盪，不過呢至少從短期角度來看哦，個股持有者某些痛感應該是很強烈的。我們以避險基金現在最熱門的總體持股哦，整體來說單日報酬大概一天都是蒸發 4% 到 5% 左右啊，這個大概是 2020 年 3 月份疫情恐慌以來的最劇烈的單日跌幅之一哦。
我們可以把它簡單理解成，因為對沖基金有的部位也很大嘛，

02:00

可是它又不想要買 SPY、不想要買 QQQ、不想要買 SOXX，所以它可能會針對這些 ETF 裡頭的單支的大型巨頭、流動性不錯的股票來做單一購買，那有時候稍微買錯一隻哦，一天的痛感就很強了，這大概是過去 6 年來第一次看到單日蒸發幅度來得這麼快的，好所以對沖基金這一波受傷也是非常深的。
那七巨頭現在必須承認啊，默默的大家都開始跑輸給大盤了，有的還在正報酬，不過負報酬的巨頭好像越來越多了，七巨頭大概也只剩下蘋果還撐著。那現在有一種說法：買鏟子的也掛了，賣鏟子的也掛了，只有賣水果的在創新高，再這樣下去我也要去解讀水果了，
好，那不管怎麼說，現在美國股市，從指數來看還看不出那種重災區，但個股的痛感已經非常強烈了。我們看在最近納斯達克指數從 5 月份以來，

03:00 個股痛感

基本上還算是在固定的區域震盪哦，期貨指數大概 29,000 點是重要的支撐哦，不過呢因為年線慢慢的就堆上來了，是否能夠在未來一個季度形成適度的買盤來做拉升，值得多做、多做、多做一些觀察。
可是好處是誒，最近小型股開始彈了。雖然大型股好像動不動就給它跌 10%、跌 20%，可是小型股羅素 2000 已經連續好幾天反彈，最近站穩了年線。那麼這種做法是不是意味著，我們雖然在高利率時代當時對於羅素 2000 形成重大承壓，可是過去兩週至少第一沒升息嘛，利率預期的回檔，導致市場在中小型股有喘口氣的空間，另外一方面，你把這些大股票賣了，那資金部分可能會流到傳產或者防禦的股票，部分流到債券市場，那是不是也有部分資金可以讓羅素 2000 適度的空頭回補呢？這個值得多做、多做一些觀察。畢竟哦你讓這些股票啊，隨隨便便跌 10% 到 20%，

04:00

那你撥一些資金過來買中小型股啊，也可以漲幅不少哦，值得大家多做一些留意啊。
那美國股市現在所面臨的幾大關鍵考驗，很明顯第一輪就是財報季過程當中所面對的 AI 融資壓力哦，也就代表著你的現金流搭配你的營收增長，能不能持續玩下去這場遊戲哦。市場看起來是以非常刁鑽的角度來衡量，明明 Google 整體財報表現也不算太差，但就因為在廣告主業務收入似乎有點鬆動，就開始害怕你現金流會不會不夠了。
那第二呢，就是下禮拜就會解決的美國期中選舉，不管怎麼說至少下禮拜就結束了嘛，雖然民主黨可能會針對 AI 採取進一步的監管。那第三呢是我們看到市場的流動性預期，就是利率會不會就這樣子一路下來了？還是只是短期內的下滑呢？如果未來通膨數據開出來，會不會大家的升息預期又重新的歸來？
那我們根據摩根士丹利所引用的資料，整個 26 年從 6 月到 9 月啊，

05:00

這一波企業獲利預期上修的動能的確可能會來到本波的高峰。但是畢竟現在成長接近 30% 到 50% 已經成長蠻多的，接下來下滑不是說進入到衰退，是年增幅的最高峰也許已經看到了。
從羅素 3000 指數的成分股當中哦，現在比較大的問題就是有沒有可能要反映這種年增遞緩的現象，不是衰退哦。以前是本季度是賺 50% 嘛，那下個季度如果年增幅是 30%，有沒有必要做這麼大的跌幅？我們以羅素 3000 指數的成分股當中，高達 91% 的股票從 6 月份以來的高點現在大概已經回落 10% 了，59% 的股票最大回撤幅度是 20%，甚至有 36% 的股票曾經下跌到 30%。
其中現在看起來跌最重是半導體股，或者一些設備股，高達 96% 的股票回撤已經超過 20% 了，73% 曾經回撤超過來到 40% 啊，接近 42% 甚至已經腰斬，

06:00

所以如果你是持有單純半導體個股的，現在哦被套牢個 20% 也算正常，畢竟今年都是翻倍式成長嘛，所以稍微跌幅會稍微來得重一點哦。
當然這也代表著標普 500 指數的廣度指標，現在呢在下跌的過程當中就收斂了。之前是怎麼樣？大股票就撐在高位嘛，那很多中小型股已經跌很慘了嘛，所以廣度指標就顯著惡化，就內部極度分化。那現在正常好的那個說法應該是小股票漲回來，那個廣度指標的惡化就開始收斂，現在不是，現在是大股票也跟著一起跌，所以這項呢，反而正在好轉當中，大家都在往同個方向走。
往好處想，這搞不好是接近修正尾聲啊，這說明大家一起跌嘛，那往壞處想呢，那會不會形成流動性的踩踏？這個多值得一些留意，畢竟像 ETF 的買盤、賣盤哦，統一的集體性行動壓力也比較大。但這一次我們也知道巨頭下跌，大多數也不是真的本益比我們看到多高、

07:00

受到估值的承壓，也不是說它的基本面有多差，基本就是針對短期融資成本所產生的疑慮哦，因為財報其實表現還不錯啊。雖然美債殖利率現在還在 5% 左右，可是啊必須承認的事情是標普每股盈餘啊至少是保底 20%，如果加上一些股權上的投資，甚至可以來到 30% 到 40% 左右。
另外一方面，融資成本雖然是有壓力的，可是是未來兩年的付款壓力，不是現在啊，所以沒有立即性的流動性風險。標普 500 的非金融企業有 91% 的債務都採取固定利率啊，前兩年都已經鎖定好了，前兩年他們已經借很多錢了，只是我們擔心的是它現在借更多，未來會不會還得出來，可是至少現在要還的錢沒有立即性的還款壓力。
所以在這樣的一個角度底下，市場上反而更為重視的是基本面是否長期在上行，如果是的話，那就是尋找機會的時刻了，而並不是把本輪的下跌視為一場危機。

08:00 Q3 美國 GDP

股市都已經、個股都已經跌 10%、20% 了，你才在開始擔心危機是不是發生了，正常的你要反過來啊，股市在高估值的時候你就要擔心危機了，那跌下來的時候反而我覺得是不是要尋找機會呢？
我們從昨天美國最新所公佈的第三季 GDP 來到 3.4%，這個是遠遠超乎預期啊，比二季度的 2.2% 來得高非常多。那這一波當然主要是由 AI 投資來做共同推動，其中民間固定投資成長有 9.4%，這個是 2020 年疫情復甦以來的最大增幅啊，在疫情過後從來沒有這麼史詩級的建廠投資哦。
另外一方面，美國消費支出其實也不差，大概有 3.8% 的強勁增速啊。所以即便物價在上漲，然後之前有退稅帶來的刺激效果也逐漸的消退哦，但民眾在醫療、在食品、住宿的支出看起來還是蠻強勁的哦，那當然主要就是靠這些固定投資來做支撐啊。背後呢 9 月份的個人消費支出，

09:00

因為月增幅還是有 0.5%，這也是 3 月份以來的最大漲幅哦，說明實質可支配所得其實還是下滑的，只是呢現在 AI 往前帶頭衝，然後高資產人士其實也在花錢哦，所以把整個經濟啊撐在這樣的一個區間了。
另外一個比較值得大家留意的方向，主要還是來自於因為 2026 年底到了嘛，大家對於 27 年的展望當然會擔憂，這種過度依賴股票市場的財富效應啊，就有可能出現劇烈反轉。什麼意思呢？就是之所以經濟這麼好啊，是因為股票漲了，就標準財富效應嘛，股票跌了，經濟很快就沒這麼好了。
本來的理論可能是經濟其實很不錯，所以股票下跌也沒什麼，做估值修正而已啊，基本面是好的，勇敢買進，這個大概是多方的想法，那空方的想法是什麼呢？沒有，現在的經濟就是靠股票撐著，因為股票會產生財富效應啊。我們根據高盛的估算，過去一年 AI 相關的股票上漲，透過家庭的資產增值，

10:00 財富效應

大概推升了美國實質消費支出大概有 0.4 個百分點，相當於 GDP 的 0.25%。那它預估如果 AI 股平均下跌 40%，其他股票跌不重、跌 15% 就好，財富效果瞬間就會拖累 0.5 個百分點的 GDP。
什麼意思呢？高盛已經意識到，目前由於大量的中產和資產階級，他的股票的增值速度啊，尤其在 45 歲到 50 歲以後的人，對於他的收入所得貢獻來得越來越大，就變成了他未來辨認景氣好不好的方式，不一定是本業收入，就他有沒有裁員、有沒有受到減薪，那個好像不是很重要的，重點就是他股票有沒有繼續漲。
好，這個其實台灣也很常見，就台灣現在有很多工程師，對不對，可能工作到快要接近退休年齡了，他本身現在已經不靠本業收入來生活了，那一點點，但他累積的財富其實非常龐大的，那這個財富上光是幾 % 的波動就足以影響到他明年要訂的機票、他的健身房要不要續約、

11:00

換車計畫要不然再隔兩年吧。所以這個是很多人擔憂的風險，就是如果現在的經濟掛鉤啊，基本面看起來是好的，可是基本面好的背後其實來自於對於財富效應的信心啊，
但當然啊，我們現在所看到的 GDP 啊其實還沒有真正完全反映到 AI 的生產力。當時 1987 年諾貝爾經濟學獎得主羅伯特索洛，他提出一個很經典的觀察嘛，就 1987 年其實已經可以看到各地都有電腦的時代了，但是唯獨在生產力統計當中看不到。為什麼呢？
從 1980 年代末到 1990 年代，其實美國已經有大量的企業採購電腦了，但是整體生產力並沒有看到明顯的上升，它是一直到 1990 年代後期，資訊科技所帶來的效率才更加提升，然後在 2000 年網路泡沫之後提升速度更快，因為當時社交媒體啊、YouTube 啊、相關串流媒體的發達，都導致了這個生產效率是延了 10 到 20 年才來到。

12:00

那現在就有這樣的一個思維，就是 AI 哦你說真的是對於 GDP 的貢獻？沒有，GDP 貢獻都是投資 AI 造成的貢獻，但是 AI 本身的生產力沒有反映在 GDP 裡頭啊，不代表 AI 沒有價值哦，而是技術投資和生產力提升之間可能存在部分的時間差。
所以啊我們對於長期的前景、對於短期的 GDP 拉升還有民間財富的效應，還是要有一個比較公允的判斷，現在都還在初期，我們還沒有看到 AI 真正生產力的全面爆發，我們主要是看好 AI 所造成的投資造就了目前的經濟成長。
所以呢在這樣的一個效果當中，大家就會有不同的思維。美國的 AI 投資熱潮對於經濟成長，現在一季度左右，去年大概是 0.4% 嘛，今年已經來到大概 1%，第三季來到 1.4% 左右，第四季可能會來到 1.5% 哦。這說明著其實我們對於投資對於 GDP 的貢獻其實幅度還是不小的，可是 2027 年預估年增幅就會慢慢的遞緩，

13:00 AI 建置期

或者說占比就慢慢的遞緩，那就要看生產力能不能順勢的跟上來，這是給投資朋友做的更進一步思維，
另外一個市場上會擔憂的相對性的利空啊，一個是擔憂財富效應嘛，就股市一跌也許這波榮景就撐不住了，那第二波呢是擔心下禮拜就期中選舉了，那選完之後呢？如果蓋不完、沒有足夠的算力，是不是也會導致部分資料中心的建置期不如預期，所造成不管是可能部分違約還是對於市場的需求產生極大的影響？到時候也許必須要有更進一步的技術革命才撐得下去這一波的遊戲哦，畢竟可能有很多 27 年到 28 年的資料中心無法準時的履約交付。
我們如果根據經濟學人的民調分析哦，現在居住在資料中心周邊 2 公里內的選民，支持民主黨候選人的比例啊，從 5 月份的 54% 上升到 61%，增加了 7 個百分點啊，相對之下全美民主黨的支持率啊從 53% 提升到 55%，增加 2 個百分點而已啊，

14:00

說明什麼事情啊？就是你距離資料中心越近的人，越容易投給民主黨，這就很弔詭了。我那時候蓋資料中心，就是為了要獲得共和黨進一步的選票擴張啊，結果你告訴我，我在搖擺州所建設的這些資料中心都會投給民主黨。
說明著資料中心它是一個鄰避效應的嫌惡財，就是大家看到它就想要投給它的反對黨，覺得這種東西很討厭，跟核電廠、跟垃圾場、跟焚化爐邏輯其實差不多的意思哦。那未來代表著民主黨如果要反映資料中心選民的民意，會採取什麼樣的做法？當然是採取更進一步的監管、更進一步的聽證會哦。
所以很多人會擔心期中選舉之後民主黨全面獲勝，對於 AI 建置需求放緩的衝擊哦。需求是不會放緩的，但供給有可能會放緩，那供給放緩就會造就算力價格可能維持在某種區間：好處是，這場遊戲就會玩得下去，因為建不完嘛，不會有算力過剩嘛，

15:00

那壞處就是，那有很多原本所設定的計畫就要被迫重新調整，企業可能要付出更多的成本才能夠玩下去這場遊戲哦。
當然有些人會覺得啊這個趨勢已經很明顯了，川普一定會大敗，我也認為不一定哦，因為選舉最好玩的地方就是不到最後一刻很難說啦。那也許年輕人投票率只要稍微低一些，那紅脖子一拿那選票，或者說市占率、投票率也許馬上就把那個民調給拉回來了。台灣選舉其實也是，你撇開台南、高雄，雙北到底會選什麼樣那也很難說啊，對不對？
安西教練說過一句話嘛，選舉不到最後關頭，Never give up。Never give up 是什麼意思？中文就是永不給上嘛，不是，永不放棄、永不放棄哦，所以很難說啦。但至少這是一個潛在的因子，好處是期中選舉完不確定性就轉化為確定性，壞處就是這個確定性看起來民主黨獲勝，造就 AI 的可能性壓力是稍微大一點的哦，
那我們看一下散戶的態度是如何來做看待的呢？

16:00 散戶態度

16:02

在這一波的下跌過程當中，剛才講到嘛，避險基金這一波其實摔蠻重的哦，因為他們都是從那些大型權值股當中挑幾隻喜歡的來重押。那美國散戶目前的投資熱度呢，其實第一沒有如同 5 月、6 月、7 月來得這麼熱：26 年初散戶的交易量一度占羅素 3000 指數成分股總交易量的 15%，創下這幾年來的新高，但到 10 月只剩下 8.8%，這個是 19 年到 20 年前的水準哦。
這說明著其實散戶的交易熱度：第一，成交量在下滑，第二，每日平均交易股數從高峰的 14 億股，現在只有到 7.5 億股，接近一半而已哦，其實的交易規模都在一起縮水當中，所以大家沒有想像中來得樂觀哦。
那再來呢是消費者信心是否有同步的轉弱？從整個 25 年以來散戶交易量占羅素 3000 指數，成分股交易量大概是 15% 左右，到今年 10 月呢剩下 8.8%，

17:00

就變成了散戶的買盤它不只是絕對體量少了一半，它連比重也減少了。如果大家一起減少，比如說大戶啊、對沖基金還有散戶一起減少，那比例不變嘛，但是呢現在看起來是散戶特別不想買股票，或者說對於股票的信心、對於股票的交易熱情很明顯衰退幅度比這些大戶還要來得快。這件事情其實默默的說明，好像行情就是在半信半疑中慢慢的成長哦。
我們一直跟投資朋友分享，那投資當中最重要的事情，你不要每天被我們的雜訊牽著鼻子走。我們分享市場動態，那我們本身算是一個新聞節目嘛，那你有更多的興趣和想法，可以到我們的會員系統啊或者聽友會來看看我的說馬。可是啊，你如果每天因為這些雜訊而決定你今天的投資策略，其實風險也是很大，最好還是要有一個中心邏輯啦。你今天擔心 AI，你明天又擔心川普政策，你後天你又擔心第三次世界大戰，

18:00

永遠會有講不完的利空嘛，也會永遠會有人告訴你下一場金融危機就要來了，可是你回過頭看過去 10 年，哪一年沒有風險？哪一年沒有讓投資人害怕的新聞？
真正關注的也不是每天發生什麼枝微末節的事情來影響你投資哦，你最後還是看著什麼？你投資企業有沒有繼續在賺錢嘛，你的營收有沒有繼續在成長，獲利有沒有在改善，它投的錢是不是合理的。股價最終有基本面支撐的情況底下，你還是能夠在不確定性的世界當中找到一些確定性啊，根據這些確定性衍生出自己的投資策略啊，這件事情啊其實還是很重要的，
不要每天盯著一些短線消息啊來大幅度影響你的投資啊。
那我們的策略很清晰的，這個投資朋友也知道。
之前不是看一個年輕人問師父嘛：「師父，我練功這麼多年，為什麼還是無法像您一樣厲害呢？」
那師父很慈祥的看著他：「徒弟啊，你可曾觀察過螞蟻日夜不停的搬運食物？」

19:00

「哎，有啊，師父！」
「你可曾關注過竹子即便狂風來襲也會彎曲，但是不會折斷？」
「哎，有啊，師父！」
「你可曾在寧靜的夜晚凝視水中明月的倒影？」
「哎，有啊，師父！」
師父沉思片刻：「難怪你武功都沒進步，你整天看有的沒的，你怎麼不去練功呢？」
對不對？觀眾朋友不要每天看一些有的沒的，或者每天根據這些雜訊影響到你的操作，你要有一個心中的思維，這些都是雜訊，我這些雜訊都是拿來考驗你的，

19:30 美股財報

OK，好，那美國股市四大指數的變化：道瓊指數是下跌 132 點、0.25%，收在 52,342 點，標普下跌 23 點、0.3%，收在 7,720 點，納斯達克指數下跌 365 點、1.38%，收在 26,184 點，費半下跌 165 點、1.42%，收在 11,518 點。其實指數來看都還好嘛，也沒有說跌到特別重哦。現在大家比較值得觀察的角度，還是從市場上最新所公佈的財報來看一下內部的分化，

20:00

我們看亞馬遜財報：亞馬遜這次第三季財報營收是 2,019 億，年增幅 12%，但是比市場稍微預期的來得低哦，市場預期是 2,023 億，每股盈餘 1.89 塊，也不如預期的 1.96 塊，所以盤後股價真的重挫了。這沒辦法，亞馬遜的獲利能力雖然已經改善了，但整體成長幅度還是沒有想像中來得快哦。
雲端業務營收 459.8 億，年增幅 39%，這還算不錯啦，這個是 5 年來的最高哦。但是似乎現在這些巨頭啊都有透露出一些跡象，那就是 Google 真實不如預期的不是 AI 營收不如預期啊，Google 是廣告主的業務下單量好像沒有想像中來得多，那現在好像亞馬遜也是一樣啊，它的 AI 成長還是很快啊，39.3% 是 5 年最快啊，可是你的電商收入好像沒有想像中來得多。這個其實都透露出啊，這個非 AI 產業的疲憊已經開始回過頭，

21:00

影響到 AI 投資的擴張。我們都總覺得沒關係啊，現在的景氣就靠 AI 來撐啊，這個思維應該是 AI 的生產力來撐，可是靠 AI 投資來撐其實是有盲點的。什麼意思呢？它一直投資撐住了美國的經濟，可是投資背後是它的本業收入，而它的本業收入就是美國經濟，就是傳統的市場消費哦。所以這個是市場上壓力比較大的部分啊，擔心這場遊戲啊會因為本身實體需求的疲憊，拖累了 AI 投資的進度，而生產力又還沒有造成領先，或者做顯著的拉升。
那現在亞馬遜哦整體 AI 的投資規模，也很明顯超越了現金流的創造能力。到今年第三季為止，過去 12 個月的營業現金流啊雖然年增幅來到 29%，來到 1,683 億，但是因為買的設備實在太多了，比去年同期增加了 948 億，現在呢轉為淨流出 423 億，前後惡化大概 571 億左右。好，這說明看起來大家花的錢還是非常多，

22:00

七巨頭已經陸續自由現金流翻負了，
另外一檔財報是 Intel，Intel 這一波就真的很慘啊，一次給它跌 20% 啊。AI 資料中心明明它也是暴衝了 78%，但是呢很明顯每股盈餘雖然也高於預期，0.52 塊比 0.4 塊來得高，可是有幾個利空消息慢慢的影響當中：
第一個是 PC 業務崩掉了。我們知道現在 NAND 價格的暴漲哦，很多 PC 廠現在也買不到記憶體了，導致整機的生產開始下滑，整體 Intel 在 PC 晶片訂單快速下滑，月減幅大概有接近 20% 以上，應該講季減幅啦，有 20% 以上。
那第二個是以色列工廠的停工啊，這個 10 奈米的伺服器的晶片停產大概造成了 3 億美元左右的收入的損失哦。那再來是毛利率掉蠻多的，所以必須承認，因為晶片廠的成本大部分是固定的，工廠的折舊、設備、人工，開工率高的時候固定成本會攤到更多的晶片上，

23:00

那每片毛利率高，開工率低的時候，同樣的成本會攤到更少的晶片上，毛利率這個時候稍微就會掉一點哦。那這就意味著哦這個 PC 現在晶片訂單因為往下掉了嘛，今年筆電真的賣很差，之前那個推 RTX 我看大概也是賣得很差，那意味著一部分的產線開工不足，固定成本沒有地方攤嘛。

23:30 基期變動

所以總結來說就是 AI 大家都賺得蠻多的，可是 PC 崩了、手機也崩了，那也很神奇啊，在所有崩潰當中蘋果的手機看起來賣得還不錯。所以從這件事情其實都意味著：第一，融資成本遊戲必須要找到更多便宜的錢，那第二呢，本業收入要撐住哦，不然美國經濟如果持續疲憊下去就沒有錢玩下去了，第三就是時間線的遊戲，那就是其實還是在燒市場的錢，然後燒了這個市場的錢，還沒有造成生產力提升是最大的壓力啊。所以市場要求什麼？

24:00

盡快給我更進一步爆炸式營收。這個爆炸式營收不能是什麼算力出租啊、這個資料中心使用量的營收，而是往下游端，有沒有造成機器人、自駕車、物理 AI 的提升。
我們看 Google 這一次也採取了股票回購 398 億美元哦，現在呢又開始發債借錢了。整體 AI 投資因為上次我們聊到已經把自由現金流燒光了，整個 27 年的資本支出大概已經上升到 3,500 億左右了。那我們要、你們要知道嗎？你看它的 Google Cloud 或者 Network Revenue 還在成長，可是其他板塊呢，什麼 YouTube 啊、Google 搜尋業務啊，我們必須承認啊，這個 AI 爆發以後到底對於 Google 搜尋引擎是好事還是壞事，真的很難說。有些人說現在用 Google 搜尋引擎更好使用了，因為你在 Google 搜尋底下就會有 AI 的相關的搜尋結果，有另外一部分人說，沒有啊，我都直接用 AI，比如說去 ChatGPT 或者 Gemini 來做使用，那廣告的曝光效果可能就會因此減弱，

25:00

所以我覺得 Google 最大的挑戰就是到底是不是全球的搜尋引擎真的放緩了，還是只是一個單季度的下滑而已。因為第三季搜尋收入的年增幅現在已經來到 12% 哦，第一季有 19% 哦，第二季 16.8%，第三季來到 12%，如果第四季還在往下掉到個位數哦，那你幾乎就可以確認哦，搞不好明年全球的廣告收入啊，至少傳統廣告、以前的搜尋引擎廣告見頂了，那這對於 Google 的影響就很大了，因為它大量的營收其實都來自於搜尋引擎哦。
那往好處想是什麼呢？往好處想啊，我個人認為啊這幾支股票的重挫啊，當然不同人有不同的解讀，可是對於 Google 來看哦，我覺得相對一場危機哦，它更多反映的是一場機會。為什麼呢？第一哦，至少搜尋的業務引擎它仍然擁有龐大的市占率，它可以用 AI 幫助自己優化，那第二種角度來自於，我們過去跟投資朋友提過，現在有一個極大的優勢：

26:00

第一，它的 Gemini 的模型雖然有時候用起來笨笨的，可是仍然在模型的前言模型的前列當中哦，那第二是它的自研晶片，我們知道 Google 之所以有能力啊擴大 TPU 市場，就是因為自研晶片已經累積相當成熟的技術和規模。我們根據市場統計哦，現在 Google 資料中心的 AI 加速器當中，ASIC 大概 78%，GPU 只有 22% 哦，所以它其實沒有必要買這麼多輝達的產品，相對之下，微軟有 90% 還依賴 GPU，Meta 的 GPU 占比也超過 80% 啊。
代表 Google 不只是有在大語言模型上的領先，它還有高度自主的運算架構哦，它不會受到輝達到時候的售價大幅度的捆綁，這也讓 TPU 具備進一步對外銷售的條件哦。所以現在輝達、我們講說 Google 不只是跟，我們講說 ChatGPT 啊或者 Anthropic 來做競爭哦，它其實有更大一部分啊是在跟輝達來做直接性的競爭。那從這樣的一個效果來做思維哦，

27:00

等於是軟硬體雙方都有押注哦。那這個時候 Google 的本益比哦，從前我們看到大概是接近 30 倍到 40 倍，現在本益比多少？這次跌 10%，14 倍啊，14 倍那就真的很便宜了。我稍微看了一下，前瞻本益比 14 倍，那等同於過去搞不好是除了 08 年、09 年本世紀以來的最低哦。你看它股價其實還是很貴啊，就算跌 10%，可是它居然已經迎來了過去 20 年來的最便宜的水準啊，還不買爆？
當然了不會那麼直接，每個人不同思維哦，也許它跟微軟一樣跟你打底打了大半年了，可是微軟最後也是否極泰來嘛。所以我個人認為啊，14 倍的本益比哦，那比台積電便宜多了，也許市場上還是有一股潛力持續在發酵，這也給投資朋友多做一些觀察啦。
所以大家可以了解我們的態度，本身對於本輪的回調是抱持非常樂觀、非常具有信心態度哦。我們當然知道有一些本業收入的風險等哦，

28:00 Token 使用量

但這個本業收入跟其他傳產股比較起來，風險其實沒這麼大。那第二真的很便宜、真的很便宜，有時候買一檔股票也不是期待它能夠走多高了，它真的很便宜，你知道受不了了，很想買兩件來看看，
好，那當然啊最後的效果，其實還是來自於啊生產力是否能夠有效提升，生產力提升了一切問題都可以陸續解決哦。我們都知道 AI 代理人現在正在改變整個 AI 產業的成本，現在呢同樣執行一樣任務啊，你可能最高 token 的用量，如果是以 AI Agent 來做觀察的話，使用量大概已經是過去傳統直接做語言詢問的接近 4 倍到 5 倍左右了。
今年 1 到 9 月份，人類直接操作 AI 的每週 token 使用量，大概是從 3 兆增加到了接近 10 兆左右，可是 AI Agent 的 token 使用量是從 2 兆暴增到 50 兆，一個是成長 3 倍，一個是成長 25 倍。所以我們才講說現在市場上很大壓力就是來自於，

29:00

到底 AI 代理所消耗的 token，你來自於快取輸入嘛，你到底創造了多少營收回饋？這個是給投資朋友做的一些思維，也是大家最為擔心的方向，就是害怕投資太多，但是沒有足夠的營收回饋哦。
可是我有不同的想法，因為我們之前不是聊那個大陸的 AI 的短劇嘛，現在越來越紅，我們很多人就擔心嘛，大部分的算力啊都去拿去用，做一些這個短劇，或者一些好像對於生產力沒有直接性的提升哦。可是人類本來在 AI 的生產力初期，它就會面對這種本來有初期的浪費，因為你還不確定到底這項工具到底有多偉大嘛。
科技史本來就是這樣子啊，每一次重大技術的革命啊，最早被大眾拿來使用的都不是提高生產力啊，都是可能娛樂啊、投機啊、社交啊，甚至是一些看起來毫無意義的事情。我們一開始做直播，一開始做直播都是「謝謝哥哥的火箭」，沒有啊，一開始做直播真的就是開了直播跟大家聊天，

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你就不期待覺得會有多大的營收爆發的，但是呢後續就形成一整套的產業鏈。1990 年代網路開始普及的時候，很多消費者一開始接觸網路，難道是每天查維基百科嗎？每天認真的研究電商系統？沒有，那個都後期啊。一開始電腦普及大家做什麼？看 A 片啊，不是啊，下載音樂嘛、聊天嘛、玩遊戲嘛。那有很多大量的企業的確建立了入口網站，一開始是沒賺錢的，可是時間拉長啊，大家總會找到相對的生態系能夠成長的模式啊。
一開始我們使用 Foxy，難道是為了研究台灣經濟史的發展嗎？當然是看 Foxy 裡頭有沒有一些值得學習的一些日本教程能夠做觀察嘛。所以本來科技爆發的初期都是這樣子啊，AI 現在的爆發好像大家都去生成那個短影音，但是呢這其實就是初期當中的混亂。1970 年到 1980 年的錄影機哦，

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其實最受歡迎的一個用途是什麼？有沒有看過那個古惑仔系列？色情影片嘛，就是那個錄影機、電影的租賃或者家庭革命啊，它的確推動了設備的普及。很多人覺得浪費啊浪費，生產力有什麼革命？你只是原本去電影院看電影，現在變成在家看電影嘛，你哪有什麼生產力革命啊？後來的商業化造成了爆發。
1870 年的電話革命也是如此啊，覺得電話沒有像電報那麼適合正式商業通訊啊，大部分人都是簡單的訊息或者私人交談啊，後來包括跨地區的協調、訂單的確認、生產力的提升、客戶成本的大幅降低啊，其實都是我們看到一些顯著的拉升。
我們講就是科技革命啊有一個有趣的現象，就是人類拿到新技術之後，第一件事情本來就不是拿去提高生產力，先拿來玩一玩嘛：電話發明之後先來聊天，廣播發明之後來聽音樂，電腦發明之後來打電動，網路普及之後看 A 片，

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現在 AI 也是一樣，科技巨頭花了幾千億美元建設資料中心啊，結果大家每天跳那個貓咪跳舞，或吉卜力圖啊，有人質疑這麼多的算力有什麼用？回顧歷史來看，本來這就是科技歷史的週期必然會發生的跡象。
所以我覺得也是不要找那麼多的藉口去懷疑，這個科技的爆發它是真的，我們擔心的其實是融資成本的問題啊。只要融資可控，基本上初期的混亂我覺得是可以接受的，你不要找那麼多理由。我們講說你要找到的利空永遠都找得到啊：錢永遠是不夠的，活永遠是幹不完的，苦永遠是說不出的，愛永遠是操不完的，我說心、心永遠是操不完的。你不要擔心一些未來發生的事情啊，因為它在過去的歷史革命當中其實都有逐步的展現，給投資朋友做一些思考。

32:50 為所有人

最後幾分鐘，台北股市我們看台指期下跌 1,382 點，哎喲回到 4 萬 5 了，但不管怎麼說，至少從位階來看，

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台北股市還是比其他韓國股市表現來得強勁啊，我們就拭目以待來看一下這一波有什麼機會吧，
今天禮拜五最後我們幾分鐘導讀一本書啊，每個禮拜五我們都會推薦一本書給投資朋友。今天推薦這本書叫做《為所有人：WWW 之父看到的數位未來》，這本書的作者就是全球資訊網的發明人提姆·柏內茲 - 李。這本書是描述第一，他如何發明了全球資訊網，以及這位改變世界的科技人現在開始擔憂網路和 AI 的發展。
這從 1989 年要說起啊，那個時候他還在歐洲的核子研究組織擔任程式設計師啊，然後呢使用不同的電腦系統常常面臨無法溝通的困境啊。他就提到一個大膽的想法：既然電腦可以透過網際網路來互相的通訊，為什麼不把電腦裡面的文件連接起來呢？只要你點一個文字就能夠跳到另外一份文件，這個就是全球資訊網最核心的概念哦。

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那個時候幾乎沒有人理解他的想法，實驗室也不是為了開發網路而設立啊，不過呢他不斷的向主管爭取資源，最後呢他就架構出了網路架構。市場上當時很多人不明白他在做什麼，結果呢慢慢的就改變了數十億人的生活，現在 AI 其實就是如此哦。
當然啊，他聊到 AI 的時候其實反映更多的是反思，就他原本希望全球資訊網是一個開放、自由、去中心化的世界啊，結果他很遺憾，他說現在網路啊已經逐步被大型科技巨頭的平台、尤其是演算法給掌握。我們每天使用什麼樣的搜尋引擎、社群媒體和各種應用，個人資料不斷的被收集哦。
即便現在是 AI 的時代，但你有沒有想過，你使用所有的 AI 的提問、想法，第一，你的想法、你的訓練都會被 AI 給奪走，讓它去做進一步的訓練，它能夠替我們購物、安排行程、處理財務，可是我們對它來得更加依賴了，我們的資訊啊也完全暴露了給它。
那科技革命最大的風險哦，未必是技術不夠進步啊，是技術越來越強大，

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但是控制技術的權力卻越來越集中啊。裡頭他裡面提到了很多他這幾年想要努力解決的問題啊，現在呢他發現這個問題啊似乎在過去 30 年他解決了一個好問題，但是卻讓這個問題啊也形成了極大的副作用，市場上開始意識到我們現在所處於的網路時代，跟當時理想的去中心化的時代好像越來越遙遠了。
給朋友推薦這本書，我覺得蠻好看的，《為所有人》，那尤其在現在 AI 時代做一些反思是有其必要的。大家如果有興趣可以在本節目、本頻道底下留言，留下你對於本書或者對於本節目的一些想法，我們抽兩本書送給我們的投資朋友，歡迎大家也把這本書直接給買回家。
9 點 07 分，我們今天就聊這麼多，主要跟投資朋友稍微梳理一下現在在不同 AI 的規模當中，市場的擔憂、市場的信心互相交錯之後形成了目前的股價結果。不過呢，行情本來就是在半信半疑中成長，那你覺得現在是極度樂觀還是極度悲觀，

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還是還在半信半疑中呢？給投資朋友做些思考了。如果喜歡我們節目，幫我們訂閱、按讚加分享，我們就下禮拜一早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。