化解 800VDC 利空並上修全年指引

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孟恭觀點

• vrt 26Q2
• vrt, delta, liteon 出來的說法都算化解掉前波 800vdc 的利空，可以想成市場把預期 trade 去很高，但產業這邊本來就是慢慢開過去，也很有共識 400vdc 會是重點節點
• 需求端沒有降溫，三家都用客戶實際資本支出駁回泡沫論。共同訊號是執行面，台達提到 mosfet 缺料、光寶靠擴產化解產能吃緊，vrt 點名營收遞延來自於供應鏈擁塞
• 也就是說還是那句產能為王，訂單很多問題在吃不吃得下

• 上修全年 guide，營收 140 億美元 (+37%)、EPS 6.70(+60%)、AOP +59%、FCF 25 億美元；Q3 指引營收 37.5 億 (+40%,有機 +35%)、EPS 1.80(+45%)
• 800V DC sidecar 2026 客戶驗證、2027 部署；資料機房級 800VDC (MVDC UPS + 固態變壓器) 2027 驗證、2028 部署；800VDC 下 content per MW 向 325-375 萬美元區間上緣擴張
• Q2 營收遞延主因為學習曲線問題，下半年就補回
• 被問到 800V 若遭大客戶推遲的議題，管理層表示採用會是漸進式，點名 400VDC 是重要選項，底層技術與 800V 差異不大

✍️ Abstract

化解 800VDC 利空並上修全年指引

• Vertiv Holdings Co (NYSE)
• Actuals and Consensus: Quarterly (Q)

孟恭觀點分析

• 利空化解：Vertiv、台達、光寶 之公開說明均已化解前波 800VDC 的利空。市場先前將預期拉得過高，然而產業實務為循序漸進，並廣泛共識 400VDC 為當前重點節點。
• 產能為王：
  • 需求端並未降溫，三家廠商皆以客戶實際資本支出駁回 AI 泡沫論。
  • 當前產業共同訊號聚焦於 執行面、產能，如：MOSFET 缺料、光寶靠擴產化解產能吃緊、Vertiv 指出營收遞延來自於供應鏈擁塞。
• 財測上修：Vertiv 上修全年指引，預估 營收 140 億美元 (+37%)、EPS 6.70 (+60%)、AOP (+59%)、FCF 25 億美元，Q3 指引 營收 37.5 億美元 (+40%，有機 +35%)、EPS 1.80 (+45%)。
• 時程規劃：800VDC Sidecar 預計於 2026 年進行客戶驗證、2027 年部署，資料機房級 800VDC (MVDC UPS + 固態變壓器) 預計於 2027 年驗證、2028 年部署，800VDC 架構下每 MW 內容價值向 325~375 萬美元區間上緣擴張。
• 遞延補回：Q2 營收遞延主因為學習曲線問題，預計於下半年順利補回。
• 漸進採用：針對 800V 架構若遭大客戶推遲之議題，管理層表示採用過程將呈漸進式，並點名 400VDC 為重要選項，其底層技術與 800V 差異不大。

專有名詞

• Vertiv：全球資料中心 關鍵基礎設施、散熱、電源 解決方案領導廠商。
• 台達電：電源管理、散熱 解決方案大廠。
• 光寶科：電源供應器、電子零組件 製造商。
• 800VDC (800V 直流電)：高壓直流供電架構，用於 提升資料中心電力傳輸效率、降低能耗。
• 400VDC (400V 直流電)：中高壓直流供電架構，為當前資料中心電力升級的關鍵過渡節點。
• MOSFET (金屬氧化物半導體場效電晶體)：電力電子切換、功率控制 的核心半導體元件。
• Sidecar (邊櫃)：附屬／平行擴充 於伺服器機櫃旁的 電源／液冷 模組系統。
• MVDC UPS (中壓直流不斷電系統)：中壓直流不間斷電源，用於大型資料中心 電力備援、調配。
• Solid-State Transformer (固態變壓器)：結合電力電子技術的高效能電子變壓器，具備 高功率密度、彈性電力控制能力。
• Content per MW (每兆瓦內容價值)：資料中心每兆瓦電力容量所對應的 設備採購、服務 價值金額。
• AOP (調整後營業利潤)：企業營運費用扣除一次性項目後之營業利潤指標。
• FCF (自由現金流)：企業扣除資本支出後可自由支配的現金流量。
• EPS (每股盈餘)：企業在特定期間內每普通股所獲得的淨利潤。