Credit Impulse Index

定義

• 衡量「新增信貸占名義 GDP 比重」的變化，用於評估信貸對經濟成長的推動效果
• 計算方式：計算近 12 個月社會融資總額新增值與名義 GDP 的比例變化

公式

• $$\text{信貸脈衝指數}=\frac{\mathrm{信}\mathrm{用}\mathrm{貸}\mathrm{款}\mathrm{淨}\mathrm{增}\mathrm{加}\mathrm{額}}{\mathrm{名}\mathrm{目}GDP}$$
• 也就是「非金融私人部門信用貸款淨增加金額／國內生產毛額」(GDP) 之比重。

最新數據與趨勢

• 2024 年 6 月指數創下近五年新低，代表信貸對經濟的拉動效果顯著減弱
• 2024 上半年社融增量與新增人民幣貸款皆低於市場預期
• 2016 年以後，該指數對 GDP 成長的預示力降低，但與房價波動的連動性提高

指標意義與用途

• 領先性：可做為經濟復甦的領先指標，向上時預示信貸寬鬆與景氣回暖
• 與 GDP 的關聯：與 GDP 成長相關性下降，與資產價格 (特別是房地產) 關聯性上升
• 與其他指標搭配：可與 PMI、M1-M2 剪刀差等一同監測經濟循環變化

政策與市場影響

• 信貸擴張放緩已成新常態：中國央行重視金融風險控管，放緩信貸刺激
• 房市調控與金融穩定並重：信貸刺激曾推升房價，但也累積資產泡沫與金融風險，政策取向轉為更審慎

補充說明

• 觀察建議：應同步關注以下指標以掌握中國實體經濟狀況
  • M1-M2 剪刀差：反映貨幣活性與市場信心
  • PMI：顯示製造業景氣狀況
  • 企業與住戶貸款變化：揭示資金傳導是否順暢

結構性觀察建議

• 若信貸脈衝指數持續低迷，代表貨幣政策效果受限，需更多財政工具或產業改革
• 資金難以進入實體經濟可能來自：
  • 風險偏好下降
  • 房地產調控延續
  • 民企信心不足
  • 地方債務壓力未解

投資與風險評估

• 利空訊號：若指數續降，將限制股市與房市表現，並加重通縮壓力
• 投資人應提高對中國政策風險與流動性風險的敏感度，關注官方後續政策訊號與節奏轉變可能性