Margin Short Selling

定義

• 融券交易：是投資人向證券商借入股票並賣出，日後再買回同種等量股票歸還，藉由股價下跌賺取差價的放空交易。
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運作方式

1. 借入股票：向證券商借入預期會下跌的股票，並提供融券保證金。
2. 賣出股票：將借入的股票賣出，賣出價款由證券商留存作為擔保。
3. 等待股價下跌：若股價如預期下跌，即可以較低價格買回股票。
4. 買回償還：將股票歸還證券商，取回保證金及結算後的款項。
5. 交易成本：包含證券交易手續費、證券交易稅，以及融券手續費或融券費等。

損益範例

• 假設條件：預期某股票從 100 元下跌至 75 元，融券賣出 1 張 (1,000 股)。
• 融券賣出：以每股 100 元賣出，成交金額為 100,000 元。
• 股價下跌至 75 元：
  • 買回成本：75,000 元。
  • 價差獲利：25,000 元，尚未扣除交易成本。
• 股價上漲至 110 元：
  • 買回成本：110,000 元。
  • 價差虧損：10,000 元，尚未計入交易成本。
• 損益公式：
  • $$\text{價差損益}=(\text{賣出價格}-\text{買回價格})\times \text{股數}$$

融券餘額

• 融券餘額：截至統計日，投資人融券賣出後尚未回補或償還的股票數量，通常以張數表示。
• 計算方式：以前一交易日餘額，加上當日新增融券賣出，再扣除融券買進回補及現券償還。
  • $$\text{今日融券餘額}=\text{前日餘額}+\text{融券賣出}-\text{融券買進}-\text{現券償還}$$
• 計算範例：前日融券餘額 1,000 張，當日新增 200 張、買進回補 300 張、現券償還 50 張。
  • $$1,000+200-300-50=850\text{ 張}$$
• 融券餘額增加：代表尚未回補的融券部位增加，可能反映市場看空部位累積。
• 融券餘額減少：可能來自主動回補、停損、強制回補或現券償還。
• 融券餘額偏高：代表未來可能存在較多回補需求，但不代表股價必然上漲或即將軋空。
• 券資比：衡量融券餘額相對於融資餘額的比例。
  • $$\text{券資比}=\frac{\text{融券餘額}}{\text{融資餘額}}\times 100\mathrm{\%}$$
  • 券資比偏高：代表融券相對融資部位較多，但融資餘額過低也可能使比例偏高。
• 借券賣出餘額：屬於不同交易制度，不包含在融券餘額內。
• 資料查詢：臺灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心提供每日融券相關統計。

主要風險

• 股價上漲：融券在股價下跌時獲利，但股價上漲時必須以更高價格買回，理論上虧損沒有上限。
• 軋空 (Short Squeeze)：當股價上漲迫使放空者大量買回股票，回補買盤可能進一步推高股價，形成連鎖反應。
  • 主力拉抬：市場參與者可能利用大量放空部位推升股價，但軋空不一定由主力刻意操縱。
  • 漲停鎖死：若股價漲停且賣單不足，融券者可能無法順利買回股票，導致虧損持續擴大。
• 保證金追繳：當股價上漲使擔保維持率低於規定，投資人須補繳擔保品，否則可能面臨強制處分。
• 強制回補：台股融券在股東常會、除權息等規定事由發生前，可能必須依公告期限回補。
  • 集中回補壓力：若大量融券投資人同時買回，可能短期推升股價，增加軋空風險。
• 交易期限：融券受到信用交易期限與券源等限制，不能無限期持有。

與放空的差異

• 放空 (Short Selling)：泛指預期價格下跌而獲利的交易策略，包含融券、借券賣出、衍生性商品等方式。
• 融券交易：屬於放空方式之一，透過證券商信用交易制度借入股票，並受到保證金、交易期限與強制回補等規範。
• 借券賣出：同樣可透過借入股票賣出建立空頭部位，但借券制度、費用與還券條件不同於融券。
• Margin：在信用交易中指保證金，並非融券交易本身的英文名稱。