Snowflake 受惠 AI 工作負載帶動成長，營業利益率指引上修且模型中立成為競爭優勢

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孟恭觀點

• agentic enterprise runs on snowflake，AI 把新工作負載帶上平台，企業需要受管理、統一的資料與 context。使用 AI 的客戶在資料平台上的消耗更高，形成結構性乘數
• 公司也提到軟體越來越容易做，體驗就變得非常重要
• CoWork：5800 個帳戶，qoq 11%
• CoCo：突破 9100 個帳戶，季淨增超過 2000 個
• 客戶案例：
• BlackRock、Block 把關鍵任務工作放上 Snowflake，部分導入 CoCo
• Reddit 因資料分享能力選用 Snowflake，用在隱私安全的廣告成效衡量
• 某澳洲大型銀行將金融犯罪平台遷移至 Snowflake，處理 170 億筆交易、查詢速度提升 10 倍；現在用 AI 代理加速其餘資料資產的遷移
• Sayari 以 Snowflake 重建全球資料基礎設施、降本超一半，用 CoCo 加速 120 億筆記錄遷移
• 整體看都是降本增效做為訴求
• UBS 提問：CoCo 任務是否多數導向 Frontier Labs？季內有無從開源模型轉向 Sonnet 級模型的 mix 變化？對毛利有無正面影響？模型中立是否成為競爭優勢？
• A：模型愈強、成本愈成為顧慮。客戶對切換模型與改善成本興趣濃厚。開源模型由 Snowflake 自行跑推論，經濟結構不同，有很大的未來優化空間。多數請求使用 auto 模式，由 Snowflake 為任務匹配模型，給公司很大的優化彈性
• 模型中立是競爭優勢，許多客戶對單一模型公司做了大額承諾後後悔，呼應早期 Snowflake 的跨雲中立，彷彿歷史重演
• AI 工作負載毛利較低使產品毛利率指引降到 74%，但以人力費用放緩補回，營業利益率指引反而上修至 14.5%
• auto 模式、開源模型自推、frontier 模型降價，是未來毛利改善的三個來源

✍️ Abstract

三句話總結

• AI 客戶提高 Snowflake 平台消耗：CoWork 帳戶達 5,800 個，CoCo 帳戶突破 9,100 個，AI 工作負載形成結構性乘數。
• 營業利益率指引上修至 14.5%：AI 工作負載使產品毛利率指引降至 74%，人力費用放緩抵銷部分壓力。
• 模型中立成為競爭優勢：自動匹配模型、開源模型自推、前沿模型降價提供未來毛利改善空間。

Snowflake 受惠 AI 工作負載帶動成長，營業利益率指引上修且模型中立成為競爭優勢

• FY 24 營運數據：產品營收 2,667 百萬美元，產品營收 年 +38%，Non-GAAP 產品毛利率 78%，Non-GAAP 營業利益率 8%，Non-GAAP 調整後自由現金流利潤率 29%。
• FY 25 營運數據：產品營收 3,462 百萬美元，部分指標僅擷取出 76%、6%。
• FY 26 營運數據：產品營收 4,472 百萬美元，產品營收 年 +29%，Non-GAAP 產品毛利率 76%，部分指標僅擷取出 25%。
• FY 27 財測目標：預估產品營收 6,070 百萬美元，產品營收 年 +36%，Non-GAAP 產品毛利率 74.0%，Non-GAAP 營業利益率 14.5%，Non-GAAP 調整後自由現金流利潤率 23.0%。

孟恭觀點分析

• 平台成長動能：AI 帶來新工作負載，企業需要受管理的統一資料環境，使用 AI 的客戶在平台消耗更高，而形成結構性乘數
• 產品採用狀況：軟體開發門檻降低，使體驗日益重要，CoWork 帳戶達 5800 個，且 季 +11%，CoCo 帳戶突破 9100 個，且單季淨增 > 2000 個
• 客戶案例成效：BlackRock、Block 將關鍵任務放上平台，並導入 CoCo，Reddit 運用資料分享能力，進行隱私安全的廣告成效衡量
• 降本增效實績：某澳洲大型銀行處理 170 億筆交易，使查詢速度提升 10 倍，Sayari 重建全球資料基礎設施，降本 > 50%，並用 CoCo 加速 120 億筆記錄遷移
• 財測指引調整：AI 工作負載導致產品毛利率指引降至 74%，但受惠於人力費用放緩，營業利益率指引反而上修至 14.5%
• 模型彈性優勢：客戶對 切換模型、改善成本 興趣濃厚，多數請求使用自動模式，由系統匹配模型，提供極大的優化彈性
• 模型中立優勢：客戶對單一模型的高額承諾感到後悔，使模型中立成為競爭優勢，呼應早期的跨雲中立策略
• 毛利改善來源：自動模式、開源模型由 Snowflake 自行推論、前沿模型降價，為未來毛利改善的三大來源

專有名詞

• 產品毛利率：Product Gross Margin，產品營收扣除產品成本後的利潤率，因 AI 工作負載影響，使財測指引降至 74%
• 營業利益率：Operating Margin，營業收入扣除 營業成本、費用 後的利潤率，因人力費用放緩補回，使財測指引上修至 14.5%
• 季增率：QoQ，與上一季度相比的數據成長率，如：CoWork 帳戶 季 +11%
• 自動模式：Auto，由 Snowflake 為任務自動匹配模型的運作機制，提供極大的優化彈性
• 前沿模型：Frontier Model，先進的 AI 模型，其降價為未來毛利改善的來源之一
• 代理企業：Agentic Enterprise，將 AI 代理應用於工作負載，並需要統一資料環境的企業型態