筆記：Gooaye 股癌 2026-09-05
EP694 | 🥖
- 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=aOwBYre2B5k
- EP694_2026-09-05 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep694
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep694
提及公司
- 美股：Broadcom、Nvidia、Google、Microsoft、Tesla、Salesforce、Snowflake、Palantir。
- 台股：聯發科。
- 其他：Anthropic、OpenAI、肖楠資本。
- 概念股：ASIC、光通訊、軟體、Cybercab 供應鏈。
三句話總結
- 震盪盤考驗耐心：9 月初動能交易缺乏延續性，短線選股、動能交易 難度上升，但指數仍接近前高，孟恭選擇縮槓桿，維持參與，等待市場重新出現方向。
- AI 需求仍強：Broadcom 財測持續上修，Anthropic、OpenAI 的融資需求反映算力建設需要龐大資本，不認為賣方融資足以證明需求虛假。
- AI 軟體爭奪整合權：Snowflake 顯示 Router (模型路由器)、資料治理、FDE (前線部署工程師) 正成為新的價值層，AI 產出普及後，平台掌握 成本、流程、品質 的能力可能成為新的競爭重點。
投資觀點
- 基本面優先於短線敘事：現階段 AI 大型股的問題是暫時不漲，而非基本面惡化，若 營收、EPS、Capex 持續上修，應避免因短期股價鈍化認為產業轉弱。
- 動能策略降低曝險：盤面仍接近高檔，但追強勢股容易隔日失去延續性，盤勢不利時降低 槓桿、部位，避免沿用強勢行情的交易頻率，但不因短期難做就完全退出，等待市場重新形成明確趨勢。
- 次題材開始獲得資金：若 AI 主線持續橫盤，資金可能轉向尚未大漲的 Cybercab、軟體，及其他 二線、三線 題材，但 成長率、基本面強度 仍難取代 AI。
- AI 價值往整合層移動：模型能力逐漸商品化後，Router、資料治理、FDE、客戶信任 可能承接更多價值，軟體公司的競爭將從單純功能，轉向 流程整合、模型調度能力。
AI 改寫內容產業
內容通膨強化品質溢價
- AI 壓低內容成本：生成工具讓 遊戲、圖片、影音 供給大量增加，Content Inflation (內容通膨) 確實會排擠缺乏差異化的創作者，但內容本身不會因此失去價值。
- 信任成為核心資產：消費者已能辨認大量為追逐熱門題材快速生成的作品，一旦團隊為賺快錢傷害品牌信用，在選擇極度豐富的環境中，更難重新取得注意力。
- 優質作品更稀缺：內容越充裕，消費者越依賴 導演、製作人、Studio、既有品牌 篩選作品，因此真正投入打磨的創作者，反而更容易從大量低品質供給中突出。
AI 降低遊戲創業門檻
- 遊戲開發走向 Fabless (無晶圓廠模式)：新創遊戲團隊可像 IC Design House 一樣聚焦設計，將 AI 工具、開發引擎、運算基礎設施、全球發行服務 外包，以較小資本完成產品。
- 全球發行成本下降：Steam 等平台讓小型團隊可以直接觸及全球市場，過去需要自行建置 伺服器、大量工程團隊、通路 的固定成本，被轉為可租用的服務。
- 長尾 IP 改善報酬：肖楠資本投資組合已有海外成功案例，Rubinite 累積 3,000 則評價，並維持壓倒性好評，優質遊戲仍可能因 實況主、社群 再次擴散，並形成長尾收入。
初級市場採價值投資
- 初級次級策略相反：股票市場可利用 AI 曝險、想像 進行 Momentum Trading (動能交易)，但新創投資缺乏流動性，肖楠資本反而深入研究 團隊、產品 Pipeline (產品線)、執行能力，目標是長期 Compound (複利增長)。
- Evergreen Fund (長青基金) 拉長週期：資本不以短期退出為主要限制，可以陪伴團隊長期成長，並透過 募資、合約、代理、基礎設施層 補足創作者不擅長的環節。
- 台灣資本可以輸出：真正的國際化不是閱讀海外資訊，而是讓台灣資本實際投資 全球、本地 團隊，並建立「投資台灣內容產業也能取得報酬」的成功案例。
震盪盤改變交易節奏
動能交易失去延續性
- 9 月盤勢高度震盪：追突破後容易快速回落，動能交易者必須追價再停損，近期反而容易持續消耗資金。
- 波段持有相對有利：未頻繁追逐最強標的，單純持有具基本面支撐部位的人，近期淨值反而較容易逐步墊高，顯示交易體驗不佳不等於整體市場轉弱。
- 舊策略不再適用：4~7 月有效的強勢追價模式進入低勝率階段，市場本身並不差，交易者痛苦主要來自沿用錯誤的 Market Regime (市場格局)。
縮小風險維持參與
- 動能部位應縮不應停：沒有人知道盤面何時重新回到趨勢行情，完全停止策略容易在行情恢復後重新追在高位，因此較合理的方法是縮小部位，並維持參與，等待方向更明確再提高操作強度。
- 槓桿主動下修：指數持續墊高，但遲遲未突破前高，選擇降低槓桿等待方向明確，避免為搶短線快車反覆遭到洗出。
- 突破可能重啟行情：市場已接近前高，只要出現領漲主體帶頭突破，就可能重新形成較容易操作的多頭動能環境。
- 落後題材填補空檔：若指數遲遲無法突破，資金可能轉向二三線題材，但這是短期交易機會，不代表其基本面成長已超越 AI 主流。
Broadcom ASIC 競爭
Broadcom 驗證需求
- Broadcom 財報強勁：公司營運、中長期指引 持續上修，多項成長數字仍在高檔，Fabric (網路交換架構)、光通訊、互連 方向也維持正向。
- Seller Financing (賣方融資) 不等於假需求：市場擔心 供應商融資、科技公司相互投資 形成循環，但從近期財報判斷，終端需求仍非常強，主要 AI 業者也沒有明顯停止 Capex (資本支出) 的跡象。
- AI 資本進入休息段：AI 已在資本市場大漲 3~4 年，優異財報不再必然帶來立即上漲，較像長期趨勢中的中場整理，而非產業成長終止。
聯發科正式進入競爭
- Broadcom 首次點名聯發科：Hock (Broadcom CEO) 過去多次輕視 ASIC 競爭者，這次直接將聯發科納入評論，這反而證明聯發科已成為 Broadcom 必須正視的競爭對手
- Broadcom 進度領先聯發科：Broadcom 法說直接比較 Google TPU v8i、聯發科 v8t，表示 Broadcom 已開始出貨 v8i，進度領先 v8t。
- 聯發科晶片時程仍可能遞延：相關產品推出速度可能慢於市場原先預期，但孟恭不認為這代表產品做不出來，仍須區分 時程延後、技術失敗。
- Guidance 可能留有餘裕：公司可能先提供較保守的財測，再透過實際成果超越預期，因此部分產品遞延不必然造成整體財測落空。
- 遞延仍會影響數字：若出貨時間改變，收入認列、財務表現 仍可能受影響，不能只因公司有預期管理就忽略時程風險。
Frontier Labs 需要資本協助
- Frontier Labs (前沿實驗室) 承擔支出：Anthropic、OpenAI 等未上市 AI 業者融資條件較差，
- 六大客戶融資能力不同：Broadcom 有 6 個主要 XPU 客戶，Hock Tan 指出，真正需要協助處理融資的主要是 Anthropic、OpenAI，兩家未上市 AI 業者融資條件較差，龐大算力建設需要 Broadcom、Nvidia 等供應商協助 設備、資本 取得。
- Broadcom 具扶持動機：Broadcom、Google 合作的 Ironwood TPU v7 已大量出貨給 Anthropic、Google，後續 TPU 世代也可能持續部署至 Anthropic，協助客戶取得資本有助於延續自身晶片需求。
- Seller financing (賣方融資) 引發疑慮：市場擔心 晶片商、AI Labs、雲端業者 彼此 投資、融資，形成資金循環，進而質疑需求是否真實。
- 需求仍強：綜合幾家公司的財報與 Broadcom 中長期 AI 指引，孟恭認為算力需求仍健康，部分成長預期接近翻倍，或超過翻倍。
- 融資風險仍須區分：需求真實不代表所有資本支出都能產生足夠報酬，也不代表融資結構沒有風險，兩者不能混為同一個問題。
好財報不保證立即上漲
- Broadcom 財測未換來漲勢：財報、Guidance 表現強勁，但股價沒有立即反應，不能因此直接推論公司基本面出問題。
- AI 漲幅已累積多年：AI 在資本市場爆紅約 3 年、準備進入第 4 年，許多公司已大幅上漲，因此不是每份好財報都必須帶來新一輪急漲。
- 大型 AI 股需要耐心：基本面持續改善，但股價短期鈍化時，不應為了解釋「為什麼沒漲」，而過度放大 客戶集中、競爭風險，長期仍應追蹤 EPS、營運趨勢。
- 落後題材可能先補漲：當大型 AI 公司股價暫時停滯，資金可能先轉向過去漲幅較少的標的，之後仍有機會回到獲利持續改善的大型公司，真正困難的是判斷哪個標的會先發動。
AI 軟體爭奪整合權
Router 創造毛利空間
- Snowflake 財報轉強：Snowflake 公布的數字再度上修，促使孟恭重新關注軟體，但目前軟體在其投資組合中仍非主要部位。
- 軟體重新獲得關注：Salesforce、Anthropic 合作顯示 AI 軟體仍有基本面機會，若主要 AI 硬體持續整理，市場可能進一步尋找尚未充分上漲的軟體標的。
- Snowflake 靠信任承接 AI：企業願意讓平台管理資料的前提是資料治理能力，包括 哪些資料可以上雲、哪些必須留在地端、模型能存取哪些資料，AI 導入使這些基礎工作更加重要。
- 預設 Router 毛利更高：客戶讓 Snowflake 自行決定每個請求使用哪個模型時，平台可以依 成本、需求 最佳化模型選擇，因此比客戶指定特定模型取得更大的毛利空間。
- 模型選擇權形成議價權：平台若能證明 Route 可以用較低成本完成需求，客戶會降低自行選模型的必要性，平台也能進一步向模型供應商爭取更好的利潤分配。
FDE 成為新型人才
- Snowflake 加碼 FDE：Snowflake 跟進 Palantir 的做法，布局 Forward Deployed Engineer，結合 工程、產品、業務 能力，直接進入企業理解不同流程，再將 AI、軟體產品 包成可以落地的解決方案。
- 通才價值開始提升：AI 讓個人在 Coding、分析、簡報、其他專業 快速做到基本水準後，真正稀缺的能力轉向 需求理解、跨領域整合、最終方案判斷。
- 人才品質成為軟體護城河：當 模型、工具 供給大量增加，內容、程式 等產出變得容易，FDE 招募品質、訓練流程、客戶信任 等較質化因素，可能成為軟體公司競爭的重要差異。
資金尋找外圍題材
- Cybercab (自駕計程車) 成為次題材：Tesla 表示 Cybercab 馬達不使用稀土，若能維持性能，可能衍生新的供應鏈機會，但仍將其定位為 AI 主線之外的次級題材。
QA
Broadcom 下單
- 前端訂單仍是核心：Broadcom 後段部分 載板、封裝 規劃會移往新加坡，但前端製造仍會持續下單給魏老闆 (台積電)。
SEMICON (國際半導體展)
- SEMICON 缺乏新驚喜：這次展會多數技術仍屬 On Track (符合預期)，部分進度甚至較慢，SoIC (系統整合晶片)、各種整合方向 雖持續推進，但市場早已知道這是長期趨勢。
- AI 展會進入鈍化期：新技術往往要到 2029~2030 年才落地，難立即轉化成交易機會，過去看完展覽就能找到新標的的體驗近年來明顯減少。
- 基本面需要時間反映：AI 可能處於小型中場休息，不必因展覽缺少新刺激就否定產業，只是短期催化劑可能較少，不如持續追蹤公司實際營運成績。
收費交易課程
- 收費本身沒有問題：不是所有付費內容都是詐騙，若提供 產業 Know-how (專業技術)、研究 Edge (超額優勢)，或是專業分析，合理收費沒有問題。
- 帶進出模式風險高：主打以 交易進出、喊單、展示自己多會交易 作為收費核心，較值得懷疑，因為真正能從市場取得高額收益的人，通常不需要靠小額課程賺錢。
- 專業研究值得付費：SemiAnalysis 類型的產業研究可以創造實際資訊價值，因此其高營收具有合理性。
- 爭論無助改變認知：已不再花太多時間，與錯誤交易觀念的人爭辯，認為觀念差距過大時，很難靠外人強行修正。
對生活失去興趣
- 新鮮感需要持續探索：自己也沒有固定 10 幾年都熱愛的嗜好，多數事情久了都會產生玩膩感，因此一直維持探索新事物的狀態。
- 孩子帶來不可預期性：孩子隨年齡持續產生新的 反應、事件，反而成為近年 最充實、幸福感最強 的來源。
- 幸福可能出現在意料之外：不一定需要刻意追求某個既定目標，新的 興趣、地方、關係 都有可能突然變成重要的人生支點。
- 注意力應集中保存：減少不必要的 訊息、對話、人際回應，把 注意力、能量 收回自己身上，再等待真正值得投入的事物出現。
侍酒師職涯
- 家庭安全網降低試錯成本：朋友家境優渥，且已知道自己想探索的方向，認為不需要過度計算哪條路最有效率，可以直接依興趣嘗試。
- 效率不是唯一目標：經濟壓力低的人有條件花時間做 基層工作、長期探索，這些看似低 CP 值 (性價比) 的經驗，反而可能與既有資源結合，產生新的能力。
- 注意力是重要資產：不用持續為生存奔跑的人能保留更多思考時間，長期可能形成更開闊的 選擇、創造力。
- 葡萄酒產業正在轉型：傳統 Big Names (知名酒莊)、配額體系 對年輕消費者吸引力下降，自然酒、新銳酒莊 開始興起，認為此時投入產業可能處於不錯的構造改革節點。
全職投資評估
- 今年績效具參考價值：本金從 400 萬增至 1,600 萬代表今年操作成功，但孟恭更重視 7 月大幅修正期間是否守住獲利。
- 特殊行情容許較大回撤：若前期報酬 > +(100~200)%，7 月 Drawdown (回撤) 控制在 -(30~50)% 以內，認為仍屬可接受範圍。
- 全職交易可以試行：只要 生活開銷、物慾 可控，就有條件嘗試全職交易，財富自由關鍵不是單看資產數字，而是支出需求。
- 全職交易仍是一份工作：離職並不是逃離工作，而是改做另一份可能投入更多 時間、金錢 的工作，真正的價值在於掌握自己的時間。
- 回職場底線要先設定：開始前必須設定資產 Stop Loss (停損點)，虧損到特定位置就回去工作，不能等到本金幾乎賠光才重新就業。
節目金句
- 「可是在這個時代，因為你選擇太多了，所以你信用毀掉了，你大概一輩子就毀掉了，所以是一個非常需要去珍惜，你羽毛的時代，千萬不要想要賺快錢，然後把你的名聲砸掉。」
- 「反正就是一個不好的環境，會產生非常堅韌的人，堅韌的人就會產生很多的錢，產生好的環境。好的環境就會再產生，可能就是嬌生慣養的一群人，然後他們就開始產生這些奇怪的想法，然後自己也覺得進入不好。」
- 「你必須要看到有蠟燭在盡頭等你，如果說前面都是黑的話，大家都不敢走。如果你看到蠟燭在那邊等你，即便看到蠟燭的人是很少數的人，但是我一直在往前走，你看到我在往前走，你可能想說我可能可以尬廣跟上，大家都會想要跟著上來。」
- 「所以現在創作者，他們其實在一個很幸運的時代，就是你不要被表象給矇蔽了，好像說 AI 工具讓大家都可以創作，沒有你如果真的有靈魂的東西，現在是一個極好的時代，你可以用小成本，然後所有東西都用租的。」
- 「財富自由的關鍵是你的物慾被控制的怎麼樣，如果說物慾就沒有很大的話，那當然是立刻就可以去做嘗試，物慾很大的話，你賺多少錢可能都不夠用。」
- 「全職交易它就是一門工作，你並不是說什麼，逃避了一個工作，到一個很爽的地方，沒有，那個是一堆人莫名其妙的想像，所以你才會被詐騙，它其實就是另外一門工作，而且可能會花更多錢、更多時間，但你可能花得很高興，你知道說所有的主控權在你身上，它最有價值的其實是這一段。」