2026/10/23(五) 颱風魔咒！美股出事了？費半狂瀉近 7% 台積電 ADR 跌超 4.5%【早晨財經速解讀】

章節

• #00:00 市場總覽
• #03:00 利空凌遲
• #06:00 原油利空
• #08:30 川普危機
• #11:00 政策侷限
• #14:20 美股追蹤
• #17:35 財報解讀
• #22:00 融資擔憂
• #25:30 陸股追蹤
• #28:00 AI用在哪
• #30:30 投資人性
• #32:10 實體AI革命

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 10 月 23 號禮拜五早上 8:31，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。
那今天颱風天不開盤，還是要來直播一下。哦昨天美國股市跌得很恐怖，科技股整個暴跌，費半跌幅是接近有 7%，納斯達克指數下跌 2.6%，這也是 4 個多月以來的最大單日跌幅，費半的防線已經回到 7 月份的低點了。
好，當時是去槓桿的原因，那這一波還是去槓桿嗎？還是有其他不同因素互相交錯而成？

01:00

哦昨天晚上幾乎就是國定殺戮日，真的跌得非常非常的重。那現在隨著原油價格突破 112 塊，包括美債殖利率急降之後，能否挽救目前的市況？等到下禮拜如果聯準會真的如市場預期選擇不升息，甚至釋放一點相對鴿派談話之後，有沒有利於本輪美國股市下跌當中的築底，值得大家來多做一些擔憂。
畢竟因為這種跌法，不要想跌一天了，連跌一個禮拜，下禮拜就真的要在公園直播了。好，這一次我們看到幾項利空的互相交錯，一方面是中東衝突，導致布蘭特原油現在已經突破了每桶 112 塊，哦那就有點危險了。
因為過去我們看原油價格，其實它的好處在於雖然有上行，但是它並沒有形成單一能源資產價格的創高，它反而是慢慢的外溢到其他食品價格以及服務性通膨。那現在呢，原油價格又再度的引起市場的恐慌，與此同時，

02:00

本來昨天 Meta 和 SpaceX 公佈財報之後，其實盤後財報表現不錯，結果呢 Meta 公佈財報之後，現在股價重挫了 6%，主要是市場擔憂這麼高強度的包括租賃以及合約支出的承諾高達 8,250 億，就是我們昨天所提到的表外承諾，導致現在 Meta 需要依靠大量的舉債來支應。
使得 CDS 價格的創高之後，市場意識到好像股價也不值得這麼貴，價格開始做顯著的鬆動。不過這個都是見一套說一套，你也可以說他是對於未來十分看好嘛。
那重點在於市場上一方面在避險情緒持續傳導底下，美國股市如果是以指數、大股票來看的話，其實還算是撐在高位，包括標普、納指、道瓊最近好像表現非常不錯，但是專門殺費半，到底費半出了什麼事情呢？
另外一方面，中國股市已經正式進入熊市了，從 5 月份的高點以來已經蒸發了 2.4 兆美元。那更不用講歐洲，歐洲現在是法國的暴動，

03:00 利空凌遲

還有政策的不確定性升高，10 年期公債利差相對於德國殖利率已經擴大到 2011 年歐債危機以來的最高水準了。好，所以市場上在短期內對於 AI 的看法也開始出現了比較明顯的分歧。
不過呢，你把它放到現在的金融市場當中，現在市場上最大問題是什麼？其實不是利空啦，這些利空很多 3 個月、搞不好半年前、一年前就已經存在了，什麼資本支出過多的擔憂啦，針對原油價格、能源外溢性通膨的擔憂，那不是已經好幾個月前就存在了嗎？現在是在反映這件事情嗎？
所以市場上最大的問題不是什麼，市場上最大問題不是利空，是那個壞消息哦，它一個接一個放，那每一個看起來也不是特別的恐怖。Meta 公佈了 AI 資本支出的疑慮、CDS 價格的走高，結果費半就一下子就跌 7%，台積電 ADR 下跌 4.5%。
所以股票市場為什麼特別容易出現現在的恐慌感呢？那個恐慌感不是消息夠壞，是你到底還有幾個？

04:00

你每一個利空看起來都不是很大，你乾脆利空一次反應比較好。我們以前跟投資朋友講過那個快樂痛苦四原則嘛，就是你分兩種，一次是撿到錢，一次是丟錢。那撿到錢是一次撿 75 塊跟先撿 50 塊再撿 25 塊，兩個數目是一樣的嘛，那你要選擇一次撿 75 塊，還是先撿 50 再撿 25？這是一種。
另外一種是丟 75 塊錢，你 75 塊錢丟掉了，一次丟跟你先丟 50 再丟 25 塊，哪一個選擇？所以實驗結果都證明，多數人呢他都會選擇分開撿那 75 塊，利多慢慢來，那利空呢，你最好一次就直接 75 塊就丟掉了。
這叫經濟學的快樂痛苦四原則：數個好消息要分開發佈，數個壞消息要一起發佈，一個大的壞消息和一個小的好消息你要分別公佈，一個大的好消息和一個小的壞消息你最好一起公佈。這個原則其實就說明著現在市場上最擔憂的就是，

05:01

你那個壞消息你可不可以一次講完？你每個壞消息看起來都不是特別嚴重，你慢慢堆疊就有點害怕了。我們看一下目前避險基金的空頭部位，大概也是接近了 5 年來的新高，整體大概已經升到過去 5 年的第 99 個百分位。
那代表市場其實你不要講說股市還撐在相對高位，但是這些基金同時是持有大量的多空部位，整體來看呢最近開始收縮了一點，尤其購買的 CDS 部位不斷在提升當中。
對對對，天氣也變冷了，好大家也要稍微注重一下身體，一方面先不要外出了，另外一方面這秋天真的來了。對，一直待到 10 月底才感覺有溫度降下來的感覺，人家講說古代犯罪之後都是秋後問斬嘛，為什麼要在秋後問斬呢？因為秋天是分手的季節嘛。好，沒事。
好，那我們回過頭說，第一個我們來探討的利空到底壓力來不來得大，

06:00 原油利空

從中東戰火這一次的再度升溫之後，布蘭特原油價格好在前天是上漲 3.3%，每桶大概在 112 塊左右。那另外一個值得觀察的重點是，這個原油價格的上行呢，其實本來在這一段趨勢就已經存在，可是因為距離當時 3 月到 4 月份的高點其實有點越來越近了。
那現在又由於在短期內冬季要來了，冬季要來，那代表需求量可能會因此而擴大。那從 2 月份荷姆茲海峽關閉以來，美國家庭的取暖用油大概是上漲了 50% 左右，這個就叫創高。所以你可以理解，期貨原油價格沒創高，可是下游的像是柴油價格或者是取暖油價格正在走高，每加侖大概是 6.14 美元，哦這是歷史新高了。
那你像是緬因州、很多 New Hampshire，大概有 1/3 的家庭都使用燃油來取暖，那這樣的一個效果當然會使得市場上壓力開始予以緊繃，甚至有部分中間商開始採取了囤貨行為。
那第二大部分呢，才是我們過去講說這個通膨外溢的根本原因呢，

07:03

是糧食價格。因為這一次的荷姆茲海峽的封鎖讓肥料價格的大漲，農產品現貨價格已經開始做反應了。過去一年我們看整體農產品的現貨價格是上漲 19%，黃豆和糖類分別上漲有 32%，小麥今年漲了 31%，黃豆粉上漲 29%，棉花上漲 26%，今年大概就只有可可和咖啡分別下跌 6% 和 22%。不過你吃的巧克力、喝的咖啡也沒有因此而變便宜啦，因為那是終端價格反映的部分了。
那這些現象幾乎都導致了川普現在束手無策了。好不容易哦這個之前沒有美伊戰事之前呢，總體數據表現並不賴，美伊戰事爆發以後，購買力衝擊就來了，通膨開始跑贏薪資了。現在最難的是什麼事情呢？居然再過兩週就是美國的中期選舉了，居然在兩週前美股崩了，那也不能說崩啦，

08:00

市場賣壓在費半極為沉重，最後一張還得分的成績單居然也喪失了。他現在最引以為豪就是股票市場在創高嘛，現在美國股市只剩下兩週時間了，就股價居然做了比較大的回調，我們就等等川普什麼時候喊話，有沒有發現這一輪非常奇妙的事情是川普都沒有出來護盤呢，他該不會還沒賣夠吧？好，所以要看一下他的態度。
事實上我們從川普當時承諾在上任之後要終結通膨之後，美國現在 9 月份通膨反而來到了 3.7%，

08:30 川普危機

明顯高於拜登卸任前的 2.9%，30 年期的房貸利率也從 7.04% 上升到 7.4%，遠高於川普當時承諾的 3%，關稅層面呢是從 2.7% 上行到 11.6%，可是 8 月份的貿易逆差還是高達 1,056 億美元。
這也不怪他啦，以前呢覺得不可思議，川普對外發動了關稅戰，怎麼美國貿易逆差還會創高？川普針對台灣一開始是課徵 32% 關稅，

09:01

結果今年台灣對美國的順差又創下歷史新高啦。但是很明顯的，它其實是有額外原因的，是來自於 AI 的大爆發。那在產業和財政政策上，川普確實有實現部分的承諾，包括擴大個人和企業的減稅，提供小費和加班費的所得稅的扣除的優惠，以及大幅放寬政府的監管。
從整個 25 財年到現在，其實美國政府已經採取了 218 個放寬監管的措施，所以你發現那個白領犯罪、金融犯罪好像突然變少很多，不是變少了，因為放寬很多嘛。所以檢察官現在做的事情，我們看到在美國市場當中的確相對於民主黨政府，相對在金融環境層面是放鬆了一些。
那川普重返白宮之後，美國的製造業你也不能夠說沒有好轉，其實產量是在增加的哦。從川普一上任以後，美國的總產出就在以非常驚人的速度上行，其實這跟美國在海外企業的投資設廠，

10:00

是有直接性的相關。台積電設了這麼多廠，三星、海力士都到美國來做布建，當然會引起產出的增高。可是問題在於我們看到底下的紅色線，也就是就業市場並沒有增加。什麼意思？就是美國的製造業所有的設點全部都是自動化，全部都是資本密集的發展，企業即便設廠擴大生產，也未必會聘用更多的勞工。
這個就是川普在當時預判當中的一個小失誤，是他以為這個投資需求跟就業是成正比的，想不到呢反而讓企業想辦法更加採用自動化設備，甚至影響到美國本土企業。所以最終所造成的效果是，關稅戰其實是有收穫的，這個收穫呢不是關稅，也不是就業的增長，是投資額、產出真的在增加，但是呢員工人數似乎幾乎沒有太大的變動。
而且如果從美國的建廠投資來做觀察，還是以非常驚人的速度上行的，唯一的問題是本土的投資反而受到排擠，就是因為這一輪是 AI 大爆發嘛，

11:00 政策侷限

所以導致非常多的實體辦公室，或者我們看到的白領辦公室建造量快速收縮，全部都變成了資料中心。那川普當時也承諾說要讓汽油價格每加侖跌破兩美元，現在是 4.26 塊，遠遠高乎你的預期，柴油已經來到 6.32 美元，分別比他上任時上漲了 40% 和 70%，美國的住宅電價從每度電是 16.27 美分到現在是 18.31 美分。
外交層面的你如果硬要講，川普當時不是說好要 24 小時內結束烏俄戰事嗎？而且強調自己不會發動新的戰爭，那你看現在的窘境。再看一下唯一一個，因為現在股票市場也不好了嘛，開始做回檔，唯一一個真的有非常明顯體感上的成就，其實就是川普的移民政策。
美國的非法越境人數在他上任之前的一個月是 47,000 人，現在呢只剩下 8,800 人，移民的逮捕人數也增加超過 4 倍，

12:01

那川普宣稱現在在他第二任期哦，兩年的時間已經有 300 萬名的無證移民已經順勢的離開美國，大規模的遣返當然有引發相關的爭議，但是至少是做到了當時的承諾，OK。
所以這幾件事情你把它宏觀來做觀察，川普當時有 18 個主要的承諾嘛，其中我們看到什麼減稅呀、放寬監管、控制通膨、降低房貸利率、重振製造業、拉抬就業，能源層面有增加石油和天然氣的出口、壓低燃料價格，一系列的承諾大概就是 70% 都沒有完成，20% 到 30% 算間接完成。
這個時候你就會發現說，現在如果股票市場再跌一根，那他少數已經不多的成功的政績又少了一個，所以我覺得川普差不多要出來喊話了哦，這我的看法啦。當然這就是政治上的一種期待啦，以前我們都會覺得即便領導人可能有時候判斷失準了，身邊還是會有

13:00

經驗豐富的官員能夠制衡嘛。你像是 50 年前逝世的周恩來，曾經被認為能夠約束毛澤東嘛，那最後文化大革命還是發生了，拿破崙身邊的外交大臣叫塔列朗吧，他也曾經要阻止他犯下錯誤的決策，結果法國還是戰敗了，美國小布希同樣有很多資深的幕僚，最後還是進入到阿富汗戰爭、伊拉克戰爭的泥淖。
到川普時代，我們一開始都覺得那個貝森特或者盧比歐，感覺是能夠穩定政策的關鍵人物，但是你從後面看到聯準會的獨立性的爭議、對俄國的政策、對伊朗的戰爭，你都可以產生了解說幕僚制衡的侷限性。
所以有時候必須承認說，川普現在 80 歲了，基本上他也無法再次競選總統，基本上啦。但是政策未來的走向你要了解是政策制度，我們也不能夠因為他有幾個很強的幕僚，就覺得他背後能夠修正錯誤，真正掌握人事任命和重大權力的還是這個領導人嘛，好，這給投資朋友多做一些思考，

14:02

所以不代表說幕僚好就會代表領導人就能夠按部就班了，有時候資深幕僚就算出現了也救不了。我沒有在暗指什麼，我講的是美國，不是台灣，也不是台北市政府，越描越黑。好，那我們剛才看到現在就是川普面臨最大難關，好，那對他最好的做法是，

14:20 美股追蹤

你什麼都不做不好，你至少股票市場得漲吧。我們看一下道瓊指數上漲 11 點、0.02%，收在 52,867 點，標普下跌 93 點、1.21%，收在 7,663 點，納指下跌 694 點、2.6%，收在 26,008 點。
其實從標普和納指哦還可以接受，算是正常乖離回調，甚至連跌都不算，就是休息而已。真正慘的就是費半而已，費半下跌了 773 點、6.7%，收在 10,731 點，哦這個壓力就很大了。昨天 AMD 跌了 8%，博通跌了 4.3%，輝達 4.4%，應材 8.16%，

15:01

台積電 ADR 是下跌了 4.5%，日月光 ADR 下跌 11%，聯電 ADR 下跌 6.5%。好，所以看得出來市場上壓力很大。那當然了，我們要跟投資朋友分享的事情是，先撇開那三大指數，假設你就是重倉費半，假設你只買費半，甚至只單買一檔個股，你看好的比如輝達等等，但是你要了解說，如果你的持股每一次都一樣，你沒有經歷過這種大跌，你的情緒的波動其實才能夠去揭示你對於風險的真實承受能力。
大家對於風險的承受度都不太一樣，你的特質可能跟別人截然不同，所以你要了解說，哦每一次這個極端行情呢就是考驗你心智的時刻。你要想想看哦，假設你從投資以來，你沒有經過 2020 年新冠疫情，沒有經過 2022 年的烏俄戰事，沒有經過去年的關稅戰，然後也沒有經過今年的美伊戰事哦，你沒有經歷過一天跌停板的恐慌，然後你說現在跌了，

16:00

我現在手上都沒有任何的股票，我現在就要買進，所以呢我是勇敢而且具備高風險的承受能力，這就是一種錯覺。因為當你的資產從來沒有面臨一天這種快速的蒸發的時候，誒你的真實情緒和應對能力其實你就沒有真正的體會過。
所以反之，如果你今天呢可能有一段時間你選擇高槓桿操作，就被迫現在洗出場、被迫平倉，一次就一次，深刻的體會槓桿交易的風險和資產管理的重要性，那人生就被烙印下來了。
所以我們才講說，長期主義者是一群要懂得去平衡耐心和行動力的人，我們對於長期要有前瞻上的預期，可在短期內，當然就是你要體會過這種市場上的劇烈波動越來越好，你當然就是要體會到，你一天資產能夠蒸發 10% 的時候，你的心性能不能撐得下來，我覺得這是很重要的。所以多體會這種，你發現其實也還好啦，這麼多年都熬過來了，這樣的下跌洗得掉你嗎？給投資朋友做些思考了，

17:00

那如果你還沒體會過，現在就也稍微體會一下了。其實我們過去提過，我們對於美國股市哦就是抱持著一個不信和一個相信嘛：不信的事情是，我們不相信股票市場只會漲不會跌，相信的是什麼？拉長時間來看，美國股市最終都會創下歷史新高。股市本身就是一門等待的行業，誰能夠撐得久、等得起，誰就有最大的勝率哦。
那現在三大指數其實大部分都還在高位啦，包括道瓊、標普、納指，唯一在低位的就一個，那你就看看它符不符合你在週期投資布建的標的了。我們先看一下目前的重災區哦，

17:35 財報解讀

首先看的是 Meta，Meta 昨天下跌 7%。明明第三季財報表現還不錯，而且整體而言，Meta 說實在它資本支出調高預期幅度也沒有想像中來得高，現在唯一的利空消息大概就是它的自由現金流稍微轉負吧。其實轉負比例也沒有很多啦，相對於上一季財報很多公司也是全面轉負，第三季的自由現金流是降到 -21 億美元，

18:01

這是 2012 年上市以來單次的轉負，這第一次轉負了。那當然了，我們要回過頭說，真正市場的恐慌可能還是主要聚焦在 CDS 價格的顯著拉抬。哦最近 Meta 的 CDS 價格上升幅度非常快哦，然後在本週又創下歷史新高價了。應該不能講歷史新高了，因為前陣子也發生過市場的金融衝擊嘛，算是 2025 年關稅戰以來的歷史新高。
那不能夠代表市場已經出現全面性恐慌，但是說明市場的避險情緒拉抬幅度相當之快。Meta 今年的資本支出因為已經從 1,300 調升到 1,350 作為底標嘛，那高標是 1,450，按照這樣的一個效果，就代表著它對於未來的採購義務還有擔保等表外承諾越來越高，現在預估大概是接近 7,400 億左右。
好，所以我們知道 Meta 這一次發行了沒有投票權的 C 類股票哦，那就對外進行融資，讓市場意識到這場遊戲，

19:00

不是人人都玩得下去。之前我們也提過他推出的 Muse 的確一陣子獲得市場上的反響，可是下載數量在 9 月份以後就沒有再創高了，就大概保持在 1,000 萬左右。那要如何引起市場上進一步的投注，讓大家相信你的 Muse 能夠成功？不會被亞馬遜給按住，也不會類似之前的元宇宙可能曇花一現，這個是市場挑戰的重點了。
那另外一個 CDS 價格創高的是 SpaceX 哦，整體而言它的價格也在本週創下歷史新高了。的確啦，SpaceX 雖然擁有龐大的企業估值和成長潛力，但從債券市場而言呢，它感覺比 Meta 還要來得更為惡劣，接近垃圾債等級。
我們看 SpaceX 在 2031 年到期的債券殖利率比同天期的美國公債大概高了 1.2 個百分點，到 2033 年的到期債券利差大概差了 1.4 個百分點，2036 年是 1.6 個百分點，大概已經接近 BB 的非投資等級債水準了，

20:01

那至於 46 年到 56 年的到期債券利差已經來到 2% 了，明顯高於 BBB 投資等級債 0.9% 的平均水準。這其實就意味著現在這些企業為了拿到這些錢，開出的殖利率真的有點誇張了。那除非就代表著未來的 AI 生產力能夠顯著爆發，要不然呢大家難免會有一點緊張。
不過這也不是一個多大利空啦，因為這個利空好久之前就已經存在了，從當時 CoreWeave 開出 15% 殖利率以後，其實全美的 CDS 交易量都在創高。我們如果把它拿來跟前幾個月來做對比哦，好，這就真的差很多了。
我們平均來看，現在你把甲骨文、SpaceX、Alphabet、Amazon、Meta、輝達還有博通 7 家企業平均起來，9 月份到 10 月份的 CDS 交易名目大概已經超過了 90 億美元，7 月份也才 20 億，怎麼瞬間從第三季開始人人都在買保險呢？好，所以，

21:00

有兩個好處嘛，當人人都在買保險、人人都認為是利空的時候，通常也不是什麼大利空了。可是也正由於如此，市場上其實現在沒有找出一個比如說破產潮或者極大的利空，大家是在重複的利空當中持續的打轉，所以我還是把它視為一種情緒的回調，這種乖離的調整。
那這其實也說明著這麼高的殖利率，肯定有人無法熬到最後，那最好還是以權值股、以分散風險的方式參與本輪行情。我們舉後面背後的投資者來說，單押個股的風險在哪裡？你知道日本軟銀哦，現在孫正義押最重的其實就是 OpenAI 嘛。
那軟銀在當時禮拜四重挫 6.9% 以後，從高點價跌下來，軟銀也跌了 50% 嘞，市值蒸發一半了，現在市值只剩下 24.7 兆日圓，大概是 1,570 億美元。你要知道軟銀 4 個月前才短暫超越了豐田成為日本市值最高的企業，現在呢已經變成日經指數當中這個月表現最差的成分股，

22:00 融資擔憂

一個月它給它跌 30%，這麼大型，你可以想像國泰金一個月跌 30% 嗎？除非是金融海嘯或者系統風險了，要不然什麼都還沒跌就專門跌你軟銀，你不覺得有點緊張嗎？
那原因很簡單嘛，軟銀已經向 OpenAI 投了 650 億美元，但 OpenAI 面臨中國低成本 AI 模型的競爭，Anthropic 又提前它上市搶到資金。為了要支撐孫正義的 AI 佈局，軟銀在 9 月份呢發動史上最大規模的企業垃圾債發行，籌集了 111 億美元呢。然而呢你借越多我越擔心，好，隨後在股價的評價就開始有所鬆動，好，這給投資朋友多做的一些思考，
可以看得出來現在市場上有不同的邏輯互相交錯。可是呢行情走到這個地步以後，感覺投資人其實蠻精明的哦，至少不像我們過去所描述的好像極為吹捧、多樂觀一樣。好像有時候我們必須承認，投資也是一樣，很多時候真正讓我們付出代價的也不是看錯行情，而是不知道什麼時候該閉嘴，

23:00

什麼時候該停止交易，或者說什麼時候該依循著中心，來依據自己的操作投資來做相關性的操作。畢竟呢這些利空依序出現的時候，雖然三大指數還沒有鬆動，可是對我來講，那個費半已經差不多達到我們過去理想中的布建方向了。
原因很簡單，從本益比的週期來看，從在本輪 AI 行情當中第一批能夠賺到錢的企業來看，其實都是以費半為主。那的確它今年上半年漲得多嘛，所以下半年做乖離回調，可是從市場的獲利和它股價來看，它的股價感覺受委屈了，這是我的心中的真實看法啦。
這場 AI 遊戲不會說玩到現在就停止了，真正玩到現在就停止大家會緊張，那也是針對這些發債商，怎麼會是賣鏟子的企業呢？所以我覺得現在也許是一個蠻不錯的機會哦。好，這給投資朋友做些思考了，很多人原本的投資策略可能運作得很好，就短期行情太順利，你就開始去預測高低點了吧，你就使用槓桿了嘛，

24:00

那你現在在短線賭博，你當然會覺得很痛苦，可是從長線投資來看，也許你早就已經知道該做什麼事情了。
很多時候真正讓我們付出代價的都不是因為說了謊，是因為不知道什麼時候該閉嘴、什麼時候該採取動作。
那之前看一對兄弟在酒吧聊天嘛，其中一個被太太趕出家門，那另外一個兄弟就問他：「哎，你到底做了什麼讓老婆這麼生氣？」
那男的很無奈的說：「沒有啦，昨天我老婆問我能不能照順序說出所有跟我發生過關係的女人，我想說夫妻之間最重要的就坦誠，我就一個一個講了。」
那兄弟問哦：「那是你老婆氣你交太多個女朋友了嗎？」
那男人搖搖頭：「不是，我現在才想明白，講到我老婆名字的時候，我應該就要閉嘴了。」
所以很多時候真正讓我們付出代價的不是因為你說了謊，是你不知道什麼時候該閉嘴，你不知道什麼時候該依循著你原本投資中心來做操作，現在很多，

25:01

不管是美國股市市場的波動，還是台股單一個股的波動，那很多人是你用上半年的投資經驗來選擇下半年操作，而不是用往年的投資經驗和操作週期來看待現在的回調，而且尺度不一樣，你操作的氛圍就不太一樣了。
好，這是美國股市的部分呢。
那中國股市目前也跌入到熊市了，而滬深 300 已經連 10 週下跌，這跌得有點誇張，從 6 月份以來滬深 300 大概跌了 20%，正式進入到熊市。即便中國第三季的 GDP，

25:30 陸股追蹤

是優於市場預期的，也無法成功的挽回投資人的信心，香港恆生科技指數單日更是重跌了接近有 5%。當然現在 MSCI 中國指數企業獲利成長還是有 11%，說明其實中國股市的本益比基期也在快速的下滑。可是問題在於現在市場上的信心呢，在中國股市比美國更差啦。
哦其實台股你很明顯感覺到散戶還是有信心的，那個逢低買盤承接量還是蠻大的。可是我們看中國政府，

26:01

這幾個月開始透過國家隊和 ETF 進場護盤，9 檔被視為國家隊操作的 ETF 成交金額來到 520 億人民幣的交易量，但是融資餘額卻降到了 25 年底以來的低點呢。那怎麼會國家隊都開始做刺激了，結果越來越少人去借錢，融資餘額下降幅度這麼快？所以恐慌看起來已經在中國市場稍微出現了。
那尤其現在阿里巴巴股價也受到重挫，是兩個月來的最大單日跌幅。那這一波導火線就是中國市場監管總局召集了阿里巴巴、京東、拼多多、小紅書、快手、字節跳動這些電商平台，要求增加商品的品質管理哦。那市場會擔心過度的監管壓力會導致電商的獲利能力可能受到十分大的承壓。
其實從 AI 的衝擊來看呢，大家已經開始依稀有新一輪的預估發酵，就是我們現在所看到的跡象：一方面呢是怕你的融資成本過高，這是美國企業的問題，

27:01

那中國的部分來自於什麼呢？來自於雖然你有廉價的電力，甚至是廉價的算力，可是本身所創造的 AI 產值還是經不起如此高的一個估值。我們舉例來說，你像 DeepSeek 最近才募資了 150 億美元，像是寧德還有騰訊都已經選擇要入股。
那在這樣的過程當中，DeepSeek 也順勢的開源 AI 的推論技術，希望能夠讓中國的晶片運算和能源成本進一步的去做下壓，嘗試的要把成本壓得更低。可是成本壓更低以後，使用量還是在暴增，它形成一種結果就是：美國投了很多錢，可是美國人投這麼多錢呢，在物理 AI 的推進當中還是有一段距離，我擔心你還沒有到 AI 大爆發，你自己融資遊戲就玩不下去了。
那中國市場擔憂的是什麼呢？你成本降得非常快，可是你成本降得非常快，你大量使用算力以後，似乎並沒有造成也是真正生產力的提升。舉一個最直觀的，這張圖表是中國的上市公司中文在線，

28:00 AI 用在哪

它最新所公佈的數據，表示說中國的 AI Token 的消耗量居然有 55% 集中在短劇和影片生成，哦這個就極大的問題了，就是原來大家用的 AI 都是拿來生成吉卜力，只有 24% 用於電商和行銷，15% 投入到軟體開發，這個是目前中國市場極大的 AI 前景利空。
就是如果大量的 AI Token 資源都拿來製作娛樂影片討論的話，唉那其實是有蠻大的壓力。因為的確真人風格的影片 Token 消耗量大概是純動畫的 2 倍到 3 倍，而不是所有人把 AI 都拿去做那個牛來，很多人是製作成非常好看的一些 AI 劇。那的確微短劇市場接近 180 億美元，產值也不錯，可是相對它投入的算力還是有非常大的一個區別。
當然這項統計我覺得還是有爭議的，怎麼可能有一半都是用在短劇？字節跳動旗下的負責人也公開數據的質疑度，

29:01

可是的確它其實暗示著我們，如果你把 AI 消耗了大量的算力、電力、水力資源、大量的資本，結果去生成一個廢物，那就是 AI 最大的風險。這的確某種程度來看，我們期待的並不是說 AI 前期不能夠燒錢，而是燒錢以後，後面的生產力要跟著提升呢，結果後來一看都是 AI 短劇。
我原本其實也不是很喜歡看，那因為我常在台北街頭呢，那種修車店經過那阿伯他們都在看 AI 短劇，到底有多好看？昨天我還稍微看了一下，完全停不下來，然後看了好幾部 AI 短劇，什麼《難嫁高校》、《和閨蜜穿七零雙雙改嫁》、《高調離婚前夫後悔了》、《退婚後我成了青山縣首富》、《讓你擺攤你把千金的厭食症給治好了》，差不多這一類的，越來越好看。但是如果你不斷地去把 AI 投注到這方面的領域哦，

30:00

那就是一個風險嘛，那就泡沫了。所以的確，我們把市場上所有的短期利空、長期利空比較起來，短期利空都不是利空，半年前它就存在了，所以你要放寬心了。真正你要擔憂的是 AI 的生產力能否在未來 3 年到 5 年做有效的提升，那就必須要讓資源在對的地方發酵，否則大家只是把 AI 生成一堆吉卜力圖，浪費了電力、浪費了人類龐大的資本而已。
好，當然呢現在很多人的投資標的並不是費半，可能是台股，可能是標普，

30:30 投資人性

就覺得好像跌幅不夠重哦，按照這種市況哦遲早輪到權值股嘛。人性從來沒有變過啦，股市下跌的時候，恐懼都會告訴你再等等，一定會更低，那於是明明股價便宜了，卻怎麼都不敢出手，行情到時候上漲的時候，你的安全感就會回來了嘛，那你又擔心那不買會錯過，永遠都在追高嘛。
那投資就是這樣子，人性是不會變的，市場每天都在變，多數人輸的都不是資訊，也不是真理，是在同一個循環當中，

31:00

你被反覆牽著走。
那之前不是看老兩口一起看電視嘛，然後突然就選美比賽嘛，那老頭一看就臉紅了，轉身就進屋。
那老太太還在那笑嘛：「哇，你這老頭還挺封建的，居然還會害羞。」
過了一會，那老頭子就回來了，端正坐好，戴了一副老花眼鏡。
人性是不會變的，你每天市場都在變，但是人性永遠都在同一個循環裡頭被牽著走。
跌的時候你不敢買，漲的時候你到時候也捨不得放過，結果一輩子都在市場後面奔跑。
投資就這樣，
你今天買了，你明天還想要持有，這就投資嘛，
今天買了，明天還得繼續持有，就是交易了嘛。
今天跟她睡了，明天還想跟她睡，這是愛情，
今天跟她睡了，明天還得跟她睡，那就婚姻嘛。
所以你今天做了，明天還想做，這就是事業，
今天做了，明天還得做，這是職業。
喝了一攤還想要再喝，這是朋友，
喝了一攤還得再喝，這就是客戶。
投資是一個利滾利的過程，

32:02

不是賺一次價差就好的交易，這給投資朋友做些思考了。9 點 03 分了，今天直播有個重要目的是跟大家導讀書籍，好久沒導讀了，

32:10 實體 AI 革命

好，因為之前出國嘛，然後之前又放專訪了。好，今天要導讀這本書叫做《實體 AI 革命》，就是撇開剛才的 AI 短劇哦，到底實體 AI 能夠創造多少的價值。這本書的作者是一位韓國人白承浩先生，他在這本書當中提出了一個非常值得思考的問題：如果 AI 不再只是坐在電腦裡回答問題，開始走進到工廠、醫院、物流中心，甚至進入到家庭，那整個產業鏈會發生什麼樣的變化？
那他的背景其實很特別，他是韓國科學技術院出身的，主修機器人工程，他也研究過自動駕駛，而且有跨國公司以及能源設備相關的工作經驗，有 17 年以上的經驗告訴大家技術是如何在第一波商業化的、企業是如何賺錢的。我們的實體 AI 其實講的就是物理 AI 嘛，

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就是撇開在寫文章、整理文章以外，如何讓一個機器能夠採取 AI 行為。那第一個概念其實就是實體 AI 不會只有一家贏，就是它會形成龐大的供應鏈。那他把產業分為三個部分呢：分別是運作和運算決策的大腦，那第二是負責具有感知能力和動作的硬體軀幹，最後呢是把所有的技術整合成產品的整機廠。
那這個分類非常實用，因為如果你只盯著最後的那個機器人品牌哦，你也許最後就會忽略了背後掌握技術、成本優勢還有溢價能力的企業。那當然從大腦來看，現在半導體、AI 模型、運算平台、相關軟體是很重要的，軀幹從感測器到馬達、減速器到制動器。
那特別要注意的事情是，未來的機器人零組件的市場機會不一定是看賣幾台機器人呢，要看每台機器人究竟需要多少零組件呢，以及零組件的單價會不會隨著量產而下滑。目前看起來應該是有能力做到初步型的機器人了，

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但成本還是太高，所以如何把成本下壓，也許是未來 AI 能夠做突破的重要挑戰了。那整本書就是告訴你說，我們短線上當然會擔心融資循環的問題，擔憂這場遊戲能不能玩得下去，甚至會擔心資源錯配，把 AI 拿來做不利於 AI 長期生產力的事情，每天生成一些圖片，好像有點浪費它的電力。
但是重點在於如果實體 AI 革命其實已經開始發生了，由於我們現在在前期的初步投入期，成本還是太高，但是一旦成本降下來，實體 AI 革命會造成多大的衝擊和影響呢？我覺得本書當中能夠獲得非常好的借鏡，也提供給投資朋友。
如果大家有興趣，歡迎可以在我們節目底下留下對於本書或者本節目的想法，我們抽兩本書送給我們的投資朋友，大家也可以把這本書買回家送給自己的投資朋友。那如果大家有興趣的話就在底下留言吧。
我們今天節目因為今天沒有股市，台北股市沒有開盤，我們就看禮拜五美股會不會好轉吧，

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要不然這樣跌下去，下禮拜二台股會很恐怖，那我們就看看下禮拜二是不是公園見了，也祝各位投資朋友週末愉快，希望大家過個好連假。也能夠順勢的觀察到底你能不能承受一天台北股市跌停板，上一次跌停板什麼時候？是關稅戰嗎？還是 2020 年新冠疫情？有點忘記了。
但是這麼多年我們都熬過來了，你要了解，有時候有這樣的一個經驗不是壞事，你早就知道終點在哪裡了，唯一的區別在於你能不能活到終點呢。不要看對趨勢死在波動哦，給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，就幫我訂閱、按讚加分享，祝各位投資朋友週末愉快。