Enter your search text in the box above

Select a result to preview

逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-27

2026/4/27(一) 大賣空 Michael Burry 萬點做空！費半漲太多？美伊談判破局 油價煞得住？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 4 月 27 號，禮拜一早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。標普 500 指數和納斯達克指數，在禮拜五都創下了歷史新高價，輝達市值也重回了 5 兆大關。連輝達都創下歷史新高，Intel 一天內漲了 24%，是 1987 年以來的最佳單日表現，也是創下了歷史新高價。從上禮拜漲幅來看哦，主要是大型科技巨頭的回歸，標普 500 週漲幅，整體而言大概有 0.6%。

01:00

納斯達克週漲幅有 1.5%，費半一個禮拜又漲了 10%。所以如果以費半連續上漲紀錄來看，已經連續 18 天，等於 3 週以上的交易日全面收紅。這麼高的強漲紀錄，到底它是意味著高乖離，必定要稍微休息修正？事實上，連 Michael Burry 都選擇針對費半開始做空。那到底是賭他有一個均值回調的空間，還是說現在的泡沫，反而集中到了硬體股呢？今天來跟投資朋友做一些觀察。事實上我們可以看得出來，

01:35 市場瘋狂

在過去一段時間，整體美元指數又在緩步地走升，代表的是市場的避險情緒，其實開始有小幅回歸哦。原因在於，布蘭特原油價格又重新站上了每桶 107 美元。就是地緣政治在沒有完全消除的情況底下，大家對於全球利率仍然維持高檔，仍然有預期。但是它並沒有形成股票市場的下跌，反而造成 AI 的做多，科技心理情緒持續

02:00

發酵。我們以 7 巨頭佔整個標普 500 指數的權重，會看得出來，3 月份以來的漲幅，基本就是由科技權值股來做推動。像 Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、蘋果，股價都在高強度的推升。但是呢，我們也要回過頭說，標普 500 指數從 3 月份以來，上漲幅度已經來到 10%，乖離又處於高位。與此同時，現在又是財報季，本週科技股正式開跑了，那是否意味著有稍微利多盡出的空間呢？不管怎麼說，短線上看起來是真的很瘋狂了。你看台股的部分，台股在週四、週五一路的價格拉抬底下，夜盤禮拜五已經大漲 544 點，來到 39,766 點了，40,000 大關在即。按照禮拜五那種費半的漲法，禮拜五知道台積電 ADR 上漲多少嗎？5.18%。如果是換算價格直接以美元兌換的話，雖然這個 ADR 盤的溢價幅度就比較高了哦，那如果換算台幣，

03:00

等於是 2,500 囉。那再加上我們也知道，上禮拜金管會無預警地放寬國內股票型基金和主動型 ETF 的投資限制以後，基本上把整體基金淨資產的 10% 上限，提升到 25%。基本唯一 100% 受惠的就是台積電了。這種台積電條款一過，針對全球系統單的回補，現在全球新興市場指數最大的成分股已經是台積電了，而且呢，台灣市場排行第一，代表著國際股市的回補是觀察的第一項指標。第二個就是台股的第四大法人，散戶目前完全沒有要下車的跡象，大家開始逢高扣款了。那第三件事情，就是這一次的台積電條款，到底會引發多少投信的回補潮？會回補多久呢？值得大家多做些留意。但畢竟這種漲法，費半連續 18 天都是紅 K，我連壽司店的工作都要辭掉了，這連公園紙箱都可以直接丟掉了，下次直接買就好了。所以在這樣的一個效果底下，我們要第一個觀察的方向是，

04:01

高盛最近所指出的敘事，其實蠻符合邏輯的，就是股市和現實的脫鉤。因為伊朗談判消息，現在還在持續地反覆重敲，可是呢，半導體指數卻是一路的上漲。這就說明著能源現在還是很緊張，油價還在高檔，利率還在高檔。可是對於投資人來說，反正我的股票已經跑贏油價了，油價再漲有什麼關係？反正我股市漲更多，這叫購買力尚未被侵蝕。但對於民間而言，體感壓力就很大了。所以另外一方面，那股市可以被稱作一方面，當然是 AI 需求的持續強勁，企業財報現在表現亮麗，從晶片到記憶體，電力散熱等基礎設施現在全面爆發。GPU 缺貨這個可以理解，現在連 CPU 都開始缺貨了。這種結構性的高乖離，頂多大家都認為，

04:50 川普健康

那就是逢高乖離的適度修正，但是不會影響到長期的多頭結構。那的確我們回過頭來說好，這一次華府的晚宴槍擊事件呢，也並沒有影響到太多的市場情緒變化。

05:02

嫌犯現在已經被拘留，而且送醫評估。那川普看起來也非常健康，健談地直接召開了記者會，而且呢，進一步強調我們必須馬上新建白宮大型宴會廳的必要性。因為有場地的安全不足，才會讓風險發生，所以他建議讓白宮能夠加快速度，把他的大型宴會廳給蓋好。這次是在希爾頓嘛，好佳哉這次嫌犯不是伊朗人。但是呢，至少市場的不確定性並沒有因此而淡化，但股市而言，避險情緒仍然沒有想像中還要來得高。從多頭總統的角度來看的話，現在川普看起來坐滿這 4 年不會有太大問題，身家押好押滿。我們前陣子才觀察到，川普即便已經要 80 歲了，可是整體身體狀況，比大多數台灣的工程師還要好。從基本數據來看，血壓 128/74，心跳每分鐘 62 次，認知測驗更是滿分 30 分。

06:00

說明他在記憶、他在專注、他在判斷能力上並沒有明顯的退化，連心臟和神經檢查系統也非常正常。進一步看他的代謝生活習慣，我們看他的壞膽固醇 LDL 偏低，好膽固醇 HDL 稍微偏高，但是呢，加上血糖和糖化血色素控制良好的情況底下，其實他也沒什麼心血管的問題，即便他吃這麼多麥當勞。但是我們要知道，川普長期實施一個原則，叫不抽菸不喝酒。他抽雪茄啦，但他不抽菸，他基本也不喝酒，他寧願喝可樂也不喝酒。搭配降膽固醇和預防性用藥，這是從他哥哥的經驗學來的，因為他哥哥酗酒嘛，所以他一輩子都不碰酒哦。所以現在呢，醫師普遍認為，川普的神經和整體機能優於大部分工程師，所以很有可能這 4 年會高強度地做完，所以要對他有信心。當然呢，回過頭說，可是對於中東問題，我們要如何處理呢？從伊朗革命衛隊近期扣留跟美國合作的船隻，

07:00 中東局勢

加上美方持續性的封鎖，基本上當時的時間線，4 月 30 號之前，要達成和平談判協定的機率，現在只不過在 40% 左右上下，前陣子是一度來到 80%。尤其川普在週末已經正式宣布，取消派遣特使前往巴基斯坦進行伊朗談判行程。這也就說明著，美伊談判實質上來看，應該已經破裂了。他也表示說，現在我們浪費太多時間在移動上了，並且批評伊朗內部的權力混亂，直言如果對方真的想談判，那你直接打電話就好了，也不用特別跑一趟到巴基斯坦了。而且為什麼是我們過去，那你們不能過來嗎？所以在種種效果底下，當然線上談判就好。那代表什麼？網通股繼續噴？不是，代表的事情是，行情現在走到這樣的位置，大家似乎默認，美伊之間的僵持，某種程度就是不會進一步的升級。當然川普在取消美伊會談之後，馬上又說，過了 10 分鐘，他說收到伊朗的簡報了，

08:01

說唉只要打電話，也許我們接下來可以跟原先的條件來進行比較。那當然他只過 10 分鐘，又馬上說收到簡報，我也不知道講真的假的。這很糾結，到底是老年癡呆比較好，還是精神分裂比較可怕？但不重要，市場至少不反映這件事情哦。那雖然呢，我們從宏觀的數據上是這樣看哦，可是從微觀的軍事動作來看的話，我們的確還是看到，談判條件或者籌碼持續在推進。談判名義上是破裂的，但也沒有人會破裂一陣子，對吧？或者說破裂一輩子的。所有的破裂，都是為了下一次的談判做準備，好，這是我們一貫的立場。所有的經濟籌碼，包括現在美國推行的 Match 法案，都是為了在川習會美中談判之間，獲得更多的籌碼。那現在呢，美伊談判雖然名目上已經破裂，川普已經取消派遣特使前往巴基斯坦，可是在中東地區，本週末 3 個航空母艦的打擊群已經陸續到位了，市場正在關注，

09:00

美方是否會採取進一步的軍事動作。我們根據美國中央司令部最新所發布的訊息，包括林肯號、福特號和布希號，搭配完整的艦載航空聯隊，超過 200 架飛機和 15,000 名的官兵，已經同步到位。顯示整個作戰體系，包括戰鬥機、電子戰機、預警機、運輸機，已經準備進行高強度的戰力投射。之前我記得是布希號，好像是馬桶壞掉嘛，所以整修了一陣子，因為沒辦法正常如廁，現在馬桶終於修好了。3 個航母打擊群，現在你如果說美伊戰事和緩，那也沒有必要 3 個打擊群同時到位。現在全部到位了，到位的根本原因是什麼？美方很明顯，第一在施壓，趕快回來談判桌，第二隨時準備好升級衝突，提供更強硬的談判籌碼，讓整體局勢在一個高壓但是可以控制的邊緣當中。所以呢，大家還是要觀察，因為 4 月 30 號是當時川普所說的第一道時間線，雖然現在是無限期停火了。

10:01

從談判時間線來看，是 4 月 30 號，還有 3 天的時間呢。當然呢，這一陣子好像針對整個美伊戰事的談話，更多是由川普的 Truth Social 來發酵，好像呢，盧比歐消失了一樣。大家有沒有發現呢？這支談判代表也是 JD Vance，也不是盧比歐。盧比歐在最近呢，似乎並沒有出現在最核心的談判現場。無論是現在我們看到庫什納或者威特科夫，這是川普的重要的幕僚，還是副總統 JD Vance 在巴基斯坦的會談，盧比歐都沒有參加哦。甚至在關鍵的談判期間，他還跟川普一起出席體育活動哦。那這種最高的外交官不在外交現場的狀態，當然會讓華府內部開始質疑，他的角色現在是在哪裡。事實上我們可以觀察到，這張圖表很明確顯示了，當前盧比歐的出訪行程紀錄，已經遠遠低於過去任何一屆白宮內閣。這就說明了，川普第二任任期的外交模式哦，他的決策是高度集中在白宮核心圈。

11:03

他特別是偏好用親信和特使去處理重大問題，而並不是傳統的國務院體系。而這對於盧比歐而言，那這種低調反而就是一種政治選擇了。一方面呢，我對你是忠誠的，你叫我不要去，那我就不要去嘛。另外一方面，風險極高、成功機率不明的伊朗談判，可以保持一定的距離，如果談判失敗，責任就是在前線的談判者嘛。所以我們才講說，這一次對於范斯蠻傷的哦，他好像也沒做到什麼成功的會面或者條件。但如果成功，那盧比歐也可以分享果實嘛。好，所以到底退居二線的策略是不是有利呢？至少我們很清楚嘛，下一任的總統，按照目前勢頭來看，不是 Vance 就是盧比歐嘛，那就看一下雙方的競爭了。當然呢，我們回過頭說，現在市場上關注的

11:50 油價壓力

也不是美伊戰爭之間的戰事，戰爭永遠都存在，是油價的問題。油價這一次又重新飆上 107 塊了，雖然價格也沒有突破新高，可是這一輪呢，

12:00

實質供給衝擊的效果仍然持續湧現，特別是對於需求對價格不敏感，但是小幅供給就是能夠引發大幅波動的一些新興市場經濟體哦。目前整體現貨價壓力還是非常大。如果細看，目前大概每天有 1,400 萬桶的供給被移除掉了，如果動用庫存，肯定是無法補上缺口的。那即便呢，在美國頁岩油的量產底下，目前大概每天至少還有 500 到 600 萬桶的供給跟不上。這也就說明著，包括油輪的數量不足、管線的運輸能力、油井停產之後的再啟動，這些難度都導致真正讓供給回來，唉，我們必須承認呢，現在市場上有在做準備哦。假設伊朗戰事一輩子都不會結束了，那我們要如何藉由其他地區的擴產，來填補當前遇到的困難呢？預估至少要 7 個月的時間。這也就說明著，也不是說這些問題無法解決。台灣這一輪的變革，最大的改變是什麼？天然氣的部分呢，開始擴大對於美國和澳洲的採購，

13:00

氦氣的部分，擴大美國的採購。甚至我們看到石油的部分呢，美國已經是台灣最大的原油提供商了。這些改革哦，基本上在戰後也不會改回來了。但是我們至少可以看到這樣的一個跡象，它需要一定的時間哦。所以川普呢，似乎呢對於中東戰事而言，是有利於美國頁岩油商的。可是原油價格不回跌，對於中期選舉壓力就來得越大。我們舉例來說，針對當前的美國汽油價格，由於每加侖呢，已經連續 3 週都在 4 美元以上，那這個敏感的門檻，開始真正地改變消費行為。我們根據高盛的統計，現在全美有 30% 的便利商店和加油站的調查，已經開始出現降級消費。不只是加油加得更少，連店內購物也開始縮水，而從原本的品牌商品，轉向更便宜的選項，整體採購的數量都在減少。那更細節來看呢，這種消費的改變是全面性的。你要知道，台灣現在是開始補貼計程車了，補貼 Uber。

14:00

但是哦，台灣政府連民間都開始進行油價補貼。可是在美國哦，Uber 沒有補貼，油費上漲這麼快，如果價格沒有調漲，壓力是很大的。所以有些人呢，選擇可能要開始自己開車。那有些人呢，本來很常開車的，開始少開車。有些人降低油品的等級，有些人減少零食和飲料的消費，有些人連抽菸都開始轉向更低價的香菸品牌。那這種 K 型經濟的情況底下，油價唉你要知道，在 2 月份也不過就是每加侖 2.6 到 2.8 美元呢，現在是 4 塊錢，翻了一整倍。你可以想像你原本是 25 塊，現在每公升是 50 塊，然後沒有任何的補貼嗎？壓力是很大的。我們以高盛的調查來看，53% 的零售商已經觀察到，消費者出現實質消費改變。那這種改變呢，基本就是中期選舉最大的壓力。

14:50 農糧壓力

與此同時，能源的外溢效果已經逐步開始。我們過去提過，美國硬紅冬小麥哦，在最近價格已經飆上了 2 年來的新高。

15:01

這有點壓力哦，主要是因為美國農業帶現在遭遇乾旱，影響到作物的產量和品質。小麥期貨上禮拜 1 週就漲了 6%，今年以來漲了 28%，所以小麥今年是跑贏所有股市的。更關鍵的事情是，它也不是單一農產品問題，乾旱現在又疊加著肥料的缺乏、柴油價格的高漲，所以形成很完整的成本傳導鏈。如果我們細看現在尿素價格，在 2025 年呢，基本上它就是每公噸 400 塊美元左右，一直很平穩。現在是多少？700，漲了接近有 70%。這麼高強度的漲幅，背後就是能源供應風險的再定價。全球由於天然氣價格的衝擊，那天然氣基本上又是高度生產尿素的原材料，所以導致中東局勢直接使得尿素價格直線飛噴。我們看 60% 以上的農民呢，都表示目前可能買不起足夠的肥料，其中稻米和棉花有 90% 已經買不起了。這代表肥料價格的上漲，

16:00

它不單單是企業端的利潤問題，它已經開始影響實際的種植決策。如果我買不起肥料，我幹嘛種田呢？所以接下來就是單位的產量下滑，或者供給的收縮，這就一路地傳下去，今年就完了。因為現在是播種期，如果現在是休耕期，那就再等等嘛，可是現在是播種期，所以施肥時機本身也在擠壓和扭曲。我們以美國主要農作物來看，原本集中在春季或者播種後的施肥，開始出現了延後或者縮減現象哦。那 1 到 2 個季度很快就要傳進來了哦。棉花和冬小麥大量依賴播種後施肥，現在農民在價格壓力下選擇先種，降低前期投入。可是未來如果尿素價格沒有回調，壓力就越來越大了。那你說唉，皓哥，我平時尿那麼多，難道不能靠我的尿來拯救肥料危機嗎？我們過去提過，人的尿確實擁有尿素，但是兩者差異很大。尿液有 95% 是水，只有 2% 尿素，還有鹽還有藥物殘留的其他物質，所以成分不穩定。

17:00

所以雖然我尿液很多，可是工業用尿素是高純度，氮含量高達 46% 的標準化肥料。在這樣的一個效果底下，我們必須承認，現在呢外溢出去，並沒有到全面的終端價格。我們不會說什麼筆電價格漲價是因為原油吧？筆電價格漲價，那是記憶體的問題嘛。手機價格、紙箱漲價、窗簾漲價，那這些漲價基本上跟原油沒有直接關係哦，基本上更多是終端價格的心理作祟。但是哦，農業價格它是很實在的，由供給性的收縮所造成的影響，這個時候壓力是比較大的，也值得我們多做一些留意。但這些因素並沒有影響到接下來的 AI 行情。我們舉例來說，美股股市 4 大指數持續創高，道瓊指數是小跌，禮拜五小跌 79 點。

17:45 美股追蹤

0.16%，收在 49,230 點。標普上漲 56.0 點，0.8%，收在 7,165 點。納指上漲 398 點，1.63%，收在 24,836 點。費半上漲 435 點，4.32%，收在 10,513 點。

18:03

哇這費半這種漲法，我已經準備好，這禮拜就要去辭掉壽司店的學徒工作了，我要放棄自己的本業了。所以要小心了，連我都要放棄本業了，這個時候全民炒股狂潮社會逐漸地發酵，值得留意。因為目前半導體行情，那原本就軋空，軋空就算了，現在更像是那種很極端的上漲恐慌階段，所有的資金部位波動，全部都往同一個方向來做擠壓。你像費半現在的 RSI 是 85，這種程度的極端行情唉，上一次發生，好像過去 10 年都沒有發生過。就是它會上漲是沒錯，它會補漲是沒錯，但是這種上漲在過去，除了 2000 年網路泡沫極端水準以來看，也沒有上漲這麼快的，它實在是漲太快了。所以我們必須承認哦，這一波的回調幅度哦，你拉長時間看，不管長週期還是短週期，價格回調就是很短暫的。

19:00

那 3 月份沒有參與到，3 月份沒有買夠，這個 4 月份的行情飆漲幅度哦，少買要人命嘛。所以在這樣效果底下，我們必須承認，基本面和股價本來就存在時間差嘛。從大週期角度，我們想說 2 到 3 年通常會有一個比較大週期的回調。比如說 2025 年的關稅戰、2022 年的烏俄戰事、2020 年的新冠疫情、18 年的美中貿易戰、15 年上證股災、11 年到 12 年的歐債危機、08 年的金融海嘯。但這個週期，你不要說唉，他好像也跌了 1 年，或者跌了 1 到 2 個季度，其實從尺度來看，他 3 到 4 年才發生一次嘛，回調時間也不是特別長。那這種短乖離的回調，就是漲多修正，都是連續漲了 1 年，就給你修正 1 週到 3 週而已。像過去我們看到去年的關稅戰、今年的中東伊朗戰事，差不多都是 1 個月的時間馬上就消失。所以有時候指標一到位，即便是左側投資者，

20:00

好像時間也不等人對不對？所以這個時候都在比快，就股價到位了，本益比到位了，乖離到位了，情緒恐慌了，唉差不多就該買了，好像也沒有太多的時間讓你慢慢地佈建，這個就是現在行情的變化。那貝多芬講過一句話，手指有多快，分貝就有多高。唉聽起來怪怪的哦，但意思就是，有時候行情來得太快就像龍捲風哦。如果在左側你的手指不夠快，右側肯定是追不到，右側漲得更快。連左側你手指不夠快，你的獲利報酬都不一定足夠亮麗。你以為是我分貝不夠高，其實是你力度不夠大，你買的力度不夠大，行情來得太快就像龍捲風。我們回過頭說，費半這一次的上漲，由輝達作為主軸來帶領上攻，

20:50 費半衝刺

是一個觀察重點。因為輝達實在是盤太久了，輝達從去年 10 月份 AI 永動機以後，他就一直在一個盤整位階哦。那市場一直很擔心呢，完蛋，頭部，

21:00

頭部連續 6 個月的頭部壓力極大。結果呢，在上禮拜創下歷史新高價，市值突破了 5 兆美元，接下來等同於一覽無遺，行情已經正式突破了過去的平台區。那不只是輝達，整個半導體族群呢，都在同步轉強，整個 AI 基礎建設需求全面擴散。Intel 股價一天漲了 26%，正式超越 2000 年網路泡沫時期的高點了。好，這也說明了，市場上開始相信這家公司真的要完成轉型了。關鍵就在於 AI 的需求爆發，使得公司原本在季度營收可以達到 148 億，比市場預期還來得更多，資料中心和 AI 的業務，也預估會帶動超過 50 億美元的營收。那過去外界一直把 AI 算力等同於 GPU，但是 Intel 一直強調，CPU 在 AI 推論的階段變得不可或缺，所以需求正在快速地上升。現在呢，市場意識到好像不只是 GPU 在缺貨，連 CPU 都在缺貨，什麼都在缺。但是我們說過，

22:00

Intel 這種漲法，搞得好像是要超越台積電一樣。首先是他的基期本來股價就跌很久了，而且你看過去 20 年都在同一個價位，應該講 30 年。你在 30 年前，你投資 Intel 10,000 美元，你現在大概是 12,000 美元，指數長期以來創高也沒有漲這麼慢吧。好，所以也不是每一檔個股都可以像 Intel 這樣解套。尤其哦，看看他的 PE ratio 前瞻本益比哦，在 4 月份，90 倍，那台積電也才 20 幾倍。Intel 90 倍，Intel 比台積電強嗎？哦所以我對於這家公司哦，雖然我們知道還是有川普在背後的幫忙，好，可是呢，這種基期，這種漲法，然後跟我講 CPU 缺貨，那台積電感覺更受委屈了。好，所以英特爾的上漲，恰恰印證了台積電有多便宜。而且要了解，這個我們長期來說，指數一路會創高，但是你發現英特爾是等了 30 年才回來。

23:00 輪不到你

真正領漲的主角，你會發現呢，從來都不是同一個人，Intel 就是那個時代的台積電嘛。好，所以也許藉由個股風險分散的方式，是更好的選擇。不是每一檔個股最後都可以像 Intel 一樣終於解套。這一個敘事總會告訴你，這次不一樣，輪到我了。我們講的資產輪動，其實講的都是板塊之間的輪動。費半漲納指弱，納指漲費半弱。資金呢可能傳產強科技股弱，科技股強唉可能傳產稍微弱一點呢。我們講的是整個權重板塊的補漲空間，可是呢，個股的部分就不一定了。有些個股一跌，他就一路就下市了，一輩子無法解套。所以你不要每次都想說唉，這次不一樣，輪到我了，我的道瓊終於要上漲了，我的費半終於要上漲了，這都 OK。但是你說我的英特爾終於要上漲了，這是冒著極大的風險。這就是個股投資，不要每次都想這次會輪到我。那男生問女生，你拒絕過多少男人呢？那女孩子說，

24:00

大概 15 個吧。男生說難道你都沒有遇到喜歡的嗎？女孩子說，因為他們都不是你。那男生秒懂說，其實我喜歡你很久了。女生說，你是第 16 個。其實不要每次都想這次不一樣，終於輪到我了。我們常講的資產輪動，很多人都會延伸成，總會輪到我手上那一檔。不是，是輪到你的板塊開始輪動，這是過去經常發生的，包括羅素 2000，科技股、傳產股之間的輪動。可是個股一旦跌出主流敘事，很有可能就是結構性的出局，產業地位的改變，競爭力的下滑，籌碼的鬆動，市場不會給你第二次機會。Intel 是運氣好，終於回來了，但並不是每一檔都是如此。回過頭來說，那為什麼我們講說 Intel 的股價上漲，反而帶動了台積電的低基期呢？那本益比差了 4 倍，一個 20 倍，一個 80 倍、90 倍，不是差很多嗎？第二件事情，剛才提到的整個台灣市場，

25:00 台股狂潮

已經獲得進一步的利多推升效果的潛在因素。一個是金管會的動作蠢蠢欲動，一下把這個 10% 的佔比上調到 25%，讓投信有回補的力度。現在第四大法人散戶的追捧意願又特別強。那第三點，現在的亞資中心，包括美元的股利發放，某種程度在暗示著外資趕快回來。結果呢，在上禮拜，台灣市場在新興市場的權重正式進行調升，台灣已經正式超越中國，成為新興市場指數的最大權重市場。整體佔比基本上比中國大概多 1%，那也就代表著嘗試著跟韓國和印度拉開距離。本季度的新興市場，超過 90% 的獲利其實都來自於台灣和韓國了，中國反而成為拖累對象。這也說明了，我們現在講的新興市場指數，其實就是跟 AI 指數一模一樣了。從數據上來看，台股的企業獲利成長預估是 45%，帶動整體的評價持續上行。

26:00

台積電在台股的權重已經飆升到 44%，幾乎等同於市場本體。整體新興市場現在還有一些地方是因為地緣政治開始轉弱，可是北亞，就是台韓之間的強度實在太高了。那當然新興市場現在不包含日本，包含日本的更強了。一邊是 AI 帶動的獲利爆發，加上台韓的整體而言外資系統單回補的可能性。另外一方面是，其他新興市場還是很疲憊，尤其是一些原物料市場，它基本上都只是短期的帶動。所以基本上，整個新興市場它還是一個比較兩極化的發展。至少我們當前看到整體台積電在這一次法說會之後，整體目標價的調高，已經看得出來外資的動作頻頻拉升。那當然了，以前外資都調高歸調高，他回不回補不一定。可是我們現在要觀察到一個新的跡象出現了，以前不回補，搞不好真的是什麼公司治理管理的問題。你看韓國股市進行一系列調整以後，真的外資做回補了，那台灣呢？

27:00

美元股利的發放，然後投信的買超比例權重的放寬，再加上接下來亞資中心進行一系列內部的鬆綁。我們其實看得出來，彭主委這幾年鬆綁的力度，遠遠大於監管的力度，監管的事情都交給楊總裁嘛。現在金管會的全面放鬆，我們就看一下外資到底他連續賣了 6 年，何時會做回補呢？值得大家來多做些留意。那我們也可以了解，等同於整個台灣在本輪的硬體行情當中的新時代已經逐步發酵。當然這個都是我們看到從利多層面，市場的瘋狂所帶動的。回過頭我們要看，那到底現在市場上還有人保持悲觀嗎？

27:40 大賣空放空

還有人，那反而奠定了上漲的基礎，因為還有人悲觀，而並不是全面樂觀。我們看，首先看到的指標是市值前 10 大公司市值的規模，已經超越了排除美國以外的 G7 國家 GDP 的總和。但 GDP 沒辦法跟市值直接進行類比，可是巴菲特指標就這樣比的嘛。所以，我們如果把台積電也當成美國公司，

28:02

整體而言，7 巨頭基本上已經吸納了全球主要的資金胃納量。而 Michael Burry 正是看到這種行情幾乎失控，費半連續上漲 18 天。這一次，Michael Burry 在自己的訂閱專欄當中已經提到，他以長天期，2027 年 1 月份到期的 SOXX 費半的賣權押注下跌，履約價是 330 塊。等於預估費半接下來在明年年初以前，至少要下跌 30% 以上的跌幅空間。這是典型的等待泡沫破滅的結構性押注的說法。也很清楚，他不否認 AI 的需求，但他認為現在一路的上漲，是由技術面、資金面的推動，而並不是基本面所推升的價格，等同於他在賭一個本益比回調的空間。那的確啦，我們看一下最近 SMH 和 SOXX 最近 ETF 的流入量，你看那一根，4 月份太長太粗了，不粗了太長了吧，幾乎是過去往年的 4 倍到 5 倍，瞬間這麼龐大的資金，他認為有風險。

29:01

所以他現在的對沖結構，一方面是放空半導體和大盤，另外一方面是加碼防禦型資產，像是超市或者醫療保險。甚至呢，他反而佈局已經跌深的軟體和微軟。這等同於一件事情，其實哦他好像也不是全面性的對賭系統性崩潰哦。他認為有些股票實在漲得太誇張了，所以呢，他決定呢，針對漲最誇張的那個，賭一個本益比均值回調的空間。所以你要這樣想哦，他雖然在放空費半，可是他正在買微軟。那他為什麼買微軟呢？其實我們也看得出來，過去我們一直提過微軟呢，過去因為已經幾乎陽痿了，股價從高點跌幅來到 40%，回到去年 4 月份的水準呢。整體而言，它的本益比從高點 40 幾倍，一路下滑到 23 倍，幾乎等同於 2022 年的水準。所以股價雖然跟去年 4 月份差不多，可是本益比早就已經比去年 4 月份還要來得低了。現在呢重新回到 27 倍，也不過回到均值。所以他回補微軟，看起來從週期角度而言，

30:00

是有它的意義存在的。那他放空費半，看起來就是賭一個高乖離修正的空間了，這件事情呢，我們就拭目以待。當然我們今天聊的範圍比較廣，台股上漲 1,045 點，收在 39,996 點。哦好，那台積電已經碰到 2,300 了，那當然 2,330 就是指日可待，指分可待了，隨時都有可能做突破。當台積電逐步超越自己代號以後，那就說明著我們要下調下一輪我們持有台積電的空間了，下一輪要以整數關卡嗎？好，所以現在都流行這樣子，代號一定要取得好看嗎？代號是越高越好嘛，因為所有的股票都在追逐自己的代號。好，我們今天聊的範圍很廣，從一開始在中東戰事的侵擾以及 AI 爆發期當中，市場的訊息反應，似乎透露出大家對於伊朗戰事長期停滯或者長期僵持所造成的影響。那當然這種原油價格的外溢、農糧價格的外溢，它一樣是一個風險。

31:00 總結

那為什麼市場不理呢？因為市場的股價漲幅已經超過了肥料漲幅，超過了原油漲幅嘛。所以對投資人來看好像無關，K 型經濟的分化，但是第二輪針對整個美國股市的變化，我們必須承認，從費半角度而言，它難免真的有點高乖離、高檔鈍化的空間，一定要休息一下的。可是回過頭來說，正由於大家都這樣想，也許預判的預判，就形成了行情的主流趨勢。但至少在英特爾也暴漲的同時，我們至少看到費半有些個股，漲幅的確是有點誇張了，有點脫離基本面的感覺。這些脫離基本面呢，不一定是對的，或者是錯的，可是可以承認的事情是，他們都加重了台積電更多的吸引力。憑什麼台積電本益比這麼低呢？他是不是受委屈了？這麼優質的公司，結果本益比現在比英特爾還要來得低了，這是值得大家觀察的方向。而在種種金管會的推動底下，無疑都暗示著散戶的力道吹捧、投信的買超放寬，還有外資的回補，何時回歸成

32:01

為台股接下來挑戰 50,000 點的重要助力，給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。