逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-04-28

2026/4/28 (二) 台積電條款，買盤剛啟動？為何外資賣，股市卻創高？【早晨財經速解讀】

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00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是台北時間 2026 年 4 月 28 號，禮拜二，早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
這一次市場上，雖然持續評估荷姆茲海峽是否重啟的新提案，不過股票市場在高乖離修正以後，終於在費半稍微沒有創下歷史新高了。這一次的歷史紀錄，就是連續 18 天的上漲了。
不過費半不強，標普 500 指數又創下歷史新高了，納斯達克指數也創下歷史新高。事實上，我們看到隨著行情持續推演到現在，美股市場的資金湧入量。

01:02

又開始進入到擁擠交易當中。我們看到，大量成分股目前採取適度的均值輪動，有比較高基期的硬體股，轉往科技軟體股，是不是在意味著在本週的科技財報，似乎會釋出利好消息呢？
如果我們現在回過頭來看，標普 500 指數的整體回報，本來今年年初到 3 月中旬，最大跌幅是 7.1%，主要是反映伊朗戰事。那我們把它拿來跟 2025 年的關稅戰進行交疊，其實整體跌幅相對於去年算很輕了。去年整體跌幅大概是 15%，關稅戰的衝擊，如果是從最高點，跌幅是快要接近 20%。所以這一輪的跌幅其實相對來得輕，可是這一輪的本益比回調幅度，平均來看其實跟去年差不多，就代表著今年的基本面，相對於 2025 年來得更為強勁。
現在，整體標普 500 指數已經收漲到了 5.1%。半導體目前是 AI 行情的核心標的。

02:00

這一波的上漲，過去講有點擁擠交易，有點從強勢變成自我強化的過程。價格和市場預期的互相推升，形成了拋物線行情。費半現在均值回歸，我們就看它到底是急跌回來，還是在高位持續性地盤整，先把資金外溢到軟體股身上。
其實整體費半的估值不低，費半的估值現在是接近 60 倍的本益比，等同於市場正在押注這些硬體股，接下來有完美實現的機會。當然，硬體股大家有信心。

02:30 資金流動

這可以理解，畢竟現在賣鏟子的確正在大賺，而且預估到 2028 年之前，生意都不會變差，除非它的客戶下修了資本支出。
更關鍵的是，這種上漲在過去一個月，它並不是慢慢走，它是越漲越快。所以技術指標本來就已經過熱。在這樣的一個角度底下，最好的方式當然是直接反轉，然後稍微進行適度的回調。投資人可能更希望的方式，是直接進入到盤整期間，由軟體股的帶動。

03:01

來形成行情多頭的延續。不過我們也必須承認，從 SOX 或者 SOXX，最近的流入量實在是太大了。這種流入量這麼大，可能光是減少 1/4、1/3 的流量，就足以讓股價有適度的均值回歸了。
所以費半的部分漲高了，要開始進行修正。我們看一下，本輪休息回調幅度會有多大。可是納斯達克指數、標普 500 指數的創高，就代表著資金仍然存在，只是大家開始尋找低基期標的了。
其實從整個標普 500 指數當前的本益比，以及七巨頭剔除特斯拉之後的平均本益比，你不要看說 4 月份大家都在漲，其實彈幅即便這麼快，目前的本益比，尤其七巨頭剔除比較高本益比的特斯拉以後，整體而言還是低於過去 5 年的平均值，包括 Alphabet、微軟、Amazon、Meta、蘋果現在陸續要公布業績，然後它又是低本益比。那你說市場會不會有一點想像空間，從硬體股的資金挪回來給這些客戶呢？

04:01

當然會有。所以如果我們細看，現在整體平均本益比，大概在接近 24 倍左右。這個水位不能說比去年關稅戰還要來得低了，畢竟最近股價真的彈很多，可是差不多是去年 3 月份，或者 5 月份的水準，遠遠低於去年 10 月份當時 AI 永動機的高點。
你說，就算去年 AI 永動機的高點，好像在歷史均值也不是特別高。沒錯，所以我們才講說，7 巨頭其實現在獲利回流的速度是非常快的。
我們現在唯一要處理的問題是 2 項。一個是硬體股和軟體股之間的資金輪動是否會發酵。另外一方面，下半年由於大家都在缺錢，IPO 大家都快要忘了，SpaceX 要 IPO 了，下半年 Anthropic、OpenAI 都有可能持續推動。這就代表著下半年大家都在搶錢。
現在很明顯，不只是台股游資多，美股大家都解定存來投資了。美國的 IPO 金額，我們可以觀察數據圖表，2022 年當時是因為高利率的原因。

05:01

幾乎崩盤，2025 年稍微回溫，380 億。可是到 2026 年，你看金額有多少？1,600 億，這是歷史新高，瞬間 IPO 市場全面回歸。現在利率也沒有多便宜，所以我們看的 IPO 市場，已經從過去的防禦模式，轉向成長敘事。
現在問題在於，今年到現在，也不過募了應該講可能只有 140 億到 150 億左右。那你後面的金額是 1,600 億，所以下半年是搶錢大作戰。
市場上能否有這麼大的資金胃納量，可以讓資產價格在刺激市場一邊上漲，另外一方面，又能夠讓 IPO 市場有足夠的資金吸取量呢？這是大家觀察的重點。
所以我們回過頭說，今天這兩天台股其實也非常有意思。我們知道，一邊指數被台積電硬生生拉上了 4 萬點，氣勢如虹，但是千檔個股下跌嗎？這說明市場開始分歧，那代表的也不是那種傳統的全面性多頭。

06:02

它是資金集中在少數 AI 權值股的一個人武林。資金接下來去哪裡呢？是散戶嗎？是外資嗎？還是產品本身呢？
我們知道，主動型 ETF 變成新的資金收割機，把選股能力給商品化，吸走了市場資金。現在反而反過來去決定哪些股票會漲。台股的邏輯跟美股是不是也是一樣，開始有了一些擁擠交易的現象呢？
同時政策面也開始轉向。我們知道金管會最近五箭連發。

06:30 台股追蹤

從鬆綁法規，到打造亞洲資產管理中心，金融業從單純賺利差的工具，升級成國家產業引擎。這些數據會如何影響到現在台股和美股的表現呢？今天來跟投資朋友多做些觀察。
首先我們回過頭，看昨天台股在台積電的帶動底下，正式衝上了 4 萬點，盤中衝高到 40,194 點，創下歷史新高，但結構沒有說到特別健康，因為全市場有 1,300 檔股票下跌。

07:00

這是標準一個人武林，而且尾盤更出現了 600 億元的賣壓，指數被快速壓回。所以最終是上漲 684 點，收在 39,616 點，日 K 收黑，留下超過 600 點的缺口。
我們也知道，台股現在也不是慢慢漲，它其實過去一個月也算是加速段了。從 2 月底當時突破前高 35,579 點以後，4 月中就開始連續 10 個交易日創新高，從 36,000 一路推升到 4 萬點，等於短短兩週，完成一段典型的資金擁擠行情。
今年已經第 31 次台股創下歷史新高，頻率明顯有點異常了。這通常也不是單純基本面的線性成長可以解釋的，它是資金、情緒和權值股的共振結果。
在盤面的結構這種分離情況底下，市場上至少從多數 ETF 參與者的角度而言，基本上也很難虧到錢。我們講說台灣現在只剩下 2 種人。一種就是鄉民，每天當然會抱怨說這個極化的現象

08:02

賺不到錢，水深火熱的生活。那另外一種是股民，每天想要股票不要賣，但是又擔心賺太少，想說要不要賣呢？這也是水深火熱。
所以現在我們看，由於這種權值股的大漲，使得大多數的長期存股族、ETF 參與者普遍是受惠的。當然最根本在短線的原因是，金管會放寬單一持股上限之後，台積電已經成為了全市場唯一的受惠標的。法人目前預估的資金流入規模

08:30 台積電條款

大概是 1,500 億到 2,000 億。可是從上禮拜公布這項消息以後，你會發現，大部隊資金其實還沒有真正進場。目前投信持股比例已經先行拉高到歷史新高 3.11%，但是整體而言，其實流入量比例仍然並不高。
這說明什麼？市場是用預期在交易。就是現在在搶台積電的，看起來投信也沒有買多少，是散戶先搶了。我預判的你預判，我知道投信會搶。

09:00

他應該會急著要買台積電的，我先把台積電買起來，到時候拋給你投信。所以這筆錢對投信來說，也不會一次進來很多。
投信目前還卡在契約的修改，還有董事會的通過，還要報主管機關等流程，至少要 1 個月到 3 個月的時間。所以我們現在看到的買台積電是誰？先頭部隊，散戶，反正我知道你會接，你肯定也要買的，我先把所有單子買下來。跟前陣子的 ETF 之亂有點像。
更重要的事情是，即便上限開到 25%，也不代表所有基金都會直接買滿。經理人還是要考慮散戶已經進場的成本和進場節奏，尤其台積電雖然交易量大，但如果一口氣追價，反而可能把自己的績效給壓縮。
所以這波行情本質是政策打開了天花板，但真正的資金推升，恐怕是要慢慢推出來的。它不可能一天噴完，但是至少我們可以承認，這種散戶的預期交易急漲行情，讓本身台積電比重比較高的 ETF 直接受惠。現在 ETF 權重最高的在台積電裡頭。

10:02

第一個就是 0052，富邦科技，再來就是 00628、0050。所以基本上，我們知道，本身而言，藉由這種個股單一持股上限的放鬆，它反而更有利於長期投資者，尤其是權值股，我們講權值型 ETF、大盤 ETF 的投資者。
回過頭來看，所以這就解釋了為什麼昨天外資賣超了 500 億，但是台股卻還是被台積電一路拉上 4 萬點。背後結構說明著，現在行情都還不能夠完全算是外資行情，而是內資主導。
從數據來看，投信單日買超超過了百億，加上部分自營商的避險操作，真正撐住盤面的

10:40 土洋對作

基本就是本土資金在昨天。所以它算是一個極度集中型的消息性釋放。
當然了，外資買買賣賣了，加減起來賣了 500 億，也不叫特別多。可是這種行情，至少還是看得出來，內資當前仍然是主導行情的角色。
我們從 2020 年到 2026 年，除了 2023 年外資曾經買超以外。

11:01

7 年時間，有 6 年都在賣超，但是台股卻從 8,000 點一路漲到 4 萬點。也不過 7 年的時間，台股翻了 5 倍，8,000 點到 4 萬點，完全靠內資堆積起來。
這叫什麼？扶積滅洋，扶住台積電，把洋人趕出去。你看這種土洋對作的情形，其實已經維持好幾年了。
3 月 3 萬點，4 月 4 萬點，5 月 5 萬點，年底就 12 萬，好像有點離譜。可是你會發現，內資這種擁擠交易，它越來越不害怕。
什麼叫擁擠交易？過去幾個月，大家有沒有發現，美股也是一樣。今天大家炒七巨頭，那巨頭資金流入量就特別高。炒完巨頭之後，記憶體突然資金流入量就特別高。然後覺得白銀、黃金不錯，白銀、黃金創新高，資金又開始擁擠了。到費半現在流入量創下歷史新高。
過去很多散戶，可能高點被套一次就算了，不玩了。但這次越套氣勢越強，套牢了就是長期投資。

12:00

贏要衝，輸要縮，跟他拚了。現在越來越有這種擁擠交易的思維。往往一個資產價格的創高，它形成的結果，並不是大家等著要去狙擊，而是，我有沒有能力能夠參與行情？
至少，我們現在看外資的動作，也不能說他是抱持著賣超角度，而是當前行情仍然由內資主導。外資要看一下回補意願高不高。
新台幣最近開始跟隨著台股同步走強，一度突破了 31.4 塊，這等同於 2 個月以來的新高了。股匯雙漲邏輯，某種程度會暗示著，外資開始有資金流入的機會存在。
尤其台股的內生動力，當然就是景氣。景氣好，外匯收入進來，才有機會能夠讓內資資金持續推升。我們根據國發會最新的公布，3 月份景氣燈號最新公布出來。

12:50 台股獲利

雖然小幅下滑 2 分到 39 分，不過還是紅燈。目前台灣景氣正在處於一個高度闖紅燈區間，景氣有一點高檔鈍化的空間。

13:00

這代表著，整體內資資金仍然有足夠的底氣來做支撐。台股這一波衝上 4 萬點了，高盛被迫要開始進行目標價調升了，整體 EPS 已經從當時 1,300 塊提升到 2,200 塊以上，等於 2 年內幾乎翻倍。連外資都追不上目前台股的位階，所以必須承認，當前台股如果是從內資角度而言，它其實是健康的，因為外資沒有回補。沒有回補就代表還有推升空間。
可是從基期而言，MSCI 台灣的 PB 比、股價淨值比，其實已經衝高到 5.2 倍了，這是歷史的極端值，大概高了接近有 4 個標準差。不過你也要知道，ROE 也大概拉升到了 20% 以上，2 個標準差。
說明什麼？說明現在內資願意以極高的估值，去買高報酬的資本效率。簡單來說，就是我們這幾年，基期推高速度是真的滿快的，其實硬要講比美股還要來得快。可是我們的 ROE 的增長速度，已經突破了歷史均值的 2 個標準差。

14:00

這說明大家認為，你成長的速度會超過你估值成長的速度，所以市場的資金反而不斷地擁擠。當然對於內資而言，好像也沒想那麼多，錢多了，那就定期定額，這個才是根本的買盤原因。
所以我們才講說，這種買盤要斷掉，一定要出口劇烈地下滑，也等同於 AI 要泡沫破滅才有可能發生。要不然，股市漲久以後，財富效應會帶動內生經濟開始跟上。
我們過去講過，你看，當我辭掉壽司店學徒工作以後，財富效應就會放得越來越大。為什麼？因為股市沒有賣，你也願意花錢了。
當股市上漲，很多人其實一張股票都沒賣，可是生活已經漸漸升級了。原本帳面上 1,000 萬，現在變 1,500 萬，變成 2,000 萬。很多人想說，那是帳面的數字。1 億變成 2 億，1 兆變成 2 兆，但是你心理上，即便你沒有賣股票，你都覺得自己變有錢了，你開始敢多花一點錢犒賞自己，比如說吃更好的餐廳、換新手機。

15:00

但是你不用賣股票。為什麼你敢花錢了？你對未來有信心了，因為你知道今年你的年終會增長，你知道你今年拿到的股利會增加。那我先消費吧，反正到時候錢就回來了。
這種行為，它就是股票市場的財富預期效應。預期變富所帶來的信心提升，人會把未實現的獲利，當成一種潛在資產，進而放鬆消費決策，讓未來覺得有能力能夠補回來。這個就是股票市場最為直接的財富外溢效果。
看起來，台灣的內生經濟有一點被股市給帶動起來了。比如說，平時吃陽春麵最多加 1 顆滷蛋，對不對？這股市漲成這樣，可不可以加 2 顆？薯條，小薯跟中薯以前都在選，現在直接上大薯。吃布丁不舔蓋，吃蛋捲不吃屑屑，衛生紙一次抽 3 張，發票不存載具，去夜市點切好的水果，A 片都看正版的。我跟你講，這種財富效應。

16:00

一擴大以後，很多人的消費自然而然就擴大。所以大家還是要稍微抑制一下，要不然，股市跌回來，行情有時候難免會不好的時候，你發現你的消費已經無法收縮了。
但不管怎麼說，這種內生經濟持續引領著台灣的富豪人數。我們看最新金管會所公布的台灣富豪人數。

16:20 台灣 New Rich

目前處於暴增跡象。在 3 月底，已經有 21 家的銀行業者辦理高資產管理業務，有 6 家正在快速申請當中。整體客戶數量是 23,000 多人，年增幅 72%，資產管理規模是 2.4 兆，年增幅是 55%。
銀行積極搶攻，加上政策推動、亞資中心布局之下，今年的 AUM 有可能會突破 3 兆。從資產配置來看，大部分人現在都還是以存款為主，占比還是有 42%。這說明市場相信，只要這些人繼續解定存，投往股市、投往債市、投往保險業，這都容易讓金融資產有進一步的創高可能性。

17:00

其實如果我們從高資產管理客戶來看，去年人還沒這麼多，今年是突然暴增了 50%。一銀有 2,000 多人，中銀有 2,000 多人，這些是我們所說的億元俱樂部的高資產淨值管理客戶。
這些人在這幾年不只是資產管理增加，因為人數也增加了，我們可以大膽地去斷言，這群人就是我們講的暴發戶。這樣講不好聽，叫 New Rich、科技新貴，新一波的資產階級正在湧入當中。
當然，在行情不同的商品推波助瀾底下，每年都會有不同的資金收割機。前幾年有時候是什麼元宇宙 ETF、5G ETF，然後變高股息 ETF。因為發現每年都會有這樣子 ETF，看似穩定的資金收割機。今年當然變成了主動型 ETF。
你說主動型 ETF 跟過去的公募基金有什麼區別？其實也沒什麼區別，它只是能夠交易它的價格而已，藉由市場的交易價格。

18:00 主動 ETF 浪潮

來推波你的淨值增長，大概就是如此。本質上我認為沒什麼區別。
當然，現在持有台積電權重最高的前 3 名，分別是主動野村台灣 00985A，占比有 29%，主動復華未來 50 14.93%，以及主動第一金台股優 00994A 14.575%。整體而言，當然持有越多台積電，在本輪行情是適度受惠。
可是我們必須承認，由於今年台股行情是大好，主動型台股 ETF 普遍都跑贏了大盤，像 00994A 今年漲幅是 65%，00981A 是 64%，00992A 是 62%。你會發現，風水就是輪流轉。
過去大家偏愛高股息的，有幾年高股息還跑贏了權值型，結果大家都投資高股息。高股息後來被套牢以後，大家又開始買權值型。權值型現在買了一年以後，發現實在太容易賺了，結果今年開始買主動型的。
行情就是這樣子變來變去。你會發現大家口味越來越重，以前只要跟上大盤，現在要超越大盤。

19:00

你可能一開始我們看到，對於金融業者來說，一開始以前是發行 0050，是要搶銀行的錢，搶壽險的資金。後來開始搶高股息的資金，搶錢搶糧搶高股息。後來現在主動型 ETF，開始搶權值型的資金。
資金就是這樣子不斷地輪動和變化。還記得，當年是 00940 剛掛牌的時候，其實風潮也差不多，也是大量的資金湧入。最近好不容易突破 10 塊。
但是為什麼當時獲得市場上的青睞呢？00940 叫做元大台灣價值高息，有台灣價值，所以引起很多人的吹捧。
當然，我們必須了解說，你到底是處於什麼樣的信念和投資邏輯，這個時候產品的選擇就特別重要了。要不要人云亦云呢？我們的看法比較明顯，過去我們一直覺得要尊重自己的策略。事實上我們要了解，最近主動型 ETF 推的速度越來越快，而且連公股行庫的 ETF 也越推越快

20:00

根本原因是什麼？因為在搶市場。一方面這是市場的勢頭，你不推主動的行情或者市場的游資，就被其他投信業者給吃掉。
另外一方面，財政部所推動的公股投信四合一，現在 6 月即將要定案了。這一次第一金、兆豐金、合庫金、華南金旗下的投信，準備要合併了。那你要合併之前，當然要讓自己的業績撐高到最大，到時候才有機會能夠擴張自己股權，能夠成為公股投信當中的領頭羊。
所以 4 家投信現在就瘋狂地發行 ETF，大家在瘋狂地賺錢，看未來能不能有機會，能夠奪回一些市占率，或者讓自己的原班人馬能夠順利地接位。
所以我們看主動型 ETF，如果細看今年的受益人數，基本是增長最快的。像 00992A、00981A 這一類的產品，動輒都是數十萬到逼近數百萬的投資人，目前正在快速湧入當中。新成立的產品，像 00994A 受益人數月增幅 100%。

21:01

這個資金流入速度，還有受益人數流入速度都特別快。所以這些事情，我會把它做一個宏觀解讀，它就是一個比較宏觀的資金收割現象。
我們總是要推出不同的產品，雖然從頭到尾可能股票也漲得差不多，但是最終要用新的方式來處理我們到來的外匯資金收益。錢就是越賺越多，那這些錢要如何瓜分，進行投資理財分配呢？大家都出招了。
當然很多人問。

21:30 主動被動

說皓哥，你到底是主動還是被動？我們過去說過，到底是主動還是被動？被動投資的指數型產品，是可以主動操作的。主動型 ETF 你也可以被動扣款，所以這個取決於你的投資觀念變化。
很多人說，那我到底是主動還是被動？我講過，我其實平常是滿被動，因為我比較悶騷。可是如果你把我的火給挑起來，那我其實也滿主動的，而且都不能停，因為我能力很強，激起慾望往往不能自拔。

22:02

不是這個主動。我們過去提過，我們算是被動擇股，主動擇時。所以產品挑來挑去，那是 QQQ、SOXX，或者 006208、0050 這一類的權值型 ETF。
被動擇股，這是我們選擇讓市值發揮它的效應的。但主動擇時，是我們願意在市場上相對恐懼、貪婪的時候，擴大自己的部位，質押甚至上槓桿，來確保自己績效的放大。
所以這些事情，都是我們看到市場的蓬勃發展。可是回顧源頭來看，為什麼接下來我們看到這種市場的蠢蠢欲動呢？因為背後一隻幕後的手，正在陸續鬆綁台灣的法規。
其實我們看，金管會在本週又正式宣布，因為之前是開放外資以美元領取股利。

22:50 金融政策放鬆

然後海外的持債可以進行抵押，到現在開始鬆綁 ETF 投資單一公司的上限。到現在為止，甚至在本週正式宣布。

23:00

亞資中心本來在高雄已經試辦一年了，政策正式進入到全台落地階段。從 7 月份開始，會把成熟業務開放全國試用。市場普遍看好，接下來的家族辦公室、境外的私募基金銷售會優先放行，兩類業務會越來越明確，代表著海外資金的回流，可能為台灣資產形成進一步的推升。
高雄專區 20 家銀行的進駐，資產已經超過 3,700 億了。光是一個高雄試點，就這麼龐大的資金，接下來進行法規全面性的鬆綁，台灣的游資不知道會增加多少。
其實你會發現，金管會在過去一年就已經推動了一條叫做金融行動創新法規調適平台，升級到 2.0 版本。它的核心目標是什麼呢？它的核心目標是成立一個部門，來確保法規鬆綁的速度更快更準。
這個平台是由產官學共同參加，從銀行、保險、證券期貨、科技創新四大工作小組，目的就是唯一 KPI。KPI 就是彭主委

24:01

他每個月會到這項平台當中，或者說這個部門去看，你們最近又解封了什麼，你們最近又鬆綁了什麼。重點在於鬆綁，而並不是進一步的監管。等同於金管會的大轉向，從過去的抓違規，現在變成幫市場去找機會。
所以在主委彭金隆任內，第一次成立了金融市場發展創新處。這個單位的 KPI，已經不再是為了查多少案，它是為市場去查詢現在鬆綁了多少的限制。
過去我們對金管會的印象，都是踩煞車，現在變成踩油門了。其實我們過去有提過，金管會的步調，從兩三年前就已經開始，現在逐步去收割成果了。
核心第一條就是金融鬆綁工程。第一層就是商品和市場的開放。你看現在的主動型 ETF 有沒有放寬？多資產 ETF 有沒有放寬？REITs 也放寬了，而且也引進了國際商品和跨境的掛牌機制，讓台灣市場不只是本地的資產。

25:00 金管會鬆油門

它還能夠連接全球。第二個是資金和制度的鬆綁。大家有沒有發現，最近金管會擴大了投信操作的彈性，也引導了境內外資金交由專業機構管理，而且透過 TISA 制度，來吸引個人長期的資金湧入。
再往上走，現在的家族辦公室、私人銀行，還有跨境資產的配置，全部都在鬆綁。最後一個就是實體的專區，高雄資產管理區域。這一次一年試辦以後，已經準備要推到全國了。
所以現在就是資金要準備進來了。那你就看金管會這一輪所做的改革，能不能進一步影響資金活水進來了。畢竟台灣現在游資這麼多，大家也是有目共睹的。
金管會的五箭齊發，你會發現這幾年所做的細節改革非常非常多。以前金融業都是賣產品賺利差，但是現在的政策方向，把它變成一個能夠支撐社會和長期引擎的重要推升。
現在五大主軸，第一個叫全齡金融。

26:00

第二個是信任金融，第三個是亞資中心，第四個是國際資本市場，第五個是三軌金融。
舉幾個例子來說，像是在零股交易的部分，這一次持續推升升級態勢，開盤時間即將和整股進行同步，提前，我們看到 2027 年左右應該就會上架。
這代表著背後領股息的很委屈。第一個，那個價格都是有點貴。第二，有交易不公平。那小資族都要等市場先跑一段，才能夠進場，它都無法讓價格更貼近於整股市場。所以整體而言，這是金管會重要的細節改革方向。
另外一個就是下半年。下半年，虛擬資產管理條例準備要上場了。什麼意思？我們開始要針對第一批合格的產品，針對台版的穩定幣來做架構。整個制度，過去都是偏重申報的反洗錢框架。現在像 Tether 或者 Circle 這類的國際業者，你想要進台灣，你要拿牌。拿牌以後，你就可以受監管地在台灣設立分點。

27:01

你知道台灣金融法規，其實對於海外保單，或者對於加密貨幣業者，其實並不是特別友善。現在監管上做了幾條紅線以後，開始逐步開放。
整體設計，它也不是鼓勵你去炒幣，但它更導向實體的經濟應用，像跨境支付、企業供應鏈的金融，強調的是效率。就是說，如果企業有這個需求，那我們就即將開始陸續進行推升。
所以在種種效果底下，我們看台灣的經濟自由度。我們根據美國傳統基金會的公布數據，2026 年台灣的經濟自由度數據，在 184 個經濟體當中，台灣現在排名全球第五，79.8。
台灣我們過去印象就是，那是一個金融環境非常保守的，對於海外的保單、對於海外的資產管理，一直都是很排斥的。台灣金融業就是一個特許產業，結果居然現在已經來到全球第五名的水準了。
前面幾名是新加坡、瑞士、愛爾蘭和澳洲。所以從細節角度來看。

28:00

台灣主要贏在的方向是什麼？是政府財政、政府支出、貿易自由、財產權，還有貨幣自由等指標，被列為高度自由等級。越來越開放了。
加上前陣子我們提到的新興市場，現在台灣的權重已經正式超過了中國。這代表著，對於主權基金來說，未來如果想要回補新興市場，第一隻買的股票很有可能就是台積電。
彭金隆主委在昨天，應該 200 天了，當時才召開記者會，發表了 2026 台灣壽險業的前瞻高峰會。基本上，保險業也在進行轉型，因為彭主委有提到，過去幾百年，保險都是出事才賠錢，未來這套模式可能不夠用了。
所以政策方向開始改變，金管會希望保險從事後補償，變成事前防禦，還有全程陪伴。也就是它要求保險公司，不是給你錢，等你出事以後給你錢就好，或者你有時候不想給你錢，而是要求保險公司提前介入你的醫療管理。

29:02

保險公司應該要去照顧這個人，讓他更健康，否則你最後又要賠錢，包括他的醫療服務、長照生活，要賣一整套的人生服務平台。你可以收貴一點，可是這才是保險業應該要做的，對於國人健康的方式。
所以我們看了這麼多，其實必須承認，這兩年彭主委的確做了一系列的改革，成立了一個部門，專門負責鬆綁他們的部門。KPI 指標就是你鬆綁多少法規，根本台灣右派的典範。
這幾年的確成果還不錯。我們知道，改革就會等同於改變舊有的體系，一邊就是傳統的保險業、傳統銀行會受衝擊，但他還是一路走到現在。所以我覺得還是可以給他不錯的評價。
大家也知道我們節目聊財經，我肯定有個人政治立場，但是我比較少在節目當中去強調。可是事到如今，我可能真的要被迫表態了。我游庭皓本人，支持金管會彭金隆

30:00

主委競選 2028 年總統提名候選人。中央銀行的楊總裁，就當副總統候選人。兩位都是金龍，一個彭金隆先生，一個是楊金龍先生。兩位都是台灣 GD，Gold Dragon。一個負責放鬆監管，一個負責系統性監管。
金龍帶路，金流起飛，強制每個人從小就要買台積電，一起走向未來好不好？彭穩金融，楊定台灣，彭楊配，拚到位。彭楊出手，穩穩到手。彭楊出手，台灣不抖。大家說好不好？
好，9 點，9 點台股小跌 6 點，收在 39,610 點。

30:45 總結

時間不夠，往下延伸了。不過，我們今天聊的範圍比較廣一點。
今天跟大家主要去分享，我們看到台股這一波，它也不能夠算是一個傳統的穩健牛市。它是權值股、ETF 資金。

31:00

政策鬆綁的三股力量，交疊出來的結構性行情。台積電一檔撐起了指數，把台股推向 4 萬點。
相反地，台積電稍微休息的時候，也許中小型股貴買，就有輪動的空間了。主動式 ETF，把資金高度集中。市場從選股變成了選產品，反而開始決定誰會上漲。
金管會最近又在不斷地鬆綁，打開持股的上限、資金的流動、財管的制度，等於在制度層面，也開始替資金加速了。
三者的共振，權值股的帶動、ETF 的資金、政策的鬆綁，指數可以創高，但是創高的過程，代價就是市場的廣度有時候會惡化，而籌碼越來越集中，交易越來越擁擠。
這一類的行情，就有一點脆弱。當然了，台積電接下來就是穩盤的重點，ETF 出現贖回潮，才是本輪系統性的壓力開始。但是如果你就是讓每個月薪資不斷地扣款，那事實就證明了，沒有外資，台股也會創高。

32:00

外資回來了，台股創高更快而已。所以原本支撐市場的三根柱子，只要鬆動一根，市場都會產生壓力。但問題是，這三根都很難大幅改變。
權值股有這麼快，EPS 能夠順勢下調嗎？很難。ETF 資金，你說下個月就不扣款了，有可能嗎？不太可能。政策鬆綁都到這邊了，它有可能突然緊縮嗎？
這個投資朋友對於台股的信心，有了進一步的加成。當然不可能每個月都上漲 1 萬點，年底就變 12 萬。可是你要了解，台股背後的內生邏輯到底在哪裡。你看透了這個邏輯，你至少從保守性的角度而言，不會對於台股有過度的看空說法、看空想法。因為它有這麼高的基期，背後的 3 股力量，推不動它，也推不倒。
給投資朋友多做些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。