逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-01

2026/5/1(五) Q1 年增 13% 台灣經濟 40 年來最好？沒人理油價美股再創高？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 5 月 1 號，禮拜五早上 8:30，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。今天沒開盤，不過呢很難得，平日還能夠有機會跟大家相見呢。有些人呢，是上班的時候，順便來聽我們節目的直播，那有些人是上班無法收聽，所以我們在今天能夠跟大家一起見面，非常不錯哦。難得放假 8 點半還有人線上，真是不簡單，這說明，其實收聽我們節目的投資朋友，

01:00

大部分都已經是菁英了，那你們就是菁英中的大英，大菁英，這不簡單。那麼早起，來看我們美股，在昨天晚上的創高記錄，非常雀躍興奮哎。謝謝碧蓮，謝謝姐姐的火箭。跟我們平日直播不太一樣吧，今天就輕鬆一點跟大家聊，反正線上人也不多嘛。我們都算是，在工作日早起的過程當中，一種儀式感，有時候習慣也改變不掉了。重點是很興奮，美國股市昨天又創下歷史新高了。這一波，由納斯達克指數和標普 500 指數的競揚，似乎暗示著油價管你漲到哪裡去，美國股市就是會創高。標普 500 指數漲幅是高達 1%，首度站上了 7,200 點的大關，納斯達克指數收漲 0.09%，同樣收在歷史新高。因為現在是 5 月份了嘛，我們看整個 4 月份，標普 1 個月居然單周大漲了 10%，納斯達克指數月漲幅 15%。

02:00

那最狂的是費半，費半 1 個月漲了 38%，這 1 個月他已經抵好幾年的漲幅了。所以美股是在 4 月份的反彈，當然是因為 3 月份在中東衝突，引發的跌勢修復。可是美股現在的狀態也非常有趣，一邊呢是風險在累積，一邊是股價還在創高。標普 500 指數持續的創高，但後續反應的是油價，因為中東局勢仍然保持在高檔，昨天甚至一度創高到 126 塊，後來開始回調，可是現在也大概在 110 塊左右。同時間，如果 3 月份的 CPI 看起來是會上彎，4 月更不用講了，那 5 月、6 月、7 月，往下游端終端市場的傳導壓力就越來越大了。這段時間歐洲央行已經偏向升息，聯準會內部加劇分歧，同時間貨幣政策環境，開始往緊縮方向來做挺進。更為妙的是，資產價格之間也出現了不太同步，外匯市場日元開始干預，債券市場利率和波動開始抬頭了。

03:01

現在 10 年期公債殖利率正在往上衝，商品市場都在反映壓力，但股市還在創高。那這一種跨資產的背離，通常也不太可能維持一輩子吧。油價 500、費半上 5 萬有可能嗎？所以我們接下來就要觀察的角度是，到底這股榮景還能夠維持多久。如果股價要上漲，油價難道可以允許在這麼高的位階嗎？我們從昨天的聯準會，一路聊到今天的日本央行，還有台灣央行。其實如果我們細看今年，的確啦，我們把 2026 年 YTD 年初以來報酬，你就射飛鏢隨便投，DBC 大宗資產平均漲幅 33.9%，其他像是可轉債漲幅 13%，小型股、中型股、新興市場漲幅 9% 到 10%，加上是美國的 REITs、價值股、納斯達克 100 指數、大型股、特別股或者短期國庫券，本身而言，全部都是正報酬。今年真的，除非你射飛鏢不小心射到比特幣哦，年初以來，沒有一項資產價格是收跌的。

04:00 通膨壓力

所以這個時候就要回過頭來看，可是問題在於，雖然幾乎沒有一項資產是收跌的，可是漲最多的是油，那該怎麼處理呢？昨天布蘭特原油一度飆升到 126 美元每桶，創下本輪中東衝突以來的新高，這就有點緊張了。我們過去的判斷是，它就維持在這個位置好一陣子，可是現在又創高，跟股市一樣，那市場當然會擔心，會不會順勢的往上做突破。那當然後續是稍微拉回，可是在昨天，各國的公債殖利率，全部都在衝高，尤其德國和日本 10 年期公債殖利率，已經創下了歷史新高。這就代表著，這個通膨議題不是大家不管，只是在美國，資產還沒有完全的湧現。這對於日本，對於德國國債而言，很明顯大家已經感受到了通膨壓力，所以公債殖利率正在快速的飆升。那麼目前，哈米尼首度對外發聲，表達伊朗不會放棄針對核技術和飛彈能力的投射，並強調會持續掌控荷莫茲海峽。美國中央司令部在昨天也暗示，

05:02

正在評估把暗鷹高音速飛彈，部署到中東，作為可能打擊的伊朗選項之一。那這款武器射程超過 1,700 英里，速度可以達到 5 倍音速之上，具備高度的機動能力。雙方，似乎都對於下一輪的談判有意願，可是呢在重要原則上，似乎無法取得共識，那就說明著原油價格無法立即回跌。那我們細看美國最新的關鍵通膨指標，核心 PCE 在整個 3 月份，年增幅已經高達 3.2%，這創下 1 年多以來的新高了。整體 PCE 更是高達 3.5%，主要就是由能源價格所帶動。那尤其呢，我們看最新一期的 PCE，我們假設把那個能源給拿掉，其實整體而言，美國的 PCE 月增幅，它仍然保持在穩定的 0.2%，可是呢就由於中東問題，直接跳升了 1 倍，來到 0.4% 以上，甚至現在往 0.5% 來做邁進。這件事情就意味著結構上，服務通膨，已經屬於具有僵固性。

06:01

那這是好事，因為對於工資有一定的拉抬作用，可是現在從 YoY 層面，或者是從 MoM 月增幅層面，原油價格、能源價格的再起，破壞了過去通膨原本的下行路徑。所以我們才一直講，只要沒有中東問題，早就該降息了。為什麼？因為通膨數據快要到達標了，而且就業市場表現也不是特別好嘛。所以如果我們細看，把能源價格拿來跟 PCE 的能源分項，當中的聯動關係，會發現油價之前在 2025 年，曾經出現過一波的下跌嘛，對應的是 PCE 能源項目的同步走弱。當時市場以為通膨會持續降溫，但近期呢，油價反彈幅度，非常快，這一定會導致 PCE 被迫的往上拉，變成典型的二次通膨壓力來源。更不用講，現在的農糧價格有點蠢蠢欲動，小麥價格持續衝高，那這形成另外一套問題，就體感溫度會快速惡化。因為過去是通膨在 2022 年、2023 年爆發，爆發完之後購買力侵蝕。

07:00 購買力收縮

結果在 2024 年、2025 年通膨緩步下滑，終於薪資追上來了，所以過去 2 年，其實美國實質薪資是翻正的。可是現在通膨就突然爆發，如果我們細看美國現在的 PCE 收入，美國的個人實質所得，大概成長大概 0.6% 左右，但支出是成長 0.9%。這件事情就意味著，在美國現在已經很明確，之前是體感上，現在是數據上，花的錢比賺的錢還要來的多了。這說明著消費在硬撐，但收入已經跟不上。我們再細看，個人消費年增幅大概在 5.6%，但個人收入已經下滑到 3.7%，兩者的剪刀差越來越大，感覺沒有收斂的跡象，從今年年初以來就是如此。那最後呢，是儲蓄率掉到 3.6%，這個是接近 2022 年的低檔了。所以消費還能夠撐住，只有幾個原因，要麼就吃老本，要麼就刷信用卡，要麼就是信貸，那要麼就是財富效應，把股票拿去做質押來貸出錢來。

08:00 聯準會挑戰

但是實質的個人收入，是在減少當中的，這時候壓力就很大了。對於期中選舉而言，也形成川普的另外一道壓力。市場也開始懷疑，通膨到底是否有受控。我們從 10 年期的通膨預期，最近重返高點了，來到 2.47%，代表著未來 10 年平均通膨的預期，大家正在全面性的上修。相信這場通膨，可能比我們經歷的時間，想像中還要長非常多。而且呢，10 年期公債殖利率，這壓力也很大，因為最近又重新攀升到 4.3%、4.4% 了嘛。哎這個三角收斂，一不小心突破上去哦，那會否引起新一波的債券市場的拋售？再用 30 年期國債殖利率來看哦，這個壓力就更大了。10 年期國債殖利率哦，至少我們知道，距離前高有一段距離，你要突破，還要分幾次，分波段。可是你看 30 年期公債殖利率哎，這個就是再往上跳一根，1 天的大幅波動，大概就可以創下歷史新高了。好所以，對於長天期國債而言，形成進一步的壓力。

09:01

就來自於原油價格的失控，從美國 10 年期公債殖利率，基本就跟油價高度聯動。好所以這是第一個觀察重點的，川普真的必須要在 5 月、6 月，採取立即性的動作，確保市場的通膨預期消失。那就中東問題，一定要達成某種程度的降溫。管你打不打仗，你打仗通膨降溫也沒什麼問題，都可以。但重點是，通膨預期，必須要快速的回調，否則對於實質經濟而言，它是一個重大傷害。而我們基本上可以判定了，如果油價一直往上漲，股市是不太可能一直往上漲的。即便股市資產漲幅超過了油價，但這種情況，非常不利於實體消費數據，很快的在未來下半年，

09:40 日央挑戰

會嚴重惡化。因為看起來剪刀差已經拉開了，想說 1、2 個季度短期波動嘛，現在拉長到半年了，壓力就很大。再來回過頭看一下日央，日央的部分，這一波日元貶破 160 關卡之後，日本政府和日本央行緊急進場，很明顯嘛，日本國債殖利率也創下歷史新高了。

10:01

日本內部通膨壓力又越來越大了，這次日央直接買入了日元，拋售美元，導致匯率在短時間內提升超過 500 個點，回到 155 附近。那這次動作也並非單純喊話，他是直接動用資金進場了。市場的成交量，在日元交易量，已超過 570 億美元，這說明日央暫時止血，緊急護盤。當然它無法解決根本矛盾呢，因為聯準會還維持在高利率嘛。那這種日本央行，現在利率升息幅度，還是相對比較緩慢的，利差就會持續壓低日元。再來就是日本內部的通膨壓力，日元的貶值，它會導致進口成本持續上升，尤其是能源。能源現在日本也在做補貼，財政壓力越撒越多，那當然政府的國債壓力越來越大，那國債的拋售也越來越大。雙重壓力底下，就導致，日本的貨幣政策也處於極大的壓力。接下來觀察的第一個就是，日本還會不會繼續干預。第一個是美國是否願意配合，如果沒有美國一起出手，日元這一波的反彈，

11:01

很有可能只是短線修正。其實我們看到在上禮拜，日本央行在植田和男的主導下，以 6 比 3 決定維持利率在 0.75%。這是近年最大分歧，你不要看聯準會分歧成這樣，日本內部也快打架了。內部呢，對於進一步升息已經產生重大動搖，因為日本現在是整個亞洲經濟體，通膨最高的國家，高達 2.8%，服務業的價格壓力明顯升溫。照理來說他應該要升息的，按照過去他的言論也是要升息，可是央行仍然維持相對寬鬆立場。很明顯，一方面，是日本政府給予的壓力。不要看只有川普對於聯準會施壓，高市也非常希望，日本政府不要過度的緊縮，應該要適度的讓通膨持續發酵。財務大臣甚至警告，必須全天候的應對匯市波動。重點在於，這一次日元走弱，不是因為資金的投機，是因為油價上升，貿易逆差。那等到這些問題結束以後，我們的壓力就不會來的這麼嚴重了。所以，

12:00

日本央行必須考慮到現在是非常時期，不要硬著頭皮把你過去的升息之路，每一個季度都予以實施，要不然日本民眾壓力很大。如果經濟都不行了，更不用講通膨。所以高市當然是希望，通膨高一點沒關係，但是經濟先不能垮。可是內部壓力就越來越大了，這是日本央行所形成的壓力。舉例來說，這是日本的食品通膨 CPI 月均值，過去 30 年，日本的食品通膨，1 年大概成長 1.3%，過去 10 年是 3%，過去 5 年是 4.9%，過去 1 年成長 6.2%。你要想想看哦，他 30 年來每年的食品通膨就是 1.3%，他現在是 6%，你知道嗎？1.3% 很多人都覺得哪有那麼低，搞過 1 年漲 13%，那今年他的感覺就是漲了 62%。這就是日本內部的實質現象，我們要看的是增量變化。好這樣的一個角度，其實就意味著，日本內部的通膨壓力極大。可是央行又受到日本政府的制約，還有短期內的經濟形勢波動，不敢貿然的升息。

13:00

壓力就來的越來越大。其實日本政府現在正在高強度的補貼能源價格，主要也是日本這幾年能源自給率也不是特別高。在 2011 年，當時核電發電量開始收縮以後，自給率更是直線下降。那現在呢，不只是缺能源，也缺乏了運能源的能力。我們舉例來說，日本呢基本上還是有一定的運量的，可是同一時間，在 LNG 天然氣的部分，目前整體搬運船訂單已經為 0 了。韓國大概是 40 艘在去年，中國有 7 艘，日本是多少？完全空白。那你要知道，日本其實在亞洲也曾經是航運大國。好日本，應該是亞洲曾經擁有最多航空母艦的一個國家之一，但是你可以看到，日本的整體重工體系的縮影，現在居然連 LNG 船都造不出來。船也要跟別人借，油還有天然氣也要跟別人借。這種通膨壓力，就實質傳導到民間。那高市跟台灣一樣，是選擇先把通膨給壓抑住。

14:00 日本購買力

那形成的結果是什麼？日本國債的暴增，那就是日本國債的拋售，而拋售形成了公債殖利率創下歷史新高。那內部的壓力也是如此，不要看美國，現在實質薪資終於轉負了，日本已經負很久了。我們看一下日本的實質匯率指數，大概來到 66.3，這是歷史新低，代表的是，日本對於全球的購買力正在快速流失。這個指標不同於單純對於美元匯率，它是綜合物價、貿易和多國貨幣之後的真實競爭力。我們去日本買的有多爽，日本人到海外就有多痛苦。那這反映的是長達 20 年以來的貨幣收縮，或者我們講的實質購買力的衰退，尤其在 2020 年以後，下行力度開始變大了。這形成一種壓力，日本內部是通膨很大，所以，就要讓市場的整體通膨漲幅，相對而言控制在一定的區間，然後拉動薪資，這是高市這兩年的目標。可是問題在於，目前在日本，

15:00

進入到春鬥談判過程當中，平均調薪幅度，也蠻高的哦，大概是 5.08%。可是剛才看嘛，日本食品通膨，是 6.2% 起跳，平均。而且會春鬥的通常都是大型公司，大企業，才漲 5.08%，所以雖然已經達到工會原本設定的 5% 以上，可是壓力還是非常大，因為日本內部的通膨壓力，實在越來越大。我們前幾年去日本哦，1,000、2,000 塊的旅館還真的找得到，現在，你要在東京、大阪找到 1,000、2,000 塊的喔，那品質可能不算很好哦。那物價翻倍速度也是非常快的哦，加上日本一樣內部處於嚴重大缺工。舉例來說，你像台積電最近在日本宣佈要招 100 名高專生，應該算是我們的五專了。可是在日本，技職市場已經完全變賣方市場了，高專生的求人倍率，超過 20 倍，遠遠大於大學生的 1.6 倍。目前，全日本有 10 萬家企業在搶奪高專生呢，但是每年畢業生只有 6,000 人呢。

16:00

好所以跟台灣市場差不多好，基本上各行各業都在大缺工，薪資的暴漲壓縮了利潤的空間。與此同時，外部性通膨，不斷的往外輸入，壓力越來越大。更不用講日本對外關係，這一輪在去年高市的談話之後，對中國的關係，持續在惡化。這個如果你細看一些數據，你會覺得，好像這段時間，中日關係惡化的程度，比兩岸還要更惡化。舉例來說，4 月份以來，中日海軍就在頻繁的對峙。我們在 4 月中，當時中國就派一艘驅逐艦和護衛艦來應對日本，參與美菲日軍演的態勢。中國軍艦，甚至是直接靠近到日本本土的大隅海峽，進入到西太平洋，然後呢再從與那國島，返回東海，刻意選擇敏感航道來對日本的行動做出回應哦。那這種全面性的競爭，中國很清楚嘛，從去年下半年呢，一方面是軍事部署，一方面是限制觀光。好所以日本現在最大的消費客源，已經不是中國，即便人口數還是最多的，但是已經被台灣給超越了。

17:00

那另外一股是稀土的出口限制，另外一方面，也放大對於日本軍事擴張的負面形象，來壓制日本。那日本是怎麼做？那當然硬剛嘛。而現在反過來，日本進行軍售解禁、區域的軍事合作，以及能源金融，來拉攏東南亞國家，來降低針對中國的依賴。哦這幾個月，你感覺那中日關係惡化的程度，反比想像中快非常多。尤其在稀土領域，中國是特別針對單一國家，日本採取部分稀土的禁止令。這就導致，日本關係，在原材料端壓力越來越大。大家可以觀察到日本，現在不只是塑化業的極大壓力，能源的壓力，包括在稀土，部分產品的原物料供應層面，都跟中國形成強勢的對立，雙方壓力越來越大。好這個是日本的部分，第三部分。

17:50 台灣央行

回來聊台灣，今天我們標題是台灣的經濟成長，一季度成長來到 13%。在昨天，標準普爾也維持台灣的主權信用評等，在 AA+。

18:01

這就說明著哎，楊總裁我們的台灣 GD，我們的台灣央行總裁，楊金龍總裁，目前的評價還算是不錯哦。這其實也意味著一件事情，就是大家都注意到了，台灣在這一段時間呢，突然出現了有趣的現象，它是呈現高強度經濟成長，但是卻低通膨的跡象。現在台灣通膨，按照目前的普遍預估是 1.68% 嘛。這當然了，每個人體感溫度不一樣，可是你要知道，日本現在也不過 3%，但日本的物價也翻了好幾倍了。台灣的通膨年增幅，大概是日本的一半左右。而在最新所公佈的數據，台灣在一季度主計處一季度經濟成長率，年增幅 13.69%，這是過去 40 年來的最高。這已經是連續兩年的高基期耶，那不是說，去年金融風暴，是 2024 年也成長 7%，2025 年也成長 5%，結果今年還成長 13.69%。這隨著出口收入的暴增，市場游資的氾濫，ETF 規模的連月創高，你幾乎可以很大膽的講，

19:02

台灣已經重返 1980 年代，以前是錢淹腳目，現在是錢淹天靈蓋。這麼高強度的經濟成長，我好像從我懂事以來，也沒有看過有單一季度，年增幅可以成長到 13%，除非去年衰退，可是我們是連續兩年的經濟成長。那為什麼可以達到 AA 主權信用評等呢？一個很簡單的原因呢，因為根據主計處的預估，今年台灣的通膨，大概是 1.6% 到 1.8%。這根本就是經濟奇蹟，就是怎麼會出現雙位數字的經濟成長，然後通膨 1.6% 到 1.8%。這要麼就是數字有問題，要麼台灣出現了經濟奇蹟，居然這麼高速的經濟成長，但是卻享受低通膨。那這段時間，當然可能會形成適度的財富效應哦。看來陽春麵終於可以加滷蛋了，不止加滷蛋，還要請老闆加 10 塊錢蔥花，鹽酥雞點到 200 塊，第 2 件 6 折，

20:00

故意買 3 件。天天吃麥當勞，早餐店單點豬排，義美小泡芙不舔盒子，吃完多力多滋不舔手指，吃乖乖不吃屑屑，吃滷味不看價格，沐浴乳不加水，旅遊專挑國旅，去吃吃到飽只吃 5 分飽，快用完的牙膏不擠直接換。一系列這種財富效應的發揮，當然通膨數據，大家體感溫度不一樣，可是我們要這樣理解，就是我們看的是相對值，是相對於過去的增速。如果過去是 0.5%，現在是 1.6%，那一樣是年增幅翻了接近有 3 倍左右嘛，你還是可以感受到，這個通膨速度的加快。可是經濟成長，的確哦這一段時間是有點快哦。我們看到內需的持穩，這一波台灣當然主要還是靠外銷，內需消費，也不差了，大概 4.5% 算是穩定的回升了。但真正爆發的是，你看國人在國外旅遊消費成長 11.05%，台灣人在海外的消費，是國內消費的 1 倍以上。

21:00 台灣財富

消費有一部分，那就很明顯外流了，那就是說明服務業你感覺不太好，這是有原因的，因為台灣人，並不在台灣做太多的奢侈品消費。那 AI 的拉動，也導致，昨天台經院大幅的把經濟成長調高，上修到 7.56%。哇這比年初又多了 3.5% 呢，成長了 1 倍。第一季出口年增幅超過 30%，進口超過 20%。那當然呢，最神奇的數字，一樣是那個民間整體 CPI 數據，1.89%。這個全年經濟成長 7.56%，CPI 1.89%，越來越神奇。那當然呢，這也來自於資產價格的增高，資產在膨脹，財富效應就會往外擴散。我們根據主計處，最新所公佈的國富數據，成長速度是的確稍微放緩了一點，但這是 2024 年的數據。你看的很清楚，目前呢，總體毛額增長幅度是來到超過 57 兆，淨額增長超過 41 兆。這說明股市、房市，再加上產業升級，

22:00

台灣的國民財富，正在以驚人速度上行。那其中呢，工業和製造業比重正在快速擴張，服務業在收縮。所以你可以理解哦，這是我們的固定資產毛額，主要還是由工業和製造業來做推升，所以你不是工業和製造業，就會形成一點落差。那更不用講了，財富效應呢，主要就來自於股市的膨脹。我們過去提過，全球的股市市值，美國大概是核心，一家就占 70 兆了，占全球一半以上。但是你看後面幾名哦，從亞洲市場的中國、日本、印度、香港、南韓的快速崛起哦，台灣現在也超過英國和加拿大，來到 4.4 兆，已經位居全球的前半段哦。好這也使得新興市場，開始受到一系列的權值調整。我們舉例來說哦，你看目前 MSCI 新興市場，4 月份大漲了接近有 15%，表現比美股還要來的亮麗哦。是有一半的漲幅，都是來自 3 家企業，一個是台積電，另外一個是三星電子，最後是 SK 海力士哦。這 3 家就已經占了權重有 1/4 了。

23:01

好所以，我們可以細看，台積電在 MSCI 的新興市場指數權重哦，單一公司一家他就 15% 了，它第 2 名的三星也才 5%，台積電是三星在 MSCI 指數權重的 3 倍。再往下看騰訊、SK 海力士、阿里巴巴，權重都在快速縮小。整個新興市場哎，其實跟 0050 有點像，頭重腳輕，它也不是什麼多元的經濟體。以前我們買新興市場哦，某種程度是在規避，可能美股的 AI 科技股的帶動。你現在買新興市場，跟買費半有什麼區別嗎？本身也沒什麼區別嘛。所以這是我們觀察到的現象，台灣這一波的經濟爆發，被台股好早以前就已經提前反映了。從 AI 的資本支出加速，半導體的訂單回溫，到全球雲端巨頭的重新擴張，資金一直在卡位。因為我知道明年訂單暴增了，我今年領到的股利，今年領到的年終，我都已經提前投進去了。連我爸的年終我都提前投進去，連我奶奶的退休金我都提前投進去。為什麼？因為我知道我明年年終就領回來了。

24:00 財富時間差

我永遠不缺錢嘛，所以資金就提前先進行投入。所以市場，其實已經在為，接下來幾年的股市行情，做提前反應呢。你說還沒有感覺到這麼好，也許再過幾年，大家就會有體感上的明顯提升。可是至少我們可以看到，股價永遠是跑在最前面的。這也解釋為什麼有時候，股價基本面，終於走出最亮麗的那一刻，股價卻不漲了。利多不漲嗎？因為價格永遠走在最現實前面。但是從長週期而言呢，你幾乎已經看到了，在資本支出不衰退的情況底下，最近 4 大 CSP 業者，資本支出都在上調。你怎麼可能看到，他接下來經濟成長，有大幅滑落的空間呢？除非 AI 泡沫破滅。所以這就是我們看到的時間差的根本原因。那之前是一部美劇，那 007 不是到一個酒吧，一個漂亮的女人在旁邊坐下來。007 看了他一眼，故意擺弄了一下自己的手錶。那女人一注意到，說你約會的人要遲到了嗎？

25:02

007 說沒有，是我一個朋友送我這塊手錶，最先進的那一種，我正在測試。那女的很好奇，最先進的，那他有什麼特別之處？他可以用心靈感應的方式跟我說話。哦那他現在在跟你說什麼？他說你沒有穿內衣。那女人一聽，大笑起來，那你這塊錶一定壞了，因為我現在正穿內衣呢。那 007 拍了一下手錶，可惡，一定是快了 1 個小時。所以投資市場也一樣，你看到的很多數據，消費基本面，它其實都已經是過去式，而股價它已經先行反應了。早在 1 個小時、1 個季度、1 年以前，他就已經反應當前的基本面的榮景了。我們過去已經講過，這種游資很難斷掉，因為整條基本面的通道，從後疫情時代，他其實整條通道就已經完全打開。AI 只是加速了這樣的一個進程，就算沒有 AI，按照台灣資通訊產品的領先，

26:00 油電補貼

就算現在是手機當道，筆電當道，台灣市場一樣通吃嘛，所以基本面也沒有什麼太大問題。當然，他最後的一個效果還是來自於哦，那麼這麼龐大的經濟成果，你要降低體感溫度，你不想要面臨，跟美國政府現在的處境呢，那就要學日本補貼。我們看，台灣政府仍然持續採取油價凍漲，那現在問題來嘍。之前是宣佈到 5 月 3 號，柴油、汽油價格，都不再調高了。好像 5 月份到了，那能源價格還是很高嘛，要不要順勢調高呢？中油我們知道現在壓力越來越大，中油已經正式累積，超過 6,000 億台幣的吸收金額，虧損金額超過 800 億，這是財務結構的快速惡化。那經濟部，已經提出了 3 箭齊發，救援專案總規模 6,500 億，包括 3,000 億的專案融資，4 年 3,500 億的增資，而且呢打算運用特別預算來撥補。關鍵就在於，好台灣政府，知道第一個選舉要到了，那第二件事情呢，這麼高強度的資產價格的上漲，

27:00

它很難不帶動一些通膨。那我們唯一能做的就是，那企業賺的錢，我今年的營所稅，今年的營業稅肯定創下歷史新高嘛，全部拿來補貼，我藉由企業所賺到的獲利，拒絕，或者說進行能源價格的直接補貼，凍漲。這個就是台灣政府目前所採取的做法。所以中油未來財務看起來不是很樂觀。台電的部分，我們也清楚知道，台電這幾年電價的凍漲，代價就是未來帳單嘛。不過呢他就一直補貼下去，反正營業稅、營所稅一直收進來，他就繼續補貼嘛。我們看到台電財務從 2022 年以來，就一路的惡化，累積已經超過 4,700 億，負債比衝高到 95%，這個資不抵債。那官方當然解釋，這是國際原物料價格的大漲，台電為了體恤民間，所以選擇不讓電價上漲，3 年內已經吸收了 6,000 億成本了。那今年肯定要再吸收，所以我們看到哎，今年照理講，因為美國電價已經成長快要 30% 了，照理講台電多少要調整。

28:01

不過今年是一次都沒有調整，只針對大型使用者用電大戶。所以在這樣的一個效果底下，等同於，大家都在撐，撐這場中東戰事快點結束。

28:10 中國人行

那最後就是中國市場。中國市場，中國人行這一次，4 月份藉由中期借貸便利 MLF 操作出現了 2,000 億元的淨回籠，正式結束了，連續 13 個月的加碼投放趨勢。說明著，連中國人行現在好像寬鬆力度，都稍微放緩了。關鍵其實還在寬鬆了，因為央行是一邊回收中長期資金，一邊透過短期的操作，來維持流動性的穩定。它類似於結構性調整，也不算是轉緊，可是你至少看得出來，好像沒那麼寬鬆了。中國經濟，其實目前還是出現比較明顯的政策分裂。其實中國在今年的出口前 3 個月，也創下歷史新高了。可是呢如果我們細節觀察各大領域，都看得出來，中國政府嘗試著進行降溫。我們看中國股市，在最近的國家隊，

29:00

幾乎都在賣股票。數據顯示，從今年一季度開始，中國主權基金旗下的中央匯金，已經大幅降低多檔 ETF 的持股比重。舉幾個例子來說，你像是滬深 300 ETF 持股規模，過去 1 年他都維持在高檔，結果 2026 年開始就斷崖式的下滑。這段時間上證也還在漲，國家隊的退場，你像一些核心 ETF，滬深 300、上證 50，中央匯金，幾乎都是最大持有人，結果呢現在幾乎全面都在撤出。大家也嘗試著要讓股票市場，或者讓中國市場嘗試著進行降溫。可是問題在於，中國現在還保持在類通縮格局。過去 30 年整體食品 CPI 成長幅度是 3.3%，現在是 -1%，那跟日本完全走不同方向。而且呢我們看到上游端有沒有壓力？其實 PPI 壓力還是很大。可是不管上游端通膨漲多高，就是沒有企業轉移到下游端。因為你一轉到下游端，物價一上漲，那民間就不買了嘛。所以在這樣的一個市場，

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就變成中國企業的壓力是大的。因為上游端的通膨不斷的加成，可是他沒有能力轉嫁給下游，因為下游端沒有能力接收你的物價漲幅。房價也是如此，我們看中國這一輪的房市調整，從歷史經驗來看，不管是美國、日本、西班牙，以前也曾經出現過房價的下跌，然後出現長時間的休整。那目前中國房價的泡沫破滅，整體跌幅平均是 42%。萬科在昨天公佈了今年一季度業績，淨虧 59 億。

30:30 有土不一定有財

營收衰退了 24% 哦，你更不用講它市值了，它市值萎縮 90%。所以有時候我們必須這樣講哦，那人會本能的去相信最不合理的東西哦。但是有時候最合理最舒服的地方哦，往往是風險最大的。中國房市就是一個很典型的案例嘛，有土斯有財這種深植華人文化的信仰，房地產長期被視為最安全，最穩定的資產配置哦。但結果呢，現在上證其實還在一個創高過程哦，房價已經跌了 40%。

31:01

誰都沒想到，那個最合理最舒服的地方，想不到是跌幅最重的。之前有個故事嘛，講一個男的躺在床上準備要死了，他妻子在旁邊一直哭，4 個孩子圍坐在床邊。他 3 個孩子都長得很漂亮，都高個子，身材也是屬於運動型的。但最小的那個，就有點矮，而且長得蠻醜的。後來那丈夫，在臨終前呢，就想親愛的，請告訴我，這 4 個孩子是我的。死前呢，我一直很想瞭解真相，尤其是那第 4 個孩子，他的長相，請你告訴我，他到底是不是我的孩子。那妻子一聽，是是是絕對是，第 4 個孩子絕對是你的。那丈夫就死了，一死妻子就鬆了一口氣，好險他沒有問另外 3 個孩子的事。就人，他會本能的去懷疑最不合理的東西，但是市場真正的風險呢，真的都是藏在這些最合理，最舒服的地方。

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所以有時候我們針對台灣市場，也有更進一步的想法，就是如此。我們在判斷不同的資產價格的過程當中，都要瞭解，說他的安心，他的合理性，來不來自於他的基本面，還有供需的穩定所達成的，而並不是單純大家的心理共識而已。這也是投資朋友做一些思考了。還來不及聊歐洲央行了，我們最後，看一下蘋果財報。蘋果這一輪的財報有點雜音，上季營收年增幅 17%，獲利優於預期。但是 iPhone 的銷售，現在淡季，又再度低於市場預期，已經連續三季第二次失望了。這也顯示整個智慧型手機產業，壓力很大。反而是服務營收在不斷的擴增，我們看得出來，這幾年服務營收已經擴張到 28%，手機銷售大概是占 51% 左右。那今天呢，剛好我們要導讀的這本書，叫做蘋果之道。

32:50 蘋果之道

不是我知不知道的知道，而是蘋果經營的道理。我們其實可以觀察到，這個 AI 對於蘋果的應對時代，可以從本書當中，

33:00

瞭解它的脈絡。蘋果一直以來，都是一個成熟的技術組裝者。蘋果，過去我們講說 AI 有兩種跑法嘛，一種是雲端 AI，另外一種是邊緣 AI，那蘋果基本是押第二種嘛。第一個是什麼原因？第二個就是隱私。蘋果是在 AI 時代當中，看得出來是最注重，最瞭解隱私重要性的。邊緣 AI 是你的對話，是你的照片、健康數據，它根本就離不開你的裝置，這是很重要。第二個是速度，雲端 AI 要靠網速嘛，但是邊緣 AI 可以在幾毫秒內反應。那第三個是可靠性，邊緣 AI 不需要靠網路，但是呢，在飛機上或網路信號不好的地方，還是可以來做使用。最後就是成本，雲端 AI，每一次你問 ChatGPT 使用者的發問，他說燒一點錢，包括電費，包括頻寬，包括伺服器的折舊，OpenAI 到現在還沒賺錢嘛。邊緣 AI 是什麼？晶片的設計好裝進裝置裡。所以這個就是蘋果接下來在手機市場，往 AI 突破的重要關鍵。那本書當中，他就是去回顧過去 50 年，

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這位作者大衛波格，他採訪了 150 名各個時代的核心人物。從共同創辦人沃茲尼克，到跟賈伯斯最後決裂的史考利，到主導蘋果設計的強尼艾夫。那半個世紀，蘋果只做一件事情，如何讓每個人親身體驗科技的魅力。裡頭其實有蠻多的彩蛋故事，比如說，大家都覺得蘋果好像從車庫誕生的嘛，但其實沃茲尼克，他是在惠普的辦公室，設計出第 1 台蘋果電腦的。那其他呢，像是蘋果有第 3 位創辦人，但是大家都不記得，因為他在成立的第一時間，他就用 800 塊賣掉自己的股份了。那那份股份 800 塊到現在是 3,500 億美元。所以我們看到在本書當中，就是去瞭解蘋果過去 50 年，是如何一步一步走到現在。我們看似，他好像在 AI 這大層面落後了一些，可是蘋果從來都不是資料中心業者，蘋果從來都不是 CSP 業者。蘋果只是把現有技術

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組裝成最好使用的消費終端產品。現在他要如何順應著 AI 趨勢呢？我覺得以古鑑今，用本書可以更好地瞭解蘋果的未來。好所以如果大家有興趣，也歡迎大家可以在我們節目底下留言，留下你對於本書，留下你對於本節目的想法。剛好今天人稍微沒這麼多嘛，那我們抽 2 本書送給我們投資朋友，抽中機率大增。不要告訴好朋友，今天抽機率，應該是過去幾週的好幾倍。我們今天聊的範圍比較廣哦。

35:30 總結

我們從中東戰事聯準會的壓力，到日本央行的壓力，到台灣央行的壓力，到中國人行的壓力。這些數據，都看得出來，在高通膨的侵蝕底下，各大央行都採取了不同的策略。那我們必須承認，台灣央行不能說是最好，但是至少從數據體面來看，台灣正處於歷史極端值的經濟成長，但是卻以極低的通膨，維持住總體經濟成長。背後的補貼，背後的因素，還有不管是薪資漲幅的差異化，

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或者貧富差距的惡化，它當然都是一種副作用。可是你可以發現，價格漲到這麼高是有原因的，因為基本面，它一個季度一個季度走出來，告訴你為什麼，我們的股價可以漲到這麼高的位置。這給投資朋友多作為思考啦。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。哎對，今天勞動節，我們小編不在，所以今天是搞不好他在旁邊偷聽呢。但是今天他不用上班，所以呢我們也祝福小編，勞動節快樂。大家如果想要打賞，今天簡報其實還是他做，只不過做完他就下班了，還是很感謝他一路陪伴著我們，那也祝大家勞動節快樂。資產價格的上漲，就是所有勞工們最好的禮物。當然前提是，你要想辦法在車上，給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。我們就下禮拜一早上 8 點半，早晨財經速解讀，再相見拜拜。

2026/5/1(五) Q1 年增 13% 台灣經濟 40 年來最好？沒人理油價 美股再創高？【早晨財經速解讀】

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