逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-05

2026/5/5(二) 全民炒股潮！5 萬點來了？美軍護航油價又抬頭經濟撐得住？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 5 月 5 號禮拜二，早上 8 點 31 分。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。美股是在昨天稍微收黑，從歷史高點往下墜，當然主因是中東戰火似乎再度升級。這一次由美國宣佈，引導船隻離開荷姆茲海峽的自由計畫，之後南韓的貨船在幾個小時之前，起火爆炸了。那阿聯呢，也攔截到伊朗的飛彈。哎，這很有趣，在美伊之間的衝突，阿聯好像是受到最多飛彈攻擊的區域。

01:00

那也就這麼小的一塊區域，布蘭特原油上漲了 5.4%，每桶來到 114 塊，西德州原油也上漲了 3.14%，每桶也回到了 105 塊。所以，在種種中東訊息的持續衝擊底下，我們其實還是可以感覺到，這種通膨形成的外溢效果，對於實體經濟...

01:20 油價回升

有可能形成的成本上升壓力。其實回過頭看現在的原油市場，表面好像覺得波動也不大，反正就在 100 上下持續地遊走，好像一切都在控制範圍之內。不過實際上呢，整個市場目前還是靠庫存在撐的。也就是說，只要還有油可以釋放出來，價格還不至於全面失控。但問題是，真正的備用產能，因為地緣政治，現在已經鎖死了。市場唯一的，就一直在消庫存。全球大概有 84 億桶的庫存，陸上的有 66 億桶，海上大概有 18 億桶。看起來很多，但結構其實並不是很靈活，尤其浮動庫存大部分集中在原油，成品油現在反而不足。

02:00

所以調節能力是非常有限的。那更關鍵的是，這一層緩衝墊正在被慢慢地消耗。現在根據 OECD 的庫存呢，大概剩下 32 天，如果供應持續受到侵擾，到夏天可能逼近操作下限。所以我們才講說，為什麼這些美軍還真的就護航了，至少先把整條供應鏈管道，美系供應鏈能夠打通再說，那後續再把全球的能源價格，做一系列的壓回。
當然，我們把油價拿來跟它的波動率 OVX 拆開來看，油價現在又重新衝高到 110 美元以上，但是 OVX 哎，反而在回落哦。說明這個油價雖然還在走高，可是市場對風險本身的恐慌，似乎正在下滑，對於供給收縮的定價在上升。簡單來講，就是市場開始把這一次的油價，視為一個很長期、結構性的問題，那短期內也不會結束。但是呢，我們始終在接受高油價的過程當中，還是可以維持一定程度的經濟成長。

03:01

什麼意思？戰爭只要沒打到竹科就沒事，繼續漲，有這樣的一個感覺。所以美國在昨天是否認了軍艦遭受到攻擊，而且已經正式派出軍艦來進行護航。那現在主要是針對美國船隻，其實目前在荷姆茲海峽裡頭，雖然前陣子你看，有很多台灣的油輪也逃出來了嘛，目前大概還是有接近 1,000 艘的油輪，大概是 2 萬名船員受困在波斯灣。那美國呢，現在是計畫動用飛彈驅逐艦、超過 100 架的飛機，還有 1.5 萬名軍力來介入護航。但實際的執行方式還不是特別清楚，看起來，主要先優先通過的是屬於美國船隻。

03:40 美軍護航

那美方呢，是建議改走阿曼領海的航線，並與當地單位來做協調，以避開伊朗聲稱已經佈雷的主要航道。然而呢，航運業者對於一旦發生攻擊，美軍是否會直接介入，仍然存疑。那美國只說會開始有穩定的護航，但是不太可能每一艘都在你旁邊伴隨著你。在這樣的一個效果底下...

04:01

目前荷姆茲海峽的能源航道，從實質運量來看，仍然是接近 0 哦。其實在當時，4 月 16 號一度 1 天通過 20 艘到 25 艘左右，現在又重新歸零了。其實呢，會發現大多數船隻還是沒辦法順利地出來。
那對於伊朗來說，伊朗現在正在用的，是藉由減產和拖時間，來對抗美國的能源戰。我們知道，伊朗的原油出口，過去一段時間其實也慢慢下滑了，庫存也開始升高了，因為美國現在也封鎖了伊朗的原油出來。但是呢，他也並不是單純的被動崩潰，開始有了策略的調整。川普是希望透過打擊石油收入來逼伊朗讓步，但是德黑蘭目前採取的做法，包括安全地關閉油井，避免油藏的損害，以及快速恢復產能技術。這些是過去他常年被制裁在衝突當中所累積的經驗。所以現在最直接的做法，就是伊朗用時間換空間，一方面用海上油輪作為浮動的儲油槽。

05:00

目前大概已經存了數千萬桶的庫存，所以也不能說沒有壓力，但至少短期上，他仍然有談判的籌碼。那另外一方面，持續維持最低限度的產出，避免系統完全的停擺。那大概預估伊朗會在 1 個月內左右，才會面臨到儲存的極限，大概要到 5 月底左右，才會全面形成壓力。所以看起來談判還是遲早要談的，那只是說，雙方正在持續握有更多的籌碼。
只不過呢，在籌碼的交換過程當中，其實川習會準備要上路了，等於是川普要同時處理中東問題，又要處理跟中國新一輪的貿易協定。全球的航運，目前也逐步地繞開荷姆茲海峽，供應鏈進行重組。我們過去提過，你像我們這種科技樂觀論者，某種程度也是地緣政治樂觀論者，就覺得，我們疫情都熬過來了，我們 2021 年、2022 年半導體的斷鏈，我們全世界各大原物料的斷鏈，我們都經歷過了。這場戰爭，難道全球沒有任何能力...

06:00 能源新路線

只能承受嗎？所以我們看，現在全球航運呢，陸續以避開荷姆茲作為主軸，改寫新的供應鏈。那這樣的一個繞道模式，當然代價就是運輸時間會拉長。你像地中海航運，改採海運和陸運的混合模式，船隻從歐洲出發之後，直接從蘇伊士運河進入到紅海，停靠在沙烏地阿拉伯的西岸港口，然後呢，就載著卡車橫跨 1,300 公里到東岸，再由小型支線的船，運送到波斯灣的各大港口哦。
這一條路線呢，就是用陸地加上原本的海運，新一輪的組合。當然這就代表著成本上升，碳排增加，但這就是一個新的物流結構的重組。所以這一次對於波斯灣國家，是真的很傷，因為很多的航運業者、很多的班機、很多的佈局、很多的房地產市場投資，他都轉向了一個新的格局。畢竟，大家已經開始作長期打算了。而且呢，我們也知道，這段時間，其實很多國家原本所遭受的制裁...

07:02

都陸續進行鬆綁。我們舉例來說，最近美國開始針對委內瑞拉，進行一系列的鬆綁。主要就來自於委內瑞拉，現在其實還算是一個政治補位的過程，你要說跟美國的關係好到什麼程度，其實也沒有。但是委內瑞拉的出口，已經回升到每天 100 萬桶了，現在是全球能源的重要補位來源。那這個變化就在後馬杜羅時代，馬杜羅現在還關在監獄裡頭了，但是呢，新任總統目前進行產能的重新釋放，瓦解了目前的供給壓力。另外一方面，川普也對於俄羅斯進行進一步的鬆綁，所以原本被制裁的國家，目前都在幫助全球原油供給能夠持續擴增。這個是我們看到中東問題的衝擊。

07:45 AI 撐美股

可是就如同我們剛才所說的，現在看起來，只要飛彈不要打到竹科都沒事。油價持續擾動市場，但是 AI 還是撐住了多頭。我們如果回過頭看，市場的主線還在 AI，這波反彈背後，當然是企業獲利普遍優於預期。

08:00

而且算是近年最亮麗的一個季度之一，科技股還是現在主導的力量。你像台積電、SK 海力士、晶片股，目前持續帶動亞洲市場，昨天持續創高。那回過頭說，現在市場的結構，等同於 3 層錯位。
第 1 層是油價，中東衝突，供給鏈受阻的情況底下，現在股市並沒有同步的反應。資金呢，認為油在漲、股照漲，股市跑贏油市，投資人就不是特別擔心。
第 2 層呢，是美國經濟，PMI 現在數據公佈出來了，還在擴張區間呢，但背後卻是提前備貨，價格飆升。你也不能期待油價一路漲下去，這些生產者一點成本壓力都沒有，不太可能吧，他始終要反映的。
第 3 層是台灣，PMI 和出口受到 AI 的帶動強勢，已經把內需、把薪資、把多數產業全部壓過去了。所以體感怎麼樣都不重要了，反正數據上一定很熱。那這 3 個角度疊加在一起，是不是代表著市場其實是有風險的？

09:00

但是呢，被某些勢頭給蓋過去了。今天來跟投資朋友做些觀察。首先我們看的是美股，現在標普 500 指數在連續創高之後，稍微拉回，可是資金行為，還是有比較明顯的背離現象。我們看對沖基金，其實已經連續 3 週減碼美股了，甚至把北美股票的配置降到歷史低點。那會不會這波對沖基金錯了呢？特別是在科技股領域，過去 2 週出現了過去 10 年來，最大規模的去槓桿操作。
那當然了，很多人這樣子一想，那是不是有戲了？因為他居然在股市創新高的過程當中，對沖基金大幅度地降槓桿，這不代表會跌了，但是說明著哎，他不太願意在這個時間點呢，賭更大。然後，這個是我們觀察到的，第 1 個市場的心理情緒現象。
那第 2 個現象，是來自於市場針對接下來的 EPS 成長幅度，開始跟資本支出顯著脫鉤。我們知道，目前資本支出的增幅，大概是 70% 到 80% 的速度增長，可是呢，EPS 的增幅，大概就是 16% 到 20% 的速度增長。

10:03

所以獲利，是追不太上目前資本支出的擴張幅度的。那現在呢，我們看 2026 年第 1 季，現在 EPS 已經公佈了財報，年增幅大概是 25%。好，這其實也就說明著，整體 2026 年到 2027 年，如果緩步地下滑到 11% 到 12%，那你資本支出如果明年還是花那麼多，那其實就有點脫鉤了。
所以為什麼我們講說，股神巴菲特週末才會講說，美國股市已經是失去理性的賭場。不過既然是賭場，那應該去找賭神嘛，就不能去找股神問他的評論，所以可能要找周潤發比較適合哦。那當然巴菲特所看到的就是，這種金融化的市場操作形成的趨勢哦。
那台灣人，台灣人現在也沒有人在拜美國股神，台灣人都拜台灣的股神，瑤池金母嘛。我們看台股，最近衝破了 4 萬點大關，而且成功站上，而且這一次，是 5 月首個交易日就強勢爆發。

11:00 台股狂潮

不只是打破過去五窮六絕的市場迷思，還寫下了多項記錄。舉例來說，昨天是單日大漲 1,700 點嘛，幾個記錄：第 1 個是盤中大漲 1,828 點，歷史最大盤中漲點；第 2 是收盤上漲 1,778 點，歷史最大單日收盤漲點；第 3 是加權指數，第 1 次首度站上 4 萬點大關來收市；第 4 是台指期收在 41,031 點，創歷史新高；那再來呢，是電子類股漲了 139 點，歷史新高。
所以我們從這些數據來做觀察，包括台積電、聯發科、台達電同步地刷高，都似乎帶動著。你看昨天三大法人合計買超也才 780 億，那現在好像以前買個 500、600 億，700、800 億，那推動的點位也不過就是幾百點，現在隨隨便便都可以漲 1,000 點。就說明著整個內資的個股買盤，其實比想像中還要來得非常強烈的。其實不知不覺，上市公司市值的排行榜，做了比較大的輪動。第 1 名一直都是台積電，現在第 2 名已經是台達電了。

12:01

哎，第 3 名變聯發科了，鴻海已經落到第 4 名了，日月光後來追上，第 5 名。所以在這樣的一個效果底下，我們看到很多基金經理人，現在叫做被迫式買盤。什麼意思？就算你是主動型的，你都沒有在賣股票的。為什麼？因為錢一直進來。如果你是一個基金經理人，那你有最低持股限制，你錢一直進來，你規模一直擴大，你哪有時間換股操作？根本沒時間賣股票，你要一直找新股票，最後就變成還有哪些沒漲的？還有哪些沒漲的？
這很有趣的觀念，因為 ETF 的資金呢，正在以驚人速度上行。我們現在如果是以 6 大投顧來看呢，在昨天正式出爐報告，全面上看 5 萬點。我們看如果細節，台新針對 5 月份高點是預估 44,000 點，統一是 43,000 點，富邦是 41,000 點，華南 41,000 點，兆豐大概就 4 萬點，第一金投顧 40,500 點。那當然呢，針對整個 2026 年的高點呢，開始陸續調高。如果我們細看...

13:00

現在統一來到 6 萬點，群益來到 5 萬點，富邦來到 45,000 點，台新來到 45,000 點，永豐 43,000 點，兆豐來到 5 萬點。所以我們看，陸續的上行呢，某種程度都意味著，市場針對當前游資，以及資金流入的資訊呢，擁有了支撐。認為只要每個月以這樣的一個流量到年底，那麼就會以內資的方式進行拉抬，這是在外資沒有回補的情況底下。那到底內資真的有想像中來得熱嗎？第 1...

13:30 全民炒股潮

當然從 ETF 的募集規模就看得出來。那第 2，最新所公佈，金管會公佈的證券開戶人數，突破了 1,420 萬人，這個單月份再度增加了 10 萬人，創下歷史新高。如果是以台灣 2,300 萬人來看，開戶普及率大概是 61%，等於每 10 個人，就有 6 個人擁有股票帳戶。市場滲透率已經來到一個關鍵的門檻，哦，這個再往上推，再往上推，不太動，不過現在年增幅還是很高。更值得注意的是投資族群的變化，目前我們看哦...

14:00

感覺並不像是原本常年在股市沙場的老散戶們，現在決定要買 ETF 了，感覺不像是這樣子哦。感覺更像是新一代的年輕人，新一代的 new rich，新一代的科技新貴。0 到 19 歲目前成長幅度是最快的，1 年內開戶人數暴增了 25%，也越來越多家庭，開始把投資當成理財工具，甚至為下一代來做佈局。
目前在市場上最為活絡的族群，並不是想像中 50 到 60 歲以上的高資產階級，而是 20 歲到 30 歲，每天當沖衝來衝去。所以我們講說，這台股也有種姓制度，也要分個先來後到。現在台股叫第 4 大法人嘛，俗稱台股義和團，每天就扶積滅洋，神積護體。在這樣的一個效果底下，新一代的投資人呢，他有穩健的一面，但是他也有樂觀的一面。樂觀的一面在於，他相信股市長期會創高；那保守的一面是，我不願意像過去的老散戶們，玩個股冒這麼大的風險。

15:01

我就買 ETF。那要如何買 ETF，超越 ETF 報酬呢？放大槓桿嘛。就如同昨天看到巴菲特所做的，放大自己的槓桿倍率。我們看最近券商，其實已經開始陸續收水，原因就是因為，當前的流動性壓力越來越大。

15:15 借貸狂潮

最近多家券商的股票質押額度，其實陸續都已經滿水位了。我稍微問了一下銀行，大部分還沒有滿呢，不過質押利率其實都開始提高了。那很多券商甚至停止新增借貸，禁止借新還舊，並且要求到期必須要實質還本，那就關掉了過去可以無限展延的槓桿模式嘛。
你要想想看，以前基本上你有個 1,000 萬股票，要貸個 500 萬，0050 貸個 500 萬出來，應該沒什麼問題。有些券商可以貸到 6 成嘛，500 萬之後再貸 250 萬，250 萬再貸 125 萬，125 萬再貸 60 萬，一路貸貸貸。那有些券商，已經停止採取這樣的一個做法了。這就代表著目前呢，真正的方式、真正的風險在於連鎖反應，如果槓桿使用率接近 60% 到 70%...

16:00

市場回檔 20%，就有可能觸及到維持率。可是呢，那大多數人的想法是，我買的是 0050，要回調 20% 也不容易，按照現在台股的市況。所以就更願意去投，那投了之後，質押利率就被迫拉高了。那年輕人都把質押額度給借光了，那我們這些中生代準備要進場的時候，該怎麼辦呢？
哎，所以我們看到，我最近問了幾個銀行業，目前房屋抵押貸款的額度，似乎上行幅度非常快。拿房子來抵押，本質就是用低利率槓桿去放大報酬。那的確如果是以房屋抵押貸款，額度雖然也不一定想像中這麼高，要看屋齡，可是呢，整體而言，房貸利率並沒有想像中還要來得高。這就形成了一個非常有趣的跡象。
我們看在過去一段時間，其實央行的第 7 波信用管制，已經導致不動產貸款的年增幅，從原本最高接近 9%，回到了 3.74%。所以其實，現在房貸已經沒有這麼緊了。我稍微問了一下，大部分要買房的，尤其是首購族，幾乎不會遇到任何的難關。好，那就形成一個有趣的局面。

17:01

就是要買房的、房屋抵押貸款的、房貸的這些額度，哎，都流進到股票市場了。也就代表著，如果以更大宏觀格局來看，房市降溫多少，股市就上行多少。第 1 季的推案量，我們知道，現在全台灣創下歷史新低，只有 248 件，1.43 萬戶，總銷金額只有 2,736 億。所以那過去動輒 4,000、5,000 億的推案量，現在直接腰斬。那這 2,000 億都出來去哪裡了呢？哎，都回流到股市了。
所以我們講說以前呢，新青安有多瘋，台股現在就有多瘋，現在就有多瘋。所以你可以看得出來，整個行情的演變，資金就不斷地輪替。現在呢是，台股的資金呢，不只是把以前壽險的錢吸過來，銀行的錢吸過來，現在也把房地產的錢給吸過來，甚至把房屋抵押貸款的資金都吸進來了。那你說這有沒有點熱情呢？當然我們不會硬要講這是擦鞋童，要講擦鞋童，那不是從 12,000 點擦到現在 4 萬點了。

18:01

擦鞋童都變擦鞋董，都已經開了 10 家分店了。可是至少可以看得出來，新一代的投資人，他正在運用認為自己相對保守的方式，來放大槓桿。我就買大盤，你想把我洗掉嗎？沒這麼容易，但是我適度放大槓桿，所以我要以此來超越大盤績效。哎，有這樣的一個感覺，給投資朋友做些思考。美股是道瓊小跌 557 點，1.13%，收在 48,941 點。

18:25 各國股市

納指下跌 46 點，0.19%，收在 25,067 點。標普下跌 29 點，0.4%，收在 7,200 點。費半下跌 60 點，0.57%，收在 10,534 點。如果我們細看，其實從今年以來，漲幅最為亮麗的指數還是韓國股市，漲幅有 60%，費半漲幅有 42%，納指漲幅 38%，日經漲幅 14%。其實你可以看得出來，應該講台股漲幅 28%，納指漲幅 7%。你會發現，亞洲股市還有費半硬體股是帶頭衝的。如果是以今年 3 月底到現在為止哦...

19:02

哇，那這一段的報酬就真的很驚人了，1 個月抵人家 10 年。費半漲幅過去 1 個月，報酬是 47%，韓國股市過去 1 個月漲了 31%，台股漲了 25%，納指漲了 20%，日經漲了 14%，標普漲了 13%。其他道瓊、上證、新加坡海峽指數是少數比較沒有什麼波動的。
但你會發現呢，這個過去左側投資的邏輯，該來的總會來。投資不是在賭運氣，是在驗證你的邏輯哦。我們過去講過，如果你的邏輯是對的，資產配置合理，風險管控到位，願意等待複利發酵，那報酬，不一定會立刻出現，但終究會來。那市場短期可以被情緒、被資金、被題材給扭曲，但是長期還是會回到基本面。我們賺的不是那一小段行情，是整個體系的穩定輸出。很多人覺得自己每買一次，都是在等運氣，你只是在等待自己的方法被實際驗證。所以反過來說，如果你的觀念一開始就錯了...

20:00

過度槓桿，追高殺低，把投資當投機，那虧損同樣只是時間問題。所以我們才講說，只要你的心態對，你的策略對，該來的總會來。
2 天前網友在分享一個故事給我，他講說兩位女士在酒吧裡閒聊，有一個講：「哎，男人實在是太麻煩了，我發誓再也不結婚了。我曾經結過 2 次婚，第 1 個丈夫因為吃毒蘑菇中毒而死，第 2 個丈夫死於頭蓋骨破裂。」另外一個女的很驚訝：「太可怕了吧，頭蓋骨怎麼會破裂呢？」那女的講說：「因為他打死也不肯吃毒蘑菇嘛。」
所以該來的總會來。我們講說，投資是最終觀念的回報。其實投資，本來就是一場拉長時間的驗證機制。如果你的觀念是對的哦，你的紀律配置、你的控制風險、你的理財本質的理解，你都知道的話，那報酬當然不會立刻出現。

21:00

但遲早會累積出來，這就是讓我們的績效慢慢變富嘛。當然過去 1 個月，績效不是每個人都買在最低點嘛。哎，你買得高一點又怎麼樣？哎，反正都創高，你只有賺多賺少的問題而已。所以我們回過頭來說，現在市場的聚焦，反而是市場的估值抑制，而並不是新一輪的系統性回調。我們回過頭說...

21:20 美國 PMI

估值的理由消減，理由來自於哪裡？當然是油價。油價一路漲上去，他遲早會對於經濟層面形成抑制效果。如果我們細看目前加州油價圖，現在已經漲到每加侖 7 美元了。這麼高強度的壓力，你要想想看哦，這幾乎相對於今年年初，已經翻了一整倍。如此高強度的原油價格的通膨傳導，不太可能對於實體民間一點感覺都沒有了。
台灣是因為進行高強度補貼，如果我們看汽油價格，今年到現在為止，平均汽油價格已經漲了 112% 了。熱燃油、布蘭特原油、西德州漲幅在 80% 到 90%，棉花漲了 30%，小麥漲了 25%，黃豆漲了 17%。

22:00

橡膠漲了 14%，鎳價、活牛、瘦豬、玉米、木材、肥牛、銅價、金價今年都是收漲。那這種通膨的傳導，我們看 4 月份美國的製造業 ISM PMI，目前還在 52.7 哦，表現並不是特別差。可是很大一部分是來自於庫存備貨的提前效益，就是它的貨突然下訂了很多。
那你說為什麼這些 PMI 指數，因為它是衡量未來 1 個季度的備貨情況嘛，為什麼現在要突然瘋狂備貨？因為怕原物料價格上漲。所以我們想也知道，他過去基本上就保持在 52.1、52.2，他突然這一次在製造業 ISM，突然直接跳到 54，很明顯嘛，他一次下很多貨，他害怕通膨。所以這件事情其實已經慢慢透露出，很多企業已經為了害怕未來原物料價格的上漲，或者供應的中斷，瘋狂地囤貨。這個趨勢短期內的跳高，就不見得是完全的好事，這給投資朋友做的第 1 層思考。

23:00 美體感壓力

那第 2 層思考是美國的 GDP。其實 GDP 數據還算是不錯哦，在今年第 1 季度，整體而言，年化成長有 2%，低於市場預期的 2.3%，但是結構也算不錯了，消費 1.6%。真正的問題是什麼？真正的問題是，這一次幾乎 75% 全部來自於 AI。
如果我們看當前的投資動能哦，基本上都不是製造業投資，都是非住宅固定投資當中的企業設備、AI 基建，目前最新已經來到 7.85% 左右。這就顯示著目前的固定投資，完全都是在反映 AI 的實質榮景，那會形成相當大的壓力。這代表著這個體感溫度、原物料價格的上漲，已經對於經濟產生衝擊，可是 AI 還沒有停，所以總體數據很亮麗。
舉個更直觀，這張圖表，我們看到美國目前的儲蓄率，已經跌回到低檔，大概在 3.6% 左右，回到疫情左右的低點了，這是從 2021 年的 8% 一路下來哦。你說美國的儲蓄率越來越少，因為大家都拿去花錢了，所以經濟很好。

24:00

這是一種邏輯，但是真實跡象就是，美國人開始要動用過去累積的存款，來維持住目前的消費。這就等於把未來的錢拿來現在用。我們看剪刀差的部分，目前美國的整體薪資成長，已經低於實質的消費成長了，那就代表著一定要透支出未來的一些消費。一邊是 AI 投資在撐經濟，另外一方面是消費在透支儲蓄。
這種壓力，他就形成川普民調上的體現。我們如果細看，最新多家民調機構最新的數據，總統支持度大概已經掉到 34% 到 45% 了，如果以取中間值，大概在 37%。不滿意相對於支持度，大概是在 10 到 30 個百分點。也就是說，多數民調都屬於淨負評的情況，有些甚至已經出現不滿意領先超過 20 個百分點了。那這樣的一個壓力，其實就是一方面貧富差距在擴大，另外一方面呢，我的購買力真的被侵蝕了。以前是怎麼樣？以前就是貧富差距惡化，那我可以理解嘛，美國就是一個資本主義的天堂。

25:03

或者資本主義的社會。但是呢，你在貧富差距擴大的同時，還侵蝕掉我的購買力，那我就要用選票來做回應了。我們舉例來說，在美國現在最上層的 1% 的人，大概握有 31.9% 的美國總財富；如果加上接下來的 9%，前 10% 的美國人，大概吃掉了美國 68% 的財富；而最底層的 50% 的人哦，大概只有分到美國總財富的 2.5%。
過去都是能夠接受就接受了，後面那 50%，是你要讓我的日子過得去，我就算了。可是現在就不一樣了，因為這種通膨的拉升呢，它會使得中期選舉壓力越來越大。所以我們要看一下是否會有新一波的經濟刺激政策，在中期選舉前陸續地推出。否則我們要清楚知道市場上的壓力，他可能會陸續地傳導到當前川普的政策氛圍。那 AI 的資料中心新建潮，就有必要立即停止，以防跟民間來爭電。所以我們講說川普現在...

26:02

最大的挑戰，中東問題嘛，是美中之間的合約嘛。現在最重要的是，要趕快把那個體感的購買力做有效提升，大家在短時間內，趕快去挽回這些人的信心。你要知道現在是消費在透支，薪資追不上財富分配的惡化。那中期選舉前的每個月，他都是跟選民的信心來做拉扯。所以我覺得可能要在很短時間內，要趕快出爐一些具體的政策，來挽回這些人的信心。不然民調的弱勢，很容易在選舉時，就被放大成實際席次的流失。那到時候要被彈劾，壓力也很大嘛，所以要趕快挽回這些人的信心。
所以現在他每天都在白宮唱周杰倫的歌：「這感覺，已經不對，我努力，在挽回。」要挽回嘛，對不對？要趕快挽回。皓哥最近心情不錯，還不錯、還不錯，就是分岔難過了一點。剛才我們有提到嘛，說這一波為什麼講說如果再這樣子下去哦，可能 AI 資料中心的建置計畫...

27:00 AI 排擠潮

就要受到白宮的制停，或者白宮的喊停。我們看科技擴張撞上農村反彈之後，所形成的副作用。像美國大量的資料中心，正在往缺水最嚴重的地方來做集中，像亞利桑那、德州哦，這些本來就高度缺水的區域，現在變成了 AI 基礎建設的重鎮。像伊利諾州，形成了一個大型聚落。
資料中心現在又是一個極度耗電耗水的產業，那水是要用來冷卻伺服器嘛。那這些新建計畫，很多都是落在極高水壓力區，跟農業、跟民生用水來進行搶電。再看一下美國的用電成長，那幾乎就是被資料中心硬給拉上去，整體而言，大概翻了 4 倍到 5 倍，預估到 2030 年。這也意味著電網能源投資電價結構，已經陸續反映在各州。
所以現在變成一種效果，在美國農民呢，現在變得越來越稀缺，農地也越來越稀缺。那 2000 年以來，各區的農地價格幾乎全面上漲。除非啦除非，就跟龍潭一樣，就是以後大家都不要種地了。

28:01

也不要種茶了，那以後就賣給資料中心吧。好，現在太平洋沿岸的玉米帶，接近每一畝 1 萬美元的水準哦。即便是相對過去比較落後的東南部哦，現在美國的農價都開始瘋狂上漲了哦，到處都是資料中心的新建廠哦。所以這一系列形成的副作用，正在湧現當中。
時間不太夠了，我們最後再聊一下東亞地區的 PMI 好了，剛才聊到美國的 PMI，它的庫存拉升哦，很明顯是數據的轉好，其實是對於通貨的擔憂。台灣呢，台灣最新所公佈的 PMI 數據哦，這一次就非常非常亮麗哦，來到 60 了。好，這個高強度增長...

28:40 台灣 PMI

整體而言，創下 4 年半以來的最快的擴張幅度。表面上景氣還是非常強了，當然我們要知道，企業現在也有一些提前拉貨效果，所以備的貨稍微多一點，也把數據給提高。那第 2 呢，是當前第 1 季出口強勁，所以對於第 2 季開始，有進一步的樂觀，甚至為第 3 季來做準備。

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包括現在記憶體報價上漲等等，都有提前庫存的、提前備貨。那最後就是，目前半導體和電子零組件還在提高報價，這總體價值仍然在持續提升過程當中。
其實我們看這次不管是歐元區、台灣或者南韓，PMI 數據已經連續幾個月上升通道完全打開了。這些也就代表著，全球的製造業陸續進入到復甦格局。只不過呢，大家都是由 AI 作為單一帶動的一個拉抬對象。
那稍晚我們再來跟投資朋友聊，那台灣現在所面臨的挑戰，跟美國一樣，是否有兩極化的衝擊呢？畢竟我們知道，台灣在最新公佈的整體貧富差距指數，我們根據安聯的數據來做一系列統整，來看一下。很明顯嘛，台灣目前財富累積的速度加快，以後貧富差距哦，吉尼係數已經來到 0.6 了。

29:50 台體感壓力

那 0.6 是什麼樣的一個位階呢？比日本高了，日本是 0.54，南韓是 0.57。所以台灣現在的貧富差距哦，看起來是比日本和南韓來得高的。

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那你很正常嘛，台灣人均 GDP 已經超過日韓了，你說薪資沒有超過，所以我們講這有貧富差距的問題嘛。但是呢，你的老闆肯定比日本老闆、韓國老闆有錢，你要對自己的老闆有信心。
但個體而言，跟美國一樣，落差開始逐步地湧現。甚至我們看一下傳統製造業的部分，真實來看，的確目前製造景氣燈號，大概還在綠燈到黃藍燈左右持續地遊走。哎，景氣燈號都已經紅燈多久了，製造業怎麼會那麼差？台灣不就靠製造業嗎？哎，沒有，台灣是靠 AI 科技業。製造業傳統產業，這個本身還在緩步的復甦過程當中，沒有像去年中旬這麼慘，去年的關稅戰那時快死人了，現在呢在一個緩步的復甦之路。
一樣內需消費、耐久財也是如此。4 月份整體新車市場的買氣還是偏弱，單月掛牌量 3.1 萬輛，年減還是有 4.5%。然後說明消費動能雖然現在關稅戰已經來到尾聲了，但是也沒有這麼高強度的回補意願。

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所以在這樣的一個效果底下，他就形成了台灣的新一輪半導體格局。我們看最近科技業的爆發，個人所得稅的比例，最近大家都開始報稅了嘛，越來越小了。台灣現在個人所得稅只有占 25%，公司已經占 30% 了，消費占 29%，財產 15% 哦。那你對照其他國家...

31:20 稅收結構改變

你就看得出來，你像丹麥、美國，基本上都是個人所得稅為主。台灣的個人所得稅，你作為小蝦米，你繳的稅都比公司繳的少了。所以這就代表著，公司體量正在快速地擴大。
那過去我們也講過台灣的稅收結構，比較鮮明的特點是高度的偏向直接稅，70.8%，不只是首次突破 70%，也明顯高於日本、韓國、英國、法國等主要經濟體哦。直接稅跟間接稅的區別在於，直接稅是直接對於納稅人課稅，像所得、房屋、地價，那這算是一種跟個人或者企業財力直接掛鉤。那間接稅呢，是透過交易和消費的間接課稅。

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實際負擔可以轉嫁給別人，像營業稅或者關稅。所以呢，從租稅理論來看呢，直接稅是無法直接轉嫁的，所以政府可以直接針對所得和利潤來課稅，有利於調節收入分配。那相對的，間接稅可以轉嫁到價格當中，徵收的效率比較高。
那台灣的現在結構很明顯，他就更為偏向於公平導向。好，就是誰賺最多錢誰付嘛，公司賺最多公司付嘛，一般人沒什麼錢，貧富差距後來就不課了嘛。所以代價就是，這種稅收對於景氣循環就非常敏感了。那 AI 好，稅收大增嘛；AI 不好，那稅收就大減嘛。好，所以我們看到整個台灣的財政結構，也開始跟國際經濟高度聯動了。
那你當然問我說，皓哥喜歡直接稅還是間接稅？我是比較不喜歡直接睡啦，因為我比較悶騷嘛，那有時候直接睡沒感情的，我真的沒辦法，好歹要有前戲。但也不是不行，你看美國人那直接稅的比例有 90% 嘛，我好像也可以接受。不是，好，9 點 04 分，台股上漲 89 點。

33:00 總結

收在 40,794 點。我們今天聊的範圍比較廣，本質上，油價代表的是風險正在累積，但是 PMI 訊號，它的成長動能，就開始反映這種油價累積的虛胖。油價越高，經濟數據越好，可是 PMI 的數據越好，不是因為我們的消費動能成長多快，是因為企業怕得要命，怕你又要漲價，先多買點貨。多買點貨，數據變好了。
好，那再來呢，是台灣和美國的 PMI，目前為止在一個均衡的成長過程當中，可是內部的極化現象，又變得更為顯著了。美國在中期選舉的民調或者壓力，應該很快就可以湧現這種內部的反撲，台灣市場也是如此。所以我們看到稅收差距的弱化、傳產復甦的乏力，還有吉尼係數相對於日韓看起來更為嚴重了，這都是我們面臨一個新的 AI 時代，被迫所面臨的挑戰。
所以我們今天聊的範圍的確比較廣，從油價、從美國、從台灣的數據來做交叉比對，你會發現，這就是一個新的時代。這個新的時代...

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有些人還嘗試著在本業裡頭嘗試著做突破，能不能跟上 AI；有些人呢，直接用股市的方式參與 AI 了。我有個 500 萬，到底是開間咖啡廳，來做做我的退休生意好，還是我乾脆就投資台積電就好了呢？這是一個重大的分歧。一旦思維一轉變，整個社會的結構環境也跟著轉變了，給投資朋友做些思考。
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2026/5/5(二) 全民炒股潮！5 萬點來了？美軍護航 油價又抬頭 經濟撐得住？【早晨財經速解讀】

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