逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-06

2026/5/6(三) 美股狂牛現在還能追？美長債利率破 5% 通膨恐慌快來了？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 5 月 6 號禮拜三，早上 8 點 32 分。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。現在連公園都要關閉了，沒有營收收入。市場上，隨著股票市場的資產價格持續輪動，到底本波可以推升到什麼樣的條件，又會有什麼樣的條件，來進行新一波的估值回調呢？今天來跟投資朋友做一些觀察了。因為昨天不只是納指、標普、費半，尤其費半飆了接近 4%，創下歷史新高。

01:00

30 年期國債收益率也在往上爆衝，創新高。那在這個過程當中，我們也不太可能期待，公債收益率一直往上飆，對於股市的估值毫無影響。到底雙方誰會先認輸呢？今天來跟投資朋友多做些觀察。
其實把這一輪行情拆開來看，邏輯很清楚，經濟數據，GDP 和就業，的確算是撐住了當前的實況。那重點在於企業獲利的爆發，這一次預估，原本標普 500 指數在本季度財報，大概會有 12% 左右的增長，結果呢，直接翻倍了，現在預估大概是 24%。
AI 資本支出也帶動了營收的財測預期，那加上中東停火這件事情，目前美伊局勢並沒有進一步的惡化，只是談判遇到了僵局，市場從避險轉為加碼。這幾個力量疊加在一起以後，撐出這一波的行情。那問題在於，其實這些利多好像大部分也知道了，甚至部分已經走到了尾端。比如說財政支撐開始退場，今年看起來，也沒有太多大幅降息的空間。

02:02

財報的高成長，你資本支出調越高，就代表著這些巨頭要把錢收回來的難度也越高。所以接下來呢，短線市場上會關注幾大方向。第 1 個就是油價和通膨，油價持續的高漲，通膨預期不斷的升溫。那你難道 30 年期殖利率 5% 你沒反應，5.5% 你不反應，6% 你也不反應？如果告訴你 30 年期國債殖利率，1 年殖利率給你 10%，你會不會有一點市場的回補誘因，形成股市估值的回調呢？這是第 1 個觀察重點。
所以債市的不穩，可能會反過來影響到股市的估值。那再來呢，是市場結構有點過度集中。現在哎，真的就是半導體天下。半導體的主線一路拉高以後，會不會壓抑到其他板塊呢？所以後續我們要觀察的幾大重點呢，就會圍繞著油價、利率以及半導體權值。過度集中之後，是否能夠讓 AI 營收做拉抬的這種預期落差？畢竟賣鏟子的一直賺，那你的客戶都賺不到錢。

03:00

挖金礦的都沒有挖到半枚金子，那是不是市場壓力總有一天會發酵呢？我們回過頭看，至少市場是完全被情緒給推著走。道瓊指數上漲 356 點，0.73%，收在 49,298 點。

03:15 美股狂潮

標普上漲 58 點，0.81%，收在 7,259 點，創下歷史新高。納斯達克指數上漲 258 點，1.03%，收在 25,326 點，歷史新高。再看一下費半，哇這費半真的漲不停哎，上漲 445 點，4.23%，收在 10,980 點。昨天 AMD 是大漲了 4%，博通漲 2.6%，應材上漲 4.9%，高通 10%，美光上漲 11.06%。哎，記憶體又回來了。
所以這一波記憶體的強勢拉抬，想說因為現貨價格，在中國市場，我們最近是看到真的有在下跌了。可是合約價，第 1 個公佈的數據，相對而言，頻率不像是現貨價格的體感溫度來得大。

04:01

第 2，合約價格按照目前台廠的報價，還在調升。所以記憶體製造商，有沒有機會擺脫過去 10 幾年，那種消費性電子循環暴起暴落的景氣週期，完全打開本輪的 AI 格局，值得觀察。美光昨天晚上大漲 11%，市值首次突破了 7,000 億美元。那 Intel CPU 的部分呢，也收紅了，接近有 13% 呢，寫下歷史的新高價。
昨天我們看兩大財報，一個是超微 (AMD)。在 AI 資料中心的過程當中，他當然不是單一受惠企業，而是整個半導體企業，目前全速進入到高速成長區間。其實如果我們細看，本次市場上針對 IC 設計上游，非常顯著的資金帶動，台廠也是，台廠主要是聯發科嘛。可是你會發現，這一波的資料中心的業務，年增幅還是高達 57%，成為推動公司成長的最大引擎。沒有，美股市場感覺費半有一點從輝達外溢的效果，就輝達本身。

05:00

漲幅沒有這麼亮麗，雖然它也是創高，可是輝達要漲 1%，它可以讓好多家中大型企業漲 10%、漲 20%。因為你要讓輝達，輝達市值已經 4 兆、5 兆了，你要讓它推升 1%，所需要的資金量體是非常大的。那你把這個資金量體拿到其他股票，它一樣可以造成指數創高，但是可以讓整體市場的榮景，表現得更為好看。
那雖然現在人工智慧市場，仍然是由輝達主導，可是就產生了這一種外溢效果。市場開始預測到現在人工智慧的建設規模實在太大，不可能只有 1 家企業獨吞所有的需求。那超微現在最大優勢，就是它同時擁有中央處理器和圖形處理器的雙重佈局。尤其 AI 轉向推論以及生成式應用以後，中央處理器的重要性也開始提升，這也是英特爾在最近受到資金帶動的原因。
再來是美超微，美超微就是做伺服器的。雖然都是超微，名字都叫超微，但他做伺服器是台廠公司。不只是第 3 季獲利優於預期，第 4 季財測更是直接超估華爾街的原本估算。

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那我們要知道，因為過去他一直有財報上的疑慮嘛，就現在盤後股價暴漲 17%。好，這件事情就說明著，我們不單單是看類股之間的資金輪動，而是本次的資本支出調整呢，讓中下游的伺服器端呢，又開始產生新一輪輪動。那台廠有沒有機會呢？因為台廠我們過去也知道，老 AI 真的是股價軟得不能再軟的，後來都是漲記憶體，後來又漲回到權值股。那有沒有可能，產生新一輪的資金流流竄呢？

06:30 半導體狂潮

哎，這是有機會的。至少我們回過頭看整個標普 500 指數，今年以來漲幅的前 10 名，那基本上全部都是半導體公司。第 1 名 SanDisk，漲幅是 482%，做記憶卡的。Intel，老牌晶片大廠漲了 190%。希捷漲了 174%，是全球硬碟大廠。其他項目是威騰漲 164%，它也是做硬碟、做 SSD 的。希耶納，漲幅 127%，做高速光通訊設備。美光漲 119%。

07:02

其他像是 Comfort Systems 漲 110%，它是專門做資料中心的空調的，幫 AI 伺服器吹冷氣的。其他像是 Generac，或者安森美半導體，或者像康寧，整體漲幅 80% 到 90%。這些呢，完全都跟 AI 資料中心有高度的結合。
那現在第 1 個疑慮就是，哎，費半這種 90 度的上彎，會不會有點離譜？會不會有點情緒的過度推升呢？從右側邏輯來看呢，那的確乖離拉得很高，壓力很大，這隨時回檔都很正常，回撤到季線，它跌幅都要蠻重的哦。可是從左側邏輯，我們過去提過，那也可能現在左側和右側邏輯，投資者同時在買進。
那左側怎麼會買呢？我們如果細看哦，一直到目前為止哦，整體半導體的前瞻本益比，仍然不高，大概是在 21 倍左右。這比過去均值，甚至連標普 500 指數現在是接近 22 倍，都還要來得低。我們要知道，當時在 2024 年，整體費半的本益比。

08:01

本益比曾經衝高到 35 倍左右。那你說哎，現在股價創高，就它本益比越來越低了。因為 EPS 上修幅度實在是太快了，原本預估今年年成長大概 60% 左右，現在已經提升到 80% 到 90%，而且預估 2027 年還有 40% 到 50% 的成長。說明市場正在用未來的獲利來合理化現在的漲幅。這很難想像，費半漲成這樣，費半現在的前瞻本益比比標普還低。
哎，那麼是不是費半就相對於標普，更有吸引力了？這就是我們看到，這個獲利輪動的關鍵。標普畢竟他還是 AI 巨頭，AI 巨頭的獲利速度，他沒法像費半這麼快。因為費半現在賣鏟子，你只要資本支出再調高，我賺的速度又更快一點。可是對於這些巨頭而言，他錢還沒收回來嘛，他的現金流的增速就只能這麼快。
所以這就變成左側和右側投資的思維，可能同時正在套用當前的股價。右側的覺得現在是順勢，那左側的認為現在還是低基期。

09:00

只不過我們看的指標不同。那的確，AI 的投資目前還是有先後順序的，投資失衡。我們仔細來看，像亞馬遜、微軟、Meta、Alphabet、甲骨文這些雲端巨頭來看，它不只是資本支出的金額偏大，成長幅度也非常誇張，但供應鏈的節奏就不太一樣。你看台積電，再看三星，再看 SK 海力士、美光，甚至像是設備商艾司摩爾、應材，雖然也在增加投資，但是無論是金額還是成長幅度，都遠遠落後。這就代表著現在需求端是瘋狂爆發。

09:30 AI 投資失衡

那供給端在資本支出是緩步擴張，那這種落差，當然就是產業擴張機制不同。雲端公司它可以透過資本支出，可以透過資本市場來迅速地去融資，來立即擴張。但是半導體和設備產業，它受限於製程的技術，光是擴產，台積電建一個廠也要蓋個 2、3 年逃不掉嘛。最終就變成人工智慧產業，目前所出現的結構性瓶頸，那就是上游端的算力需求已經爆發了，下游端的硬體。

10:00

無法跟上。所以為什麼記憶體漲價，為什麼晶片報價漲價，這就是根本原因，我們跟不上。而且我們過去 10 幾年的經驗，擴產也不要擴太快，要不然以前的面板，以前的記憶體，慘劇會重演嘛。我就慢慢地擴產，反正你要買這些產值，就是跟我們買吧。只要我先確保沒有其他競爭者進來，那我就好好地賺著錢，我還不用冒特別多的風險。
雖然現在風險反而集中在上游，哦像是 Meta 的部分，在最近，本週正式公佈，SPV 特殊目的載體，為德州的艾爾帕索的新資料中心，來籌集超過 130 億美元。那這種結構的特色，就是資金多半是來自於債務啦，不會反映在公司資產負債表身上。那 Meta 也不希望自己的財報表現太差，他現在的現金流壓力已經很大了。其實去年，他當時在路易斯安那的資料中心，他就已經籌了接近有 300 億美元，有 270 億都是用舉債的方式。那這一次呢，案子是由摩根士丹利和摩根大通所主導，但他們本身不打算長期持有這些債。

11:01

所以我們就要看，那市場上有多少人會承接這些債務呢？為什麼這樣講？因為我們如果看 Meta 5 年期的 CDS 價格，哇那最近漲幅也有一點快哦，有一點追上甲骨文的後路哦。那是不是就說明著，信用違約交換的利差持續地創高，就代表著哇，它現在現金流這麼緊繃，它的信用風險，是不是也會因此而上升呢？這個市場上我們關注到的重點哦。
所以現在市場上我們要瞭解的方向，一個是費半正在帶頭衝。那費半帶頭衝，但是資金回流納指或者標普的幅度相對比較小的原因，是不是真的來自於，因為他的獲利拉升幅度過快，所以導致本益比的低估？那第 2 種就是情緒的恐慌推演，如果呢費半開始停漲了。

11:45 資金選擇

資金開始回流到軟體股，那軟體股大型股會受惠還是小型股呢？大型股受惠，它需要的資金量也很大。可是小型股的部分，我們看 IGV 軟體型 ETF，它還在打 W 底呢。從今年 1、2 月份。

12:01

當時的軟體股下殺以後，基本上賣壓就相當沉重。那軟體股或者比特幣，這種相對落後的資產，是否會有開始輪動的空間，從主線的集中往補漲來擴散，這個就可以期待。為什麼？因為這些軟體股 EPS 有轉換嗎？沒有，大家只是擔心在 AI 浪潮當中，會顛覆這些軟體業。
所以這樣的一個角度，就有不同思維。就是哎，如果費半，下一個輪動的還是費半裡頭的族群，還是費半會輪動到大型 7 巨頭？還是不是 7 巨頭而已，有可能輪動到中小型股呢？或者沉積已久的比特幣。比特幣現在反覆挑戰 8 萬美元的關卡，未能做非常有效的突破，但是也說明著這一波走勢，也並不是想像中還要來得擁擠了。
在這樣的一個情況底下，市場上可能就選擇了第 3 條路。就是我們現在在美股裡頭打轉嘛，哎到底是費半好，到底是記憶體好，還是晶片好？還是回去買輝達，還是回去納指買 7 巨頭？那 7 巨頭，如果未來 AI 營收回不來怎麼辦？我買一些低基期的，還是買小型股？

13:00

IGV 可是買軟體股好，這些優良的軟體股，未來會不會被 AI 給取代呢？走出了第 3 條路，那我們買本益比比較低，可是他也是做費半，也是做硬體的，亞洲股市好了。好，這就看到，亞洲股市到目前為止，受到非常顯著的資金回補。這一次亞洲股市，幾乎台日韓全面反彈，創下新高。MSCI 亞太指數單日一度大漲 2%，韓國股市和台股，是作為主要的領漲對象。
今年大部分新興市場表現都不錯了，市場表現最亮麗的，從整個 2025 年到 2026 年，過去一整年、1 年半的報酬，最亮麗當然就韓國股市，漲幅 225%。秘魯股市漲了 103%，波蘭股市漲了 93% 了。南韓總統李在明還特別把所有的房子給賣掉了，全數買進 ETF，鼓勵大家去炒股，不要再買房了。這個奧地利或者西班牙、希臘股市、巴西股市、台灣市場，如果是以美元計價，這 2 年漲幅有 84% 呢。所以在這樣的一個效果底下。

14:00 台股狂潮

市場上就會針對亞洲半導體股市，進行新一輪的回補，想說這是走出的第 3 條路。台股在昨天夜盤哦，以 41,077 點開高，最後直線拉升，像現在呢，大概在 41,200 點左右。那昨天台股雖然大盤表現沒有說特別亮麗哦，可是櫃買 OTC，上漲了 2.3%，市場中小型的設備股、LED，其實也相對輪動哦。
其實在 2026 年的散戶有沒有發現，現在漲 400 點算平盤嗎？漲 1,000 點算小漲，200 點是大跌，跌 400 點就崩盤了，現在大概是這樣子。報酬率今年 15% 算虧哦，報酬率是 40% 小賺，報酬率追上主動型 60%，才算是合理報酬。有這樣的一個投資思維開始轉變了。加上我們也知道，這段時間不管是美國還是台灣呢，這種選舉做多的，這種情緒算蠻濃烈的哦。我們看行政院。

15:00

在昨天正式拍板，連續受益人信託課稅原則。未來只要信託存續期間不超過 100 年，且委託人和受益人不具實質控制權，原則上只會在信託成立時課 1 次稅。某種程度等同於，百年家族信託正式鬆綁，歡迎全世界的百年家族，來台灣建立你的資產。
那我們再回過頭來看，過去主動型 ETF 掛牌速度越來越快，然後台積電條款的放鬆，亞太資產管理的放鬆，一直到盤中零股交易，一直到一系列的改革開放，包括虛擬資產法案。一系列的做法，都看得出來，台灣的金融政策，正在往全面資產流台的方向來做轉變。哦哦，這種政策的高強度做多哦，那你等同於在跟台灣政府作對，如果你是空方的話。
我們也看到，亞洲股市隨著 AI 題材的持續強勁，這波行情帶動 EPS 進行全數的上修。我們過去提過，因為台灣已經成為新興市場的領頭羊了，台積電在 MSCI 新興市場指數的權重。

16:00 台積電狂潮

已經出現明顯斷層，大概占了新興市場 15% 左右。那第 2 名三星只占 5% 呢，所以它是第 2 名的接近有 3 倍左右。這就代表著未來的退休基金，未來的主權基金，他如果對於新興市場有 1 丁點興趣，想要回補，他第 1 個被迫要買進的就是台積電了。
而台積電的股東人數已經提前知道了，就等你外資回補。台積電的股東人數，最近已經衝上 246 萬人，每 10 個台灣人就有 1 個人持有。股價創高，和股東人數同步上升。過去總覺得股東人數創高，那股價就完了哦，這一波就一路的股東人數上升，股價也依舊在上升哦。所以外資的長線持股還是很高啦，那投信也透過 ETF 和作帳持續地影響盤勢哦。
但全民股現在已經不代表去機構化了，而是散戶的資金，重新地被納入到本輪的資金體系當中。現在我們按照預估，當時我們就講過嘛，台積電 2330，大概是台股 4 萬點嘛。我算了一下，假設其他股票都不漲。

17:00

一點都不動，台積電 3,000，台股大概就 5 萬。好，1 塊大概是接近有 8 到 9 點的貢獻。好，所以你 1 股我 1 股，台積直衝 5,500。現在很多人的觀念都變了，以前呢本來想說，跌 200 塊我就買台積電，後來想說跌 100 塊我就買，後來跌 50 塊我就買，最後變成有跌我就買，一直到最後有錢我就買。這個叫做什麼？積不擇時，就買台積電。現在沒有在擇時的，形成一股台股逆勢的動力。
事實上我們知道，台積電目前產能，也正在以非常驚人的速度擴張。關鍵的 CoWoS 月產能從 2023 年當時 1.2 萬，預估到明年會是 13 萬，增長超過 10 倍。那主要也是為了緩解輝達、AMD 等大廠對於產能的急切需求。我們剛才提到嘛，這些需求，遠遠大於目前全球半導體廠的擴產速度。尤其台積電，除了鎖定這次的 China+1，還把美國作為量產的核心基地，也會把研發重心。

18:01

轉向次世代的面板級封測，那利用更大的方形基板，來取代圓形晶圓哦，讓生產面積可以大增 3.5 倍以上。那等同於，跟對手的距離再度地拉開。那最重要的是哦，最近已經形成那種，台積電所形成的外溢效果，就是帶動了龐大的本土的封裝供應鏈。從面板級封裝對於精密度的要求極高，相關的設備像日月光啦、志聖、均豪，開始展開深度合作。
也就是說我們看到台積電這一次不是，當然了，從股價層面看起來是獨大了，可是台積電最近採取了非常多的措施，派起了大量的工程師，到台灣各地，台灣各大中小型公司、中大型公司來進行技術授權。他們幫忙，嘗試地把台廠一起帶去美國做新一輪的技術研發，來因應本輪的 AI 拉動。
我們舉例來說，像南亞科，這次成功打入輝達的日本供應鏈。那表面上好像哎，接到訂單了，但本質上，你說完全靠它是有點難度的哦。

19:00

因為台廠過去有都卡在消費性的 DRAM 嘛。那技術要求、良率和封測能力，都差一截，跟韓國廠商、跟美國廠商比較起來。那這一次哦，經過台積電的協助，把技術做到能夠進到 AI 系統，代表的是台灣除了做邏輯晶片的，現在開始要補記憶體這塊拼圖了。台積電把南亞科一起帶入，打到輝達供應鏈當中。
所以這個時候，就是可以勘查到一系列的動作。台積電現在就像一家之主，帶著旗下的供應鏈開始往前衝哦，希望可以養成一整套台股供應鏈。那當然他一定是一家之主，那輝達還是王嘛，畢竟還是他下單的。所以我們最後還是要看終端客戶的營收。可是就是一步一步的，輝達如果照顧台積電，台積電就照顧旗下的供應鏈公司，一起帶動，把這塊餅給做大。
所以我們講說，台積電現在就像一家之主，負責把事情做到最好，把產能良率顧好。那真正決定方向，當然是 7 巨頭或者輝達。那輝達還有自己的老闆嘛，就是 7 巨頭。就像買車一樣。

20:00 亞洲供應鏈

就是你要了解說背後一整套的供應鏈。哎，人家講說如果男人看車，1 個人看就自己決定嘛，帶老婆看車就老婆決定嘛。所以現在就是，到底哪一家公司，可以達到這條供應鏈？哎，你要看輝達的意願。那輝達呢，也要看 7 大巨頭客戶的意願。而台積電又要看輝達的意願，那台積電旗下的供應鏈，又要看台積電的意願哦。
所以這就是賣車的時候就這樣嘛，你想試駕的，和你老婆想試駕的就不太一樣嘛。對不對？先生是一家之主，太太是一家之王。那有沒有更高的？有可能，所以你只要找對消費者就對了。那現在看起來，整套供應鏈已經開始，這種飛輪模式正式啟動。
那之前在網上，看到一個太太跟老公一起去按摩。那個按摩師還問老公要不要辦卡：「你長得好像年輕時的劉德華。」太太一聽，在旁邊幽幽地說：「你誇我老公是沒有用的，他的錢都在我這裡。」那按摩師突然一臉震驚：「我還以為他是你爸爸呢。」

21:02

懂做生意嘛，所以你要了解說幕後的大 boss，幕後的老闆是誰。一整條鏈都串起來以後，你發現，他已經變成了一個非常非常堅強、非常具有前瞻性，一整套的供應鏈。而台積電正在養成這套供應鏈，有這樣的一個感覺。
其實當然了，我們這套供應鏈呢，可以從國家層級來做觀察，也可以從全球層級來做觀察。對於美國來說，它也形成了一整條的超長供應鏈呢。現在最關鍵的 4 個節點呢，就剛好被美國、台灣，被韓國、被日本，各自地卡位。
從上游端來看，美國現在掌握晶片設計和 AI 的生態系哦，負責定義 AI 怎麼運作嘛。中游是台灣，以台積電作為核心，負責把設計變成實體晶片。再來就韓國，提供 HBM 高頻寬記憶體，來解決 AI 算力的瓶頸。最後是日本，日本是掌握材料和設備，提供整個製造不可或缺的底層支撐。所以這 4 個國家，我們也不是想說誰比較強了。

22:00

只是大家都形成一整套無法被替代的分工體系。那那個老大，那很明顯，在美國嘛。美國負責腦袋，台灣負責身體，韓國負責記憶，日本負責工具。這就是為什麼，整個 AI 形成股市和國力的排名，一路到現在。
我們看在今年 1 季度，整體上市櫃公司的營收已經高達 13.9 兆，年增 2 兆 7,000 億，成長幅度 24.8%，已經連續 9 個季度高強度成長了。你要想想看，這種成長幅度，你的老闆、你的大股東們，對於股市的拉抬，還有內部的消費，是否會有顯著的提振效果？
所以昨天我才看到一個網友留言，說最近發現一個有趣的現象。他講說去牛肉麵吃飯，牛筋沒了，那以前大家都點海帶豆干嘛，現在牛筋沒了。我覺得還好，我昨天去吃麵線，老闆說蚵仔沒了。我說怎麼沒了？他說有人整鍋買走。所以行情的這種外溢效果，財富效果。

23:00 內需拉動

持續的外溢以後，他會如何影響到其他產業呢？至少半導體族群蠢蠢欲動，往科技業、往伺服器廠持續邁進以後，是否可以影響到內需呢？我們看，最近 IMF 陸續調升台灣人均 GDP，去年年底是 3.9 萬美元，今年大概會提前達標 4 萬美元，搞不好現在已經超越了。
我們把時間拉長來看，台灣在 2021 年的人均 GDP，也才剛突破 3 萬美元，到 2024 年正式超越日本，到 2025 年正式超越南韓和西班牙。那背後的關鍵，其實就是高階製造嘛。所以今年我們看，真正的重點，還不是阻擋經濟的過熱。今年重點是，要如何進行油價補貼而提高免稅額，各類型的民生減壓政策。要不然這貧富差距越來越大嘛。
台灣現在不只是超越日韓了，也開始超越西班牙了。我們根據 IMF 的統計，西班牙人均 GDP 是 3.8 萬美元，台灣已經來到 3.9 萬，今年現在應該已經突破 4 萬了。西班牙跟台灣都很像，都是二戰之後，從落後經濟一路工業化，追上先進國家的成功案例。

24:01

人均所得以前也差不多。那現在呢，台灣在疫情之後卻是爆炸式的增長，今年 Q1 成長率已經來到 13% 了嘛。所以，這就可以觀察到市場上概況，這種資金的快速湧入效果，在疫情之後的爆發有多快。台股這種上漲，會不會帶來財富效果呢？
最近我們看到，有些員工，他們沒有心情上班了。現在，公司廁所裡面都是人。Q1 的內需，其實也超預期的接收。我們觀察這一次，在第 1 季的民間消費，實質貢獻大概是 2.2 個百分點。那原本預估多少？原本預估值只有 1.2 哦，等於多了接近 1 個百分點。這代表股市上漲所帶來的財富效果，可能已經真實轉化為真實的支出了。
我們過去有提過的嘛，你股票都不用賣，你就已經先提前訂好機票了，叫股市財富效果。陽春麵多加 1 顆滷蛋，吃布丁不舔蓋，吃蛋捲不吃屑屑，請小編喝咖啡都不手軟，請皓哥喝茶也是。

25:00 一路上有你

歡迎大家多做些回饋，來鼓勵我們小編，或者鼓勵我，我本人都是很開心的。你想想看，我們也是一路看著台灣的經濟爆發。哎，我們直播 6、7 年了，我們就這樣，一路看著台灣 1 年比 1 年成長更快。我變了很多，你們也變了很多。我的髮際線退後了一點，你們的人生前進了一些。唯一一起變的就是我們的財富，都一起慢慢變富了。
對，想當年，想當年，我們已經不是當年的窮小子了，我們是今年的窮小子。不是，我們當年從公園的草地睡到公園長椅，又睡到涼亭，後來又到超商的座位。後來有了點積蓄，終於進了網咖，終於可以過夜，可以吃泡麵了。又到青年旅館。當然現在，也不是每個人都在希爾頓，可是台股 4 萬點呢，好歹也可以住鑽石大樓吧。
所以我們講說，人生其實就是賭博，每一場際遇投資都在選擇你的未來。巴菲特也說，他有如此亮麗的績效。

26:01

就是在賭美國的國運嘛。人生其實就是一場長期賭局，你的每一次的選擇，你的每一次的際遇，每一筆的投資，都會默默地決定你未來會站在哪裡。差別不在於你有沒有下注，而是你把籌碼壓在哪裡。有些人賭情緒、賭運氣，有些人賭產業，有些人賭開了一間咖啡廳，有些人賭買台積電股票，有些人選擇分散風險。有些人還不賭台灣國運，他專門賭美國國運，只押美股。
但最後真正拉開距離的，是你願不願意在對的方向，持續地把人生給壓下去。我們講說人生，現在這個世界上，最重要的 2 個賭博嘛，一個就股市，另外一個

26:40 財富分配

燙頭髮嘛。全台最大賭場上線了，現在就是這種情緒的共振，還有一系列過去 6 年、7 年台股走到現在發生的事情。那當然，也不只是台灣。我們看三星晶片獲利，最近公佈財報也暴增了接近有 48 倍。AI 的記憶體，正式進入到顯著的超級循環。

27:01

那供需失衡也帶來更進一步的問題。三星也坦言目前庫存極低，供應遠遠落後，給客戶的需求缺口正在快速放大。那合約價單月已經大幅上漲了，雖然現貨價格有點鬆動哦，不過合約價如果還在持續上漲的話，就代表著公司接下來的擴展，應該會持續哦。
可是呢，三星也遇到相對的問題，那就是，三星預估，在下下禮拜就會發起 18 天的罷工，而工會表示有 4 萬人會參與。除非在期限之前，公司提高今年的獎金，而且取消獎金的上限。三星今年的首季營業利潤是 6.6 兆韓元，1 個季度，今年 1 季度，超越去年賺的總和。
你可以想像嗎？假設你去年年薪，現在資產階級跟年薪 800 萬、1,000 萬可能跑不掉了，你今年 1 季度就賺 1,000 萬。哎，股市賺的有可能的，但是今年你的薪水就超過 1,000 萬，這個就是三星目前賺錢的速度。你就知道到底 HBM 現在有多緊哦。

28:01

SK 海力士哦，今年首季的營業利益 2.8 兆，1 個季度賺了 1 整年的錢。那當然工會馬上就開始發動了，SK 海力士工會，要求立即把營業利益的 10%，作為獎金底線，立即發放。那三星工會則是爭取突破發放上限，導致勞資關係雙方十分緊張。
現代汽車工會，在昨天也正式提出，應該把去年淨利潤的 30%，直接作為獎金發放，發 3 兆韓元給公司員工。那公司派當然很緊張，說這是過度傾斜短期紅利，那我們現在要擴產，我們還要企業的長期研發。
那台廠台灣有工會在罷工嗎？台灣都沒有這工會在罷工。我們現在對不對，到時候你要麼罷工，要麼我把錢給你，那都會削弱我們的競爭力。雙方勞資關係，正在高速的緊張，這就是我們觀察到的實質現象。好，所以我們看到這個，就是我們看到第 3 條路，在半導體產業，針對亞洲股市回補的誘因。好，可是終究會有曲終人散的一天嘛。

29:00 長債壓力

我們回過頭看，目前市場最大壓力來自於哪裡？就來自於油價一路的往上衝。我們把它作為導數來做 XY 軸，那股價卻一路的往上漲。難道股價一直漲，油價就一直漲，油價一直漲，股價就一直漲嗎？我們背後都知道，它內部的壓力在於哪裡。那就是最近 10 年期公債殖利率，緩步地站上 4.4% 了。再看一下 30 年期國債殖利率，基本已經創下新高了。
在這樣的一個過程當中，本質就意味著，這種由殖利率向上衝，所形成的估值回調，蠢蠢欲動。所以，我們可以做一個比較大膽的一個推演，那股市漲多了，總要休息嘛，而且休息會有一個理由。下一次休息的理由，有可能就是由公債殖利率，這種升息預期，或者說通膨預期的增溫所引發的。
事實上我們知道，這美債壓力，最近又開始湧現的原因來自於美國財政部，最近把本季度的淨借款，已經上調到 1,890 億美元。

30:01

比 2 月預估多出了 800 億哦。很簡單嘛，這次稅收不如預期，現金流變差了。我們要知道，去年大減稅法案，川普是大減稅，那搞得現在美國政府有點壓力。接下來第 3 季還要再借 6,700 億，全年的節奏，在後半段，國債的供給壓力會越來越大。
好，那國債的壓力越來越大，國債價格回跌以後，所形成的殖利率上升，會不會吸引資金開始重新回流債券，形成對於股市的抑制？這是值得觀察的重點。但是畢竟，這一項問題哦，被市場的情緒給掩蓋了。可是你沒法理解，油價有一天，未來幾個月突然站上了 150、200，那股價還可以維持這麼高的評價吧？
所以我們不能說立即要修正，但是這種情緒面所推升的行情呢，它終究要有一個引爆點嘛。那可能不是中東戰事，可能不是關稅戰了。

30:50 總結

但是按照數據來看的話，目前公債殖利率，看起來是蠢蠢欲動。那今天就聊這麼多，台股上漲 612 點，算了當我沒聊。

31:00

這個利空也不是很重要了，收在 41,415 點。不過是蠢蠢欲動，我們今天呢，聊得比較宏觀。從一開始，在市場上，中東戰區和 AI 行情的主流選擇當中，大家選擇了 AI。可是在 AI 的過程當中，由於現在獲利正在快速拉升，所導致本益比下滑的只有費半，資金就不斷地湧入。所以費半現在本益比比標普還低。
可是資金不斷湧入以後，又會擔心，那我現在開始做輪動，買 7 巨頭，它收得回來嗎？買 IGV 買軟體股，哎它會不會被 AI 給顛覆呢？那就走第 3 條路吧，回流到亞洲半導體，尋找一些估值相對低的，有機會做回補的。可是回補完呢，如果連台股、韓股都漲高，持續創高，本益比也拉升以後，那還該怎麼做呢？
曲終人散的一天，我們就要觀察公債殖利率，是否蠢蠢欲動，給投資朋友做些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享。發哥又漲停，這個行情真的是不簡單，你買不到的，就一輩子買不到了，看起來是這樣子。

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給投資朋友做一些觀察，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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