逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-05-26

2026/5/26(二) ETF 資金海嘯 AI 全民借貸潮！5 月台股衝五萬？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 5 月 26 號禮拜二，早上 8 點 3 一分。大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
各位擦鞋董們、老闆們早安，野火燒不盡，春風吹又生，看來 5 月 5 萬點不是夢。
我們雖然看到，在稍早，美軍又空襲了伊朗的軍事基地，不過呢市場不管是從納指電子盤，還是從昨天台股的上漲格局，似乎都暗示著，其實不管伊朗戰事達到哪裡去哦，行情就會一路的向上。這個時候，我們要回過頭來看。

01:00

來梳理一些台股的經濟數據，從情緒角度，從資金面而言，以及整個台韓市場，是不是相對於歐洲市場，它是屬於一個特殊極度繁榮的跡象，還是現在是全球一系列的繁榮，還是只限於 AI 的繁榮呢？
今天來跟投資朋友多做些留意和觀察，其實在昨天，台股創下了 4 大驚奇。這個月其實已經漲了 4,700 點了，那搞不好還更多。但回過頭來看呢，第一是外資的回補效果開始陸續出現。

01:30 台股行情

那第二呢，是這一次加權指數第一紀錄，是指數創高嘛，收在 43,645 點，那櫃買上漲到 437 點，昨天是收盤稍微收低 434 點了，不過盤中也是大幅創下史高。加權指數單日昨天上漲 1,376 點，這算是歷史上第 5 大。也是 5 月份來累積漲點有 4,717 點，強於 1989 年 5 月份的 1,898 點，那也很正常。

02:00

因為現在位階高了，第三是總市值的創高，上市已經攀升到 142.3 兆，上櫃是 11.8 兆，上市櫃合計有 154.2 兆。那最後呢，是台股 ETF 在昨天也創下歷史新高了，來到 6.4 兆的顯著規模。當然我們回過頭說哦，這一波外資的同步搶入台股，就要看有沒有機會在今年上半年之前，外資針對今年台股的買進水位，回落到正值。
因為到現在為止，其實外資賣出今年的資金水位，上市還是有賣了 4,600 億哦。所以如果能夠在今年上半年開始，陸續轉正的話，下半年的回補哎，那外資可能就是過去 2 年多以來，首次又要回到正買超了。
外資在過去 7 年，其實只有買超一年，只有在 2023 年。而且回過頭看，這一波的融資餘額，也從在 5 月初的 4,700 億，已經上升到 5,304 億了，那投信的買超，就是來的相對比較穩定。

03:00

不過我們回過頭說，本來其實不靠外資，台股也可以創高到現在，這是我們過去一直以來的立論。過去外資在 20 年，他是賣超 5,300 億，2 一年是賣超 4,500 億，22 年賣台股賣了 1.2 兆，2023 年回補金額也不大，大概 2,700 億而已。24 年他又賣了 6,900 億，25 年又賣了 5,900 億，今年到現在為止，大概是賣了 4,600 億左右。
但是呢在過去 7 年，投信就是年年都買超，再加上壽險的買盤，加上主力的買盤，加上散戶的買盤。硬是把台股從過去 7 年前的 2020 年 8,000 點，一路拉升到現在。好，所以外資如果有賣壓，台股也會創高，就是慢慢的創高，那外資如果轉為買超，那創高的速度應該就會以此而加快。
今年 ETF 績效裡頭，大概有 6 檔都是主動型 ETF 排行前幾名，我們看資金，已經從前幾年我就是高股息，後來又變成權值型。

04:00 ETF 狂潮

後來有一陣子，覺得買權值型不如買台積電，到現在呢，決定要買主動型。一方面可以分散風險，一方面要超越大盤，這代表資金已經從過去單純的買大盤、買高股息，進入到進一步主動選股的新時代。大家認為追上大盤有什麼了不起的，我要超越大盤，開始有這種心態陸續出現了。
我們看前面幾名，撇開石油 ETF，看比較原型的股票 ETF。整體而言，漲幅今年最亮麗的是 00988A，漲幅有 101%，00892 富邦台灣半導體，漲幅 96%，947，漲幅 91%，735，漲幅 91%。
好，所以可以看得出來，這個在今年，這個漲幅 30%、40%，算輸給大盤，算報酬不叫特別亮麗的。它漲幅來到 70%、80%，算勉強跑贏，漲幅到 90%，你才可以跑贏大部分的主動型基金，或者跑贏大多數的 ETF。這這種漲幅，其實你就知道，過去幾個月到底有多驚人的。

05:01

尤其在 3 月份，有做適度佈局的投資朋友，這我們節目的片頭，講的是我想和你一起慢慢變富，現在可能要改成我想和你一起發財，或者改成我想陪你暴富、陪你致富了，都快違背我們的初衷了。的確了哦，過去幾個月，尤其是過去幾週的漲幅是有點快。
而過去有參加我們聽友會的投資朋友，也知道我們過去幾次回檔，基本都是抱持著很樂觀的心態，去做布建，3 月份也是。但也從來沒有料到是這種漲法。好，正常來講，我們現在的公債殖利率、通膨情況，應該是會有壓抑、抑制估值空間的存在。
所以也不是代表不能漲，但是應該不會這麼快，不過反正已經買了，大家都是賺，賺多賺少。那問題就在於，這一波暴衝，我相信很多人是始料未及的。而就算我是樂觀的，大家一直都知道，我們是很標準的科技樂觀論者，都無法去標準去解釋，這種行情說明什麼，有情緒在裡頭。我們看一下台股的開槓桿情況。

06:00 全民借貸潮

許多人呢，目前正在拿股票投資，把資金進行進一步貸款擴增，包括股票質押、ETF 質押、信貸、房貸、增貸來加碼台股。導致現在券商不限用途的借貸額度，基本上已經算逼臨上限了，我問了幾家券商，基本都快逼臨上限。銀行還有額度，部分大型券商，基本上都快要沒錢了。
光是在整個 4 月底，券商的借貸規模，大概已經衝到 6,600 億元，這個是 2024 年中期的 2 倍以上，5 月份持續暴衝哦。那我們看到有些券商，我們講是券商，不是銀行哦，券商為了要繼續放貸，就開始大量的發行次順位的金融債。
整個金融系統，都在替市場加大槓桿，券商快沒錢了，券商就跟銀行借錢嘛，發債嘛。那發了債之後，再把錢再借給散戶們，那維持率，一碰到馬上就要讓你斷頭，以防券商自己還不出錢。所以隨著房貸信貸餘額目前持續的增加，很多家庭

07:00

的確已經開始把未來的現金流，提前拿來投資哦。那當然市場的底氣是什麼？來自於股市基本面嘛。哦，只要確保，反正我工作的工資，年底年終馬上就要給我了，明年我的股利一定創高的，那我現在就先提前借錢來卡位買進，鎖定價位，這個是現在的心態。
市場呢，就依靠這種強勁的基本面和本業收入，不斷的去透支未來，舉債投資。那的確，那等同於台灣在本世紀，應該算是今年經濟最好，借貸量最高，應該可以稱之為最貪婪的一年。這擦鞋童何止現在開店了，變擦鞋董了，現在還開分店，都準備要上市了。
一年前的擦鞋童，現在變擦鞋董，現在開始擔心了，擔心什麼？擔心自己的員工也要丟離職單了，他也要去炒股了。所以為了以防大規模的離職潮，擦鞋董現在就要研究 AI，讓機械手臂來幫大家擦鞋，回過頭說其他數據。

08:00 槓桿狂潮

我們來做一些觀察，現在比較主流說法叫做 4 貸同堂嘛，一個是房貸，然後信貸，再來就是房屋增貸，最後是質押貸款，貸好貸滿。那槓桿呢，從來都是雙面刃，市場順風的時候，他就是火箭的推進器，行情反轉的時候，當然就會變成壓在人身上的巨石。
那現在我們從市場資金水位來看呢，融資餘額在過去一年，大概暴增了 130% 到 140%，銀行的個人信貸在過去 6 年，是增加一倍。那很多人會覺得很離譜，其實，這個資金也沒有到極度離譜的地步。
因為從資產水位來看，我們從 20 年到 26 年，其實股市已經翻了接近有 4 倍到 5 倍了，那如果是個人信貸金額，6 年才增加一倍，沒有到特別離譜。那重點是短期內的這種券商的額度滿之後，他所造成的跡象，並不是單純系統性風險的問題哦。就算把券商的額度借滿，也許都還沒有到達系統性風險的地步。

09:01

而是券商主動開始收銀根，大幅調高利率，大幅限縮貸款，把融資額度可能從原本 60% 下降到 50%、40% 的時候，他這意思就在告訴你，玩不下去了，不借你了。那如果市場缺乏資金動能呢，他終究會有一個情緒回調，乖離回調拉不動的時候，這是一種角度。
當然呢你說那靠外資的買回，那也是一種方式，但我們講說槓桿本來就有極限的。這個極限就是券商和銀行部門，他本身在縮的時候，不願意借你這麼多錢的時候。所以當然了，我們還是建議大家，雖然現在好像槓桿投資，是一個很主流的思想，但是我們還是不建議現在擴大槓桿了。
尤其是短期內槓桿，或者說利率特別高的、額度不高的這種槓桿。那現在很多人心裡想的就不是這樣，很多人想說這一次不借貸翻身了，下一次就在養老院給人翻身，對，少賺要人命的。好像也，所以我的話也聽聽就好了，很多人講贏要衝，輸要縮，槓桿開爆，人生開竅。

10:01

台股無上限，只怕壓的還不夠。好，但我的看法是哦，槓桿它是拿來超車用的，不是拿來飆車用的。超車是為了達到資產配置的優化，這個叫生命週期投資法嘛，把年老的錢你要提前在年輕先投，鎖定價格。
那怎麼把年老的錢進行提前投資呢？有些人以前有流行那種正 2 投資法嘛，那有些人，可能房屋抵押貸款來做投資嘛。藉由利差的壓低，來確保每年大盤可以穩定的跑贏房貸利率、房屋抵押貸款利率，那就 OK 了嘛。
可是超車是為了達到資產配置哦，它不是要讓你，能夠靠一次股市的拉升，就徹底翻身的，飆車才是這樣子。就很多人把槓桿當成刺激，但成熟的投資人呢，會把槓桿當成超車工具。超車的本質就是你看準路況之後，短暫的提高速度，快速完成資產配置，讓自己脫離低效率的位置，避免被通膨、低報酬，或者錯誤的配置給拖慢人生進度，那飆車不一樣。

11:00

飆車是為了腎上腺素，是為了炫耀速度，最後往往就忽略了風險，失去控制。所以我覺得，適度槓桿，當然可以幫助你提前買到核心資產，某種程度，你不買大盤，你偏偏去買科技型指數，它也是一種槓桿的加成。
但是呢你槓桿到，很多人以前買房是這樣嘛，信貸付頭期款，然後呢，在接下來去做更進一步貸款，或者說去股票做質押，貸好貸滿。從頭期款到剩下貸款，全部都給他貸滿的話，那其實壓力是很大的。所以如果你把自己資金，逼到這麼緊繃的位階，我覺得就有壓力了。
所以如果你是為了資產優化，可以考慮看看，但是如果你想要就趁這一次翻身哦，我覺得這要有一個比較好的觀念哦。因為接下來不要被洗掉就很重要，4 個小朋友聊天嘛，那個小朋友說，我爺爺是靠房地產翻身的，那你呢？我爺爺是靠樂透彩翻身的，那你呢？我爺爺是靠台積電翻身的，剩下你，

12:00 日韓狂潮

那你呢？我爺爺是靠外勞翻身的，你本來以為你在靠股票翻身，最後可能要給人家翻身。所以槓桿是拿來超車用的，不是拿來飆車用的，這是我的心態了。不過呢這種勢頭正旺，少賺要人命，大家也是聽聽就好。
回過頭說，主動型 ETF 正在改變台股的生態，明星經理人的時代已經重新回歸了。那我們過去的立論也很簡單，而主動型基金就是貝塔值放大的基金，就這麼簡單了，當然大家也是聽聽就好。但現在大家談 ETF，多半都認為以前是追蹤指數低成本，長期穩定配置的工具。
但現在市場氣氛不太一樣嘛，主動型 ETF 不只是規模快速成長，現在已經變成台股的流量核心了。你是被動的，被動有什麼好玩的，被動那麼無趣，被動原理績效這麼簡單，我要主動的，我要短短一年內，讓我的資產能夠有翻倍的機會。你說投資這麼多股票，怎麼可能翻倍？沒有，今年很多股票或很多的主動型基金，

13:00

都已經陸續翻倍了，所以這個我們講，主動型 ETF 的 IP 化就在逐步形成。那當然很多人會想，主動型 ETF，如果一檔一檔目前的推出，那最後會不會有人是最後一棒呢？從槓桿層面，他會有最後一棒，不過我們過去也分析過了，從順差從台股的外匯層面呢，看起來離最後一棒還很遠。
錢是會進來的，但是未來是不是一定是流到主動型 ETF，這就不一定了，這是台股的概況。先把資本市場梳理清楚，再來稍微梳理一下韓國股市，韓國股市現在的瘋狂行情，比台股還熱。
Kospi 指數，目前幾乎處於跌不下去的跡象，每一次一小幅拉回都會被資金給瘋狂的抄底。那這個態度很明顯，韓國股市今年呢，其實外資也沒有回補多少，外資仍然是屬於大幅賣超韓國股市和半導體股市的。韓國本地的散戶，現在幾乎是全面進行接手。甚至呢我們知道，從 5 月 27 號，就從明天開始，南韓會一次上市 16 檔

14:01

專門追蹤三星和 SK 海力士的 2 倍槓桿 ETF，包括正 2 和反 2 的產品。那由於韓國股市單日的漲跌幅度，限制是 30%，這代表著 ETF 理論上，一天的波動，衝到 60% 也不是太大問題。如果三星或者 SK 海力士一天漲 30%，相關正 2ETF，搞不好翻倍也沒太大問題，那反過來說，你看錯就完了。
那更有意思的事情是哦，哎參與的人非常多，很多人為了準備，要購買這些高風險的 ETF，已經有 10 萬人報名上課了，來研究如何靠正 2 翻身。超過 9 萬人已經完成培訓，大量課程滿街都是。
因為南韓政府規定，想要買這樣的產品呢，不只是要有 1,000 萬韓元的保證金，還必須完成 2 小時的教育課程。那很明顯嘛，至少有 10 萬買盤，已經確認了，這種現象稱之為韓國版的義和團，散戶軍團文化再次回歸。那現在呢，就是 AI 和記憶體行情呢，

15:00

已經讓三星和 SK 海力士，變成了國民信仰股，韓國人才是真正搞梭哈的。好，這個就有點亞洲納斯達克的跡象了。那個波動幅度給你放的這麼大一次，你敢賭的就上吧。那台灣政府反而是怕大家賺太多，到時候沒人上班吧，我們還是稍微降低一下波動度，不要像韓國這麼浮誇。
但我們回過頭來說，的確在 22 年、23 年的時候，SK 海力士和美光基本上都還是以傳統 PC 和消費電子為主。例如當時是蘋果、戴爾、惠普、聯想作為主要客戶，可是到整個 26 年呢，他們的客戶全部都變成了 AI 巨頭。
輝達單一客戶比重，占 SK 海力士已經超過 20%，微軟、亞馬遜、Alphabet、META 這些 AI 運算平台，占他的客戶比例也正在快速的放大。這就是一股新榮景，也就是說，誰掌握了 AI 契機，誰就能夠在本輪的資本行情當中，全面爆發。再看一下日本股市，日經 225 指數在昨天正式突破了 65,000 點，那不只是股市創高，

16:01

全球開始針對日本股市，有新一波的評價。因為以前呢，日本股市相對於台韓，他就有那種失落年代的標籤嘛。就是台日韓三國，即便韓國有地緣政治風險，台灣也有，可是台韓哦，相對而言呢，還是吸引比較多激進的投資人來做投資。
原因就是來自於日本，很長一段時間被貼上那種低成長低通膨、人口老化、企業保守的條件。結果呢現在大家看到東京威力科創、Disco 這些半導體設備股，瘋狂的狂飆，讓大家押注到，哎接下來，AI 時代把日本傳統產業給喚醒了。
就連過去做馬桶的 TOTO，股價都在瘋狂上漲，原因就來自於他所提供的材料端，非常具有 AI 層面的競爭力。豐田開始押注機器人，Sony 開始深化跟台積電的合作。地方銀行和保險業，現在因為利率正常化，開始恢復到重新的利率加速哦，也就代表著這些獲利上的拉升，變成一種日本財富的正循環，當然了現在高盛估算，

17:00 大東亞資本

日股每漲 10%，就能夠帶動 0.3 個百分點的消費。對於一般民眾而言，日股的參與比例，就遠遠低於韓國股市和台灣股市，哦哦那日本人呢，可能多數沒有這種感覺。可是台灣人和韓國人，就真的是大街小巷大家都在聊股票了，這就給投資朋友做另外一層思想借鑒的。
回過頭說，現在全球股票市值大概 77 兆，基本上應該講說美國是 77 兆，那相對於中國大概是 5 倍。可是你看前面 7 名我們過去提過了，第 3 名是日本嘛，再來是香港股市、印度股市，哎，接下來就是台灣和韓國了。全球前 7 大市場當中，有 6 個市場全部都在東亞圈。
好，或者加上印度算東南亞了。好，但你可以看得出來哦，以前我們想像的那些加拿大股市、英國股市、法國股市，已經完全被東亞圈排除在外。古有西方文藝復興，現有東方科技復興，全球的股市市值排行，根本就是 AI 科技的形狀。

18:01

事實上如果你仔細觀察整個亞洲，目前的獲利表現，幾乎已經完全被台灣和韓國給壟斷了。MSCI 亞太指數的部分，EPS 預估成長是 60%，如果把台韓給拿掉，就只剩下 10% 了。就代表著台灣和韓國，把大部分亞洲人賺的錢，全部都給賺走了，所以行情就一路推升到現在，這是基本面的推升了。
所以以前流行存股嘛，那常常有人開玩笑，哈萬點存股，笑死人，哈，2 萬點存股，笑死人，3 萬點還存股，笑死人。現在到 4 萬點了，all in all in 了。好我回過頭來看，那到底整個經濟的表現數據為何呢？我們從最新主計處，所公佈的整體數值，今年應該有機會挑戰雙位數。
大家還記得去年嗎？去年是 8.6% 的年增長，已經很離譜了。台灣去年的經濟成長，大概本世紀也沒有發生過，除非那種前一年是金融海嘯以外。但台灣今年經濟成長，現在準備要挑戰 10% 以上的。

19:00 台灣經濟

那預估，因為 4 月份出口衝上 676 億，只要維持在這個金額，基本上，按照高盛和牛津經濟研究院的預估，預測值至少是 9.9%，渣打是 9.5，主計處比較保守，7.7，台經院 7.5，中央銀行 7.2，中經院 7.2。不過，看起來行情這種經濟顯著的調升，只要保持在出口的穩定增長，看起來挑戰雙位數不是特別難。
好這應該是本世紀以來第一次看到這種行情，台灣經濟現在不只是起飛哦，那感覺快要飛去火星了。結論就是，安全套戴好，不是，安全帽戴好，安全帶繫好，手不要亂伸出窗外，中途不要亂下車，要飛天了。
我們看一下台灣從線性數據來看，整體的經濟成長幅度，已經超過了 2021 年的大幅成長。你要知道，2021 年當時是受到 2020 年的疫情影響，所以把基期給推高，現在比 2021 年上升的幅度還要來得更快。哦那當然了，你說這個 AI 奇蹟跟內需有沒有關係？

20:00

其實也沒什麼關係，主要就是高度依賴出口，和資本支出的階段。我們看整個 25 年，24、23 黃色區塊就是淨出口，這個淨出口，是過去 4 年，推動台灣經濟的重要成長力度。那至於內需，基本就是逐步的反應通膨居多啦。
那一個特別的變化就是，台灣的電子出口，在以前都是高度依賴中國和香港進行，最終終端伺服器的出口。可是在 2025、2026 年呢，針對美國的出口，在大幅的飆升。它形成一種跡象，那就是美國從台灣進口的金額，到目前為止，已經正式超越了中國。
這很難想像，台灣這麼小一座島，美國人在台灣買的金額，買的那個量，量不一定，金額居然比整個美國人從中國進口的金額還要來得多。這實在是很難想像，這美國其實你還是可以看到，很多中國製的產品，但是居然美國人從台灣進口的金額，比從中國進口的金額還要來得高。

21:01

這說明台灣現在賣的東西真的很貴，附加價值很高。這也出現另外一層經濟奇蹟，就是目前台灣通膨率，預估今年還不會到達 2%，但是經濟成長 10%。那很難想像，一個國家經濟增長 10%，通膨率 2%，這是什麼經濟體？
原因很簡單吧，我們知道，台灣政府持續進行通膨抑制。這次卓揆在昨天宣佈，6 月份的 LPG 液化天然氣，繼續進行通膨抑制，瓦斯價格全面凍漲，由政府進行全面漲價成本的吸收。
這件事情就意味著，10% 的經濟成長，2% 的通膨，現在 2% 的利率，這就是史上最強的經濟奇蹟。那當然回過頭說，那對於內生經濟的影響，有沒有拉抬呢？有。但是呢，主要也是靠 AI 的投資來帶動，出口是一個拉動，那對內投資有沒有增長？

21:50 外資對台投資

其實有，我們看蘇姿丰這期就有特別提到，AMD 會持續擴大對於台灣的投資打造 TMD，那 AI 呢，需求進入一個新的爆發期以後，

22:00

他特別強調，現在 AI 和 AI agentic 快速成長之後，不只是 GPU 缺貨，連 CPU、先進封裝基板、記憶體，整個 AI 伺服器，全部都在收緊。所以蘇姿丰就特別強調，現在的 AI 競爭，已經從單一晶片之爭，變成供應鏈和生態系競爭，而台灣就是整個供應鏈的核心。
待會我們也聊到這個，台灣跟韓國生態系的不同，造就了台灣，在本輪 AI 榮景當中，你不要看韓國股市漲很多，它其實更多是由於大集團的產能稀缺，所造成的，台灣才是真正奠定 5 到 10 年基礎的贏家。
事實蘇姿丰特別跟大家宣告，AI 這次行情爆炸底下，對於台灣的投資已經超過 100 億美元，即將會深化台灣的供應鏈合作。那 AMD 其實正在複製輝達模式，很明顯他要主導自己的 AI 國家隊。現在從台積電、日月光、矽品、力成，到欣興、南電、景碩，到緯創、緯穎，基本上，全部都綁進了 AMD 的陣營和名單，雙方都在加強合作。

23:00

所以有時候就看，不同人有不同的說法了，每個分析師的看法也不太一樣了。那有時候你就看這些 CEO，他怎麼做，他怎麼說，你就跟著他做嘛，他投資誰你就跟著投資嘛，有這種說法。
相信魏哲家，年底搬新家，相信黃仁勳，數錢到抽筋，相信蘇姿丰，財富攀高峰，相信馬斯克，熊市照樣剋，相信祖克柏，未來放手搏，相信潘健成，財富自然成，相信劉揚偉，錢長 4 條腿，相信陳泰銘，鈔票數不停，相信林百里，錢進戶頭裡，相信蔡明介，賺錢遊世界。
網路上看到的，這些事情呢，都意味著哎，其實你也不用去管大多數人的分析角度，我的話也大家聽聽就好，他們做什麼你就跟著做就可以了。回過頭說，台灣在過去出口 60 年的輪動，從一開始，是從米糖，當時在 1966 年，

23:55 台灣產業變遷

蔬菜水產罐頭作為主要出口方向，到 1976 年變成紡織服飾

24:00

93 年變成電機和電器，14 年變成電子零組件，主攻 iPhone 供應鏈，到 2025 年已經完成資通訊產品的全面升級。這些都意味著，台灣其實也不是突然崛起的哦，它是一個等待了 30 年、40 年、50 年的 AI 時代哦。我們仔細觀察，你像是在 2018 年到 19 年這張圖表，我們就經常講了。
當時在美中貿易戰的時候哦，剛爆發台商的鮭魚回流，經濟成長就來到 2.99%，遠遠高過日本、韓國、新加坡和香港。到 20 年到 23 年，Covid-19 時期的台灣的經濟成長是 3.48%，也比其他國家來的亮麗。到 2025 年 7.37%，甚至最後調到 8%，也比大多數國家來的亮麗哦。
更不用講 2026 年，台灣應該仍然是亞洲經濟成長速度最快的發達經濟體哦。這就意味著台灣在 AI 時代的突出哦，你說是靠台積電很強嗎？但是呢，台積電把整個島的產業分工，拉進了同一條的 AI 基礎供應鏈。從最關鍵的是，從 AI 不只是單一的競賽，

25:00

它是從晶片設計到先進製程，到先進封裝，到測試到伺服器的組裝，到散熱，到電源到機構件到機櫃的整合，一起去交付。所以台灣就像怎麼樣，像在打團體戰，台積電負責最難的先進製程和封裝，那日月光、矽品、京元電做封測嘛。然後欣興南電做高階載板，鴻海、廣達、緯創、緯穎這些就做最後的機櫃組裝。
那這就讓輝達和超微哦，他們要的，他們要不是一顆晶片而已，他們要能夠快速變成資料中心可以用的 AI 系統哦。超微現在對台灣的 AI 生態系，投資超過 100 億美元，就是什麼？要加強你們以我為核心的整套的供應能力。那韓國強不強？韓國其實也很強，韓國比較集中在記憶體，尤其是 HBM。
三星和 SK 海力士，在 DRAM、NAND 和 HBM，都是世界頂級的供應商，這在 AI GPU 當中也很重要。但產業結構，就比較像幾個巨型的財閥的垂直整合，他不像是台灣那種，大量的中小型企業供應商，圍繞著一個核心客戶，

26:00

形成的高度協作，韓國就是有王牌零件，台灣就是系統型供應鏈。韓國能夠賣關鍵的彈藥，台灣是把晶片把封裝，把主機板伺服器機櫃，韓國的 HBM 最後運到哪裡？還不是運到台灣做最後組裝。所以另外一個原因，就是因為台灣長期做代工，就養成高度特殊的客戶導向工程文化，他不是追求自己的品牌。
你巨頭化，你要客製，你要保密，要快速修改，你直接飛過來 200 公里，每一個零組件的廠商，全部都跟你見面。因為 AI 伺服器，它現在並不算是一個量產的標準品，每一代的 GPU、CPU、散熱、電源呢，都在更新。也許 GPU 一更新，後面全部要跟上，散熱一更新，電源、網路架構全部都要跟上。
所以真正的護城河就是近，就是決策近，工程近然後市場也很近，供應商也很近。新竹、台中、台南、桃園到北部的伺服器廠，然後桃園就出去航空城，現在就直接運到美國去了。問題發生的時候，從工程師到材料商到設備商，

27:00

到封測廠系統廠，很快就可以一起解決，這就是我們觀察主要的原因呢。就是台灣對韓國，我的看法，其實三星也是有能力的，如果一打一的話，那三星應該是有勝算的。那打群架，那韓國人就沒什麼能力了，人家是國家隊嘛，我們是義勇軍，他是吃朝廷的，我們是手把手，白手起家的嘛，這給投資朋友做的一些思考。
這就我們觀察到，台灣本輪榮景的原因呢，這很多人說，運氣好運氣好，運氣是蠻大的一個成分。可是他從 18 年美中貿易戰以來，他的經濟就一直跑贏所有國家，那感覺不是運氣好，連續好 7 年，連續好 8 年嘛。看起來就是一系列的這種因緣巧合，加上供應鏈的組合，一路衝高到現在。
好那就一系列的，所有台商都在往 AI 來做貼近，包括我們看到，在近期漲幅最為亮麗的聯發科，也是如此。上一次我們看到聯發科，就拿下 Google 的 TPU 大單之後，

28:00 電子 AI 化

Google 第最新的第 8 代的 TPU 系列，聯發科現在不只是參與其中，甚至在 I/O 和後續的後段封裝環節當中，現在都扮演非常重要的核心地位。就說明著，市場上一知道 AI 是趨勢以後，手機馬上就被拋諸腦後了，現在台積電最大客戶也不是蘋果了嘛，哦都變成輝達了。那聯發科也是過去總是做陸系手機嘛，現在已經真正切入到大型的雲端供應鏈。
好，這就是一種我們講到，在市場上，因為我們在過去，電子零組件的經驗已經太久了，只要有一個新的商機，我們隨時都能夠進行適度的轉化。甚至輝達目前搭配聯發科，即將要推出 10 萬塊一台的 AI 筆電，接下來的邊緣 AI 哎，聯發科就受到顯著趨勢。
你其實從財報你看不太出來，從過去幾個月的月營收其實就還好，但這是一種展望嘛。由聯發科設計，台積電代工的 Arm 架構的晶片，不只是做一台 10 萬塊的高階筆電腦，這是那種，輝達正式把腳跨進到 AI 終端載具的市場，

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他現在選擇聯發科，這就一個方向嘛，大立光也是，大立光是標準的蘋概股嘛。現在呢正式把光通訊相關元件，列為手機鏡頭之外的第 2 大的優先業務。逐步展現共同封裝，我們講說叫做 CPO 的市場決心呢。
因為現在還準備做，做送樣階段，但是距離量產也許要一年的時間呢。不過從股價漲幅看得出來，市場給予他的期待也非常高嘛，所以各行各業都在往 AI 來做貼近呢。

29:30 傳產 AI 化

因為大家已經有深厚的技術了，甚至昨天看到中鋼漲停嘛，中鋼這次大喊要拼 AI 鋼廠，讓機器人當做後盾。好昨天中鋼成交量爆超過 20 萬張，中鋼這幾年的轉型，也很努力。儘量導入 AI 和數位系統，把整座鋼廠，往智慧工廠的方向來做升級。現在從生產的排程，到設備維護，品質的監測，到能源管理，背後都開始大量的依靠 AI 模型。

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和數據訓練了，尤其中鋼，現在也算是慢慢開始知道，AI 硬體升級的大趨勢。像機器人、無人機、AI 伺服器、電動車馬達，現在都需要，特殊的鋼材和電磁圈了。以前中鋼常常被人開玩笑，說那是走投無路的人在買的，有些老朋友應該知道，我算中鋼老股東嘍。為什麼知道，因為每年都有，拿那紀念品跟大家分享嘛，今年就很過分了。
今年為了發展 AI，他就沒有發，他就沒有發紀念品了，只有 50 元的商品卡，這有點侮辱人。因為中鋼老股東都知道，股價你可以不漲，配息你可以少發，但你不能不給紀念品，我每年最期待就是中鋼紀念品。去年，是這個中鋼的環保杯，這叫鈦金屬輕巧冷水瓶，小巧又可愛，遠看就像 Tiffany 出品，顏色很像。
我都帶這一瓶去健身房，吸引一堆教練，哎皓哥，你的水壺怎麼跟你長得一模一樣，小小短短的。而且這個套子我平常都不會帶，因為我不喜歡帶套嘛。

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我怕把它弄髒了，我都直接這樣拿過去哦，讓你睡公園也可以泡茶聊天哦。前年中鋼的紀念品是什麼，這是砧心有你，不銹鋼砧板組，採用中鋼不銹鋼和抗菌材料。我去露營的時候用過，小巧又方便，讓你睡公園還可以做菜哎，多好吃對不對。大前年是什麼，大前年是傘 Q，中鋼傘，布和傘骨架都由中鋼來做，直接提供。
即便讓你睡公園呢，都可以讓你規避傾盆大雨，你也不用怕淋濕。前幾年還有那個台灣黑熊的螺絲起子，那個放在我爸家，這 3 個公園色號，Tiffany 系列，讓你都已經鋪陳這麼多年了。今年居然只有 50 塊的商品卡，忍不住要抱怨一下，50 塊連 i 珍食都買不夠。所以中鋼董事長是誰，黃建智先生，黃董，你今年明年你再不發公園紀念品，

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擺明就是想要脫離我們公園幫嘛，紀念品真的比股利重要，雖然現在大家都集中發展 AI，但你該做的還是要做，擠一點錢來發一下好不好，我很期待哎。之前是前任執行長還貪污嘛，叫他吐出錢來做紀念品，哦那是中油，對不起，那是中油。但是今年我是比較傷心，因為很難得中鋼沒有紀念品，居然只發 50 塊商品卡。哎不管如何，我們講的這是全台系統廠，伺服器廠，

32:30 總結

都在往 AI 來做貼近呢，它是造就本輪買盤的原因呢。所以我們要講的就是，我們可以對於當前的槓桿有點疑慮，我們可以對於當前的情緒過度推高，有點疑慮。這都 OK，因為槓桿的確推升速度有點快，可是我們對於基本面的信心呢，也不用有太大的改變。
那也許市場就是吃定了基本面，錢就是一直進來，你不買走東西，你也要找其他東西買。反正我就是持續的開啟槓桿，對賭台灣的未來，這就是目前的主流趨勢，那至於槓桿這件事情是好是壞，

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你到底是要超車還是飆車，你是要做資產配置的優化，還是你這一次是要純粹要賭一次翻身呢？如果只是要賭翻身，把資金水位控得很緊繃的話，那也許可能一場回調或者一次的洗盤，就讓你遍體鱗傷，所以這個反而是要小心的。
OK 我們今天做一個結論，臺北股市上漲 399 點，是在 44,074 點。第一是全球資金正在往 AI 基礎建設來快速集中，從台灣韓國到日本，真正強的當然不是單一條公司，是整條供應鏈。那現在市場買的也不是純消費性電子，變成了 GPU，變成了 HBM，變成了先進封裝，亞洲正式進入到科技復興年代。
那第 2 波呢，這一波行情，從情緒面來看，已經從樂觀慢慢進入到狂熱，台股 3 天暴漲超過 3,600 點。韓國股市，推出單日高達 60% 波動的 ETF，日本散戶雖然很多年沒有參與了，但目前也開始陸續的回歸，大家開始用主動型 ETF，質押信貸增貸全面擴張，

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那就是很多亞洲人，開始用自己的現金流，來押注未來的 AI 繁榮。最後呢 AI 革命可能是真的，也有可能是過去任何一次泡沫，但不管如何，全球資本都在重新的定價亞洲，這些長期趨勢都存在。
但是我們只要記住，槓桿是拿來超車用的，不是拿來飆車用的。真正厲害的，不要去看那牛市，現在績效衝最快，資本增幅來的最快的。你要看的是那些，這一波多頭適度修正以後，還能夠穩穩留在牌桌上的人，這些人才是最重要的，給投資朋友做些借鑒和參考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享，我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。