逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-07-30

2026/7/30(四) 華許重申抗通膨債市扛不住？晶片股大崩 AI 恐慌過頭了嗎？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間，2026 年 7 月 30 號禮拜四早上 8:30，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。
感覺有點痛了，美股市週三是尾盤急殺，聯準會這一次的決議維持利率不變。不過呢，有 3 名的決策官員是主張要升息哦，代表著利率的承壓，對於市場的融資成本開始有效提升。
那長天期美國 10 年期公債殖利率不管是 10 年期、20 年期、30 年期，陸續在走高，30 年期已經創下本世紀的新高，在這樣的一個過程當中，

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原油價格也在中東戰事的升溫底下重新的大漲，讓市場上針對 9 月份的升息預期開始顯著提升。那到底有沒有機會，能夠在 9 月份開會以前，讓中東局勢能夠有所瓦解呢？
至少現在美國股市漲最高的殺最凶，昨天其實納指和標普，大概是跌了 1.5% 左右，真正跌最重的還是費半。好不過那個尾盤殺下去也很快，你看標普 500 的 ETF SPY，它在短短幾分鐘之內，每股重挫超過 10 美元。
不僅是完全回吐了來是上半天的漲幅，更是直接跌破了盤中的低點，創下當日的新低。哦那如此快速的下殺，好這也顯示的這一次的 FED 會議、科技巨頭的財報，還有 AI 投資的疑慮。
多重因素的交錯之下我們看，哎這個程式交易或者動量交易的賣壓是瞬間湧現的。其實我們已經很明顯感受到，在過去幾年的行情當中，越來越有那種動能交易的影子在其中就

02:02

漲的時候特別快，跌的時候也特別快，甚至在散戶的交錯底下，擁擠交易也成為了常態。一下搞被動元件，一下搞黃金，一下搞白銀，好像只要點了一個題材，市場所有的資金流向都在往單一題材來做挺進。
好那等同於在短短 2 周之內，全球的金融市場已經出現了多項變化。首先就是中東局勢還沒有完全落幕，可是市場上已經開始為長期的供應鏈的斷鏈來做準備。而中東局勢雖然不會導致原油價格創高，可是光是維持在八九十塊，它就會對於未來的抗通膨壓力形成更大的衝擊。
再就是華許首次主持利率決策會議之後，基本上都保持著 2% 的目標通膨區間，代表的是對於市場快速降息的期待幾乎完全打消。大家只能期待，唉有沒有可能年底是無碼，好不要升息就好了，這是大家的唯一期待。
再就是市場焦點，從 6 月份當時槓桿型的 ETF

03:00

還有 SpaceX 上市之後的劇烈波動，股價先大漲後大跌，那也反映出股東解禁賣壓和被動型基金納入之後所帶來的買盤的重新角力。那這些事情都意味著市場上在 6 月、7 月，因為買盤還是持續在高位啦，說明這多空角力持續，說明本輪有一個大換手。
那到底本輪換手的買家是最後的贏家，還是賣家呢？我們就拭目以待，從兩個角度來做觀察：一個就是聯準會當前所釋出的利率氛圍，第二呢就是目前的去槓桿情況。

03:35 七月 FOMC

來看看市場籌碼面，這一波洗得乾不乾淨。先看聯準會的利率決策會議，這一次是維持在 3.5-3.75% 區間，沒有意外的升息，基本上升息預期大概是反映在 9 月份左右。
不過本次會議最大的變化並不是利率決策本身，而是聯邦公開市場委員會 FOMC 內部對於政策的方向，看起來有明顯的分歧，已經有多位官員考慮應該要

04:01

重新考慮升息來壓抑通膨。如果細看，好這一次是 3 位票委投下反對票，好這個應該是 2016 年 9 月份以來，最多的反對票紀錄。3 位的反對票，分別是克裡夫蘭的聯準銀行總裁哈馬克，還有明尼阿波利斯的聯準會總裁卡什卡利，還有達拉斯的聯準會總裁羅根。
誒那反而之前跟川普不對盤的 Lisa cook 或者鮑爾，誒他們反而是維持當前利率不變的哦。你說才 3 個人反對，有一點意見不正常，應該講說內部意見不一致，那不是一個很正常的事情？沒錯，聯準會內部經常會意見不一致。
可是通常是反映在未來的利率點陣圖當中，很少在當次的利率決策會議當中直接表達反對。因為你馬上過幾分鐘決策就要出來了嘛，你可以讓聯準會有一個比較平均均衡式的共識，來讓大家瞭解聯準會內部對於當前的經濟形勢有一定程度的看法。

05:01

可是連當前是否要升息都形成如此大的脫鉤，也就暗示著內部的歧見已經增長到了極致。那華許當然也重申 2% 的通膨目標沒有改變呢，換句話說，聯準會看起來目前並不打算由於新任的聯準會主席誕生，所以改變當前的通膨目標。
那他也表示，過去數年通膨持續高於目標，不可能因為短期幾個月的數據改善就宣告成功，他認為聯準會的公信力還是

05:30 通膨壓力

來自於完成物價穩定的使命，所以呢控制通膨作為政策核心。那當然因為布蘭特原油現在又重新回到 90 美元每桶了，西德州大概在 84 塊，那這個數據看起來距離創高有一段時間了，可是它畢竟相對於 6 月、7 月又開始重新的顯著上彎。
那如果 8 月還維持在這樣的一個區間，那就代表著聯準會在 9 月份 FOMC 看的 8 月份數據，肯定是有通膨壓力的。其實真正的壓力我還認為不一定是

06:00

原油或者期貨價格，來自於汽油價格，因為汽油價格其實回檔幅度不像是期貨價格這麼多。更何況這一次的中東問題哦，最大的挑戰就是有一點外溢效果就是，就是油價漲過去，然後跌回來，可是很多東西漲上去它就沒回來了。
最好理解的就是便當價格，僵固性通膨，菜價、肉價，不管上漲還是下跌，你沒有看到便當價格在跌價的嗎？好那伊朗戰事以來，我們看到各大宗資產價格的上漲幅度，漲最多的是硫磺，146%，歐洲天然氣價格漲幅是 98%，暖氣燃油是 63%，航空燃油 54%，柴油 40，汽油 38，稻米 35，棉花 22%，棕櫚油 17%，小麥 15%。
好所以它就是外溢性通膨的產生，那在這一次的 FOMC 利率決策會議之後，最為直觀的觀察指標就是美國 30 年期公債殖利率正式突破 5.2%。好，這應該是 07 年以來的新高了。

07:00 利率壓力

10 年期公債殖利率也重新重返到 4.68%，不過還沒創高。那華許表示他樂見殖利率上升哦，因為它代表認為市場依照經濟基本面、實質利率還有最新的數據來自行定價，而不是依據聯準會的政策暗示。
換句話說，即便他開記者會，他也不表達聯准會未來的整體方向，你也看不出他到底未來是不是一定要升息，或者偏升息的方向走。基本上，他形容市場正在學會看球不看裁判，你自己用利率預期來反映吧，反正到時候我的做法也是根據這些指標。
誒這就說明著聯準會已經半放棄前瞻指引了，你們就自己玩自己，自己嚇，自己用 10 年期公債殖利率來壓抑回自己的股票市場吧，這是他給予的看法。
所以他目前仍然表達不會提供前瞻指引，他也強調貨幣政策會完全依據經濟數據來做決定，如果通膨風險再次升高，聯邦準備會毫不猶豫地採取必要的行動，算是不卑不亢了，那當然聯準會內部仍然鼓勵

08:01

充分討論改革的溝通方式，因為這一次雖然出現 3 張反對票，人家就問他嘛，哎呦你才剛當上主席，好像有很多人不認同你，或者說內部的共識你好像無法有效的達成一致。那華許的形容說哎，這是很健康的家庭辯論，代表委員們願意公開討論不同的觀點，並非追求表面上的一致哦。
我們不搞那個形式主義，大家怎麼想，直接表達出來，甚至讓市場自由去解讀也 ok。整體來說，這一次雖然聯準會是維持利率不變的，不過釋放的訊息，唉稍微偏鷹一點。那華許反復強調 2% 的通膨目標沒有妥協空間，他也不提供任何的前瞻指引。
然後又強調通膨風險升高，他會毫不猶豫地採取行動，然後他又樂見公債殖利率的上升，怎麼看都是跟川普有點打對盤。那我們就看川普過幾天會不會發表談話，因為這是他親自提名上任的聯準會主席。不過呢尤其現在的金融環境，我們還是要承認，不可能讓公債殖利率

09:00 債務壓力

持續性的顯著攀升，因為全球的政府債務還在攀升，美國聯邦債務占 GDP 的比重，基本上已經突破二戰以來的最高水準了。未來 10 年的利息支出預估會翻倍哦，你要麼就是，的確啦，靠高通膨來掩蓋債務的擴張，要麼你也要必須讓公債殖利率維持在可控的區間。
無條件的上行只會讓美國的財政壓力來得越來越大，那可能形成進一步的反噬。因為美國公債市場這幾年投資結構當然出現了一些改變了，過去的主要買家都是一些退休基金、保險公司或者長期投資人，但現在越來越多是屬於高度槓桿操作的避險基金手上。
你說避險基金賺那個一毛兩毛，幾趴殖利率要幹嘛呢？唉沒有，他們是屬於高度槓桿操作，所以才會有之前我們看到的利差交易。也就是他其實是在套利當中利率的短期波動，它可能放了 10 倍到 15 倍的槓桿。
所以如果公債殖利率飆升速度太快，或者下滑速度太快，都有可能導致這些避險基金爆倉。

10:02

不管怎麼說，華許這一次很明顯，想用市場各自校正回歸的方式，來表達出聯準會的不卑不亢。那當然真正的焦點就變成，那如果市場表態了呢，你不想降息是不是？那我逼你降息呢？我用數據的悲慘來換取你的同情呢？
你說你不會做前瞻指引，代表你本身沒立場嘛，你跟著數據走嘛，那我們就把數據做出來，股市跌給你看、流動性風險、債券利差創高，那你會不會鬆動呢？哎這個就是我們接下來下一次的 FOMC 會觀察的專案，我感覺市場正在做這件事情。
我們舉一個比較直觀的例子，像短期內的信用利差正在快速的擴大。我們先看 CDS，甲骨文的 5 年期交換，違約交換系統利差大概已經飆升到 215 個基點。哇這是歷史新高，比今年年初 144 個基點，大概大增了 49%。好代表現在投資人針對 5 年期的投資

11:00 債券利差

等級債必須要支付 21.5 萬的美元保費，才能夠為 1,000 萬美元的甲骨文債務購買違約保險。那市場對於信用風險的擔憂當然就是甲骨文在 6 月份宣佈要投入 700 億美元繼續擴建資料中心，那麼標普全球也把甲骨文的信評調調到 Triple b Minus。
距離非投資等級債，也就垃圾債，大概也就一步之遙而已。這理由就是市場很擔心嘛，哦你這個 AI 的巨額投資，你的現金流又不像 Google、微軟這麼穩定，結果你投這麼多錢，那是屬於高度不確定的。
那如果導致未來投資等級債的信用利差無條件的放大，哦那聯準會就被迫要依據數據來做決定了，那代表到時候會有流動性問題。其實我們回過頭說，今年雖然現在有一點流動性問題的味道，這裡很多是跌停鎖死嘛賣不掉。
可是這畢竟只處於在台股市場，韓國股市當中，美國股市還沒有流動性收縮的現象，事實上今年以來，大多數指數也都是正報酬。

12:00

那只是因為大家都買在 6 月份嘛，道瓊今年以來是漲了 9.7%，標普是 8.5，納指是 7%，費半都已經跌這麼多了，它漲幅都還有 55，巴西股市漲 9.5，墨西哥漲 4.6，日經今年還要漲 23%，韓國股市都跌成屎了，漲幅都還有 42%，加權指數漲幅也接近 4 成了。
那陸股和印尼股市，印度股市表現不是特別好，都是下跌的，印尼跌特別重，泰國股市漲了 28%，菲律賓股市漲了 4%，馬來西亞 1.9，新加坡漲幅有兩成。好所以這個時候我們就要回過頭來聊，事實上很明顯，我們要從債券市場來回過頭，影響到聯準會的利率評價。
這種條件可能需要數周的時間，讓聯準會慢慢的產生決定，要衡量到底是通膨問題比較重要，還是市場的流動性問題比較重要。那對於短期內股市能否止跌，先講說能不能止跌做第一波反彈呢，當然就是市場籌碼清洗的幅度。

13:00 台股籌碼

因為昨天台股雖然是驚險守住了 4 萬點，不過夜盤又開始殺了。那市場一度傳出融資還不限用途的款項借貸追繳壓力升高，講的就是質借的維持率也破了嘛。不過截至到 28 號為止，按照證交所所公佈的數據，整戶擔保維持率還是在 165%，距離 130% 的處分門檻仍然有一段距離。
事實上你仔細觀察，因為這一次週二大盤是以長黑 k 跌破，應該講週二週三，當時是長黑 k 嘛，兩根持續的下挫。那 OTC 因為直逼年線關卡，融資維持率其實已經大概是接近 130% 以下了，多殺多的壓力沒有完全去化。
可是你看昨天外資賣多少，222 億，投信買 90 億這正常，因為 ETF 本來長期買盤就會在下跌過程當中出現。自營商自行買賣也不過賣 10 億，所以其實很明顯嘛，什麼外資賣壓，外資根本就沒有賣多少，很明顯就多殺多，融資自己斷頭了。

14:00

其實我們看集中市場，融資餘額是降到了 5,070 億，昨天是減了 385 億，哦那已經連續減 5 天了。從原本減 1 億到 55 億，83 億，231 億，385 億，減得速度再快一點，那就進 4 字頭了嘛，回到 3 字頭，那就很低了。因為現在點位還是很高嘛，正常來講，以前點位在 2 萬多的時候，3,000 億的融資餘額算正常嘛，好那到 4 萬多，那稍微翻倍。
融資餘額處於五六千億也算正常，那現在殺得這麼快，見到 4 字頭，3 字頭，其實融資已經算是清洗的算是蠻多的。可是第二個我們要觀察的效果是，市場的維持率的指標出現了比較大的爭議。
我們看在昨天，像是 m 平方或者 cmoney，都宣佈即日起停止提供融資維持率、融券維持率，還有整戶維持率的數據，相關的歷史數據也進行全面性的停更。為什麼呢？事件起因就是先前在市場上，有流傳全市場融資

15:00 維持率變化

擔保維持率達到 143 嘛哦，當時 M 平方的數據就是這樣子，那就引發大家的追繳疑慮，隨後證交所就澄清嘛，到 28 號為止，都還有大概 165%。所以呢，跟市場推估的有明顯落差，結果就停更了。我第一次遇到數據還會停更，開玩笑是被請喝咖啡，這種情況只能學宋世傑，官哪。
不是，你以前都不講，那等到現在大家謠傳斷頭了你才講，然後搞的停更，那會緊張。對不起，對不起，不信謠，不傳謠，台股維持率表現正常，以後睡前要默念三次。
因為那重點是證交所要給數據，要那種即時的數據，每天晚上公佈，你不能隔一天才公佈。所以現在到底整戶維持率是多少，還是 165 嗎？我有點難相信哦，哦因為畢竟從個股跌幅來看，應該很多都快要碰到了。月光光，心慌慌

16:00

早上開盤輸光光，台股綠到脫光光，現在的數據就來自於其實並沒有什麼問題哦，如果是真的是 165 的話，也沒問題。重點是要觀察那個趨勢嘛，就是你告訴我趨勢下行的速度有多快，才可以去看一下市場清洗的籌碼乾淨程度。
要不然現在其實沒有數據，能夠足以去判斷到底目前市場的信用情況為何，這是壓力比較大的。M 平方在底下也有發表聲明了，他說因為 7 月 29 號證交所所發佈的公告，為了避免數據定義不清，所以暫時停止更新此數據，M 平方會在評估計算方式後擇期再發佈哦。
當然，我稍微看一下券商報告，有些還是會繼續給，你像凱基，凱基就寫得很明顯嘛誒，現在融資維持率 158%，皇城之內一片和諧，還沒有什麼太大的一個問題。不過呢如果我們細看，因為現在台股處置股在昨天又增加了 29 檔了，不太相信這麼高的就維持率，感覺是有一些個股是出了一些情況。

17:01

其實昨天 29 檔個股被證交所或櫃買中心列為處置交易，有半導體的，有電子零組件的。那處置交易當然不代表公司基本面惡化了，只是說股價、成交量和周轉率短期出現異常。那即便維持率還可以，保持在一定區間呢，我們其實都已經看得出來，好，現在是有點流動性問題了，好，就賣不掉的問題，這個壓力是比較大的哦。那當然會不會有後續採取一些新的動作，值得大家多一些留意。
昨天吟宋詞，今天唱唱元曲：枯藤老樹昏鴉，小跌流血輸家，股災夕鶴尼瑪，市場南下，斷頭人在天涯。元曲果然比宋詞還要更具象化一點呢，再跌下去，我就要開始分析中華電信了。這台股市場概況了，或者大家也可以提供不同的數據，可以讓我們瞭解市場的籌碼清洗概況，不過看得出來了，因為外資也沒有賣多少。

18:00 韓股籌碼

明顯內部在輪動，只是那個指標到底最終意義要怎麼抓，誒，我們到時候再抓一些數據來跟投資朋友觀察，到底市場痛到了沒有。畢竟證交所公佈的數據，感覺有點落後一拍了，好，所以我們後續再做一些追蹤。
那韓國股市就不一樣了，韓國股市就真的很慘了，韓國股市兩天就暴跌了 16% 哦。那第二天，連續兩天觸發了全市場的熔斷機制，主要來自於 SK 海力士的財報未能滿足市場的高度期待。公司雖然宣佈提高資本支出來到 310 億，但是對於股東的回饋，還有長期供貨的合約細節，交代還是有限的，引發市場投資人的顯著拋售。
那如果我們細看，因為韓國股市從高點這樣子摔下來，其實跌幅也不算，也不能講說跌幅不重了，因為今年它還是收漲，漲幅有 40% 吧，跌幅很重，可是韓國股市還是收漲的。可是我們講說真實的跡象是屬於去槓桿的衝擊，我們像是看待 3 倍的海力士，或者 3 倍韓國股市槓桿型 ETF 的回調幅度。

19:01

韓股槓桿 ETF 規模已經大概從 6 月高峰的 530 億哦，現在縮水到多少？150 億哦！這非常難想像，因為你看那股價嘛，3 倍型的已經跌到今年三四月份當時的伊朗戰事低點了，好，已經完全破底了。那韓國股市只是稍微跌回到 5 月份的水準而已，好，所以從這件事情就看得出來，韓國股市的槓桿清洗下壓來得越來越大。
原因就來自於，哇，整個 26 年 7 月份韓國 KOSPI 指數一個月居然跌了 33%，它跌幅比 97 年金融風暴、亞洲金融危機還要來得更恐慌，這已經超過了金融海嘯 08 年，也超過了 2020 年的新冠疫情。韓國股市從來沒有一個月跌這麼重過了，一個月跌 30%，那是什麼概念，大盤欸，所以的確哦，這些籌碼有沒有清洗得很乾淨？其實有哦！你像是全球單一槓桿型的 ETF，過去很長一段時間有的流入到特斯拉嘛，不過當時特斯拉股價沒有創高以後，

20:02

它就已經盤整了一陣子，規模就沒有再放大了。這幾個月放大的都是哪一些？像 2 倍型的 SK 海力士 ETF，資產管理規模當時突破 100 億，然後其他像是 2 倍型的三星電子、2 倍型的美光，槓桿型的 ETF 規模也在快速地擴大。
那現在唯一的好處是什麼？剛才講了嘛，本來是 500 億的規模，在 6 月份呢，現在呢剩下 150 億，有 400 億左右逃了，這很難想像哦！就好像 00631L 一樣，就是元大台灣 50 正二，本來是 500 億資金，一個月哦，變成 150 億的這種感覺。哦，這台股很難想像，因為台股通常都是越跌，那個規模體量搞不好還會變大哦，但韓國股市是真的有 3/4 的人離開了正二。
我們看槓桿曝險佔流通市值最新的比重，從當時的 3.2%，現在大概已經下滑到 1.5% 了，代表市場在下跌的過程當中，已經完成了非常明顯的去槓桿。

21:00 槓桿去化

當然你說會不會繼續去？可以，不過現在已經差不多回到接近 4 月份的水準了，再往下一點就到 2 月份了，再到 1%，那就回到年初了。那就代表著市場還不止沒有人要上槓桿了，大家都在完全去槓桿了。
哦，所以從這樣效果來看，南韓政府在昨天是緊急召開跨部會的市場穩定會議，檢討近期韓國股市的劇烈波動。財政部長在昨天公開向市場道歉，坦承政府在 5 月份推出單一股票槓桿型 ETF 的過程當中，風險評估確實不夠周全。
那他也表示說，當然了，槓桿型 ETF 並不是市場暴跌的唯一原因，但是承諾現有的措施的確是無法有效降溫，在接下來一週，他會採取更為顯著的穩定政策：第一，包括限制個人的投資額度，第二，強化投資人的教育、多上課，第三，增加交易的限制。那金融主管也明顯表態，如果在 7 月底之前，現在上禮拜所實施的制度，

22:01

無法有效地降低投機熱度，不排除 8 月份推出更嚴格的管制措施。不過從剛才看到的槓桿型 ETF 的規模已經看得出來，3/4 的人已經離開了，我認為也算是壓抑了部分的投機熱度。畢竟呢，南韓股市這波 7 月份跌了 33%，跌幅超越 97 年亞洲金融風暴的 27%，還有 08 年的金融海嘯。
為了防範股災衍生的社會事件呢，哦，韓國人很瘋的對不對？南韓警方這一次哦，是加強首爾汝矣島金融區、漢江公園，還有 27 座漢江大牢，漢江大橋，不是大牢，漢江大橋的巡邏，並且部署了專職的救援人員，連水難救援隊看起來都變成 24 小時巡邏艇了。
同時擴增 SOS 緊急求救電話夜間警示設施，以及導入搭載熱感應和 AI 自動追焦功能的智慧巡邏機器人，還有無人機，提高即時的救援能力。那官方希望透過強化巡邏和預警系統，

23:02

在金融市場劇烈波動的過程當中，降低意外事件的發生。韓國股市搞那麼浮誇對不對？那台灣如果做這種事情，那很難想像，那韓國好像很正常，因為 120 萬人被追繳保證金，加強巡邏 27 座的大橋。
從這件事情看得出來，大家有時候要瞭解，行情最重要的有時候不是猜下一天會漲還是跌，而是你要搞清楚你在購買一項產品的時候，你到底是在投資還是在投機。好，如果是投資，你就應該把重點放在企業獲利、產業趨勢和合理估值嘛，那接受市場的波動。投機的部分，該停損就停損，該獲利就獲利了。
最怕的就是嘴巴說要長期投資，心裡卻每天盯著股價漲跌，明明做短線，你還要把套牢硬熬成價值投資。所以有時候你要瞭解自己的身份，這很重要，給予我們的一些啟示了：在很多時候，你以為你在投資，其實是在投機，你以為你在買未來，

24:00 投資還是投機

其實是在買故事。有時候你以為你在抄底，其實你是不是在猜底呢？你以為你在等待機會，其實是害怕進場，你以為你在耐心持有，有沒有可能是不願意停損呢？
昨天我才看到，那網路上有一個討論串，他講說：土撥鼠其實是鼠撥土，看著蠻有意思的。食人魚其實是魚食人，魔物獵人其實是人獵魔物，看醫生其實是給醫生看，夾腳拖其實是腳夾拖，生魚片是死魚片，救火其實是滅火，白菜滷是滷白菜，美人魚其實是魚美人，不沾鍋其實是鍋不沾，網球拍其實是拍網球，胃食道逆流其實是胃逆流食道，等紅燈其實是等綠燈，勞動節是不勞動節，坐電梯是站電梯，小黃瓜其實是小綠瓜，玩股票其實是被股票玩了。

25:00

所以你要瞭解，你到底是投資還是投機哦，要瞭解市場的概況。這一次給予我們很大的啟示哦，那你不要明明你是投機的，還硬要變成長期投資、

25:10 美股財報

價值投資哦，要瞭解自己的初衷。好，我們看一下美股股市四大指數表現：道瓊指數下跌 1,153 點、2.19%，收在 51,594 點，算跌得重的，不過因為道瓊本來位階就很高。標普下跌 112 點、1.52%，收在 7,316 點。納指下跌 433 點、1.74%，收在 24,442 點。費半下跌 588 點，哇，這個才是真的跌重了，一下就回到半年線了，5.33%，收在 10,447 點。
誒，費半不是前陣子才突破 1 萬嗎？現在又回到 1 萬了。台股不是前陣子才站上 4 萬嗎？現在又挑戰 4 萬了。現在市場要的可能是利空不跌才有用了，不管是利多利空現在都沒影響，重點是要利空不跌。好，我們看財報的變化，微軟這一次公佈了整體 2026 年會計年度

26:03

算是第四季財報了，但是呢本身而言，你可以把它拿來跟本季度營收預期財年變化來做調整。本身而言呢，這一次營收是 900 億美元，年增幅有 18%，這比預期的 876 億來得高，每股盈餘 4.7 塊，也比市場預期的 4.2 塊來得高，淨利是 357 億，哦這就很明顯高於去年同期的 272 億了。
其最重要的是雲端部門，393 億年增幅有 31%，其中 Azure 成長率從前一季的 40% 加速到 43%，全年營收更是突破了 1,000 億美元。所以微軟這次財報好不好，哦非常非常好。嗯你說跟 Google 比較起來呢唉，雲端營收的增長稍微差了一點點，不過微軟本來在雲端的成長，就體量已經比較大一點了。
可是至少可以看到微軟這一次也是調高了資本支出，來到 410 億美元單季支出，年增幅有 69%，自由現金流都還有 196 億，好雖然年減了 23%。

27:00

不過相對於 Google 特斯拉，自由現金流財報算是很不錯了吧。好所以在這樣的效果底下，微軟跌後股價反而擁有一定程度的提振效果。反而是 Meta，哦 Meta 盤後就股價大跌了，第二季營收 608 億，年增幅 28%，淨利下滑到 158 億，同期去年是 183 億，所以它代表的是盈餘其實在衰退哦，或者說成長幅度很明顯趨緩了。
主要拖累的成本是來自於哪裡？一個是法律費用，Meta 現在全球都有訴訟，第二個就裁員成本，你發了一次的遣散金，的確會提高相關的支出。那最重要的事情就是現金流，唉的確，哦也快要見底了，好這一次只剩下 85 億，年減幅有 91%。
所以其實你硬要講，他們的自由現金流都還比 Google、特斯拉稍微好一點，不過市場的評價就是如此了。現在呢你如果無法告訴我，你到底錢花在刀口上有多少營收回饋，市場的評價相對而言都是比較謹慎一點的。

28:01

其實回過頭說，這些巨頭所受到的承壓，其實更多還是來自於利率市場，信用市場的壓力哦，而不來自於財報的變化。那財報，你難道希望這一季度，它 AI 營收回饋大爆發，然後錢都收回來嗎？也不可能嘛。那你覺得它資本支出難道能夠大幅減少嗎？那你肯定會覺得是不是出問題了。
所以不管怎麼說，財報預期根本不會有遠遠脫離原本預期的變化，真正的原因其實就來自於信用市場 CDS 價格的創高，債券市場回過頭來壓股票市場，我認為這是最直觀的解釋了。
好但你要瞭解的事情是，其實隨著財報開出來就代表著本季度財報其實還是很明顯的標準的上行通道。標普 500 現在的淨利潤大概是 15.7%，已經創下本世紀的新高了，所以基本面還在上彎。唯一的問題就是債券市場重新回過頭來壓股市，而債券市場的擔憂就來自於資本支出對於 AI 本場生產力的提升到底會有多高。

29:00

好我們看臺股市開盤小跌 42 點，收在 4 萬點左右，好持續多空角力哦，看一下賣壓是否會因此而擴大，昨天費半跌比較重。

29:10 市場情緒

不過週期投資就是這樣子了，我們就是右側從不追高，左側從不悲觀嘛。上一次左側是什麼時候，中東戰事嘛 2、3 月，那等同於你 4 月 5 月 6 月現金水位都會很自然的提高嘛。那我們又不在右側上槓桿，所以資產情況會相對更健康，就是既有部位哦，未實現損益你會有減損，但是不會有被洗出場的風險了。
三個月，三個月也可以累積一些現金的，其實何況現在連 2 月也沒有跌破。所以三個月通常你那幾個月積得越久，你的量就越大，我說資金，所以根本沒什麼好擔心的。
有些網友會用我們那個直播人數來判斷了，我其實我觀察這麼多年是有點相關了，像我們平時線上大概 2 萬多人嘛。

30:00

通常降到 1 字頭就蠻悲觀的了，但通常發生的時候都不是大跌。通常是盤跌然後量縮就會到 1 萬多人了，比較明顯的指標我覺得是聊天室了。就如果你講個有的沒的，那聊天室突然那個資訊一直刷一直刷，大多頭那沒話說，要不然就是大多頭的急跌。那有時候講完一個話，講完一些有的沒的，突然很冷清，還有人留一句「好笑嗎？無聊！」那就是有痛到了。
兩個指標嘛，市場沉默比市場哀叫還要更悲觀呢。另外一個就財富效應呢，就回來上班就是了嘛，對我們講會講財富效應的，你股票市場很多人從頭到尾沒有賣過股票。股市如果漲到 5 萬點，財富效應是什麼，你會先提前去訂明年的過年的機票啦，即便你沒有賣股票，所以你也不算賺。
那一樣，財富效應當股市跌到 4 萬點，跌到 3 萬點了，你也沒有賣股票，你也不算虧，可是你已經先去領 i 珍食了對不對。

31:01

這就是真實的例子嘛，所以財富效應會影響到市場的變化。我們看到最近官股護盤力度也很大，所以我們才講說，其實這兩屆政府護盤力度，這不是褒或貶哦，本來本屆政府的關心，就是護盤的力道和頻率哦都會有所加強。為什麼，要保住那個財富效應，他當然知道，那股市漲漲跌跌很正常，那跌到一定程度以後，你的消費行為就收縮了，會影響到整體的消費情況和概念的。
所以另外一個財富效應的例子就是本來 6 月退休的，7 月回來上班就是了。剛才我才看到那雙連很有名的燕山湯圓大家還記得嗎，他不在 6 月 30 號的時候當時有發文嗎，賀！狂賀！！老闆得償所願，國巨股票創新高，財富自由，老闆不想努力了，結束營業，閒散悠然見南山。
哎那 60 年老店我吃過，其實真的蠻好吃的，當然了後來他又補充說，只是因為那個現在大缺工了。

32:00 總結

所以就順勢的結業，哎老闆很想念你的味道你回來，當燕山的老闆回來上班的時候，差不多股市也築底了好不好，給投資人做些參考了。簡單來講就是市場的情緒來到這樣的一個區間，台灣人的確這波所受受到的衝擊其實比韓國股市相對小得多了。
那更重要的事情是，美國股市及三大指數的 ETF 相對於費半其實也差蠻遠的，看起來更像是集中在過去漲價題材的下殺。那轉頭空，重新回到 3 月份你會怎麼做呢？這給投資朋友做些思考，也讓大家瞭解我們的態度。
我們今天聊的範圍比較廣，從一開始在聯準會的利率決策氛圍當中，所釋出的論調，看起來華許，那不比鮑威爾還要鴿多少，這第一個觀察重點。那第二件事情呢，是由於現在已經減少了前瞻指引，代表著市場必須要從數據上來壓迫聯準會做他們想要做的事情，如果信用利差無限制的擴大。

33:02

債券市場持續受到承壓，那麼聯準會有沒有必要開始要去考慮通膨和債券市場的平衡呢？還是只注重於通膨。那第二件事情就來自於本輪短期內的去槓桿了，很多人都說那不夠多了。其實如果是從韓國股市，槓桿 ETF 的資金流出量減少了 3/4，我覺得其實算蠻多的哦。那第二個是台股，台股的部分因為維持率現在要看證交所的公佈數據嘛，但是我們至少可以承認的事情是哦，應該是有痛到啦。
但是呢，具體數據我們再用不同的指標來做交叉比對，讓大家瞭解到底本輪籌碼洗的算不算乾淨，給投資朋友做些思考。9 點 04 分如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享，如果喜歡我們節目，幫我們訂閱按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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