逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-08-10

2026/8/10(一) 非農爆冷升息機率降？美股創高！波克夏也開始買股了？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 8 月 10 號禮拜一，早上 8:31 大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化。
先讚後看，腰纏萬貫，說的好說的好，希望大家可以幫我們點點讚哦，每一個讚都是對於我們的鼓勵哦。真的覺得不喜歡，那也可以按兩次倒讚嘛，任何的回饋都很感謝。今天我們主要從幾個角度來做思考，一方面呢，來看這一次非農就業數據公佈之後，市場上的解讀到底是否代表著升息預期的下滑，還是僅僅在背後數據當中

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大家也看到了不一樣的角度，因為這一次意外的爆冷，照理來講是一個很負面的數據，可是對於聯準會現在的升息預期來看，其實變化好像沒有想像中來得大哦。那第二大方面則是我們看到，不管是 Michael Berry 持續針對股市放話喊空，我們看這一次連巴菲特的波克夏，在新任投資長，新任的接班人阿貝爾底下，似乎在二季度也是大幅度的開始買股了。
是否代表著投資決策的轉換？價值投資是不是現在對於巴菲特指標不再重視，重點在於個股的基期，今天來跟投資朋友做一系列的探討。其實回歸現實哦，美國股市在上禮拜整體而言，單周大漲幅度算是不小哦。
標普 500 指數因為創下歷史新高嘛，單周上漲是 3.6%，那更不用講納指和費半漲幅來得更多，更重要的事情是，現在最具代表性的案例是

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嗯本輪美國股市的下修之後的創高，照理來講其實大多數人呢，如果長期待在車上，不會受影響。可是像之前像是阿申布倫納呢 (口誤)，就是主打 AI 投資的避險基金經理人呢，他這一次就受到比較驚人的一個衝擊。
說明了即便看對趨勢，還是有可能會死在波動，韓國股市就是另外一次的縮影。那這一波 AI 股和半導體熱潮帶領著韓國股市一度大漲到 150% 呢，哎結果現在根據市場統計，真正留下來賺錢的人居然不到一半呢，哎你要知道，從年初到現在，韓國股市還是全球最亮麗的表現，一方面就是大家都買在 6 月份。好第二大方面呢，很多人他看對了趨勢，的確半導體榮景仍然在持續，但是死在波動了，
標普 500 指數上禮拜突破了 7,700 點呢

02:50 歐美股市創高

那等同於過去十年標普已經漲了接近有 3 倍了，這也是 2026 年第八次突破新的百點的整數關卡，如果你把時間拉得更長

03:01

會看到美國股市長期趨勢的力量有多強大，撇開 AI 它都很強。一年前指數還在 6,300 點，五年前大概在 4,400 點，十年前只有 2,200 點，十年已經上漲了 250%，來到當年的 3.5 倍。
那短期內哦，你當然股市總會有估值過高的時候，景氣總會有衰退或者崩盤的擔憂。不過呢，隨著美國企業獲利和經濟規模的成長，標普 500 指數長期以來就是不斷的被刷新歷史新高。
那你要什麼樣的原因來判斷本本輪的 AI 股市不會造成標普 500 指數持續創下歷史新高呢？它也許會有估值回調，但是下一個題材發生的時候，標普還會不會創新高呢。我們上禮拜觀察的不只是標普道瓊的創高，歐洲股市也創下歷史新高了。
我們看歐洲 STOXX 600 指數，這一次在企業獲利增幅也不小，美國股市是很離譜了 47%，歐洲股市本輪企業

04:00

獲利是暴增了 22%，這個是 2022 年以來的最佳表現哦，7 月份的歐洲股票 ETF，也出現了美伊衝突以來首次的單月淨流入。這歐洲股市其實比亞洲股市好哦，你說亞洲股市漲比較多嘛，是沒錯。
台灣和韓國股市今年漲幅很亮麗，可是台灣和韓國股市哦，外資都在賣，都是靠本地投資人撐起來的。但是歐洲股市哦，是有外資流入的，我們看光是貝萊德旗下的歐股產品呢，就吸金了 44 億。
上禮拜像德國 DAX 指數、英國的富時指數、法國的 CAC 40 指數、西班牙指數全部創下歷史新高了。今年整體歐洲銀行指數漲幅超過 21%，這個是目前表現最為亮麗的板塊。
你說歐洲股市好像半導體沒有這麼亮麗沒錯，不過它的銀行股也跟著創高了，主要就來自於市場交易量的顯著增長。那英國股市更是那種標準的金融股創高模式，因為全球在 5 月 6 月 7 月

05:01

在股市大漲的過程當中，後來反轉嘛，當大家選擇降低半導體和 AI 概念股的部位的時候，英國股市是最早創高的，科技含量最低，現在反而成為了贏家。富時 100 指數當時跟著道瓊一起創高，因為它主要就是由銀行，能源和防禦性企業來撐盤吧。7 月底的時候，一度來到 10,951 點呢，現在還在高位持續震盪。
好所以現在就是 AI 股，部分大型巨頭，美國股市，科技巨頭又開始跟上了，晶片股呢，適度下修哦，非 AI 股，暴衝道瓊創高，歐洲股市創高，英國股市的創高，那當然回過頭說，這等同於

05:40 資產報酬

今年大多數資產又重新回到了正報酬，今年表現最為亮麗的資產，第一名還是大眾資產，有 29.3%，第二名是價值股 23.3%，那小型股的部分是 23%。
其他像是中型股、納斯達克 100 指數、可轉債、已開發市場，漲幅大概 15-18%

06:00

還是很漂亮，大型股一直往下看到美國的 Reits，到新興市場股市，美國成長股，高收益債，漲幅大概 2 到 10% 左右。那大多數債券漲幅大概都是 0 到 2% 左右。
誒現在特別值得觀察的是黃金價格，黃金價格在上禮拜是大漲了接近有 7%，本來今年還是負報酬，硬是給他拉到正值了。那當然了，在短期內很有可能是因為聯準會立即升息的壓力瞬間釋放嘛，那對於黃金價格的提振效果就開始快速的擴大，不過黃金呢，的確從今年 2 月 3 月當時高點見到以後，它就處於一個標準的下行格局，它其實是跟美伊戰事所造成的通膨預期聯動的哦。
正由於在今年 3 月 4 月以後，市場的升息預期就在不斷的提高，所以它就一直壓抑住了黃金的價格表現。不過黃金過去兩年價格也漲得很誇張嘛，你看黃金價格在去年漲幅基本上有 63%

07:01

前年漲幅有 26%，大前年漲幅有 12%，好所以適度休息一下也是 ok 的，加上今年也不太可能暴力升息了，不過真正表現比較差勁的哦，大概就是比特幣了。比特幣今年還是跌兩成 5，快要沒救了，去年它已經跌 6.3 了，今年一整年價格表現都不是特別好。
那黃金當然有另外一個因子，那就是央行和 ETF 的資金哦，它一直在定期定額的買入。從 4 月份以來，全球央行針對黃金的購買量已經來到 350 萬盎司，那同期間呢，幾乎沒有任何的淨賣出，ETF 資金也開始止穩了，本來上半年套牢了一堆，大家都轉買 AI 股了，還有流出。
現在中國的黃金 ETF 又重新開始了資金的流入，你說那是因為拋棄股市改買黃金嗎？看起來沒有這麼明顯的替代相關。更多是當股市估值增高以後，當你股市漲以後，你很自然的就是想要去訂一下頭等艙了嘛，然後商務艙了，

08:00

或者呢就買買傢俱啦，換換房啦，換換車啦，那買一點黃金吧，有這樣的一個感覺啦，哦所以它反而是反映流動性的繁榮。可是不得不承認，今年漲幅最亮麗的，其實還是大宗資產，也就是原物料。
花旗銀行也指出，大宗商品已經正式進入到十年一遇的事件，變成百年，應該講說，變成半年一遇了。因為大家從以前那個銀價和黃金價格的上漲，那感覺以前都是好幾年才來一次哦，現在好像每隔個幾個月，有時候是黃金、有時候是石油、有時候是白銀，新時代開始出現了，那主要一個原因就是，因為川普上任以後，包括地緣政治的問題、極端氣候還有科技革命。
它慢慢的取代傳統的供需，變成現在的價格主導力量，從以前的阿拉伯之春，到美國的頁岩油革命。到這幾年是疫情、烏俄戰事、貿易戰、中東衝突，都讓商品價格來得越來越劇烈，所以呢，大宗商品按照花旗的角度而言呢，

09:00

代表著未來的波動會持續的加大，那單年度今年漲幅很亮麗，可是也有很多資產價格可能在明年，在景氣回暖或者中東局勢淡化的過程當中，回跌幅度會加快。這是大家值得觀察的項目，但至少現在的通膨預期，

09:15 通膨因子

看起來並沒有完全消失，大宗資產還漲幅第一名呢，甚至我們看到在上禮拜川普政府正式針對太陽能板或者相關零組件來重新課徵 15% 的關稅。因為其實美國的 IEEPA，現在已經開始退款了，好所以之前課的關稅，現在正在還給代理商，如果你有去申請的話。
那為了要銜接關稅持續性的收取，從 12 月 4 號開始，如果企業承諾在美國製造相關設施，可以申請豁免。但沒有的話，那基本上要課徵 15% 的關稅，那 15% 這個關稅，就不一定會吸引各大廠區到美國投資，因為關稅稅率還沒有想像中來的高。
也許在海外生產，便宜成本是便宜 30%、40% 嘛好，所以這有可能會形成內部的通膨加成

10:02

持續加劇，包括多晶矽，包括矽錠或者晶圓，每公斤是 100 美元嘛，來做課徵太陽能電池每瓦時 0.22 美元。那有沒有可能產生第二輪或者第三輪通膨，值得留意，那第三個當然就是中東問題，現在還是僵局。
我們知道伊朗現在基本上已經跟美國又重新拒絕談判了，荷姆茲海峽的協議還是卡關。上禮拜本來講的信誓旦旦，連貝森特都出來喊話，哦結果雙方還是沒有達成顯著的共識，那當然那也代表美國對於伊朗的封鎖也在持續，伊朗是針對全球的封鎖，那美國是專門針對伊朗的封鎖，我封鎖你的封鎖，我們看到在波斯灣外側，這個美國的封鎖，它就互成一條線。
不允許伊朗任何的油輪能夠離開，當然了，這也代表著哈格島大概承擔了伊朗 90% 的原油出口。目前看起來，伊朗 9 成的原油出口，已經正式進入了停擺，在哈格島上的三座裝

11:01

油碼頭已經閒置，那預估在一周內就會滿出來，那就被迫要全面停產，伊朗短期內還可以靠出港的原油來撐住。現在已經完全斷運了，我們就看一下雙方的僵持會多久，貝森特在禮拜四晚間也表示，荷姆茲海峽也許了，永遠無法恢復到戰前狀態他承認。
但他也解釋了，他認為在未來 2 年呢，這條水道會變得毫無重要，伊拉克和敘利亞現在已經簽了一條協議。修復一條石油運輸路上管道，以後就直接用管子運出來，就不用開船了，多方便多環保，他概念是這樣子誒，不過之前那個北溪管道好像也是這樣，那變成固定靶子好像也有風險的。
不過他沒有回應，當然了那海灣其他的出口貿易怎麼辦？那中東又不是只有把石油運出來。中東自己也需要原物料，也需要糧食，也需要其他相關的能源或者水，誒那該怎麼辦呢？他沒有講，但是川普對於伊朗的策略哦，

12:00

看起來逐步轉彎了，變成等你撐不住再說，不跟你短期內要求一定的成果了。反正短期內，這個原油價格也沒有持續創高，那不如就保持在這樣的一個氛圍，長期的改善原油輸出的環境或者管道吧。
結論就是，反正美國不需要這一條了，那就算了，那當然了，伊朗目前態度也是很強硬。目前整體開放的門檻仍然要求，要麼停戰撤軍解封鎖，而且還要求美國賠償甚至呢，在永久性的荷姆茲海峽能夠收取過路費，好這個是伊朗所給予的態勢，那到底長期下去會有什麼樣的一個結果呢？我認為不是特別樂觀的。
我們舉例來說，當時金正恩，也是遭到聯合國全面封鎖制裁多年了，不過金正恩，哎這兩年他的外匯收入是持續飆高。我們看彭博最新所做的專題，在過去四年當中，北韓透過軍火的出口、海外勞工、黃金、煤炭，還有網路犯罪，已經取得 220 億美元，

13:00

大概是台幣 6,500 億美元的海外收入，大概是前一個四年的接近有 4 倍左右，最大轉折是烏俄戰事了。北韓向俄羅斯供應炮彈，2025 年，從開始哦，大概已經供應了烏軍，應該講說俄軍哦，大概是前線 50% 的彈藥。
甚至現在北韓也派了 2 萬名士兵來參戰，每個人可以拿 2,000 塊美元的收入，哎那等於月薪有 6 萬塊台幣，也不少哎。那這波資金呢，都反映在經濟上，北韓的經濟成長按照南韓官方的預估現在是 3.5%，好遠遠高於歐洲國家或者美國國家，而且已經連續三年擴張了，哦那你要知道哦，他現在還在被制裁。
北韓已經不止靠軍火賺錢了，他是建立更多規避制裁的收入來源了。所以伊朗問題，到底美國能不能取得良好的結果，這可能會有一定程度的壓力的。當然這也就意味著，整個通膨，原油價格不至於創高，但是要讓它大幅破底也有一點難度，現在美國核心通膨的部分呢，

14:02

有沒有可能有進一步的降溫呢，它有兩個角度，第一個呢，就是借由其他價格的下跌來帶動原物料成本的下滑。把大宗成本給壓低，能源可能短期內無法，但是其他成本也許可以藉由供給的開採而試圖降低。
那第二個，來調整一下物價指數的方式了，

14:20 PCE 重編

其實美國商務部已經預估從 8 月份所公佈的個人消費支出物價指數，也就是 PCE 的部分，有可能要開始進行改善。新演算法主要涉及電腦軟體、法律服務和投資顧問費三個項目，按照目前估算，新的方法可以讓通膨率，至少下滑 0.2 個百分點呢。
好也就是說你只要把算法改變，通膨就消失了嘛，對不對，物價很高，外食費像台灣外食費漲特別誇張。那不看外食，其實就沒通膨了嘛誒，這最簡單的方式，那爭議最大的當然是軟體和投資顧問費，舊演算法底下，軟體價格和硬體價格聯動較強

15:00

那 AI 熱潮現在推高電腦和晶片價格嘛，所以通膨容易偏高，但是呢如果現在進行適度的修改的話，那等同於就可以撇除科技通膨。什麼意思呢？就是除非它傳導到你的筆電和手機端，那我們再做記錄嘛。
那如果 AI 資料中心裡頭的消費，或者說伺服器越來越昂貴，有沒有必要統計到 PCE 數據當中呢，就也許沒有必要，懂我意思嗎？這個人消費，個人有關的再統計，那至於一些科技通膨，影響的是資料中心，沒有必要，誒那就不統計了吧。
那也許最後就可以造成通膨的數據下行呢，這也是另外一種改善方式了。當然了，回過頭說，現在市場上最為關注的還是有沒有必要把它拿來跟就業數據的軟化來互相沖銷。
為什麼這樣講，因為只要就業數據夠差，其實升息預期一樣可以打消。你看美國 7 月份這一次的就業報告，它就明顯的低於市場預期。

15:55 7 月非農

非農就業數據是減少了 2.3 萬人，原本市場預估會增加 8 萬人。

16:01

現在是減少 2.3 萬人，這創下了 2 月份減少 15.6 萬人以來最弱的單月表現。那更值得注意的事情是，6 月新增的就業數據，原本是 5.7 哦，現在下修到 2 萬人了，5 月也從 12.9 萬人下修到 6.3 萬人。
哇這個校正回歸有點離譜，兩個月居然比原本公佈少了 10.3 萬人。那你反映當下的非農意義到底在哪裡呢？過兩個月全部下修。所以現在這份數據，真正擔憂的不是什麼 7 月份的數據怎麼樣，7 月份單月數據，本來就沒有什麼太大參考意義，是他把前面幾個月全部都下修了。
那美國可能就業起起伏伏嘛，那現在回過頭看，哇那不是過去幾個月就業亂七八糟嘛，慘不忍睹。那比較反直覺的事情是哦，這個非農就業數據看起來過去幾個月是很差，可是美國的失業率居然從 4.2% 下滑到 4.1% 了。
原因不是突然有更多人找到工作，是家庭調查顯示失業人口減少的 17.8 萬人的同時，

17:02

就業人口也減少 8.7 萬人了，什麼意思，就是一部分人呢，他是直接離開勞動力市場之後，就不再被計算為失業人口了，他退休了，所以反而造成了失業率的下滑。
這也提醒我們，失業率看起來不能夠單獨看，你看 7 月份的勞動參與率只有 61.4%，就業人口占成年人口的比例是 58.9%，兩項數據的單月變化不大。可是從今年 1 月份以來，其實勞參率已經下滑了大概有 0.7%，而且薪資動能也一樣失去嘍，7 月份平均時薪月增只有 0.1% 哦，好這比原本預估的 0.3% 還要下滑蠻多的。好從這這幾個數據來做觀察，都可以感受到美國的就業數據實質現況，看起來沒有想像中這麼樂觀。失業率的下滑反而有一點疑慮，那反而非農就業數據的校正回歸哦，真的說明美國的就業市場已經擴張太多年了。

18:00

現在仍然在一個保持常年期的收縮當中，我們拆開產業來看，7 月拖累最多的是地方教育部門，就業人口少了 5 萬人，零售業減少了 1.9 萬人，加油站燃料相關減少了 5,000 人。
金融業也不好，金融業其實我們知道很清楚，以前招 MA 都招的很樂觀，然後今年就很多初級工作直接交給 AI 了，7 月份直接減少 1.4 萬人。信貸仲介和相關業務減少了 9,000 人，醫療保健是少數還在持續增長的，有 2.2 萬人，休閒餐飲業在 7 月份，也減少了 4 萬份工作。
好所以為什麼我們講說 7 月報告，我們也很難說那種很差，但是也不能說還不錯，還可以，不能用一個簡單的結論來下。一方面，就業新增是遠遠低於市場預期，全職大幅下修，全職工作甚至還大幅減少，薪資成長又放緩，這都很警訊。
可是呢，教育和休閒餐飲業的下滑，好像又是一次性或者季節性的因素。

19:00

單月的負增長並不代表什麼，但是如果接下來數據有持續軟化的態勢，那說明美國看起來就業是越來越疲軟，它並不是一個保持平穩的情況。好，7 月份表面上最醒目的數字，就是非農減少 2.3 萬人嘛，然後失業率從 4.2 也下滑到 4.1。
光看兩個數據就會很容易有一種誤解，就業變差、失業率還穩住。但我覺得真正重要的現在是前兩個月的就業數據，已經下修 10 萬人了，全職工作又減少，薪資增速又放緩，有大量想工作卻已經不再積極求職的人，現在並沒有被計入計算到失業人口當中，所以我覺得接下來要觀察的哦，不是每個月去看非農就業數據增長多少，或者全職工作。
重點是哦，勞動參與率是否還在下滑？還有薪資增速，這個數據可能更准了。因為現在有教師暑假，有世界盃的原因，所以統計數據可能過去兩個月有點失真了。那你就看你的薪資是不是越領越少嘛，那大概就可以比較符合真實的就業情況，那有時候我們以為自己

20:00 就業資訊

看了一個非農就掌握就業市場的數據哦，可以判斷經濟到底好不好，但真正危險的往往都是那些沒有出現在第一個數字裡的東西了。好，就非農就像市場攤在桌面上的一張牌，但真正決定市場強弱的是整副牌嘛，包括你的修正值，包括你的參與率，薪資或者職缺結構。
所以你看那個職位利率哦雖然一下子預期往下掉，結果馬上又拉回來了。好看經濟最怕的不是說數字不好，是看到了一個誒感覺還可以的數位以後，就把它當成全部，就很多時候我們以為掌握了足夠的資訊，就可以判斷所有的全局，那有時候真正危險的是我們還沒有去瞭解的那些資訊，這是比較重要的。
昨天我才看到網路上講講說有同學，大學聚會，那有一個很裝的女同學，那各種炫耀「我男朋友做大生意，特別有錢。」那有個富二代同學看不下去了，說：「要是真的有錢，你就讓他來把我們的單子都給買單了

21:02

好不好。」那女同學二話不說，一通電話就搞定了。結果聚會的時候發現富二代買的單，那很多同學就不理解，問富二代：「哎怎麼是你買單呢？」那富二代說：「哦沒有啦，剛才我爸打電話過來說他來不及過來，讓我幫他買單。」
原來是公公，有時候遇到後媽不結帳也不行了。
就很多時候我們以為自己掌握了足夠的資訊，可以判斷一場經濟數據的真假輸贏或者實力哦，但真正危險的就是我們那些根本還不知道的資訊，我們看 7 月非農就業數據哦，7 月非農減少了，但失業率也下降，就覺得勉強還可以哦，可是從一些細節數據來看呢。
我認為聯準會今年呢，真的是有機會不升息哦，甚至轉為降息哦。即便原油價格還在高位持續震盪，因為就業數據的軟化也比想像中還要開快得多，很多人都說那個 AI 影響的

22:00

只是一個裁員的藉口是沒錯，只是也許他在一年前，兩年前就想裁了，他只是終於找到 AI 這個藉口，可以合理的裁員了。本來在就業的擴張當中，就遇到了一定的僵持，尤其在服務業，服務業本來是最缺工的，可是時間拖一年一年過去，人力成本現在已經成為服務業最大的頭疼了。
這一方面我們很需要人，但是另外一方面呢，現在開店最大的成本是什麼，我們很清楚知道，在台灣也是，都甚至不是店租了，最大成本就是人，好那當然

22:30 AI 經濟

如果企業獲利暴增，我們也不能期待就業市場就一系列崩潰，然後造成聯準會大降息。因為呢從標普 500 未來 12 個月的預估 EPS 年增幅已經衝高到 33% 了，那按照過往經驗呢，我們先拿過去數據來對照，通常美股的 EPS 跟美國勞動就業市場的 3 個月平均非農就業年增幅呈現高度聯動。
所以照理來講，如果獲利大幅拉升，就業不會太差，好那現在問題來了，現在獲利已經大幅拉升了。

23:01

可是非農就業數據，看起來不是特別亮麗，這到底是史上第一次經濟大好，就業大壞的脫鉤，還是說就業市場會後來跟上呢，我覺得這個可以值得來做參考。或者說有更多的人退出就業市場，所以可以讓就業總人口因此而下滑，好這也是有可能的啦，用 AI 來做取代嘛。
但至少可以承認 AI 已經成為美國經濟最重要的成長引擎，所以會造成部分的數據失焦，比如說兩年前，在企業投入到軟體資料中心的年化支出，大概是 1 兆美元，現在大概是 1.5 兆。光是今年 6 月份，美國資料中心建設的支出年化就高達 683 億美元，比前一年還要增加了 215 億，光是 AI 的投資占了大概美國 GDP 的 1/4。
有好有壞，好處就是他帶領了新一輪的生產力突破，讓大家急著去投入一個還沒有確切能夠回饋，可是基礎建設期的大躍進，那反方向想，排擠效果，

24:00

那因為本來你要做投資的，但是都給錢都給了 AI，就沒有錢去做其他實業投資了，所以其他的實業投資可能就會遭受到排擠。但是呢由於現在美國的經濟，又由於財富效果的原因呢，導致美國家庭淨資產，從 174 兆美元，現在又增加了 13 兆，大部分都來自於股市的上漲。
所以財富效果又讓大量持有股票的美國的中產或者資產階級，他其實覺得自己購買力並沒有衰退多少，即便通膨增加很快，可是，很明顯當財富效果不斷提升，台股如果接下來突破 5 萬點 6 萬點，你會不會先訂一下中秋的機票？或者稍微訂一下明年過年機票？那很正常的嘛，即便你沒有賣掉，這就是標準的財富效果，陸續在攀升當中。
它也形成近一輪的脫節，就是 AI 到底好不好哦，它其實有不同角度來做觀察了。因為一方面呢，財富效果的確撐住了部分經濟，可是 AI 資本支出也成為了美國

25:00

經濟現在不可忽視的支柱，一旦它垮了，哦那麼過去的排擠效果，其實資金就浪費了。我們從實質 GDP 當中，先把電腦設備給扣掉，把軟體也扣掉，把研發也扣掉哦，誒，發現把 AI 這些相關的產品扣掉以後，經濟成長率會大幅的下滑，從原本的 3.5% 到現在可能只會有 0.8。
哦所以你就可以瞭解，要是沒有 AI，那現在經濟到底能不能撐得起新一輪投資，我們找得到下一輪 AI 投資標的嗎？還是說最後標普 500 指數，最後每家企業它可能都實施庫藏股，誒也有可能哦，所以這是壓力比較大的一點了，我們舉例來說，像巴菲特在過去一段時間呢，他相對於本輪的 AI 行情呢

25:45 波克夏出手

初期還是比較保守的，可是當 AI 逐步成為財富效果以後，加上 EPS 的常年增高，然後科技巨頭又在高位盤旋了一陣子。我們看最近，巴菲特旗下的波克夏開始出手了，我們不能把它推給巴菲特了

26:01

應該把它推給新任的執行長阿貝爾比較適合，因為巴菲特是囤了接近有 3 年的現金嘛，上一次他賣股票以後，基本上就沒怎麼做回補，所以現金水位一直在升高。
他是在 22 年 3 季度到 4 季度，當時把台積電賣掉嘛，然後就真的就一直在賣股票，他不是針對台積電了，他是針對所有股票。結果阿貝爾在巴菲特囤了 3 年現金以後，一個季度他就已經砸了 200 億美元，好這個是過去 3 年來，最大的淨買股進入，其中呢我們看到他買了，100 億美元的 Google 普通股股票，還花了 45 億美元回購自家股票。那你要知道哦，那很長一段時間，
波克夏連自家股票都不願意做回購了，你看第一季回購自家金額還不到 3 億哦，第二季直接增加到 45 億哦。以前巴菲特的說法都是，那個其他人的股票那麼貴，我就只願意購買字家股票嘛。後來呢過了一陣子他說，唉不行，我覺得我自家股票也很貴，那我自家股票股票也不

27:01

持有了我就只買短債就好，專門領配息，所以它的現金水位或者類短債部位，就不斷的升高。結果呢阿貝爾今年才正式接替波克夏，現在動作是非常非常的積極，又買了 Google，然後又收購了美國的住宅建商，這個都是波克夏近年比較少見的大型交易。
阿貝爾在去年股東會就表示，只要機會合適，他會果斷的進行重大投資哦，誒所以波克夏會不會他的投資哲學已經慢慢開始改變了，至少那一筆長期閒置的巨額資金開始真正投入到市場，你說沒有，股市跌了會買，誒 6 月份股市哪有跌，這是 2 季度的表現，誒所以可以肯定的是，3 季度他肯定買更多。那為什麼這一次大幅度的買入 Google 呢，從本益比回調我們也看得出來嘛，我們早就已經跟投資朋友講過。
Google 在上一次跌回到年線的時候，本益比就已經下滑到 16 倍了，這個水位，是比今年的貿易戰，是比去年的關稅戰都來得低哦，它的水位哦

28:00

從本益比角度來說，接近於新冠疫情，那至少了，往好處想，我們以前買的點位都比股神來的低，現在它都追在 2026 年的 2 季度哦，好所以大家買的都比巴菲特便宜，這是好事。但這件事情也就說明著，投資哲學的重大改變。
似乎在 AI，EPS 追上的過程當中，波克夏的操作邏輯，價值投資者的思維也開始轉變了。你說他以前擔心的，巴菲特指標呢？我們講過嘛，巴菲特指標是，股票市場的總市值除以 GDP，可是最大的一個歧見，你看現在已經高了接近有 2 個標準差，其實估值還是很高，最大歧見其實就來自於，那現在市場的集中幅度嘛。
因為資金高度在集中在美股，我也買美股，韓國人也買美股，日本人也買美股，那麼股市增長的速度當然會比美國本土 GDP 成長的速度來得快。尤其美國的 AI 巨頭，它又不是只賺美國企業的錢、美國本土的錢，它也賺韓國、日本的錢，所以股市市值超過美國的 GDP 漲幅

29:00 大賣空出手

本來就是很正常的。所以第一個是巴菲特，波克夏操作思維的轉變，第二個是 Michael Berry，Michael Berry，這一次不只是嘴上看空，他真的是真金白銀去下跌 AI 和半導體股的空頭。
他在 SOXX 下了 642 塊的美元附近建立空頭部位，7 月半導體重挫以後，他都說他沒有獲利了結，會繼續看跌。然後他也曾經建立過輝達、應材、帕蘭蒂爾個股的空單，那目前呢，持續看空，當然了，從他的角度來看，他的思維也是很清晰了，他始終認為，現在行情不斷的，糾錯過程當中哦，你會發現資金鏈完全投入到 AI。
那如果 AI 沒有具體的生產力提升呢，那這些所有晶片股所造成的獲利上漲它最終，可能你賺到的錢是真的，可是股價上漲之後是虛的。他的策略很簡單了，一旦到時候的波動率反轉了

30:00

現在由於大量的資金，都是由動能交易所主導，一旦波動反轉了，資金都不用形成崩盤了，同時減碼很有可能會類似出現 1987 年的投資組合保險集體賣出的回饋。
換句話說他賭，現在的動能交易，隨時一次性的下殺都會形成人踩人，好所以，即便不崩盤，他也可以賺的盆滿缽滿。而這是他的態度，從 7 月份的下修也看得出來，他在這場態度當中也算是獲利了一些了好，雖然後來標普又創高了但是

30:30 阿申布倫納

其實這兩者他們都有自己比較，堅持原則的初心和看法，真正我們看到本輪，最大挑戰的並不是單純看多或者看空的人，真正的是看對趨勢但死在波動的人。我們才講說前 OpenAI 的研究員，20 多歲的阿森布倫納，你看他作為避險基金，人家說叫做新股神，他管理的避險基金，我們講上禮拜嘛，因為人工智慧股的股票暴跌，加上持股高度集中在大量的槓桿

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逼近爆倉邊緣，就在基金忙著處理危機之際哦誒，禮拜六，照常舉辦婚禮。為什麼？因為危機過後，矽谷投資人沒有逃跑，反而排隊給他更多錢。本來他都覺得完蛋了、死定了，因為槓桿爆掉了嘛，結果呢基金現在雖然現在是，暫停的接受新資金，但紅杉資本，一系列的矽谷大佬都開始力挺哦。
好這也反映出現在，華爾街不太一樣的文化，華爾街都逃了，看到的就是高度槓桿嘛、高度擁擠，資金都在撤資嘛，矽谷反而支持他，因為他覺得只是中途被市場揍一拳的年輕天才嘛，誒這個基金，已經解除槓桿嘍。這一場爆倉危機，居然結束了，禮拜六還結婚了，很開心，所以工作跟生活的平衡保持相當重要。
可是不是所有人都可以看對趨勢，但是沒死在波動，大多數人都死在波動了。所以我們才講說，阿森布倫納，他跟韓國散戶，2 個看起來是完全不同的故事嘛，一邊是矽谷天才基金

32:00 重複投資原則

一個呢是追逐行情的散戶，但背後一個特點，就是一個人真正相信什麼，你不只要聽他怎麼說，還要看他長期重複做什麼。嘴巴上哦，你可以強調自己很重視風險、相信長期投資哦，但如果遇到行情選擇高度集中、增加槓桿、追逐最熱門的標的，這些反復出現的行為，才是你投資哲學的話，那挑戰就很大了。
所以有時候不管是巴菲特，波克夏的投資初衷，Michael burry 的投資投資初衷，或者阿森布倫納的投資初衷，韓國股市散戶的投資初衷，你不要只看他說什麼，你要看他具體在做什麼，能不能熬到最後。
最近看到有故事嘛，講說那個獵人上山打熊，結果槍法太差，被熊抓到，那熊就說：「你有 2 個選擇，死或者伺候我。」
那獵人為了活命嘛，就忍辱答應伺候這隻熊，
那第二天呢，他又帶槍上山報仇，結果又被抓，又被迫做同樣的事情。

33:01

到第三天，獵人就準備的更充足，再次上山了，這次槍都還沒有拿出來，就被熊抓到了，那熊就看著他，忍不住問了：「你老實說，你到底是來打獵的，還是來找我的？」
所以一個人真正想要什麼，你不要聽他怎麼說，你要看他長期重複做什麼。波克夏長期重複的作為已經，讓我們有一個心理的原則，可是在今年似乎產生了重大轉折。
高斯 Michael Berry，你不要只聽他怎麼說，他真的選擇在這個時間點去放空，他也符合他的投資原則哦，好那一樣，不同人，不同的股神，阿森布倫納，他所經歷危機之後，還仍然得到投資人的力挺，是什麼原因呢？他真的很相信，他也許過程當中開了很大的槓桿，但是這個不是華爾街了，矽谷願意給他新一輪的機會。
他現在能夠全身而退，還可以娶得太太，多開心。6 月份的婚禮看起來很開心的，應該禮拜六的婚禮很開心的。久而久之，人不是從結果中學習，

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而是不斷地尋找理由來合理化原本的行為，你要瞭解你當時所說你要投資的原則，現在還能不能套用得上。9 點 05 分了，臺北股市上漲 507 點，收在 44,773 點，我們今天主要跟投資朋友稍微梳理

34:15 總結

一方面呢，是在整個通膨預期，持續增溫的情況底下，在中東戰局，在川普手掀起新一輪的關稅戰，以及現在在非農就業數據的軟化當中，能否互相沖銷，至少保持不升息的決定。
那看看有沒有機會，就業數據市場持續軟化下去，聯準會可能要被迫放鴿。那第 2 大方面呢，是各大投資人呢，在本輪的行情波動當中，一看空看多都有他背後的理由。
重點是你能不能把自己的原則，套用在自己實質的操練，操作策略上，要不然呢，嘴巴講一套，動作又是另外一套，那有時候反而能夠，創造更高的獲利變成一個遙不可及的夢了，這給投資朋友多做一些思維和觀察了。

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2026/8/10(一) 非農爆冷 升息機率降？美股創高！波克夏也開始買股了？【早晨財經速解讀】

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