逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-10-22

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00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間，2026 年 10 月 22 號禮拜四早上 8:32，大家早安 我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起，解讀國際財經新聞時事變化，對不知道明天會不會放假哈。
好像快要轉輕颱了。不過呢，至少在這個重要關卡之際，我們看美國股市，也嘗試著在下方來做築底，一次由 SpaceX 的強勁財報，尤其又潛在合併特斯拉的消息之後，帶動了資金開始回流到科技股當中，尤其對道瓊來說，誒已經連續上漲幾天了，納斯達克指數上漲了 1%。

01:00

標普五百指數連續 3 個交易日收紅，不過現在夜盤好像，市場賣壓又開始回來了。但是不管怎麼說，總會感覺到在本季度財報，其實它是有一股對於未來的期待，以及增加資本支出的。
那不論它投了這些資本支出收不收得回來，不過呢至少可以看得出來，讓費半的訂單又會源源不絕的進來，現在你像是 Meta，他這次也是上調了資本支出的展望，持續加碼 AI，好所以總體趨勢還是確認的。
那重點只在於市場要怎麼看待你的融資遊戲，我們先看四大指數的變化，道瓊指數上漲 360 點 0.69%，收在 52,856 點誒。

01:40 美股追蹤

道瓊就這樣子彈上來了，標普五百指數上漲 44 點，0.58% 收在 7,757 點，納斯達克指數上漲 278 點，1.05% 收在 26,702 點，費半上漲 221 點 1.97%，收在 11,505 點，三大指數看起來都還在高位震盪。

02:02

費半也嘗試著做築底，其實如果是以大型科技股來看，我們過去跟投資朋友稍微提過，其實呢現在市場上，現在好不容易一直強調其實，因為美國股市從現在的位階來看呢，根本也沒有真的在大跌，我們只能說從大型科技股來看呢，今年 90% 的股票都還收紅，可是呢你放大到標普 500 指數來看，誒那就有接近 60%-70% 的股票，已經下跌超過 10 % 了。
好這個就是非常有趣的現象，內部股票開始不斷的極化，我們如果以全球大型科技股來看的話，好現在美光大概是以，最驚人的漲幅領先的 209 %，然後呢蘋果是上漲 26%，禮來上漲 18%，輝達上漲 16%，亞馬遜上漲 13%，微軟上漲 10%，波克夏上漲 8%，SpaceX 也上漲 6 %，沃爾瑪上漲 5.7 %，Meta 上漲 5 %。

03:00

Alphabet 上漲 4.2 %，誒今年我們看到其實大多數股票表現還算是非常不錯，跟過去我們看標普五百指數，內部的那種極速分化比較起來，看起來這些大型科技股都還在撐盤當中，那小型科技股呢到底有沒有報復性反彈的可能性？這主要是看利率預期，因為羅素 2000 呢，現在大概在挑戰 25 年 5 月份以來，的重要的長期的上升趨勢線，雖然指數還是位於 200 日移動平均線，把它當成年線下方了。
好但今年 3 月份也曾經，出現這樣的類似情況，搞不好是一個重要的買點，隨後就引來了強勁反彈，所以大型股看起來是完全撐住了，小型股的部分呢，之前高利率的承壓出現以後，這一次看是否能夠藉由不升息，因為下禮拜就是 FOMC 的嘛，不升息以後能不能讓市場有一點在小型股否極泰來的味道，讓大家的融資成本壓力不要來的這麼大，事實上美國散戶的實質投資行為它也呈現出不同的景象。

04:01

最近我們提到像是 Michael Burry，或者之前像卡拉曼、葛拉漢，或者橋水基金的創辦人達里歐，哦這些人呢，他的確在過去一段時間都，曾經提到對於 AI 泡沫的擔憂，散戶投資組合當中的股票配置比重，大概也攀升到了 71.8%，好這個大概是接近 2000 年科技泡沫破滅的水準呢。
好但是沒有一個指標，可以重複完全套用的啦，重點其實來自於 Bubble 這個名詞，就是過去我們的確在 25 年當時 10 月份，大家還記得那個時候 AI 永動機的時候，很多人在提 AI 泡沫論泡沫論，誒結果漲到現在，即便呢，現在股價其實也在做適度回調，可是已經沒什麼人在提泡沫了。
所以有些人認為這是一場警訊，隨著大家投入股市的部位越來越高以後，退休基金也進場了，主權基金也進場了，你以為你買債好像在做避險，後來發現你買的也是企業債，你買的也是 AI 債，所以不管怎麼說，大家都投入到 AI 的過程當中。

05:01

開始討論 AI 泡沫的聲音反而開始下滑了，因為都已經參與了，你也很難完全避開 AI，所以這是市場上擔憂的第一個方向那就造成部分，我們看到知名投資人還是，採取相對比較謹慎的態度，那半信半疑中成長，這是我們的看法，那另外一方面我們看，美國經濟諮商局的消費者信心指數，它也出現這種類似的矛盾，超過半數的受訪者都認為未來 12 個月的股價還會再上漲，但是呢，有超過半數的人認為經濟會越來越差，這個就是很極端的現象，大家認為日子過得越來越差了，可是股市會持續的上漲，好像認命了一樣，覺得 K 型分化已經是未來趨勢，這就非常有趣的跡象，但是我們講說投資最可怕的不是說股市就突然下跌了，就是前面原本賺得太順，讓你誤以為能夠承受更大的風險，於是你開始提高曝險、放大槓桿了。
那這一次買入也一樣，你只要不要提高過度的曝險。

06:00 贏要衝輸要縮

放大過度槓桿，你把原本預留的現金，分階段的進行投入，我認為哦，針對乖離比較指數大的一點回調來做投入，我認為沒有太大問題嘛。那有時候你可能上，槓桿上的比較多一點呢，最後你還是會股價創高，但行情有時候一反轉，一不小心把你洗出場了，虧損所帶來的壓力，就會讓人急著想要翻本，那你越跌，你加碼速度越快，加碼的錢又是靠槓桿來的，最後就有時間成本壓力，時間一到被迫就要離場了。
好所以那句話怎麼講的。那賭神的名言嘛，贏要衝輸要縮，跟他拼了。那就是壯士斷腕嘛，就如果你上槓桿的時候，發現矛頭不對，方向不對，那就是輸要縮，稍微縮一下，不是梭哈的梭，這就是他給予的看法，對，今天是一個很重要很重要的日子，大家應該還記得 10 月 22 號是一個很重要的日子。

07:05

哎再過兩天呢 10 月 20，那就今天嘛今天，所以 10 月 22 號是高進的太太 33 周年了，不管怎麼講，我們看現，哎對，他今天要跟海棠小姐借一根頭髮，哎這今天要變超級賽亞人了，不管怎麼說，我們看現在美國股市來到這樣的一個位階以後，其實就說明著大家，一方面其實躍躍欲試，因為有很多股票的確回調非常多但是贏要從輸要縮。
大家知道在這一次的操作邏輯當中，會以 7 月份戒慎恐懼作為代表，大家不要急著誒，一次就吸引，就把你給洗出場，所以他在進場的過程當中，也許稍微保持著比較和緩的心情，我認為來得更加適當，好那我們今天就主要把現在的公佈財報，來做一系列的梳理，來看待這些公司是如何看待未來，是否能夠成為賣鏟子，的半導體的有效訂單，可是另外一方面。

08:00 Meta 財報

市場上也擔憂這些公司的融資風險呢。所以在評價上的調升呢，其實也沒有想像中來得劇烈，首先我們看的是 Meta Meta 的部分在昨天上漲 0.47%，每股收在 697 塊，那主要也是他把全年資本支出的下限從 1,300 億美元調高到 1,350 億美元呢，最少要投 1,350 億，那上限就維持在 1,450 億，而且呢他還宣佈董事會已經批准，設立不具投票權的 c 股，未來未來要籌資員工獎酬，或者收購提供更多的彈性呢，換句話說繼續的搶錢，繼續的擴大大家對於 AI 資本投入的一個預期，那 SpaceX 的部分呢，就是暴漲了 7.7%，那很大程度一方面是，取決於本身的獲利，尤其在星鏈的收入，看起來有點獨斷的市占率味道，另外一方面，現金流也不斷的進來，那更重要的事情是，SpaceX 跟特斯拉已經各自成立了委員會，評估潛在的合併案。

09:00

讓大家有更進一步的市場預期，好那我們先看 Meta Meta 在第三季的成長大概是 26%，突破了 646 億美元，遠遠優於市場預期的 633 億哦，淨利來到 98.6 億年增幅是 264%，稀釋之後的每股盈利是 3.83 塊，那也比預期還要來得好啦。
所以其實 meta 你不要看說，雖然好像詐騙業務，不是不是詐騙業務，廣告業務好像，這幾年已經來到比較飽和的區段了。不過總體而言，它還是能夠維持每個季度 20% 到 30% 左右的增速，這個表現已經算是非常不錯了。
那當然了，它的獲利這一次表現，並沒有說到特別好，主要是受到去年同期一次性的稅務費用所造成的低基期影響，實際雲運其實並沒有受到多大的衝擊，那
加上 Meta 這一次大家還記得嗎？
是上個季度，當時有認列接近 100 億美元哦來和解，當時很多學校去指控 Meta。

10:01

破壞了青少年的心理健康，還有社群媒體的相關費用，所以 Meta 決定採取和解，總費用率大概增長了 68% 左右，這個是對於額外比較多的開銷支出，營業利益率是從去年的 40% 下降到 20%，如果排除和解費用，其他的每股盈餘大概還是 7 塊哦。
好這說明你就把它當成一次性事件，但是 Meta 目前的整體，經營績效仍然相當不錯，現在 Meta 最大的轉變呢，就是從以前數位廣告做為核心的科技平臺，現在已經變成了要投入，龐大資本的 AI 基礎建設，公司在今年剛才提到嘛，低標已經從 1,300 億提升到 1,350 億，那高標是 1,450 億，資料中心、運算設備、AI 人才，還有模型，研發是 Meta 現在最重視的事情，其實你要知道 Meta 之前，大家還記得前兩年嗎？
那時候改名的原因就是因為未來要推元宇宙嘛，當時所推出的擴增實境業務。

11:02

reality Labs 也成為了集團很長，一段時間的虧損來源了。但是 Meta 完全沒有停止下來的跡象，你虧越多我就投越多，現在即便尚未有那種足以去支撐成本的獲利模式，他還在繼續投下去，好這個就是目前他發展未來的核心了。
所以呢為了要因應這種情況，這一次，就設立了不具表決權的 c 股，c 類的普通股了，預估從 27 年開始交易，用於 AI 投資企業並購或者員工的薪酬，那前陣子他也推出的那個 Muse，在美國和加拿大大概吸引了 1,000 萬名的帳戶，使用者來做使用，累計下載量是 1,090 萬次，算是扳回一城了。
不過市場針對未來的代理 AI，還是有非常多的選擇，所以蔚來是不是能夠成功地拿下一定的市占率還很難說，但至少它完全沒有要停下來的跡象，那對於費半而言，就是好事，那市場上的擔憂又在哪裡呢？
如果真的是目前看起來。

12:02

未來前景非常好，那股價怎麼只漲那麼一丁點呢，一方面是前陣子它有拉高了。另外一方面呢，是 Meta 如果你仔細觀察財報，這一次藏在附註裡面呢，有高達 6,280 億的美元承諾，那可能比投資人想像中，還要稍微貴了一些，我們要這樣想。

12:20 Meta 融資遊戲

因為科技巨頭，現在本來就有大量的資產負債表當中的租賃或者採購承諾，如果把這些未來的付款義務納入到企業價值，就是我們講的 EV，Meta 的估值可能就會比傳統演算法高出 35%，就代表著投資人看到的財務，槓桿反而低估了 AI 擴張所需要承擔的資金的壓力，我們以 Meta 來看，現在帳面債務的租賃的負債大概是 1,120 億美元，那你看一下財報附注當中，還有另外揭露有 6,280 億美元的未來承諾，就要付給別人的，相當於帳面債務和租賃的負債的 5.6 倍，其中 2,790 億美元呢，是尚未開始的資料中心的租賃。

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這就代表著有很多他賺到的錢，他已經先納入到財報體系當中，可是還沒建好，那如果沒建完呢？或者建好之後沒有人跟他買算力呢，市場上會稍微有點擔心，這些承諾雖然沒有完全列在資產負債表上，但是未來他還是要付出非常多的現金，所以反映在企業估值當中，我們看到他就會產產生適度的失真，簡單來講就是現在其實，大家都有非常多的表外資產，也不只是 Meta 的問題，但是大家的投入預期來的越來越多以後，市場總會擔心，財報面因為你的獲利還是很好看，從本益比大家都在下滑，可是對於未來是否能夠有效的回收哦，我個人的看法是哦，其實它是有能力回收的，大多數巨頭都有能力回收，唯一的問題是怕它蓋不出來，怕它蓋不出來，那就有違約的可能性了，因為現在有民意的壓力、有缺料的問題，所以如果無法準時蓋成，你那個時候承諾給這些 AI 雲端業者的算力。

14:01

那要如何做處理呢？我認為這個壓力，是遠遠大於帶出來這種沒人用的壓力，所以我一樣認為市場可能有中期回調的可能，但是泡沫破滅的風險仍然不高，泡沫破滅的風險的前提一定是供給過剩，一定是到處都在發 NFT 的時候，NFT 就泡沫破滅了嘛，到處都是鬱金香，鬱金香就泡沫破滅了嘛，到處都是閒置的算力，沒有人要使用的算力，那就 AI 泡沫破滅了嘛。
那現在不一樣了，現在每個人都在搶 TOKEN，工程師一下就用完，永遠不缺，應該講說永遠你給我 TOKEN，我都有辦法把它給燒完，好所以從這樣的一個角度而言，我認為市場的需求還是存在的，完全取決於它該不該的出來而已，
好那我們再回過頭來看一下特斯拉，特斯拉這一次在第三季的財報。

14:45 特斯拉財報

它的確優於預期哦。但是成長的疲態也是非常明顯的這一次在第三季財報當中，營收是高達 280.5 億美元，略高於市場預期的 279 億，調整之後的每股盈餘是 0.48 塊。

15:00

也比市場預估的 0.43 塊稍微好一些了，但整體營收哦，相對於去年同期的 282 億，基本上還是有小幅下滑，那其中我們看到汽車業務營收還年減 3% 的。
好像看起來汽車賣的不是特別好了。所以大家只能靠他的自駕車，看是否有效突破了？特斯拉是這樣表示的啦，說電動車因為平均售價下降，加上現在電池供應受阻，限制了公司滿足訂單需求的能力，所以是我們製造不出來的問題了，跟市場的需求匹配也沒有太大相關，第三季的交車量是 48.6 萬輛，比去年同期還少了 2%，那儘管現在加拿大、日本、臺灣、澳洲的銷量都創下新高了。
但是由於在中國市場當中，比亞迪，或者小米，持續透過價格優勢來擴大市占率，加上美國現在電動車的稅額抵免已經取消了。所以對於特斯拉的整體銷售，還是有相當大的壓力的，我們剛才看 Meta 還是保持 20% 到 30% 的營收成長。

16:02

我們看一下特斯拉的部分，0 真的是 0 完全沒成長，但是它的估值本益比又是七巨頭當中表現來的最高的。所以唯一的解套方式，我們過去提過，只有一個就是 AI 自動駕駛機器人，進一步整合馬斯克旗下的資源，那如果要這樣做的話，那也只有一種方式了，直接把它併入 SpaceX 嘛，用 SpaceX 的方式擴大資源的整合，把特斯拉給救回來，那本益比就沒有那種失真的問題了，要不然有一家專門做車子的企業，然後本益比 100 多倍，那完全要靠自動化，或者我們講說汽車駕駛，以及 Optimus 機器人來做轉型，其實是有點壓力的。
那這個市場上也被提入到時程了，其實必須承認了，現在就是即便轉為自動化，或者說純自駕車，看起來還有一段路要走，畢竟呢我們原本預估今年下半年應該這個 robotaxi 應該就要大爆發了。

17:01

結果現在還控制在千輛以內，那個速度的確有比原本市場預期稍微慢一點呢。
那另外一方面呢。如果是以純電動車來看，其實全球電動車，現在毛利率，下滑速度跟過去的燃油車差不多，我們如果細看，現在在歐洲車廠當中，幾乎中國車是完全席捲，中國奇瑞汽車，底下的 JAECOO 7，上市僅僅一年多，就在英國市場已經，超越了同級的 range Rover，所以我們看得出來，現在市場上一系列的衝擊以後，各大傳統車廠已經慘不忍睹了，特斯拉都沒這麼慘，所以特斯拉已經是沒那麼慘的我們講說傳統電動車商，那對於未來長期，自駕車的發展前景來說，是它推動目前本益比的主要原因看幾隻啦，一個是瑪莎拉蒂，瑪莎拉蒂哦。

17:50 車市紅海

現在也開始使用中國技術，歐洲豪車的護城河也正在崩潰當中，那我們看在過去幾年的總體銷售量，它應該已經創下過去 10 年來的新低了。

18:00

好這個是在電動化，進展不順，加上中國市場需求大幅萎縮之後，所造成的品牌衝擊，保時捷的部分，今年看起來也沒有太多好轉，去年全球銷售下滑了 10%，也創下了 6 年來的營收最低，哎這個股市都已經漲多少了，居然保時捷的銷量居然只有 2021 年，的 1/5 左右，這個保時捷，我們過去也知道，在電動化的轉型當中，其實電動車的保時捷也不難開，但市場看起來，接收意願程度就是沒這麼高，營收持續的下滑當中，那 BMW 的部分呢，今年是把 26 年的年底財測全面下調，原本我們看到的稅前獲利哦，本來預估是年減 10%，現在預估要來到 15% 以上了。
好整體而言，看起來今年的總體銷量也會創下 5 年來的新低，好再看一下 Benz，其實大家差不多了，奧迪等等呢，都在快速的下滑，我們過去跟投資朋友提過嘛，現在以中國為首的降價潮。

19:00

已經開始擴散到全世界，除了臺灣，大部分的車廠其實都有鬆動的方向，那之所以沒沒鬆動，可能頂多是缺料的問題撐住了，但本身其實，我們看到全球的車市，都有開始陸續進入到降價潮，我們以 BW 來看過去我們提過嘛，你像 BMW 的 I3，電動車的 3 系列，在中國市場價，現在優惠價來到 73 萬塊台幣，降幅是多少？降 47% 呀，其他像是 SUV 的 IX，最高降幅有降 145 萬，降了 44%，7 系列最高降幅是 131 萬台幣，其他像是 BMW5 系列大概是降 79 萬，3 系列降 54 萬，進口 5 系列也降 64 萬，所以不管是國產的 BMW，還是進口的。
那個降幅大概都是 5 成到 6 成起跳，那賓士的部分，電動車降幅是最大的 EQE 的部分大概降了 105 萬，最大降幅是 50%，EQB 的部分降了 77 萬。

20:02

EQE 的 SUV 降了 105 萬台幣，其他像是 EQB 降了 77 萬台幣，那你不要說只有，海外的這些歐洲車廠正在降價，其實中國本土的車廠也在大幅的降價，只是它已經很便宜了。
所以也降不了多少了，舉例來說，你看到之前像是元 UP，大概降幅降了 1.5 萬人民幣，其他像是秦 plus 海鷗，比亞迪，幾乎全面車款降價幅度，在今年是 10-20% 左右，大家都在瘋狂降價，這個就是整體全球汽車市場的概況，所以必須承認，整個汽車市場必須承認，已經完全進入到紅海市場當中了完全無藥可救，跟手機市場，手機市場看起來都比汽車，市場還要稍微好一點點呢，但不管怎麼說，已經來到一個瓶頸期，只能在自駕車上面突破，要不然呢，就要採取新模式了，什麼新模式呢，合併吧，我們看這一次特斯拉跟 SpaceX，預估準備要開始合併了，打造全球最大的人工智慧帝國。

21:00 SpaceX 特斯拉合併

那這一次馬斯克是親自承認，雙方已經成立了獨立董事委員會，來評估相關交易，如果成功的話，合併的市值會來到 3.6 兆美元，那就直接躋身到全球的前五大企業了。
那等同於馬斯克一方面做電動車，又搞火箭，還做衛星通訊，還做 AI 又做機器人，現在還要做半導體嘛 Terafab，兩家公司的營收大概是 1,530 億美元，員工到時候會來到 15.5 萬人，那自由現金流還是可能會淨流出 540 億哦，但不管怎麼說，現在這場史上最大規模的企業合併還是有很多挑戰的，比如說股東的態度，比如說監管機構的雙重考驗，馬斯克目前掌握 SpaceX 有 84% 的投票權，可是特斯拉他只掌握 20% 哦，你要知道馬斯克並不是特斯拉的創辦人哦，其實特斯拉本身我們也知道從股權角度來看也是比較分散一點的，相對於之前的 SpaceX。

22:00

而且可能進一步擴大他的控制力，也有利益衝突的疑慮，更棘手的是中國市場，特斯拉去年在中國營收是 210 億，占了總營收 22%，上海也是最大的生產基地，但是 SpaceX 他搞國防任務，你看他有 18 項的國家安全的發射計畫，如果兩家公司，分別各自做各自的還好說，現在是同一家公司，你又依賴中國的生產基地你又不斷的接美國的國防訂單，那會不會有問題呢？哦所以不管怎麼說啦。
如果能夠合併呢。那也許對於市場是一個提振效果，整體交易估值可能高達 1.46 兆美元，那如果順利完成的話，就完成全球史上最大規模的並購潮，那看起來短期內市場是，反映這樣的一個角度了，那對於現在市場上，對到底現在念 SpaceX 還是 SpaceXSI，因為之前那個大家還記得那個時候川普不是，推出新的科技用語嘛，就是不要再叫做 Artificial intelligence。

23:01

要做 super intelligence，叫 SI 嘛，人工智慧，那川普在上個月嘛，聯合國大會的時候就說，以後我們美國都叫 AI，然後馬斯克還呼應他嘛，說我們不叫 SpacexAI 了，我們叫做，SpaceX AI Si 嘛。
那說明馬斯克是有意願，配合這個新的命名方式，那市場這一次大家就在聚焦說，你到底是念 SpacexAI 還是 SpacexSi，後來看一下他的說法，以後就我們就叫 space sexy 好了哈，他好像也不知道該怎麼念呢，他可能那個時候覺得好玩開了一個玩笑，現在真的要念，因為川普可能這樣子要求他，好那不管怎麼說，對於馬斯克這一次，合併特斯拉和 SpaceX 哦，市場上有各種解讀，有人認為哦，他只是想要繼續玩這場龐大的融資遊戲。

24:01

那有些人認為呢，他是想要透過企業的合併來，掩蓋特斯拉目前的財務壓力，甚至有人認為這只是一種，資本市市場上的炒作，但我個人看法是，真正有智慧的人呢，他也不需要為自己找那麼多藉口了，他也不必把每一個決策都變成複雜的陰謀，馬斯克的戰略一直以來都沒有太大轉變嘛，就是不斷的去追求新的垂直整合，從電動車到電池到能源，儲能晶片，AI 機器人到火箭，把原本分散在不同產業的技術資源和供應鏈，都盡可能掌握在自己手裡嘛，這當然是一場高風險的豪賭，但也不代表每項投資都能夠成功，我們與其猜他背後有多少的財務動機哦，不如看清楚他的核心邏輯哦，馬斯克，他不只是單純想把公司做大了，他就是想要把所有的產業鏈都變成自己的帝國，這很明顯吧，在過去幾年的做法，其實真正有智慧的人呢，往往不需要為自己的行為找那麼多藉口。

25:00

他就是要打造自己的大帝國嘛。好所以其實沒有太多藉口，之前講說那個一對師徒的對話嘛，少林寺嘛。那徒弟問大師，您這麼有智慧，為什麼要出家呢，因為一些俗事，哎大師，您能夠舉一個例子嗎？
嗯不舉。
真正有智慧的人呢，他通常不會為自己的行為找那麼多藉口了。我個人的看法是，他之前的那個齒輪遊戲嘛，本來就是，他做電動車的目的本來，就是為了要上火星，只是我們需要更環保的能源，只是呢，我們需要先有一些穩定的現金流，等差不多了，我就成立 SpaceX 啦。
那成立 SpaceX 以後，我當然會持續擴展自己的帝國來，打造我的火星夢嘛，所有的目標都是同一個，我認為沒有太大改變了。
好那當然了，回過頭說，現在 SpaceX 在本次的營收財報，我們昨天有講嗎？
是 1,250 億美元。

26:00 SpaceX 帝國

AI 的業務成長還是非常驚人的尤其現在電信業正在變天嘛，不只是我們看到的星鏈，正在擴大在太空的市占率哦，現在呢 SpaceX 哦，預估要準備大量的去收購，我們看到 14 兆赫茲的頻譜段，準備要做進一步行動，通訊市場的切入，那這個就直接威脅到全美，三大電信商的競爭地位了。
你看之前不是那個 T mobile，不是一天暴跌了 13% 嗎？美國電話電報公司也下跌了接近有 10% 哦，電信公司債的債券利差，瞬間擴大 7-10 個基點呢。
這說明什麼？市場很擔心，馬斯克一旦達成了，一定程度市占率以後，全球電信業以後都要認他為新老大了，這就是一個新的轉捩點，那當然了，馬斯克現在所推動的做法，會有很多法規上的挑戰，大部分都是法規問題，比如說在自動車層面，自駕車層面，在歐洲市場、在亞洲市場面臨落地的挑戰，另外一方面。

27:00

那即便對於電信市場來說，它擁有足夠的市占率，可是歐盟最近也在加強數位主權的保衛戰，不願意把我們的數位網路，交付給一個美國企業，這個都是未來我們可能面臨到的挑戰，但至少可以承認 SpaceX 在過去的營收結構，現在未來十年呢，會大幅的轉向 AI，我們看 AI 業務營收的占比，26 年大概是 40% 左右，我們預估到 2035 年會來到 81%，相對而言，現在很多那個現金流，比如說 Starlink 嘛，這些連線服務的占比反而會逐步地下滑，太空發射業務可能連 5% 都不到，說明沒有人再把 SpaceX，當成一個 space 太空企業，所有人都把它當成一家全新的整合型的 AI 公司，那附加代價是什麼呢？就是他借的錢呢，也比其他企業來得更快，比 Meta 更快，我們看債券市場對於 SpaceX 的融資能力，很明顯已經提出質疑了，今年 6 月份所發行的 2056 年到期。

28:01

票面利率 6.65% 的公司債，債券價格當時發行是 100 美元嘛，現在已經跌到 83.3 美元了，才兩個月而已到期殖利率來到 8.1%，哎你買一家全球偉大的企業的公司，它給你的殖利率是 8.1%，你不覺得有點高嗎？你不覺得他好像真的很有信心嗎？
一個就是他未來可以賺非常多錢，遠遠高於這個殖利率水準，另外一個就是哇，你好像真的很缺錢，這也導致 SpaceX 的 CDS 價格，在昨天持續的走高，所以它是股價一邊上彈，但是避險成本一邊上去，這等同於股價漲越多，大家買的保險越多，利差從 6 月份大概是 110 個基點，升到 10 月份已經來到 200 個基點了。
這說明整個市場看起來是要求非常高的風險補償，風險貼水，那很多人在問我，就是最近很多看到什麼 CoreWeave 15% 殖利率，很多人說要不我們就去買他們的投資等級債。

29:03

買他們的公司債就算了，我們就靠他們的投資等級債，唉你就算是美債 5%、6% 也很不錯啦，我 5 年前、10 年前，這殷殷期盼的就是每年，可以 5% 的報酬率，現在這種無風險利率，那他公司又不一定會倒，或者說公司你你買這種。

29:20 需要 vs.想要

分散型的這種保本型產品，或者呢你就買美國公債，他不可能倒的。那好像 5%，我也習慣了。所以這個時候就要搞清楚，因為很多人他會被殖利率所吸引呢，來到 6% 7%，8% 我講的都是直債哦，都是能夠實質拿到的哦，第一個就是公司還是有個別經營的風險的部分呢。
那第二件事情呢，你要搞清楚是，you need 還是 you want，這你你需要這個報酬，還是你想要這個報酬，你覺得越來越吸引人，如果你需要的是一家殖利率極高的公司哦。
那還是你每年只是想要領到高額股息的滿足感，如果你真的需要每天去追逐標股。

30:00

還是說你是想要短時間內賺大錢的刺激，這對於多數人投資人來看，真正需要的還是要做好風險的分散，長期參與大盤，也許是更好的選擇方式，因為目前來看呢，單一企業來到這種高殖利率水準呢，其實你有點恐慌，我認為才是正常的心理狀態，而並不是看到這種高殖利率就馬上被吸引走，這足以說明他們非常缺錢了。
但是大概也說明了，AI 如果榮景真的發生，看起來不是所有企業都能夠熬到最後，因為大家的殖利率現在都亂開了，開到你有點難相信的水準了。
那種殖利率都是預估我未來的獲利都是 3 倍 4 倍起跳，我才敢這樣子借錢嘛，哦所以我個人的看法是哦。好也許要買也 ok，但是呢，你藉由分散風險的方式來做進場，那如果呢，你對於股息，對於回饋沒有那麼高的要求，你更在乎的是長期的資本報酬，你就好好的跟著大盤，恐慌時多買一點點，也許也是一種方式，所以我們才講說，
你投資的一定要分清楚是你需要這個報酬。

31:00

你就是需要保本，還是你想要這樣的報酬，you need 跟 you want，它是完全不同邏輯，我以前聽說一種說法了，講那個男孩子女孩子的欲望，就是對於性，那男孩子的欲望比較類似於那種，饑渴你知道嗎？
餓極了什麼都要吃必須吃，這是 need 你知道有 need(口誤)，那女孩子的欲望比較，類似那種吃美食嘛，想吃但是饞，但是要忍是忍得住的不吃也死不了，一個是 you need，你需要它，一個是 you want，你想要它，好所以，好聽說年齡增長之後會反過來，所以你要搞清楚你現在投資哦到底是你需要，還是你想要，我覺得還是要稍微分清楚，有時候不要被稍微高一點的殖利率，就沖昏了腦袋，這是還是很重要的對皓哥那你呢，皓哥可以舉個例子嗎？
不舉 不舉 不舉例，好，我們今天 9 點四分了，臺北股市上漲 321 點，收在 47,209 點。

32:01

下方我們就不聊了，因為我們主要是把想要把整個融資循環的遊戲，把它給理清楚，了解說我們現在在面臨這些高殖利率的債券回饋的同時，我們負擔了什麼樣的一個風險呢。
那也說明著現在在本場 AI 遊戲當中，這個條件越開越誇張了，你總覺得那有些企業感覺是亂開的。所以呢我覺得本場 AI 遊戲，最大的啟示就是，一方面大家對於未來的終端投射是有所預期的可是當預期過滿以後，他就把那個債券合理報酬拉到你也很難相信的地步，讓大家反而開始懷疑，你到底還不還得起，這些債務，最後呢 CDS 價格也被迫水漲船高，變成了股價漲越多，避險情緒來得越高這種跡象，那當然了，我們今天聊的範圍比較廣一點，我們是主要從 Meta 財報，從這一次的特斯拉財報，從 SpaceX 財報來看出來，現在市場上對於 AI 的終端投射預期很強，可是當所有人都想要玩下去這場遊戲的時候，獲利雖然還不錯。

33:00 總結

可是資本支出全面都在拉抬，那有些遊戲想要玩的更好看，合併也許也是一種方式嘛，可是更重要的事情是，你的本益比本來就已經高了。那到底對於合併的公司，是一件好事還是壞事呢，很難說，只可以確認的事情是，至少大家都還在急著投錢呢，對於現在賣鏟子的這些企業來說，如果它的基期剛好又是最低的，像費半，它的本益比回調幅度也相對來的大，而且資本支出完全沒有停下來的跡象，未來幾隻像微軟 Google 亞馬遜，他們公佈的財報，你大概也清楚知道，對於未來前景財測的預期資本支出只有上修的可能，這場遊戲，至少還要玩好幾個季度，給投資朋友做些思考，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享，我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見。
祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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