逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-07-01

2026/7/1(三) 2026 晶片股狂潮道瓊創史高下半年換誰？中日稀土戰醞釀漲價潮？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 7 月 1 號禮拜三，早上 8:31 大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，
我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化，下半年到了，事實上，美國股市在上半年的最後一天，都還在衝高，道瓊指數上漲超過百點，創下收盤的歷史新高，
那至於其他三大指數，看起來，至少從納指和標普來看，也嘗試著在上方做築底哦，w 底似乎重新形成了市場的共識，再度集合，不過呢與此同時，我們也觀察到，在上半年

01:00

如果是以七巨頭來看的話，平均下跌幅度是高達 8%，換句話說，上半年的確，如果是從指數型相關投資者，不管是投資科技指數還是整個大盤呢，本身而言，
可能半年已經換了好幾年的報酬了，但是對於個股投資者而言，其實投資幅度還是很分化的，尤其很多巨頭，是視為一些長期投資人的重倉配置，這樣的一個表現，當然會不如人意，那是不是下半年開始，有類股輪動的空間呢，今天來跟投資朋友做一些觀察，也來瞭解，當前市場，走到這個地步以後，市場上更進一步聚焦的漲價潮，
是否會在稀土層面，或者其他領域層面持續的爆發呢，我們看美國股市，在二季度表現的確格外強勁，標普上半年漲幅是 9.6%

01:50 美股追蹤

哎其實也還好，因為標普年化漲幅大概是 11-12，納斯達克指數表現比較突出，漲幅是 12% 呢，那我們先看昨天的表現

02:00

道瓊指數上漲 136 點，0.26% 收在 52,319 點，不算是歷史新高，但算是收盤新高了，標普上漲 58 點，0.79% 收在 7,499 點上方，
開始築底，這一波稍微快要碰到季線，就已經開始做橫盤整理，納斯達克指數上漲 393 點，1.52% 收在 26,213 點，費半上漲 537 點，
3.92% 收在 14,246 點，當然在整個二季度表現呢，已經寫下過去 6 年來的最亮麗表現，等同於 2020 年以來，也沒有一個季度漲幅這麼誇張，
那這一波漲幅誇張兩個原因，一個是以費半所帶動的漲價潮，那另外一大方面，來自於，因為 3 月份把基期顯著的拉低了，所以先跳後彈，那個彈幅的空間相對來看，
就比較亮麗，整個二季度，大家猜猜看費半漲幅是幾%，二季度費半居然漲了 88%

03:01

今年上半年費半漲幅已經高達 101%，好這遠遠優於同期，納斯達克指數的 28%，和標普百指數的 15%，那換句話說，基本上今年記憶體族群成為了最大贏家，
美光今年漲幅是高達了 300%，市值突破一兆，Sandisk 上漲是 785%，英特爾因為晶圓代工的轉型進展，累計上漲 260%，那這個創高的背後，
市場波動當然也會因此而拉高，不過呢至少造就了，本輪台韓股市的重要顯著買盤刺激，正由於現在的資金都在硬體股，都在晶片股，所以導致了，
台韓股市是少數在國際股市當中，能夠追上本輪的費半行情，要不然你看其他海外股市，不管是東南亞股市、南美股市、中東股市或者歐洲股市，本身漲幅都是遠遠落後給台韓的，台灣市場

03:55 台股追蹤

下半年市場上當然會聚焦，多快可以盡可能的站上 5 萬點，這一次的 v 轉是否就有機會呢

04:01

至少如果我們從上半年的記錄，不管是從點位的記錄，上半年加權指數漲了 17,162 點，台指期漲了 17,714 點，上市櫃市值是，應該總體加總，
高達 60.72 兆，投信買超 3,966 億，但是外資卻賣了 6,000 億，成交值是高達 118 兆，千斤股增加了 26 檔，那法人也針對下半年的目標價，
開始顯著調高，凱基有現在反而，過去他一直都是比較樂觀的，結果呢哎，這次未來預估從 5 萬，慢慢的上調到 55,000 點左右，不過年底目標價還沒有顯著的改變，
台新是 53,000 點、群益是 53,000，高盛 51,000、宏遠 5 萬、國泰世華銀 5 萬、摩根大通 4 萬 7，樂觀情境上看 5 萬，好所以你就看得出來，是內資比較樂觀，外資看起來比較保守一點

04:55 類股基期

可是剛才也提到了，由於在費半層面呢，幾乎是多點開花

05:00

全面爆發，所以如果有類股輪動的空間，那就代表著很明顯，那就七巨頭受委屈了，但如果還在裡頭做打轉的話，那我們就要觀察，市場上，會不會覺得費半的基期已經嚴重過高，
一個季度漲 88% 有沒有過度估值的投射呢，其實還好，你說怎麼會，怎麼可能漲了快一倍，結果他的本益比沒有失真呢，如果我們細看費半，目前年底的前瞻本益比，
仍然只有 26 倍，這個 26 倍，當然是比過去，十年的平均值來的高了，但是現在全球股市，哪一個股市，比全球過去 10 年平均值來的低的，沒有嘛這是牛市嘛，
但是呢也沒有到 2024 年 30 倍的高點，說明的事情是，即便費半已經長得這麼誇張，它的本益比都沒有創新高，它已經股價創新高多久了，但它的基期並沒有創新高，
根本原因就來自於，它是目前在賣鏟子的企業當中，獲利營收拉回幅度才是最快的哦，這也可以合理的去推估，為什麼市場上對於七巨頭的評價

06:00

就沒那麼高了，一個是資金體量的問題，沒那麼多錢，那第二個問題就是，可是問題在於這些七巨頭，雖然他有穩定的現金流，但他的獲利沒辦法像費半一樣爆發，
他無法像費半一樣爆發，他的本益比回調幅度就是有限的，只能慢慢等它滑落，不過呢現在滑落，其實也來到市場過去的均值底下了，我們事實上如果仔細觀察，AI 投資風格的轉換，這幾個月，資金開始從花錢的人轉向賺錢的人，以蘋果微軟 Alphabat，亞馬遜 Meta，和特斯拉、輝達所組成的七巨頭，
6 月份就已經蒸發 2.3 兆，單月跌幅是 10%，今年上半年整體平均下跌幅度，是 5-8%，好最近稍微回漲，所以大概是跌 5%，所以你說對於費半，
或者對於納指，你像費半就是很標準的，昨天我們提到叫淺 v 嘛，然後就碰月線馬上彈嘛，好那有些指數它是碰快要到季線，像深 v 像納斯達克指數嘛，或者說費半 3 月份也算是一種深 v

07:01

所以有時候是淺 v，有時候是深 v，但是七巨頭，哦那個就是 AV 了，因為還在 a，就先拐頭下彎了，那到底是深 v 好，還是淺 v 好，
我個人還是偏好 AV 哦，AV 看起來現在是難得在股市創高的時候，還具有價值投資的空間，那大家知道，現在全球股市都在創高，你好像也沒什麼低基期，
可以尋找個股的空間，或者說對於個別指數，FAANG 等等，好但是現在是很難得的，居然，在股市持續創下歷史新高的過程當中，而你還看到這麼多股票跌那麼慘，
尤其是七巨頭，基本上不只是大幅落後給標普 500 指數，落後給費半，而且七巨頭有一半，居然今年以來是負報酬，另外一個值得觀察的指標就是軟體股，
軟體股過去在跌深之後，醞釀了高強度的反彈，那空頭的回補和庫藏股成為市場的焦點哦，但後來呢，股價又開始做比較顯著的回跌

07:55 獲利動能

現在整體位階，其實跟去年關稅戰還是差不多

08:01

這其實也說明了，市場上到目前為止，仍然沒有進入到全面性的樂觀，所以現在我們只能確認，美國股市當前的獲利，的確還在緩步的增長，標普百指數當前的獲利動能，
仍然是以 20% 到 25% 的速度，穩定的上行，那現在，隨著杠杆型 ETF 的規模逼近 2,000 億美元，就代表著市場的投機屬性是有，但是呢，
如果你能夠在大盤中賺到錢哦，本身就算，開兩倍杠杆，甚至都不一定追得上費半的報酬，所以個股投資者他的熱情，是一種針對基本面行情，還有立即現金回饋營收的熱情，
那對於大盤的熱情呢，其實大盤漲幅也沒有很誇張，他主要就是更敢借了，在市場上面臨空頭，在面臨市場上，以前我們講說趨吉避凶嘛，現在是趨吉遇到凶，那碰到凶，
那就要買更多，不是碰到凶了就遇到凶，遇到不好的事情呢，那要買更多，有這樣的小跌小買嘛

09:01

大跌大買，這種心理情緒逐步形成哦，那這也說明著整個總體經濟環境呢，還是活在這種，我們講說叫財富幻覺的過程當中，你股票賺錢了哇，那很多人今年，包括中秋的機票，
包括光復節的機票，明年春節的機票，搞不好都已經訂好了，但是你有賣股票嗎？

09:20 財富效應

你其實並沒有獲利了結，是財富效應足以導致你先行進行花費了，這個就是我們看到，市場消費還反而有一定的提振效果，我們看高盛，在最新針對美國的經濟衰退機率當中，
由於這一次，美伊幾乎已經達成臨時協議，加上荷姆茲海峽幾乎全線開放，現在把未來 12 個月，美國經濟衰退的機率，從原本的 25%，又下滑到接近 15%，
那基本上已經算是 2023 年、2024 年的水準了，換句話說，即便現在聯準會新主席，華許還是抱著的比較偏鷹的立場哦，但這個偏鷹立場背後的拖動的基本面，那就是，美國經濟

10:01

幾乎完全不可能會有衰退的機會了，至少在未來一整年當中，某種程度也奠定著，接下來甚至我們不是討論軟著陸，應該就是完全不著陸，經濟再度的起飛，當然他會有極化的現象，
可是呢，我們很清楚知道他在對賭的是什麼，對賭就是只要通膨不失控，我們的經濟就這樣子一路爆發下去，市場有一股新的共識正在形成，這股共識，
就有點類似於過去我們所提到的，在 1995 年一路到 1999 年的這種，我們不能講叫非理性繁榮，我們叫做，市場上高經濟成長，高生產但是通膨穩健狀態，
當時葛林斯潘時期，葛林斯潘，上禮拜離世了嘛，那當時我們就跟投資朋友分享到，95 年是一個重要的格林斯潘時期哦，當時是升息升了一碼以後，
通膨就維持著 3% 左右的水準，後來呢在 97 年、98 年呢直線下彎，為什麼因為網路革命開始哦，生產力爆發了，那生產力爆發，本身就會帶動適度的通縮

11:01

效果，最終就變成了，明明股市在大漲，財富效應正在瘋狂起飛，可是通膨卻越來越低，我們最期待的就是這樣的實現了，當然了，有時候投資最困難的並不是判斷方向，是等待了，
市場總是喜歡預測高點在哪裡，預測泡沫什麼時候破滅，那真正的大行情呢，當然也不是一天走完的，現在全球 AI 的投資還在持續加碼，
從 GPU 到 HBM 到 COWOS，到 AI 伺服器、資料中心、電網到核能

11:30 還沒有算完

各國政府，還在一筆一筆的增加資本支出，很多人急著幫這一波行情畫下句點呢，但事實是，那就算不完嘛，我們還算不清楚，這場仗到底什麼時候會來到高峰，那投資也是如此，
也不要太早替市場寫結局，當需求還在增加，建設還在推進，資金還在投入，你知道不會立即有算力過剩的過程當中，即便大家還在做夢，也都先替這個夢買單嘛，
或許真正終有一天，風險會到來，但它並不是靠想像決定的，是靠數字慢慢的浮現

12:01

所以先別急，我們都還沒有數完呢，都還沒有算完，到底現在需求會有多大，到底什麼時候會算力過剩，都還有一段時間，那之前講說一對新婚夫婦躺在床上，丈夫突然問妻子哎，
你以前跟多少個男人睡過？妻子聽到之後就一言不發，那丈夫又問一遍哎，你告訴我吧，沒關係的，你跟幾個男人睡過，妻子還是沉默不語，盯著天花板發呆，丈夫就開始覺得，
自己問的好像不是很合適，就問說哎，是這樣子啦，對不起，我也不是讓你難堪，妻子還是不回應，丈夫又說哎，你也知道，不管怎麼樣我都愛你，我只是有點好奇而已，
終於妻子轉過頭，對他說你能不能閉嘴，我還沒數完呢，所以大家不要急，還沒數完嘛，你也不要太早替市場寫結局，需求還在增加，建設還在推進

13:00

資金還在投入，大家都還在做夢，我們那個夢，都還沒辦法買單，因為數不完，到底行情會推升到什麼樣的一個條件，原因就來自於，如果是因為經濟非常不好了，
我們孤注一擲押注在 AI 哦，那的確是有一點數據上的風險，但這種極化現象，回過頭來看台灣市場，看美國市場，它的內生經濟並沒有因此而被摧毀，事實上，
在昨天所公佈的職位空缺數，到目前為止哎，其實還不錯呢，好這一次職位空缺數，高達 759 萬個，高於市場預期的 729 萬，那等同於市場上已經連續 5 個月，
比市場預期來的高，那 AI 的裁員潮，看起來也沒有導致職缺數瘋狂的消落，甚至由於政府部門還在持續裁員哦，還替整個就業市場，在比較悲觀的低預期底下，
拉高了市場的整體數據，事實上如果我們從最新當前數據，來看待美國經濟，美元保持在一個相對強勢氛圍

14:00

當然跟部分亞幣的走弱有關係，跟歐元走弱有關係，可是如果我們回過頭看，整體而言，美元的淨多頭部位現在大概是 343 億哦，根據 CFTC 的數據，
這是一年的新高哦，那說明市場針對美元未來的後市，還是保持著長期樂觀，這個樂觀，不是說什麼美伊戰事，所以美元避險，他就是認為，美國的基本面，
還是達到了一定程度的效果，那最終所導致的結果是什麼呢，是我們看到，在美元指數當中的極大權重日元，

14:30 美元日圓

居然在升息的情況底下，還在暴貶，我們看日元，這一次已經貶破了 40 年的低點了，市場也緊盯日本政府的下一道防線，這個是 1986 年以來的新低，所以我們也看，
得出來這個美國經濟的強勢，當然呢台日韓股市基本面，都還是有受到一定程度的資金吹捧，不過這個日本市場，這種日元的貶值賣壓，或者它反映著美元的強勢，
都說明著市場上針對美國的經濟信心，還是有一定程度的支持

15:00

事實上我們看到日本在今年 4 月底到 5 月底，曾投入創記錄的 11.7 兆，直接進行匯率干預，那現在日元又破 40 年低點了，很快我猜又要採取動作了，
我們知道，在昨天我們有提到，南韓砸了 1,350 兆韓元打造了 AI 基地嘛，那日本政府這一波，其實也是非常顯著跟進的，高市在上禮拜五，
正式公佈 370 兆的日元投資計畫，所以我在想，到底日元的走疲，是反映日本真的發太多債了

15:30 日本 AI 計畫

日本越來越不值錢了，還是他只是反映美元的走強呢，可能是雙重效果哦，日本這次公佈了 370 兆的日元投資計畫，針對 AI 和半導體，
幾乎投了有 6,000 億美元的支持哦，那這一次也佈局 17 項的戰略產業，其中有 6,000 億，剛才提到 AI 半導體之外，還涵蓋的造船，太陽能電池，
量子電腦，還有新一代的核能領域相關技術，那當然呢，這樣的一個估算呢，會導致財政試算的惡化壓力來的越來越大

16:00

最後財政狀況能否好轉的關鍵，最後日經統計出來，完全取決於生產力是否有所提升，日本過去 15 年的平均的經濟成長率，一年在 0.7%，哼那台灣一年十幾%，
日本預估到現在為止，實際經濟成長率，如果還是保持 0.7% 的話，那麼未來一定會財政惡化，但是如果撒了那麼多錢，未來如果能夠以 3 倍到 4 倍的經濟成長，
就好像台灣一樣的話，那就有機會能夠把發的債給還完，所以這個日本日元的走疲，似乎也暗示著大家對他的發債信心呢，還是抱著一定程度的疑慮的，當然這樣的一個效果，
也就意味著日本材料廠，是否能夠在本輪的 AI 時代站穩商機，這是特別重要了，大家總會這個稍微揶揄一下哎，那黃仁勳每次都來台韓、台韓，那日本都跳過，
日本其實在材料層面呢，還是擁有一定程度的領先呢，隨著晶片越做越大，層數越堆越高，現在的封裝機板，或者我們看到部分前端製程

17:01

都佔有重要的地位哦，你像味之素、日東紡、新光電器等等，東京威力科創，都成為了 AI 供應鏈不可或缺的一環，只是由於日本在股市權重層面，相對於台韓，它比較少，
我們看到，由於科技巨頭的寡占，所造成的市值龐大，所以對於整體提振效果而言，就不像是台韓在資產價格層面，反應的幅度來的這麼大，那現在更進一步觀察的幾大效果，
其實就來自於日本，在高強度的財政刺激底下，能否同時的拖動內部的內需，和外在的新投資，哦其實現在是有點好轉了，很多渡邊太太也真的重新歸來，當然我們要回過頭說哦，
現在高市最大的問題哦，不只是我們看到在內部的經濟層面刺激哦，好整體政策而言呢，由於這一次剛才跟投資朋友提到嘛，編采預算的方式其實已經不太一樣了，
高氏這一次所宣佈的政策預算呢，採取多年期預算政策，什麼意思呢？

18:00

意思就是未來預計從下一個會計年度上路開始，以後日本的新制度，不會再局限於一年一編的預算方式，哦好，這有點在台灣難以想像哦，就是它的一個政策，
它是以多年規劃，支持經濟安全、危機轉變哦，370 兆你想想看哦，哎 2.3 兆美元，這個資金量不小哎，他的目的是 14 年慢慢的投完，也就是希望透過長期資金，
直接提高企業的投資意願，擺脫過去通縮時代，依賴追加預算的方式哦，他他們通常以前是追加預算嘛，那你說日本怎麼會這樣搞，他可以把 10 年預算給編完哦，
哎自民黨現在獨大嘛，哦所以你可以看到哦，那不同政府的邏輯，現在操作方式並不太一樣哦，那這種高強度的刺激哦，讓資產價格有進一步的上漲推動力度，哦不過呢，
也讓市場上，也會嚴重的擔憂財政惡化哇，你要一次把 14 年的預算給編完，那錢就一定會投下去，所以 17 大的戰略政策，就受到非常顯著的資金吹捧

19:00 抓住機會

可是針對整體債務的擔憂，也沒有因此而停下來，這是我們看到的事實現象，其實日本政府也已經觀察到了，好的機會，抓住一次就夠了，很多人以為一個國家要成功，什麼必須樣樣到第一，好像韓國那樣，好像什麼品牌自己，都要做，那台灣也沒有自己的大語言模型 AI，沒有 Openai，也沒有 Google Mate 這樣的科技巨頭，
但是在 AI 浪潮當中，就抓住一次機會，從先進製程到 CoWoS 封裝到 AI 伺服器的完整供應鏈，我們甚至不做品牌，剛好全面進入到 AI 基礎建設的時候，
兩年兩年就足以超越日本、韓國，成為東北亞人均 GDP 最高的經濟體，好所以，這也讓台灣出現，過去難以想像的成長動能，至少從投資人而言呢，
它是瞬間馬上達到一個財富的新高度，所以日本政府也意識到了，好的機會，抓住一次就夠了，那這一次絕對不能夠放掉，網路上看到，那講說先生年輕時

20:00

第一次帶女朋友來房間哎，結果先生下去買點小酒回來，發現房間瞬間從垃圾場變成樣品屋，先生馬上就認定，就是她了，哎結果結婚 10 年，發現太太總共就收拾那麼一次，
那很多好的機會，抓住一次就夠了，對於日本來說，也是如此，那這是對內的部分哦，我們看到，這種連續多年預算編列的直接排列哦，基本上對於日本股市，一定會有顯著的提振效果，那另外一大方面呢，就是來自於外在壓力，我們到這一次中日稀土戰爆發以來，市場上，針對日本的擔憂加劇越來越大，為什麼呢，
日本已經長達接近有半年的時間，無法取得關鍵的礦物供應，今年以來，鎢中間的材料，現在出口已經逐步降至 0，到日本的部分，我們知道，作為那些高性能磁鐵的，
基本上這些原材料中國出口到日本哦，哎這真的不是什麼出口減少，它就是直接歸零

21:01

那我們知道，中國對於日本的釔的出口量，也僅剩下去年同期的 1.13%，那這些原材料廣泛用於半導體設備，LED 顯示器

21:10 中日稀土戰

電動車馬達和汽車機密的加工工具，中國對台灣都沒有這樣幹過，但是對日本呢，哦真的是往死命的打，那當然了，北京很明顯，是跟高氏去年針對台灣議題的發言有關，
目的呢就是，在不直接引起美國科技戰衝突的情況底下，對日本施加精準的壓力，直到高市徹底的道歉、低頭認錯，不過看起來高市也不會認錯，所以目前，雖然沒有出現 10 年全面稀土禁運的規模，不過日本企業已經在大規模的消耗庫存了，這是市場上比較擔憂的來源，那當然只能向外進行採購，像跟美國採購，
不過整體單價就翻了接近 1.5 到 2 倍以上，事實上我們看到，中國半導體設備的國產化速度也在加速，日系的五大廠對於中國的銷售，居然在去年也是首度的下滑，
包括東京威力科創、愛德萬等等

22:00

在今年前一季度的營收，是一兆 4,700 億日元，相比去年減少了 12%，原因就來自於，這個美國對於中國半導體管制以後，中國加速建立自己的供應鏈，政府也要求全面讓本土的晶片廠，優先採購國產設備，即便有部分設備是並沒有被封鎖的，但是中方仍然選擇採購自家設備，我們知道在中日之間的衝突，其實越來越劇烈，
那在這樣效果底下，等同於市場上會更進一步關注，中日之間，如果能夠釋放更進一步的談話，也許是讓日本市場能夠有提振的效果，要不然日本股市，
現在不只是人均 GDP 落後給台韓，而且看起來按照日元這種貶值的效果，哦那實質 GDP 衰退幅度越來越大了，那我們就要後續觀察，在日本內部的政策壓力，
一方面是舉債的壓力，一方面是日元貶值壓力，另外一方面是內生經濟的通縮習慣生態是否已經完全扭轉了，那對外層面，有中方的壓力

23:00

我必須承認，我覺得日本的經濟處境呢，比台韓都還來得更加惡劣，哦那台灣，台灣有自己的問題，韓國有自己的問題，不過大家都算是享受到了本輪 AI 基建潮，
那日本的部分呢，還在貨幣政策裡頭，嘗試著走出一條，讓市場上有極高評價的路線，要不然，舉債太多，市場上也會有點給他一些壓力的，那當然回過頭看，那歐洲市場的變化呢？

23:25 歐洲 AI 計畫

歐洲其實也有自己的 AI 大陸計畫，歐洲是希望自己能夠打造成第三勢力，不過看起來，連南韓的 AI 主權資料中心計畫，看起來都比歐洲打造的還要來的好，
這是歐洲所提出的超大型算力工廠，稱之為歐洲版 AI 高速公路，歐盟預估會規劃 5 座的 AI 資料中心，每座會配備 10 萬顆以上的先進 AI 晶片，
用來訓練下一代的大模型，那這項計畫，的確已經吸引了 76 家公司哦，但現在問題在於哦，投資規模 5 座那算什麼？我們如果細看呢

24:00

如果根據 ING 的報告，到 2030 年目前既有的規劃，美國目前的資料中心規模，大約是歐洲的 3 倍，中國大概是歐洲的 1.5 倍，
那如果是從歐洲自己的成長幅度哦，大概就成長 75% 左右而已，遠遠低於中國和美國的程度，即便歐洲現在規劃重新翻三倍，它都追不上中國的產出，
所以我們講說歐洲現在最大的問題，一方面除了法規太多，資源資本能源都跟不上，現在連冷氣都沒法吹，那你 AI 資料中心怎麼蓋呢？甚至我們看到當前艾斯摩爾等科技，
歐洲科技企業，都罕見的公開要求，歐盟盡可能的放鬆 AI 監管法規，認為如果歐洲持續研究規則，那美中早就已經大規模的部署 AI 系統，還有機器人的發展，
那落後的時代、時間線可能就來的越來越長，歐洲最大的挑戰也並不是缺乏技術了，只是缺乏把技術快速商業化的能力，相對於美國，擁有大量的科技巨頭和創投資金

25:01

中國現在它是透過國家力量和資源整合，歐洲現在長期面臨資金分散、法規又複雜，然後各國的政策又不太一樣，能源成本偏高等問題，都讓市場上有相對大的壓力，舉一個比較直觀的例子

25:15 歐洲經濟衝擊

我們都知道，德國一直都是歐洲經濟的火車頭，可是你看從 2020 年以後，疫情以後居然，德國的人均 GDP 就再也沒有成長過了，這很神奇哦，疫情以後，
我們都知道它是一個新世界，但是德國真的就是一個，活在 2019 年高點之後的世界，我們看到整個歐洲市場，在經濟火車頭無法做顯著帶動突破底下，
那就導致了整體歐洲內部的製造，消費零售的疲憊，以前我們講那個三大電腦展嘛，一個是臺北國際電腦展，一個就是德國漢諾威電腦展，另外一個就是美國拉斯維加斯電腦展，
嘛那拉斯維加斯早在 05 年就停辦了，那麼德國的部分是 18 年停辦嘛，現在全球三大電腦展只剩下台灣了

26:01

哦那我們必須承認了，這禮拜最大的歐洲頭條新聞，就是，史上最大的車廠裁員案即將發生了，福斯預估要裁 10 萬人，他的員工大概是 62 萬人呢，
哎裁了 1/6 的員工，而且關閉德國的四座工廠，以降低成本來應應中國車廠的快速崛起，和全球需求的轉變，那按照這樣的人數規劃，應該是有史以來，
他甚至已經超過通用汽車當時，或者在美系汽車，底特律破產的那個規模，10 萬人，預估接下來半年內要陸續的裁光，這是非常驚人的新聞，再看看 BMW，
BMW 在上個月下修 2026 年財測，原本預估汽車事業的盈利，營業利潤率大概是 6% 左右，現在下修到多少，1%，他 100 萬的車，他賺 1 萬，
這怎麼賺呢，所以你可以很難理解，整體而言，BMW 股價不管是遭受到市場的承壓

27:00

還是從它的市值財報獲利表現來，看歐洲過去最賺錢的商業模式，看起來正在被改寫，在中國市場是大降價，再看一下義大利，瑪莎拉蒂，最近開始用上中國技術了，
歐洲豪車的護城河開始做下滑，我們看瑪莎拉蒂的銷量，25 年比 24 年差，那 21 年到 23 年是一個高峰，可是大家都回不到 17 年 18 年的高峰哦，
這跟剛才德國的人均 GDP，可以來做一個鮮明的對照，而且好像歐洲的輝煌就高點就在 2018-19 年了，再看一下保時捷，保時捷是蠻好開的了，
但去年全球銷量還是重挫了接近有 10% 公司現在預估可能要到 2028 年，才能夠修復 2023 年以來的下行格局，另外一方面，過去一年，保時捷已經認列了，超過 30 億歐元的一次性費用，主要用於修正電動車策略，我們知道，其實 Taycan 電動車其實還蠻好開的，其實歐系的電動車我覺得都不難開了，如果撇開 FSD

28:00

其實我覺得也比特斯拉比起來好開很多，這內部質感算是很不錯，可是問題在於，在電動車轉型的過程當中，似乎並沒有導致銷量的崛起，
反而銷量的速度下滑幅度來的更快了，好所以在種種效果底下，市場上，就會擔心，這個歐洲市場，到底是發生了什麼事情，製造業的集體衰退，如果再跟不上本輪的 AI 行情，
那壓力會有多大呢？有時候都在想，這什麼世界，曾幾何時，歐洲落魄於此，歐洲車全線潰敗，法國人裝不起冷氣，英國人換了 7 個首相，德國現在連 16 強都踢不進去，
太失望了，那當然了，我們必須清楚知道雙重效果，一個就是也許了，其實全球的車市都在衰退，全球的手機、全球的 PC 都已經飽和了，所以本來你就很難靠一個新的手機、一個新的電腦、一個新的筆電、一台新的車子，創造更高的估值

29:00

這其實可以理解的，一個是時代的一個改變，那第二個改變就是，在剩下的存量競爭當中，很抱歉，中國車的確是陸續崛起了，即便在中國市場，歐洲的市佔率也是節節敗退，
最後導致我們看到市場上，在有限的資源當中，盡可能的進行裁員調節好，所以福斯擴大中國市場，卻減少了德國的工廠產出，事實上如果我們看，在最新 2026 年最可靠的汽車品牌排名排行榜當中，他用的是那個市場上，PP 100 作為評價指標，他講的就是每遇到問題，應該講說每遇到 100 個問題當中，應該講說今年呢，
一整年呢，你遇到的問題當中有幾個，那這項指標基本上就是指標越低，那越好嘛，就是，你今年遇到了多少個汽車的問題，那越低最最低的，那很明顯，那還是 Lexus 嘛，
那其他有別克，有 MINI，你看歐系車哦，那個排名就相對來看比較後面

30:00

像福斯，Volvo、Landrover，那問題就比較多一點了，所以我們還是可以看到，一個是存量內部的競爭，一個是外在的挑戰壓力，皓哥，好氣哦，是買德國贏嗎？
對我買 3,000 萬德國贏，朗拿度又抽筋了，那是地獄倒楣鬼，朗拿度抽筋那個是賭俠 2002，對德國，地獄倒楣鬼是對法國，那是賭俠 1999，哎有點忘記，
有點忘，稍晚再複習一下

30:30 總結

九點零一分，台股上漲 1,152 點，收 47,279 點，我們剛剛講到什麼，OK 我剛剛講世足，不是我們要跟投資人分享的，是這種行情，品牌的競爭，
都說明著在一個新的開創時代，日本政府也很清楚知道，不能夠在既有的車市不能，你看日本這次 17 項戰略計畫，他是否有強調過去在某些傳產製造業的龍頭持續加固，
沒有，幾乎都是圍繞著要麼就國防供應鏈，

31:02

要麼就是半導體，他不會局限於過去那種存量的競爭，還跟你比，我的車子能不能做的比你更好，賣的更多，已經不比這個東西了，所以就是簡單來說，
誰能夠跟上本輪的 AI 行情，誰就能夠走到最後，事實上就連德國，我們知道在高端製造的部分，德國其實還是有很多高端製造的，包括法國也是如此，在機械、在電子、
在交通、在醫療設備，長期是保持領先的，居然呢居然呢，在今年對於海外的中國的順差，今年居然變逆差了，曾幾何時，那些我們看到的高端的醫療設備，輸出到中國，
結果現在是反向中國輸出回來，好的，說明全球的競爭格局真的已經改變了，過去中國工業升級，那每天都要跟那個西門子買德國的工具機，買工業設備，買汽車零組件，買醫療設備，德國受惠於挺有高附加價值的出口，非常多年，結果現在，中國人出口自己的工具機，出口自己的工業設備

32:01

出口自己的精密醫療器材，壓力有多大，大家就可以稍微瞭解了，好所以行情走到今天呢，我們今天聊的範圍比較廣，從一開始，先把整體市場，在上半年的概況聊清楚，
從 AI 到半導體，到日本到南韓，到歐洲到整個地緣政治，會發現一個有趣的事情是，時代一直在變，但是人性從來沒有變過，每一個時代都有自己的 AI，有自己的半導體，有自己的能源革命，也有自己的泡沫，恐懼戰爭和國家競爭，今天真的是 AI 算力，以前我們真的是石油，真的是鐵路，真的是汽車，真的是手機，真的是網際網路，
本質都是一樣，國家依然在搶資源，企業依然在搶技術，那資本呢，仍然是追逐效率的，而投資人呢，也是從頭到尾，一直在恐懼和貪婪之間反復的擺盪，所以這個時代其實沒有變過，重點是你要意識到，這個時代追逐的是什麼，時代根本沒有任何改變，對不對人家說這次世足日本輸了，德國輸了，義大利人沒有出現

33:01

軸心國全滅，歐洲現在還沒有冷氣，現在跟 1945 年有什麼區別呢，所以時代其實從來沒有改變的，我們該學習的，也不是一定要去預測下一個熱門資產，而是理解，
好這幾十年來都沒有改變的規律，股價永遠都會創高，但週期會不斷的輪替，好的公司會靠獲利持續成長，好的國家會靠生產力的提升，好的投資環境需要耐心等待，技術會變，
產業會變，主角會變，但是呢市場的運作方式，從來沒有改變，人性的循環也是不會變的，給投資朋友多做些思考，如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享，
我們就明天早上 8 點半早晨，財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快

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