EP659 | 🦤

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• EP659_2026-05-06 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep659
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep659

提及公司

• 美股：AMD、Intel、Amazon、Google、NVIDIA、Palantir、CrowdStrike、Cloudflare、Atlassian。
• 台股：國巨、信昌電、台積電、創意、世芯-KY 、聯發科、訊芯-KY 、環球晶、世界先進、政美、山太士。
• 其他：三星電機 (SEMCO)、村田。

三句話總結

• 資金擴散：AI 基礎建設的核心正從 GPU 擴散至 CPU、ASIC、被動元件 等次產業，市場資金在各板塊間進行高效率的輪動。
• 財報檢驗：投資人應關注具備實質財務數字支撐的企業，而非盲目追捧僅具備 AI 題材，卻無實際產品的 AI Slop 公司。
• 順勢應對：面對斜率過陡的瘋狂行情，應保持 部位彈性、風險意識，不輕易提早離場，但也需準備好應對潛在的 估值修正、類股輪動。

投資觀點

• 槓桿與回檔策略：行情好時可放大槓桿，遇回檔不急於降槓，一路抱至大盤出現長黑 K／吞噬 等反轉訊號，再行調整部位。
• 產業配置：在 AI 基礎設施佈局上，除了穩抱 CPU、ASIC 等一軍強勢核心部位，也應開始觀察 被動元件、矽晶圓、成熟製程 等二軍潛在輪動機會。
  • 當一軍 估值拉高／盤整 時，資金有望轉向 環球晶、世界先進 等二軍尋找相對低基期的機會。
• 估值輪動：大型權值股、高成長 ASIC 的本益比相對於部分光通訊概念股仍顯便宜，若大盤高檔震盪，資金有望回流具備強勁財測的 SaaS 軟體股。
• 軟體股驗證標準：避開純概念炒作，應以 實際財報數字、利潤率提升、是否具備精準商用能力 (如：FDE 模式) 作為汰弱留強依據。
• 投資心態建立：建議以整體淨值追蹤投資組合，取代緊盯 絕對金額、短期波動，有助於降低焦慮感，並自然過渡至長線投資。

被動元件供需。

• 國巨法說：陳泰銘 (Pierre Chen) 董事長釋出樂觀展望，帶動 國巨、相關被動元件族群 轉強。
• 交期拉長：信昌電發出的出貨交期拉長通知信，市場高度買單，股價攻上漲停，暗示後續具備漲價潛力。
• 高階緊缺：鋁電容、Si-Cap、鉭電容 (Ta-CAP)、MLCC 等，高階 AI 伺服器之被動元件供需極緊，主要由 日系村田、韓系 SEMCO 掌握。
• 台廠受惠：台廠雖在 AI 伺服器高階產品佔比不高，但有望受惠於高階產能排擠後的外溢訂單，重現 2017~2018 年的供需緊俏敘事。

CPU、ASIC 發展現況

CPU

• AMD 法說會：
  • AMD 財報上修：預估 2027 年 Server CPU TAM 上修至 120B 美元，年增 > 35%，並表態有信心拿下逾 50% 的 Server CPU 市佔率。
  • 營收指引：AMD 預期 2027 年 AI 資料中心營收將達到數百億美元規模。
• 運算需求推升：Intel 法說會也證實 Agentic AI 推升運算需求，確立 CPU 成為 資料中心、伺服器 的核心零組件。

ASIC、GPU 發展

• 創意：高度綁定 Google 題材提早發動。
• 世芯：受惠於 Amazon Trainium 專案，強勢漲停。
• 族群輪動：GPU 測試介面表現亮眼，但主晶片端 NVIDIA 進入橫盤整理，資金轉而拉抬 其他零組件、ASIC。

聯發科估值

• 技術定位：孟恭目前觀察 MTK 核心供應集中於 I/O Die、Memory 管理相關的 Memory Buffer。
• 市場歧見：分析師社群傾向認為 MTK 已取得 Main Chip 訂單，市場對此高成長敘事表現出極強買單意願。
• 驗證重點：後續財務季度需觀察 Margin 變化，確認 MTK 是否實質提升在 AI 伺服器中的產值佔比。
• 股價達 3000 多元，已充分反映市場預期，且斜率過高，短期內進入橫盤整理機率較大，需透過時間驗證 分析師報告、市場傳聞 的真實性。
• 操作心態：因市場預估可能過於激進，孟恭目前僅維持現有持股，不再擴大曝險部位。

軟體業 AI Slop 挑戰

• 內容氾濫：Amazon 電子書等平台充斥大量由 AI 快速生成的低品質內容，被泛稱為 AI Slop。
• 精準要求：Palantir 致力於推動 No AI Slop Zone，透過 FDE 確保 AI 導入企業 帳務、法遵 系統時的絕對精準。
• 財務驗證：許多公司宣稱具備 AI 產品，但缺乏實質獲利，最終能真正在財報上提升毛利的軟體公司 (如：CrowdStrike、Cloudflare) 才具備長線投資價值。
• 錯殺契機：
  • Atlassian：繳出優於預期的數字，打破軟體衰退疑慮。
  • 軟體投資回歸財務數字驗證：部分遭錯殺、跌幅達 -(40~70)% 的軟體股，若財測優異，後市仍有反轉契機。

硬體製造商的財務隱憂

• 議價優勢：5 哥、10 哥等大型代工廠憑藉強大採購能力，在 AI 伺服器組裝中能確保穩定獲利。
• 爆雷風險：部分 IPC 廠商採購量能較弱，面對高價 記憶體、主機板，後續可能面臨財務爆雷風險。

操作策略

資金動能

• 槓桿運用：在行情良好，且持有部位獲利拉開時，可持續放大資金槓桿操作。
• 降槓時機：遇到盤中急殺回檔，若先前漲幅已大，不急於第一時間降槓，策略上寧願抱到大盤出現 長黑 K 線／吞噬 K 等明確反轉格局後，再行調整部位。
• 尾盤卡位：盤中急跌，但尾盤拉升的標的，通常暗示小型類股輪動發生，可採快盤做法優先卡位。
• 估值對比：相較於交易在 2~3 年後 100 倍本益比的光通訊族群，僅 20 倍本益比的大型權值股、30 倍本益比的 ASIC 顯得極具吸引力。
• 汰弱留強：持續抱股直至大盤呈現作頭跡象，且估值達上限，才會啟動下一波汰弱留強。

二軍輪動劇本

• 一軍二軍轉換：一軍為股價強勢，且具基本面故事的標的，若一軍開始盤整軟弱，資金可轉向布局 環球晶、世界先進 等二軍。
• 週期反轉：環球晶所屬的矽晶圓產業週期即將向上，雖非當下首選，但已列入二軍觀察名單。
• 產能滿載：世界先進成熟製程廠房尚未完工即被預訂一空，產能利用率極高，為後續資金輪動的潛在標的。

QA

海外所得申報

• 誠實納稅：建議不論資金是否匯回，皆應合法申報海外所得，並將稅金視為必要的 交易成本、保護費。
• 專業諮詢：若獲利金額龐大，務必尋求專業會計師協助進行合法節稅規劃。

台積電、NVIDIA 估值差異

• 短期股價暴衝：市場短期內常出現基本面普通，但股價暴衝的飆股。
  • 如同巷口不衛生，但好吃的麵攤。
• 長期回歸基本面：拉長週期來看，如台積電這類具備頂級基本面的公司，終將走出最長遠的多頭行情。

投資心態

• 風險控管：目前已有券商開始在晴天收傘，並限制信用額度，暗示散戶借貸炒股過熱，投資人應見好就收，並嚴控風險。

交易週期

• 週期拉長：隨著資金規模擴大、年紀增長，交易週期自然會由短轉長，不再適合每日緊盯盤面。
• 淨值追蹤：孟恭建議以資產淨值百分比，而非絕對金額來評估績效，以避免因帳面金額劇烈波動而做出錯誤的決策。
• 錯失恐懼：資金分散雖能吃滿波段，但重倉操作時必然會在漲多時獲利了結，投資人需接受少賺的心理落差。
  • 以 政美、山太士 等低價起漲標的為例，雖買在低點，但部位隨股價上漲而降低，投資人需接受換股過程中的心理落差。

節目金句

• 「如果說這個基本面是正確的話，時間到的時候它就是會反應，只是你沒有辦法知道說，反應的時間點是怎麼樣。」
• 「沒有必要在那邊望洋興嘆，因為總是有下一個機會，重點是要去抓下一個機會。」
• 「我現在的觀念就是，我不想要在派對結束之前就走出去，我寧願等到這個派對開到一半，突然間警察進來說，臨檢看證件了，你發現說你乾隔壁這些老兄、這些老妹全部都沒有帶證件，你不知道這是跟一群牛鬼蛇神混進來或什麼的，可能大家一起被帶回去派出所觀察一下之後，你才被放出來，但不管了，所以你會去吃到一些回檔，你會吃到一些受傷。但不管發生這個行情現在很瘋，就是會選擇一路搭到出那種大盤格局的長黑 K，什麼吞噬之類的，接著再看部位怎麼樣調整。」
• 「當你們都可以去買那些東西的時候，我們就可以來買這些東西。直到什麼時候？直到可能大盤走到某個地方做了個頭，大家知道說估值的上限到這邊，我們才會再去執行下一波的汰弱留強。」
• 「現在的網路，就是大家都宣稱自己有傳說廚具，可是我們至今還沒有看到傳說料理的誕生。」
• 「現在每個人都有 AI，所以每個人都可以宣稱說什麼 AI 多屌，要取代誰，最喜歡講取代別人，都不會說取代自己。」
• 「你的錢不是說會無限增生的，當你拿這麼多的錢去移到某個地方，一定有些地方錢會不見。」
• 「你沒有辦法很籠統地去聽市場的某一種說法，然後就把投資這件事情做好。你要有自己的一些判斷。」
• 「當你已經是要去考慮稅務問題的時候，你就必須要去付這個成本，去買一個保護費，這個非常重要。」
• 「一般拉長來看，基本面好的東西才是真的會一路走最遠的。」
• 「你會抱怨你的工作，代表你至少有工作，一堆人是沒有工作。你會抱怨你的食物，代表你至少有地方可以坐著吃東西，一堆人是沒有東西可以吃。所以你可以抱怨，就代表說其實你已經是擁有了。」
• 「知足常樂非常重要。等到哪一天回檔的時候也要知道說，至少你曾經有賺到一筆錢，有賺到就好。」
• 「如果你要追求極致卓越的話，你不會有 work-life balance，不會有這種東西。但至少那個平衡板，要稍微把它喬回來一點點，不然可能最後面妻離子散吧，這個要小心。」
• 「你盡量不要去羨慕任何人，然後你要去小心你許的任何的願望。」
• 「所以我覺得在生命的追求之中，去讓自己在當下就獲得快樂是很重要的。所謂的當下獲得快樂，就是說你要去欣賞你生活中的點點滴滴，而不是整天就是，我希望變成誰，我希望可以怎麼樣。」
• 「有可能你現在就在最快樂的一個時候，你現在就是最自在的時候，那個要體會一下。」
• 「你在短期內暴富得太快，你的知識、認知、感受度怎麼沒有跟上的話，你會很容易去把你現在賺到的東西丟回去，你會賠回去。那沒有辦法，那是因為你的認知是還沒有跟上，你的感受度還沒有跟上。但是一段時間之後，一定都會慢慢地適應。」
• 「只要你的淨值是一直有在上去就好。只要你跟大盤比，你有 outperform 就沒有什麼太大的問題。」