EP656 | 🍇

• 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=-SBOKVzL6S0
• EP656_2026-04-25 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep656
• 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep656

提及公司

• 美股：Intel、onsemi、Marvell、Broadcom、NVIDIA
• 台股：台積電、聯發科、006208、0050

三句話總結

• 美股板塊變化：CPU 族群因 Intel 財報與漲價預期大漲，帶動伺服器 CPU 配置探討，而 Google TPU 與 聯發科、Broadcom 分工也逐步明朗。
• 台股政策利多：金管會放寬投信單一個股持股上限至 25%，預期將引發龐大資金買盤湧入台積電，推升 其估值、台股指數。
• 資金輪動：短期可能出現「拉積盤」，資金從中小型股流向台積電，但若被賣出的強勢族群撐住，資金再平衡後可能形成下一波類股輪動。

投資觀點

• 主線判斷：目前市場可用 事件驅動、政策驅動 理解，台積電因制度面變化取得新的資金催化劑。
• TSM 估值重估：受惠投信持股上限放寬至 25%，預估潛在買盤達 10 萬張，在明年共識 EPS 140 塊基礎上，若提前反映 2028、2029 年業績，並給予 20 倍估值，目標價上看 2800 塊，帶動台股上看 4 萬點。
• 風險控管：若外資在台積電上致命倒貨，劇本可能被打斷，但若沒有外資亂倒，台積電可能被資金推到很高位置。
• 類股輪動：若台積電吸金，中小型股、投信過去買較兇的標的 可能短期承壓，但被賣出後若能守住，後續反而可能成為下一波交易機會。
• 伺服器配置推演：Agentic AI 推升 CPU 需求，但伺服器機櫃內 CPU 與 GPU:ASIC 不會是 1:1，較可能為 2:1：2G/1C、4G/1C。
• 長線配置：一般人仍可用 006208、0050 作為配置主軸，台積電則是許多人本來就會選擇的全民標的。
• 交易態度：不摸頭、不猜底，而是依盤面訊號調節，當 目標明確、波動擴大、資金方向清楚 時，就要積極執行。

市場壓力測試

台股週四 (04/23) 大逃殺

• 週四盤勢：台股出現 壓力測試、大逃殺，孟恭、身邊友人皆進行部位調節。
• 週五盤勢：市場出現反彈，孟恭執行過去以來最大幅度的持股調整。
• 操作原則：孟恭、身邊友人，週四都有做一些部位調節，雖然後來隔天很多東西噴回去，但調節不是為了摸頭猜底，而是看到盤面怎麼走就做對應動作。

美股 CPU 主線

CPU 類股爆發

• CPU 噴出：Intel 開出良好數據，且後續計畫漲價，帶動美股 CPU 類股全面噴出。
• 產業邏輯：先前從技術面找到端倪，再從產業分析判斷 Agentic AI 需要 CPU，因此形成推理依據，並用真金白銀做測試。
• 成功與等待：同樣邏輯不一定每次都會賺錢，有些東西會像 CPU 直接噴出去，有些東西則可能講得太早，需要時間醞釀。
  • 如同 Marvell 案例：Marvell 在嘗試第 3 次才成功打贏，但前面押注的邏輯與這次 CPU 類似。

伺服器 CPU 配置迷思

• 小作文現象：CPU 討論已旺盛到開始出現小作文，市場想把 CPU 引導成未來 Server Rack 裡與 GPU、ASIC 配置達到 1:1。
• 實際觀察：目前主流配置不會是 1:1，較好的可能是 2G/1C，或常見的 4G/1C。
• 炒作動機：有人想炒股票，所以把 CPU 數量喊得非常高。
• 市場常態：股票大漲時，市場會開始大量傳遞全面性好消息，但在 微漲／還沒漲 前，大家通常不提這些敘事。
• 基本面紀律：不管 還沒噴之前／炸噴之後，說法不會隨便亂改，因為基本面不應因行情變好就亂掰。
• 追高風險：看到小作文後，在 Intel 噴 幾十%、ON 衝高 時追進去，短期有機會受傷。
• 長期方向：CPU 趨勢有機會剛啟動，後面可能走蠻遠，但仍不確定，需要邊走邊看。

TPU、聯發科與 Broadcom 設計線索

TPU 第 8 代產品

• 產品發表狀態：TPU 8T、8I 正式發表，進入一般投資人視野，分別與 聯發科、Broadcom 設計相關。
  • TPU 8t：Zebrafish
  • TPU 8i：Zoomfish
  • 現在是一般 消費者、投資人 正式看到這些產品，沒有挖訊息的人會覺得現在才第一次知道。
• 第 9 代：Humufish。

Training、Inference 認知修正

• 供應商分佈：
  • Inference：由 Broadcom 負責
  • Training：由聯發科負責。
    • 修正原本認知：孟恭與身邊很多朋友原本的認知為 Training 是 Broadcom 做的，Inference 才是聯發科，後來才知道 Training 是聯發科。
• 應用佔比預估：業界推論 Training 佔比會稍多，但未來可能趨近 1:1。
  • Inference、Training 量可能可先抓差不多，因此有望看到聯發科後續一系列表現。
• 聯發科飆升表現：受惠於晶片需求，於短時間內連拉 3 根漲停，是很多人連想都不敢想的事情，孟恭對此表達感恩。
• 潛在投資風險：聯發科的長期風險在於 Intel 封裝若發生問題，但目前屬於長遠之後的變數。

台積電資金行情

金管會放寬投信持股上限

• 政策解封：金管會調高投信單一個股持股上限由 10% 至 25%，形同為台積電量身打造。
• 外溢效果：其他大型股可能適用，但屬於次要影響。
• 減碼轉進：孟恭近期大幅減碼手中持股，轉買台積電，持續觀察市場後續反應。
• 買進時間：比較大部位買台積電是在週五 (04/24)，持續觀察市場事件反應。

基金經理人補部位動機

• 過往 ETF 疊床架屋：過去台積電持股上限 10%，業者常買其他含台積電 ETF 以放大曝險。
• 經理人強烈動機：基金績效不能大幅落後大盤，否則恐遭批評甚至失去工作，因此保守策略為加碼買滿台積電。
• 25% 新框架：
  • 10% 舊框架：過去為買滿 10% 台積電以連動加權指數，剩餘 90% 靠選股。
  • 現在可買到 25%，將使經理人有更強動機加碼台積電。
• 潛在買盤：若 ETF 要把台積電買到 25%，可能需要買 10+ 萬張台積電，預期後續有大量資金海進台積電。

中小型股壓力

• 拋售賣壓來源：投信為將台積電部位從 10% 拉高至 15、18%，必須拋售既有中小型持股來騰出資金，後面可能出現大規模「拉積盤」，從籌碼角度看，資金集中買台積電。
  • 若上限提高到 25%，經理人不太可能仍停在 10%，否則可能輸給手上台積電較多的同業
• 投信賣壓標的：投信過去買比較兇的東西，後面一陣子可能要稍微小心。
• 籌碼重分配：觀察遭拋售標的於資金重新平衡後，是否湧現強大回補買盤，被狂賣但能撐住的東西，等資金調整完成後可能又有新交易機會。

04/24 盤後投信只買 1,000 多張

• 週五觀察：
  • 自己與身邊友人都在買台積電，但盤後投信只買 1,000 多張。
  • 若理論上要買到上限需 10 萬張，投信只買 1,000 多張代表潛在買盤尚未完成。
• 聰明錢佈局：聰明錢於 週四、週五 倒貨中小型股，資金轉入台積電形成拉積盤。
• 保守抓法：不一定抓 10 萬張，保守預估投信買盤 3 萬 ~ 5 萬 張，達標後再 提高警戒、逢弱出場。
• 交易圈偏好：一般大量買 台積電、台指期 通常出現在崩盤時，目前情境罕見，交易圈多數人不喜歡買台積電，過去更常玩會噴的 中小型、各種元件，而且報酬確實常跑贏台積電。
• 共識轉變：近期交易圈共識為加碼台積電，籌碼顯示資金尚未完全進駐。

Long-short 操作邏輯

• 大哥交易：身邊一位交易很聰明的大哥，第一時間買滿 TSM，然後空台指期。
  • Long-short 定義：做多台積電、空台指期，等於做多台積電，並放空台積電以外的標的。
  • 這種 hedging 適合資金非常大的人。
• 孟恭做法：採直接裸買做多，因為資金沒有大到需要 hedging。

台積電相對 AI Peer 便宜

• 估值保守：台積電為全球的 AI factory，但估值與輝達等 AI peer 相比仍相對保守，其他標的用 forward PE ratio 推，可能比台積電高 50%，甚至 100%。
• 明年估值：明年 EPS 共識達 140 元，乘 20 倍，目標價可達 2,800 元。
• 見報反直覺：雖然台積電議題大幅見報，看似人多，但很多人看到台積電創高，可能反而想獲利了結，真正重要的是 資金面、政策面 帶來的影響。

台積電飆股化假設

• 最大風險：主要風險來自外資大規模倒貨。
• 估值新平衡：若資金推升且外資未倒貨，配合業績能見度達 2028 年、2029 年，有望上修心中 TP (目標價) 並轉為飆股。
  • 如：近期的聯發科。
  • 券商 TP 比較：自己的 TP、券商 TP 應有差距，若 券商 TP > 心中預期，顯示市場已充分反應，買進必要性降低。
• 外資配置：台積電上漲將帶動台股市值，台股市值上漲將吸引全球配置型外資增加投入。
• 不預設高點：上漲波段不預設股價天花板，市場漲幅常超乎預期，緊盯 資金面、政策面 影響。
• 劇本不一定會發生：目前用既有線索推理，並非一定發生，也可能僅為短期熱點而陷入盤整。
• 漲跌循環：投資交易有趣之處在於，跌很深的東西後面可能有大報酬，漲很多的東西後面也可能要承受風險。
• 倉位風控：台積電非短線頻繁交易標的，小部位可放長線，大部位需設定嚴格停損。
• 執行框架：把握 事件驅動、政策面 帶來之波動價值，觀察資金反應並依劇本嚴格執行。

QA

股品好績效自然好？

• 早期股品：孟恭過去在意朋友推薦標的，若對方持續失準會懷疑其推爛貨。
• 現在股品：現在理解投資皆有輸贏，但不能狂推別人買標的，說自己買很多，結果別人進去後 2 天自己全部倒出來。
  • 可接受情境：如果 2 天內股票漲停後對方賣出，代表可能已到目標價可以接受。
  • 不可接受情境：最反感的是對方找大家進來後遇橫盤，卻自行砸盤讓他人套牢洗碗。
• 人脈分數：股品好績效會比較好，因為雷到別人會在別人印象分數中被扣分，以後好事情就不一定找你。

做就對了？

• 執行優先：做就對了是絕對正確，若只是一直問、一輩子不做，就不會進步。

股災體感手抖時買進大盤，回頭看都很甜？

• 核心認同：有一種說法是，買在身體很不舒服的地方，通常後來回頭看會發現是對的，這是一個很有趣、需要花時間體會的東西。

節目金句

• 「最酷的東西不一定是這個，因為你喝了你不一定會喜歡。總之就是你只要能夠找到自己喜歡的味道就好。」
• 「我們每次都不會想要去摸頭跟猜底，反正看到盤面是怎麼樣，該做什麼就去做什麼。」
• 「基本面是不會亂改的東西，你不會因為說行情變好，你他媽就亂掰一個東西出來。」
• 「如果說大家想法都是 100% 一樣的話，那市場就會鎖漲停，因為就等於沒有人賣東西給你。就是因為有人賣東西給他，他不看好他才賣，或是說他覺得漲到這邊才賣給你，所以市場有一些想法不一樣是很正常的。」
• 「你在上漲的時候，不要去預設高點，因為有時候會漲到你難以想像的一個劇情。」
• 「跌很深，就是有機會後面會有大報酬可以賺。漲很多，就是有機會後面有你得受。」
• 「在可以賺錢的時候，其實要非常積極。特別是那種目標很明確的時候，要積極地去做。」
• 「投資交易就是，你會有賺，你有賠，整體是賺的就好了。」
• 「他媽的，為什麼每個人都去想像，每個人一定講話都什麼溫良恭儉讓。難怪台灣一堆詐騙，因為他媽只要講好話給你聽，編個報酬率給你聽，你他媽的你頭洗下去，那你不就活該嗎，去死一死。」
• 「你不喜歡我，剛好其實老子也不喜歡你。」
• 「人是需要一點想像，是需要有一些 vision，需要有一些志氣，是怎麼講。一輩子不一定達到的某一種東西，但你可以想像說，有一天你可以去獲得這些東西，那是很好。」
• 「股品好，績效真的會比較好一點。因為你在做的事情，你去雷到別人，你去怎麼樣，其實某個程度上。你都是在別人的印象分數裡面被扣分的，所以以後有些好事情就不一定會找到你。」
• 「做就對了。就是我在那邊講，一堆人整天在問，你還看得出來說都同一個人在問的。你不趕快下去做，你整天問，你問一輩子你也不會進步。」
• 「你買在你身體很不舒服的地方，一般來講，你後來回頭看都會注意到是對的。」
• 「因為你付我 2 億，叫我去把諾亞他媽的頭那麼大一顆，從我的屎孔生出來，因為我沒有陰道，我只能夠假設說，就類似把我身上某個洞要開啟，要生那個孩子出來，你給我 2 億我都跟你說不要。所以你會知道說，太太付出的東西真的太大了，所以就多讓她，我們講話就客氣一點。」
• 「如果你們今天還沒有生小孩的時候，你們是 2 個人，你們就好好地把握，然後多累積一點回憶，因為下一次可能等到 20 年之後的話。」