逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-11-13

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2026/11/13(五) 黃仁勳退位 輝達下一步？輝達股價最壞 時刻過了嗎？【早晨財經速解讀】

章節

00:00 雙 11 倒數

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 11 月 13 號禮拜五早上 8:31，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。
那今天是我們財經皓角訂閱系統雙 11 最後一天宣傳，我們一直跟投資朋友分享，我們在直播當中會分享很多的市場動態，但很多的個人實際觀點會在我們的訂閱系統當中來跟投資朋友做一些分享。短期波動永遠都會變來變去，
但長期一定會依循著某些規律。那對於我們的內容有更多興趣的話，歡迎各位可以來到我們的網站來下取訂單，裡頭除了有未來一整年的聽友會的收聽權，

01:01

也會有我個人資產部位周誌的分享、一些專題影片、宏觀專業報告。其實每年，來到股票市場的年尾，我通常都會花一點時間，沉下心來，重新審視和梳理自己投資框架的時候。畢竟因為你，有時候美國股市，它橫盤時間是比較長的了，橫盤其實是最好去自我總結和反思的時機，因為價格波動變動不大嘛。那你入股票市場來，我們過去跟投資朋友分享過，我們對於股票市場的認知，大概分為兩個階段，第一個階段就是追求大而整、系統性思維、
宏觀的趨勢、指標的精准，就像李小龍剛進武林的時候，每一派的武學都想要學，學完詠春學跆拳，學完泰拳學柔術，好像把所有派系都學會之後，就能夠打遍天下無敵手。但是時間有了 1 年、2 年，你會發現慢慢的就要懂取捨了，隨著對於市場深入的理解，理解了自己的局限性，沒有任何一門武術能夠打天下，任何框架都有自己的優點和缺點，

02:00

關鍵是要找一個適合自己的框架。所以大家，如果大家對我們的週期投資的框架有更多興趣的話，歡迎你可以做好自己能力圈的事情，形成自己的截拳道。你能夠經歷上面兩個階段，我相信大家在股票市場當中都能夠找到自己的節奏，不管是受到個股的影響，受到這一次的我們看到對於期中選舉選後的市場賣壓，甚至是關稅戰的衝突，你最後都可以發現自己還是能夠形成自己的投資框架和哲學。有一位智者是這樣講的嘛，
the more you buy，the more you save，買得越多，省得越多。所以歡迎大家，從整體系統性的架構和長期效益來看，你更大規模的去投資自己，學習更多知識，反而能夠降低未來你跟世界連接的成本。真正聰明的投資人，不只是懂得省錢，還懂得把錢花在讓自己變得更有價值的地方，歡迎大家一起參與我們，

02:55 黃仁勳閃辭

那我們來聊這位智者所說的話背後的意涵呢，因為畢竟的確，

03:01

這位智者已經正式宣佈辭職了，這個想不到時間這麼快，你這樣一想，其實還不到一周的時間。輝達股價昨天其實尾盤是有拉的哦，最後股價是跌 4.34%。那黃仁勳的請辭，的確造成了昨天超微和博通雙雙逆勢大漲超過 5%，當然賣壓也延到後續看到記憶體股，像是美光、Marvell、CoreWeave 這些 AI 供應鏈廠商，會不會讓市場上有進一步的錯殺的機會？畢竟美國股市從四大指數來看，其實已經在彈了，那少數個股的下殺，
有沒有可能讓輝達最壞的時機已經過去、利空盡出呢？我們來仔細做一些觀察。這一次仁勳惶惶，老黃的確真的離開了，輝達董事會宣佈了重大的人事異動，黃仁勳從昨天開始即日起，辭去總裁、執行長和董事的職務，結束了長達 33 年的領導生涯。那盤後股價是一度跌到 14-15%，可是後續就開始收斂了，可能是市場想應該不會，

04:00

有更快的消息出來了。那董事會呢，宣佈由 2013 年加入公司的執行副總裁的財務長克裡斯來擔擔任現在的執行長，那應該後續還會再找一個過渡型的 CEO 了。董事會是強調新管理團隊會確保公司運營、客戶承諾和產品的發展藍圖不受影響，可是我們很清楚知道，不會再有人來台灣夜市吃飯了。甚至我們看到黃仁勳都已經下臺了，路透社還在出招，兩名知情人士透露，黃仁勳除了跟剛才聊到的副總裁有親密關係以外，
與另外一位輝達的女性員工也發展了親密關係，這等同於現在有小五了，因為有小三嘛，小四、小五，這是一波未平，一波又起，根本就是在鞭屍，人家都已經下臺了。從這件事情呢，我們大概也可以理解，在本場政治背後鬥爭的不單純，後續會不會陸續影響到台廠供應鏈的態度？還是美國的鷹派正在向全球的半導體企業來發表態度，就算你是最偉大，就算你是最頂尖，就算你擁有龐大資源的科技巨頭，

05:02

只要不符合美國鷹派的利益，一樣可能把你射箭墜馬。我們看白宮這一次哦，必須承認呢，川普剛開始的確對於黃仁勳是有非常多的緩頰，可是在這一次的動作當中，你不得不承認，至少川普本人，好，對於黃仁勳守住目前職位，並沒有採取過多的動作，主要還是口頭上的一個給予而已。那隨著黃仁勳現在爆出接連的婚外情爭議以後，我們後續要做進一步觀察，因為共和黨已經出完招了嗎？某種程度而言，看起來已經達到這些，
共和黨建制派想要達到的目的。那民主黨現在所釋出的氛圍，包括參議員華倫，要求川普政府保存所有輝達對中國晶片出口的相關文件，因為民主黨明年 1 月份掌握國會調查權以後，會繼續針對輝達在過去兩年的放寬出口限制、反對 AI 監管的政治勢力，找到進一步的監管條件的。好，那腥風血雨，就是這一關就算過了，

06:00

只是共和黨的人先出招，民主黨人再出招，會產生什麼樣的效果呢？這是市場上針對輝達最壞時刻「是否過了嗎？」的最大的一個歧見。很多人認為，最慘的情況就這樣了，但是有更壞的，就是民主黨明年上臺以後，會不會採取更進一步的報復動作，

06:15 市值衝擊

我們看輝達市值在短短幾天已經蒸發了 2 兆美元，當時辭職的時候是一度跌到 14%，總市值跌破了 4 兆美元，甚至來到 3.8 兆左右。那市場也在重新評價，輝達在本次股價下跌當中是否有嚴重超跌，因為它本來兩個禮拜前，它還是全球市值第一名的企業，當時是 5.7 兆美元，結果呢，才短短一兩周已經跌到 3.6 兆美元，一個月蒸發 2.1 兆，它的市值已經比蘋果、已經比微軟都還要來得小了，就在短短的兩周之內。
那更值得注意的事情是，輝達如果是從高點這樣子跌下來，如果是從年初到現在是跌 15%，那如果是從絕對高點跌下來，其實跌幅已經高達 30% 了。那你要知道費城半導體指數哦，

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現在今年漲幅還有 47% 哦，費城今年都已經跌那麼重，都還上漲 47%，而輝達到今年為止已經跌了 15%，兩者的差距已經出現了 60 個百分點的差距。所以除非基本面在未來有非常明顯的財測下調，要不然呢，這看起來輝達是有一點嚴重超跌的味道。那股票市場這次的反應呢，就變成那過去輝達的高估值有多少是來自於黃仁勳？如果輝達的高估值是來自於輝達本身基本面的強勁、員工的優秀，哦，那現在有沒有嚴重超跌的時刻呢？
待會我們來做更進一步的探討。本質上就是來說，我們當然知道黃仁勳的離開，對於輝達股價會形成衝擊，可是從高點上跌下來，跌 30% 以上，是不是有點過度反應了呢？這一次財務長的臨危接班哦，短期內當然是可以穩住公司，畢竟呢，CFO 上任以後，

07:48 輝達過渡期

至少之前什麼亂帳，可以適度的做一些協調，讓在接下來國會的聽證調查當中，因為看起來黃仁勳還是會去國會做閉門簡報嘛，能不能嘗試的保持一些平衡，

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那克裡斯哦，他是 2013 年就加入輝達擔任財務長，大概有 13 年的時間，經歷過遊戲顯卡、加密貨幣的挖礦、數據中心和生成式 AI 完整的發展過程。但財務長能夠穩定財務，不一定能夠取代黃仁勳的技術和領導能力。黃仁勳過去是直接管理數十位高階主管呢，他有點類似水準化管理，60 多個高階主管同時做彙報，從 GPU 架構到 CUDA 軟體、到資料中心、到大型客戶合作，甚至是一些平時的社交，都是由他來親自做管理，所以這一輪呢，
市場上更進一步聚焦的，是 CFO 在這段過渡期間呢，是否會有另外其他的變數呢？畢竟花旗在昨天已經正式把目標價為輝達從 285 塊下調到 225 塊，雖然還是維持買進評等了，哦，那也下調了 60 塊左右。其他像是伯恩斯坦從 400 美元下調到 200 美元了。好，似乎都說明著黃仁勳的溢價消失以後，形成市場估值的回調，那當然了，

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現在他只是一個代理的執行長，其他像是巴克，好，甚至我們看到 Tim cook 最近上升的機率也越來越高了，主要是因為川普昨天發文了，認為現既然黃仁勳已經辭職了，儘管他過去的表現非常出色，但現在只有一個人可以接替他的位置，那就是蘋果的庫克，一位傳奇人物接替另一位傳奇人物。這個是川普給予輝達的建議。拜託不要好不好，我感覺這好像這個利空比老黃辭職還要嚴重，這個庫克過去供應鏈殺手，可以把價格壓到離譜的低。
黃仁勳對於台商最大的利多就是，他可以一方面說服科技巨頭付出高溢價，一方面又幫助台商脫離過去的手機循環的毛 3 到 4。那當然呢，川普推薦庫克可能有幾個原因呢，第一是這幾年庫克跟他的關係的確表現看起來還不錯，若即若離，沒有過分親密，也不會讓人家眼紅。那另外一方面，庫克的確不會中女間諜的計嘛，但他有可能中男間諜計，

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所以其實沒有差了。而且你真的讓庫克來管，這個產業是非常需要創新，顯卡如果到時候就變成 5090SE、5090Promax，這你看得出來，它只是在成本上的管控相對具有優勢，也不建議他回來了。那現在我覺得最好的設想、最理想的設想是什麼呢？就是過幾天黃仁勳就回來了。為什麼這樣講呢？其實我們看當年 2023 年 Sam Altman 被，

10:25 老黃回歸可能性

董事會開除到重新奪回執行長的職位，前後其實只花不到 5 天哦。2023 年 11 月 17 號，那是星期五嘛，OpenAI 董事會是突然宣佈解除奧特曼的職務，理由是因為他跟董事會溝通時，未能夠始終保持坦誠，連最大投資人微軟都沒有事先獲得充分通知，他就被開除了。到 11 月 18 號，董事會跟奧特曼開始展開複職談判，但是雙方沒有達成共識。到 11 月 19 號，微軟執行長宣佈延攬奧特曼作為共同創辦人，準備新的 AI 研究團隊。
真正的轉折到下禮拜一的時候，

11:00

11 月 20 號 OpenAI 有超過 700 名員工連署，要求董事會讓辭職的奧特曼能夠回任，否則就準備集體離職。結果到了禮拜二、禮拜三，消息傳遍全球以後，馬上這個 OpenAI 的董事會就讓步了，結果奧特曼就回來了。
好，所以接下來我們看一下輝達員工的動作，也許是讓黃仁勳是否能夠快速回歸的重要關鍵，畢竟這員工資產才是輝達最有利的資產，那他們的態度會大幅影響到市場對於軍審的評價，所以這件事情還不好說。
當時只花了 5 天嘛，好，這次花久一點，花 5 個月，能回來都不錯了。好，所以這是第二層比較大的一個問題，我也不認為他就這樣子就淡然離去哦，感覺是先遠離政治風暴，隨時準備回來，人生還很長呢，什麼事都不好說。那當然在短期內，黃仁勳留下最大的一個投資承諾，壓力就會擔到 CFO 身上。好，這一次黃仁勳辭職之後，到底會如何來處理過去他親自所推動的大量的投資計畫，

12:00 投資承諾

我們其實看在過去一年當中，輝達大概已經超過 120 筆的直接針對創新部門的投資，平均每兩天半就有一筆新交易，一直到今年二季度為止，包括已經承諾但是未完成的投資在內，就高達了 1,240 億美元。這些投資規模有涵蓋 OpenAI，有 Anthropic，有 xAI，有多家的 AI 基礎設施。那現在問題來了，黃仁勳願意承擔當時的投資風險呢，新的管理團隊是否願意繼續承擔呢？所以我們才講說這是變數的來源。
如果新團隊不願意承擔這麼多的投資風險呢，說明整個 AI 的永動機，以輝達作為最後擔保人的這種模式，可能會受到重創。那你要知道，這些新興雲端廠商之所以借得到錢，就是因為有輝達在背後做最後擔保人，如果輝達撤資了，不願意繼續玩下去了，哦，那的確是一個天大的災難。所以新管理團隊，我們要看他到底是一個過渡型、保持原有計劃不變，還是說有可能會大幅轉化過去黃仁勳所採取的動作，畢竟，

13:01

輝達現在已經不能夠把它當成是一家單純賣 GPU 的晶片公司了。輝達之前有參與過 OpenAI 300 億美元的融資，Anthropic 大概有 100 億，投資英特爾它投了 50 億，聯發科它都投了 35 億，加上 CoreWeave、Marvell，大概都有二三十億左右。所以從這些角度來做更進一步延伸呢，這一次領導層的動作會大幅影響到這場 AI 融資遊戲的模式，是否會產生重大轉變呢？
那當然了，真正最大的衝擊是什麼？其實是我們過去所提到的客戶的信任關係，因為我們很長一段時間都看到，市場上針對輝達的信任呢，它其實是建立在個人體制之上，也就是相信黃仁勳他是說到做到，他，數千億美元的股權，把整個 AI 產業變成自己的生態系。他不只是推廣 AI，他也相信 AI 能夠成功，所以他在賣 GPU 的過程當中，如果你是缺乏銀彈、缺乏資金，我都會嘗試著提供資金給你，讓你們玩下去這場遊戲哦。那這個風格或者這個，

14:00 調查持續

理想一旦轉變以後，也許就有不同的市場估值評價了。當然了，黃仁勳辭職以後，是否代表著調查結束？沒有哦，調查仍然在持續哦，看起來 11 月 18 號的國會閉門聽證，他仍然會去哦。另外一方面，我們也看到，對輝達來說，下禮拜還有一個這個財報的一個公佈，那到底這次財報公佈是由誰來做直接性的主持？那另外一方面呢，在這一次財報會議當中，肯定會有大量提問是關於黃仁勳，那新團隊會如何面對，這是很大的一個重點。
那不過馬斯克已經拋出橄欖枝了，他說，如果能夠招募到黃仁勳，那那是 be an honor，那是非常非常榮幸的一件事情，剛好兩個人也興趣相投嘛，那也許可以創造更多的大火箭。其實老黃這一次，如果真的被董事會逼的辭職，會不會像當年賈伯斯一樣，就重新創辦一間超越輝達的新公司，那名字就叫做 Super Nvidia 超輝達，

15:02

好，就是更進一步，也或者是學，先學以前那個馬雲一樣，先去日本待一兩年，過 2 年大家就求著你回來了，畢竟現在政治圈盯你也盯得很緊嘛。其實你要說現在退休享樂，其實也可以，我不是說黃樂哦，黃樂不要再找他了。現在其實黃仁勳也是功成圓滿，大家對他的評價，即便這次有外遇風暴，其實總體評價還是非常不錯的，也許休息幾年，也是一種方式嘛。好，但不管怎麼看呢，好，這一輪的變遷呢，它的確有非常強烈的政治風暴在其中。
我們過去一直跟投資朋友分享過，作為台灣人的角色，黃仁勳所扮演的角色一直都是台灣供應鏈和美國科技巨頭，

15:40 台美潤滑劑

當中非常非常重要的潤滑劑。一方面它是不斷的加快 GPU 的規格更新和產品反覆運算速度，讓台灣的供應鏈有機會跟能夠做客制化的設計、先進製程、高階零組件，賺取更多的溢價，因為畢竟我們其實不是很擅長大規模生產的現在，我們現在比較擅長於客制化的設計，

16:00

那客制化就要更高的溢價嘛，可是過去就算是客製化，蘋果的供應鏈也是給你毛 3 到 4，可是你看現在的 AI Server、ODM 的毛利率，幾乎都是毛 13 到毛 14。另外一方面，他又說服微軟、說服 Google、說服 Meta、說服特斯拉這些巨頭，繼續採用最先進、價格也最昂貴的 GPU。所以你想想看，黃仁勳現在離開了，未來如果一個在美國田納西州替 xAI 興建資料中心的一個廠商，他少了那一份潤滑劑，
他要直接跟一個在高雄的川湖，討論伺服器的滑軌該怎麼安裝，如果到時候裝不好出軌怎麼辦？壓力很大的。所以輝達過去來看呢，黃仁勳他最大的一個角色就是他能夠把台廠的毛利率給往上拉，他又能夠說服科技巨頭，繼續花數百億、數千億美元繼續做投資。哦，所以我才跟投資人分享，那你一邊講英文，一邊講臺語，中間還隔著太平洋，過去的這種協調感呢，新任團隊是否有能力能夠做處理呢？我覺得是未來最大的挑戰，

17:00

所以黃仁勳的離開哦，影響最大的，我覺得不只是輝達的股價了，它是整個 AI 產業的合作效率，以後兆元宴就沒得吃了嘛，這是比較大的壓力。當然呢，黃仁勳現在其實私底下已經招募了非常多的私人律師，先把法律問題一一給排除，

17:15 後續追殺

畢竟我們看到在最新美國眾議院的中國問題委員會，已經正式發表聲明，他說黃仁勳遭到自己一手創辦的公司解雇，這樣的一個結局的確令人遺憾，原本是可以避免的結局。不過呢，現在呢，已經向外表明，必須要龍頭企業持續符合美國利益的公司、持續符合美國利益的角度，才能夠繼續獲得美國政府和國會的全面支持。所以美國國會呢，現在也會立即採取行動，在年底的國防法案當中納入兩黨共同支持的出口管制法案，並且完成立法程序。哦，
這有點美式搶劫的味道，但某種程度其實奠定了市場上拿輝達開刀，目的是要推出更嚴謹、更加緊縮的出口管制。那 H200 是否會取消？

18:01

我相信是板上釘釘、遲早的事情。過去兩年，我們看到美國的科技派跟白宮的 Maga 派，或者對中鷹派一直形成比較大的角力，而川普始終保持一定程度的平衡，現在呢，很明顯科技派是全面敗退，基本上你要跟中國做更多生意，只會遭受到國會更為顯著的反對。當然與此同時，我們看到司法部的調查也正在進行當中，那的確，現在是以反壟斷為由展開的調查，哦，這個就有點針對了，哦，居然針對輝達反壟斷調查，那之前不調查，專門是現在。
另外一方面，我們也知道，現在連美超微也被捲入其中。彭博最新報導，美國司法部正在調查先前被懷疑涉及中國的情報活動，之前的黃樂，釐清他跟美超微產品非法走私到中國的案件是否有關係，之前盤中股價是一度跌 14%，好像那個梁老闆好像經常有這個問題。所以我們才講說，這輝達做的事情哦，

19:00

搞不好台灣廠商搞不好有個 1/4、1/3 都曾經幹過這種灰色地帶的問題，那只是輝達被拿來開刀而已。那其實背後的一個角色當然是共和黨的鷹派這一次的反攻嘛，我們很清楚知道，這一次對於黃仁勳施壓的，不只有共和黨，民主黨當然也有了，但是共和黨一定是作為主軸，對中鷹派不斷的向情治單位來釋放更進一步訊息嘛。從 11 月 5 號，當時眾議院的中國特別委員會其實就已經發佈要求 11 月 18 號必須要接受閉門的簡報，
然後這段時間新聞就不斷不斷的出來。所以黃仁勳辭職之後，鷹派想要達到什麼樣的目的呢？第一，至少輝達必須要改變企業做法，任命把國家安全放在首位的領導人，要愛國的領導人，國會應該把兩黨支援的出口管制納入到年底的國防法案，而且輝達必須要支持美國政府採取更進一步的監管，不能夠盡可能的想要把你的貨賣到中國去。他們要的，看來也不只是黃仁勳離開就結案，他要把整個人事的變動變成政策上的改變，

20:01

必須要由新任執行長的嘴巴講出，我們是支持國會，我們支持更進一步管制，這個就是目前美國鷹派對於輝達所採取的動作。當然呢，那最後黃仁勳下臺誰最傷？那我們講過嗎？那就是台灣最傷嘛，因為好不容易已經處理好的潤滑劑哦，一夕之間瞬間改變了。這一次哦，他其實不只是向輝達或者美國企業發佈這種你要對我表忠心的這種事態哦，它其實是針對所有亞洲半導體供應鏈，

20:30 鷹派表態

尤其是那些透過新加坡、東南亞轉運晶片相關的廠商，如果台灣企業被認定協助規避出口管制哦，以後也是會一樣的結果，不只是失去美國客戶信任的問題，美國官方機構會直接來做出手哦。所以這一次其實美國政府向全世界的半導體企業都透露了非常明顯的態度，想賺我的錢，那你就不要再把我的貨賣給中國了，這是我認為對於全球最大的一個啟示。那當然某種程度它也意味著，對於各國而言，比如說新加坡政府，

21:00

馬來西亞政府、台灣政府，美國政府其實不相信他們的行政效率足以讓台灣的企業、馬來西亞企業，就因此不敢去把產品出口到中國市場。他要求各自股東各自監察，你是台積電股東，你是京元電股東，你是誰誰誰股東，你每天你就盯著你們家企業，如果呢，他有一絲絲感覺想要賣到中國去的貨，那你主動進行監察，因為你股票會跌。這個就是鷹派所釋出態度，他根本就是繞過各國的政府層級，直接以股東的壓力，要求企業必須要守好界限。
好，所以我們過去所看到的，之前不管是我們看到的是像是欣興的轉運的大騙局，名列洗錢地風險國家第一名，之前我們講過，美國在轉運大騙局報告當中，其實就把台灣名列成洗產地風險國家的第一級。那當然轉運國家第一級也很多了，像加拿大、歐盟也是，印度也是，以色列、日本、墨西哥、台灣、韓國本身而言呢，

22:00

它是多元分工的大型經濟體之一，那其他跟中國深度整合的大型經濟體，甚至連分到訂單的壓力都在持續增大，畢竟你像巴西、像印尼、馬來西亞，它已經是一個轉運的重要出口國了，所以反而會受到更多的監管。那台灣政府或者台灣企業必須要適度的表態，我們必須承認哦，這一波對於台灣廠商最傷的，就是原本那種溢價的供應鏈，會不會由於新任執行長的態度改變而大幅轉移？之前我們看到，不管是 CPO 的測試供應鏈，還是多輝達時代，
不管是從之前看到的機櫃、CPU、ASIC 或者相關的設計服務，一系列服務，

22:40 台美產業

其實都看得出來，輝達對於台灣客戶的貢獻幅度都是很大的，而很大程度是取決於市場對於黃仁勳的信任，或者說我們講互相雙方的信任。現在輝達在 2026 年會計年度年報當中，總營收是 2,159 億美元嘛，其中設在台灣的直接客戶就來到 423 億，占了總體營收的 19.6% 呢，也就是，

23:01

輝達的台灣客戶，大概貢獻了接近有 20% 左右的營收。那當然呢，不是台灣人自己拿去用嘛，而是台灣人做好伺服器以後，再度運到美國去，所以從這樣的一個角度來看，雙方的合作、雙方的互相的聯結程度是很高的。黃仁勳每一次來台灣跟供應鏈的高層來聚會，表面上是感謝合作夥伴，實際上都是一次次的做產業協調、技術動員，輝達每出一個新一代的產品，供應鏈就必須要面對更高功耗、更高密度、更複雜的散熱設計，
以及更嚴格的交貨含良率要求。那這對於台灣廠商來來講，當然是壓力，可是也是高價定單增值的機會。那過去台灣廠商以前都是大量製造、成本控制嘛，現在必須要有具備系統整合，黃仁勳一直在幫助台商進一步的改善自己的能力，而且賺到更高的溢價。好，所以基本上我覺得這一次最大損失真的是台灣了。那所以呢，對於台灣的兩大啟示，一個就是，這個美國對於對中政策的態度，

24:00

已經貫徹到各國企業當中。其實在今年稍早的時候，當時我們看到台灣的基隆地檢署，其實也透露出走私集團涉嫌透過基隆港有多層的轉售網路，將美國管制的輝達 B300 晶片運往中國，大概至少 1,040 顆的 B300 晶片，組裝成 130 台的美超微的伺服器，先後經過台灣經銷商轉售給飛虎科技，然後原本宣稱要安裝在中華電信，然後又轉交給台灣的貨櫃業者，默默地從印尼、從日本最後流向中國客戶，其實台灣地檢署過去也查到蠻多的。
那現在就是踩了一定程度的紅線。好，所以我們回過頭說，台灣廠商短期內當然你說獲利、外銷訂單會不會受到嚴重的影響？其實還好啦，台灣的外銷訂單 10 月份還有 967 億美元，還在創高呢，年增幅還有 58%，明年經濟成長搞不好還有 7-8%。但是我們一直講說，台灣廠商在這一輪的 AI 浪潮當中，好不容易站到這樣的位階，失去了一個重要的盟友以後，就必須要更，

25:00

引以為惕，就是要搞清楚，好，這個就是對中鷹派現在給全世界上的一輪課。我們講過台灣是少數能夠在資通訊產品，從伺服器，甚至以前的手機、筆電，大量電子零組件，都可以在 200 公里以內快速的組合而成，而且快速反覆運算的一個經濟體。有人這樣講台灣的資通訊產品，叫奧迪的外觀嘛、賓士的內裝、BMW 的操控、LEXUS 的妥善率，那最後是勁戰的價格，賣的特別便宜哦，勁戰就是我賣的價格。所以大家不要覺得現在，
毛利率就是高就是貴哦，基本上即便毛利率現在在毛 13 到毛 14，對於美國很多品牌商來看，一樣是非常划算的，因為良率特別高嘛，那你的毛利率其實也 13-14% 而已。所以從這樣的一個角度而言，我覺得台灣人反而要引以為惕，瞭解說整個市場的大變遷已經逐步開始了。
好，我們看一下美國股市四大指數表現，道瓊指數下跌 189 點、0.36%，在 52,297 點，標普下跌 26 點、0.35%，

26:00 美股追蹤

在 7,592 點，納指下跌 100 點、0.39%，在 25,366 點，標普下跌 57 點、0.54%，是在 10,506 點。
那剛才跟投資朋友稍微提到嘛，因為現在的輝達本益比哦，第一哦，它的確有點利空盡出的味道，昨天包含著市場的買盤又出現非常明顯的 V 轉，那本益比，前瞻本益比又是 12 倍哦。雖然我我我必須承認，我很少買個股的了，大家常收聽我們節目都知道，我們重倉都是科技型 ETF，我幾乎沒有再買個股的哦，這幾天收黑，我就真的買了輝達，現買現套，很難得。可是我們必須瞭解說，好，這一次輝達股價的下跌，有沒有可能反而是未來拯救黃仁勳的關鍵呢？也許股價再跌越重，大家發現少了黃仁勳，公司企業的確會有很大的隱憂，股價越跌越重，其越有利於他提前回來。所以從股東角度而言，我當然是希望價格漲越多越好，剛好就抄底嘛，但是從黃仁勳角度而言，你繼續跌嘛，

27:00

跌到你們把他給請回來，我認為也是一種方式，這給大家多做些參考了。那郭明錤先生的看法認為，這是短期的利空出盡了，短期內是一次性的利空，因為完全切割嘛，接下來就是國會傳喚黃仁勳跟後續的調整呢，對於輝達的股價影響應該不是特別大了。那真正因此而受惠的是誰呢？其實就是 Google 的 TPU 嘛，畢竟呢，輝達現在面臨不確定性的情況底下，TPU 是有機會進一步取得客戶和供應鏈的信任的，那的確就有可能形成市場的焦點，
那另外一個就超微了，他的直接性的競爭對手。但是我們過去跟投資朋友分享過，這有時候，對於市場，我本身對於輝達的前景，即便沒有黃仁勳，我還是偏樂觀的。有時候護城河，那個 icon、那個執行長當然是很重要，特斯拉、SpaceX，

27:45 輝達基期

沒有馬斯克當然影響很大，但是我們都清楚知道，真正影響公司的還是人，只要人心還在，員工其實是公司最大的資產，所以我覺得我對於輝達的長期未來還是有信心的了，重點就是他本益比已經創下，

28:00

幾乎是本世紀以來的新低了，你也很難覺得它會多悲觀了。你都以為對，到地板價，想不到還有地窖，都來到地窖，想不到還有地獄，都已經來到地獄，想不到地獄還有 18 層，那我現在覺得最多它就在第 15 到第 16 層左右。其實股票市場當中，如果你過度悲觀了，本身就是一種低風險姿態，它會讓人站在安全的位置上，不必為判斷負責，也不必承擔行動的代價。好，但是市場一旦下跌，悲觀者立刻就會被證明看得很準，那如果市場上漲，
他們也能夠順勢地搭到便車嘛，不用為錯過早期承擔心理的壓力，用角色在認知上往往是正確，但是在投資上卻很少是最大的受益者嘛，所以才會有那句話，樂觀者獲利，但悲觀者正確嘛。我覺得反而能夠真正把錢持續做增長的，都是像我們這種有一點結構性樂觀的人。我們也不是盲目樂觀，而是我們願意相信，這個利空總會消失的，制度的紅利、它的複利機制，我們總是能夠克服關稅戰、克服美伊戰事，一步一步的向前走的。
好，這給大家多做些觀察，

29:01

真正有大智慧的人呢，身邊也極少會出現爛人爛事了。為什麼？因為你跟某個人一接觸，你覺得他是一個悲觀主義者，你就覺得遲早會損失錢，遲早會的話，那遲早會影響到你的心情的，那你可能第一見面的時候，可能就你就順勢斬亂麻了。所以我們才過去跟投資朋友分享說，為什麼不要跟悲觀主義者合作？因為他們會任由壞事的發生，以此來證明他們的負面看法是正確的。我覺得這是一個很深的洞察，不管是悲觀、樂觀，表面上好像是一個人的性格，但是責任感不一樣。樂觀者是要冒險的，判斷失誤一次會被打臉，但是要必須更認真的研究，那這份責任呢，一般人不敢承擔。但悲觀者永遠都是安全的嘛，他們的腳跟著大部隊前進，每天就很悲觀悲觀，形勢大好，他們還是能夠分享到好處，但是形勢不好，那就可以證明他們是正確的，變成明星了。所以悲觀呢，他本來那種憂患感就特別的強烈，我覺得反而沒有太多的責任感。我們當然不是盲目樂觀了，而是持續相信呢，

30:00 樂觀論者

利空消除以後，總有一天我們還是會反映人類的生產力。所以大家每天聽我們早上 8 點半的直播，其實就是塑造一個對未來某種程度偏樂觀，對於金錢正確認知的環境呢。你一早搭捷運，有多少人是打開學習頻道的？大部分人都滑抖音、看綜藝節目、看購物直播嘛。好，所以歡迎大家可以參加我們財經皓角最後一天雙 11 活動，特別宣傳一下。對，所以結婚也是一樣，選擇老闆也是一樣，我們以前跟大家分享過嘛，你作為一個男人，就不要去碰那些夜場的女人，那女人、部分女人身上太多戾氣，你知道嗎？那種低級的能量，一旦被這些能量糾纏，終身難以擺脫，那你的財運就會受到很大的影響，比如黃樂就是，這是我們講爛桃花了，這種情場通常沒什麼好的下場。你要去接近，就要去接近那些能量真的高的、有福報的女人、有智慧的女人，就像我們小編，他們在無形當中就會淨化你的身心，帶來好運和財運了，

31:01

你不要去夜店嘛，你喜歡刺激的感覺，你去百貨公司，裡面有很多貴婦，那貴婦對你來講，反而有更多的好運、更多的財運嘛。讀萬卷書不如行萬裡路，行萬裡路不如遇見貴婦。女孩子也是同樣小心的，不要接觸那些渣男，那些每天講一些黃色笑話，穿個西裝、打個領帶，裝成斯文敗類的，講話很粗俗的，都要小心好不好，否則你身上的福氣一夜之間就被破壞了，10 年功力毀於一旦。現在很多人為了要尋求短線上的刺激，沉溺於花花世界裡頭，
也提醒我們千萬不要走歪。馬克思說的嘛，人是一切社會關係的總和，我們每天呢，就在別人身上吸取一些能量，一開始你覺得玩玩而已哦，哎，他會慢慢影響到你人生的高度和成就的。好，所以每天抱怨、每天悲觀主義者，你一定要稍微遠離，你可能覺得你出淤泥而不染，我告訴你，你一定會跟他有染的，不是跟他有染，一定會受到影響的了，

32:00

總而言之，歡迎大家參加我們雙 11 的財經皓角系統。好，那當然了，時間原因不太夠，臺北股市上漲 1,081 點，收在 44,172 點了，利空出盡，是這樣嗎？我們今天呢，每個禮拜我都會跟投資朋友導讀一本書，今天導讀這本書，

32:15 算力時代

叫做算力時代。算力時代這本書，是財經作家王伯達先生的新作。好，那他，其實他每本書我都有買了，以前那個美元圈套啦，或者民國 100 大泡沫，有些觀點我認同，有些觀點我不太認同，可是他對於整個事物、對於經濟世界的闡述，我覺得這是非常非常有趣的。他是在這本書當中回答一個比較大的問題，就是 AI 成為了下一輪生產力革命的核心，那世界經濟的秩序、財富的分配和國家競爭，會產生什麼樣的改變？我覺得讀完這本書，
會讓我想到之前彭慕蘭先生寫的那個大分流，就我們回看 18 世紀工業革命嘛，英國之所以率先崛起，不是因為英國人比中國人聰明，也不是單純歸咎於制度，

33:01

科學或者資本支出，而是因為當時中國長三角和英國的部分發達地區，都已經有了非常成熟的商業和分工體系。但是所有農業文明國面臨的繁榮都是什麼？容易遇上資源的天花板。英國真正的突破是什麼？是煤炭提供大量不必依靠當期土地生產的能力、美洲和全球貿易提供額外的土地密集產品，再結合蒸汽機、機械化和資本累積，形成自我的強化循環。所以國家之間的巨大的差距，往往不是一開始就存在的，它是有一個人先突破所有人所面對的資源的瓶頸，接著優勢就開始自我的複利哦，而這一輪我們看到的算力時代，其實就是如此。現在 18 世紀當時的核心資源是煤炭、是土地嘛，現在變成晶片、變成能源、變成模型。我們必須承認，這對中鷹派對黃仁勳做的事情是非常非常過分的，這一代台灣人的驕傲就這樣子毀在你手上了，可是他們的看法是有些道理，他們在兩年前的態度就是如此，

34:01

就是認為應該要阻止任何技術外泄的可能性，最次級、最降規的產品也不應該給他，應該要直接幹起來。所以晶片、能源、模型、製造能力和資本呢，都變成全市場當中最重要的資產以後，產出這樣的一個決策和結果，其實也是稍微可以理解的。好，所以這本書我覺得給台灣讀者思考的不只是美國、中國誰會贏，是台灣在第二次的大分流當中，我們扮演什麼樣的角色？好，今天台灣擁有全球最關鍵的先進半導體設備，有伺服器，有電子供應能力哦，
那現在呢，我們到底是唯一還是之一呢？我們要拿什麼手上的牌繼續交換呢？我覺得也是未來大家的重點呢。但是至少從這一次的輝達危機當中，我們已經看到美國，不管是深層政府，還是共和黨內部，甚至是民主黨的鷹派，都向全世界所透露的角度，就是想跟美國做生意，你就必須要付出一定的表態，你至少要在所有的政策法規上要完全符合美國的利益，

35:01

不要覺得你可以偷賣幾次貨到中國市場當中，給投資朋友多做些思考。那出版社很大方，也會抽出兩本書送給我們的投資朋友，如果大家有興趣的話，歡迎你買一本回家，然後在底下留言，留下你對於本節目、留下你對於本書的想法，我們到時候送兩本書，送給我們的投資朋友。
好了，來到結尾了，

35:20 永遠的黃爸爸

回頭看這一次黃仁勳 33 年來的成就，的確讓人非常感慨。他不只是創辦了一家市值數兆美元的科技企業，更重要的事情是他用自己一個人的遠見和執行力，推動了整個 AI 產業的進步，也讓台灣無數科技產業重新的站上世界舞臺。從台積電的先進製程到 CoWoS 封裝、到伺服器、散熱、電源，這幾年光通訊多少題材，我們一直在不斷的瘋狂，很久沒有那種台灣廠商瘋狂的投入一切成本去追求技術突破，以前都是壓低毛利率、壓低成本嘛，
壓低你的薪資嘛，現在不一樣，黃仁勳每一次回台灣，都是親自拜訪供應商，跟工程師交流，替台灣的產業站台，他就是台灣的最大代言人，

36:01

可惜英雄不一定完美，偉大的成就也不代表人生沒有遺憾，無論黃仁勳未來是否會重返輝達，他留給台灣科技業的技術機會和產業升級，已經成為這個時代最重要的一部分。

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