筆記：Gooaye 股癌 2026-04-18

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EP654 | 🌵

節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=5fsHnTWdcjY
EP654_2026-04-18 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep654
部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep654

提及公司

美股：Intel、AMD、Uber、NVIDIA、Meta、Amazon、Apple、OpenAI、Anthropic、Vishay、VPG、Eaton
台股：台積電、漢唐、國巨、金居、均華、致茂、萬潤

三句話總結

台美大盤強勢：台美股迎來強勁多頭，台積電資本支出維持高標給予市場信心，熱錢將轉往基期較低，且具備漲價潛力的 CPU 缺貨、被動元件、CPO 測試設備。
檢視 AI 實質效益：市場對軟體、系統整合商的評估，將從 Token 消耗量轉向產品交付、財報實質貢獻，無法轉換利潤者恐遭淘汰。
人生觀點：面對市場高檔獲利應著眼長期趨勢，不預設高點，體認健康、生活體驗才是財富最終乘數，學會將獲利轉化為美好回憶。

投資觀點

策略定調：牛市格局已定，不預設高點，把握漲勢尋找各類題材介入，遇利空、跳水回檔皆視為上車機會。
軟硬體評價分歧：持續看多受惠 Token 最大化 (Token Maxing) 趨勢之硬體賣鏟人，嚴格審視軟體應用端毛利增加、淨利表現，高耗能低產出公司將列為賣出目標。
CPO 測試設備：CPO 初期良率不穩，高度依賴測試設備進行把關，均華、致茂、萬潤為相關趨勢下的主要受惠標的。

資金輪動邏輯

資金偏好：動能股跑贏價值股，資金偏好具備潛在轉機、新業績之公司。
當主流題材 (如：記憶體、光通訊) 因籌碼擁擠而橫盤時，資金將提早轉向佈局具備缺貨漲價題材的領域，如：被動元件、ABF 載板、Q 布、CPU 相關元件。

大盤走勢

美台股位階

指數連動：台股走勢高度取決於台積電定價，若訂單無虞具備突破 4 萬點空間。
操作策略：目前屬強勁多頭型態，具台長紅 K、美長綠 K 支撐，面臨跳水、利空回檔皆屬做多買點。

台積電法說會

資本支出：台積電 Guidance 雖未上調資本支出，但給出預測上緣區間展現強烈信心，孟恭預期未來特定時間點仍有上修可能。
廠務股落後補漲：廠務股漢唐在台積電未上調資本支出時，反而逆勢表態大漲，顯示資金青睞目前估值便宜且具備潛力的區塊。
價值、動能差異：動能股往往跑贏價值股，市場資金青睞具備新業績催化劑的標的，即使目前財報呈現虧損。
- 市場資金偏好具備轉機的虧損公司、出現新業績的 SMT 廠，動能股跑贏算得出數字的價值股。

被動元件

國際大廠噴發

國際被動元件：全球被動元件噴射，日股呈現無腦上漲，美股 Vishay、VPG、Eaton 近期皆呈現大幅度拉抬。
國巨法說會：孟恭提問 CPU 是否成為新催化劑，公司回應保守，但確認 MLCC 供需狀態符合預期，目前國巨還原權息已創歷史新高。
漲價信連發：週五 (04/17) 收到電阻漲價信，電容、電感已確立缺貨，漲價可能反映金屬成本上升、提早反映供需吃緊。
稼動率觀察：若被動元件稼動率從 90% 瞬間跳升至 100%，將複製記憶體起漲時的缺貨漲價劇本。

記憶體資金擁擠

台記憶體走勢疲弱：美股記憶體走勢佳，台股相關標的卻偏弱，主因市場資金過度擁擠，且已反映基本面，類似過去金居的長線橫盤走勢。
資金流向預測：押注記憶體報價的打爆擊資金若撤出，將流向找尋下一個缺貨漲價題材，可能轉往：ABF 載板、材料、Q 布、被動元件等缺貨題材。

CPU 潛在缺貨危機

缺貨嚴重度：DIGITIMES 報導指出 CPU 缺貨可能比記憶體更恐怖，將面臨有錢也買不到的斷貨窘境。
報價上揚：Intel、AMD 目前漲幅 < 20%，若缺貨引爆，將帶動報價大幅往上拉升。
零組件連動：若爆發 Agentic AI、General Purpose Server 需求，將帶動 CPU 本身、Socket、周邊元件的受惠漲價，買 CPU、買 GPU 的人產生競價行為。
NVIDIA Vera Rubin 備貨潮：預計下半年出貨，近期 BOM 表剛開出，目前相關供應鏈稼動率已達 90+% 接近滿載，正式拉貨時恐引發恐怖缺貨。

AI 產業鏈的實質轉換

Token Maxing

Uber 消耗額度：Uber 在開年 4 個月內用光 AI Token 額度，雖被視為 AI bullish 訊號，但孟恭認為需追蹤是否帶來實質財務績效、管理層 remark。
財務檢視：市場論述將從消耗多少 Token，轉變為產出多少實績，要求公司證明裁員、AI 導入能實質提升毛利、淨利。
Result base 淘汰賽：AI 應用需從 Seat Base 轉向 Result Base，軟體、SI 公司若無產品交付而維持 Seat base 模式將被淘汰。
- SI 公司 (System Integrator)：系統整合商，不生產底層軟硬體，而是專門替企業客戶採購、串接，並客製化各家廠商的技術設備，打造出能解決特定商業需求的完整資訊系統。
營收認列爭議：OpenAI 指出 Anthropic 的營收認定不老實，顯示 AI 公司為了呈現成長性，在財報作帳上可能存在過度包裝。

注意力經濟

銷售能力關鍵：呼應 Sam Altman 2017 年發文，職涯後期皆屬 Sales 範疇，AI 模型公司正大量招募業務以尋求產品出海口。
注意力經濟：人類每日僅有 6~8 小時休閒時間，注意力、消費者有限，大量產出的 AI 生產力必須找到願意付費的消費者才能變現。
避險與放空指標：具備強勁現金流，且較少投入 AI 資源消耗的 Apple 可能成為後續資金避風港，而狂燒 Token 卻無實質產品的公司將成為大力賣出的理由。
企業刷數據亂象：Meta、Amazon 有工程師寫 Bot 空轉狂吃 Token 以應付公司 KPI (Token Maxing)，此舉雖利好硬體股，但對軟體應用公司財務將造成重傷。
蘋果現金流優勢：Apple 因無需像其他 CSP 投入巨額 AI 資本支出，具備強勁現金流，未來可能成為市場避風港、資金青睞對象。

QA

台股目標價預期

大盤目標：孟恭認為年底 3 萬 8 缺乏夢想，建議直接喊 4 萬，並預期 3 年後有機會上看 5 萬。
週期觀點：3 年後也可能面臨一個週期的結束，結果充滿不確定性。
投資心態：投資必須盡量看遠，若上檔肉太少則失去做股票之意義。

光通訊佈局

設備標的：孟恭表示個人喜歡均華、志茂、萬潤，但因股價真的漲太多而不願意多聊，避免聽眾追高埋在山上。
佈局時機：以往台股光通訊持股不多，是趁之前回檔眾人亂丟時進場卡位收貨，目前成效不錯。
趨勢確認：CPO 測試設備是一個絕對可以認真看待的趨勢方向。
領域取捨：孟恭坦然表示比較看不懂 pluggable 且未著墨，但 CPO 相關項目已全部掌握，後續將再分享元件數字的 insight。

節目金句

「這時候要去講那種長輩的口吻，你知道人生中的所有東西，工作、財富有的沒有的，那個都是前面的數字，最後面都要乘上一個百分比，那個百分比是你的健康。有沒有超像老人家？我聽到這個，我都想把我自己的媽的搥死，但我覺得這句話是真的。如果你健康是 100% 的話，前面的數字就是真的；如果你健康是 0% 的話，乘起來就是 0。超老人、超級像人家在說教，可是真的是這樣子。」
「投資做久了都知道，動能的股票往往是跑得比那些價值的股票來得快。價值的股票算得出數字的、有成長性的東西，反而大家不一定喜歡。大家喜歡去買那些看起來是在虧損的東西。當然也不要覺得這些人是笨蛋，因為很多看起來像是虧損的東西，其實它有可能在後面就會賺非常多錢。」
「我們盡可能都會去找 Upside 的東西，而不是在漲高之後開始去嚇大家，講說可能後面要崩或什麼的，因為不是啦，終究有一天都是會崩的。只是我們現在能夠做的是，盡量的在行情很好的這段時間內，即便後面會出現一些修正或什麼的，去識別到哪些機會是可以去做介入的，這個是比較重要的。」
「其實成功絕對不是有錢，在生命中可能自己維持一個健康的身體，跟家人小孩都過得蠻不錯，這就是一種成功。」
「每個階段可能想的會不太一樣，你現在認為的成功，你真的到時候會很意外的發現，what's next？你並沒有因為這樣子獲得心靈上的平靜，其實你會去追求別的東西。」
「你在每個年紀你要的東西會長得有點不太一樣。所以不要去相信別人講的什麼成功的定義，或者是說人一定在幾歲要有多少錢，這種我都覺得 fucking bullshit，因為那都是 by case，而且每個人追求的東西都不太一樣。」
「人生有很多的彈性跟韌性，以及它各種發展性，那個是無限的。所以你就是 wait and see 吧，反正就是在現階段來講，你去做一個看起來是比較好的一個判斷，機會成本之下比較好的判斷，這樣就好，不要想太多，因為有些東西你事後回頭看才會知道它到底是福還是禍。」
「願意把錢分享給別人的人，代表這是成年人的一種愛，你知道嗎？因為每個人一定都是覺得自己的錢不夠用，講夠用是某個程度上安慰自己，就是說夠了啦。」
「其實每個人都有一套方法去說服自己他花的這個錢是值得的，或是什麼 CP 值高的，當然那其實都是對自己的一種說詞而已。我覺得去買體驗是最值得的事情。」