EP661 | 🚲

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提及公司

• 美股：Vishay、FormFactor、Panasonic、TXN、ROHM、NVIDIA、Qualcomm、Apple、Google、Microsoft。
• 台股：國巨、華新科、信昌電、立隆電、金山電、鈺邦、世界先進、聯電、漢唐、聖暉、台積電、聯發科、致茂、鴻勁、印能、均豪、惠特、嘉澤、新唐、元太、研華、國精化、雙鍵、德律。
• 其他：Samsung、SEMCO、村田、Nichicon、Nippon Chemi-Con。

三句話總結

• 被動元件：Nvidia Vera Rubin 換代帶動高階 MLCC、鋁電容 需求，台廠受益於 產能排擠效應、漲價補漲。
• 成熟製程、消費性電子：現狀為成本驅動，而非需求驅動，終端消費力道仍呈現 蘋果佳、安卓弱 的分歧狀態。
• 市場策略：建議採取高低配策略以因應回檔，避免盲目追高，尋找本益比約 10 倍的防禦性標的作為資金避風港。

投資觀點

• 高低位階輪動：當前市場資金充沛且具備高低位階輪動特性，優勢族群 (如：被動元件、記憶體) 多由美日韓外圍市場率先發動，隨後台系供應鏈才補漲跟上。
• 防禦性資金配置：隨 散熱、IC 設計 族群轉弱，市場資金開始尋找 Forward PE 10 倍左右的防禦型標的作為避風港，呈現高低基期並存的輪動。
• 產能外溢佈局：高階 AI 伺服器 (如：Vera Rubin) 消耗大量高階被動元件，促使日韓大廠讓出低階產能，台廠有望受惠標準品廣泛應用帶動的 報價調漲、排擠效應。
• 成熟製程定位：傳統成熟製程漲價屬成本驅動，而非需求驅動，後續投資不宜過度樂觀一包打盡，應作為次級的選股備案。
• 未來動能：追蹤 記憶體、CPU、被動元件 季度簽約價，留意 Vera Rubin 放量後的缺料情況。

大盤走勢

• 大盤點位變化：此波段由 3 萬 3000 點，噴出至 4 萬 2000 多點，近期回檔至 4 萬 1300 多點，約 -1.x%。
• 類股表現分化：中小型、科技 股拉回幅度深，但盤面上仍有具備 成長性、低估值 標的支撐，市場資金尚未大幅撤出。

被動元件

MLCC、鋁電容 漲價邏輯

• 國際領漲現象：日本、韓國、美國 (Vishay) 同業率先發動，台灣被動元件族群隨後甦醒。
  • 類似當時 FormFactor 的台灣同業都動，後來美國 FormFactor 才落後補漲。
• 領頭羊帶動：台灣 MLCC 大廠 國巨、華新科 率先表態，帶動整體族群動能。
  • 中小型廠跟進：規模較小的 MLCC 廠信昌電、電容廠 立隆電、金山電、鈺邦 等，跟進國際漲價，證明台灣被動元件產業並未落後於世界。
• MLCC 規格缺口：目前全球最缺的料號為 47uF 電容，由 SEMCO、村田 供應。

  • 47uF：47 microfarad

  • 國巨：規格僅有 22uF，但受益於高階產能排擠效應。
• 產能排擠效應：Nvidia Vera Rubin 換代需極多被動元件，日韓大廠搶食高階料號，導致 低階、標準品 交期拉長，並釋出市場份額，使台廠受惠於排擠效應。
• 產品組合：日本 Nichicon、Chemi-Con 財報營收衰退，但獲利改善，但因為產品組合改變，退出消費性市場轉向高階產品，產品組合優化使獲利大幅改善。
• 固態電容供需：Panasonic 退出 OS-CON 固態電容的低毛利業務，並由 Nippon Chemi-Con 承接，因產能不足已發起漲價。
• 擴產現狀：Power 廠提早包下被動元件產能，市場低估料號變化影響。
• 產品週期：Vera Rubin 需求量大，預期放量後導致交期拉長。
• 毛利比較：標準品漲價後的毛利可能優於高階 HBM。
  • 歷史漲價對比：DDR4、DDR5 曾受 HBM 排擠效應影響，漲幅一度跑贏高階記憶體，被動元件標準品亦可能複製此趨勢。

成熟製程

成熟製程 Legacy 現狀

• 終端拉貨分化：國際筆電大廠 Forecast 數字佳，但 Apple 系表現好，安卓系、低價 筆電表現不佳。
• 漲價驅動因素：德州儀器、羅姆半導體 (ROHM) 啟動漲價，傳統 DDIC 等 IC 設計漲價屬成本驅動，為轉嫁上升的成本，上游調漲迫使 IC 設計廠跟進，而非實質需求供不應求。
• 世界先進產能狀況：新加坡廠受 Demand 驅動，產能已被台積電全數包下，但 DDIC、消費性 IC 依然分化。
• 零組件反彈：筆電、手機 廠預期漲價搶補庫存。

廠務股

• 漢唐：Q1 毛利優於預期，顯示供應鏈毛利未被過度壓榨。
• 聖暉：受惠於 Non-TSMC 的 ODM 廠房業務 (傳說做 TSMC 的毛利數字就會比較低)。
• 防守策略：尋找 Forward PE 近 10 倍標的作為避風港，以應對高估值強勢股潛在的修正。

QA

小作文對 散熱族群、投資判斷 的影響

• 消息、小作文 差異：消息通常為簡短資訊，小作文則包含 過度詮釋、四言絕句、瞎掰的 EPS 預估數字。
• 查證方式：真實性需要透過多方交叉比對。
• 散熱小作文：近期市場小作文減少，散熱殺盤多源於產品更換設計的傳聞消息，並非單一來源小作文，而是經由 TSM、NVIDIA、散熱廠 對照後確認的傳聞輪廓。
• NVIDIA 研發、量產 雙軌：輝達推行新產品具備 研發、量產 兩條線，若研發來不及趕上此代量產，僅會遞延至下一代使用，設計遞延不代表設計被淘汰，不代表訂單消失。
• 孟恭觀點：無視短期波動，維持操作紀律。

腳踏車、傳統產業 操作

• 逆風操作經驗：去年曾操作 腳踏車、紡織 族群但遭遇虧損，目前已不敢再觸碰腳踏車標的。
• 資金集中性：在市場狀況不佳時資金會流向工具機等傳產，但當前市場資金已單純集中於科技元件。

拉積盤下的中小型股操作邏輯

• 專業配置觀察：聽眾持有 致茂、鴻勁、印能、均豪、惠特 等 先進製程、光通訊設備，並加碼 CPU Socket 概念的 嘉澤、新唐，孟恭認同此為具備邏輯的專業交易組合。
  • 嘉澤：受惠於 CPU 外溢題材。
  • 新唐：受惠 MCU 業績改善，與 微軟、Google 合作傳聞 (2 年前的故事，但是這次有發酵)，也有傳聞說 Nvidia 也會加入。
  • 鴻勁、印能、致茂：不是一般散戶會買的股票，一般散戶缺乏 產業人脈、供應鏈資源，難以實質查證特定公司的 訂單動態、技術進展。
  • 惠特：之前在搞 CPO 巨量轉移的時候很多人喜歡。
• 資金高低配：孟恭自身亦將中小型股資金轉移至 台積電、聯發科，透過高低配策略應對中小型股的劇烈波動。
  • 先前中小型股在第一波金管會消息傳出時曾面臨直接重挫，因中小型股後續再度活躍，孟恭已將部分資金重新倒回該族群。
  • 高低配：將資金同時配置於 高估值的動能標的、低本益比的防守性標的，藉此兼顧 獲利攻擊、下檔防禦 的投資組合策略。
• 交易行為同質化：市場專業交易者的想法具備高度同質化特徵，導致市場資金經常在同一個價格區間集體 追高／殺低，建議必須建立預判對手盤的博弈思維。

單一持股詢問

• 避談單一標的：拒絕評論單一持股，以避免被討論區解讀為帶單，或遭人利用分點資訊進行惡意攻擊。

樹脂、玻纖布 市場熱度

• 部位調整：資金流向 權值股，關注 光通訊、先進製程設備、CPU Socket 族群。
• 資金輪動效應：
  • 樹脂：因市場氣氛連續上漲，國精化、雙鍵 等樹脂廠目前為市場寵兒
  • 玻纖布：討論度極低，此現象純屬 市場氣氛、資金輪動 所致。

台美光通訊族群連動性

• 資金排擠效應：台灣題材百花齊放，資金有限，導致光通訊族群短線上走輸美股。
• 後續補漲潛力：儘管目前未完全連動，但若美股光通訊持續強勢，台股光通訊族群後續仍有再度甦醒的機會。

元太、非主流標的 噴出

• 成長率盲點：元太在公佈財報前預估 EPS 成長率僅 10+ %，相較市場上眾多 30%、50% 成長的標的缺乏吸引力，因此錯過後續漲停。
• 投資心態建立：市場選擇眾多無法全數掌握，面對過去被嘲笑，但後續噴出的標的 (如：研華、元太)，需要強大的意志力扛住波動。

高通 (Qualcomm) 競爭力評估

• 對沖策略失效：先前市場將 Qualcomm 視為聯發科的對沖標的，但兩者後續皆出現大幅上漲。
• 上漲核心動能：Qualcomm 近期大漲的催化劑並非 AI PC、Cloud，而是偏向 AI Infrastructure、ASIC 相關題材。
• 早期產品評價：2 年前首批 AIPC 主打使用小畫家繪圖，實用性極低淪為噱頭，與當前的 AI 基礎設施動能無關。

節目金句

• 「我覺得要去了解一個東西最快的方式就是建立大量的樣本。」
• 「你是你自己的裁判，不要去迷信評分或是價格，最終你是要找到你喜歡的東西。」
• 「老實先跟一點再說，先買再研究。」
• 「我覺得一般人最好就是把自己的手綁起來，盡量不要在噴出表態段，除非你是會玩的，這段時間其實很好操作，但是絕大多數的人都是很可能不一定會，所以他就會買了，接著就會看到回檔，他就會說為什麼他會跌，怎麼跌了？你不是說很好？這種人他們理論上是會被社會給淘汰掉。我還是會不想看到有些他可能本來也是快樂好聽眾，只是他就坐不住了，看最近盤這樣就要找東西追，然後就受傷。可能最後面因為這樣還會討厭我之類。但你要知道其實我們都是帶狀的在 Cover，所以盡量自己要小心。」
• 「當你注意到市場中的強勢族群現在還是蠻多的，只是可能開始有在濃縮了。一直縮的話，那就是有機會後面要 Brace for impact，可能會有一些回檔的產生。」
• 「你要知道哪些東西是有成長性，哪些東西是在漲價的，這還滿重要。」
• 「小作文你可以把它視為是市場中的一種聲音，它只要不是瞎掰的一些數字就好。」
• 「大家想法會同質化。這時候就要試著去預判你的預判。我要去猜你在幹嘛，那你肯定會在猜我在幹嘛之類。」
• 「很多時候賺錢不干你的事，賠錢打破要罰。」
• 「有時候那種題材就是這樣輪來輪去，前面被大家笑的東西後面搞不好就 Sexy Back。重點是要有睪丸跟意志可以扛住這些波動，那是不容易的事情。」