2025/8/8(五) 台積電 ADR 大漲 4.9% 那指創史高！多頭剎不住？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「滾水會讓馬鈴薯變軟，但是會讓雞蛋變硬，就是環境本身呢，並不會決定結果，真正關鍵是我們本身的性質和選擇。就是，你或許無法決定自己生來是馬鈴薯，還是雞蛋，但你能夠決定你想要比的是誰更硬，還是誰更軟嘛。」
- 「投資的本質你選對環境，你選對賽道，往往比單純的努力還要更重要。到底是研究川普的每一週的政策，還是研究經濟循環、週期、情緒、週期，我相信，真正的聰明的投資人，都懂得回避自己不利的賽局、戰場，把資源壓注在那些能夠放大自身優勢的地方。如果沒有理想的環境，你就創造一個你認為舒服的環境來做投資嘛，市場從來都不公平，但是選擇權永遠掌握在你手中。」
- 「如果一個國家的市場不夠大，國力不夠強的話，無論你是重金投入，還是洞築先機，重要的總體趨勢的方向，你是無法跟上的，你被迫還是要跟著大國走。」
- 「誰能憑愛意讓富士山私有？你不用憑愛意，富士山本來就是私有的。」
- 「人一定要多讀書。」
Mind Map
三句話總結
- 後關稅時代，台灣傳產因 20% 關稅受重挫，半導體多因赴美投資獲免稅。
- 美國資本支出暴增，AI 數據中心投資首超消費支出，TMT 板塊本益比達 26.7 倍，資金高度集中於大型企業。
- 關稅議題持續，但市場焦點轉向台積電高市佔率可能引發的反壟斷調查，美股異常強勢且無正常回檔。
投資建議
- 當前市場投資氛圍類似「逢低買進」或「錯失恐懼症 (FOMO)」。
- 市場已由「增量思維」(全球股市共漲) 轉為「存量轉移」(資金流向美國，美股上漲，他國股市不一定跟進)。
- 當前股價漲幅，甚至比單純的利多消息更漂亮，主要來自於「利空消失、利空盡出」的效應。
- 選對環境與賽道，比單純努力更重要，投資人應避開不利賽局，把資源投入可放大優勢的領域。
- 若無理想環境，應自行創造舒適的投資環境。
- 採週期投資策略，每 3-5 年因景氣循環大賺一次。
- 市場如滾水，可軟化馬鈴薯、硬化雞蛋，結果取決於本質與選擇，而非環境本身。
書籍導讀
- 《日圓王子》作者 Richard A. Werner，德國出生、英國教授，專研日本經濟。
- 聚焦日本「失落的 30 年」與國際金融危機，核心為「資產負債表衰退」。
- 泡沫破滅後，日本央行雖寬鬆、零利率，但企業不願借貸，問題在「借款人消失」。
- 美國 2008 危機後明白，需由財政部直接花錢刺激經濟。
- 安倍經濟學的財政刺激成功帶動經濟反轉。
川普關稅戰
台灣
- 08/07 12:00 台灣已開始被課徵 20% 關稅。
- 半導體 70% 產值未受影響，傳產 2.3 萬家企業受衝擊 (就業人口極大，20-30 萬就業人口) 。
- 傳產多暫停出貨，與政府溝通降稅或與美客戶議價，犧牲獲利保價格。
- 毛利率 < 20% 產業受創最深，幾乎完全侵蝕獲利：
- 電氣電纜、油氣燃氣、電子零組件部分工業、電子通路商。
- 鋼鐵、塑橡膠：因本土內銷量大，衝擊較小。
- 光電產業：已處於衰退。
- 行政院：已開始進行立即輔導轉型。
- 台灣對美順差 +54%，僅次瑞士，可能為被課 20% 關稅原因。
- 皓哥：
- 台灣未開放農產品市場，也未全面降進口車關稅，20% 已是相對好結果。
- 政府應協助傳產，因其非順差主力卻承受懲罰。
日本
- 原談妥 15% 對等關稅，但美方公告與預期不同。
- 汽車零部件：稅率未降，仍為 27.5%。
- 部分商品稅率從 10% 升至 25%。
- 日本官員緊急赴美談判，尚無進展。
- 與美談判在無書面協議前，口頭承諾可能改變。
瑞士
- 對美順差 +56%，被課 39% 關稅。
- 正醞釀外交策略，擬動用國際足總 (FIFA) 主席與川普的私交壓低稅率。
- 國內鷹派考慮取消 F-35 戰機採購，並與美方進行貿易戰，以瑞士藥品施壓。
印度
- 被課 50% 關稅。
- 印度總理莫迪：拒絕在農民利益上妥協，升高與美國在貿易和俄羅斯原油進口問題上的對峙。
- 若讓步，數億貧困農民將受衝擊，莫迪恐失政權。
美國市場
美股 (08/07 ET)
- 道瓊 -0.51% (43,968)、標普 -0.08% (6,340)、納指 +0.35% (21,242，創新高)、費半 +1.5% (5,633)。
- 相較 2020 年新冠疫情股災、4 月對等關稅衝擊，目前氛圍偏逢低買進，或錯失恐懼症。
- 當前流動性未改善，聯準會仍高利率，實質利率為正。
- 2021 下半年股市創高：主要來自於聯準會的海量貨幣寬鬆與大量流動性。
- 當前漲幅由「利空消失、利空盡出」推動，甚至比純利多還要漂亮，例如台積電因半導體關稅豁免上漲。
- TMT 板塊：預估本益比 26.7 倍，成為標普最重要且主導的板塊，顯示出網路泡沫的影子。
- TMT (Technology, Media, Telecommunications)：科技、媒體與電信業
- 不僅超過 2009 年高點，也比 2015~2019 年均值 16.9 倍高 8.7 標準差。
- 平均漲幅 11.8%，資金集中大型企業，中小型企業受壓。
- 美股整體位階已高，自 4 月以來無正常回檔，存在均值回歸壓力。
- 目前全球流動性增長不多，主要大型經濟體中，僅中國央行仍在寬鬆，市場上正出現新一波「存量轉移」預期共識，資金可能從日本、南韓、台灣、歐盟流向美國，推動美股持續向上。
- 川普提名 Stephen Miran 作為聯準會理事，他曾提出「海湖莊園協議」(弱美元、低利率、降低美債壓力)，偏鴿派。
資本投入
- Q2 GDP 中，AI 數據中心資本支出增長 > 美國消費支出增長，為 1945 年以來最大單年資本投入，並非政府主動的信貸擴增或財政刺激，而是稅收豁免所導致的短期內投資額暴增。
- 川普政策鼓勵在美投資，為半導體回流鋪路。
- 企業投資承諾：
- 蘋果：6,000 億美元，創 2 萬職缺。
- Stargate：約 5,000 億美元，創 20 萬職缺，進度稍慢。
- 台積電：1,650-2,000 億美元，創 6 萬職缺。
- 輝達、微軟、嬌生、現代：全面配合「美國製造」政策，持續擴大在美國本土的投資。
- 投資額可能重複計算：蘋果 6,000 億可能包含其供應鏈投資、輝達 5,000 億可能包含台積電投資，最終仍需等待細則對比。
國力與技術路線
- 美國四大支柱：高科技、美軍、美元、文化霸權。
- 高科技可帶來更強的美軍，進而讓美元被全世界強迫使用，最終形成文化霸權、市場霸權，調整市場長期競爭路線。
- 一個國家的市場大小與國力強弱決定其是否能跟上重要的總體趨勢，如：日本氫能源汽車技術再領先，若市場不夠大，也無法強迫中美兩大國跟進。
- 美國的文化霸權、美元、美軍、高科技的長期輸出效應明顯。
台灣市場
台股
半導體關稅
- 多數晶片商不會被課 100% 關稅：格羅方德、三星、英特爾、台積電在美國都有大規模設廠。
- 台積電、廣達、環球晶等廠商已有投資計畫，風險低。
- 廣達：在 California、Tennessee 投資 10 億美元。
- 環球晶：在 Texas 投資 40 億美元。
- 國發會主委劉鏡清：台灣業界赴美 3 種模式：建廠 (台積電)、併購 (中美晶)、合作 (聯電、英特爾)。
- ICT 產業受衝擊相對較小。
- 半導體關稅的細則未明：是否針對終端商品或中間材、投資金額門檻、是否包含供應鏈等，市場仍處觀望。
- 台積電赴美投資的決策，屬於私人企業自主決定，政府原則上不應干預。
- 皓哥：這暗示台美關稅談判已與半導體關稅脫鉤，台積電的投資不影響對等關稅談判。
台積電
- 台積電 Q2 匯損嚴重，但影響有限，目前主要風險在反壟斷調查。
- 川普公開呼籲英特爾新任執行長陳立武辭職，質疑利益衝突，懷疑其可能是間諜。
- 其任職益華電腦期間，益華曾因非法向中國軍方提供晶片設計工具而遭美國政府罰款。
- 英特爾若衰退過快，台積電可能面臨反壟斷調查。
- 台積電在全球晶圓市佔 62%，先進製程 90%，容易被盯上反壟斷問題。
- 台積電積極布局先進封裝，一方面維持產能滿載，一方面透過兼具代工與封測角色，分散壟斷疑慮，避免重蹈輝達遭美方反壟斷調查的覆轍。
- 台積電領先優勢可持續，關稅風險已消除，僅剩政治風險。
傳產
- 面臨關稅抉擇：停貨觀望，或議價犧牲獲利以保持競爭力。
- 若政府長期不介入，傳產恐被迫接受 20% 關稅並進行轉型。
皓哥笑話
26:20 誰能憑愛意讓富士山私有
- 之前有有一句歌嗎？那陳奕迅的歌怎麼唱的：「誰能憑愛意讓富士山私有，誰能夠憑愛意讓富士山私有。」
- 唉，你不用憑愛意，富士山本來就是私有的，資本主義太殘酷了。
- 就你愛一個人，他裡面講說你愛一個人，你可以享受他，但你不能擁有他。
- 那你能夠擁有他什麼呢？他的過去、他的病痛、他的情緒，你都不可以。
- 你只能夠分享他的時間。
- 這就是富士山理論，就是就算他多愛、多美，近在眼前，你也不能夠擁有他，因為那是私人土地，它是別人的嘛。
27:23 星光大道
- 對，我對音樂也是略懂略懂，當年本來也是要參加星光大道的，但是風頭都被楊宗緯給奪走了，要不然我現在可能也是歌手。
- 對，當時我也是在底下揮螢光棒。
- 要不是當年被埋沒了，也許可以當個街頭藝人、當個歌手。
- 你說當歌手賺不了多少錢，當歌手現在收入也很不錯的，有補助可以拿嘛。
30:04 頭蓋骨
- 之前李敖不是說過一句嗎：「如果你真的遇到一個喜歡的女孩子，那你全身都會軟，只剩下一個地方是硬的。」
- 所以，對女生好，該軟的時候就要軟，該硬的時候就要硬。
- 你要選擇對的環境、對的賽道，讓選擇權握在自己手中。
- 我說頭蓋骨啦，頭蓋骨很硬嘛。
32:50 念太多書
- 很多男優可能做到 50 歲，由於身體保養得好。
- 他還是有不錯的月薪哦，可是呢，這件事情本身是非常辛苦的，因為他沒有太多的累積性，只能不斷地保養自己的身體。
- 所以呢，他後來就感嘆說：「唉，當年就是因為沒有讀書，所以現在才要做這樣的工作。」
- 唉，都怪我當初念太多書。
