2025/8/29(五) 美國經濟 不畏關稅？卓揆喊話 央行該開 水龍頭了嗎？【早晨財經速解讀】

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節目金句

• 「AI 數據中心對於經濟拉抬的刺激效果已經開始大於實體民間的零售銷售。」
• 「景氣燈號週期操作邏輯：藍燈買股票，紅燈數鈔票，綠燈睡大覺。」
• 「理想很豐滿，現實很骨感。」
• 「一個人也沒關係，也可以送她一支口紅嘛，至少她在親別人的時候，你也會有參與感。」
• 「讀書，你要把它當成一個心態放鬆，也不要覺得說好像讀一本書就是為了要得到多少知識，得到多少的考試分數，你把它當成生活當中的一種休閒，反而更能夠長久。」
• 「如果能夠把讀書當成日常生活的一部分呢，不去著重短期績效，那麼知識在長期經年累月的滋養當中，就會變成生命的厚度，讓人不知不覺的成長。」

三句話總結

• 受 AI 數據中心投資與企業利潤成長驅動，美國經濟擴張強勁，Q2 GDP 上修至 3.3%。
• 聯準會雖已啟動降息，但市場擔憂政治干預，導致長天期國債收益率跳升；同時，美國政府斥資入股 Intel，以確保晶片代工控制權。
• 台灣經濟因央行緊縮、汽車銷售低迷及風災導致物價上漲而內需放緩，房市待售量創五年新高，行政院長已呼籲央行放寬金融管制。

投資建議

• 短期情緒可能使股價與景氣燈號脫鉤，投資人應建立符合自身風險與週期的投資邏輯，避免過度關注短期訊號。
• 美國市場當前經濟擴張主要由 AI 數據中心推動，需觀察資本支出何時轉為年減，預計可能發生在 2026 或 2027 年，這將影響多頭循環的持續時間。
• 由於川普政府對聯準會、勞工統計局及國稅局的持續干預，經濟數據 (如非農就業數據) 可能失真，投資人應多方對照數據。
• 越來越多投資人感覺到權值股好像越來越不重要了。相反地，「櫃買」市場被認為是接下來主力 (主要投資者) 關注的重要關鍵。對於在四月份被「掃出場」(cleared out of the market) 的主力而言，他們會觀察市場情緒能將「櫃買」推高到什麼樣的位置，並期望能「加倍奉還，加倍的賺回來」。這暗示了市場的焦點可能從大型權值股轉向櫃買市場，尤其對於那些尋求彌補前期損失的主力而言。

書籍導讀

• 《商業爭霸：美國能動用全球經濟指揮權來封鎖中國嗎？》
• 作者：班瓦格勒、史蒂芬布魯克斯。
• 核心議題：在川普時代，美國經濟指揮權和貿易戰如何影響中國。
• 美中衝突的新模式：
  • 與傳統的「修昔底德陷阱」(新興強權與既有強權終須一戰) 模式不同。
  • 過去大國爭霸多圍繞地緣戰爭、疆域爭奪，而美中較量在於晶片技術、人工智慧、量子運算等「虛擬戰場」。
  • 這種新模式下，似乎沒有必要將對方完全殲滅或解體，是一種新時代的經濟戰和貿易格局。
  • 比喻：中國像下圍棋 (長期圍堵)，俄羅斯像下西洋棋，而美國 (川普) 則像打撲克牌 (輸了這把就玩下一把，輕鬆應對)。

全球市場

美元霸權

• 美元在全球主要儲備貨幣中仍佔超過 50% 的比例。
• 黃金：價格近年雖有上漲，但主要壓縮了歐元、人民幣等其他貨幣的空間。
• 人民幣：曾被納入 IMF 特別提款權 (SDR)，但美元依舊是最為安全資產。
• 儘管全球存在去美元化的討論，但數據顯示美元霸權並無任何顯著波動。

全球長天期國債收益率

• 德國 30 年期公債收益率、日本、英國、法國及義大利的長天期國債收益率近期都陸續挑戰歷史新高。
• 這顯示即使降息循環開啟，全球長天期國債收益率並未因此大幅飛漲。

中國市場

• 中國的獨角獸企業與美國的走著不同的路線：(美元)
  • 字節跳動 (抖音) 2,200 億、螞蟻金服 (支付寶) 1,500 億、希音 (Shein) 600 億。
  • 這些中國獨角獸企業主要專注於電商、直播帶貨等「升斗小民的生意」，與美國 AI 高科技領域的獨角獸 (如 SpaceX、OpenAI) 形成對比。
  • 資料指出，中國獨角獸的估值「本夢比」較小，市場更關注其「本益比」何時下修。
  • 前幾年中國市值較大的股票主要是國有銀行、白酒股或房地產類股，這顯示了中美經濟輪廓的本質區別。
• 中國公民遣返情況：
  • 美國移民和海關執法局 (ICE) 的遣返行動不只針對拉丁美洲地區。
  • 在統計數據中，也有中國公民被遣返，目前抓到的人數約為 868 人。
  • 這些遣返航班耗時極長，例如從巴爾的摩出發可能需經過羅馬尼尼亞、埃及，最後抵達肯亞，全程長達 26 小時，顯示了 ICE 面臨的技術難題。
• 房地產市場比較：
  • 在與台灣房市的比較中，資料指出台灣房市相對穩健，而中國市場的情況則「好很多」。
  • 中國市場曾出現房主以 200 萬人民幣售屋，但其成本價更高達 450 萬人民幣的對話，這反映了中國房地產市場可能面臨的巨大虧損問題。

美國市場

美股 (08/28 ET)

• 道瓊 +0.16% (45,636)、標普 +0.32% (6,501)、納指 +0.53% (21,705)、費半 +0.49% (5,853)
  • 標普 500：首次突破 6,500 點，持續創高。
  • 費半：尚未創下歷史新高，但已盤整一段時間。
• 主要科技權值股已陸續突破去年 7-8 月 AI 風潮的高點，嘗試突破今年 1 月的股價高峰。
• First Chart 統計：標普 500 指數的牛市平均持續 4.3 年，累計報酬 149%；熊市平均不足 1 年 (11 個月)，累計跌幅 31.7%。
• Google：股價本週即突破此高點。

企業財報與市場情緒

• 輝達 (Nvidia)
  • 財報與財測雖偏冷，但透過適度庫藏股技巧性抬升股價。
  • 財報公佈後，市場對其前景仍看好，至少 10 家投行上調 12 個月目標價至平均 202 美元，較 08/27 收盤價仍有約 12% 上升空間 → 這意味著市場對 Blackwell AI 晶片持續放量抱有預期。
• 川普政府已向 Intel 匯入 1,844 億台幣 (約 50-60 億美元) 現金，並正式入股 10%，以激勵其保有晶片代工的控制權。
• 目前帶動美國經濟上揚的已非單純消費刺激，而是 AI 等高瞻遠矚的企業。
• 美國估值最高的獨角獸企業為 SpaceX (3,500 億美元) 和 OpenAI (3,000 億美元)。

經濟數據

• 美國 Q2 GDP 已進行顯著上修至年增幅 3.3%，高於先前公佈的 3%。
  • GDP 上修的根本原因來自於企業投資的大幅上升，尤其反映在運輸設備投資增加、智慧財產產品投資額創下 4 年以來最大增幅。
  • 出口額也有適度增長約 5 個百分點，創歷史新高。
  • 新一輪的消費驅動並非來自傳統民間消費，而是由企業擴廠、建立 AI 中心所帶動。
• 國民總所得 (GDI)：Q2 暴增 4.8%，反映企業總體利潤在成長。
  • 稅後非金融企業利潤率約維持在 15.7%，高於疫情前的長期均值。
  • 數據中心對經濟的拉抬刺激效果，已開始大於實體民間的零售銷售。

就業概況

• 美國初領失業救濟金人數：上週下滑至 22.9 萬人，低於前一週的 23.4 萬人，顯示就業市場表現不錯。
• 儘管聯邦政府大規模裁員，美國勞動力市場內部仍顯示出供應週期輪動，薪資持續上漲，這部分歸因於驅逐非法移民的供給側改革。
• 佛羅里達州因非法移民卡車司機違規事件，導致全州農產品檢查站設置聯邦移民檢查哨，並大規模抓捕非法移民司機。
  • 參議員盧比歐已宣佈暫停所有卡車司機工作簽證的合法性。
• 卡車司機的緊縮政策導致市場缺工，薪資水漲船高，美國本土卡車司機的年薪達 54,320 美元，遠高於印度、塞爾維亞、墨西哥籍的非法移民司機。

非法移民

聯準會動態

• 聯準會的整條降息循環已全面打開。
• 儘管聯準會主席鮑爾持續受到川普施壓，但在 Global Finance 2025 年全球央行總裁評比中，仍獲得 A+ 評價，與丹麥及越南央行行長並列第一。
• 鮑爾反映的是集中票委的意志給市場民意，而非操縱聯準會。
• 市場上主權債信用違約掉期 (CDS) 仍維持在低檔，顯示市場並未因聯準會可能受干預而過度恐慌。
• 短天期國債收益率下行，但長天期國債收益率卻大幅跳高。這暗示市場預期降息幅度可能比想像中來得大，但同時也擔憂施壓聯準會降息可能帶來的副作用。

台灣市場

景氣概況

• 7 月份景氣對策信號燈為 29 分。
• M1B、股價指數、營業氣候測驗點、批發零售業景氣燈號多顯示為藍燈、黃藍燈。
• 台灣經濟走緩主要受央行緊縮政策、製造業信心指數、零售業內需收縮情況的影響。

7 月份領先指標

• 持續破底，已降至 98.96。
• 拖累因素包括外銷訂單、氣候測驗點、開工樓地板面積、服務業、工業員工進入率。
• 股價指數的年增幅動力無法向上推升，導致市場心態漸趨保守。
• 但全台灣電力景氣指數仍在擴張，說明製造業用電仍強勁，少數產業仍在支撐台灣景氣。
• 7 月份批發、零售、餐飲業營業額主要受到汽車銷售拖累，若關稅適度下滑及貨物稅下調，將有利於零售業轉為年增。
• 因風災豪雨，菜價與豬價持續飆升。豬隻數量從 5 月的 54 萬頭減少至 39 萬頭，加上中元普渡、中秋節豬肉需求大增，導致價格飛漲。
• 部分小學營養午餐的豬肉供應出現棄標，團膳業者可能因此小賠。
• 央行的緊縮政策 (如 M1B 持續藍燈) 已影響市場整體輪廓，導致房市、車市鮮少人買，零售業僅勉強反映通膨。

房市

• 全台十大待售重劃區的待售量陸續創下 5 年來新高，約有 1.8 萬戶待售，佔目前在售戶數約 1/3。新北、桃園兩縣有 7 個重劃區上榜。
• 建商成交價鬆動有限，多以贈送家電或裝潢來吸引買家，買賣雙方仍在博弈。
• 行政院長卓榮泰已正式表態，認為金融管制的水龍頭應該要開大一點。
• 央行「72-2」等政策導致 7 月份房貸餘額僅增加 240 億，想買首購的民眾連新青安貸款都難以貸滿。銀行放貸顯著收縮，導致民眾根本貸不到款。
• 若能適度放寬第二戶房貸管制或提供配套措施，將對房地產市場產生新一波刺激。
• 台灣金融存款餘額在 2024 年末衝高到 62.5 兆台幣，年增幅 5.7%，是全球財富增長最快的經濟體之一 → 市場資金充裕。
• 儘管央行有打炒房政策，台灣房市價格鬆動幅度有限，表現相對穩健，優於中國大陸市場。

皓哥笑話 (七夕笑話)

0:37 口紅

• 祝大家七夕快樂，現在買禮物還來得及。
• 一個人也沒關係，也可以送她一支口紅嘛。
• 至少她在親別人的時候，你也會有參與感。

23:08 理想很豐滿，現實很骨感

• 一個男的問妹子：「哎，七夕了，你喜歡什麼花？」
• 那妹子羞答答地說：「我喜歡兩種花。」
• 男的說：「哪兩種？哥哥送給你。」
• 妹子說：「有錢花、隨便花。」
• 那哥哥笑了說：「哈哈，你真美。」
• 妹妹說：「真的嗎？我哪裡美？」
• 那個哥哥說：「想得美。」
• 所以理想很豐滿，現實很骨感嘛。

30:28 買多少才送

• 一個男的經過花店，那老闆娘說：「先生，買點花吧。」
• 男的說：「買花做什麼？」
• 老闆娘說：「今天是七夕情人節，買花送女朋友。」
• 那男的說：「真的嗎？買多少才送？」
• 所以得失心不要太重。