2025/9/1(一) 川普對等關稅判違法 最高法院能反轉？美股多頭 九月能接棒？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「中美俄三國在戰略思維上的差異就是：俄羅斯就好像是在下西洋棋，那中國就像是在下圍棋，那美國玩的是撲克。」
- 「我們在左側不會悲觀，在右側也肯定不會多樂觀。」
- 「順勢而為、趨利避害。這人生在世有最重要的智慧哦，不是蠻幹，而是看清楚局勢，選民要的是什麼。水往低處流，人往高處爬嘛，這是自然規律。真正聰明的人呢並不是凡事都硬碰硬，而是懂得在合適的時間、合適的環境走合適的路嘛。」
- 「每個人各取所需，大家都聽自己想要聽到的，你有自己的中心思想就可以了。」
三句話總結
- 美國聯邦上訴法院裁定川普政府以 IEEPA 課徵對等關稅違法，但給予寬限期至 10/14 上訴，川普仍有其他法源可維持關稅。
- 美股在 9 月常面臨「9 月魔咒」的回檔壓力，歷經連續 4 個月上漲後，市場預期將出現 5-10% 的修正，為年底反彈做準備。
- 台股在外資今年賣超 2,000 億下續創新高，顯示內資主力進場，且國安基金尚未退場，在關稅議題明朗前為市場提供重要支撐。
投資建議
- 左側不會悲觀，在右側不會多樂觀，採取「情緒、景氣、乖離」3 週期策略。
- 美股 9 月有慣性賣壓，但此賣壓也可能創造「驚驚漲」的條件。
- 目前市場多空看法分歧，投資者應持有自己的投資中心邏輯。
未來兩週關鍵訊息
- 09/06：非農就業數據 (新任勞工統計局長首份)。
- 09/09：勞工統計局修正調查。
- 09/11：美國 CPI (通膨數據)。
- 09/17：聯準會 FOMC 利率決策會議。
- 09/19：四巫日，三、五日選擇權到期。
全球市場
印度市場
- 聯邦上訴法院推翻川普關稅判決，對印度、中國短期有利，目前川普對中國、印度徵收的整體平均關稅 >50%。
- 印度對美貿易額顯著收縮，自 8 月中旬起，美國已對幾乎所有印度輸美商品課徵 50% 關稅。
- 高關稅嚴重衝擊印度皮革、原鑽切割等產業，使其產品競爭力落後於東南亞國家 (稅率 19-20%)。
- 印度莫迪政府為顧及選票，目前對美國關稅政策未展現和談條件。
- 莫迪近期拜會日、中、俄，並與習近平討論邊界問題，未來數週將進行新一輪談判。
- 印度策略：修復與川普關係、強化與歐盟、英、法、以色列的軍貿連結，並在中、俄間尋求戰略聯結。
- 日、韓、台商近年對印度投資額持續增長。
- 50% 關稅若維持越久，全球對印度的投資額下滑將越快。
- 目前關稅稅率 >> 越南、臺灣、泰國、印尼等國 (約 19-20%)。
中國市場
- 美中談判仍在持續，川普習慣在談判前創造籌碼。
- 川普將中國記者簽證縮短至 90 天 (一般為 240 天)，旨在展現強硬形象並製造談判籌碼。
- 此舉發生在川普表示將放鬆對中國留學生監管之後 → 雙方衝突與談判並行。
- 墨西哥準備對中國進口商品加徵關稅，以回應川普要求並保護本國企業，墨西哥長期以來是中國產品「洗產地」輸往美國的關鍵通道。
- 中國一旦喪失美國市場，其產品可能對全球其他市場形成傾銷壓力。
- 哥倫比亞大學教授傑佛瑞薩克斯比喻：俄羅斯下西洋棋，中國下圍棋，美國玩撲克牌。
- 撲克牌特點：節奏快、可隨時更換打法、充滿虛張聲勢，與強調長期複雜戰略的象棋、圍棋思維不同。
烏俄戰事
- 市場關注《國際緊急經濟權利法》(IEEPA) 是否能持續用於對俄實施懲罰性關稅。
- 歐盟執委會主席馮德萊恩本週末宣布，歐洲各國擬定戰後向烏克蘭部署上萬部隊作為安全保障。
- 美國的戰略收縮是將烏克蘭戰事交由歐洲解決，並由歐洲有條件提供軍援。
- 2022-2024 年，美國在軍事、非軍事援助上均佔主導。
- 2025 年，美國幾乎完全退出，歐洲成為主要資金來源，尤其軍援幾乎全由歐洲承擔。
- 美國在 2025 年非軍事援助的出資比例也大幅下降，幾乎全由歐洲提供。
- 川普雖曾提供攻擊性武器，但其「美國不再涉入烏俄戰事」的戰略目標已基本達成，兌現競選承諾。
美國市場
美股 (08/29 ET)
- 道瓊 -0.2% (45,544)、納指：-1.1% (21,455)、標普：-0.64% (6,460)、費半：-3.15% (5,668)。
- 道瓊、納指、標普：今年均創新高
- 費半：挑戰史高後回檔，目前在季線附近
- 季線乖離拉長，距離半年線、年線較遠 → 市場回檔空間相對較大。
- 標普 500：8 月雖創新高，但月 K 線留有上引線，上週五美股顯著回檔。
- 美股已連續 4 個月顯著上漲。
- 8 月美股收漲，但月漲幅較前 3 個月顯著縮小。
- 市場持續消化 7 月、即將公布的 8 月經濟數據。
9 月魔咒
- 根據經驗，9 月最難操作，常見「八窮九絕」。
- 8 月未出現「八窮」，可能使「九絕」壓力增大。
- 統計自 1950 年以來，9 月幾乎都有慣性走跌。
- 9 月走跌後，10、11、12 月通常相對亮麗。
- 市場普遍預期：在乖離拉高下，將出現心理性賣壓。
- VIX 指數：在 10-15 之間徘徊，對沖基金、大型投機客大舉做空 VIX 期貨 (等同做多股市)。
- 按慣性，9 月 VIX 通常會走高，配合美股的均值回檔，市場適度休息是必要的。
市場分析師觀點
- Fundstrat 的 Tom Lee 預計秋季市場可能先跌 5-10%，年底前再反彈至 6,800-7,000 點創史高。
- 若通膨、就業數據強於預期，聯準會可能被迫拉長降息時間線，即「鴿派放鷹」。
- 高盛警示：科技股估值上升快速，對沖基金可能隨時進一步放空，尤其近期股價已開始均值回檔。
- 移民政策收緊可能導致勞動供給瓶頸，但也可能提升本土薪資，影響好壞參半。
川普關稅政策
- 美國聯邦巡迴上訴法院以 7:4 的比例裁定，川普政府根據 IEEPA 制定的對等關稅等貿易措施違法。
- 法院認為 IEEPA 未授權總統徵收關稅，且貿易逆差不應被視為國家緊急狀態。
- IEEPA 的立法原意是用於制裁、凍結資產 (如：針對俄羅斯)，而非實施關稅。
- 現行措施可維持至 10/14，若川普政府上訴至最高法院，判決效力將暫不受影響。
- 最高法院的最終裁定可能需半年至一年，可能明年才會做出判決。
- 最高法院的意識形態平衡：保守派：自由派 = 6:3，但保守派不等於川普派，此案仍有可能被推翻。
- 若最高法院最終判決違法，川普可能需退還已徵收的關稅。
- 若 IEEPA 無效，川普仍可依據 232、301、201 條款等法源課徵關稅，但需經過商務部流程。
- 挑戰在於：如何將針對單一貨品的條款，應用於針對國家的「對等關稅」
- 川普的關稅政策是結合產地、產品類別、政治協定的彈性差異化體系。
川普的政治手腕
- 川普的溝通方式類似「2222 新法」：2 小時內以 200 字新聞稿、2 張圖卡、2 分鐘影音快速回應，透過大量曝光掌握新聞話語權。
- 2222 心法：徐國勇針對網路與媒體謠言攻擊現象，提出這一套回應準則。
- 川普營造出持續處理難題、推出新招的形象，即使部分措施失敗，仍給人積極作為的觀感。
- 川普的「新 2222 原則」旨在回應選民需求：2 天內指控前任、2 週內識別問題、2 個月內解決短期問題、2 年內解決結構性問題。
- 舉例：
- 非法移民問題：先歸咎拜登，再動用國民兵解決短期問題，長期則有節奏地開放合法移民。
- 關稅戰：先歸咎前任，再逼迫各國投資，利用商務部長扮黑臉、財政部長扮白臉、他自己扮瘋子的策略，快速獲得關稅、投資額，作為未來選舉籌碼。
- 即使關稅政策遇阻，川普仍會尋找新方法，維持既有成果。
- 這反映其「順勢而為、趨利避害」的策略，懂得在合適時機採取合適行動。
台灣市場
台股
- 相較前 2 週，目前量能不大。
- 外資：近幾個月顯著回補，但今年至今仍賣超約 2,000 億。
- 投信：買盤仍 < 外資。
- 股價仍持續創高，說明有不少主力資金回流，需觀察回補的根本原因，是來自匯率、基本面，還是市場層面的安定。
- 國安基金未退場，但指數已創史高 → 可能代表關稅政策明朗前，國家隊仍在護盤，光是其存在本身就構成一種正面訊號。
皓哥笑話
25:52 富貴我就淫
- 之前在看到一個詩詞嘛
- 「富貴我就淫、貧賤我就移；威武我就屈、色誘我就從；不打我就招、打我我就哭；有苦我不吃、有活我不幹。」
- 這叫順勢而為趨利避害，
- 沒有必要硬要跟人生大道理對著幹。
- 別人要冒險，你就讓他冒險；
- 別人要逞強，你就讓他逞強嘛。
- 你該做的，就是在大局當中找到自己最適合的位置。
29:30 捲髮棒
- 女朋友在找卷髮棒，找很久都找不到，很氣噗噗的闖進房間問男朋友：「我的卷髮棒在哪裡？」
- 男友很緊張，他趕緊說：「棒在有氣質，棒在很復古。」
- 所以每個人各取所需嘛，大家都講自己想要講的。
- 大家都只聽自己想要聽到的，也只有說自己能夠說出的話。
- 所以最後就是大家自己自行判斷了。