EP554 | 🐺
- 「只要一直維持自己身心的健康跟樂觀地面對事情，其實最後就發現關關難過關關過。」
- 「有錢真的可以讓你減少煩惱，有錢真的會讓你更開心，有錢真的可以讓你解決很多事情。只是呢，有時候那種精神上的空虛跟不滿足，你會注意到物質的東西哦，不管是錢啊或是一些名錶啊、名車啊，還是什麼很好的包包，它有點像是隔靴搔癢，它搔不到那個癢處，你知道嗎，就是你最後面還是會覺得很空虛，所以那個是要靠一些精神的東西去滿足的啦。」
Mind Map
三句話總結
- 近期市場大幅反彈，多數人未參與甚至放空，顯示市場恐懼仍在。
- 台股面臨 AI 伺服器需求下修以及台幣急升影響獲利的潛在下修風險，但同時也有 Blackwell 出貨順暢帶來的短期利多。
- 長期看好 AI 循環，市場敘事可能轉向軟體，中小軟體公司仍有機會，但 AI 基礎建設循環可能提前結束。
投資建議
- 台股跌深反彈接近尾聲，挑選受匯率與 AI 需求下滑影響小的企業。
- 留意台幣升值對出口電子股獲利的侵蝕，尤其是面對日圓貶值壓力的工具機產業。
- 台幣升值可能利多資產股、內需食品股。
- 軟體、軟體與資產股可能成為市場焦點，逢低可布局高成長、高毛利的中小型軟體公司。
- 資產股可能成為市場焦點，逢低可布局高成長、高毛利的中小型軟體公司。
- 台股目前整體估值仍便宜，若下半年 EPS 下修成為市場共識，股價可能面臨修正，若美股進入瘋狂降息，市場可能忽視上述風險，但仍建議提前布局。
- 難以精準掌握市場，但只要抓住關鍵，仍能持續獲利。
- 對市場保持敬畏，持續檢討精進，應對變局。
- 短期可關注 Blackwell (GB) 受惠相關類股的財報表現。
癌大投資績效
- 美股部位已轉正，台股跌幅收斂至 -10%，自高峰下跌 (美股約 -20%，台股約 -30%) 明顯回升，多數中小型股已超越四月初起跌點。
- 當時多項指標 (VIX > 40、櫃買十年線、加權五年線、融資大減) 支持做多，且確實有做多。
- 櫃買指數觸及十年線：自金融海嘯以來僅 3 次，為少見現象，意味若無災難性事件，可能已跌到底，即使後續有小幅下修，主跌段可能結束，因十年線並不常觸及。
- 雖後悔未加槓桿，但考量川普變數，避免斷頭或資金鏈斷裂。
- 四月下旬多數人選擇放空，反被反彈軋空。
- 許多人因恐懼選擇不參與、放空或將資產移至海外。
- 此次守住部位、重回績效，反映風險控管有效。
台幣急升與匯率影響
- 台幣近期急升：一日升值 > 3%，為二十年罕見劇烈波動。
- 先前進行避險換匯者 (轉換為美元、瑞郎、日圓者)，反而「越避越險」。
- 匯率變化將立即衝擊台股企業。
- 粗估台幣升值 1%，恐影響台股獲利約 0.3%-0.5%，部分甚至達 0.7% EPS。
- 影響程度取決於：美元持有量、毛利高低、價格需求彈性。
- 公司價格需求彈性低 (替代品少) 可轉嫁成本，影響小。
- 公司價格需求彈性高 (如台灣工具機 vs 日本) 受衝擊大，尤其日圓貶值時，台廠會承受比價壓力。
- 出口導向的電子產品製造商受到匯率影響最明顯。
- 台幣升值可能利多資產股、內需食品股，雖非主要配置，但可關注。
AI 伺服器市場分析
- 儘管供應鏈 (如 TSMC) 處於供不應求、科技巨頭 CAPEX 未下修，短期需求仍強，但整體需求數字連月下修。
- Data Center 需求持續下滑但仍高於供給，目前供應鏈營收與獲利不受影響。
- 需求下修代表供需平衡可能提前出現：
- 若無新殺手級應用，供需平衡恐自預期的 2028 年提前至 2026 年。
- 可視為利多 (如 GPU 供貨順暢營收更快進來)，也可視為利空 (循環週期縮短)。
- 短期內 Google、Microsoft、Amazon AI 表現亮眼。
- Microsoft：earnings call 指出仍供不應求，Copilot 表現佳，Agent 導入順利，甚至六月可能有 AI Capacity Constraint (產能限制)。
- Amazon：在 AI Training/推論伺服器表現極好，可能帶動伺服器規格調整。
- 巨頭的短期表現和展望顯示，短期影響有限，但長期狀態不確定。
- AI 是長期循環，但基礎建設「第一波」可能提前結束。
潛在下修劇本
- 下半年或明年初台股潛在的兩個下修劇本：
- AI 伺服器需求數字下修，影響上游供應商接單。
- 匯率升值導致營業利益率或 EPS 下修，尤以出口型與低毛利企業為主。
- EPS 下修可能性極高，只是幅度大小的問題。
- 儘管有下修風險，但目前台股許多標的在修正後仍顯便宜。
- 應避免估值高、毛利低、營益率接近水線且對匯率敏感的企業。
短期利多
- 台灣 ODM/OEM/EMS 業者受惠於 Blackwell (GB) 出貨順利。
- Blackwell 良率提升，出貨量將加速增長，鴻海、緯創 1~3 月約出貨 200~300 racks，五月可能出貨 400~500 racks，六月倍增。
- 營收將顯著提升，雖毛利不高但毛額增加，EPS 亦將成長。
- 短期利多可能部分抵銷關稅或電子組件營收下修的影響。
- 短期可關注 GB 受惠相關類股的財報表現。
市場敘事轉向與軟體機會
- Microsoft：強調軟體對提升生產力的重要性，可抵銷總體經濟逆風。
- 市場敘事有可能轉向軟體。
- 中小型軟體公司具發展潛力：擅長解決巨頭難以服務的痛點，具備客製化與轉向快速的特性。
- 不應以零和心態看 AI，市場可擴大而非立即內卷。
- 歷史上中小公司在巨頭競爭下仍能成功 (如 Netflix vs 百視達)。
- Agent 使用量激增：AWS 與 Microsoft 的 earnings call 均提及。
- 癌大個人配置：美股以軟體和資產股為主，台股抄底跌多的半導體/ODM/IC Design，並持續尋找軟體機會。
QA
有推薦哪些書、Podcast 或 YouTube 頻道嗎？
- 個人推薦的 YouTube/podcast 偏娛樂向，希望聽的時候比較放鬆。
- 獲取知識會直接找報告、分析師資料或公司資料，這更有效率。
- 如果要推薦比較有 Insight 的：財報狗、M 觀點、小林說 (偏財經通識，是 good to know)、定錨 (非 YouTube 頻道)。
有 3.2 萬美元保險，繼續放還是轉投 VOO？
- 癌大不推薦保險、定存、債券，所以會建議丟 VOO。
- 但考量個人需求與心魔，保留部分穩健資產領取微利亦可。
- 資金少時較不怕虧，早期曾全數押上，是直接融資融爆，甚至開 2.5 倍槓桿。
- 資本變多後，反而會擔心虧損，絕對金額影響大。
- 當年投資中小股，流動性高、隨時能抽身，不怕殺破五檔。
- 癌大肯定布林通道是不錯的技術指標，尤其在無趨勢、低量盤整時表現佳。
- 操作策略：
- 股價摸上緣會下來，摸下緣會上去。
- 上緣、下緣與中軸 (通常是 20 日均線) 為技術參考點。
- 若布林通道開口放大，代表行情波動加劇、進入趨勢階段。
- 股價站上上緣可視為「飆股，可追」。
- 若跌回通道內，應設停損、砍單。
- 癌大早期常用布林通道，後期依賴性降低，但仍認為很好用。
- 建議用來判斷極端區間，或作為盤整階段的操作依據。
