EP555 | 🐥

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他怎麼樣對待比較弱勢的對象，弱勢族群啊、小朋友啊，或是可能餐廳的服務生啊，你去觀察一個人怎麼樣對待這些東西，你就可以知道牠人品怎麼樣。

Mind Map

三句話總結

• 台幣急升牽動出口業者壓力，匯率波動對中小企業殺傷力尤大，需審慎檢視持股曝險。
• 巴菲特退休感性回顧，癌大指出其投資哲學適合長期資產配置者，不適合投資新手盲信。
• 匯率變動雖為市場機制結果，但央行態度轉變與潛在外力仍需留意，短期不宜情緒化調整部位。

投資建議

• 出口型中小企業：毛利 <5% 者，短期升值即可由盈轉虧，應審慎評估並酌量減碼。
• 升值受惠股：
  • 航空：收入為台幣、成本為美元
  • 食品、資產型公司：可積極觀察佈局
• 資產配置原則：
  • 美元、台幣資產分別計算，避免帳面損益混淆實質績效
  • 維持策略紀律，不隨短期波動調整資產配置
• 長期投資：可關注內需型、高 EPS 成長、資產型個股，以因應升值環境中的壓力與機會。

美國半導體關稅

Lutnick 言論

• 雖曾參訪 TSMC 亞利桑那廠，仍對台灣表達敵意：再度於 Fox News 發言，質疑 AI 晶片為何集中於台灣製造。
• 恐影響美國未來對台課徵晶片關稅政策。

半導體關稅

• 初步稅率即將公布，並非最終結果，依川普風格仍具談判與調整空間。
• 政策不確定性將引發市場波動，也可能創造短線機會。
• 應延後反應，持續追蹤，勿過度預設立場。

台幣急升解析與實務影響

背後可能的因素

1. 美方施壓亞洲貨幣升值，以對抗貿易逆差。
2. 外匯禿鷹炒作資金流入預期。
3. 壽險業提前避險、調整資產部位：癌大認為不太可能。
4. 央行轉向市場化操作，默許匯率機制運作：癌大認為可能性高。
   • 央行過去為匯市最大參與者，具控盤能力
   • 現轉向戰略性「放手」，配合全球政策方向，有助避免美方匯率操縱指控。

台幣升值對企業的實質衝擊

主要影響概況

• 出口商首當其衝：出口報價依匯率換算成本，台幣升值將壓縮毛利與 EPS。
• 大型企業風險可控：
  • 擁有自然避險 (多幣別收入) 與資金調度能力。
  • 可延後換匯，避開即時損失，財報僅短期帳面波動。
• 壽險業調整認列方式：
  • 多已改採 AC 準則 (Amortized Cost)，匯率波動不即時入帳，影響有限。
    • AC 準則：是以購買成本為基礎計價資產，不因市場價格或匯率波動而調整帳面價值，僅在出售時才認列盈虧
    • 像你買房自住，不管房價漲跌，只要不賣，帳面價格都不變

中小企業受創最深

• 典型為加工出口導向、報價預設匯率 31～32。
• 無避險機制：
  • 收美元、付台幣，完全暴露在升值風險下。
  • 若匯率跌破 30，等同實收台幣大減，利潤直接被侵蝕。
  • 尤其毛利僅 3～4% 的企業，極可能由盈轉虧。
• 資金鏈緊繃：無力等匯率回穩，需即時換匯，損失實現。
• 實例說明：
  • 原接單 10 萬美元，按 31 元估計為台幣 310 萬。
  • 升值至 29～30 元，實收約 290 萬，若只賺 10 萬毛利則直接歸零或轉虧。
• 觀念釐清：此非企業「競爭力不足」造成，而是外在匯率劇變使然，尤需政策與市場理解。

應對匯率策略

原則思維

• 升值未突破區間時無需激烈調整，順勢應對即可。
• 若升值擴大或長期化，才需重估風險並調整部位。
• 不因情緒或短期升值而拋售海外資產，避免極端誤判。

實際應對

• 看好升值受惠股，如食品、航空與資產型公司。
• 若相關類股續強，可能顯示匯率趨勢穩定，有利中期規劃。
• 一般人可趁台幣強勢時分批換匯，用於未來旅遊或海外消費。
• 投資人應避免情緒交易，維持資產配置節奏與分幣別思維。
  • 分幣別思考：美元資產以美元計算，台幣資產用台幣評估，避免短線波動影響投資判斷。
• 勿因短期升值恐慌性拋售或轉移部位，常見於極端點誤判。

巴菲特退休感想與啟示

投資哲學階段差異

• 投資策略應隨資金規模與階段調整，不宜盲套大師法則
• 巴菲特：
  • 早年偏好菸屁股股，後受蒙格影響轉向優質公司。
    • 菸屁股股：是指股價極低、品質不佳但還殘留少許價值的公司，就像快抽完的香菸還能吸一兩口。
  • 提倡「不分散、逢低重壓」：
    • 須具備前提，並非所有人能承擔失敗風險。
    • 例如：波克夏低點出清台積電、石油投資不如預期。
• 癌大：
  • 年輕時重視動能與價差，資產成長後才體會穩健選股邏輯。
  • 現階段投資關鍵：EPS 增長、創辦人素質、財報數據。

對接班人 Greg Abel 觀察

• 市場對 Greg Abel 接任評價不一，癌大認為其傳承價值觀，有潛力開創新局。
• 類比 Tim Cook 承接賈伯斯，接班不必複製風格：Cook 表現雖不驚艷，但財務與營運穩健可靠。

QA

巴菲特說賈伯斯傳給庫克是最好決定？

• 巴菲特強調庫克「非常會賺錢」，蘋果投資報酬優於波克夏其他標的。
• 庫克優勢：
  • Foundry 選擇：果斷選擇台積電代工，避開三星。
  • 供應鏈多元化：二供策略壓低成本。
  • 晶片自製：Apple Silicon 效能卓越，強化競爭力。
  • 地理分散：積極布局印度、越南與美國，降低集中風險。
  • 屬穩健守成型 CEO，雖非產品創新導向，仍創造高報酬與成長性。