毛三到四

定義

• 指毛利率介於 3%～4% 的企業，常見於代工、面板、石化等產業
• 產品單價高但毛利極低，每賣 100 元僅賺 3～4 元毛利
• 成因：高度競爭、產品同質化、議價能力低、價格壓力大

• 來源應該是：茅山道士 (音同)

常見對象

• 電子代工：仁寶 (2324)、英業達 (2356)、廣達 (2382)
• 面板製造：友達 (2409)、群創 (3481)
• 傳統製造：塑化、鋼鐵等大型工業集團

投資限制與風險

• 盈利空間有限，營收放大也難以帶動獲利明顯成長
• 股價表現受限，除非毛利率顯著改善
• 抗景氣循環能力低，容易受原物料成本、景氣變動衝擊

轉型契機與股價彈性

• 若毛利率從 3～4% 提升至 5～6%，EPS 可能出現倍數成長
• 成長動能來自：
  • 技術升級：切入 AI 伺服器、雲端、車用等高毛利領域
  • 組合優化：去除低毛利產品、提升自有品牌比重
  • 自動化導入：降低人力成本、提升產能效率

案例觀察

• 仁寶 (2324)：2024 Q2 毛利率升至 5%，為 13 年新高
• 廣達、英業達：靠 AI 伺服器出貨推升毛利率至 5% 以上
• 趨勢反映：市場對毛利率彈升的低基期公司給予股價重估空間

延伸術語：「坐二望一」

• 形容毛利率 < 2% 的企業，幾乎無利可圖
• 更顯產業競爭殘酷與價格戰激烈
• 多見於成熟度極高、缺乏產品差異化的供應鏈末端企業

投資建議

• 不應僅因低基期而佈局「毛三到四」公司，應觀察：
  • 是否有切入高成長領域
  • 是否具備轉型或改善體質的明確計畫與數據驗證
• 僅當轉型成效顯現時，才具有價值重估機會

結語

• 「毛三到四」是一種長期壓抑台灣製造業發展的結構現象
• 若能擺脫低毛利困境，將對股價與企業競爭力產生顯著正面影響
• 投資時應兼顧產業趨勢與公司策略，而非僅看現階段毛利率水準