Assets Under Management

定義

• AUM：資產管理規模，指資產管理公司所管理的客戶資產總價值。

核心特性

• 計價基準：通常以公允價值衡量，依資產類別按日、按週或按月評價
• 變動來源：市場價格波動、投資人申購/贖回、股息/利息再投資、匯率折算
• 幣別呈現：常以本位幣或美元報導，跨期/跨機構比較需統一幣別與期點

常見口徑與相近名詞

• 報導口徑：Gross AUM、Net AUM、Regulatory AUM (RAUM)、Fee-Paying AUM (FPAUM)
• 相關名詞：Assets Under Administration (AUA)、Funds Under Management (FUM)、Gross Asset Value (GAV)、Net Asset Value (NAV)
• 對照重點：AUM 著重「受託管理的資產市值」、AUA 是「行政託管範圍」、NAV 是「基金淨資產值」、GAV 為「未扣負債的資產總值」

各業態口徑差異

• Mutual fund/ETF：AUM≈基金總 NAV，管理費多依 AUM 計提
• Hedge fund：AUM 通常等於投資人淨資產，另有高水位報酬費
• PE/VC：AUM 可能含已投資公允價值與未動用承諾資金，另區分 FPAUM
• SMA/委託帳戶：AUM 等於客戶帳戶可投資資產的市值合計

包含與不包含

• 典型包含：現金與等同現金、有價證券公允價值、未實現損益、再投資收益
• 視規範而定：未動用承諾資金是否計入、槓桿放大之總曝險是否納入
• 通常不含：純顧問諮詢且未提供持續投資決策之資產、寄售或不具處分權之資產

計算示例

• $$AUM=\mathrm{資}\mathrm{產}\mathrm{公}\mathrm{允}\mathrm{價}\mathrm{值}\mathrm{總}\mathrm{額}-\mathrm{負}\mathrm{債}\mathrm{與}\mathrm{應}\mathrm{計}\mathrm{費}\mathrm{用}\text{AUM}=\text{資產公允價值總額}-\text{負債與應計費用}$$
• 案例說明：基金持有證券市值 950、負債 50，則 AUM=950−50=900\text{AUM}=950-50=900 單位百萬

為何重要

• 費用基礎：管理費多按 AUM 比例計提，影響公司營收與基金費用
• 容量與風控：AUM 越大代表可承載的單筆交易與策略容量可能更高
• 市場訊號：ETF/基金 AUM 可作為產品吸引力與規模經濟的間接指標
• 商業發展：機構以 AUM 衡量版圖擴張、客戶滲透與品牌影響力

侷限與誤讀風險

• 績效無法由 AUM 推論：規模大不代表報酬高或風險低
• 口徑不一致：含不含未動用承諾、是否用 GAV 或 NAV，跨機構不可直接比
• 槓桿與曝險落差：總曝險可能遠大於 AUM，僅看 AUM 易低估風險
• 市場被動膨脹：牛市讓 AUM 上升不等於有實質淨流入
• ETF 流動性誤判：AUM 高不必然代表二級市場成交活躍與低價差

實務檢查清單

• 公告口徑：確認使用 Net/Gross/RAUM/FPAUM 與是否含未動用承諾
• 計價頻率：了解日更、週更或月更，避免時間落差誤判
• 幣別與匯率：比較前統一幣別，關注期末匯率對 AUM 的影響
• 拆解來源：區分市場效應與資金流入流出對 AUM 變化的貢獻
• 風險對照：同看曝險、槓桿、流動性與持倉集中度，避免只看規模

進階觀點與指標

• Fee density：單位 AUM 管理費率，用來比較營收品質與客群結構
• Stickiness：資金黏著度與持有期間分布，評估 AUM 穩定性
• Strategy capacity：策略容量與邊際流動性成本，衡量 AUM 對績效拖累
• Flow-adjusted growth：以淨流入為主的成長衡量，排除市場漲跌噪音