筆記：Gooaye 股癌 2026-07-15
EP679 | 🧌
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- EP679_2026-07-15 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep679
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep679
提及公司
- 美股：Tesla、Palantir、NVIDIA、Micron
- 台股：台積電、華新科、力積電、精材、京元電 (KYEC)
- 其他：勝宏 (A 股)
- 概念股：記憶體、被動元件、功率元件、矽晶圓、載板、設備、光通訊、廠務、封裝、探針卡
三句話總結
- 南韓高槓桿引爆全球殺盤：南韓散戶在記憶體高波動市場中堆疊 10 倍以上槓桿，引發人踩人的被迫平倉，連帶影響 亞洲股市、台灣市場 的降槓桿情緒。
- 大盤回檔檢視：大盤高點回檔 < 10%，應以槓桿倍數初步快篩帳面回撤；載板、CCL、後段封測 基本面強勁且供不應求，熱門族群若無業績支撐，將面臨資金無情提款。
- 區間防守策略：面對 券商風控趨嚴、盤面快速輪動，建議減少無謂試錯，選擇 汰弱留強、停止追高，並預留現金水位，以因應反彈無力時的下檔風險。
投資觀點
- 應對降槓桿的資金配置：面臨 全球市場大洗盤、台灣券商嚴格限制融資額度，將 台、美 股大盤視為區間震盪，應放棄動能追高，優先淘汰跌破季線的型態轉弱標的，以保留現金彈性。
- 聚焦 財報、基本面 保護：在強勢族群籌碼擁擠且輪動過快的環境下，資金應轉向具備實質業績支撐的標的，並等待 7 月底 IDM 廠法說會的後續效應。
- 設立紀律性的停損機制：若大盤反彈失敗且持續破底，應優先砍掉近期加碼的部位，寧可承受現金拖累績效的風險，也要嚴格鎖住下檔，避免獲利大幅回吐。
- 迴避擁擠籌碼：暫不追逐盤面上僅存的 載版、矽晶圓 等強勢股，避免陷入 籌碼擁擠、快速反轉 風險。
- 放眼落後板塊：持續關注盤整已久的半導體 設備、廠務，與光通訊，並看好籌碼相對乾淨的後段封測族群，具備 資金輪動、補漲潛力。
AI 工具實務應用
邊際效益遞減
- 模型升級的甜蜜點已過：孟恭認為 AI 模型在整理資料的使用情境下差距不大，追求更新一代模型的效益已明顯降低。
- 如：Fable、Opus 4.8
- 自動驗證導致成本暴增：將 20 幾分鐘錄音檔交由 Agentic AI 處理時，模型為了追求精確，而將內容切分成 10 幾個片段反覆驗證，消耗了足以聘請 10 個工讀生的 6,000 元 Token 自動儲值費用。
- 科技巨頭限制用量的考量：為避免系統追求標準答案，無意義地來回確認，巨頭開始限制 Token 用量，反映出 AI 缺乏控管可能帶來的潛在風險。
缺乏領域知識引發的數據幻覺
- 無法正確辨識資產價值：AI 在處理周杰倫價值 100 多萬的 7 瓶藏酒時，因抓錯 酒標、價格，誤估總價為 1,000~2,000 萬。
- 如：將市價 60~100 萬的 Romanee-Conti 誤判為 300~600 萬
- 離群值干擾運算邏輯：AI 在 Wine-Searcher、iDealwine 抓取價格時，會因 20~30 萬的瑕疵酒離群值而重新跑遍所有資料，缺乏人類過濾無效資訊的直覺。
- 核心業務仍需人為把關：孟恭提醒在 合約審查、建築法規 等具備高度風險的領域，不能放任 AI 自行決策，必須導入人為的 審查、控制 機制。
全球資金動態
韓國去槓桿效應
- 大盤回檔幅度：目前大盤指數回檔 < 10%，整體仍屬合理修正，對於習慣使用 2 倍槓桿的投資人而言，回撤應控制在 < 20%，熱門股修正 (20~30)% 仍屬多頭合理範圍。
- 南韓市場的結構性高槓桿：南韓記憶體產業佔大盤比重達 50%，指數本身波動率即為他國 2~3 倍。
- 極端槓桿引爆踩踏：南韓散戶使用 2~3 倍槓桿，並透過 ETF、融資，甚至信貸借款，將實質槓桿推升至 9~10 倍以上，導致大盤頻繁熔斷並引發被迫平倉的人踩人慘劇。
- 量化資金套利空間：各地量化資金 (如：Jane Street) 藉由散戶的 恐慌殺盤、溢價追價，獲取極佳的套利績效。
- 歷史事件的相似性：過去皆有南韓資金過度槓桿後，抽乾市場流動性的紀錄。
- 如：2021 年韓裔經理人 Bill Hwang 的 Archegos 事件、Luna 崩盤、Tesla、Palantir 的高檔回落，皆展現高槓桿資金反轉時的連鎖破壞力。
台灣券商風控
- 券商風控門檻下調：因少數人違約交割，券商為保護投資人而全面收緊風控，導致部分小型股直接被限制買多。
- 融資、質押 額度限縮：單檔股票融資被設定 1500 萬、3000 萬 的上限，不限用途質押額度也遭緊縮。
- 如：孟恭部分核定 2 億，被緊縮至 6000 萬，舊額度歸還後即無法再借，也不敢輕易償還舊借款，怕還款會被借給他人。
- 融資餘額減幅不如預期：相較於韓國的極端槓桿，台灣市場因券商提早卡死融資額度，在大屠殺行情的隔日，市場融資餘額僅 -100+ 億，< 預期的 200~300 億以上，顯示投資人過去獲利豐厚，且尚未出現大規模斷頭。
產業觀察
產業基本面
- 資金湧入 矽晶圓、載板：
- 矽晶圓：報價預期上揚，但庫存偏高，且估值偏貴。
- 載板：自去年起持續處於匱乏狀態，加上勝宏材料出狀況轉單，使訂單轉至台系，矽晶圓、載板 成為近期籌碼相對純的強勢族群。
- 熱門族群的籌碼過度擁擠：市場資金高度集中於 矽晶圓、載板，許多過度槓桿的散戶湧入這些強勢股，恐導致反彈無力，且未來面臨更長期的籌碼沉澱壓力。
- 如同糖豆人踩板子：市場如同糖豆人遊戲中不斷掉落的地板，當資金過度集中於少數季線上方的強勢股時，將面臨極高的籌碼踩踏風險。
盤面資金流向
- 汰弱留強策略轉向：過去強勢族群如今面臨劇烈修正，孟恭暫不追逐檯面上的強勢股，避免陷入越追越容易被修理的動能交易陷阱。
- 震盪耗損防護機制：近期盤面可能出現指數 正負 5% 震盪，但個股虧損 30% 的現象，因此提早將型態走弱的部位剔除。
- 停損惡化部位：面對 型態跌壞、形成大型頭部 的股票應果斷減碼，保留資金等待新標的，且不急於向下攤平。
- 資金轉向落後補漲：高估值股票面臨壓縮本益比時，需等待 月營收、季報 修復，過去休息一陣子的 廠務、設備、光通訊 開始橫盤並出現表態，有望接棒輪動。
- IDM 廠法說展望：等待 7 月底 IDM 廠陸續公佈財報，目前已知功率元件狀況良好，有望帶動過去修正較多的族群反彈。
- 台積電法說會預期：資金在恐慌時重新湧入台積電，儘管毛利率喊到 70% 預期短期難實現，但業績展望依然正向，觀察法說能否推動大盤。
QA
下檔風險控制
- 獲利回吐的心理預期：孟恭回顧 2022 年，因 2020~2021 年多頭行情過度膨脹，錯估烏俄戰爭影響，導致較大獲利回吐，目前已學會提早設定下檔風險控管。
- 多空配置策略：當時孟恭不願清倉長期看好的多頭部位，故選擇放空相對弱勢標的進行部分防護，維持淨多頭，而非完全市場中立。
- 現階段無空單：目前大盤尚未回檔，產業能見度佳，尚未達啟動空單標準，因此現階段仍選擇在恐慌時抄底加碼，當獲利回吐達 (10~20)% 時才會考慮調整策略。
- 加碼單的停損紀律：若反彈無力，且標的持續破底，將優先砍掉多餘部位，先認賠一部分以控制風險。
- 接受現金拖累的防守代價：當盤面趨勢轉弱，且跌破季線時，會提早拉高現金水位，寧願承擔 20% 的資金閒置代價，也不願重蹈覆轍，大幅回吐過去獲利。
標的暈船校正
- 市場走勢的強制態度矯正：自行研究標的容易過度延伸利多，只有經歷 股價下跌、長時間橫盤，才能治癒 研究暈船、無限膨脹 的自我陶醉。
- 法人機構的嚴格停損機制：在 Buy-side 工作的研究員若提早買進標的 (如：過早買進美光)，會立即被公司強制停損，即便事後看對也不會獲得肯定，機構更重視貴 (20~30)% 追回來的資金時間效率。
- 挫折有助於交易人格發展：提早經歷市場事與願違的 挫折、時間錯配，有助於培養謙遜的態度，以避免在資金龐大時，因過度自信而犯下致命錯誤。
被動元件、載板、封測 展望
- 被動元件：基本面維持不變，MLCC 產業的交貨時間持續拉長，甚至暫停交貨，產業現況並無惡化，近期的重摔腰斬純粹是因為前期股價炒作，且估值推升過快。
- 載板、CCL：供不應求常態化，為市場上最缺的零組件，漲價信件頻繁發布至市場，屬於長線確定性極高的題材，但屬市場人盡皆知的成熟多頭故事，籌碼相對擁擠。
- 封測：產業產能滿載，力積電法說會印證功率 MOSFET 封裝產能緊繃，無論是 Nvidia 相關的京元電、台積電外包的精材，稼動率皆維持高檔，且具漲價空間，封測因籌碼較新而具備後續表現空間。
- 守城策略：面對近期操作頻繁失效，孟恭反思應專注於守城，現階段核心原則為控制槓桿，降低試錯成本，避免追求高效率而吐回獲利。
節目金句
- 「其實你要去驗證你的 AI 到底行不行，你不應該去問你不知道的東西，在你要去完全相信這個 AI 之前，請先去問你非常熟悉的東西。」
- 「一個通用型的 AI 模型的，你要直接拿到工作上去用，是有機會會雷你的，那它產生的問題可能會非常大。」
- 「AI 它是要 govern，你是要去 harness 它，你是要去有所控制的，你不能夠說什麼，你就是放任一個，我們可以把它稱為是一個類智慧體，然後它就隨便在那邊鑽，那就完全相信它的所有決策跟判斷。」
- 「每次只要過得太爽後面就是要還，那重點是後面要怎麼樣持續的去面對。」
- 「反正你在可能多頭的時候，你也是跑贏大盤，那空頭的時候你也會跌贏大盤，可是就盡量跌越少越好，因為跌太多會救不回來。」
- 「一個股票最終還是會回歸基本面，只是他可能會花比較長的一段時間，要去超渡掉這些人。」
- 「你要怎麼樣知道說，你對這個股票是有信念的，是有 faith 是有 conviction 的，在下跌的時候你是開心的，你覺得你可以買更多，就是有 faith 跟 conviction。」
- 「這個盤就是你越追越死，你越是動能，你就是越容易被修理。」
- 「你不要在震盪裡面把錢都賠光了，所以會重新的去盤點自己手上的標的。」
- 「你每個決定他都會有一些代價，那你只要知道代價什麼就好。」
- 「你被態度矯正之後，你就會比較正經一點。」
- 「你有辦法把標的轟上去，那就是算你厲害，然後他也會覺得真的都是他對，就是即便他的東西可能漏洞百出什麼的，但是股價就真的在漲，在漲的時候誰會說他錯，你出來跟大家講說，他錯，大家也覺得你是笨蛋而已，因為股價就是他媽硬道理。」
- 「其實包含說像我們在市場裡面去做交易，要不是有這些踩煞車的時刻，你真的會變成一個無限膨脹的人，你真的會覺得自己是他媽無敵。」
- 「就是因為會有一些盤整、會有一些修正、會有一些事與願違，或甚至是時間的錯配，你是對的，但他等半年一年後才漲，你就會慢慢變成一個謙遜的人，你在做假設的時候，你就不會去設定得太嚴苛。」
- 「其實一開始遇到一些挫折，可能對一個人的人格發展來說是好的，就是他不要說怎麼漲到某個位置，已經夠大了，然後才犯一些致命的錯，可是因為他已經形成一種自尊了，他知道他過去都是對的，這就會導致一些萬劫不復的現象產生，所以我寧願你是一個可能，就是對自己沒有太有自信，你會去做很多的確認，你會整天旁徵博引，那你會想要不停的反覆去做驗證，這可能是一個比較好的事情。我只能夠說就是去研究完，然後會覺得就是，所有東西都應該是你想的那個美好樣子，這個是很正常的，直到盤面告訴你另外一回事，而且盤面有時候會是錯的。」
- 「其實大家現在比較專注的是守城，不要在這種震盪的時間，讓自己的錢可能吐回去太多，各種試錯成本拉太高，那就不太好。」